注册会计师财务成本管理-82及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-82 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、综合题(总题数：6，分数：100.00)已知甲公司 2010 年和 2011 年的销售收入为 50000 万元和 60000 万元，税前经营利润为 3000 万元和 3500万元，利息费用为 500 万元和 600 万元，平均所得税税率为 30%和 32%，2010 年年末和 2011 年年末的其他有关资料如下表所示(货币资金均为金融资产)。 单位：万元 项 目 2010 年年末 2011 年年末 货币资金 180 220 交易性金融资产 80 60 可供出售金融资产 94 82 总资产 8000 9800

2、 短期借款 460 510 交易性金融负债 54 48 长期借款 810 640 应付债券 760 380 总负债 4200 4800 股东权益 3800 5000 要求：（分数：24.00）(1).计算 2010 年和 2011 年的税后经营净利润、税后利息、税后经营净利率；（分数：4.00）_(2).计算 2010 年和 2011 年年末的净经营资产和净负债；（分数：4.00）_(3).计算 2010 年和 2011 年的净经营资产净利率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率(资产负债表的数据用年末数)；（分数：4.00）_(4).分析权益净利率变

3、动的主要原因(依次分析净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度)；（分数：4.00）_(5).分析杠杆贡献率变动的主要原因：（分数：4.00）_(6).如果净财务杠杆不能提高了，请指出提高杠杆贡献率和权益净利率的有效途径。（分数：4.00）_E 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下。 单位：万元 利润表数据 上年 本年 营业收入 10000 30000 销货成本(变动成本) 7300 23560 管理费用(固定成本) 600 800 营业费用(固定成本) 500 1200 财务费用(借款利息) 100 2640 税前利润 1500 1800 所得税 5

4、00 600 净利润 1000 1200 资产负债表数据 上年年末 本年年末 货币资金 500 1000 应收账款 2000 8000 存货 5000 20000 其他流动资产 0 1000 流动资产合计 7500 30000 固定资产 5000 30000 资产总计 12500 60000 短期借款 1850 15000 应付账款 200 300 其他流动负债 450 700 流动负债合计 2500 16000 长期负债 0 29000 负债合计 2500 45000 股本 9000 13500 盈余公积 900 1100 未分配利润 100 400 所有者权益合计 10000 15000

5、负债及所有者权益总计 12500 60000 要求：进行以下计算、分析和判断(提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按 360 天计算)。（分数：20.00）(1).净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。（分数：4.00）_(2).权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。（分数：4.00）_(3).资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净

6、利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。（分数：4.00）_(4).资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。（分数：4.00）_(5).风险分析：计算上年(销售额为 10000 万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年(销售额为 30000万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。（分数：4.00）_E 公司的 20lO 年度财务报表主要数据如下表所示。 单位：万元 项 目 金额 销售收入 1000 税后利润 100 股利 40 留存收益 60 负债 1000 股东权益(200 万股，每股面值 1 元)

7、 1000 负债及所有者权益总计 2000 要求：（分数：16.00）(1).计算该公司的可持续增长率。（分数：4.00）_(2).假设该公司 2011 年度计划销售增长率是 10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。（分数：4.00）_(3).如果公司计划 2011 年销售增长率为 15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场

8、限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（分数：4.00）_(4).假设公司为了扩大业务，需要增加资金 200 万元。这些资金有两种筹集方式： 第一种方式：全部通过增加借款取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为 6.5%，而 2010 年负债的平均利息率是 5%。 第二种方式：全部通过增发股份取得。如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为 10 元/股。假设公司的所得税率为 20%，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在 2010 年 125 万元/年的水平，变动成本率也可以维持 2010 年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别

9、点处的销售额。（分数：4.00）_请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以 2008 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下表所示。 单位：万元 年 份 2008 年 利润表项目(年度)： 销售收入 10000 税后经营净利润 1500 减：税后利息费用 275 税后净利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末)： 净经营性营运资本净额 1000 经营性固定资本净额 10000 净经营资产总计 11000 净金融负债 5500 股本 1000 年末未分配利润 4500 股

10、东权益合计 5500 净金融负债及股东权益合计 11000 (2)以 2009 年和 2010 年为详细预测期，2009 年的预计销售增长率为 10%，2010 年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在 5%的水平。 (3)假设 H 公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。 (4)假设 H 公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。(5)假设 H 公司未来

11、的“净金融负债平均利息率(税后)”为 5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。 (6)假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 10%，股权资本成本为 12%。 要求：（分数：12.00）(1).编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入下面给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)。 单位：万元 年 份 2008 2009 2010 利润表项目(年度)： 营业收入 税后经营净利润 税后利息费用 税后利润 年初未分配利润 应付股利 本年利润留存 年末未分配利润 资产负债表项目(年末)： 净经营性营运资本净额 经营性固定资本净额 净经营资产总计 净金融负债

12、股本 年末未分配利润 股东权益合计 净金融负债及股东权益 合计 （分数：4.00）_(2).计算 2009 年和 2010 年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。（分数：4.00）_(3).编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表(结果填入下面给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”中，不必列出计算过程)。 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2008 2009 2010 实体现金流量 资本成本 折现系数 预测期现值 后续期现值 实体价值合计 债务价值 股权价值 股数 每股价值(元) 股权现金流量法股权价

13、值评估表 单位：万元 年份(年末) 2008 2009 2010 股权现金流量 资本成本 折现系数 各年股权现金流量 现值 预测期现金流量现值 后续期现值 股权价值 股数 每股价值(元) （分数：4.00）_永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4年。报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入 1200 元。 预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在

14、购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年末需要更新软件，预计支出 4000 元。 假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为零。该公司适用的所得税税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 1

15、0%(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。 要求：（分数：12.00）(1).计算更新方案的零时点现金流量合计。（分数：4.00）_(2).计算折旧抵税的现值。（分数：4.00）_(3).使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。（分数：4.00）_某公司最近三年净资产收益率平均超过了 10%，经营现金流入持续保持较高水平。该公司为了分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。 2009 年该公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2009 年年底策划完成，向公司提交了一份开发甲项目的可行性报告，为此，公司向该咨询公司支付了 50 万元的

16、咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。 2011 年公司董事会经过研究认为，甲项目市场前景较好，且与企业风险类似，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。 甲项目的有关资料如下。 (1)项目寿命 6 年。 (2)设备工程：预计投资 2000 万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于 2011 年 6 月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限 6 年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4 年，使用直线法计提折旧，残值率 10%。 (3)厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价 6000 万元，账面价值：3000 万元，目前变现价 1000 万元，但公司规定，为了

17、不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营 3 年后再进行一次装修，每次装修费预计 300 万元。首次装修费在完工的 2011 年 6月底支付，第二次装修费在 2014 年 6 月底支付。装修费在受益期内平均摊销。 (4)营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为 100 万元，目前市场价值为 50 万元(假设 6 年后的变现价值和账面价值均与现在一致)；另一部分为投入的现金 350 万元。 (5)收入与成本：TMN 项目预计 2011 年 6 月底投产。每年收入 2800 万元，每年

18、付现成本 2000 万元。 (6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占 60%，税后债务资本成本为 8.09%。 (7)公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为 2，其资产负债率为 50%。 (8)公司所得税税率为 30%。 (9)当前证券市场的无风险收益率为 8%，证券市场的平均收益率为 15.2%。 要求：（分数：16.00）(1).根据以上资料，完成如下任务：计算项目资本成本；计算项目的初始投资(零时点现金流出)；计算项目投产后各年的净现金流量；运用净现值方法评价项目可行性。（分数：8.00）_(2).假设要求(1)中

19、计算出的现金流量为包含了通货膨胀影响的现金流量，并假设项目实际资本成本为 10%，通货膨胀率为 3.636%，计算该项目的净现值，并评价该项目是否可行。（分数：8.00）_注册会计师财务成本管理-82 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、综合题(总题数：6，分数：100.00)已知甲公司 2010 年和 2011 年的销售收入为 50000 万元和 60000 万元，税前经营利润为 3000 万元和 3500万元，利息费用为 500 万元和 600 万元，平均所得税税率为 30%和 32%，2010 年年末和 2011 年年末的其他有关资料如下表所示(货币资金均为金融资产)

20、 单位：万元 项 目 2010 年年末 2011 年年末 货币资金 180 220 交易性金融资产 80 60 可供出售金融资产 94 82 总资产 8000 9800 短期借款 460 510 交易性金融负债 54 48 长期借款 810 640 应付债券 760 380 总负债 4200 4800 股东权益 3800 5000 要求：（分数：24.00）(1).计算 2010 年和 2011 年的税后经营净利润、税后利息、税后经营净利率；（分数：4.00）_正确答案：()解析：2010 年的税后经营净利润=3000(1-30%)=2100(万元) 2011 年的税后经营净利润=3500(

21、1-32%)=2380(万元) 2010 年的税后利息=500(1-30%)=350(万元) 2011 年的税后利息=600(1-32%)=408(万元) 2010 年的税后经营净利率=2100/50000100%=4.2% 2011 年的税后经营净利率=2380/60000100%=3.97%(2).计算 2010 年和 2011 年年末的净经营资产和净负债；（分数：4.00）_正确答案：()解析：2010 年年末的金融资产=货币资金 180+交易性金融资产 80+可供出售金融资产 94=354(万元) 2010 年年末的经营资产=总资产-金融资产=8000-354=7646(万元) 201

22、0 年年末的金融负债=短期借款 460+交易性金融负债 54+长期借款 810+应付债券 760=2084(万元) 2010 年年末的经营负债=负债总额 4200-金融负债 2084=2116(万元) 2010 年年末的净经营资产=经营资产-经营负债=7646-2116=5530(万元) 2010 年年末的净负债=金融负债-金融资产=2084-354=1730(万元) 2011 年年末的金融资产=货币资金 220+交易性金融资产 60+可供出售金融资产 82=362(万元) 2011 年年末的经营资产=资产总额 9800-金融资产 362=9438(万元) 2011 年年末的金融负债=短期借款

23、 510+交易性金融负债 48+长期借款 640+应付债券 380=1578(万元) 2011 年年末的经营负债=负债总额 4800-金融负债 1578=3222(万元) 2011 年年末的净经营资产=经营资产-经营负债=9438-3222=6216(万元) 2011 年年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216(万元)(3).计算 2010 年和 2011 年的净经营资产净利率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率(资产负债表的数据用年末数)；（分数：4.00）_正确答案：()解析：2010 年的净经营资产净利率=税后经营净利润/净

24、经营资产=2100/5530100%=37.97% 2011 年的净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=2380/6216100%=38.29% 2010 年净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产=50000/5530=9.04(次) 2011 年净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产=60000/6216=9.65(次) 2010 年的税后利息率=税后利息/净负债100%=350/1730100%=20.23% 2011 年的税后利息率=税后利息/净负债100%=408/1216100%=33.55% 2010 年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1730/3800=0.46 20

25、11 年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1216/5000=0.24 2010 年的经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=37.97%-20.23%=17.74% 2011 年的经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=38.29%-33.55%=4.74% 2010 年的杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆=17.74%0.46=8.16% 2011 年的杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆=4.74%0.24=1.14% 2010 年的权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=37.97%+8.16%=46.13% 2011 年的权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=38.29%+1.14

26、39.43%(4).分析权益净利率变动的主要原因(依次分析净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度)；（分数：4.00）_正确答案：()解析：2011 年权益净利率比 2010 年增加 39.43%-46.13%=-6.7% 变动影响因素 净经营资 产净利率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 变动影响 2010 年权益净利率 37.97% 20.23% 17.74% 0.46 8.16% 净经营资产净利率变动 38.29% 20.23% 18.06% 0.46 8.31% 0.47% 税后利息率变动 38.29% 33.55% 4.74% 0.4

27、6 2.18% -6.13% 净财务杠杆变动 38.29% 33.55% 4.74% 0.24 1.14% -1.04% 结论：2011 年权益净利率比 2010 年下降的主要原因是税后利息率增加。(5).分析杠杆贡献率变动的主要原因：（分数：4.00）_正确答案：()解析：根据计算表达式可知，2011 年杠杆贡献率下降的原因是经营差异率和净财务杠杆下降，其中，主要原因是经营差异率下降，而经营差异率下降的主要原因是税后利息率提高。(6).如果净财务杠杆不能提高了，请指出提高杠杆贡献率和权益净利率的有效途径。（分数：4.00）_正确答案：()解析：由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠

28、杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。E 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下。 单位：万元 利润表数据 上年 本年 营业收入 10000 30000 销货成本(变动成本) 7300 23560 管理费用(固定成本) 600 800 营业费用(固定成本) 500 1200 财务费用(借款利息) 100 2640 税前利润 1500 1800 所得税 500 600 净利润 1000 1200 资产负债表数据 上年年末 本年年末 货币资金 500 1000 应收账款 2000 8000 存货 5000 20000 其他流动资产 0 1000

29、 流动资产合计 7500 30000 固定资产 5000 30000 资产总计 12500 60000 短期借款 1850 15000 应付账款 200 300 其他流动负债 450 700 流动负债合计 2500 16000 长期负债 0 29000 负债合计 2500 45000 股本 9000 13500 盈余公积 900 1100 未分配利润 100 400 所有者权益合计 10000 15000 负债及所有者权益总计 12500 60000 要求：进行以下计算、分析和判断(提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按 360 天

30、计算)。（分数：20.00）(1).净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。（分数：4.00）_正确答案：()解析：本年净利润比上年增加=1200-1000=200(万元) 净利润=所有者权位置权益净利率 上年净利润=10000(1000/10000)=1000(万元) 替代 1：15000(1000/10000)=1500(万元) 本年净利润=15000(1200/15000)=1200(万元) 所有者权益变动对净利润的影响=1500-1000=500(万元) 权益净利率变动对净利润的影响=1200-1500=

31、300(万元) 两因素影响之和=500-300=200(万元)(2).权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。（分数：4.00）_正确答案：()解析：权益净利率变动的差额=1200/15000-1000/10000=-2% 权益净利率=资产净利率权益乘数 上年权益净利率=(1000/12500)(12500/10000)=10% 替代 1：(1200/60000)(12500/10000)=2.5% 本年权益净利率=(1200/60000)(60000/15000)=8% 资产净利率变动对权益净利率的影响=2.5%

32、10%=-7.5% 权益乘数变动对权益净利率的影响=8%-2.5%=5.5% 两因素影响之和=-7.5%+5.5%=-2%(3).资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。（分数：4.00）_正确答案：()解析：资产净利率变动的差额=(1200/60000)-(1000/12500)=-6% 资产净利率=资产周转率销售净利率 上年资产净利率=(10000/12500)(1000/10000)=8% 替代 1：(30000/60000)(1000/10000)=5% 本年资产净利率=30000/600001200/3

33、0000=2% 资产周转率变动对资产净利率的影响=5%-8%=-3% 销售净利率变动对资产净利率的影响=2%-5%=-3%(4).资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。（分数：4.00）_正确答案：()解析：总资产周转天数变动的差额=360/(30000/60000)-360/(10000/12500)=720-450=270(天) 总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数 上年总资产周转天数=360/(10000/5000)+360/(10000/7500)=450(天) 替代 1：3

34、60/(30000/30000)+360/(10000/7500)=630(天) 本年总资产周转天数=360/(30000/30000)+360/(30000/30000)=720(天) 固定资产周转天数变动对总资产周转天数的影响=630-450=180(天) 流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响=720-630=90(天) 两因素影响之和为=180+90=270(天)(5).风险分析：计算上年(销售额为 10000 万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年(销售额为 30000万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。（分数：4.00）_正确答案：()解析：上年经营杠杆系数=(10000-7

35、300)/(10000-7300-1100)=1.69 上年财务杠杆系数=(10000-7300-1100)/(10000-7300-1100-100)=1.07 上年总杠杆系数=(10000-7300)/(10000-7300-1100-100)=1.81 本年经营杠杆系数=(30000-23560)/(30000-23560-2000)=1.45 本年财务杠杆系数=(30000-23560-2000)/(30000-23560-2000-2640)=2.47 本年总杠杆系数=(30000-23560)/(30000-23560-2000-2640)=3.58E 公司的 20lO 年度财务报

36、表主要数据如下表所示。 单位：万元 项 金目 额 销售收入 1000 税后利润 100 股利 40 留存收益 60 负债 1000 股东权益(200 万股，每股面值1 元)1000 负债及所有者权益总计 2000 要求：（分数：16.00）(1).计算该公司的可持续增长率。（分数：4.00）_正确答案：()解析：销售净利率=税后利润/销售收入=100/1000=10% 资产周转率=销售收入/总资产=1000/2000=0.5(次) 总资产/期末股东权益=2000/1000=2 留存收益率=留存收益/税后利润=60/100=60% 可持续增长率=销售净利率资产周转率权益乘数留存收益率/(1-销售

37、净利率资产周转率权益乘数留存收益率)=10%0.5260%/(1-10%0.5260%)=6.38%(2).假设该公司 2011 年度计划销售增长率是 10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。（分数：4.00）_正确答案：()解析：设 X 为销售净利率： 10%=(X0.5260%)/(1-X0.5260%) 得出：X=15.15% 设 Y 为权益乘数： 10%=(10%

38、0.5Y60%)/(1-10%0.5Y60%) 得出：Y=3.03 资产负债率=1-1/3.03=67%(3).如果公司计划 2011 年销售增长率为 15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（分数：4.00）_正确答案：()解析：经营效率不变意味着销售净利率和总资产周转率不变。 若销售净利率不变：2011 年净利=1000(1+15%)10%=115(万元) 若总资产周转率不变，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长 15%。 若收益留存率不变：2011 年留存收益=11560%=69(万元) 若资产负债率不变，资产增长 15%，负债也增长 15%，所有者权益也增长 15%。 因此，筹集的股权资本=权益增长额-留存收益=100015%-69=81(万元)(4).假设公司为了扩大业务，需要增加资金 200 万元。这些资金有两种筹集方式： 第一种方式：全部通过增加借款取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为 6.5%，而 2010 年负债的平均利息率是 5%。 第二种方式：全部通过增发股份取得。如果通过增发股份补充资金，