注册会计师财务成本管理-221及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-221 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：15，分数：30.00)1.债券到期收益率计算的原理是_。（分数：2.00）A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提2.有一笔国债，5 年期，溢价 20%发行，票面利率 10%，单利计息(复利折现)，到期一次还本付息，其到期收益率是_。（分数：2.00）A.4.23%B.5.23%C.4.57%

2、D.4.69%3.ABC 公司平价购买刚发行的面值为 1000 元(5 年期、每半年支付利息 40 元)的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为_。（分数：2.00）A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%4.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持 2015 年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能被市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖新增债务增加的利息，若 2015 年的可持续增长率是 10%，该公司 2015 年支付的每股股利是 0.55 元，2015 年年末的每股市价为 16 元，则股东期望的报酬率是_。（分数：2.00）A.12.87%B.13.24%C.12.16%D.1

3、3.78%5.某企业准备购入 A 股票，预计 3 年后出售可得 2200 元，该股票 3 年中每年可获现金股利收入 200 元，投资的必要报酬率为 10%。该股票的价值为_元。（分数：2.00）A.2150.24B.3078.57C.2552.84D.3257.686.某股票为固定增长股票，其固定增长率为 3%，预期第一年的股利为 4 元。假定目前 10 年期长期政府债券报酬率为 13%，平均风险股票的必要报酬率为 18%，而该股票的贝塔系数为 1.2，则该股票的价值为_元。（分数：2.00）A.25B.40C.26.67D.307.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 55 元，期权均

4、为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，看涨期权与看跌期权期权费(期权价格)均为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.1B.6C.-7D.-58.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则最适合的投资组合是_。（分数：2.00）A.购进看跌期权与购进股票的组合B.购进看涨期权与购进股票的组合C.售出看涨期权与购进股票的组合D.购进同一只股票看跌期权与看涨期权的组合9.某公司股票看跌期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44

5、元，期权费(期权价格)为 5 元。如果到期日该股票的价格是 58 元。则购进看跌期权与购进股票组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.9B.14C.-5D.010.某公司股票看涨期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元。则购进股票与售出看涨期权组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.-5B.10C.-6D.511.假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 45 元，而在一年后的价格可能是 58 元和 42 元两种情况。再假定存在一份 200 股该种股票的看涨期权，期限是一年，

6、执行价格为 48 元。投资者可以按 10%的无风险报酬率借款。购进上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金，同时售出一份 200 股该股票的看涨期权。则套期保值比率为_。（分数：2.00）A.125B.140C.220D.15612.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 40 元，期权均为欧式期权，期限 4 个月，4 个月的无风险报酬率为 2%，目前该股票的价格是 48 元，看跌期权价格为 6 元。则看涨期权价格为_元。（分数：2.00）A.14.78B.7.96C.12.18D.10.5213.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格相同，期权均为欧式期权，期限 3 个月，3 个月的无风

7、险报酬率为 2%，目前该股票的价格是 20 元，看跌期权价格为 4 元，看涨期权价格为 1 元，则期权的执行价格为_元。（分数：2.00）A.23.46B.24.86C.25.17D.22.5214.通用汽车公司拥有在芝加哥期权交易所交易的欧式看跌期权和看涨期权，两种期权具有相同的执行价格 40 美元和相同的到期日，期权将于 1 年后到期，目前看涨期权的价格为 8 美元，看跌期权的价格为 2美元，年无风险报酬率为 10%。为了防止出现套利机会，则通用汽车公司股票的价格应为_美元。（分数：2.00）A.42.36B.40.52C.38.96D.41.6315.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还

8、是看跌期权，_均与期权价值正相关变动。（分数：2.00）A.标的资产价格波动率B.无风险报酬率C.期权有效期内预计发放的红利D.到期期限二、多项选择题(总题数：16，分数：32.00)16.下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有_。（分数：2.00）A.当前等风险投资的市场利率B.债券的计息方式(单利还是复利)C.票面利率D.债券的付息方式(分期付息还是到期一次付息)17.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有_。（分数：2.00）A.当等风险投资的市场利率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值B.票面利率低于等风险投资的市场利率时，债券将以折价方式出售C.折价出售的债券，随付息

9、频率的加快，其价值会下降D.到期日一次还本付息债券，实际上是一种纯贴现债券18.A 债券票面年利率为 10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.A 债券的票面计息期利率为 5%B.A 债券的年有效折现率为 10.25%C.A 债券的折现率的计息期利率为 5%D.A 债券的报价折现率为 10%19.某公司发行面值为 1000 元的五年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设等风险投资的市场利率为 10%并保持不变，以下说法中错误的有_。（分数：2.00）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价

10、值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动20.某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计收入增长率为 10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为_。（分数：2.00）A.11%B.21%C.14%D.20%21.如果用 S 表示标的资产市价，X 表示执行价格，则下列表达式中正确的有_。（分数：2.00）A.多头看涨期权的

11、到期日价值=Max(S-X，0)B.空头看涨期权的到期日价值=Min(S-X，0)C.多头看跌期权的到期日价值=Max(X-S，0)D.空头看跌期权的到期日价值=Min(X-S，0)22.下列各项投资组合可以实现降低风险意图的有_。（分数：2.00）A.购进看跌期权与购进股票的组合B.购进看涨期权与购进股票的组合C.售出看涨期权与购进股票的组合D.购进看跌期权、购进看涨期权与购进股票的组合23.下列属于二叉树期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.市场投资没有交易成本B.投资者都是价格的接受者C.允许以无风险报酬率借入或贷出款项D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个24.假设 AB

12、C 公司股票目前的市场价格为 50 元，而在一年后的价格可能是 60 元和 40 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 50 元。投资者可以按 10%的无风险报酬率借款。购进上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.购买股票的数量为 50 股B.借款的金额是 1818 元C.期权的价值为 682 元D.期权的价值为 844 元25.下列属于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.标的股票不发放股利B.交易成本为零C.期权为欧式看

13、涨期权D.标的股价接近正态分布26.布莱克斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有_。（分数：2.00）A.标的资产的现行价格B.看涨期权的执行价格C.连续复利计算的标的资产年报酬率的标准差D.连续复利的无风险年报酬率27.在布莱克斯科尔斯期权定价模型中涉及无风险报酬率的估计，下列关于该模型中无风险报酬率的说法正确的有_。（分数：2.00）A.无风险报酬率应该用无违约风险的固定证券收益来估计B.无违约风险的固定收益的国库券利率指其市场利率C.无违约风险的固定收益的国库券利率指其票面利率D.无风险报酬率是指按连续复利计算的利率28.下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.看涨期权的价值上限是股价B.在

14、到期前看涨期权的价格不会低于其价值的下限C.股价足够高时，看涨期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近D.看涨期权的价值下限是股价29.对于美式期权而言，下列与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动的有_。（分数：2.00）A.标的资产价格波动率B.无风险报酬率C.期权有效期内预计发放的红利D.到期期限30.下列与看涨期权价值正相关变动的因素有_。（分数：2.00）A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险报酬率D.期权有效期内预计发放的红利31.下列与看跌期权价值正相关变动的因素有_。（分数：2.00）A.执行价格B.标的资产价格波动率C.到期期限D.红利三、计算分析题(总

15、题数：3，分数：38.00)A 公司 2012 年 3 月 4 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5 年期。A 公司适用的所得税税率为 25%。 要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：（分数：14.00）(1).假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1060 元/张，发行费用为 6 元/张，计算该债券的税后资本成本。（分数：2.00）_(2).假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1000 元/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。（分数：2.00）_(3).假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按而值偿还。

16、B 公司 2015 年 3 月 4 日按每张 1120 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。（分数：2.00）_(4).假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2015 年 3 月 4 日按每张 1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的报价年到期收益率和有效年到期收益率。（分数：2.00）_(5).假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还，报价折现率为 12%。B 公司 2014 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。（分数：2.00）_(6).假定每年付息两次，每

17、间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。折现率为 12%，B 公司 2014 年 3 月 4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。（分数：2.00）_(7).假定到期一次还本付息，单利计息复利折现，折现率为 12%。B 公司 2014 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。（分数：2.00）_甲公司欲投资购买 A、B、C 三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为 8 元/股、10 元/股和12 元/股， 系数分别为 1.2、1.9 和 2，在组合中所占的投资比例分别为 20%

18、45%和 35%，目前的股利分别为 0.4 元/股、0.6 元/股和 0.7 元/股，A 股票为固定股利股票，B 股票为固定增长股票，股利的固定增长率为 5%，C 股票前 2 年的股利增长率为 18%，2 年后的股利增长率固定为 6%。假设目前股票市场的平均报酬率为 16%，无风险报酬率为 4%。 要求：（分数：12.00）(1).计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合的 系数和风险报酬率。（分数：2.00）_(2).计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合的必要报酬率。（分数：2.00）_(3).按照资本资产定价模型，分别计算 A、B、C 三只股票的必要报酬率。（分数：2.00）

19、4).分别计算 A、B、C 三只股票目前的市场价值。（分数：2.00）_(5).若按照目前市价投资于 A 股票，估计 2 年后其市价可以涨到 10 元/股，若持有 2 年后将其出售，计算A 股票的持有期报酬率。（分数：2.00）_(6).若按照目前市价投资于 B 股票，并长期持有，计算其期望报酬率。（分数：2.00）_假设某公司股票目前的市场价格为 25 元，而在 6 个月后的价格可能是 32 元和 18 元两种情况之一。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行价格为 28 元。投资者可以按 10%的无风险年报酬率借款。购进上述股票且按无风险年报酬率 10%借入资金，

20、同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。 要求：（分数：12.00）(1).根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（分数：4.00）_(2).假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年报酬率均保持不变，若把 6 个月的时间分为两期，每期 3 个月，若该股票报酬率的标准差为 0.35，计算每期股价上升百分比和股价下降百分比。（分数：4.00）_(3).结合上一小题分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（分数：4.00）_注册会计师财务成本管理-221 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择

21、题(总题数：15，分数：30.00)1.债券到期收益率计算的原理是_。（分数：2.00）A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提解析：解析 本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是针对长期债券投资而言的，和固定资产投资的原理一样，债券到期收益率是指在考虑资金时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零时的折现率，即能使未来

22、现金流入现值等于现金流出现值的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的折现率；债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。短期债券投资由于其期限短，所以不考虑资金时间价值，在此前提下，短期债券投资的报酬率是指持有收褴(即利息)和变现收益(即差价或称为资本利得)与投资成本的比值，即短期债券投资的报酬率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。2.有一笔国债，5 年期，溢价 20%发行，票面利率 10%，单利计息(复利折现)，到期一次还本付息，其到期收益率是_。（分数：2.00）A.4.23%B.5.2

23、3%C.4.57% D.4.69%解析：解析 本题的主要考核点是债券到期收益率的计算。债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的折现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其而值(1+20%)。计算到期收益率是求解含有折现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。 假设而值为 M，到期收益率为 i，则有： M(1+20%)=M(1+510%)(P/F，i，5) (P/F，j，5)=1.2/(1+510%)=0.8 查表得 i=4%，(P/F，4%，5)=0.8219 i=5%，(P/F，5%，5)=0.7835 则：i=4%+ 3.ABC 公司平价购买刚发行的

24、面值为 1000 元(5 年期、每半年支付利息 40 元)的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为_。（分数：2.00）A.4%B.7.84%C.8%D.8.16% 解析：解析 本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票而计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率=40/1000=4%，则有效年利率=(1+4%) 2 -1=8.16%。4.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持 2015 年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能被市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖新增债务增加的利息，若 2015 年的可持续增长率是 1

25、0%，该公司 2015 年支付的每股股利是 0.55 元，2015 年年末的每股市价为 16 元，则股东期望的报酬率是_。（分数：2.00）A.12.87%B.13.24%C.12.16%D.13.78% 解析：解析 可持续增长率即股利增长率为 10%，则股东期望报酬率=0.55(1+10%)/16+10%=13.78%。5.某企业准备购入 A 股票，预计 3 年后出售可得 2200 元，该股票 3 年中每年可获现金股利收入 200 元，投资的必要报酬率为 10%。该股票的价值为_元。（分数：2.00）A.2150.24 B.3078.57C.2552.84D.3257.68解析：解析 本题的

26、主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=200(P/A，10%，3)+2200(P/F，10%，3)=2150.24(元)。6.某股票为固定增长股票，其固定增长率为 3%，预期第一年的股利为 4 元。假定目前 10 年期长期政府债券报酬率为 13%，平均风险股票的必要报酬率为 18%，而该股票的贝塔系数为 1.2，则该股票的价值为_元。（分数：2.00）A.25 B.40C.26.67D.30解析：解析 本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要报酬率=13%+1.2(18%-13%)=19%，则该股票的价值=7.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 55 元，期权均为欧式期权，期限

27、 1 年，目前该股票的价格是 44 元，看涨期权与看跌期权期权费(期权价格)均为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.1 B.6C.-7D.-5解析：解析 购进股票到期日净收益-10 元(34-44)，购进看跌期权到期日净收益 16 元(55-34)-5，购进看涨期权到期日净收益-5 元(0-5)，则投资组合净收益 1 元(-10+16-5)。8.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则最适合的投资组合是_。（分数：2.00）A.购进看跌期权与购进股票的组合B.购进看涨期权与购

28、进股票的组合C.售出看涨期权与购进股票的组合D.购进同一只股票看跌期权与看涨期权的组合 解析：解析 多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。多头对敲对于预计市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时是最适合的投资组合。9.某公司股票看跌期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。如果到期日该股票的价格是 58 元。则购进看跌期权与购进股票组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.9 B.14C.-5D.0解析：解析 购进股票到期日净收益 14 元(58-44)，购进看跌期权

29、到期日净收益-5 元(0-5)，则投资组合净收益 9 元(14-5)。10.某公司股票看涨期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元。则购进股票与售出看涨期权组合的到期净收益为_元。（分数：2.00）A.-5 B.10C.-6D.5解析：解析 购进股票到期日净收益-10 元(34-44)，售出看涨期权到期日净收益 5 元(0+5)，则投资组合净收益-5 元(-10+5)。11.假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 45 元，而在一年后的价格可能是 58 元和 42 元两种情况。再假定存

30、在一份 200 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 48 元。投资者可以按 10%的无风险报酬率借款。购进上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金，同时售出一份 200 股该股票的看涨期权。则套期保值比率为_。（分数：2.00）A.125 B.140C.220D.156解析：解析 套期保值比率=12.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 40 元，期权均为欧式期权，期限 4 个月，4 个月的无风险报酬率为 2%，目前该股票的价格是 48 元，看跌期权价格为 6 元。则看涨期权价格为_元。（分数：2.00）A.14.78 B.7.96C.12.18D.10.52解析：解析 根据：

31、标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=执行价格的现值，则看涨期权价格=标的资产现行价格+看跌期权价格-执行价格的现值=48+6-40/(1+2%)=14.78(元)。13.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格相同，期权均为欧式期权，期限 3 个月，3 个月的无风险报酬率为 2%，目前该股票的价格是 20 元，看跌期权价格为 4 元，看涨期权价格为 1 元，则期权的执行价格为_元。（分数：2.00）A.23.46 B.24.86C.25.17D.22.52解析：解析 在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权，购进股票、购进看跌期权，同时售出看涨期权策略目

32、前的投资成本=标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=20+4-1=23(元)，则期权的执行价格=投资成本的终值=23(1+2%)=23.46(元)。14.通用汽车公司拥有在芝加哥期权交易所交易的欧式看跌期权和看涨期权，两种期权具有相同的执行价格 40 美元和相同的到期日，期权将于 1 年后到期，目前看涨期权的价格为 8 美元，看跌期权的价格为 2美元，年无风险报酬率为 10%。为了防止出现套利机会，则通用汽车公司股票的价格应为_美元。（分数：2.00）A.42.36 B.40.52C.38.96D.41.63解析：解析 在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看

33、涨期权，购进股票、购进看跌期权，同时售出看涨期权策略满足：标的资产现行价格=执行价格的现值+看涨期权价格-看跌期权价格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。15.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权，_均与期权价值正相关变动。（分数：2.00）A.标的资产价格波动率 B.无风险报酬率C.期权有效期内预计发放的红利D.到期期限解析：解析 标的资产价格波动率与期权价值(无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权)正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵销，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越

34、大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵销。因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动；对于欧式期权而言，到期期限发生变化时，期权价值变化不确定。对于看跌期权而言，无风险报酬率与期权价值反相关变动，期权有效期内预计发放的红利与期权价值正相关变动；对于看涨期权而言，无风险报酬率与期权价值正相关变动，期权有效期内预计发放的红利与期权价值反相关变动。二、多项选择题(总题数：16，分数：32.00)16.下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有_。（分数：2.

35、00）A.当前等风险投资的市场利率 B.债券的计息方式(单利还是复利) C.票面利率 D.债券的付息方式(分期付息还是到期一次付息) 解析：解析 本题的主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的折现率(即等风险投资的市场利率)计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、等风险投资的市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。17.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有_。（分数：2.00）A.当等风险投资的市场利率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值B.票面

36、利率低于等风险投资的市场利率时，债券将以折价方式出售 C.折价出售的债券，随付息频率的加快，其价值会下降 D.到期日一次还本付息债券，实际上是一种纯贴现债券 解析：解析 本题的主要考核点是有关影响债券价值因素的论述。当折现率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立。18.A 债券票面年利率为 10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.A 债券的票面计息期利率为 5% B.A 债券的年有效折现率为 10.25% C.A 债券的折现率的计息期利率为 5% D.A 债券的报价折现率为 10% 解

37、析：解析 本题的主要考核点是有效年利率和报价利率的关系。 由于每半年付息一次，所以，票面年利率 10%为债券的报价票面利率，其计息期利率为 5%(即 10%/2)。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=10%，其计息期利率为 5%(即 10%/2)。A债券的年有效折现率= 19.某公司发行面值为 1000 元的五年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设等风险投资的市场利率为 10%并保持不变，以下说法中错误的有_。（分数：2.00）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行

38、发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值 C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动解析：解析 对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值。债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。20.某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价

39、20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计收入增长率为 10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为_。（分数：2.00）A.11% B.21% C.14%D.20%解析：解析 本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以，股利增长率为 10%。 股利收益率=2(1+10%)/20=11% 期望报酬率=11%+10%=21%。21.如果用 S 表示标的资产市价，X 表示执行价格，则下列表达式中正确的有_。（分数：2.00）A.多头

40、看涨期权的到期日价值=Max(S-X，0) B.空头看涨期权的到期日价值=Min(S-X，0)C.多头看跌期权的到期日价值=Max(X-S，0) D.空头看跌期权的到期日价值=Min(X-S，0)解析：解析 空头看涨期权的到期日价值=Min(X-S，0)，空头看跌期权的到期日价值=Min(S-X，0)。22.下列各项投资组合可以实现降低风险意图的有_。（分数：2.00）A.购进看跌期权与购进股票的组合 B.购进看涨期权与购进股票的组合C.售出看涨期权与购进股票的组合 D.购进看跌期权、购进看涨期权与购进股票的组合 解析：解析 购进看跌期权与购进股票的组合、售出看涨期权与购进股票的组合以及购进看

41、跌期权、购进看涨期权与购进股票的组合均可以实现降低风险的意图。而购进看涨期权与购进股票的组合不能实现降低风险的意图，因为假设股价下跌，低于执行价格，看涨期权将不会被执行，购进看涨期权会白白损失期权费，而购进的股票会以低于购买价的价格出售，从而使投资者受损，所以，选项 B 不选。23.下列属于二叉树期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.市场投资没有交易成本 B.投资者都是价格的接受者 C.允许以无风险报酬率借入或贷出款项 D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个 解析：解析 二叉树期权定价模型的假设条件有： (1)市场投资没有交易成本； (2)投资者都是价格的接受者； (3)允许完全

42、使用卖空所得款项； (4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项； (5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。24.假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 50 元，而在一年后的价格可能是 60 元和 40 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 50 元。投资者可以按 10%的无风险报酬率借款。购进上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.购买股票的数量为 50 股 B.借款的金额是 1818 元 C.期权的价值为 682 元 D.期权的价值为 844 元

43、解析：解析 购进 H 股上述股票且按无风险报酬率 10%借入资金，借款数额设定为 Y，期权的价值为 C 0 。若股价上升到 60 元，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果：-100(60-50)=-1000(元)，同时出售 H股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H60-Y(1+10%)=60H-1.1Y；若股价下降到 40 元，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果为 0，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H40-Y(1+10%)=40H-1.1Y。 任何一种价格情形，其现金净流量为零。 则：60H-1.1Y-1000=0 (1) 40H-1.1Y-0=0 (2) 解得：H=50(股)，Y=1818(元) 目前现金净流量=50H-C 0-Y=0，则 C =50H-Y=5050-1818=682(元)。25.下列属于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设条件的有_。（分数：2.00）A.标的股票不发放股利 B.交易成本为零 C.期权为欧式看涨期权 D.标的股价接近正态分布 解析：解析 布莱克斯科尔斯期权定价模型的假设条件有： (1)在期权寿命期内，标的股票不发放股利，也不作其他分配； (2)交易成本为零； (3)短期无风险报酬率已知并在期权寿命期内保持不变； (4)任何证券购买者均能以短期无风险报酬率借得