中级财务管理-91及答案解析.doc

1、中级财务管理-91 及答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、计算分析题(总题数：5，分数：100.00)B 公司是一家上市公司，2010 年年末公司总股份为 10 亿股，当年实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择。 方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股 10 元，债券期限为 5 年，年利率为 2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2011 年 1 月 25 日)起满 1 年后的第一个交易日(20

2、12 年 1 月 25 日)。 方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为 5.5%。 要求：（分数：20.01）(1).计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B 公司发行可转换公司债券节约的利息。（分数：6.67）_(2).预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 2011 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B 公司 2011 年的净利润及其增长率至少应达到多少?（分数：6.67）_(3).如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，说明 B 公司将面临何种风险?（

3、分数：6.67）_A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)。 (1)发行普通股。该公司普通股的 系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为 10%。 (2)发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25A)。 (3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。 要求：（分数：20.00）(1).利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。（分数：5.00）_(2).利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。（分数：5.00）_

4、(3).利用折现模式计算融资租赁资本成本。（分数：5.00）_(4).根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。（分数：5.00）_甲企业打算在 2012 年年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用 5 年、折余价值为 91000元、变价净收入为 80000 元的旧设备。取得新设备的投资额为 285000 元。到 2017 年年末，预计新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值 5000 元。使用新设备可使企业在 5 年内每年增加营业利润10000 元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法

5、的规定相同。 要求：（分数：20.00）(1).计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。（分数：2.00）_(2).计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。（分数：2.00）_(3).计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。（分数：2.00）_(4).计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。（分数：2.00）_(5).计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。（分数：2.00）_(6).计算经营期第 1 年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。（分数：2.00）_(7).计算建设期起点的差量净现金流量 NCF 0 。（分数：2.00）_(8).计算经营期第 1 年的差量

6、净现金流量 NCF 1 。（分数：2.00）_(9).计算经营期第 2第 4 年每年的差量净现金流量 NCF 24 。（分数：2.00）_(10).计算经营期第 5 年的差量净现金流量 NCF 5 。（分数：2.00）_某公司于 2012 年年初购入设备一台，设备价款 1500 万元，预计使用 3 年，预计期末无残值，采用直线法按 3 年计提折旧(均符合税法规定)。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来 3 年的销售收入分别增长 1200 万元、2000 万元和 1500 万元，经营成本分别增加 400 万元、1000 万元和 600 万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面

7、值为 1500 万元，票面年利率为 8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为 2%。该公司适用的所得税税率为 25%，要求的必要收益率为 10%。 要求：（分数：20.00）(1).按一般模式计算债券资本成本率。（分数：4.00）_(2).计算设备每年折旧额。（分数：4.00）_(3).预测公司未来 3 年增加的息前税后利润。（分数：4.00）_(4).预测该项目各年经营净现金流量。（分数：4.00）_(5).计算该项目的净现值。（分数：4.00）_企业拟购买一套新设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。 (1)甲方案：原始总投资为 1000 万元，项目计算期为 5 年，经营期每

8、年所得税后净现金流量 500 万元。 (2)乙方案：原始总投资为 1200 万元，项目计算期为 10 年，经营期每年所得税后净现金流量 400 万元。 假设甲、乙两个方案的投资均在建设起点一次性投入，建设期为零。 要求：（分数：20.01）(1).若投资 50%的资本来源于企业自有资本，其余 50%的资金来源于银行借款，贷款年利息率为7.4667%，目前该公司股票的 系数为 2，当前国债的利息率为 4%，整个股票市场的平均收益率为9.2%，公司适用的所得税税率为 25%，计算投资所需资本的总成本。（分数：6.67）_(2).若以上问所计算出的资金成本率为折现率，计算甲、乙两个投资方案的净现值。

9、（分数：6.67）_(3).计算甲、乙两个方案的年等额净回收额，并评价甲、乙两方案的优劣。（分数：6.67）_中级财务管理-91 答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、计算分析题(总题数：5，分数：100.00)B 公司是一家上市公司，2010 年年末公司总股份为 10 亿股，当年实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择。 方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股 10 元，债券期限为 5 年，年利率为 2.5%，

10、可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2011 年 1 月 25 日)起满 1 年后的第一个交易日(2012 年 1 月 25 日)。 方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为 5.5%。 要求：（分数：20.01）(1).计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B 公司发行可转换公司债券节约的利息。（分数：6.67）_正确答案：()解析：发行可转换公司债券节约的利息=8(5.5%-2.5%)=0.24(亿元)。(2).预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 2011 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可

11、转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B 公司 2011 年的净利润及其增长率至少应达到多少?（分数：6.67）_正确答案：()解析：要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格 10 元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2011 年的每股收益至少应该达到 0.5 元(10/20)，净利润至少应该达到 5 亿元(0.510)，增长率至少应该达到 25%(5-4)/4100%。(3).如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，说明 B 公司将面临何种风险?（分数：6.67）_正确答案：()解析：如果公司的股价在 89 元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转

12、换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)。 (1)发行普通股。该公司普通股的 系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为 10%。 (2)发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25A)。 (3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。 要求：（分数：20.00）(1).利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。（分数：5.00）_正

13、确答案：()解析：普通股资本成本=4%+2(10%-4%)=16%(2).利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。（分数：5.00）_正确答案：()解析：债券资本成本=8%(1-25%)=6%(3).利用折现模式计算融资租赁资本成本。（分数：5.00）_正确答案：()解析：6000=1400(P/A，i，6) (P/A，i，6)=6000/1400=4.2857 因为：(P/A，10%，6)=4.3553 (P/A，12%，6)=4.1114 所以：(12%-i)/(12%-10%)=(4.1114-4.2857)/(4.1114-4.3553) 解得：i=10.57%(4).根据以上计

14、算结果，为 A 公司选择筹资方案。（分数：5.00）_正确答案：()解析：因为债券资本成本最低，所以应该使用发行债券筹资方案。甲企业打算在 2012 年年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用 5 年、折余价值为 91000元、变价净收入为 80000 元的旧设备。取得新设备的投资额为 285000 元。到 2017 年年末，预计新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值 5000 元。使用新设备可使企业在 5 年内每年增加营业利润10000 元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相

15、同。 要求：（分数：20.00）(1).计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。（分数：2.00）_正确答案：()解析：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=285000-80000=205000(元)(2).计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。（分数：2.00）_正确答案：()解析：更新设备而每年增加的折旧=(205000-5000)/5=40000(元)(3).计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。（分数：2.00）_正确答案：()解析：每年因营业利润增加而导致的所得税变动额=1000025%=2500(元)(4).计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。（分数：2.0

16、0）_正确答案：()解析：每年因营业利润增加而增加的净利润=10000(1-25%)=7500(元)(5).计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。（分数：2.00）_正确答案：()解析：因旧设备提前报废发生净损失=91000-80000=11000(元)(6).计算经营期第 1 年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。（分数：2.00）_正确答案：()解析：因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额=1100025%=2750(元)(7).计算建设期起点的差量净现金流量 NCF 0 。（分数：2.00）_正确答案：()解析：NCF 0 =-205000(元)(8).计算经营期第

17、1 年的差量净现金流量 NCF 1 。（分数：2.00）_正确答案：()解析：NCF 1 =7 500+40000+2750=50250(元)(9).计算经营期第 2第 4 年每年的差量净现金流量 NCF 24 。（分数：2.00）_正确答案：()解析：NCF 24 =7500+40000=47500(元)(10).计算经营期第 5 年的差量净现金流量 NCF 5 。（分数：2.00）_正确答案：()解析：NCF 5 =47500+5000=52500(元)某公司于 2012 年年初购入设备一台，设备价款 1500 万元，预计使用 3 年，预计期末无残值，采用直线法按 3 年计提折旧(均符合税

18、法规定)。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来 3 年的销售收入分别增长 1200 万元、2000 万元和 1500 万元，经营成本分别增加 400 万元、1000 万元和 600 万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为 1500 万元，票面年利率为 8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为 2%。该公司适用的所得税税率为 25%，要求的必要收益率为 10%。 要求：（分数：20.00）(1).按一般模式计算债券资本成本率。（分数：4.00）_正确答案：()解析：计算债券资本成本率： 债券资本成本率=15008%(1-25%)/1500(1-2%)=6.122%

19、(2).计算设备每年折旧额。（分数：4.00）_正确答案：()解析：计算设备每年折旧额： 每年折旧额=1500/3=500(万元)(3).预测公司未来 3 年增加的息前税后利润。（分数：4.00）_正确答案：()解析：预测公司未来 3 年增加的息前税后利润： 2012 年息前税后利润=(1200-400-500)(1-25%)=225(万元) 2013 年息前税后利润=(2000-1000-500)(1-25%)=375(万元) 2014 年息前税后利润=(1500-600-500)(1-25%)=300(万元)(4).预测该项目各年经营净现金流量。（分数：4.00）_正确答案：()解析：预测

20、该项目经营期各年所得税后净现金流量： 2012 年净现金流量=225+500=725(万元) 2013 年净现金流量=375+500=875(万元) 2014 年净现金流量=300+500=800(万元)(5).计算该项目的净现值。（分数：4.00）_正确答案：()解析：计算该项目的净现值： 净现值=-1500+725(P/F，10%，1)+875(P/F，10%，2)+800(P/F，10%，3) =-1500+7250.9091+8750.8264+8000.7513 =483.1(万元)企业拟购买一套新设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。 (1)甲方案：原始总投资为 1000

21、 万元，项目计算期为 5 年，经营期每年所得税后净现金流量 500 万元。 (2)乙方案：原始总投资为 1200 万元，项目计算期为 10 年，经营期每年所得税后净现金流量 400 万元。 假设甲、乙两个方案的投资均在建设起点一次性投入，建设期为零。 要求：（分数：20.01）(1).若投资 50%的资本来源于企业自有资本，其余 50%的资金来源于银行借款，贷款年利息率为7.4667%，目前该公司股票的 系数为 2，当前国债的利息率为 4%，整个股票市场的平均收益率为9.2%，公司适用的所得税税率为 25%，计算投资所需资本的总成本。（分数：6.67）_正确答案：()解析：投资所需资本的总成本

22、： 投资所使用的自有资本的成本=4%+2(9.2%-4%)=14.4% 银行借款的资本成本=7.4667%(1-25%)=5.6% 平均资本成本=14.4%50%+5.6%50%=10%(2).若以上问所计算出的资金成本率为折现率，计算甲、乙两个投资方案的净现值。（分数：6.67）_正确答案：()解析：甲、乙两个投资方案的净现值： 甲方案的净现值=500(P/A，10%，5)-1000=895.4(万元) 乙方案的净现值=400(P/A，10%，10)-1200=1257.84(万元)(3).计算甲、乙两个方案的年等额净回收额，并评价甲、乙两方案的优劣。（分数：6.67）_正确答案：()解析：甲、乙两个方案的年等额净回收额： 甲方案的年等额净回收额=895.4/(P/A，10%，5)=236.2(万元) 乙方案的年等额净回收额=1257.84/(P/A，10%，10)=204.71(万元) 甲方案的年等额净回收额大于乙方案的年等额净回收额，甲方案较优。