注册会计师财务成本管理-333及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-333 及答案解析(总分：81.50，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.产品边际贡献是指( )。A销售收入与产品变动成本之差B销售收入与销售和管理变动成本之差C销售收入与制造边际贡献之差D销售收入与全部变动成本(包括产品变动成本和期间变动成本)之差（分数：1.00）A.B.C.D.2.与建立存货保险储备量无关的因素是( )。A交货期 B存货需求量C缺货成本 D平均库存量（分数：1.00）A.B.C.D.3.假设 A 证券的预期报酬率为 10%，标准差为 12%，B 证券预期报酬率为 18%，标准差为 20%，A 证券和 B证券之间

2、的相关系数为 0.25，若各投资 50%，则投资组合的标准差为( )。A16% B12.88%C10.26% D13.79%（分数：1.00）A.B.C.D.4.企业利润分配的对象是( )。A企业缴纳所得税后的净利润 B企业缴纳所得税前的利润C盈余公积金 D股利（分数：1.00）A.B.C.D.5.甲公司全年销售额为 30000 元(一年按 300 天计算)，信用政策是 1/20、n/30，平均有 40%的顾客(按销售额计算)享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是_元。A2000B2400C2600D3000（分数：1.00）A.B.C.D.6.甲公司规定在任何条件下

3、其现金余额不能低于 5000 元，现已知现金返回线的数值为 6250 元，则其现金量的控制上限应为( )元。A8750 B11250 C6250 D5000（分数：1.00）A.B.C.D.7.甲希望在 10 年后获得 80000 元，已知银行存款利率为 2%，那么为了达到这个目标，甲从现在开始，共计存 10 次，每年末应该存入( )元。(F/A，2%，10)=10.95A8706.24 B6697.11C8036.53 D7305.94（分数：1.00）A.B.C.D.8.在变动成本法与完全成本法下，引起分期损益产生差异的根本原因是( )。A变动生产成本 B固定性制造费用C销售收入 D期间费

4、用（分数：1.00）A.B.C.D.9.A 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为 5 元，权益乘数为 4，资产净利率40%(资产按年末数计算)，则该公司的每股收益为( )。A6 元 B2.5 元C4 元 D8 元（分数：1.00）A.B.C.D.10.下列各项费用中，不能直接借记“基本生产成本”科目的是( )。A车间生产工人福利费 B车间生产工人工资C车间管理人员福利费 D构成产品实体的原料费用（分数：1.00）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：10，分数：17.00)11.公司的经营需要对股利分配常常会产生影响，下列叙述正确的是( )。（分数：1.00）A.为保持

5、一定的资产流动性，公司不愿支付过多的现金股利B.保留盈余因无需筹资费用，故从资本成本考虑，公司也愿采取低股利政策C.成长型公司多采取高股利政策，而处于收缩期的公司多采用低股利政策D.举债能力强的公司有能力及时筹措到所需现金，可能采取较宽松的股利政策12.已知某企业生产销售甲乙两种产品，2005 年销售量分别为 10 万件和 15 万件，单价分别为 20 元和 30元，单位变动成本分别为 12 元和 15 元，单位变动销售成本分别为 10 元和 12 元，固定成本总额为 100 万元，则下列说法正确的是( )。(计算结果保留两位小数)（分数：1.50）A.加权平均边际贡献率为 56.92%B.加

6、权平均边际贡献率为 46.92%C.盈亏临界点销售额为 213.13 万元D.甲产品盈亏临界点销售量为 3.28 万件13.计算企业财务杠杆系数应当使用的数据有( )。（分数：2.00）A.基期利息B.所得税税率C.基期息税前利润D.税后利润14.对于风险调整折现率法，下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.它意味着风险随时间的推移而加大B.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的C.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现D.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现15.下列关于投资风险分析的论述中正确的有( )。（分数：1.00）A.对于高风险的项目，

7、应采用较高的折现率去计算净现值B.调整现金流量法是用调整净现值公式中分子的办法来考虑风险C.风险调整折现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险D.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点16.下列选项中，属于影响企业资本结构的外部因素的有( )等。（分数：2.00）A.税率B.利率C.资本市场D.行业特征17.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。（分数：2.00）A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率18.以下属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型参数的有( )。（分数：1.50）A.无风险利率B.股票价格C.执行价格D.预期红

8、利19.以下关于个人独资企业的表述正确的有( )。（分数：2.00）A.多数的个人独资企业的规模较大B.个人独资企业抵御经济衰退和承揽经营损失的能力不强C.个人独资企业规模扩大后会发现其固有缺点日益被放大D.个人独资企业存续年限较长20.下列选项中，属于长期贷款的抵押品的是( )。（分数：2.00）A.房屋B.建筑物C.机器设备D.债券三、判断题(总题数：10，分数：10.50)21.行为传递信号原则是引导原则的一种运用，它的重要应用是“行业标准”概念和“自由跟庄”概念。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误22.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大。( )（分数：1.00）A

9、正确B.错误23.在存货自制与外购的选择决策时，存货的购置成本属于决策相关的成本。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误24.企业价值评估的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 ( )（分数：1.50）A.正确B.错误25.从增加股东收益的角度看，净经营资产利润率是企业可以承担的有息负债利息率上限。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误26.对特定企业所属的成本中心来说，变动成本和直接成本一定是可控成本；而固定成本和间接成本一定是不可控成本。( )（分数：1.00）A.正确B.错误27.企业整

10、体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量。( )（分数：1.00）A.正确B.错误28.一般说来，营业周期越长，在其他条件不变的前提下，表明企业的短期偿债能力越差。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误29.经济利润模型与现金流量模型在本质上是一致的，但是自由现金流量具有可以计量单一年份价值增加的优点，而经济利润却做不到。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误30.竞争均衡理论认为判断企业进入稳定状态的惟一标志是具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误四、计算分析题(总题数：2，分数

11、14.00)某公司购买一张面值为 1000 元的债券，其票面利率为 10%，期限为 5 年。该债券每年计算并支付两次利息。要求：计算回答下列互不相关的问题：（分数：8.00）(1).如果该债券当时按 1050 元溢价购入，计算该债券的到期收益率；（分数：4.00）_(2).如果该债券的 值为 0.8，证券市场平均收益率为 9%，现行国库券的收益率为 6%，计算该债券的预期收益率。（分数：4.00）_假设 A 公司的股票现在的市价为 30 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权和 1 份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为 32 元，到期时间是 1 年。根据股票过去的历史数据所测算的

12、连续复利收益率的标准差为 1，无风险利率为每年 4%。要求：（分数：6.00）(1).利用两期二叉树模型填写下列股票期权的 4 期二叉树表，并确定看涨期权的价格。单位：元期数 0 1 2 3 4时间(年)股票价格买入期权价格（分数：1.50）_(2).执行价格为 32 元的 1 年的 A 公司股票的看跌期权售价是多少(精确到 0.0001 元)?（分数：1.50）_(3).A 公司的普通股最近几个月来交易价格变动较大，投资者确信 1 年后其价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。基于投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的简单期权策略?价格需要变动多少(精确到 0.01 元

13、)，投资者的最初投资才能获利?（分数：1.50）_(4).若目前市场上看涨期权和看跌期权的价格均为 11 元，构建一个套利组合。（分数：1.50）_五、综合题(总题数：1，分数：30.00)甲公司计划投产一种新产品，预计需要投资 2800 万元，投产后每年现金流量为 300 万元(税后，可持续)，项目的风险收益率为 7%，无风险利率为 3%。每年实现的现金流量 300 万元是公司平均的预期，并不确定。如果新产品的销售量上升，现金流量预计可达到 360 万元；如果新产品的销售量下降，预计现金流量为250 万元。由于未来的现金流量有很大的不确定性，必须考虑期权的影响。要求：（分数：30.00）(1

14、).填写下表并写出计算过程(报酬率和概率用百分数表示，保留两位小数)。投资成本为 2800 万元的期权价值单位：万元时 间 01360现金流量二叉树250项目价值二叉树净现值二叉树投资报酬率无风险利率 3%上行概率下行概率期权价值二叉树（分数：15.00）_(2).判断是否应延迟投资。（分数：15.00）_注册会计师财务成本管理-333 答案解析(总分：81.50，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.产品边际贡献是指( )。A销售收入与产品变动成本之差B销售收入与销售和管理变动成本之差C销售收入与制造边际贡献之差D销售收入与全部变动成本(包括产品变动成本和

15、期间变动成本)之差（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 边际贡献销售收入-变动成本，其中变动成本既包括生产制造过程的变动成本即产品变动成本，还包括销售、管理费中的变动成本即期间变动成本。2.与建立存货保险储备量无关的因素是( )。A交货期 B存货需求量C缺货成本 D平均库存量（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 合理保险储备是指能够使缺货成本与储备成本最小的储备量，它和平均库存量没有关系。3.假设 A 证券的预期报酬率为 10%，标准差为 12%，B 证券预期报酬率为 18%，标准差为 20%，A 证券和 B证券之间的相关系数为 0.25，若各投资 50%，则投资组合的标准

16、差为( )。A16% B12.88%C10.26% D13.79%（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 4.企业利润分配的对象是( )。A企业缴纳所得税后的净利润 B企业缴纳所得税前的利润C盈余公积金 D股利（分数：1.00）A. B.C.D.解析：企业利润分配的对象是企业缴纳所得税后的净利润，这些利润是企业的权益，企业有权自主分配，故 A 项正确。5.甲公司全年销售额为 30000 元(一年按 300 天计算)，信用政策是 1/20、n/30，平均有 40%的顾客(按销售额计算)享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是_元。A2000B2400C2600D3

17、000（分数：1.00）A.B.C. D.解析：考点 信用政策的确定解析 应收账款平均周转天数=2040%+30(1-40%)=26(天)，应收账款年平均余额=30000/36026=2600(元)。6.甲公司规定在任何条件下其现金余额不能低于 5000 元，现已知现金返回线的数值为 6250 元，则其现金量的控制上限应为( )元。A8750 B11250 C6250 D5000（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 现金量的控制上限 H=36250-25000=8750(元)7.甲希望在 10 年后获得 80000 元，已知银行存款利率为 2%，那么为了达到这个目标，甲从现在开始，共

18、计存 10 次，每年末应该存入( )元。(F/A，2%，10)=10.95A8706.24 B6697.11C8036.53 D7305.94（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 这是已知终值求年金，即计算偿债基金。A=80000/(F/A，2%，10)=80000/10.95=7305.94(元)。8.在变动成本法与完全成本法下，引起分期损益产生差异的根本原因是( )。A变动生产成本 B固定性制造费用C销售收入 D期间费用（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 两种成本法下产生分期利润差异的原因主要是对固定制造费的处理不同，在完全成本法下将其作为生产成本，在变动成本法下将其

19、作为期间成本。9.A 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为 5 元，权益乘数为 4，资产净利率40%(资产按年末数计算)，则该公司的每股收益为( )。A6 元 B2.5 元C4 元 D8 元（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 每股收益=每股账面价值权益净利率=每股账面价值资产净利率权益乘数 =540%4=8(元)。10.下列各项费用中，不能直接借记“基本生产成本”科目的是( )。A车间生产工人福利费 B车间生产工人工资C车间管理人员福利费 D构成产品实体的原料费用（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 车间管理人员福利费属于“制造费用”的范围，它通过“

20、制造费用”分配到各种产品中去。二、多项选择题(总题数：10，分数：17.00)11.公司的经营需要对股利分配常常会产生影响，下列叙述正确的是( )。（分数：1.00）A.为保持一定的资产流动性，公司不愿支付过多的现金股利 B.保留盈余因无需筹资费用，故从资本成本考虑，公司也愿采取低股利政策 C.成长型公司多采取高股利政策，而处于收缩期的公司多采用低股利政策D.举债能力强的公司有能力及时筹措到所需现金，可能采取较宽松的股利政策 解析：解析 本题的主要考核点是股利分配政策的影响因素。12.已知某企业生产销售甲乙两种产品，2005 年销售量分别为 10 万件和 15 万件，单价分别为 20 元和 3

21、0元，单位变动成本分别为 12 元和 15 元，单位变动销售成本分别为 10 元和 12 元，固定成本总额为 100 万元，则下列说法正确的是( )。(计算结果保留两位小数)（分数：1.50）A.加权平均边际贡献率为 56.92%B.加权平均边际贡献率为 46.92% C.盈亏临界点销售额为 213.13 万元 D.甲产品盈亏临界点销售量为 3.28 万件 解析：解析 加权平均边际贡献率=10(20-12)+15(30-15)/(1020+1530)100%=46.92%，盈亏临界点销售额=100/46.92%=213.13(万元)，甲产品盈亏临界点销售额=1020/(1020+1530)13

22、13=65.58(万元)，甲产品盈亏临界点销售量=65.5820=3.28(万件)。13.计算企业财务杠杆系数应当使用的数据有( )。（分数：2.00）A.基期利息 B.所得税税率C.基期息税前利润 D.税后利润解析：解析 财务杠杆系数是基期的息税前利润除以基期的税前利润。基期税前利润等于基期息税前利润减去基期利息。14.对于风险调整折现率法，下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.它意味着风险随时间的推移而加大 B.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的C.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现 D.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现解析：解

23、析 风险调整折现率法是用调整净现值计算公式中分母的方式，将贴现率调整为包含风险因素的贴现率，分子、分母均为包含风险因素的指标，故把时间价值和风险价值混在一起，有夸大远期风险的特点。15.下列关于投资风险分析的论述中正确的有( )。（分数：1.00）A.对于高风险的项目，应采用较高的折现率去计算净现值 B.调整现金流量法是用调整净现值公式中分子的办法来考虑风险 C.风险调整折现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险 D.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点 解析：解析 风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大，有

24、时与事实不符。16.下列选项中，属于影响企业资本结构的外部因素的有( )等。（分数：2.00）A.税率 B.利率 C.资本市场 D.行业特征 解析：影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为的内部因素和外部因素。外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。17.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。（分数：2.00）A.收益增长率 B.销售净利率C.未来风险 D.股利支付率 解析：市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)。这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同业企

25、业不一定都具有这种类似性。18.以下属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型参数的有( )。（分数：1.50）A.无风险利率 B.股票价格 C.执行价格 D.预期红利解析：解析 布莱克-斯科尔斯期权定价模型有 5 个参数，即：股票价格、执行价格、行权日期、无风险利率和股票收益率的方差。布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。19.以下关于个人独资企业的表述正确的有( )。（分数：2.00）A.多数的个人独资企业的规模较大B.个人独资企业抵御经济衰退和承揽经营损失的能力不强 C.个人独资企业规模扩大后会发现其固有缺点日益被放大 D.个人

26、独资企业存续年限较长解析：多数个人独资企业的规模较小，抵御经济衰退和承揽经营失误损失的能力不强；其平均存续年限较短，故 AD 项说法错误。有一部分个人独资企业能够发展壮大，规模扩大后会发现其固有缺点日益被放大，于是转变为合伙企业或公司制企业。20.下列选项中，属于长期贷款的抵押品的是( )。（分数：2.00）A.房屋 B.建筑物 C.机器设备 D.债券 解析：抵押贷款是指要求企业以抵押品作为担保的贷款。长期贷款的抵押品常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债券等。三、判断题(总题数：10，分数：10.50)21.行为传递信号原则是引导原则的一种运用，它的重要应用是“行业标准”概念和“自由跟庄”概

27、念。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则是行为传递信号原则的一种运用，其重要的应用是行业标准、自由跟庄概念。22.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大。( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 折现率应当反映现金流量的风险。股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。23.在存货自制与外购的选择决策时，存货的购置成本属于决策相关的成本。 ( )（分数：1.00）A.正确 B.错误解析：解析 外购单价与自制单

28、位成本不同，存货的购置成本也不同，属于相关成本。24.企业价值评估的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 ( )（分数：1.50）A.正确 B.错误解析：25.从增加股东收益的角度看，净经营资产利润率是企业可以承担的有息负债利息率上限。 ( )（分数：1.00）A.正确 B.错误解析：解析 由于：权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率，杠杆贡献率=(净经营资产利润率-净利息率)净财务杠杆，从上述公式可以看出，从增加股东收益的角度看，净经营资产利润率是企业可以承担的净利息率的上限，否则会降低股东收益。2

29、6.对特定企业所属的成本中心来说，变动成本和直接成本一定是可控成本；而固定成本和间接成本一定是不可控成本。( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 可控成本与变动成本、直接成本是不同的概念，不可控成本与固定成本、间接成本也是不同的概念，但变动成本和直接成本大多是可控成本；而固定成本和间接成本大多是不可控成本。27.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量。( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出

30、售获得的现金流量。28.一般说来，营业周期越长，在其他条件不变的前提下，表明企业的短期偿债能力越差。 ( )（分数：1.00）A.正确 B.错误解析：解析 本题的主要考核点是营业周期的分析。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数，一般说来，营业周期越长，表明存货和应收账款的变现速度越慢，在其他条件不变的前提下，表明企业的短期偿债能力越差。29.经济利润模型与现金流量模型在本质上是一致的，但是自由现金流量具有可以计量单一年份价值增加的优点，而经济利润却做不到。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 经济利润具有可以计量单-年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。30.竞争

31、均衡理论认为判断企业进入稳定状态的惟一标志是具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。 ( )（分数：1.00）A.正确B.错误 解析：解析 竞争均衡理论认为判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：一是具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。四、计算分析题(总题数：2，分数：14.00)某公司购买一张面值为 1000 元的债券，其票面利率为 10%，期限为 5 年。该债券每年计算并支付两次利息。要求：计算回答下列互不相关的问题：（分数：8.00）(1).如果该债券当时按 1050 元溢价购入，计算该债券的到期收益率；（分数：4.00）_

32、正确答案：(1050=50(p/A，i，10)+1000(p/s，i，10)用 i=4%试算：50(p/A，4%，10)+1000(p/s，4%，10)=508.1109+10000.6756=1081.15(元)由于贴现结果大于 1105 元，故应提高贴现率再试算。用 i=5%试算：50(p/A，5%，10)+1000(p/s，5%，10)=507.7217 十 10000.6139=999.99(元)解析：(2).如果该债券的 值为 0.8，证券市场平均收益率为 9%，现行国库券的收益率为 6%，计算该债券的预期收益率。（分数：4.00）_正确答案：(采用资本资产定价模型计算：该债券预期收

33、益率=6%+0.8(9%-6%)=8.4%)解析：假设 A 公司的股票现在的市价为 30 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权和 1 份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为 32 元，到期时间是 1 年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为 1，无风险利率为每年 4%。要求：（分数：6.00）(1).利用两期二叉树模型填写下列股票期权的 4 期二叉树表，并确定看涨期权的价格。单位：元期数 01234时间(年)股票价格买入期权价格（分数：1.50）_正确答案：(上行乘数下行乘数 d=11.6487=0.6065上行概率= )解析：(2).执行价格为 32 元的 1

34、年的 A 公司股票的看跌期权售价是多少(精确到 0.0001 元)?（分数：1.50）_正确答案：(看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格/(1+r) t-股票现价=10.871+32/(1+4%)-30=11.6402(元)解析：(3).A 公司的普通股最近几个月来交易价格变动较大，投资者确信 1 年后其价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。基于投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的简单期权策略?价格需要变动多少(精确到 0.01 元)，投资者的最初投资才能获利?（分数：1.50）_正确答案：(购买一对敲组合，即 1 股看跌期权和 1 股看涨期权。总成本=10.871+

35、11.6402=22.5112(元)股票价格移动=22.5112(1+4%)=23.41(元)解析：(4).若目前市场上看涨期权和看跌期权的价格均为 11 元，构建一个套利组合。（分数：1.50）_正确答案：(卖空 1 份看涨期权，卖空 30.77 元的国债，购买 1 份看跌期权，购买 1 股股票，可以套利0.77 元。)解析：解析 卖空 1 份看涨期权(收入 11 元)，卖空价值为 30.77 元的国债32/(1+4%)，购买 1 份看跌期权(流出 11 元)，购买 1 股股票(流出 30 元)，可以套利 0.77 元。五、综合题(总题数：1，分数：30.00)甲公司计划投产一种新产品，预计

36、需要投资 2800 万元，投产后每年现金流量为 300 万元(税后，可持续)，项目的风险收益率为 7%，无风险利率为 3%。每年实现的现金流量 300 万元是公司平均的预期，并不确定。如果新产品的销售量上升，现金流量预计可达到 360 万元；如果新产品的销售量下降，预计现金流量为250 万元。由于未来的现金流量有很大的不确定性，必须考虑期权的影响。要求：（分数：30.00）(1).填写下表并写出计算过程(报酬率和概率用百分数表示，保留两位小数)。投资成本为 2800 万元的期权价值单位：万元时 0 1间360现金流量二叉树250项目价值二叉树净现值二叉树投资报酬率无风险利率3%上行概率下行概率

37、期权价值二叉树（分数：15.00）_正确答案：(计算过程：项目的资本成本=7%+3%=10%项目价值=永续现金流量/折现率上行项目价值=360/10%=3600(万元)下行项目价值=250/10%=2500(万元)项目平均的预期价值=300/10%=3000(万元)上行项目净现值=3600-2800=800(万元)下行项目净现值=2500-2800=-300(万元)项目平均的预期净现值=3000-2800=200(万元)报酬率=(本年现金流量+期末价值)/年初投资-1上行报酬率=(360+3600)/2800-1=41.43%下行报酬率=(250+2500)/2800-1=-1.79%3%=上

38、行概率41.43%+(1-上行概率)(-1.79%)上行概率=11.08%下行概率=1-11.08%=88.92%现金流量上行时期权价值=项目价值-执行价格=36002800=800(万元)现金流量下行时项目价值为 2500 万元，低于投资额 2800 万元，应当放弃，因此期权价值为零。期权到期日价值=11.08%800+88.92%0=88.64(万元)期权现值=88.64/(1+3%)=86.06(万元)投资成本为 2800 万元的期权价值单位：万元时 间 0 1360现金流量二叉树300 2503600项目价值二叉树3000 2500800净现值 200 -300二叉树 41.43%投资报酬率-1.79%无风险利率 3%上行概率 11.08%下行概率 88.92%800期权价值二叉树86.06 0)解析：(2).判断是否应延迟投资。（分数：15.00）_正确答案：(如果立即投资该项目，可以得到 200 万元的收益，如果选择等待，期权价值为 86.06 万元，小于立即执行的收益，所以应该立即投资该项目，无需等待。)解析：