注册会计师财务成本管理-44及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-44 及答案解析(总分：100.03，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：22，分数：22.00)1.同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是_。 A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动 B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨 C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌 D.预计标的资产的市场价格稳定（分数：1.00）A.B.C.D.2.在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是_。 A.股价波动率下降 B.执行价格下降 C.股票价格上升 D.预期红利上升（分数：1.00）A.B.

2、C.D.3.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为 2 元 C.该期权的时间溢价为 3.5 元 D.买入一股该看跌股权的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C.D.4.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是_。 A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值 B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最

3、低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C.D.5.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.5 元，则看涨期权的价格为_元。 A.0.5 B.0.58 C.1 D.1.5（分数：1.00）A.B.C.D.6.关于期权的基本概念，下列说法正确的是_。 A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利 B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行

4、期权 C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 60%90%（分数：1.00）A.B.C.D.7.某看跌期权标的资产现行市价为 50 元，执行价格为 60 元，则该期权处于_。 A.实值状态 B.虚值状态 C.平价状态 D.不确定状态（分数：1.00）A.B.C.D.8.在期权价值大于 0 的前提下，下列关于期权价值的表述中，错误的是_。 A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加 B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小 C.对于美式期权来说，较长的到期时间不一定能增加看

5、涨期权的价值 D.看涨期权价值与预期红利大小成反向变动（分数：1.00）A.B.C.D.9.下列关于二叉树期权定价模型的表述中，错误的是_。 A.二叉树模型是一种近似的方法 B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的 C.期数越多，计算结果与布莱克斯科尔斯定价模型的计算结果越接近 D.二叉树模型和布莱克斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系（分数：1.00）A.B.C.D.10.某股票现在的市价为 10 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 10.7 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 25%，或者下降 20%。年无风险利率为 6%，则根

6、据复制原理，该期权价值是_元。 A.3.2 B.0 C.1.8 D.0.89（分数：1.00）A.B.C.D.11.如果已知期权的价值为 10 元，期权的内在价值为 9 元，则该期权的时间溢价为_元。 A.0 B.19 C.1 D.-1（分数：1.00）A.B.C.D.12.下列关于期权价值说法中，不正确的是_。 A.期权到期日价值减去期权费用后的剩余，称为期权购买人的“净收入” B.在规定的时间内未被执行的期权价值为零 C.空头看涨期权的到期日价值没有下限 D.在不考虑交易费等因素的情况下，同一期权的买卖双方是零和博弈（分数：1.00）A.B.C.D.13.下列关于时机选择期权的说法中，错误

7、的是_。 A.从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质 B.如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权 C.如果一个项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权 D.项目具有正的净现值，就应当立即开始(执行)（分数：1.00）A.B.C.D.14.下列有关期权到期日价值和净损益的公式中，错误的是_。 A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0) B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格 C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0) D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格（分数：

8、1.00）A.B.C.D.15.甲公司股票当前市价 20 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期权，执行价格为 25 元，期权价格为 4 元，该看涨期权的内在价值为_。 A.1 B.4 C.5 D.0（分数：1.00）A.B.C.D.16.在期权价值大于 0 的情况下，下列关于看涨期权和看跌期权的表述中，不正确的是_。 A.期权的时间溢价=期权价值-内在价值 B.无风险利率越高，看涨期权的价格越高 C.看跌期权价值与预期红利大小呈反向变动 D.股价波动率的增加会使期权价值增加（分数：1.00）A.B.C.D.17.如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项中，不正确的是_。 A.

9、保护性看跌期权的净损益=到期日股价-股票买价-期权价格 B.抛补看涨期权的净损益=期权费 C.多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额 D.空头对敲的净损益=执行价格-到期日股价+期权费收入（分数：1.00）A.B.C.D.18.某股票的两种期权(看涨期权和看跌期权)的执行价值均为 60 元，6 个月后到期，6 个月的无风险利率为 4%，股票的现行价格为 72 元，看涨期权的价格为 18 元，则看跌期权的价格为_元。 A.6 B.14.31 C.17.31 D.3.69（分数：1.00）A.B.C.D.19.看跌期权出售者收取期权费 5 元，售出 1 股执行价格为 100 元、1

10、 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权，如果 1 年后该股票的市场价格为 120 元，则该期权出售者的净损益为_元。 A.20 B.-20 C.5 D.15（分数：1.00）A.B.C.D.20.某股票最近四年的年末股价、股利如下表所示： 单位：元年份 2008200920102011股价 20 25 26 30股利 0 1 2 1那么该股票根据连续复利计算的股票收益率标准差为_。 A.6.13% B.9.21% C.12.72% D.7.49%（分数：1.00）A.B.C.D.21.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 30 元，均为欧式期权，期限为 1 年，目前该股票的价格是 20

11、 元，期权费(期权价格)均为 2 元。如果在到期日该股票的价格是 15 元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为_元。 A.13 B.6 C.-5 D.-2（分数：1.00）A.B.C.D.22.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于_。 A.美式看涨期权 B.美式看跌期权 C.欧式看涨期权 D.欧式看跌期权（分数：1.00）A.B.C.D.二、B多项选择题/B(总题数：14，分数：14.00)23.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有_。 A.期权执行价格提高 B.期权到期期限延长 C.股票价格的

12、波动率增加 D.无风险利率提高（分数：1.00）A.B.C.D.24.布莱克斯科尔斯模型的参数“无风险利率”，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这个利率是指_。 A.国库券的市场利率 B.国库券的票面利率 C.按连续复利计算的利率 D.按年复利计算的利率（分数：1.00）A.B.C.D.25.一家公司股票的当前市价是 60 美元，关于这种股票的一个美式看涨期权的执行价格是 50 美元，一个月后到期，那么此时这个看涨期权_。 A.处于溢价状态 B.处于虚值状态 C.有可能被执行 D.不可能被执行（分数：1.00）A.B.C.D.26.下列关于期权投资策略的表述中，正确的有_。 A.保护性看跌

13、期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益 B.如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净损益 C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略 D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益（分数：1.00）A.B.C.D.27.下列关于期权价值的表述中，错误的有_。 A.处于虚值状态的期权，虽然内在价值不为正，但是依然可以以正的价格出售 B.只要期权未到期并且不打算提前执行，那么该期权的时间溢价就不为零 C.期权的时间价值从本质上来说，是延续的价值，因为时间越长，该期权的时间溢价就越大 D.期权标的资产价格的变化，必然会引起该期权内在价

14、值的变化（分数：1.00）A.B.C.D.28.如果其他因素不变，下列会使看跌期权价值下降的有_。 A.股票价格上升 B.执行价格提高 C.股价波动率增加 D.预期红利下降（分数：1.00）A.B.C.D.29.某人买入一份看涨期权，执行价格为 21 元，期权费为 3 元，则下列表述中正确的有_。 A.只要市场价格高于 21 元，投资者就能盈利 B.只要市场价格高于 24 元，投资者就能盈利 C.投资者的最大损失为 3 元 D.投资者的最大收益不确定（分数：1.00）A.B.C.D.30.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有_。 A.

15、空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入 B.如果股票价格执行价格，则组合的净收入=执行价格-股票价格 C.如果股票价格执行价格，则组合的净收入=股票价格-执行价格 D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益（分数：1.00）A.B.C.D.31.在其他条件相同的情况下，下列说法正确的有_。 A.空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0 B.多头看跌期权的最大净收益为执行价格 C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点 D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 0（分数：1.00）A.B.C.D.32.布莱克斯科

16、尔斯期权定价模型参数包括_。 A.无风险利率 B.现行股票价格 C.执行价格 D.预期红利（分数：1.00）A.B.C.D.33.常见的实物期权包括_。 A.扩张期权 B.时机选择期权 C.放弃期权 D.美式期权（分数：1.00）A.B.C.D.34.影响期权价值的主要因素有_。 A.标的资产市价 B.执行价格 C.到期期限 D.标的资产价格的波动率（分数：1.00）A.B.C.D.35.下列关于放弃期权的表述中，正确的有_。 A.是一项看涨期权 B.其标的资产价值是项目的继续经营价值 C.其执行价格为项目的清算价值 D.是一项看跌期权（分数：1.00）A.B.C.D.36.下列关于期权的说法

17、中，不正确的有_。 A.权利出售人必须拥有标的资产 B.期权持有人享有权利，却不承担相应的义务 C.期权属于衍生金融工具 D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割（分数：1.00）A.B.C.D.三、B计算分析题/B(总题数：5，分数：32.00)D 公司是一家上市公司，其股票于 2009 年 8 月 1 日的收盘价为每股 40 元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 42 元，到期时间是 3 个月。3 个月以内公司不会派发股利，3 个月以后股价有 2 种变动的可能：上升到 46元或者下降到 30 元。3 个月到期的国库券利率为 4%(年名义利率)。要求（分数：2.00）(1).利

18、用风险中性原理，计算 D 公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。（分数：1.00）_(2).如果该看涨期权的现行价格为 2.5 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：1.00）_D 股票当前市价为 25.00 元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：(1)D 股票的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为 25.30 元；(2)D 股票半年后市价的预测情况如下表： 股价变动幅度 -40%-20%20%40%概率 0.2 0.3 0.30.2(3)根据 D 股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为 0.4； (4)无风险年利率 4%； (

19、5)1 元的连续复利终值如下： *0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0*1.10521.22141.34991.49181.64871.82212.01382.22552.45962.7183要求（分数：6.00）(1).若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格；（分数：2.00）_(2).利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格；（分数：2.00）_(3).投资者甲以当前市价购入 1 股 D 股票，同时购入 D 股票的 1 份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组

20、合的预期收益。（分数：2.00）_假设 A 公司目前的股票价格为 20 元/股，以该股票为标的资产的看涨期权到期时间为 6 个月，执行价格为 24 元，预计半年后股价有两种可能，上升 30%或者下降 23%，半年的无风险利率为 4%。要求（分数：5.01）(1).用复制原理计算该看涨期权的价值；（分数：1.67）_(2).用风险中性原理计算该看涨期权的价值；（分数：1.67）_(3).如果该看涨期权的现行价格为 2.5 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：1.67）_ABC 公司股票的当前市价 25 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为 23 元期权合约为 6 个

21、月。已知该股票收益率的方差为 0.25，连续复利的无风险利率为 6%。要求 根据以上资料，应用布莱克斯科尔斯模型计算该看涨期权的价格。（分数：6.00）_假设 C 公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，无风险利率为每年 6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求（分数：13.02）(1).确定可能的到期日股票价格；（分数：1.86）_(2).根据执行价格计算确定期权到期日价值；（分数：1

22、.86）_(3).计算套期保值比率；（分数：1.86）_(4).计算购进股票的数量和借款数额；（分数：1.86）_(5).根据上述计算结果计算期权价值；（分数：1.86）_(6).根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。（分数：1.86）_(7).某股票当前的价格为 30 元，执行价格为 25 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权到期日前的时间为 0.5 年，年无风险利率为 8%(按照连续复利计算)，股票回报率(按照连续复利计算)的标准差为 50%，该股票的年股利收益率(连续支付)为 6%。 要求 确定该期权的价值。（分数：1.86）_四、B综合题/B(总题数：5，分数：32.0

23、0)A 公司计划建设两条生产线，分两期进行，第一条生产线 2007 年 1 月 1 日建成并投产，投资合计为 800 万元，经营期限为 10 年，预计每年的税后经营现金流量为 100 万元；第二期项目计划于 2010 年 1 月 1 日建成并投产，投资合计为1000 万元，经营期限为 8 年，预计每年的税后经营现金流量为 200 万元。公司的既定必要报酬率为 10%。已知：无风险的报酬率为 4%，项目现金流量的标准差为 20%。要求（分数：8.00）(1).计算不考虑期权的第一期项目的净现值；（分数：2.00）_(2).计算不考虑期权的第二期项目在 2010 年 1 月 1 日和 2007 年

24、 1 月 1 日的净现值；（分数：2.00）_(3).如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在 2010 年 1 月 1 日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；（分数：2.00）_(4).采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。（分数：2.00）_DL 公司目前的股价 S。为 20 美元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，看涨和看跌期权的执行价格 X 均为 22 美元，期权成本 P 为 3 美元，一年后到期。甲采取的是保护性看跌期权策略，乙采取的是抛补看涨期权策略，丙采取的是多头对敲策略。预计到期时股票市场价格

25、的变动情况如下： 股价变动幅度 -40%-20%20%40%概率 0.3 0.2 0.10.4要求（分数：6.00）(1).计算甲的由 1 股股票和 1 股看跌期权构成的投资组合的期望收益；（分数：2.00）_(2).计算乙的由 1 股股票和 1 股看涨期权构成的投资组合的期望收益；（分数：2.00）_(3).计算丙的由 1 股看跌期权和 1 股看涨期权构成的投资组合的期望收益。（分数：2.00）_资料：(1)J 公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 90 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为

26、 12.5 万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为 8 万元。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。(4)假设等风险投资要求的必要报酬率为 10%，无风险报酬率为 5%。要求（分数：6.00）(1).计算不考虑期权的项目净现值。（分数：2.00）_(2).采用二叉树方法计算考虑期权的项目净现值，并判断应否延迟执行该项目。 B期权价值计算表/B 单位：万元时间(年末) 0 110 12.5现金流量二叉树8项目价值二叉树项目净现值二叉树考虑期权的项目净现值（分数：2.00）_(3).假设投资成本大于下行项目价值，计算投资成本的临界值

27、。（分数：2.00）_甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为 20 元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。有关资料如下：(1)过去 4 年该公司没有发放股利，根据过去 4 年的资料计算得出的连续复利收益率的标准差为 41.84%，年复利收益率的标准差为 53.48%；(2)甲股票的到期时间为 6 个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为 25 元；(3)无风险年利率为 4%。要求（分数：4.00）(1).利用两期二叉树(每期 3 个月)模型确定看涨期权的价格(假设期权到期日之前不发放股利)；（分数：2.00）_(2).某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票

28、价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益(计算中考虑资金时间价值因素)。（分数：2.00）_某公司拟开发一铜矿，预计需要投资 7000 万元；年产量预计为 2.5 万吨，并可以较长时间不变；该铜矿石目前的市场价格为 2000 元/吨，预计每年价格上涨2%，但价格很不稳定，其标准差为 40%，每年的付现营业成本为销售收入的60%，忽略其他成本和费用。含有风险的必要报酬率为 10%，无风险的报酬率为5%。13 年后的矿山残值分别为 4600 万元、3000 万元和 1800 万元。该公司享受免税待遇。要求（分数：8.00）(1).计算不考虑期权前提下该项目的净现值；（分数：2.00）_(2

29、).确定上行乘数和下行乘数以及上行概率和下行概率(保留四位小数)；（分数：2.00）_(3).确定下表中应该填写的数值： 放弃期权的二叉树单位：万元时间(年末) 0 1 2 3销售收入 50007459 11127.3416599.773351.5 50002246.511505.8420002983.6 4450.94 6639.911340.6 2000 2983.6898.60 1340.6营业现金流量602.347599.966165.29 18004313.943714.28 18002621.92 1800未修正项目价值1800清算价值 4600 3000 1800修正项目价值（分

30、数：2.00）_(4).计算调整后的项目净现值和期权价值，并说明是否应当进行该项目。（分数：2.00）_注册会计师财务成本管理-44 答案解析(总分：100.03，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：22，分数：22.00)1.同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是_。 A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动 B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨 C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌 D.预计标的资产的市场价格稳定（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和

31、到期日均相同。这是空头对敲的情形，多头对敲策略用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下，而空头对敲则应该是其完全相反的情形，即适用于预计标的资产的市场价格稳定的情况。2.在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是_。 A.股价波动率下降 B.执行价格下降 C.股票价格上升 D.预期红利上升（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 对于看跌期权持有者来说，股价下降可以获利，股价上升时放弃执行，最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，股价波动率下降会使得期权价值下降，所以选项 A 不是答案；看跌期权的执行价格越高，其

32、价值越大，执行价格下降，则看跌期权价值下降，所以选项 B 不是答案；看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降，所以选项 C 不是答案；看跌期权价值与预期红利大小呈同方向变动，预期红利上升，则看跌期权价值也上升，所以选项 D 是答案。3.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为 2 元 C.该期权的时间溢价为 3.5 元 D.买入一股该看跌股权

33、的最大净收入为 4.5 元（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项 A 的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项 C 的说法正确；买入看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为 8 元，选项 D 的说法不正确。4.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是_。 A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但

34、不改变净损益的预期值 B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了，所以选项 A 的说法不正确。抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。故选项 B 的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低(等于 0)、净损益最低(等

35、于“一期权购买成本”)。故选项 C 的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。空头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最大(等于 0)，组合净收益也最大(等于期权出售收入之和)。所以，空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高净收益是期权收取的期权费。即选项 D 的说法不正确。5.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 0.

36、5 元，则看涨期权的价格为_元。 A.0.5 B.0.58 C.1 D.1.5（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 看涨期权价格=看跌期权价格+标的资产的价格-执行价值的现值=0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)6.关于期权的基本概念，下列说法正确的是_。 A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利 B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权 C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 60%90%（分数：1.00

37、）A.B.C. D.解析：解析 期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项 A 的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项 B 的说法不正确；执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项 D 的说法不正确。7.某看跌期权标的资产现行市价为 50 元，执行价格为 60 元，则该期权处于_。 A.实值状态 B.虚值状态 C.平价状态 D.不确定状态（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”；当资产现行市价高于执行价格时，称该期权处于“虚值状态”。8.在期权价值大于 0 的前提下，下列关于期权价值的表述中，错误的是_。 A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加 B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小 C.对于美式期权来说，较长的到期时间不一定能增加看涨期权的价值 D.看涨期权价值与预期红利大小成反向变动（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 对于美式期权来说，较长的到期时间能增加看