期权估价及答案解析.doc

1、期权估价及答案解析(总分：96.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：26，分数：26.00)1.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。A该期权处于实值状态B该期权的内在价值为 2 元C该期权的时间溢价为 3.5 元D买入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C.D.2.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.5

2、元，则看涨期权的价格为( )。A0.5 元 B0.58 元C1 元 D1.5 元（分数：1.00）A.B.C.D.3.下列选项关于期权的说法中，错误的是( )。A期权是一种“特权”B期权是一种衍生的金融工具C投资人购买期权合约不必支付期权费D如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权（分数：1.00）A.B.C.D.4.下列选项中，关于看跌期权的表述不正确的是( )。A看跌期权的执行净收入等于执行价格减去股票价格的价差B看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升C是期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利D如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌

3、期权没有价值（分数：1.00）A.B.C.D.5.在期权市场中，下列说法错误的是( )。A同一股票可以有不止一种期权B执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越低C同一到期目的期权可以有不同的执行价格D到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高（分数：1.00）A.B.C.D.6.期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以( )购进或售出一种资产的权利。A较高价格 B较低价格C固定价格 D平均价格（分数：1.00）A.B.C.D.7.投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为 100 元，执行价格为 100 元，到期日为 1 年后

4、的今天，期权价格为 5 元。买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益，以下关于头寸看涨期权的净损益的表述错误的是( )。A股票市价小于或等于 100 元，看涨期权买方不会执行期权，没有净收入，其净损益为-5 元B股票市价大于 100 元并小于 105 元，投资人会执行期权，买方期权净损益为期权价值减去期权成本 5元C股票市价等于 105 元，投资人会执行期权，多头看涨期权的净损益为 0 元D股票市价大于 105 元，投资人会执行期权，投资人的净损益为期权价值加上期权成本（分数：1.00）A.B.C.D.8.当卖方售出 1 股看涨期权时，下列表述不正确的是( )。A股票市价小

5、于或等于执行价格时，买方不会执行期权B如果标的股票价格上涨，多头的价值为负值，空头的价值为正值C如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零D空头得到了期权费，而多头支付了期权费（分数：1.00）A.B.C.D.9.在评估期权的价值时，下列说法中错误的是( )。A如果标的股票的价格上涨，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利B空头看涨期权得到了期权费，而多头支付了期权费C看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利D对于期权投资人来说只要股价低于执行价格则期权成本全部损失（分数：1.00）A.B.C.D.10.( )是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。A抛补看涨期权 B多

6、头对敲C抛补看跌期权 D空头对敲（分数：1.00）A.B.C.D.11.下列选项关于期权内在价值的说法中，错误的是( )。A对于看跌期权来说，如果资产的现行市价等于或高于执行价格，看跌期权的内在价值等于零B由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的C对于看涨期权来说，如果现行资产价格高于执行价格时，看涨期权的内在价值为零D期权处于虚值状态或平价状态时不会被执行（分数：1.00）A.B.C.D.12.股票价格的波动率，是指股票价格变动的不确定性，通常用( )来衡量。A标准差 B协方差C概率 D方差（分数：1.00）A.B.C.D.13.当标的的资产现行市价高于执行价格时，下列说法正

7、确的是( )。A对于看涨期权来说，该期权值等于零B对于看跌期权来说，该期权值等于零C对于看涨期权来说，该期权处于实值状态D对于看跌期权来说，该期权处于实值状态（分数：1.00）A.B.C.D.14.李先生售出 1 股看涨期权，标的股票的当前市价为 100 元，执行价格为 100 元，到期日为 1 年后的今天，期权价格为 5 元。其到期日是股票市价为 105 元，则其净损益为( )元。A0 B5C10 D-5（分数：1.00）A.B.C.D.15.假设其它因素不变，则下列选项中，不会导致看涨期权价值上升的是( )。A股票的市价上升 B执行价格上升C股价波动率增高 D无风险利率降低（分数：1.00

8、）A.B.C.D.16.下列关于期权影响因素的说法中，错误的是( )。A如果其它因素不变，看跌期权的执行价格越高，其价值越大B如果其它因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降C如果其它因素不变，无风险利率越高，看跌期权的价格越高D如果其它因素不变，在除息日后，红利的发放引起股票价格降低看跌期权价值降低（分数：1.00）A.B.C.D.17.下列关于期权投资策略的说法中，正确的是( )。A保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，预期的净损益不变B抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，净收入最多是执行价格C多头对敲策略可以锁定最低净收入和最低净损益，多头对敲的最坏结果是损失了期权

9、的购买成本D空头对敲策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C.D.18.下列关于期权交易市场的说法中，正确的是( )。A期权交易市场由有组织的证券交易所交易和场外交易两部分组成B期权合约都是标准化的，特定品种的期权有统一的到期日、执行价格和期权价格C股票也可以成为上市期权的标的资产D场外交易是指金融机构和大公司双方直接进行的期权交易（分数：1.00）A.B.C.D.19.股票加空头看涨期权组合值指的是( )。A保护性看跌期权 B抛补看涨期权C空头对敲 D多头对敲（分数：1.00）A.B.C.D.20.关于欧式期权的说法中，下列表述错误的是(

10、)。A可以在到期日或到期日之前的任何时间执行B执行价格越大，看跌期权价值越大C股票价格上升，看涨期权的价值增加D股票波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少（分数：1.00）A.B.C.D.21.构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值指的是( )的基本思想。A复制原理 B线性回归原理C套期保值原理 D风险中性原理（分数：1.00）A.B.C.D.22.布莱克一斯科尔斯期权定价模型的无风险利率参数，应选用与期权到期日相同的国库券利率，该利率指的是( )。A票面利率 B市场利率C按复利计算的利率 D按年复利

11、计算的利率（分数：1.00）A.B.C.D.23.下列关于二叉树模型的说法中，错误的是( )。A二叉树方法得到的是近似值B不同的期数划分，可以得到不同的近似值C期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果的差额越大D如果继续增加分割的期数，就可以使期权价值更接近实际（分数：1.00）A.B.C.D.24.下列选项关于美式看涨期权的说法中，不正确的是( )。A对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克一斯科尔斯模型进行估价B在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距到期日的时间长短有关C在不派发股利的情况下，美式看涨期权提前执行将使持有者放弃了期权价值，但并没有失去货币的时间价

12、值D在不派发股利的情况下，美式看涨期权不提前执行，则美式期权与欧式期权相同（分数：1.00）A.B.C.D.25.下列属于被动性投资资产的是( )。A债券 B固定资产C原材料 D库存商品（分数：1.00）A.B.C.D.26.如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么，它就是( )。A马上到期的看跌期权 B马上到期的看涨期权C已到期的看跌期权 D已到期的看涨期权（分数：1.00）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：17，分数：34.00)27.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量

13、的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本28.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有( )。（分数：2.00）A.期权执行价格提高B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加D.无风险利率提高29.某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行

14、10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价B.使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间30.下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有( )。（分数：2.00）A.在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本B.由于经营

15、租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，因此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响C.由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本D.由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券31.下列选项中，关于看涨期权的说法正确的有( )。（分数：2.00）A.期权购买人的“损益”等于股票价格减去期权费后的剩余B.是期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利C.看涨期权到期日价值等于股票价格减去执行价格的价差D.期权费是看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利所必须支付的补偿费

16、用32.上市期权的标的资产包括( )。（分数：2.00）A.股票B.外汇C.股票指数D.期货合约33.通常期权的投资策略包括( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权B.多头对敲C.抛补看涨期权D.空头对敲34.下列关于期权投资策略的说法中正确的有( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益B.多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本C.抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，虽然可以被组合中持有的股票抵补，但需要另外补进股票D.抛补期权组合缩小了未来的不确定性35.期权价值由( )组成。（分数：2.00）A.固定价格B.内在价值

17、C.时间溢价D.到期日价值36.期权的内在价值的大小取决于( )。（分数：2.00）A.到期日标的股票市价B.期权标的资产的现行市价C.到期日价格的高低D.期权执行价格的高低37.下列关于时间溢价的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.是期权价值超过内在价值的部分B.时间溢价是“延续的价值”，时间延续得越长，时间溢价就越大C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D.期权的时间溢价是一种等待的价值38.影响期权价值的主要因素有( )。（分数：2.00）A.到期期限B.股票的市价C.预期红利D.股价波动率39.下列选项中，对期权价值的影响因素的说法正确的有( )。（分数：2.0

18、0）A.看跌期权价值与预期红利大小呈反向变动，而看涨期权与预期红利大小呈正向变动B.执行价格对期权价格的影响与股票价格相反C.股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大D.如果其它因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加40.期权估价原理包括( )。（分数：2.00）A.复制原理B.线性回归原理C.套期保值原理D.风险中性原理41.布莱克一斯科尔斯期权定价模型的参数有( )。（分数：2.00）A.股票价格B.执行价格C.无风险利率D.股票收益率42.二叉树期权定价模型建立在( )等假设基础之上的。（分数：2.00）A.市场投资没有交易成本B.允许完全使用卖空所得款项C.投资者都是

19、价格的接受者D.允许以无风险利率借入或贷出款项43.对于时间选择期权，如果一个项目在时间上不能延续，只能立即执行或放弃，则下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.它是马上到期的看跌期权B.项目的投资成本是期权执行价格C.项目的未来现金流量的现值是期权标的资产的现行价格D.如果该现值大于投资成本，看涨期权的收益就是项目的净现值三、计算分析题(总题数：1，分数：6.00)44.2009 年 8 月 15 日，甲公司股票价格为每股 50 元，以甲公司股票为标的代号为甲 49 的看涨期权的收盘价格为每股 5 元，甲 49 表示此项看涨期权的行权价格为每股 49 元。截至 2009 年 8 月 1

20、5 日，看涨期权还有 199 天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年 30%，资本市场的无风险利率为年利率 7%。要求：(1)使用布莱克一斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d 1和 d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按 365 天计算)。(2)如果你是一位投资经理并相信布莱克一斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。（分数：6.00）_四、综合题(总题数：2，分数：30.00)45.某上市公司计划投资一个新项目，分两期进行，第一期在 2009 年 1 月 1 日投资，投资合计为 1000 万元，经营期限为 10 年，预计每年的税后现金流量为 150 万元

21、；第二期项目计划于 2012 年 1 月 1 日投资，投资合计为 2000 万元，经营期限为 8 年，预计每年的税后现金流量为 400 万元。公司的既定最低报酬率为 10%。无风险的报酬率为 4%，项目现金流量的标准差为 20%。已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，8)=5.3349(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，4%，3)=0.8890N(0.13)=0.5517，N(0.12)=0.5478N(0.47)=0.6808，N(0.48)=0.6844要求：(1)计算不考虑期权的第一期项目的净现值。(2)计算不考虑期权的第二期项目在 2012 年 1

22、 月 1 日和 2009 年 1 月 1 日的净现值。(3)如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在 2012 年 1 月 1 日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权。(4)采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价是否应该投资第一期项目。（分数：15.00）_46.甲公司计划开发一种高科技的新产品，相关资料如下：(1)项目的投资成本为 190 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 20 万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，营业现金流量为 25 万元；如果消费需求量较小，营业现金流量为 15 万元。(3)如果

23、延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并做出取舍。(4)等风险投资需求的报酬率为 10%，无风险的报酬率为 5%。要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值。(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(请将结果填入“期权价值计算表”中)，并判断应否延迟执行该项目。期权价值计算表时间(年末) 0 1现金流量二叉树 项目期末价值二叉树 净现值二叉树 期权价值二叉树 （分数：15.00）_期权估价答案解析(总分：96.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：26，分数：26.00)1.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期

24、时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。A该期权处于实值状态B该期权的内在价值为 2 元C该期权的时间溢价为 3.5 元D买入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C. D.解析：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，处于“实值状态”，故 A 项不正确；现行资产的价格高于执行价格时，内在价值为零，故 B 项不正确；买入期权的最大净收入为 8 元，故 D 项不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，故 C 项正确。2.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年

25、利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.5 元，则看涨期权的价格为( )。A0.5 元 B0.58 元C1 元 D1.5 元（分数：1.00）A.B. C.D.解析：根据公式：看涨期权价格 C-看跌期权价格 P=标的资产价格 S-执行价格现值 PV(X)，得到看涨期权价格公式：C=S+P-PV(X)=0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)。3.下列选项关于期权的说法中，错误的是( )。A期权是一种“特权”B期权是一种衍生的金融工具C投资人购买期权合约不必支付期权费D如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权（分数：1.00）A.B.C.

26、D.解析：投资人签远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。故选项 C 不正确。4.下列选项中，关于看跌期权的表述不正确的是( )。A看跌期权的执行净收入等于执行价格减去股票价格的价差B看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升C是期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利D如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，故 D 项说法错误。5.在期权市场中，下列说法错误的是( )。A同一股票可以有不止一种期权B执行

27、价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越低C同一到期目的期权可以有不同的执行价格D到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高（分数：1.00）A.B. C.D.解析：在期权市场中到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨还是看跌期权都如此，故 B 项错误。6.期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以( )购进或售出一种资产的权利。A较高价格 B较低价格C固定价格 D平均价格（分数：1.00）A.B.C. D.解析：期权是指一种合约，该合约赋予持

28、有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。7.投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为 100 元，执行价格为 100 元，到期日为 1 年后的今天，期权价格为 5 元。买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益，以下关于头寸看涨期权的净损益的表述错误的是( )。A股票市价小于或等于 100 元，看涨期权买方不会执行期权，没有净收入，其净损益为-5 元B股票市价大于 100 元并小于 105 元，投资人会执行期权，买方期权净损益为期权价值减去期权成本 5元C股票市价等于 105 元，投资人会执行期权，多头看涨期权的净损益为 0 元D股票市价

29、大于 105 元，投资人会执行期权，投资人的净损益为期权价值加上期权成本（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：股票市价大于 105 元，假设为 110 元，投资人会执行期权，净收入为 10 元(股票市价 110 元-执行价格 100 元)，即期权的到期日价值为 10 元。投资人的净损益为 5 元(期权价值 10 元-期权成本 5 元)，故D 项说法错误。8.当卖方售出 1 股看涨期权时，下列表述不正确的是( )。A股票市价小于或等于执行价格时，买方不会执行期权B如果标的股票价格上涨，多头的价值为负值，空头的价值为正值C如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零D空头得到了期权费，而多头支付

30、了期权费（分数：1.00）A.B. C.D.解析：对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费，故 B 项错误。9.在评估期权的价值时，下列说法中错误的是( )。A如果标的股票的价格上涨，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利B空头看涨期权得到了期权费，而多头支付了期权费C看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利D对于期权投资人来说只要股价低于执行价格则期权成本全部损失（分数：1.00）A. B.C.D.解析：在评估期权的价值时，如果标的股

31、票的价格上涨，买入看涨期权和卖出看跌期权会获利；如果标的股票的价格下降，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利。故选项 A 不正确。10.( )是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。A抛补看涨期权 B多头对敲C抛补看跌期权 D空头对敲（分数：1.00）A.B. C.D.解析：对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。11.下列选项关于期权内在价值的说法中，错误的是( )。A对于看跌期权来说，如果资产的现行市价等于或高于执行价格，看跌期权的内在价值等于零B由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也

32、是变化的C对于看涨期权来说，如果现行资产价格高于执行价格时，看涨期权的内在价值为零D期权处于虚值状态或平价状态时不会被执行（分数：1.00）A.B.C. D.解析：对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，立即执行期权能够给持有人带来净收入，其内在价值为现行价格与执行价格的差额。如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为零，故 C 项错误。12.股票价格的波动率，是指股票价格变动的不确定性，通常用( )来衡量。A标准差 B协方差C概率 D方差（分数：1.00）A. B.C.D.解析：股票价格的波动率，通常用标准差衡

33、量。股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大。对于股票持有者来说，两种变动趋势可以相互抵消，期望股价是其均值，故 A 项正确。13.当标的的资产现行市价高于执行价格时，下列说法正确的是( )。A对于看涨期权来说，该期权值等于零B对于看跌期权来说，该期权值等于零C对于看涨期权来说，该期权处于实值状态D对于看跌期权来说，该期权处于实值状态（分数：1.00）A.B.C. D.解析：对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态；当资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”；当资产的现行市价高于执行

34、价格时，称期权处于“虚值状态”，故 C 项正确。14.李先生售出 1 股看涨期权，标的股票的当前市价为 100 元，执行价格为 100 元，到期日为 1 年后的今天，期权价格为 5 元。其到期日是股票市价为 105 元，则其净损益为( )元。A0 B5C10 D-5（分数：1.00）A. B.C.D.解析：股票市价等于 105 元，期权买方会执行期权，空头净收入-5 元(执行价格 100 元-股票市价 105 元)，空头看涨期权的净损益为 0 元(期权价格 5 元+期权到期日价值-5 元)。15.假设其它因素不变，则下列选项中，不会导致看涨期权价值上升的是( )。A股票的市价上升 B执行价格上

35、升C股价波动率增高 D无风险利率降低（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：投资于股票需要占用投资人一定的资金，投资于同样数量的该股票的看涨期权需要较少的资金。在高利率的情况下，购买股票并持有到期的成本越大，购买期权的吸引力越大。因此，无风险利率越高，看涨期权的价格越高，故 D 项正确。16.下列关于期权影响因素的说法中，错误的是( )。A如果其它因素不变，看跌期权的执行价格越高，其价值越大B如果其它因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降C如果其它因素不变，无风险利率越高，看跌期权的价格越高D如果其它因素不变，在除息日后，红利的发放引起股票价格降低看跌期权价值降低（分数：1.00）A

36、.B.C.D. 解析：在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动，故 D 项错误。17.下列关于期权投资策略的说法中，正确的是( )。A保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，预期的净损益不变B抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，净收入最多是执行价格C多头对敲策略可以锁定最低净收入和最低净损益，多头对敲的最坏结果是损失了期权的购买成本D空头对敲策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C. D

37、.解析：保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，但是，净损益的预期也因此降低了；抛补期权组合缩小了未来的不确定性，如果股价上升，锁定了收入和净收益，净收入最多是执行价格；空头对敲策略的净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入。故选项 C 正确。18.下列关于期权交易市场的说法中，正确的是( )。A期权交易市场由有组织的证券交易所交易和场外交易两部分组成B期权合约都是标准化的，特定品种的期权有统一的到期日、执行价格和期权价格C股票也可以成为上市期权的标的资产D场外交易是指金融机构和大公司双方直接进行的期权交易（分数：1.00）A.B. C.D.解析：在证券交易所交易的期权合约都是标准化的，

38、特定品种的期权有统一的到期日、执行价格和期权价格，故 B 项正确。19.股票加空头看涨期权组合值指的是( )。A保护性看跌期权 B抛补看涨期权C空头对敲 D多头对敲（分数：1.00）A.B. C.D.解析：股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 股股票，同时出售该股票 1 股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。20.关于欧式期权的说法中，下列表述错误的是( )。A可以在到期日或到期日之前的任何时间执行B执行价格越大，看跌期权价值越大C股票价格上升，看涨期权的价值增加D股票波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少（分数：1.00）A. B.C.D.解析：按照期权执行时间分为欧

39、式期权和美式期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。21.构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值指的是( )的基本思想。A复制原理 B线性回归原理C套期保值原理 D风险中性原理（分数：1.00）A. B.C.D.解析：题干所述是复制原理的基本思想。22.布莱克一斯科尔斯期权定价模型的无风险利率参数，应选用与期权到期日相同的国库券利率，该利率指的是( )。A票面利率 B市场利率C按复利计算的利率 D按年复利计算的利率（分数：1.00）A.B

40、. C.D.解析：无风险利率应当用无违约风险的固定证券收益来估计，例如国库券的利率。国库券的到期时间不等，其利率也不同。应选择与期权到期日相同的国库券利率，国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。再有，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。23.下列关于二叉树模型的说法中，错误的是( )。A二叉树方法得到的是近似值B不同的期数划分，可以得到不同的近似值C期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果的差额越大D如果继续增加分割的期数，就可以使期权价值更接近实际（分数：1.00）A.B.C. D.解析：二叉树方法是一种近似的方法。不同的期数划分，可以得到不同的

41、近似值。期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果的差额越小，故 C 项错误。24.下列选项关于美式看涨期权的说法中，不正确的是( )。A对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克一斯科尔斯模型进行估价B在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距到期日的时间长短有关C在不派发股利的情况下，美式看涨期权提前执行将使持有者放弃了期权价值，但并没有失去货币的时间价值D在不派发股利的情况下，美式看涨期权不提前执行，则美式期权与欧式期权相同（分数：1.00）A.B.C. D.解析：美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权利之外，还有提前执行的优势。在不派发股利的情

42、况下，美式看涨期权的价值与距到期日的时间长短有关，因此，美式看涨期权不应当提前执行。提前执行将使持有者放弃了期权价值，并且失去了货币的时间价值，故 C 项错误。如果不提前执行，则美式期权与欧式期权相同。因此，可以用布莱克一斯科尔斯模型对不派发股利的美式期权估价。25.下列属于被动性投资资产的是( )。A债券 B固定资产C原材料 D库存商品（分数：1.00）A. B.C.D.解析：实物资产投资与金融资产投资不同。大多数投资人一旦购买了证券，只能被动地等待而无法影响它所产生的现金流入，因此可以称之为“被动性投资资产”。投资于实物资产则情况不同，投资人可以通过管理行动影响它所产生的现金流，因此，可以

43、称为“主动性投资资产”。因为债券属于金融资产，所以选项 A 属于被动性投资资产。26.如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么，它就是( )。A马上到期的看跌期权 B马上到期的看涨期权C已到期的看跌期权 D已到期的看涨期权（分数：1.00）A.B. C.D.解析：从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么，它就是马上到期的看涨期权。二、多项选择题(总题数：17，分数：34.00)27.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计

44、量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重 B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本 C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重 D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本解析：加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所以，账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。如果筹资公司处于财务困境或者财务状

45、况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于经验交流会成本的错误结论，则 D 选项不正确。28.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有( )。（分数：2.00）A.期权执行价格提高B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加 D.无风险利率提高 解析：看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，根据公式可知，A 选项是不正确的；欧式期权只能在到期日行权，对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，故 B 选项不正确；股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价高于(执行

46、价格+期权价格)时可以获利，股价低于(执行价格+期权价格)时最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，则 C 选项是正确的；假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值，因此，无风险利率越高，看涨归属价格越高，则 D 选项也是正确的。29.某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价B.使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日

47、股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益 D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间 解析：布莱克一斯科尔斯模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，因此，不能使用布莱克一斯科尔斯模型定价，则 A 选项不正确；认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券，则 B 选项不正确；使用附认股权债券筹资时，行权会增加普通股股数，所以，会稀释股价和每股收益，则 C 选项正确；使用附认股权债券筹资时，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买该项投资组合，

48、如果内含报酬率高于普通股成本，发行公司不会接收该方案，则 D 选项正确。故选 CD。30.下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有( )。（分数：2.00）A.在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本B.由于经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，因此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响 C.由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本D.由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券解析：美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，而欧式期权只能在到期日执行，因此，包含美式期权的可转债持有人承受的风险要小于包含欧式期权的可转债持有人，相应地要求的报酬率也要低一些。故在其他条件相同的情况下，企业发行包