注册会计师职业能力试卷二模拟题14及答案解析.doc

1、注册会计师职业能力试卷二模拟题 14 及答案解析(总分：50.05，做题时间：90 分钟)一、综合案例分析题(总题数：1，分数：50.00)资料一： 北京红星科技有限责任公司(以下简称“红星公司”)由前 Google、微软、摩托罗拉、金山等公司的顶尖技术和管理人员组建，公司成立于 2010 年 4 月，是一家专注于智能产品自主研发的移动互联网公司，总部设置在首都北京。 红星公司以“轻资产、轻管理”的运作模式，首创用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式，并根据用户意见迅速做出反应，旗下的手机操作系统“HOS”受到广大用户喜爱。红星手机以互联网直销模式，去掉中间所有渠道商以提高运营

2、效率，极大降低了渠道成本和运行成本，并以贴近成本价格向用户销售手机。这种“轻资产、轻管理”的运作模式使红星公司获得极大成功，红星公司由此得到“互联网手机公司的领头羊”的称号。自 2011 年 8 月红星公司推出红星一代手机以来，受到市场青睐，手机一直处于供不应求状态，而红星公司从创立初期到现在也一直通过滚动借款加大对生产设备的投入，来改善产能。 自 2014 年第二季度以来，红星手机在中国智能手机市场份额占 14%，排名第一，超越三星，成为中国第一大手机厂商。为进一步巩固国内市场，红星公司对市场的现状进行分析： 1.目前中国手机市场的竞争激烈，品牌数量众多，行业不断细分。苹果、三星占据了主要的

3、高端市场，华为、联想等品牌手机也在争抢这个市场，此外，中国新兴的本土品牌手机异军突起，都想分一杯羹。 2.不少竞争对手通过对红星公司的互联网直销模式进行模仿和改进，使其供应链周期缩短，已对红星公司的营销优势构成极大威胁，尤其是像魅族、酷派、中兴、一加等手机公司也开始进行网上直销，对红星公司产生一定的威胁。 3.4G 智能手机市场由于没有可预见的替代品的冲击(pad 的携带性差，谷歌眼镜的造价太高)，在未来几年还将延续增长势头，4G 智能手机到 2015 年年底的出货量实现翻番，达到 1.441 亿部，2016 年将实现 53%的增长，达到 2.198 亿部，2017 年 4G 智能手机出货量将

4、达到 2.985 亿部。 4.中国手机产业对经济规模的要求并不高，现存手机生产企业从年产量几十万部到几千万部不等。在绝对成本方面，没有任何一家厂商能够绝对控制原料的供应和核心技术，不存在绝对成本造成的进入劣势。中国手机厂商多是原家电行业的多元化经营，设备投资较易与其他家电产品实现技术关联，资产专用性不强、资产的撤出、转产较易，不构成很高的沉没成本。此外，国家手机生产许可证的放松打通了市场准入政策壁垒。同时我国手机产业大部分手机平台、芯片、嵌入式内存、PCB 板、相机模组等基本依赖进口，手机产业链发展十分不完善，尤其是 CPU 等核心部件需要从国外个别厂家购买。 资料二： 智能手机处于快速增长阶

5、段，竞争也越来越激烈，竞争压力日益增大。在手机行业取得巨大成功的红星公司不甘心只在手机领域取得成功，2013 年年初，逐渐进入智能电视和智能家居业务。根据公司的战略发展目标，红星公司计划“以手机为中心，连接所有智能设备”，在未来 510 年投资或收购 100 家智能硬件企业，完成生态链的布局。 1.红星电视：红星公司在 2013 年 9 月推出第一代智能电视产品，红星公司进军电视行业同样备受业界质疑。目前我国的电视生产技术已经相当成熟，产品同质化与价格战日益明显，产品毛利率也逐渐降低。红星公司同样以“红星模式”运作电视产品，采用网上直销，并将产品价格进一步降低。同时，红星公司耗资 10 亿美金

6、与国内上百家知名视频网站合作以丰富视频资源，打造“视频大联盟”来吸引更多的顾客。2.智能家居：智能家居作为一个新生产业，是红星公司效仿谷歌公司推出的新产品概念，目前市场消费观念还未形成，但随着智能家居市场推广普及的进一步落实，培育起消费者的使用习惯，智能家居市场的消费潜力必然是巨大的，产业前景光明。正因为如此，红星公司 2013 年中成立智能家居平台，公司主要以投资收购初创硬件公司，为其提供资金与技术来提高运作效率和降低产品成本，并借助红星网络平台进行营销。 资料三： 2014 年年初，红星公司借助其在智能手机中的龙头地位优势加强了老年人手机的开发，并进一步完善其生态链。经过市场调研，红星公

7、司拟投资收购甲公司，对甲公司的调查如下： 甲公司是一家未上市的传统手机生产企业，每年的销售成本率变化不大，但受智能手机的兴起与激烈行业竞争的影响，企业近年来的盈利能力不稳定。甲公司 2013 年度实现销售收入 30000 万元，净利润 3000 万元，公司没有优先股，2013 年年末普通股股数为 10000 万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司 2014 年及以后年度的增长率为 9%，销售净利率保持不变。 红星公司与甲公司管理层协商确定采用现金流量折现法来评估甲公司的企业价值。利用现金流量折现法评估企业价值，确定有关参数时，两家企业就以下观点产生了争论： 1.为了更准确计算各

8、年的现金流量，将详细预测期定为 12 年。 2.以投资额为 0 作为判断企业进入稳定状态的标准。 3.股权现金流量更好估计，对应的股权资本成本也相对稳定，因此以股权现金流量模型为基础评估企业价值。 经过多次交涉之后，双方都未得到满意结果，红星公司决定聘请华瑞资产评估公司来评估甲公司的企业价值。华瑞公司建议采用相对价值法来评估甲公司的企业价值。最终，双方采纳了华瑞公司的意见。 华瑞公司选择了同行业的 3 家具有稳定收入与盈利能力的上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：可比公司 每股收益(元) 每股销售收入(元) 销售净利率 每股市价(元) 预期增长率 A 公司 0.28 3.5 8% 5.

9、6 8% B 公司 0.3 2.5 12% 7.5 6% C 公司 0.27 4.5 6% 8.1 10% 红星公司收购甲公司后，加强对老年机的研发，2014 年中，正式推出“21 克手机”，除了字体大、音量大、短信手写/语音输入、低功耗、脸谱通讯录等老人最喜爱的基本需求外，21 克手机还装有亲连助手、计步器、老黄历、天气预报、手电筒等事关老人生活的应用。产品通过互联网低价上线后，频频售罄，好评如潮，被用户评为“老人机中的神机”。 资料四： 为提供更好的互联网服务来赢得用户，2015 年年初，红星公司拟投资收购在 A 股上市的乙公司 30%的股权。乙公司是一家专门提供下载服务的互联网公司，由于

10、战略投资的失误，乙公司目前亏损严重，在 2014 年第三季度，陷入财务危机，急需整顿。 2014 年度，乙公司合并的简化资产负债表与利润表如下： 单位：万元 项目 2014 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 流动资产 24625 31327 非流动资产 15534 23178 总资产合计 40159 54505 负债总额 30413 43764 股东权益合计 9746 10741 负债及股东权益总计 40159 54505 项目 2014 年度 2013 年度 营业收入 74452 88988 营业利润 -7064 3115 所得税费用 -1739 932 净利润 -5

11、217 2796 2015 年 3 月，红星公司收购乙公司 30%的股权后，拟打算继续收购乙公司 21%的股权，以此获得乙公司的控制权，并承诺 2 年内不会减持对乙公司的投资，并提供充足的资金帮助乙公司走出困境。 2015 年 6 月，红星公司最终取得乙公司控制权，提出了相应的整改措施，获得了乙公司股东大会的批准。并拟新聘乙公司独立董事，候选人如下： 1.候选人王某之妻半年前卸任乙公司的附属企业 D 公司的总经理之职。 2.候选人李某于 1 年前卸任 E 公司副董事长之职，E 公司持有乙公司已发行股份的 7%。 3.候选人赵某为某大学教授，兼任乙公司的子公司 F 公司的法律顾问。 4.候选人刘

12、某为持有乙公司已发行股份 2%的自然人股东。 5.候选人陈某是乙公司人力资源总监的大学同学。 要求：（分数：50.05）(1).根据资料一，利用波特五力模型对红星手机所在的智能手机行业的五种竞争力进行分析，并说明理由。同时指出该五力模型的局限性。（分数：4.55）_(2).简述营运资本筹资策略的三种类型及其特点。根据资料一，分析红星公司采用的是何种营运资本筹资策略，并阐明其优缺点。（分数：4.55）_(3).根据资料一和资料二，分析红星公司三大产品手机、电视和智能家居所处的产品生命周期阶段，简要说明理由，并针对每类产品所在的生命周期阶段提出应采取的企业战略与财务战略。（分数：4.55）_(4)

13、根据资料二和资料三，分析红星公司采用了哪些发展战略(如战略类型可细分，应进一步细分)及其发展战略的主要实施途径，并分析采用这些战略的适用条件(或原因)。（分数：4.55）_(5).根据资料一和资料三，分析红星手机与 21 克手机分别采用的是哪种竞争战略，分析实施这些战略应具备的实施条件及其面对的风险。（分数：4.55）_(6).根据资料三，(1)判断红星公司与甲公司争论的事项 13 的观点是否正确，并说明理由；(2)指出华瑞资产评估公司最终选择相对价值法进行企业价值评估的原因。（分数：4.55）_(7).根据资料三，分别使用市盈率与市销率模型(修正平均比率法)计算甲公司的每股股权价值，判断甲

14、公司更适合使用两种模型中的哪种进行估值，并说明原因。简要说明此模型评估企业价值的优点以及局限性。（分数：4.55）_(8).根据资料四，结合传统杜邦分析体系，使用连环替代法分析权益净利率变动的主要原因，并提出相应的改进措施。(计算各项指标时，均使用资产负债表的期末数和利润表的当期数；使用连环替代法时，因素分析的顺序依次是销售净利率、总资产周转率、权益乘数)（分数：4.55）_(9).根据资料四，假设 2015 年由于经营不佳，乙公司仍出现亏损，分析是否会导致暂停乙公司上市，请说明理由，并列举与净利润、营业收入、净资产、审计报告意见类型、股权分布导致暂停上市的情形。（分数：4.55）_(10).

15、根据资料四，判断红星公司继续收购乙公司 21%的股权是否符合可豁免向乙公司所有股东发出收购要约，并说明理由。（分数：4.55）_(11).根据资料四，结合上市公司独立董事制度，(1)说明上市公司独立董事任职的基本条件，(2)判断资料中的几位候选人是否可以担任乙公司的独立董事，简要说明理由。（分数：4.55）_注册会计师职业能力试卷二模拟题 14 答案解析(总分：50.05，做题时间：90 分钟)一、综合案例分析题(总题数：1，分数：50.00)资料一： 北京红星科技有限责任公司(以下简称“红星公司”)由前 Google、微软、摩托罗拉、金山等公司的顶尖技术和管理人员组建，公司成立于 2010

16、年 4 月，是一家专注于智能产品自主研发的移动互联网公司，总部设置在首都北京。 红星公司以“轻资产、轻管理”的运作模式，首创用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式，并根据用户意见迅速做出反应，旗下的手机操作系统“HOS”受到广大用户喜爱。红星手机以互联网直销模式，去掉中间所有渠道商以提高运营效率，极大降低了渠道成本和运行成本，并以贴近成本价格向用户销售手机。这种“轻资产、轻管理”的运作模式使红星公司获得极大成功，红星公司由此得到“互联网手机公司的领头羊”的称号。自 2011 年 8 月红星公司推出红星一代手机以来，受到市场青睐，手机一直处于供不应求状态，而红星公司从创立初期到现

17、在也一直通过滚动借款加大对生产设备的投入，来改善产能。 自 2014 年第二季度以来，红星手机在中国智能手机市场份额占 14%，排名第一，超越三星，成为中国第一大手机厂商。为进一步巩固国内市场，红星公司对市场的现状进行分析： 1.目前中国手机市场的竞争激烈，品牌数量众多，行业不断细分。苹果、三星占据了主要的高端市场，华为、联想等品牌手机也在争抢这个市场，此外，中国新兴的本土品牌手机异军突起，都想分一杯羹。 2.不少竞争对手通过对红星公司的互联网直销模式进行模仿和改进，使其供应链周期缩短，已对红星公司的营销优势构成极大威胁，尤其是像魅族、酷派、中兴、一加等手机公司也开始进行网上直销，对红星公司产

18、生一定的威胁。 3.4G 智能手机市场由于没有可预见的替代品的冲击(pad 的携带性差，谷歌眼镜的造价太高)，在未来几年还将延续增长势头，4G 智能手机到 2015 年年底的出货量实现翻番，达到 1.441 亿部，2016 年将实现 53%的增长，达到 2.198 亿部，2017 年 4G 智能手机出货量将达到 2.985 亿部。 4.中国手机产业对经济规模的要求并不高，现存手机生产企业从年产量几十万部到几千万部不等。在绝对成本方面，没有任何一家厂商能够绝对控制原料的供应和核心技术，不存在绝对成本造成的进入劣势。中国手机厂商多是原家电行业的多元化经营，设备投资较易与其他家电产品实现技术关联，资

19、产专用性不强、资产的撤出、转产较易，不构成很高的沉没成本。此外，国家手机生产许可证的放松打通了市场准入政策壁垒。同时我国手机产业大部分手机平台、芯片、嵌入式内存、PCB 板、相机模组等基本依赖进口，手机产业链发展十分不完善，尤其是 CPU 等核心部件需要从国外个别厂家购买。 资料二： 智能手机处于快速增长阶段，竞争也越来越激烈，竞争压力日益增大。在手机行业取得巨大成功的红星公司不甘心只在手机领域取得成功，2013 年年初，逐渐进入智能电视和智能家居业务。根据公司的战略发展目标，红星公司计划“以手机为中心，连接所有智能设备”，在未来 510 年投资或收购 100 家智能硬件企业，完成生态链的布局

20、 1.红星电视：红星公司在 2013 年 9 月推出第一代智能电视产品，红星公司进军电视行业同样备受业界质疑。目前我国的电视生产技术已经相当成熟，产品同质化与价格战日益明显，产品毛利率也逐渐降低。红星公司同样以“红星模式”运作电视产品，采用网上直销，并将产品价格进一步降低。同时，红星公司耗资 10 亿美金，与国内上百家知名视频网站合作以丰富视频资源，打造“视频大联盟”来吸引更多的顾客。2.智能家居：智能家居作为一个新生产业，是红星公司效仿谷歌公司推出的新产品概念，目前市场消费观念还未形成，但随着智能家居市场推广普及的进一步落实，培育起消费者的使用习惯，智能家居市场的消费潜力必然是巨大的，产业

21、前景光明。正因为如此，红星公司 2013 年中成立智能家居平台，公司主要以投资收购初创硬件公司，为其提供资金与技术来提高运作效率和降低产品成本，并借助红星网络平台进行营销。 资料三： 2014 年年初，红星公司借助其在智能手机中的龙头地位优势加强了老年人手机的开发，并进一步完善其生态链。经过市场调研，红星公司拟投资收购甲公司，对甲公司的调查如下： 甲公司是一家未上市的传统手机生产企业，每年的销售成本率变化不大，但受智能手机的兴起与激烈行业竞争的影响，企业近年来的盈利能力不稳定。甲公司 2013 年度实现销售收入 30000 万元，净利润 3000 万元，公司没有优先股，2013 年年末普通股股

22、数为 10000 万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司 2014 年及以后年度的增长率为 9%，销售净利率保持不变。 红星公司与甲公司管理层协商确定采用现金流量折现法来评估甲公司的企业价值。利用现金流量折现法评估企业价值，确定有关参数时，两家企业就以下观点产生了争论： 1.为了更准确计算各年的现金流量，将详细预测期定为 12 年。 2.以投资额为 0 作为判断企业进入稳定状态的标准。 3.股权现金流量更好估计，对应的股权资本成本也相对稳定，因此以股权现金流量模型为基础评估企业价值。 经过多次交涉之后，双方都未得到满意结果，红星公司决定聘请华瑞资产评估公司来评估甲公司的企业价值

23、华瑞公司建议采用相对价值法来评估甲公司的企业价值。最终，双方采纳了华瑞公司的意见。 华瑞公司选择了同行业的 3 家具有稳定收入与盈利能力的上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：可比公司 每股收益(元) 每股销售收入(元) 销售净利率 每股市价(元) 预期增长率 A 公司 0.28 3.5 8% 5.6 8% B 公司 0.3 2.5 12% 7.5 6% C 公司 0.27 4.5 6% 8.1 10% 红星公司收购甲公司后，加强对老年机的研发，2014 年中，正式推出“21 克手机”，除了字体大、音量大、短信手写/语音输入、低功耗、脸谱通讯录等老人最喜爱的基本需求外，21 克手机还装

24、有亲连助手、计步器、老黄历、天气预报、手电筒等事关老人生活的应用。产品通过互联网低价上线后，频频售罄，好评如潮，被用户评为“老人机中的神机”。 资料四： 为提供更好的互联网服务来赢得用户，2015 年年初，红星公司拟投资收购在 A 股上市的乙公司 30%的股权。乙公司是一家专门提供下载服务的互联网公司，由于战略投资的失误，乙公司目前亏损严重，在 2014 年第三季度，陷入财务危机，急需整顿。 2014 年度，乙公司合并的简化资产负债表与利润表如下： 单位：万元 项目 2014 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 流动资产 24625 31327 非流动资产 15534 2

25、3178 总资产合计 40159 54505 负债总额 30413 43764 股东权益合计 9746 10741 负债及股东权益总计 40159 54505 项目 2014 年度 2013 年度 营业收入 74452 88988 营业利润 -7064 3115 所得税费用 -1739 932 净利润 -5217 2796 2015 年 3 月，红星公司收购乙公司 30%的股权后，拟打算继续收购乙公司 21%的股权，以此获得乙公司的控制权，并承诺 2 年内不会减持对乙公司的投资，并提供充足的资金帮助乙公司走出困境。 2015 年 6 月，红星公司最终取得乙公司控制权，提出了相应的整改措施，获得

26、了乙公司股东大会的批准。并拟新聘乙公司独立董事，候选人如下： 1.候选人王某之妻半年前卸任乙公司的附属企业 D 公司的总经理之职。 2.候选人李某于 1 年前卸任 E 公司副董事长之职，E 公司持有乙公司已发行股份的 7%。 3.候选人赵某为某大学教授，兼任乙公司的子公司 F 公司的法律顾问。 4.候选人刘某为持有乙公司已发行股份 2%的自然人股东。 5.候选人陈某是乙公司人力资源总监的大学同学。 要求：（分数：50.05）(1).根据资料一，利用波特五力模型对红星手机所在的智能手机行业的五种竞争力进行分析，并说明理由。同时指出该五力模型的局限性。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)

27、潜在进入者的进入威胁：中国新兴的本土品牌手机异军突起，导致行业新加入企业竞争威胁大。 替代品的替代威胁：目前没有合适的智能手机替代品，替代品的替代威胁小。 供应者讨价还价的能力：我国手机产业大部分手机平台、芯片、嵌入式内存、PCB 板、相机模组等基本依赖进口，尤其是 CPU 等核心部件需要从国外个别厂家购买，反映了我国智能手机制造商的供应商议价能力较强。 购买者讨价还价的能力：手机品牌数量众多，顾客选择众多，有较强的议价能力。 产业内现有企业的竞争：目前中国手机市场的竞争激烈，品牌数量众多，行业不断细分。另外，不少竞争对手通过对红星公司的直销模式进行模仿和改进，使其供应链周期缩短，已对红星公司

28、的营销优势构成极大威胁，尤其是像魅族、酷派、中兴、一加等手机公司也开始进行网上直销，对红星公司产生一定的威胁。 (2)波特五力模型的局限性： 该分析模型基本上是静态的。然而，在现实中竞争环境始终在变化。这些变化可能从高变低，也可能从低变高，其变化速度比模型所显示的要快得多。 该模型能够确定行业的盈利能力，但是对于非营利机构，有关获利能力的假设可能是错误的。 该模型基于这样的假设：即一旦进行了这种分析，企业就可以制定企业战略来处理分析结果，但这只是一种理想的方式。 该模型假设战略制定者可以了解整个行业(包括所有潜在的进入者和替代产品)的信息，但这一假设在现实中并不存在。对于任何企业来讲，在制定战

29、略时掌握整个行业的信息既不可能也无必要。 该模型低估了企业与供应商、客户或分销商、合资企业之间可能建立长期合作关系以减轻相互之间威胁的可能性。在现实的商业世界中，同行之间、企业与上下游企业之间不一定完全是你死我活的关系。强强联手，或强弱联手，有时可以创造更大的价值。 该模型对产业竞争力的构成要素考虑不够全面。因为任何一个产业内部都存在不同程度的互补互动的产品或服务业务。企业认真识别具有战略意义的互补互动品，并采取适当的战略(包括控制互补品、捆绑式经营或交叉补贴销售)会使企业获得重要的竞争优势。(2).简述营运资本筹资策略的三种类型及其特点。根据资料一，分析红星公司采用的是何种营运资本筹资策略，

30、并阐明其优缺点。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)营运资本筹资策略包括适中型营运资本筹资策略、保守型营运资本筹资策略以及激进型营运资本筹资策略。 适中型营运资本筹资策略的特点：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。 保守型营运资本筹资策略的特点：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。 激进型营运资本筹资策略的特点：短期金融负债不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。 (2)由于红星公司从创立初期到现在一直通过滚动借款加大对生产设备的投入，来改善

31、产能，说明红星公司的短期金融负债融通了部分长期性资产的资金需要，因此红星公司采用的是激进型营运资本筹资策略。 激进型营运资本筹资策略的优点是资本成本低，收益性高。缺点是企业偿债压力大，风险高。(3).根据资料一和资料二，分析红星公司三大产品手机、电视和智能家居所处的产品生命周期阶段，简要说明理由，并针对每类产品所在的生命周期阶段提出应采取的企业战略与财务战略。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)红星手机产品所在的产品生命周期是成长期。 理由：智能手机产业处于快速增长阶段，竞争越来越激烈。 成长期企业应该采取的企业战略：争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来。主要战略路径是市场营销，此

32、时是改变价格形象和质量形象的最好时机。 财务战略：由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持在较高水平，不宜大量增加负债比例。企业可以公开发行股票筹集资金，并且采取低股利分配政策。 (2)红星电视产品所在的产品生命周期是成熟期。 理由：目前我国的电视生产技术已经相当成熟，产品同质化与价格战日益明显，产品毛利率也逐渐降低。 成熟期企业应该采取的企业战略：经营重点转向在巩固市场份额的同时提高投资报酬率，主要战略路径是提高效率，降低成本。 财务战略：由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例。企业可以通过调整负债和权益的筹资比率，使企业资本结构保持最佳，并采用高股利政策或作为替代进行股票回购。 (3)

33、红星智能家居产品所处的产品生命周期是导入期。 理由：目前智能家居产品的市场消费观念还未形成。 导入期企业应该采取的企业战略：企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为“领头羊”。这个时期的主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。 财务战略：由于导入期的经营风险非常高，因此应选择低财务风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。企业可以引进风险投资者，并且初创阶段不分配股利。(4).根据资料二和资料三，分析红星公司采用了哪些发展战略(如战略类型可细分，应进一步细分)及其发展战略的主要实施途径，并分析采用这些战略的适用条件(或原因)。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)红星公

34、司进军电视行业与智能家居行业采用的是多元化战略中的相关多元化战略。 其中进入电视行业的实施途径是战略联盟；进入智能家居行业的实施途径是外部发展(并购)。 采用多元化战略有下列 3 大原因： 在现有产品或市场中持续经营并不能达到目标； 企业以前由于现有产品或市场中成功经营而保留下来的资金超过了其在现有产品或市场中的财务扩张所需要的资金； 与在现有产品或市场中的扩张相比，多元化战略意味着更高的利润。 (2)红星公司并购甲公司采用的是一体化战略中的横向一体化战略，采用的发展途径是外部发展(并购)。 在下列情形中，比较适宜采用横向一体化战略： 企业所在产业竞争较为激烈； 企业所在产业的规模经济较为显著

35、 企业的横向一体化符合反垄断法律法规，能够在局部地区获得一定的垄断地位； 企业所在产业的增长潜力较大； 企业具备横向一体化所需的资金、人力资源等。(5).根据资料一和资料三，分析红星手机与 21 克手机分别采用的是哪种竞争战略，分析实施这些战略应具备的实施条件及其面对的风险。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)红星手机以互联网直销模式，去掉中间所有渠道商以提高运营效率，降低渠道成本和运行成本，并以贴近成本价格向用户销售手机采用的是成本领先战略。 成本领先战略的实施条件： 市场情况： 1)产品具有较高的价格弹性，市场中存在大量的价格敏感用户；2)产业中所有企业的产品都是标准化的产品，

36、产品难以实现差异化；3)购买者不太关注品牌，大多数购买者以同样的方式使用产品；4)价格竞争是市场竞争的主要手段，消费者的转换成本较低。 资源和能力： 1)在规模经济显著的产业中建立生产设备来实现规模经济；2)降低各种要素成本，要力求获得各种要素的最优惠的供给价格；3)提高生产率；4)改进产品工艺设计；5)提高生产能力利用程度；6)选择适宜的交易组织形式；7)重点集聚。 采用成本领先战略的风险： 技术的变化可能使过去用于降低成本的投资(如扩大规模、工艺革新等)与积累的经验一笔勾销； 产业的新加入者或追随者通过模仿或者以高技术水平设施的投资能力，用较低的成本进行学习； 市场需求从注重价格转向注重产

37、品的品牌形象，使得企业原有的优势变为劣势。 (2)21 克手机是专门适合老年人使用的手机，并通过互联网低价销售采用的足集中成本领先战略。 集中化战略的实施条件： 购买者群体之间在需求上存在着差异； 目标市场在市场容量、成长速度、获利能力、竞争强度等方而具有相对的吸引力； 在目标市场上，没有其他竞争对手采用类似的战略； 企业资源和能力有限，难以在整个产业实现成本领先或差异化，只能选定个别细分市场。 采取集中化战略的风险： 狭小的目标市场导致的风险。 由于狭小的目标市场难以支撑必要的生产规模，所以集中战略可能带来高成本的风险，从而又会导致在较宽范围经营的竞争对手与采取集中战略的企业之间在成本差别上

38、日益扩大，抵消了企业在目标市场上的成本优势或差异化优势，使企业集中战略失败。 购买者群体之间需求差异变小。 由于技术进步、替代品的出现、价值观念更新、消费偏好变化等多方面的原因，目标市场与总体市场之间在产品或服务的需求上差别变小，企业原来赖以形成集中战略的基础也就失掉了。 竞争对手的进入与竞争。 以较宽的市场为目标的竞争对手采取同样的集中战略，或者竞争对手从企业的目标市场中找到了可以再细分市场，并以此为目标来实施集中战略，从而使原来实施集中战略的企业失去了优势。(6).根据资料三，(1)判断红星公司与甲公司争论的事项 13 的观点是否正确，并说明理由；(2)指出华瑞资产评估公司最终选择相对价值

39、法进行企业价值评估的原因。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)事项 1 的观点不正确。 理由：实务中的详细预测期通常为 57 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过 10 年，所以将详细预测期定为 12 年不正确。 事项 2 的观点不正确。 理由：判断企业进入稳定状态的主要标志是两个： 1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率； 2)具有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近。 所以，以投资额为 0 作为判断企业进入稳定状态的标准不正确。 事项 3 的观点不正确。 理由：在实务中大多使用实体现金流量模型。主要原因是股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂。债务增

40、加时，风险上升，股权成本会上升，而上升的幅度不容易测定。加权平均资本成本受资本结构的影响较小，比较容易估计。债务成本较低，增加债务比重使加权平均资本成本下降。与此同时，债务增加使风险增加，股权成本上升，使得加权平均资本成本上升。 所以认为股权资本成本相对稳定不正确。 (2)运用现金流量折现模型时，需要考虑的重要问题是企业未来的现金流量是否可以较为准确的预计，以及是否能够比较准确地评估企业所面临的风险。然而，手机制造行业所面临的风险很高，导致不能合理预计未来的现金流量，因此采用现金流量折现模型估计企业价值的难度较大。 本例中可比公司的收入与盈利稳定，使用相对价值法通过对同行业的数据比较分析，可以

41、较为客观的估计企业的价值。因此，相对价值法更能客观反映甲公司的企业价值。(7).根据资料三，分别使用市盈率与市销率模型(修正平均比率法)计算甲公司的每股股权价值，判断甲公司更适合使用两种模型中的哪种进行估值，并说明原因。简要说明此模型评估企业价值的优点以及局限性。（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元) 可比公司平均市盈率=(5.6/0.28+7.5/0.3+8.1/0.27)/3=25 可比公司平均预期增长率=(8%+6%+10%)3=8% 修正平均市盈率=可比公司平均市盈率(可比公司平均预期增长率100)=25(8%100)=3.13

42、 甲公司每股股权价值=修正平均市盈率甲公司预期增长率100甲公司每股收益=3.139%1000.3=8.45(元) (2)甲公司每股销售收入=30000/10000=3(元) 甲公司销售净利率=3000/30000=10% 可比公司平均市销率=(5.6/3.5+7.5/2.5+8.1/4.5)/3=2.13 可比公司平均预期销售净利率=(8%+12%+6%)3=8.67% 修正平均市销率=可比公司平均市销率(可比公司平均预期销售净利率100)=2.13(8.67%100)=0.25 甲公司每股股权价值=修正平均市销率甲公司预期销售净利率100甲公司每股销售收入=0.2510%1003=7.5(

43、元) 甲公司盈利能力不稳定，不适用市盈率模型；甲公司属于传统的手机生产企业，销售成本率变化不大，用市销率模型对甲公司估值更合适。 市销率模型的优点： 它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数； 它比较稳定、可靠，不容易被操纵； 市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。(8).根据资料四，结合传统杜邦分析体系，使用连环替代法分析权益净利率变动的主要原因，并提出相应的改进措施。(计算各项指标时，均使用资产负债表的期末数和利润表的当期数；使用连环替代法时，因素分析的顺

44、序依次是销售净利率、总资产周转率、权益乘数)（分数：4.55）_正确答案：()解析：(1)2014 年的销售净利率=-5217/744.52100%=-7.01% 2014 年的总资产周转率=74452/40159=1.85 2014 年年末的权益乘数=40159/9746=4.12 (2)2013 年的销售净利率=2796/88988100%=3.14% 2013 年的总资产周转率=88988/54505=1.63 2013 年年末的权益乘数=54505/10741=5.07 (3)因素分析： 2013 年的权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数 =3.14%1.635.07=25.95% 2014 年的权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数 =-7.01