期权估价、资本结构及答案解析.doc

1、期权估价、资本结构及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：19，分数：23.00)1.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为 2 元 C.该期权的时间溢价为 3.5 元 D.买入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C.D.2.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是_。 A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

2、B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C.D.3.下列说法不正确的是_。 A.看涨期权的价值上限是标的股票的价格 B.美式期权的时间溢价有可能为负 C.美式期权价值的下限是其内在价值 D.看跌期权的价值上限是其执行价格（分数：1.00）A.B.C.D.4.下列关于期权投资策略的说法中，不正确的是_。 A.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，并不影响净损益的

3、预期值 B.抛补看涨期权指的是购买 1 只股票，同时出售该股票的 1 只股票的看涨期权 C.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 D.多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道是升高还是降低的投资者非常有用（分数：1.00）A.B.C.D.5.下列关于期权的说法中，不正确的是_。 A.如果其他因素不变，当股票价格上升时，看涨期权的价值下降 B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小 C.对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值 D.股价的波动率越大则看涨期权价值越高（分数：1.00）A.B.C.D.6.看跌期权出售者收取期权费 5 元，售

4、出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权，如果 1 年后该股票的市场价格为 120 元，则该期权的净损益为_元。 A.20 B.-20 C.5 D.15（分数：1.00）A.B.C.D.7.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.5 元，则看涨期权的价格为_。 A.0.5 元 B.0.58 元 C.1 元 D.1.5 元（分数：1.00）A.B.C.D.8.在用复制原理对期权估价时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为 40 元，看涨期权的执行价格为38

5、元，套期保值比率为 1，到期时间是半年，对应的无风险利率为 4%，则目前应该借入的款项为_元。 A.36.54 B.38.46 C.30 D.32（分数：1.00）A.B.C.D.9.下列关于期权的说法中，正确的是_。 A.实物期权中扩张期权属于看涨期权，而时机选择期权和放弃期权属于看跌期权 B.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会高于股票价格 C.假设影响期权价值的其他因素不变，股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权的价值下降，股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升 D.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执

6、行价格时，该期权处于虚置状态，其当前价值为零（分数：1.00）A.B.C.D.10.下列关于实物期权的表述中，正确的是_。 A.实物期权通常在竞争性市场中交易 B.实物期权的存在增加投资机会的价值 C.延迟期权是一项看跌期权 D.放弃期权是一项看涨期权（分数：1.00）A.B.C.D.11.某盈利企业不存在金融资产，当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于 1，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则企业的净财务杠杆会_。 A.逐步下降 B.逐步上升 C.保持不变 D.三种都有可能（分数：1.00）A.B.C.D.12.已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利

7、息费用为 1 万元，则利息保障倍数为_。 A.2 B.2.5 C.3 D.4（分数：1.00）A.B.C.D.13.ABC 公司本年息税前利润为 150000 元，每股收益为 6 元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为 1.67，息税前利润 200000 元，则下年每股收益为_元。 A.9.24 B.9.34 C.9.5 D.8.82（分数：1.00）A.B.C.D.14.某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为 5，则该公司的财务杠杆系数是_。 A.1.25 B.1.52 C.1.33 D.1.2（分数：1.00）A.B.C.D.15.某公司没有优先股，年营业收入为 500 万元

8、，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，那么，总杠杆系数将变为_。 A.2.4 B.3 C.6 D.8（分数：1.00）A.B.C.D.16.下列有关资本结构理论的表述中，正确的是_。 A.按照修正的 MM 理论，当负债为 100%时，企业价值最大 B.MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大 C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值 D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益（分数：1.00）A.B.C.D.17.考虑信息不对称和逆向选择的影

9、响，管理者偏好首选留存收益融资，然后是债务融资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常称为_。 A.筹资理论 B.权衡理论 C.MM 第一理论 D.优序融资理论（分数：1.00）A.B.C.D.18.以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是_。 A.净收益理论 B.营业收益理论 C.传统理论 D.权衡理论（分数：1.00）A.B.C.D.19.收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平_。 A.高 B.低 C.一样 D.不确定（分数：5.00）A.B.C.D.二、B多项选择题/B(总题数：16，分数：35.00)20.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导

10、致欧式看涨期权价值增加的有_。 A.期权执行价格提高 B.期权到期期限延长 C.股票价格的波动率增加 D.无风险利率提高（分数：2.00）A.B.C.D.21.下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有_。 A.在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本 B.由于经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，因此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响 C.由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本 D.由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券

11、（分数：2.00）A.B.C.D.22.下列说法正确的有_。 A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净收益 B.如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益 C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道是升高还是降低，适合采用多头对敲策略 D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益（分数：2.00）A.B.C.D.23.如果期权已经到期，则下列结论成立的有_。 A.时间溢价为 0 B.内在价值等于到期日价值 C.期权价值等于内在价值 D.期权价值等于时间溢价（分数：2.00）A.B.C.D.24.如果其他因素不变，下列会导致看跌期权价值下降的有_。 A.股票价

12、格上升 B.执行价格提高 C.股价波动率增加 D.预期红利下降（分数：2.00）A.B.C.D.25.一家公司股票的当前市价是 20 美元，关于这种股票的一个美式看跌期权的执行价格是 25 美元，一个月后到期，那么此时这个看跌期权_。 A.处于溢价状态 B.处于虚值状态 C.有可能被执行 D.一定会被执行（分数：2.00）A.B.C.D.26.下列关于期权的说法中，正确的有_。 A.期权的时间溢价=期权价值-内在价值 B.无风险利率越高，看涨期权的价格越高 C.看跌期权价值与预期红利大小成反向变动 D.对于看涨期权持有者来说，股价上涨可以获利，股价下跌发生损失，二者不会抵消（分数：2.00）A

13、.B.C.D.27.如果其他因素不变，下列会使看涨期权价值上升的有_。 A.股票价格上升 B.执行价格提高 C.股价波动率增加 D.预期红利上升（分数：2.00）A.B.C.D.28.常见的实物期权包括_。 A.看涨期权 B.时机选择期权 C.放弃期权 D.扩张期权（分数：2.00）A.B.C.D.29.下列关于财务杠杆的表述中，正确的有_。 A.财务杠杆越高，税盾的价值越高 B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变 C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力 D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数（分数：2.0

14、0）A.B.C.D.30.下列关于 MM 理论的说法中，正确的有_。 A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小 B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加 C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加 D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高（分数：2.00）A.B.C.D.31.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有_。 A.根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大 B.根据

15、权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础 C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目 D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资（分数：2.00）A.B.C.D.32.下列有关资本结构理论的表述中，正确的有_。 A.依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大 B.依据营业收益理论，资本结构与企业价值无关 C.依据权衡理论，当边际负债税额庇护利益与边际破产成本相等时，企业价值最大 D.依据传统理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变（分数：2.0

16、0）A.B.C.D.33.以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括_。 A.无企业所得税条件下的 MM 理论 B.有企业所得税条件下的 MM 理论 C.代理理论 D.权衡理论（分数：2.00）A.B.C.D.34.税负利益-破产成本的权衡理论认为_。 A.负债程度越高，企业的价值越大 B.当负债比率达到某一定程度时，息税前盈余会下降 C.边际负债税额庇护利益恰好是边际破产成本相等，企业价值最大 D.负债存在税额庇护利益，因此负债比率增大，负债成本下降（分数：2.00）A.B.C.D.35.资本结构决策常用的方法有_。 A.资本成本比较法 B.每股收益无差别点法 C.联立方程组法

17、 D.企业价值比较法（分数：5.00）A.B.C.D.三、B计算题/B(总题数：8，分数：42.00)2009 年 8 月 15 日，甲公司股票价格为每股 50 元，以甲公司股票为标的的代号为甲 49 的看涨期权的收盘价格为每股 5 元，甲 49 表示此项看涨期权的行权价格为每股 49 元。截至 2009 年 8 月 15 日，看涨期权还有 199 天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年 30%，资本市场的无风险利率为年利率 7%。要求（分数：5.00）(1).使用布莱克斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d 1和 d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按 365 天计算)。（分数：

18、2.50）_(2).如果你是一位投资经理并相信布莱克斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。（分数：2.50）_D 公司是一家上市公司，其股票于 2009 年 8 月 1 日的收盘价为每股 40 元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 42 元，到期时间是 3 个月。3 个月以内公司不会派发股利，3 个月以后股价有 2 种变动的可能：上升到 46元或者下降到 30 元。3 个月到期的国库券利率为 4%(年名义利率)。要求（分数：2.00）(1).利用风险中性原理，计算 D 公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。（分数：1.00）_(2).如果该看

19、涨期权的现行价格为 2.5 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：1.00）_D 股票的当前市价为 25 元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：(1)D 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 25.3 元；D 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为 25.3 元。(2)D 股票半年后市价的预测情况如下表： 股价变动幅度 -40%-20%20%40%概率 0.2 0.3 0.30.2(3)根据 D 股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为 0.4。 (4)无风险年利率 4%。 (5)1 元的连续复利终值如下： *0.1 0.2 0.3 0.4

20、0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1*1.10521.22141.34991.49181.64871.82212.01382.22552.45962.7183要求（分数：3.00）(1).若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。（分数：1.00）_(2).利用看涨期权看跌期权平均定理确定看跌期权价格。（分数：1.00）_(3).投资者甲以当前市价购入 1 股 D 股票，同时购入 D 股票的 1 份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（分数：1.00）_2012 年 8 月 15 日，甲公司

21、股票价格为每股 50 元，以甲公司股票为标的看涨期权的行权价格为每股 48 元。截至 2012 年 8 月 15 日，看涨期权还有 6 个月到期。目前市场上面值为 100 元的还有 6 个月到期的某国库券的市场价格为 144 元，该国库券的期限为 5 年，票面利率为 8%，按年复利计息，到期一次还本付息。甲公司过去 5 年的有关资料如下： 年份 股价(元) 股利(元) 连续复利收益率(%)1 102 13 23 15 2 26.834 18 2 28.775 20 2 20.07已知甲公司按照连续复利计算的年股利收益率为 10%。要求（分数：3.00）(1).计算连续复利的年度无风险利率。（分

22、数：1.00）_(2).计算表中第 2 年的连续复利收益率以及甲公司股票连续复利收益率的标准差。（分数：1.00）_(3).使用布莱克斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d 1和 d2的计算结果取两位小数)。（分数：1.00）_资料：(1)J 公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 90 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为 12.5 万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为 8 万元。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。(4)假设等

23、风险投资要求的最低报酬率为 10%，无风险报酬率为 5%。要求（分数：5.00）(1).计算不考虑期权的项目净现值。（分数：2.50）_(2).采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。（分数：2.50）_A 公司计划引进新型产品生产技术，该项目分两期进行。第一期 2009 年初投产，生产能力为 80 万只，投资额为 1200 万元，投产后各年末的税后经营现金流量均为 300 万元，经营期为 5 年。第二期于 2 叭 3 年初投产，投资额为 2500 万元，经营期也是 5 年，投产后各年末的税后经营现金流量均为 700 万元。其他资料如下：(1)无风险报酬率为 5%，公司

24、要求的等风险必要报酬率为 10%。(2)未来现金流量具有不确定性，可比公司股票价格方差为 4%，可以作为项目现金流量的方差。已知：(P/A，10%，5)=3.7908(P/S，10%，4)=0.6830(P/S，5%，4)=0.8227N(0.11)=0.5438，N(0.12)=0.5478N(0.51)=0.6950，N(0.52)=0.6985要求（分数：5.00）(1).计算不考虑期权情况下两期项目在 2008 年初的净现值，据此判断项目是否可行。（分数：2.50）_(2).采用布莱克斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期净现值，说明投资第一期项目是否有利。（分数：2.50）_甲公司

25、计划投资一个新项目，分两期进行，第一期在 2013 年 1 月 1 日投资，投资合计为 2000 万元，经营期限为 10 年，预计每年的税后现金流量为 240 万元；第二期项目计划于 2016 年 1 月 1 日投资，投资合计为 3000 万元，经营期限为8 年，预计每年的税后现金流量为 600 万元。公司的既定最低报酬率为 10%。已知：无风险的报酬率为 4%，项目现金流量的标准差为 20%。已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，8)=5.3349(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，4%，3)=0.8890N(0.13)=0.5517，N(0.12)=0

26、.5478，N(0.47)=0.6808，N(0.48)=0.6844要求（分数：4.00）(1).计算不考虑期权的第一期项目的净现值。（分数：1.00）_(2).计算不考虑期权的第二期项目在 2016 年 1 月 1 日和 2013 年 1 月 1 日的净现值。（分数：1.00）_(3).如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在 2016 年 1 月 1 日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权。（分数：1.00）_(4).采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价是否应该投资第一期项目。（分数：1.00）_某公司原有资产 100 万元，权益

27、乘数为 2，普通股每股面值 10 元，每股净资产16 元。公司的边际贡献率为 40%，全部固定成本和费用(不包括债务利息，下同)为200 万元，债务资本成本平均为 10%。公司所得税率为 33%。公司拟追加投资300 万元扩大业务，每年定成本增加 30 万元，并使变动成本率降低为原来的 75%。其筹资方式有二：(1)全部发行普通股 30 万股(每股面值 10 元)。(2)按面值发行公司债券 300 万元，票面利率 12%(按十年期限提取偿债基金，利率为 12%)。要求（分数：15.00）(1).计算每股收益无差别点以及此时的每股收益。（分数：5.00）_(2).分别计算上述两种筹资方式在每股收

28、益无差别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。（分数：5.00）_(3).若筹资后公司年均销售额可达到 800 万元，则宜采用上述何种方式筹资(以提高每股收益和降低总杠杆为标准)?（分数：5.00）_期权估价、资本结构答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：19，分数：23.00)1.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为 2 元 C.该期权的时间溢价为 3.5 元 D.买

29、入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”，选项 A 错误；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，选项 B 错误；时间溢价=期权价值-内在价值，所以该期权的时间溢价=3.5-0=3.5 元，选项 C 正确；买入看跌期权的净收入=MAX(执行价格-股票市价，0)=MAX(8-股票市价，0)，因此买入看跌期权的最大净收入为 8 元，选项 D 错误。2.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是_。 A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益

30、的预期值 B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 选项 C 的说法是正确的：多头对敲最坏的结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。当股价等于执行价格时，净收入最低(0)，净收益最低(-期权成本)。3.下列说法不正确的是_。 A.看涨期权的价值上限是标的股票的价格 B.美式期权的时间溢价有可能为负 C.美式期权价值的下限是其内

31、在价值 D.看跌期权的价值上限是其执行价格（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 对美式期权，在其他条件不变时，美式期权离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价也就越大。如果已经到了到期时间，期权就只剩内在价值，即其时间溢价为零。所以，关式期权的时间溢价不可能为负。4.下列关于期权投资策略的说法中，不正确的是_。 A.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，并不影响净损益的预期值 B.抛补看涨期权指的是购买 1 只股票，同时出售该股票的 1 只股票的看涨期权 C.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 D.多头对敲策略对于预计市场价

32、格将发生剧烈变动，但是不知道是升高还是降低的投资者非常有用（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 股票加看跌期权组合，成为保护性看跌期权。保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，但是，净损益的预期值也因此降低了。5.下列关于期权的说法中，不正确的是_。 A.如果其他因素不变，当股票价格上升时，看涨期权的价值下降 B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小 C.对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值 D.股价的波动率越大则看涨期权价值越高（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 如果其他因素不变，当股票价格上升时，看涨期权的价值也增加，看跌期权的价值下降。6.看跌期权出售

33、者收取期权费 5 元，售出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权，如果 1 年后该股票的市场价格为 120 元，则该期权的净损益为_元。 A.20 B.-20 C.5 D.15（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)=0，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=0+5=5(元)。7.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.5 元，则看涨期权的价格为_。 A.0.5 元 B.0.

34、58 元 C.1 元 D.1.5 元（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 本题考核期权价值的计算，0.5+18-19(1+6%)=0.58(元)8.在用复制原理对期权估价时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为 40 元，看涨期权的执行价格为38 元，套期保值比率为 1，到期时间是半年，对应的无风险利率为 4%，则目前应该借入的款项为_元。 A.36.54 B.38.46 C.30 D.32（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计=购入看涨期权的净收入=40-38=2(元)，组合中股票到期日收入为 401=40(元)，所以，组合中借款本利

35、和偿还=40-2=38(元)，目前应该借入的款项=38(1+4%)=36.54(元)。 提示 关于公式“借款=(到期日下行股价套期保值比率)/(1+r)”的说明：此公式的成立需要前提条件，即股价下行时看涨期权不会被执行。 如果股价下行时看涨期权被执行，则完整的表达式应该是 借款=(到期日下行股价套期保值比率-股价下行时看涨期权到期日价值)/(1+r) 解释如下： 在建立对冲组合时： 股价下行时看涨期权到期日价值=股价下行时到期日股票出售收入-偿还的借款本利和=到期日下行股价套期保值比率-借款本金(1+r) 由此可知： 借款本金=(到期日下行股价套期保值比率-股价下行时看涨期权到期日价值)/(1

36、+r)9.下列关于期权的说法中，正确的是_。 A.实物期权中扩张期权属于看涨期权，而时机选择期权和放弃期权属于看跌期权 B.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会高于股票价格 C.假设影响期权价值的其他因素不变，股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权的价值下降，股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升 D.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚置状态，其当前价值为零（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 时机选择期权是看涨期权，选项 A 错误；对于看涨期权而言股价无论多高，期权价格只能

37、是与股价逐渐逼近而不可能会等于股价，选项 B 错误；假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看涨期权的价值反向变动，选项 C 正确；由于期权尚未到期，还存在时间溢价，期权的当前价值不为零，选项 D 错误。10.下列关于实物期权的表述中，正确的是_。 A.实物期权通常在竞争性市场中交易 B.实物期权的存在增加投资机会的价值 C.延迟期权是一项看跌期权 D.放弃期权是一项看涨期权（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 由于实物期权的存在，在选择投资机会时，就能够增加投资机会的价值，选项 B 正确。11.某盈利企业不存在金融资产，当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于 1，如果经营效率和股

38、利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则企业的净财务杠杆会_。 A.逐步下降 B.逐步上升 C.保持不变 D.三种都有可能（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 净财务杠杆=(有息负债-金融资产)/股东权益，由于内部融资增加的是金融负债，不增加有息负债，也不会减少金融资产，所以不会增加净负债；又由于是盈利企业，股利支付率小于 1，据此可知企业的净利润大于零，留存收益率大于零，因此留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以净财务杠杆逐步下降。12.已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利息费用为 1 万元，则利息保障倍数为_。 A.2 B.2.5 C.3 D.4（

39、分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考核了经营杠杆系数的简化公式和利息保障倍数的公式，经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。13.ABC 公司本年息税前利润为 150000 元，每股收益为 6 元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为 1.67，息税前利润 200000 元，则下年每股收益为_元。 A.9.24 B.9.34 C.9.5 D.8.82（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 下年息税前利润增长率=(200000-150000)150000100%=33.33%，财务杠

40、杆系数 1.67，表明息税前利润增长 1 倍，每股收益增长 1.67 倍，所以，变动后的每股收益=6(1+33.33%1.67)=9.34(元)。14.某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为 5，则该公司的财务杠杆系数是_。 A.1.25 B.1.52 C.1.33 D.1.2（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 财务杠杆的大小一般用财务杠杆系数表示，它是企业每股收益的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。根据利息保障倍数=EBIT/I=5，可知 EBIT=5I，因此，DFL=EBIT(EBIT-I)=5I(5I-I)=1.25。15.某公司没有优先股，年营业收入为

41、500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，那么，总杠杆系数将变为_。 A.2.4 B.3 C.6 D.8（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 根据题中条件可知，边际贡献=500(1-40%)=300(万元) (1)因为，经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)，所以，1.5=300(300-原固定成本) 即：原固定成本=100(万元) 变化后的固定成本为 100+50=150(万元) 变化后的经营杠杆系数=300(300-150)=2 原 EBIT=300-100=200(万元) 变化后的 EBIT=300-150=150(万元) (2)因为，财务杠杆系数=原 EBIT/(原 EBIT-利息)，所以，2=200(20