注册会计师财务成本管理-225及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-225 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：20.00)1.甲公司设立于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的原理，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：1.00）A.内部筹资B.发行债券C.增发股票D.银行借款2.“当负债达到 100%时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是_。（分数：1.00）A.代理理论B.有税市场下的 MM 理论C.完善的资本市场下的 MM 理论D.优序融资理论3.下列项目

2、中，在利润分配中优先分配的是_。（分数：1.00）A.支付普通股股利B.提取法定公积金C.弥补亏损D.提取任意公积金4.公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是_。（分数：1.00）A.引起公司资产减少B.引起公司负债减少C.引起股东权益内部结构变化D.引起股东权益与负债同时变化5._之后的股票交易，其交易价格可能有所下降。（分数：1.00）A.股利宣告日B.除息日C.股权登记日D.股利支付日6.处于成长中的企业多采取少分多留政策。根本原因是_。（分数：1.00）A.企业举债能力强B.未来投资机会多C.盈余稳定D.筹资成本低7.一般而言，适应于采用固定股利政策的公司是_。（分数：1.00）A.

3、财务杠杆较高的公司B.盈利比较稳定的公司C.盈利波动较大的公司D.盈利较高但投资机会较多的公司8.按照剩余股利政策，假定某公司目标资本结构为权益资本与债务资本之比为 6:2，该公司下一年度计划投资 800 万元，今年实现的净利润为 1500 万元，股利分配时，可以将_万元用于发放股利。（分数：1.00）A.900B.1000C.700D.8009.股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收购的目的，应采用的策略是_。（分数：1.00）A.不支付股利B.支付较低的股利C.支付固定股利D.支付较高的股利10.在通货膨胀时期，企业一般采取的利润分配政策是_的。（分数

4、1.00）A.很紧B.很松C.偏紧D.偏松11.容易造成股利支付额与本期净利润相脱节的股利分配政策是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策12.某公司 2015 年年初的未分配利润为-50 万元，当年的税后利润为 500 万元，2016 年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计 2016 年追加净投资资本 300 万元。公司的目标资本结构为权益资本占 40%，债务资本占 60%，2015 年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应至少提取 10%的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为

5、万元。（分数：1.00）A.380B.370C.280D.28513.公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为_。（分数：1.00）A.降低资本成本B.维持股价稳定C.提高支付能力D.实现资本保全14.企业投资并取得收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金，这一要求体现的是_。（分数：1.00）A.资本保全限制B.企业积累限制C.超额累积利润限制D.偿债能力限制15.我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是_。（分数：1.00）A.资本公积B.任意公积金C.法定公积金D.上年未分配利润16.上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是_。（分数：1.00）A.有利于公司合理安排资本结构B

6、有利于投资者安排收入与支出C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象17.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金投资者最不赞成的公司股利政策是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策18.在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险报酬对等关系的是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策19.某企业在选择股利政策时，以股权代理成本和债权代理成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是_。（分数：1.00）A.“一鸟在手”理论

7、B.信号传递理论C.股利无关论D.代理理论20.在下列各项中，不会改变所有者权益内部结构的行为是_。（分数：1.00）A.支付现金股利B.支付股票股利C.股票分割D.股票回购二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)21.导致市场有效的条件有_。（分数：2.00）A.理性的投资人B.独立的理性偏差C.套利行为D.投机行为22.如果半强式有效假说成立，则下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用B.利用内幕信息可能获得超额利润C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用D.投资者投资股市不能获益23.企业降低经营风险的途径一般有_。（分数：2.0

8、0）A.增加销售量B.增加自有资本C.降低变动成本D.增加固定成本比例24.筹资决策中的联合杠杆具有如下性质_。（分数：2.00）A.联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.在无优先股的情况下，联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率C.联合杠杆能够估计出销售收入变动对每股收益的影响D.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大25.下列各项中，影响联合杠杆系数变动的因素有_。（分数：2.00）A.固定经营成本B.单位边际贡献C.销售量D.固定性融资成本26.对财务杠杆系数意义表述正确的有_。（分数：2.00）A.财务杠杆系数越大，财务风险越小B.企业无固定性融资成本时，财务杠杆系数为 1

9、C.财务杠杆系数表明的是销售变动率相当于每股收益变动率的倍数D.当投资报酬率高于债务利息率，财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大27.下列属于影响企业经营风险的因素包括_。（分数：2.00）A.市场销售带来的风险B.生产成本因素产生的风险C.原材料供应地的政治经济情况变动带来的风险D.生产组织不合理带来的风险28.以下各项资本结构理论中，认为资本结构决策与企业价值有关的有_。（分数：2.00）A.有税市场下的 MM 理论B.完善的资本市场下的 MM 理论C.优序融资理论D.权衡理论29.下列关于 MM 资本结构理论的说法正确的有_。（分数：2.00）A.在没有企业和个人所得税的情况下，任何企

10、业的价值，不论其有无负债，都等于息前税前利润除以适用于其风险等级的报酬率B.在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响C.有税的 MM 理论认为，有债务企业的价值等于有相同风险等级但无债务企业的价值加上债务的抵税收益的现值D.在考虑企业和个人所得税的情况下，由于存在税额的庇护利益，负债越多，企业价值也越大30.A 公司以市值计算的债务资本与权益资本比率为 4。目前的债务税前资本成本为 8%，股权资本成本为14%。公司利用增发新股的方式筹集的资本来偿还债务，公司以市值计算的债务资本与股权资本比率降低为 2，同时企业的债务税前资本成本下降到 7.4%。在完美

11、的资本市场下，该项交易发生后的公司加权平均资本成本和股权资本成本分别为_。（分数：2.00）A.9.2%B.12.8%C.11.6%D.10.4%31.下列关于追加筹资的每股收益无差别点法的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.考虑了资本结构对每股收益的影响B.假定每股收益最大，每股价格也就最高C.没有考虑资本结构对财务风险的影响D.没有考虑货币的时间价值32.下列各项中，表述正确的有_。（分数：2.00）A.在除息日前，股利权从属于股票B.在除息日前，持有股票者不享有领取股利的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利三、计算分析题(总

12、题数：3，分数：36.00)M 公司是一家拥有大量资产、净资产为正值的公司，其每股净资产为 5 元，权益净利率为 15%，每股股票价格为 28 元。假设在该公司所处行业的上市公司中，股利支付率、增长率和风险与 M 公司类似的有 6 家，它们的市净率以及权益净利率如下表所示。 公司名称 可比公司市净率 可比公司权益净利率 A 4.0 10% B 4.2 14% C 3.8 9% D 3.4 8% E 3.0 6% F 2.4 5% 要求：（分数：12.00）(1).确定修正的平均市净率；（分数：4.00）_(2).利用修正平均比率法确定 M 公司的每股股票价值；（分数：4.00）_(3).请问

13、M 公司的股价被市场高估了还是低估了?（分数：4.00）_TM 公司下年度计划生产单位售价为 12 元的甲产品。该公司目前有两个生产方案可供选择： A 方案：单位变动成本为 6.75 元，固定经营成本为 675000 元； B 方案：单位变动成本为 8.25 元，固定经营成本为 401250 元。 该公司资产总额为 2250000 元，有息负债所占比例为 40%，有息负债的平均年利率为 10%。预计年销售量为 200000 件，该企业目前正处于免税期。(计算结果均保留 4 位小数) 要求：（分数：12.00）(1).计算 A、B 两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降 25%，两个方案的息

14、前税前利润各下降多少?（分数：3.00）_(2).计算两个方案的财务杠杆系数。（分数：3.00）_(3).计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。（分数：3.00）_(4).假定其他因素不变，只调整 A 方案的有息负债所占比例，则 A 方案的有息负债所占比例为多少时，才能使得 A 方案的总风险与 B 方案的总风险相等?（分数：3.00）_33.某公司今年年底的所有者权益总额为 9000 万元，普通股 6000 万股。目前的资本结构为长期有息负债占 55%，所有者权益占 45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为 25%。预计再继续增加长期债务不会改变目前的 11%的平均利率

15、水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： (1)计划年度分配现金股利 0.05 元/股； (2)为拟新的投资项目筹集 4000 万元的资金； (3)计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息前税前利润。 （分数：12.00）_四、综合题(总题数：2，分数：20.00)A 公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务。B 公司在上海，与 A 公司经营同类业务，A 公司总部在北京，在全国除 B 公司所在

16、地外，已在其他 30 个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2016 年 1 月，A 公司开始积极筹备并购 B 公司。 A 公司聘请资产评估机构对 B 公司进行估值。资产评估机构以 2016 年2020 年为预测期，对 B 公司的财务预测数据如下表所示： B 公司财务预测数据 单位：万元 项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 税后经营净利润 1300 1690 1920 2230 2730 折旧与摊销 500 650 800 950 1050 资本支出 1200 1200 1200 800 800 经营营运资本增加 200 300 600 1

17、200 1000 资产评估机构确定的公司估值基准日为 2015 年 12 月 31 日，在该基准日，B 公司资本结构为：净负债/股东权益(D/E)=0.55，净负债的账面价值等于市场价值 8400 万元。 假定选取到期日距离该基准日 10 年的国债作为标准，计算出无风险报酬率为 3.55%。 选取上证综合指数和深证成指，计算从 2006 年 1 月 1 日2015 年 12 月 31 日 10 年间年均股票市场报酬率为 10.52%。 选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的 系数，其平均值为 1.28，以此作为计算 B 公司 系数的基础。 目前 5 年期贷款利率为 6.55%，以此为基础计算 B

18、 公司的税后债务资本成本。 B 公司为高科技企业，企业所得税税率为 15%。 假定从 2021 年起，B 公司实体现金流量以 5%的增长率固定增长。 要求：（分数：10.00）(1).计算 B 公司预测期各年实体现金流量(不需列出计算过程)。（分数：2.50）_(2).计算加权平均资本成本。（分数：2.50）_(3).计算 B 公司后续期价值。(结果保留整数，下同)（分数：2.50）_(4).计算评估基准日 B 公司实体价值和股权价值。（分数：2.50）_某公司目前年息前税前利润为 1000 万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为 2000 万元，适用的所得税税率为 25%。该公司认为目前

19、的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设： (1)债务的市场价值与账面价值相同； (2)公司将保持现有的资本规模和资本息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，即利润留存率为零。 经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下： 债券的账面价值(万元) 债券票面年利率 股票的 值 无风险报酬率 股票市场的平均报酬率 200 6% 1.25 10% 12% 400 6% 1.30 10% 12% 600 7% 1.40 10% 12% 要求：（分数：10.00）(1).计算确定各种资本结构下公司的市场价值(精确到万元整

20、数位)；（分数：5.00）_(2).计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本(以市场价值作为权数)。（分数：5.00）_注册会计师财务成本管理-225 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：20.00)1.甲公司设立于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的原理，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：1.00）A.内部筹资B.发行债券C.增发股票D.银行借款 解析：解析 本题的主要考核点是资本结构理论中的优序融资理论的含义。根据优序

21、融资理论的原理，在成熟的证券市场上，企业的筹资优序模式是内部筹资优于外部融资，外部债务筹资优于外部股权筹资。即筹资优序模式首先是留存收益，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。但在本题中，甲公司设立于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产，投产前无法获得内部筹资，所以，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是银行借款。2.“当负债达到 100%时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是_。（分数：1.00）A.代理理论B.有税市场下的 MM 理论 C.完善的资本市场下的 MM 理论D.优序融资理论解析：解析 有税市场下的 MM

22、 理论认为，由于债务资本成本一般较低，所以，负债程度越高，公司加权平均资本成本越低，公司价值越大。当负债比率达到 100%时，公司价值将达到最大。3.下列项目中，在利润分配中优先分配的是_。（分数：1.00）A.支付普通股股利B.提取法定公积金C.弥补亏损 D.提取任意公积金解析：解析 在利润分配时，首先要弥补亏损，然后是提取法定公积金、提取任意公积金，最后才是向投资者分配利润。4.公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是_。（分数：1.00）A.引起公司资产减少B.引起公司负债减少C.引起股东权益内部结构变化 D.引起股东权益与负债同时变化解析：解析 本题的主要考核点是股票股利的特点。发放股

23、票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本(或股本、资本公积)增加，未分配利润减少。发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。5._之后的股票交易，其交易价格可能有所下降。（分数：1.00）A.股利宣告日B.除息日C.股权登记日 D.股利支付日解析：解析 在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者享有领取本次股利的权利；从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利。因此，在股权登记日之后的股票交易，其交易价格可能有所下降。6.处于成长中的企业多采取少分多留政策。根本原因是_。（分数：1.00）A.企业举债能力强B.未来投

24、资机会多 C.盈余稳定D.筹资成本低解析：解析 成长中的企业面临的投资机会多，企业往往将盈余更多地留在企业用来扩大再生产，因此，处于成长中的企业多采取少分多留政策。7.一般而言，适应于采用固定股利政策的公司是_。（分数：1.00）A.财务杠杆较高的公司B.盈利比较稳定的公司 C.盈利波动较大的公司D.盈利较高但投资机会较多的公司解析：解析 在固定股利政策下，不论企业经营状况如何，企业将支付固定的股利，只有盈利比较稳定的公司才能做得到；同时，财务杠杆较高的公司，说明每股收益的波动幅度大，即盈利波动的幅度大，因此不适宜采用固定股利政策。8.按照剩余股利政策，假定某公司目标资本结构为权益资本与债务资

25、本之比为 6:2，该公司下一年度计划投资 800 万元，今年实现的净利润为 1500 万元，股利分配时，可以将_万元用于发放股利。（分数：1.00）A.900 B.1000C.700D.800解析：解析 可用于发放的股利=1500-8006(6+2)=900(万元)，其中“6(6+2)”指的是权益资本占总资本的比重。9.股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收购的目的，应采用的策略是_。（分数：1.00）A.不支付股利B.支付较低的股利C.支付固定股利D.支付较高的股利 解析：解析 本题的主要考核点是高股利政策。支付较高的股利可以吸引更多的投资者，从而使股价

26、上涨，促使可转换债券持有人尽快转换；股价上涨可以达到反兼并、反收购的目的。10.在通货膨胀时期，企业一般采取的利润分配政策是_的。（分数：1.00）A.很紧B.很松C.偏紧 D.偏松解析：解析 本题的主要考核点是通货膨胀对股利政策的影响。在通货膨胀时期，企业为了弥补由于通货膨胀造成的固定资产重置资金的缺口一般采取偏紧的收益分配政策。11.容易造成股利支付额与本期净利润相脱节的股利分配政策是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策解析：解析 本题的主要考核点是各种股利分配政策的概念和优缺点。对于选项 B，固定股利政策是将每年发放的

27、股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内不变，此政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能造成资金短缺，财务状况恶化，因此，选项 B 为正确答案。选项 A，剩余股利政策是税后利润在满足投资方案所需权益资本后有剩余时，才作股利予以分配；选项 C，固定股利支付率政策是确定一个股利占盈余的比例，长期按此比率支付股利的政策；选项 D，低正常股利加额外股利政策在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，只有在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外的股利。选项 A、C、D 都小会造成股利支付额与净利润相脱节的状况。12.某公司 2015 年年初的未分配利润为-5

28、0 万元，当年的税后利润为 500 万元，2016 年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计 2016 年追加净投资资本 300 万元。公司的目标资本结构为权益资本占 40%，债务资本占 60%，2015 年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应至少提取 10%的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为_万元。（分数：1.00）A.380 B.370C.280D.285解析：解析 留存收益=30040%=120(万元)，股利分配=500-120=380(万元)。13.公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为_。（分数：1.00）A.降低资本成本B.

29、维持股价稳定 C.提高支付能力D.实现资本保全解析：解析 本题的主要考核点是固定股利政策的优点。固定股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。14.企业投资并取得收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金，这一要求体现的是_。（分数：1.00）A.资本保全限制B.企业积累限制 C.超额累积利润限制D.偿债能力限制解析：解析 本题的主要考核点是企业积累限制。企业积累限制要求企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金。15.我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是_。（分数：1.00）A.资本公积 B.任意公积金C.法定公积金D.上年未分配利

30、润解析：解析 本题的主要考核点是股利分配的收益源泉。满足一定条件下的盈余公积和上年未分配利润可以用于支付股利。16.上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是_。（分数：1.00）A.有利于公司合理安排资本结构 B.有利于投资者安排收入与支出C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象解析：解析 本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。剩余股利政策下净利润优先满足目标资本结构下权益资金需求，有剩余再发放股利，故选项 A 正确。17.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金投资者最不赞成的公司股利政策是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策 B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正

31、常股利加额外股利政策解析：解析 本题的主要考核点是剩余股利政策的缺点。主要依靠股利维持生活的股东和养老基金投资者都希望公司能多派发股利。剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金投资者最不赞成的公司股利分配政策。18.在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险报酬对等关系的是_。（分数：1.00）A.剩余股利政策B

32、固定股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策解析：解析 本题的主要考核点是固定股利支付率政策的含义。固定股利支付率政策是公司确定一个股利占利润的比率，按此比率支付股利的政策。采用该政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则；体现风险投资与风险报酬对等的关系。19.某企业在选择股利政策时，以股权代理成本和债权代理成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是_。（分数：1.00）A.“一鸟在手”理论B.信号传递理论C.股利无关论D.代理理论 解析：解析 本题的主要考核点是股利理论中的代理理论的含义。代理理论认为，最优的股利政策应使股权代理成本

33、和债权代理成本之和最小化。20.在下列各项中，不会改变所有者权益内部结构的行为是_。（分数：1.00）A.支付现金股利B.支付股票股利C.股票分割 D.股票回购解析：解析 支付现金股利引起资产和股东权益的减少，因此会改变所有者权益内部结构；支付股票股利虽然不会引起资产、负债和股东权益的增减变化，但会引起股东权益内部结构的变化；股票分割不会引起资产、负债和股东权益的增减变化，也不会引起股东权益内部结构的变化；股票回购引起资产和股东权益的减少，因此会改变所有者权益内部结构。二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)21.导致市场有效的条件有_。（分数：2.00）A.理性的投资人 B.独立的理

34、性偏差 C.套利行为 D.投机行为解析：解析 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。22.如果半强式有效假说成立，则下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用 B.利用内幕信息可能获得超额利润 C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用 D.投资者投资股市不能获益解析：解析 如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，利用内幕信息可能获得超额利润。在一个半强式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，也并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。23.企业降低经营风险的途径一般有_。

35、分数：2.00）A.增加销售量 B.增加自有资本C.降低变动成本 D.增加固定成本比例解析：解析 本题的主要考核点是降低企业经营风险的方式。企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前利润变动率与销售收入变动率之间的比率。其计算公式为： 24.筹资决策中的联合杠杆具有如下性质_。（分数：2.00）A.联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.在无优先股的情况下，联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率 C.联合杠杆能够估计出销售收入变动对每股收益的影响 D.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大解析：解析 本题的主要考核点是联合杠杆的含

36、义及其作用原理。根据联合杠杆理论，联合杠杆是由经营杠杆和财务杠杆的共同作用形成的。经营杠杆是指在一定的固定经营成本比重下，销售量的一定程度变动将使息前税前利润产生更大程度变动的作用；财务杠杆是指在一定的固定性融资成本的情况下，息前税前利润的一定程度变动将使每股收益产生更大程度变动的作用。有关联合杠杆系数的公式为： 联合杠杆系数=每股收益变动率销售收入变动率 或：联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数 25.下列各项中，影响联合杠杆系数变动的因素有_。（分数：2.00）A.固定经营成本 B.单位边际贡献 C.销售量 D.固定性融资成本 解析：解析 本题的主要考核点是影响联合杠杆系数的因素。由于：

37、 联合杠杆系数= 26.对财务杠杆系数意义表述正确的有_。（分数：2.00）A.财务杠杆系数越大，财务风险越小B.企业无固定性融资成本时，财务杠杆系数为 1 C.财务杠杆系数表明的是销售变动率相当于每股收益变动率的倍数D.当投资报酬率高于债务利息率，财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大 解析：解析 本题的主要考核点是有关财务杠杆系数的含义。 由 27.下列属于影响企业经营风险的因素包括_。（分数：2.00）A.市场销售带来的风险 B.生产成本因素产生的风险 C.原材料供应地的政治经济情况变动带来的风险 D.生产组织不合理带来的风险 解析：解析 本题的主要考核点是经营风险的影响因素。经营风险是

38、指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企业生产经营的很多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响。28.以下各项资本结构理论中，认为资本结构决策与企业价值有关的有_。（分数：2.00）A.有税市场下的 MM 理论 B.完善的资本市场下的 MM 理论C.优序融资理论 D.权衡理论 解析：解析 完善的资本市场下的 MM 理沦认为，不论企业财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定不变的，即计算企业价值(企业在未来持续经营的前提下，每年现金流量所折合成的现值之和)的折现率是不变的，因而企业总价值也是固定不变的。按照该理论，公司不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。有税市场下

39、的 MM 理论、优序融资理论和权衡理论均认为资本结构与企业价值有关。29.下列关于 MM 资本结构理论的说法正确的有_。（分数：2.00）A.在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于息前税前利润除以适用于其风险等级的报酬率 B.在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响 C.有税的 MM 理论认为，有债务企业的价值等于有相同风险等级但无债务企业的价值加上债务的抵税收益的现值 D.在考虑企业和个人所得税的情况下，由于存在税额的庇护利益，负债越多，企业价值也越大 解析：解析 依据 MM 资本结构理论的要点，可知选项 A、B、C、

40、D 均正确。30.A 公司以市值计算的债务资本与权益资本比率为 4。目前的债务税前资本成本为 8%，股权资本成本为14%。公司利用增发新股的方式筹集的资本来偿还债务，公司以市值计算的债务资本与股权资本比率降低为 2，同时企业的债务税前资本成本下降到 7.4%。在完美的资本市场下，该项交易发生后的公司加权平均资本成本和股权资本成本分别为_。（分数：2.00）A.9.2% B.12.8% C.11.6%D.10.4%解析：解析 在完善的资本市场下，公司加权平均资本成本不因资本结构的变动而变动，依然为(1/5)14%+(4/5)8%=9.2%；根据 MM 第二定理，资本结构调整后的股权资本成本=9.

41、2%+2(9.2%-7.4%)=12.8%。31.下列关于追加筹资的每股收益无差别点法的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.考虑了资本结构对每股收益的影响 B.假定每股收益最大，每股价格也就最高 C.没有考虑资本结构对财务风险的影响 D.没有考虑货币的时间价值 解析：解析 每股收益无差别点法考虑了资本结构对每股收益的影响；并假定每股收益最大，每股价格也就最高；但没有考虑资本结构对财务风险的影响；同时作为静态评价模式没有考虑货币的时间价值。32.下列各项中，表述正确的有_。（分数：2.00）A.在除息日前，股利权从属于股票 B.在除息日前，持有股票者不享有领取股利的权利C.在除息日前，股利

42、权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利 解析：解析 在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者享有领取股利的权利；从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利。三、计算分析题(总题数：3，分数：36.00)M 公司是一家拥有大量资产、净资产为正值的公司，其每股净资产为 5 元，权益净利率为 15%，每股股票价格为 28 元。假设在该公司所处行业的上市公司中，股利支付率、增长率和风险与 M 公司类似的有 6 家，它们的市净率以及权益净利率如下表所示。 公司名称 可比公司市净率 可比公司权益净利率 A 4.0 10% B 4.2 14% C 3.8 9% D

43、3.4 8% E 3.0 6% F 2.4 5% 要求：（分数：12.00）(1).确定修正的平均市净率；（分数：4.00）_正确答案：()解析：公司名称 可比公司市净率 可比公司权益净利率 A 4.0 10% B 4.2 14% C 3.8 9% D 3.4 8% E 3.0 6% F 2.4 5% 平均 3.47 8.67% 修正的平均市净率=3.47/(8.67%100)=0.4(2).利用修正平均比率法确定 M 公司的每股股票价值；（分数：4.00）_正确答案：()解析：M 公司的每股股票价值=平均修正市净率目标企业权益净利率100目标企业每股净资产=0.415%1005=30(元)(3).请问 M 公司的股价被市场高估了还是低估了?（分数：4.00）_正确答案：()解析：由于 M 公司的股票价值为 30 元，大于其股票价格 28 元，所以，M 公司的股价被市场低估了。解析 本题的主要考核点是企业价值评估的修正平均市净率模型