1、注册会计师财务成本管理-117 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单选题(总题数：18，分数：29.00)1.下列关于期权的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价B.期权属于衍生金融工具C.一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金D.期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产2.下列关于期权到期日价值的表达式中，不正确的是_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值=MAX(股票市价-执行价格，0)B.空头看涨期权到期日价值=-MAX(股票市价-执行价格，0
2、)C.多头看跌期权到期日价值=MAX(执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权到期日价值=-MAX(股票市价-执行价格，0)3.布莱克-斯科尔斯模型的参数之一的无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指_。（分数：1.00）A.国库券的票面利率B.国库券的年市场利率C.国库券的到期年收益率D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率4.某期权交易所 2014 年 2 月 15 日对 X 公司的每份看跌期权报价如下： 到期日 执行价格 看跌期权价格 5 月 45 元 4 元 假设某投资人购买了 10 份 X 公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为 30 元。根据上述资料计算的投资
3、人购买该看跌期权的净损益为_元。（分数：1.00）A.-120B.120C.-110D.1105.A 公司股票看涨期权的执行价格是 65 元，期权为欧式期权，期限 6 个月，目前该股票的价格是 55 元，期权费为 2 元。在到期日该股票的价格是 35 元。则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为_元。（分数：1.00）A.-5B.10C.-6D.56.某公司股票目前的市价为 40 元，有 1 份以该股票为标的资产的欧式看涨期权(1 份期权包含 1 股标的股票)，执行价格为 42 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 20%或者下降 25%，则套期保值比率为_。（分数：1.
4、00）A.0.40B.0.25C.0.33D.0.277.下列有关价值评估的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效B.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义C.企业价值评估的对象是企业整体的经济价值D.企业整体价值是企业单项资产价值的总和8.下列有关企业价值的表述不正确的是_。（分数：2.00）A.公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额B.企业的会计价值即市场价值C.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量D.现时市场价格可能是公平
5、的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同9.下列有关企业实体现金流量的内涵表述不正确的是_。（分数：2.00）A.实体现金流量=息前税后营业利润+折旧摊销-营业流动资产增加-资本支出B.企业实体现金流量，是可以提供给股东和债权人的全部税后现金流量C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量10.某企业未来打算保持目标资本结构，即资产负债率为 50%，预计 2014 年的净利润为 400 万元，需增加的经营营运资本为 100 万元，需要增加的经营性长期资产为 200 万元，折旧摊销为 40 万元，不存在经营性长期负债，则预计 2
6、014 年的股权现金流量为_万元。（分数：2.00）A.120B.250C.500D.30011.某公司 2009 年年末的金融负债 250 万元，金融资产 100 万元，股东权益 1500 万元；2010 年年末的金融负债 400 万元，金融资产 80 万元，股东权益 1650 万元，则 2010 年本年净投资为_万元。（分数：2.00）A.320B.280C.0D.无法确定12.利用市价/净资产法所确定的企业价值是企业的_。（分数：2.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值D.清算价值13.A 企业投资 100 万元购买一台无须安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成
7、本 13万元，预计项目寿命为 5 年，按直线法计提折旧，期满无残值。企业适用的所得税税率为 25%，项目的资本成本为 10%，则该项目相关数据错误的是_。（分数：2.00）A.静态回收期 2.86 年B.会计报酬率 11.25%C.净现值 18.46 万元D.现值指数 1.1814.年末 X 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于 8 年前以 50000 元购入，税法规定的折旧年限为 10 年，按直线法计提折旧，预计净残值率为 10%；目前可以按 10000 元价格卖出，假设所得税税率为 25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是_。（分数：2.00）A.减少 1000 元B.增加 10
8、00 元C.增加 9000 元D.增加 11000 元15.某投资项目的期限为 5 年，初始期为 1 年，投产后每年的净现金流量均为 1500 万元，原始投资 2500万元，资金成本为 10%，(P/A，10%，4)=3.1699，(p/A，10%，5)=3.7908，则该项目净现值的等额年金为_万元。（分数：2.00）A.574.97B.840.51C.594.82D.480.7916.在下列方法中，能直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法是_。（分数：2.00）A.等额年金法B.会计报酬率法C.净现值法D.内含报酬率法17.A 投资方案的寿命期为一年，初始投资额为 500 万元，预
9、计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为 1000 万元，投资当年的预期通货膨胀率为 6%，名义折现率为 12%，则该方案能够提高的公司价值为_。（分数：2.00）A.300 万元B.200 万元C.446 万元D.205 万元18.B 公司的主营业务是生产和销售塑料制品，目前准备投资钢铁行业。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：钢铁行业上市公司的 值为 1.2，行业平均资产负债率为 50%，投资钢铁行业后，公司将继续保持目前 60%的资产负债率。假定不考虑所得税。本项目含有负债的股东权益 值是_。（分数：2.00）A.0.8B.1.5C.1.2D.1二、多选题(总题数：18，分数：36
10、00)19.影响期权价值的主要因素有_。（分数：2.00）A.预期红利B.执行价格C.无风险利率D.标的资产价格的波动率20.下列关于期权价值的表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.期权的时间价值是“波动的价值”B.期权的时间溢价是一种等待的价值C.期权价值由内在价值和时间溢价构成D.期权的内在价值就是到期日价值21.下列关于风险中性原理的说法中正确的有_。（分数：2.00）A.根据风险中性原理，期权价值等于期权执行日的净损益使用无风险利率折现B.风险中性原理假定投资期权要求的收益率等于无风险收益率C.风险中性原理需要计算出各种可能情况的概率D.风险中性原理假定投资人对于风险是中性的22
11、出现下列_情形时，期权处于实值状态。（分数：2.00）A.当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价B.当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价C.当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价D.当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价23.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费24.下列属于布莱
12、克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金B.交易成本为零C.对市场中正常空头交易行为并无限制D.标的股价接近正态分布25.关于企业价值评估与项目价值评估的下列说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.无论是企业价值评估还是项目价值评估，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大B.项目价值评估中的现金流是陆续产生的，企业价值评估中的现金流是在购并过程中一次产生的C.无论是企业价值估评还是项目价值评估，都要处理无限期现金流折现问题D.项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流26.下列关于
13、清算价值与持续经营价值的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较低的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算27.现金流量模型的基本思想有_。（分数：2.00）A.资本市场有效原则B.增量现金流量原则C.风险报酬权衡原则D.时间价值原则28.下列关于企业实体现金流量的计算公式中，正确的有_。（分数：2.00）A.实体现金流量=营业现金毛流
14、量-经营营运资本增加B.实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资C.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量29.下列关于本期净投资的计算公式正确的有_。（分数：2.00）A.本期净投资=本期总投资-折旧与摊销B.本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销C.本期净投资=实体现金流量-税后经营利润D.本期净投资=期末经营资产-期初经营资产30.利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.它考虑了时间价值因素B.它能直观地反映投入和产出的关系C.它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题
15、D.根据可比企业的本期市盈率和内在市盈率计算出的目标企业的股票价值不同31.某投资项目的资本成本等于 15%，内含报酬率也等于 15%，则下列表述正确的有_。（分数：2.00）A.该项目净现值等于零B.该项目本身的投资报酬率为 15%C.该项目各年现金流入量的现值大于其各年现金流出量的现值D.该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值32.下列关于实体现金流与股权现金流的说法中正确的有_。（分数：2.00）A.以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大C.实体现金流量法是用企业的加权平均资本成本作为折现率D.实体现金
16、流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金33.下列关于现值指数和内含报酬率的说法正确的有_。（分数：2.00）A.现值指数是相对数，反映投资的效率B.现值指数的大小受事先给定的折现率的影响，而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.内含报酬率大于企业的资本成本率时，方案可行34.进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括_。（分数：2.00）A.设备更换不改变企业现有生产能力B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同C.新旧设备的未来使用年限不同D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同35.肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的
17、收支调整为无风险的收支，下列关于肯定当量系数的表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.与风险大小呈反向变动关系B.没有一致的客观公认标准C.与时间的推移呈反向变动关系D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关36.A 公司的主营业务是从事钢铁冶炼，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的 值为 1.2，资产负债率为 50%，追加投资后，公司的资产负债率将达到 60%。假定不考虑所得税。该项目的资产值和股东权益 值分别是_。（分数：2.00）A.0.4B.0.6C.1.5D.2.8三、计算题(总题数：3，分数：35.00)投资人 A 购入 1 份 X 公司的股票，购入时价格为 80 元；同时购
18、入该股票的 1 份看跌期权，执行价格为 80元，期权费为 4 元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示： 股价变动幅度 -20% -5% 5% 20% 概率 0.1 0.2 0.3 0.4 要求（分数：15.00）(1).判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么?（分数：5.00）_(2).确定该投资人的预期投资组合收益为多少?若投资人单独投资股票，则预期净收益为多少?若单独投资购买看跌期权，那么预期收益为多少?（分数：5.00）_(3).确定预期组合收益的标准差为多少?（分数：5.00）_ABC 公司是一家钢铁企业，主要从事商品批发业务，该公司 2013 年实际和
19、2014 年预计的主要财务数据如下。 单位：亿元 项目 2013 年实际 2014 年预计 一、销售收入 1000 1060 减：营业成本和费用(不含折旧) 760 800 折旧 50 60 二、息税前利润 190 200 利润表项目 减：财务费用 42 46 三、税前利润 148 154 减：所得税费用 29.6 30.8 四、净利润 118.4 123.2 流动资产 534 586 固定资产净值 530 562 资产总计 1064 1148 流动负债 420 444 长期借款 328 346 债务合计 748 790 股本 200 200 期末未分配利润 116 158 股东权益合计 31
20、6 358 资产负债表项目 负债及股东权益总计 1064 1148 其他资料如下。 (1)ABC 公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 (2)ABC 公司预计从 2015 年开始实体现金流量会以 6%的年增长率稳定增长。 (3)加权平均资本成本为 12%。 (4)ABC 公司适用的企业所得税税率为 20%。 要求（分数：15.00）(1).计算 ABC 公司 2014 年的营业现金净流量、购置固定资产的现金流出和实体现金流量。（分数：5.00）_(2).使用现金流量折现法估计 ABC 公司 2013
21、 年年底的公司实体价值和股权价值。（分数：5.00）_(3).假设其他因素不变，为使 2013 年年底的股权价值提高到 1400 亿元，ABC 公司 2014 年的实体现金流量应是多少?（分数：5.00）_37.假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为 10%，预计一年内的通货膨胀率为 40%。 时间 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 实际现金流量 -1200 400 400 600 要求 计算该方案的净现值。 （分数：5.00）_注册会计师财务成本管理-117 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单选题(总题数：18，分数：29.00)1.下列关于期
22、权的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价B.期权属于衍生金融工具C.一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金 D.期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产解析：解析 本题针对期权的基本概念知识点进行考查。一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。选项 C 不正确。2.下列关于期权到期日价值的表达式中，不正确的是_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值=MAX(股票市价-执行价格，0)B.空头看涨期权到期日价
23、值=-MAX(股票市价-执行价格，0)C.多头看跌期权到期日价值=MAX(执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权到期日价值=-MAX(股票市价-执行价格，0) 解析：解析 空头看跌期权到期日价值=-MAX(执行价格-股票市价，0)，所以选项 D 不正确。3.布莱克-斯科尔斯模型的参数之一的无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指_。（分数：1.00）A.国库券的票面利率B.国库券的年市场利率C.国库券的到期年收益率D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率 解析：解析 本题是针对布莱克-斯科尔斯期权定价模型进行考查。布莱克-斯科尔斯模型中的参数之一的无风险利率，可以选用与
24、期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利，因此，选项 D 正确。4.某期权交易所 2014 年 2 月 15 日对 X 公司的每份看跌期权报价如下： 到期日 执行价格 看跌期权价格 5 月 45 元 4 元 假设某投资人购买了 10 份 X 公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为 30 元。根据上述资料计算的投资人购买该看跌期权的净损益为_元。（分数：1.00）A.-120B.120C.-110D.110 解析：解析 每份多头看跌期权的到期日价值=
25、MAX(执行价格-股票价格，0)=MAX(45-30，0)=15，10 份多头看跌期权的净损益=(15-4)10=110(元)。5.A 公司股票看涨期权的执行价格是 65 元，期权为欧式期权，期限 6 个月，目前该股票的价格是 55 元，期权费为 2 元。在到期日该股票的价格是 35 元。则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为_元。（分数：1.00）A.-5 B.10C.-6D.5解析：解析 购进股票到期日盈利=35-55=-20(元)，因为到期日价格低于执行价格，期权不会被行权，所以，售出看涨期权到期日盈利=0+2=2 元，则投资组合盈利=-20+2=-18(元)。6.某公司股票目前的市价
26、为 40 元，有 1 份以该股票为标的资产的欧式看涨期权(1 份期权包含 1 股标的股票)，执行价格为 42 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 20%或者下降 25%，则套期保值比率为_。（分数：1.00）A.0.40B.0.25C.0.33 D.0.27解析：解析 套期保值比率=(股价上行时期权到期日价值-股价下行时期权到期日价值)(上行股价-下行股价) 上行股价=40(1+20%)=48(元)，下行股价=40(1-25%)=30(元)；股价上行时期权到期日价值=48-42=6(元)，股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=(6-0)(48-30)=0.33。7
27、下列有关价值评估的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效B.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义C.企业价值评估的对象是企业整体的经济价值D.企业整体价值是企业单项资产价值的总和 解析：解析 企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值。企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。所以，选项 D 不正确。8.下列有关企业价值的表述不正确的是_。（分数：2.00）A.公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换
28、或债务清偿的金额B.企业的会计价值即市场价值 C.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量D.现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同解析：解析 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值和市场价值是两回事，选项B 错误。9.下列有关企业实体现金流量的内涵表述不正确的是_。（分数：2.00）A.实体现金流量=息前税后营业利润+折旧摊销-营业流动资产增加-资本支出B.企业实体现金流量，是可以提供给股东和债权人的全部税后现金流量C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分 D.实体现金流量等于股权现金流
29、量加债务现金流量解析：解析 企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用和必要的投资后的剩余部分，选项 C错误。10.某企业未来打算保持目标资本结构，即资产负债率为 50%，预计 2014 年的净利润为 400 万元，需增加的经营营运资本为 100 万元，需要增加的经营性长期资产为 200 万元，折旧摊销为 40 万元，不存在经营性长期负债，则预计 2014 年的股权现金流量为_万元。（分数：2.00）A.120B.250 C.500D.300解析：解析 净经营资产净投资=经营营运资本增加额+净经营性长期资产增加额=100+(200-0)=300(万元)，股权现金流量=税后利润-净经营资产净
30、投资(1-负债率)=400-300(1-50%)=250(万元)。答案为选项B。11.某公司 2009 年年末的金融负债 250 万元，金融资产 100 万元，股东权益 1500 万元；2010 年年末的金融负债 400 万元，金融资产 80 万元，股东权益 1650 万元，则 2010 年本年净投资为_万元。（分数：2.00）A.320 B.280C.0D.无法确定解析：解析 本年净投资=净经营资产增加=净负债增加+股东权益增加=金融负债增加-金融资产增加+股东权益增加=(400-250)-(80-100)+(1650-1500)=320(万元)。12.利用市价/净资产法所确定的企业价值是企
31、业的_。（分数：2.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值 D.清算价值解析：解析 相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非13.A 企业投资 100 万元购买一台无须安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成本 13万元，预计项目寿命为 5 年，按直线法计提折旧，期满无残值。企业适用的所得税税率为 25%，项目的资本成本为 10%，则该项目相关数据错误的是_。（分数：2.00）A.静态回收期 2.86
32、年 B.会计报酬率 11.25%C.净现值 18.46 万元D.现值指数 1.18解析：解析 净利润=(48-13-1005)(1-25%)=11.25(万元) 营业现金净流量=11.25+1005=31.25(万元) 静态回收期=100+31.25=3.2(年) 会计报酬率=11.25100=11.25% 净现值=31.253.7908-100=18.46(万元) 现值指数=1+18.46100=1.1814.年末 X 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于 8 年前以 50000 元购入，税法规定的折旧年限为 10 年，按直线法计提折旧，预计净残值率为 10%；目前可以按 10000
33、 元价格卖出，假设所得税税率为 25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是_。（分数：2.00）A.减少 1000 元B.增加 1000 元C.增加 9000 元D.增加 11000 元 解析：解析 年折旧=50000(1-10%)10=4500(元)，变现时的账面价值=50000-45008=14000(元)，变现净收入为 10000 元，变现净损益=10000-14000=-4000(元)，变现净损益减税=400025%=1000(元)，由此可知，卖出现有设备除了获得 10000 元的现金流入以外，还可以减少 1000 元的现金流出，所以，卖出现有设备对本期现金流量的影响是增加 10000
34、1000=11000(元)。15.某投资项目的期限为 5 年，初始期为 1 年，投产后每年的净现金流量均为 1500 万元，原始投资 2500万元，资金成本为 10%，(P/A，10%，4)=3.1699，(p/A，10%，5)=3.7908，则该项目净现值的等额年金为_万元。（分数：2.00）A.574.97B.840.51C.594.82D.480.79 解析：解析 项目的净现值=1500(P/A，10%，4)(P/F，10%，1)-2500=15003.16991.1-2500=1822.59(万元)，项目净现值的等额年金=项目的净现值年金现值系数=1822.593.7908=480.
35、79(万元)。16.在下列方法中，能直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法是_。（分数：2.00）A.等额年金法 B.会计报酬率法C.净现值法D.内含报酬率法解析：解析 等额年金法适用于项目寿命不相同的多个互斥方案的比较决策，选项 A 正确；会计报酬率法是项目可行性的辅助评价指标，选项 B 错误；净现值法和内含报酬率法均适用于项目寿命相同，而且投资额相同的多个互斥方案的比较决策，选项 C、D 错误。17.A 投资方案的寿命期为一年，初始投资额为 500 万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为 1000 万元，投资当年的预期通货膨胀率为 6%，名义折现率为 12%，则该方案
36、能够提高的公司价值为_。（分数：2.00）A.300 万元B.200 万元C.446 万元 D.205 万元解析：解析 实际折现率=(1+12%)(1+6%)-1=5.7%，该方案能够提高的公司价值=1000(1+5.7%)-500=446(万元)。18.B 公司的主营业务是生产和销售塑料制品，目前准备投资钢铁行业。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：钢铁行业上市公司的 值为 1.2，行业平均资产负债率为 50%，投资钢铁行业后，公司将继续保持目前 60%的资产负债率。假定不考虑所得税。本项目含有负债的股东权益 值是_。（分数：2.00）A.0.8B.1.5 C.1.2D.1解析：解析 钢铁
37、行业上市公司的 值为 1.2，行业平均资产负债率为 50%，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产的 值=股东权益 值权益乘数，权益乘数=1(1-资产负债率)=1(1-50%)=2，其不含有负债的资产的 值=1.22=0.6，钢铁行业上市公司的资产的 值可以作为新项目的资产的 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值=不含有负债的资产的 值权益乘数=0.61(1-60%)=1.5。二、多选题(总题数：18，分数：36.00)19.影响期权价值的主要因素有_。（分数：2.00）A.预期红利 B.执行价格 C.无风险利率 D.标的资产
38、价格的波动率 解析：解析 本题主要针对期权价值的影响因素进行考查。影响期权价值的主要因素有标的资产的市价、执行价格、到期期限、标的资产价格的波动率、无风险利率和预期红利。20.下列关于期权价值的表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.期权的时间价值是“波动的价值” B.期权的时间溢价是一种等待的价值 C.期权价值由内在价值和时间溢价构成 D.期权的内在价值就是到期日价值解析：解析 时间溢价有时也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，而货币的时间价值是时间的“延续价值”，选项 A 的说法正确；期权的时间溢价是一种等待的价值，如果已经到了到期时间
39、期权的时间溢价为零，因为不能再等待了，选项 B 的说法正确；期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值，由内在价值和时间溢价构成，期权价值=内在价值+时间溢价，选项 C 的说法正确；内在价值的大小取决于标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值不同于到期日价值，期权的到期日价值取决于“到期日”标的资产市价与执行价格的高低，只有在到期日，内在价值才等于到期日价值，选项 D 的说法不正确。21.下列关于风险中性原理的说法中正确的有_。（分数：2.00）A.根据风险中性原理，期权价值等于期权执行日的净损益使用无风险利率折现B.风险中性原理假定投资期权要求的收益率等于无风险收益率 C.风险
40、中性原理需要计算出各种可能情况的概率 D.风险中性原理假定投资人对于风险是中性的 解析：解析 本题考查的是风险中性定理的前提和内含。根据风险中性原理，期权的现值是期权执行目的期望值使用无风险利率折现，所以选项 A 不正确。22.出现下列_情形时，期权处于实值状态。（分数：2.00）A.当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价 B.当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价C.当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价 D.当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价解析：解析 对于看涨期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于“实值状态”；对于看跌期权来说，资产的现
41、行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”，因此答案为 AC。23.下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费 解析：解析 抛补看涨期权在股价上升时可以锁定组合最高净收入和组合最高净损益，在股价下跌时可以使组合净收入和组合净损益波动的区间变小，所以选项 B 不正确；多头对敲组合策略指的是同时买进一只股票的看涨期权和
42、看跌期权，要支付期权费，而不是收取期权费，所以其最低收益是期权收取的期权费的说法是不正确的，但多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益的说法是正确的，多头对敲策略最坏的是结果股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本，所以选项 C 不正确；空头对敲可以锁定最高净收入和最高净损益，所以选项 D 不正确。24.下列属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金 B.交易成本为零 C.对市场中正常空头交易行为并无限制 D.标的股价接近正态分布 解析：解析 布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设条件如下。 (1)标的股票不发
43、放股利。 (2)交易成本为零。 (3)短期无风险利率已知并保持不变。 (4)任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金。 (5)对市场中正常空头交易行为并无限制。 (6)期权为欧式看涨期权。 (7)标的股价接近正态分布。25.关于企业价值评估与项目价值评估的下列说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.无论是企业价值评估还是项目价值评估，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大 B.项目价值评估中的现金流是陆续产生的，企业价值评估中的现金流是在购并过程中一次产生的C.无论是企业价值估评还是项目价值评估，都要处理无限期现金流折现问题D.项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将
44、收益再投资并产生增长的现金流 解析：解析 该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考查。无论是企业价值评估，还是项目价值评估，它们的现金流都是陆续产生的；投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的，因此企业价值估评要处理无限期现金流折现问题。所以选项 B、C 的说法不正确。26.下列关于清算价值与持续经营价值的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较低的一个 B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资
45、本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算 解析：解析 企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 A 错误；一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，正常情况来说当进行清算。但是也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。当然，这种继续经营摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值，选项 D 错误。27.现金流量模型的基本思想有_。（分数：2.00）A.资本市场有效原则B.增量现金流量原则 C.风险报酬权衡原则D.时间价值原则 解析：解析 现金流量模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则。28.下列关于企业实体现金流量的计算公式中，正确
46、的有_。（分数：2.00）A.实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加B.实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资 C.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资 D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 解析：解析 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加，选项 A 错误；实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=税后经营利润-净经营资产净投资，实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量，选项 B、C、D 正确。29.下列关于本期净投资的计算公式正确的有_。（分数：2.00）A.本期净投资=本期总投资-折旧与摊销 B.本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销 C.本期净投资=实体现金流量-税后经营利润D.本期净投资=期末经营资产-
