注册会计师财务成本管理-133及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-133 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：22，分数：22.00)1.公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资本来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，其大小主要由_。（分数：1.00）A.无风险报酬率和经营风险溢价决定B.经营风险溢价和财务风险溢价决定C.无风险报酬率和财务风险溢价决定D.无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定2.某公司发行总面额 1000 万元，票面利率为 15%，偿还期限 2 年，每半年付息的债券，公司适用的所得税率为 25%，该债券发行价为 1000 万元，则债券税后年(有效)资

2、本成本为_。（分数：1.00）A.9%B.11.25%C.11.67%D.15%3.甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择_。（分数：1.00）A.与本公司信用级别相同的债券B.与本公司所处行业相同的公司的债券C.与本公司商业模式相同的公司的债券D.与本公司债券期限相同的债券4.若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3%，甲公司为 A 级企业，拟发行 10 年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为 7%，具有同样到期日的国债利率为 3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为_。（分

3、数：1.00）A.9.6%B.9%C.7%D.6.5%5.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务资本成本的方法是_。（分数：1.00）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法6.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务资本成本时_。（分数：1.00）A.债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.债务资本成本=可比公司的债务资本成本+企业的信用风险补偿率C.债务资本成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.债务资本成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率7.利用资

4、本资产定价模型确定普通股资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是_。（分数：1.00）A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择短期国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率8.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则_。（分数：1.00）A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险D.股票收益尽可能建立在每天的基础上9.下列关于“运用资本

5、资产定价模型估计普通股资本成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率10.某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为 3 元，每股净利润为5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股票的资本成本为_。（分数：1.00）A.1

6、1.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%11.某公司债券税前成本为 10%，所得税率为 25%，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为_。（分数：1.00）A.10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%12.甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指_。（分数：1.00）A.政府发行的长期债券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务资本成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务资本成本13.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的是_。（分数：

7、1.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重14.假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值_。（分数：1.00）A.直线下降，至到期日等于债券面值B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值15.某公司发行面值为 1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为 10%并保持不变，以下说法正确的是_。（分数：1.00）A.

8、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动16.债券到期收益率计算的原理是_。（分数：1.00）A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提17.甲上市公司 2013 年

9、度的利润分配方案是每 10 股派发现金股利 12 元，预计公司股利可以 10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为 12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为_元。（分数：1.00）A.60B.61.2C.66D.67.218.估算股票价值时的贴现率，不能使用_。（分数：1.00）A.股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率19.如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值_。（分数：1.00）A.与市场利率成同向变动B.与预期股利成反比C.与预期股利增长率成同向变动D.与预期股利增长率成反向变动20.假设 A 公司在今后不增发股票，预

10、计可以维持 2014 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若 2014 年的销售可持续增长率是 10%，A 公司2014 年支付的每股股利是 0.5 元，2014 年末的股价是 40 元，则股票资本利得收益率是_。（分数：1.00）A.10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%21.在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望报酬率上升的是_。（分数：1.00）A.当前股票价格上升B.资本利得收益率上升C.预期现金股利下降D.预期持有该股票的时间延长22.假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等

11、于该股票的_。（分数：1.00）A.股利增长率B.期望报酬率C.风险收益率D.股利收益率二、多项选择题(总题数：13，分数：15.00)23.下列关于资本成本的说法中，正确的有_。（分数：3.00）A.资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本B.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本24.下列有关债务资本成本的表述正确的有_。（分数：1.00）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没

12、成本C.对于筹资人来说，债权人的承诺收益是其债务的真实成本D.对于筹资人来说，可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率25.企业在进行资本预算时需要对债务资本成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.债务资本成本等于债权人的期望收益B.当不存在违约风险时，债务资本成本等于债务的承诺收益C.估计债务资本成本时，应使用现有债务的加权平均债务资本成本D.计算加权平均债务资本成本时，通常不需要考虑短期债务26.在存在通货膨胀的情况下，下列哪些表述正确的有_。（分数：1.00）A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要

13、使用实际折现率进行折现B.1+r 名义=(1+r 实际)(1+通货膨胀率)C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率)“D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量27.如果公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的 值估计权益成本_。（分数：1.00）A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险利率28.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估计市场

14、风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值29.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资本的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务

15、困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务资本成本30.对于平息债券，下列关于债券价值的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.当市场利率等于票面利率时，债券到期时间的延长对债券价值没有影响B.当付息期无限小、市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小D.当市场利率不等于票面利率时，随着债券到期时间的延长，债券价值越偏离面值31.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有_。（分数：1.00）A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面

16、利率D.等风险债券的市场利率上升32.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有_。（分数：1.00）A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次D.债券折价发行，每年付息一次33.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率 6%，面值 1000 元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.该债券的每个计息周期利率为 3%B.该债券的年有效到期收益率是 6.09%C.该债券的报价利率是 6%D.由于平价发行，该债券的报价利率与必要报酬率相等34.某公司发行面值为 1000 元

17、的 5 年期债券，债券票面利率为 8%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为 10%并保持不变，以下说法正确的有_。（分数：1.00）A.债券发行后债券价值有可能会超过面值B.债券发行后债券价值有可能会等于债券面值C.债券发行后债券价值有可能会低于面值D.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值35.股票投资能够带来的现金流入量有_。（分数：1.00）A.资本利得B.股利C.利息D.出售价格三、计算分析题(总题数：5，分数：63.00)甲公司拟于 2014 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1000 元，每

18、半年付息一次，2017 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务资本成本。财务部新入职的小 w 进行了以下分析及计算： (1)收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下： 公司债券 政府债券 发债公司 期限 到期日 票面利率 期限 到期日 票面利率 票面利率 差额 A 公司 3 年期 2015 年 5 月 6日 7.7% 3 年期 2016 年 6 月 8 日 4% 3.7% B 公司 5 年期 2016 年 1 月 5日 8.6% 5 年期 2017 年 10 月 1

19、0日 4.3% 4.3% C 公司 7 年期 2017 年 8 月 5日 9.2% 7 年期 2018 年 10 月 10日 512% 4% (2)公司债券的平均风险补偿率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%。 (3)使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率=4%。 (4)税前债务资本成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8%。 (5)拟发行债券的票面利率=税后债务资本成本 8%(1-25%)=6%。 要求：（分数：7.00）(1).请指出小 w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法(无需计算)。（分数：3.50）_(2).如果

20、对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务资本成本为 8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。（分数：3.50）_ABC 公司正在着手编制 2015 年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：(1)公司银行借款利率当前是 10%，明年将下降为 7%； (2)公司债券目前每张市价 980 元，面值为 1000 元，票面利率为 8%，尚有 5 年到期，每半年付息； (3)公司普通股面值为 1 元，公司过去 5 年的股利支付情况如下表所示： 年份 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 股利 0.2 0.22 0.23 0.2

21、4 0.27 股票当前市价为 10 元/股。 (4)公司的目标资本结构是借款占 30%，债券占 25%，股权资金占 45%； (5)公司所得税率为 25%； (6)公司普通股预期收益的标准差为 4.708，整个股票市场组合收益的标准差为 2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.5； (7)当前国债的收益率为 4%，整个股票市场上普通股组合收益率为 11%。 要求：(计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)（分数：17.50）(1).计算银行借款的税后资本成本。（分数：3.50）_(2).计算债券的税后成本。（分数：3.50）_(3).要求利用几何平均法所确定的历史增长率为依据，

22、利用股利增长模型确定股票的资本成本。（分数：3.50）_(4).利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。（分数：3.50）_(5).计算公司加权平均的资本成本。（分数：3.50）_B 公司是一家制造企业，2014 年度财务报表有关数据如下： 单位：元 项目 2014 年 营业收入 10000 营业成本 6000 销售及管理费用 3240 息前税前利润 760 利息支出 135 利润总额 625 所得税费用 125 净利润 500 本期分配股利 350 本期利润留存 150 项目 2013 年 期末股东权益 2025 期末流动负债 700

23、 期末长期负债 1350 期末负债合计 2050 期末流动资产 1200 期末长期资产 2875 期末资产总计 4075 B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持 2014 年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票) 可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2014年的期末长期负债代表全年平均负债，2014 年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为 25%。 要求：（分数

24、10.50）(1).计算 B 公司 2015 年的预期销售增长率。（分数：3.50）_(2).计算 B 公司未来的预期股利增长率。（分数：3.50）_(3).假设 B 公司 2015 年年初的股价是 9.45 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。（分数：3.50）_甲公司在 2010 年 1 月 1 日平价发行甲债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%。5 年到期，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息。乙公司在 2010 年 1 月 1 日发行乙债券，每张面值 1000 元，票面利率 8%，5 年到期，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息。(计算

25、过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果取整) 要求：（分数：17.50）(1).计算 2010 年 1 月 1 日投资购买甲公司债券的年有效到期收益率是多少?（分数：3.50）_(2).若投资人要想获得和甲公司债券同样的年有效收益率水平，在 2010 年 1 月 1 日乙公司债券的价值应为多少?（分数：3.50）_(3).假定 2014 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，那么此时甲债券的价值是多少?（分数：3.50）_(4).假定 2014 年 10 月 1 日的市价为 1000 元，此时购买甲债券的年有效到期收益率是多少?（分数：3.50）_(5).假定 2014 年 4 月 1

26、日的市场利率为 12%，此时甲债券的价值是多少?（分数：3.50）_甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下： (1)三种债券的面值均为 1000 元，到期时间均为 5 年，到期收益率均为 8% (2)甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为 8%。 (3)三种债券票面利率及付息方式不同。A 债券为零息债券，到期支付 1000 元；B 债券的票面利率为 8%，每年年末支付 80 元利息，到期支付 1000 元；C 债券的票面利率为 10%，每年年末支付 100 元利息，到期支付 1000 元： (4)甲公司利息收入适用所得税税率

27、30%，资本利得适用的企业所得税税率为 20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。 要求：（分数：10.50）(1).计算每种债券当前的价格；（分数：3.50）_(2).计算每种债券一年后的价格；（分数：3.50）_(3).计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。（分数：3.50）_注册会计师财务成本管理-133 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：22，分数：22.00)1.公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资本来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，其大小主要由_。（分数：1.00）A.无风险报酬率和经营风险溢价决定B

28、经营风险溢价和财务风险溢价决定C.无风险报酬率和财务风险溢价决定D.无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定 解析：解析 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： (1)无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。 (2)经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。 (3)财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。2.某公司发行总面额 1000 万元，票面利率为 15%，偿还期限 2 年，每

29、半年付息的债券，公司适用的所得税率为 25%，该债券发行价为 1000 万元，则债券税后年(有效)资本成本为_。（分数：1.00）A.9%B.11.25%C.11.67% D.15%解析：解析 平价发行，所以到期收益率=票面利率。 所以：半年税前资本成本=7.5%。 年有效税前资本成本=(1+7.5%) 2 -1=15.56%。 债券税后年有效资本成本=15.56%(1-25%)=11.67%。3.甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择_。（分数：1.00）A.与本公司信用级别相同的债券 B.与本公司所处行业相同的公司的债券C.与

30、本公司商业模式相同的公司的债券D.与本公司债券期限相同的债券解析：解析 信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。4.若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3%，甲公司为 A 级企业，拟发行 10 年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为 7%，具有同样到期日的国债利率为 3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为_。（分数：1.00）A.9.6%B.9%C.7%D.6.5% 解析：解析 税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+(7%-3.5%)=6.5%。5.如果目标公

31、司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务资本成本的方法是_。（分数：1.00）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法 解析：解析 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。6.若公司本身债券没

32、有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务资本成本时_。（分数：1.00）A.债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.债务资本成本=可比公司的债务资本成本+企业的信用风险补偿率C.债务资本成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.债务资本成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率解析：解析 用风险调整法估计债务资本成本时，债务资本成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。7.利用资本资产定价模型确定普通股资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是_。（分数：1.00）A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择短期国库券利率比较适宜C

33、必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 解析：解析 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 A、B 错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本，所以选项 D 错误。8.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票

34、收益率进行回归分析计算贝塔值时，则_。（分数：1.00）A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度 B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险D.股票收益尽可能建立在每天的基础上解析：解析 如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的 值。使用每周或每月

35、的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。9.下列关于“运用资本资产定价模型估计普通股资本成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率解析：解析 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度

36、既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。10.某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为 3 元，每股净利润为5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股票的资本成本为_。（分数：1.00）A.11.11%B.16.25%C.17.78% D.18.43%解析：解析 留存收益比率=1-3/5=40%，权益净利率=5/20=25%。 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=留存收益比率权益净利率/(1-留存收益比率权益净利率)=40%25%/(1-40%25%)=11.11%， 股票的资本成本=3(1+11.11%)/5

37、0+11.11%=17.78%。11.某公司债券税前成本为 10%，所得税率为 25%，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为_。（分数：1.00）A.10.5%B.11.5%C.12.5% D.13%解析：解析 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 3%-5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。K s =10%(1-25%)+5%=12.5%。12.甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指_。（分数：1.00）A.政府发行的长期债

38、券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务资本成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务资本成本 解析：解析 按照债券报酬率风险调整模型，K s =K dt +RP c ，式中：K dt 税后债务资本成本；股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。13.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的是_。（分数：1.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重解析：解析 如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有

39、可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项 D 的说法不正确。14.假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值_。（分数：1.00）A.直线下降，至到期日等于债券面值B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值 C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值解析：解析 溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。15.某公司发行面值为 1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为 10%，半年付

40、息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为 10%并保持不变，以下说法正确的是_。（分数：1.00）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 解析：解析 对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是成周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近

41、付息日，其价值升高。16.债券到期收益率计算的原理是_。（分数：1.00）A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提解析：解析 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流入(包括利息和到期本金)的现值等于债券购入价格的折现率，也就指债券投资的内含报酬率。选项 B 不全面，没有包括本金。选项 C 没有考虑到期收益率计算的时间价值问题。选项 D 的前提表述不正确，到期收

42、益率对于任何付息方式的债券都可以计算。17.甲上市公司 2013 年度的利润分配方案是每 10 股派发现金股利 12 元，预计公司股利可以 10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为 12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为_元。（分数：1.00）A.60B.61.2C.66D.67.2 解析：解析 股票的价格=1.2(1+10%)/(12%-10%)+1.2=67.2(元)。18.估算股票价值时的贴现率，不能使用_。（分数：1.00）A.股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率解析：解析 股票价值是指未来现金流入的现值，折现时应以投资

43、人要求的必要报酬率为贴现率，而股票投资有风险，投资人要求的必要报酬率必然高于国债的利息率，所以不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。19.如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值_。（分数：1.00）A.与市场利率成同向变动B.与预期股利成反比C.与预期股利增长率成同向变动 D.与预期股利增长率成反向变动解析：解析 如果不考虑影响股价的其他因素，零增长股票的价值与市场利率成反向变动，与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利(市场利率-增长率)，市场利率越大，股票价值越低；预期股利越大，增长率越大，股票价值越高。20.假设 A 公司在今后不增发股票，预计可以维持 2014 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若 2014 年的销售可持续增长率是 10%，A 公司2014 年支付的每股股利是 0.5 元，2014 年末的股价是 40 元，则股票资本利得收益率是_。（分数：1.00）A.10% B.11.25