注册会计师财务成本管理-91及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-91 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：11，分数：11.00)1.对于欧式期权，下列说法不正确的是_。（分数：1.00）A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加2.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时_。（分数：1.00）A.期权价格可能会等于股票价格B.期权价格可能会超过股票价格C.期权价格不会超过股票价格D.期权价格会等于执行价格3.如果股票目前市价为

2、50 元，半年后的股价为 51 元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资报酬率等于_。（分数：1.00）A.4%B.3.96%C.7.92%D.4.12%4.对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下列表达式正确的是_。（分数：1.00）A.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值B.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值C.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值D.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值5.下列有关期权价值表述错误的是_。（分数：1.00）A.看涨期权的价值上限是股价B.看跌期权的价值上限

3、是执行价格C.布莱克-斯科尔斯模型假设看涨期权只能在到期日执行D.在标的股票派发股利的情况下对欧式看涨期权估值时要在股价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值6.市净率的关键驱动因素是_。（分数：1.00）A.增长潜力B.销售净利率C.权益净利率D.股利支付率7.按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是_。（分数：1.00）A.股利支付率B.权益净利率C.企业增长潜力D.股权资本成本8.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是_。（分数：1.00）A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量

4、税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出9.下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是_。（分数：1.00）A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算10.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是_。（分数：1.00）A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该

5、资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值D.会计价值与市场价值通常不一致11.如果企业停止运营，此时企业的清算价值是_。（分数：1.00）A.财产的变现价值B.财产的账面价值C.财产的未来现金流量的现值D.财产的相对价值二、多项选择题(总题数：15，分数：32.00)12.下列有关期权表述正确的有_。（分数：2.00）A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方进行标的物的交割C.期权是一种特权，

6、持有人只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方13.期权合约会涉及出售方和购买方双方，期权是一种“特权”，是因为_。（分数：2.00）A.期权的出售方只享有权利而不承担相应的义务B.期权的出售方仅在执行期权有利时才会利用它C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务D.期权的持有人可以选择执行或者不执行该权利14.下列有关看涨期权的表述正确的有_。（分数：2.00）A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”15.下

7、列有关表述中正确的有_。（分数：2.00）A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格C.当标的资产到期日股价小于执行价格时，看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值16.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点有_。（分数：2.00）A.净损失范围不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格减期权价格D.净收益潜力巨大17.在其他条件相同的情况下，下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.空头看跌期权净损益+多

8、头看跌期权净损益=0B.空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 018.下列有关期权投资策略表述正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益C.抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净收益D.抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入为期权价格19.下列表述中正确的有_。（分数：2.00）A.对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额

9、必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益C.空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以赚取看涨期权和看跌期权的期权费D.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期日价值，才能给投资者带来净收益20.对于期权持有人来说，下列表述正确的有_。（分数：2.00）A.对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”B.对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”C.对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”D.对于看跌期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”21.下列有关看涨期权价值表述正确的有_

10、分数：2.00）A.看涨期权的价值上限是股价B.只要尚未到期，期权的价格不会低于其价值的下限C.股票价格为零时，期权的价值也为零D.股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近22.下列有关期权时间溢价的表述正确的有_。（分数：2.00）A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值B.未来不确定性越强，期权时间溢价越大C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大23.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述正确的有_。（分数：2.00）A.较长的到期时间，能增加期权的价值B

11、股价的波动率增加会使期权价值增加C.无风险报酬率越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低D.看涨期权价值与期权有效期内预计发放的红利大小呈正向变动，而看跌期权与预期红利大小呈反向变动24.利用布莱克斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有_。（分数：2.00）A.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值B.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值C.模型中的无风险报酬率应采用国库券按连续复利计算的到期报酬率D.股票报酬率的标准差可以使用连续复利的历史报酬率来估计25.下列表述中正确

12、的有_。（分数：3.00）A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大26.下列关于风险中性原理的说法正确的有_。（分数：3.00）A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险B.股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率C.风险中性原理下，所有证券的期望报酬率都是无风险报酬率D.将期权到期日价值的期望值用无风险报酬率折现可以获得

13、期权价值三、计算分析题(总题数：5，分数：48.00)某期权交易所 2016 年 3 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下： 单位：元 到期日 执行价格 看涨期权价格 看跌期权价格 4 月 37 3.80 5.25 要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（分数：12.00）(1).若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，此时其期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_(2).若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_(3).若丙投资人购买一份看跌期权，标的

14、股票的到期日市价为 45 元，其此时期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_(4).若丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时空头看跌期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_某期权交易所 2016 年 3 月 1 日对 A 公司的期权报价如下： 执行价格及到期日 看涨期权价格 看跌期权价格 50 元 一年后到期 3 元 5 元 股票当前市价为 52 元，预测一年后股票市价变动情况如下表所示： 股价变动幅度 -30% -10% 10% 30% 概率 0.2 0.25 0.25 0.3 要求：（分数：12.00）(1).若甲投资人购

15、入 1 股 A 公司的股票，购入时价格 52 元；同时购入该股票的 1 份看跌期权，判断甲投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少?（分数：3.00）_(2).若乙投资人购入 1 股 A 公司的股票，购入时价格 52 元；同时出售该股票的 1 份看涨期权，判断乙投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少?（分数：3.00）_(3).若丙投资人同时购入 1 份 A 公司的股票的看涨期权和 1 份看跌期权，判断丙投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少?（分数：3.00）_(4).若丁投资人同时出售 1 份 A 公司

16、的股票的看涨期权和 1 份看跌期权，判断丁投资人采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合净损益为多少?（分数：3.00）_A 公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，投资者确信三个月后其价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股 40 元，执行价格为 40 元的三个月看涨期权售价为 4 元(预期股票不支付红利)。 要求：（分数：6.00）(1).如果无风险有效年利率为 10%，执行价格为 40 元的三个月的 A 公司股票的看跌期权售价是多少(精确到 0.0001 元)?（分数：3.00）_(2).投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的简单期权投资策

17、略?若考虑货币时间价值，价格需要变动多少(精确到 0.01 元)，投资者的最初投资才能获利?（分数：3.00）_假设 ABC 公司的股票现在的市价为 30 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 30.5 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 35%，或者下降 20%。无风险报酬率为每年 4%。拟利用复制原理，建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。 要求：（分数：12.00）(1).计算利用复制原理所建组合中股票的数量(套期保值比率)为多少?（分数：3.00）_(2).计算利用复制原理所建

18、组合中借款的数额为多少?（分数：3.00）_(3).期权的价值为多少?（分数：3.00）_(4).如果该看涨期权的现行价格为 4 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：3.00）_假设 A 公司的股票现在的市价为 30 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权和 1 份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为 32 元，到期时间是 1 年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利报酬率的标准差为 1，无风险报酬率为每年 4%。 要求：（分数：6.00）(1).利用多期二叉树模型填写下列股票期权的 4 期二叉树表，并确定看涨期权的价格。(保留四位小数)。 股票期权的 4 期二叉

19、树 单位：元 序号 0 1 2 3 4 时间(年) 股票价格 买入期权价格 （分数：3.00）_(2).执行价格为 32 元的 1 年的 A 公司股票的看跌期权售价是多少(精确到 0.0001 元)?（分数：3.00）_四、综合题(总题数：1，分数：9.00)D 股票的当前市价为 25 元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下： (1)以 D 股票为标的资产的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 25.3 元；以 D 股票为标的资产的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为 25.3 元。 (2)根据 D 股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为 0.4。 (3)无风险年报酬

20、率为 4%。 (4)1 元的连续复利终值如下： （分数：9.00）(1).若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。（分数：3.00）_(2).利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。（分数：3.00）_(3).D 股票半年后市价的预测情况如下表： 股价变动幅度 -40% -20% 20% 40% 概率 0.2 0.3 0.3 0.2 投资者甲以当前市价购入 1 股 D 股票，同时购入 D 股票的 1 份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（分数：3.00）_注册会计师财务成本管理-91

21、答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：11，分数：11.00)1.对于欧式期权，下列说法不正确的是_。（分数：1.00）A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少 D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加解析：解析 无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。2.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时_。（分数：1.00）A.期权价格可能会等于股票价格B.期权价格可能会超过股票价格C.期权价格不会超过股票价格

22、D.期权价格会等于执行价格解析：解析 期权价格如果等于股票价格，无论末来股价高低(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价格不会超过股价。3.如果股票目前市价为 50 元，半年后的股价为 51 元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资报酬率等于_。（分数：1.00）A.4%B.3.96% C.7.92%D.4.12%解析：解析 r=ln(51/50)/0.5=3.96%。4.对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下列表达式正确的是_。（分数：1.00）A.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资

23、产价格-执行价格现值B.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值C.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值 D.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值解析：解析 依据看涨期权-看跌期权平价定理：看涨期权价格 C-看跌期权价格 P=标的资产价格 S-执行价格现值 PV(X)。5.下列有关期权价值表述错误的是_。（分数：1.00）A.看涨期权的价值上限是股价B.看跌期权的价值上限是执行价格C.布莱克-斯科尔斯模型假设看涨期权只能在到期日执行D.在标的股票派发股利的情况下对欧式看涨期权估值时要在股价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值 解析：解析 股

24、利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估值时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。6.市净率的关键驱动因素是_。（分数：1.00）A.增长潜力B.销售净利率C.权益净利率 D.股利支付率解析：解析 本题的主要考核点是市净率的关键驱动因素。市净率的驱动因素有股利支付率、增长率、风险和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。7.按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是_。（分数：1.00）A.股利支付率B.权益净利率 C.企业增长潜力D.股权资本成本解析：解析 市销率的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(

25、企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键驱动因素；权益净利率是市净率的驱动因素。8.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是_。（分数：1.00）A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出 解析：解析 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项 D 错误。9.下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是_。（分数：1.00）A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清

26、算价值中较高的一个B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算 解析：解析 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。10.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是_。（分数：1.00）A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量

27、的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致 C.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值D.会计价值与市场价值通常不一致解析：解析 经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值计量。所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产被定义为未来的经济利益。所谓“经济利益”其实就是现金流入。资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。11.如果企业停止运营，此时企业的清算价值是_。（分数：1.00）A.财产的变

28、现价值 B.财产的账面价值C.财产的未来现金流量的现值D.财产的相对价值解析：解析 如果企业停止运营，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，称之为清算价值。二、多项选择题(总题数：15，分数：32.00)12.下列有关期权表述正确的有_。（分数：2.00）A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利 B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方进行标的物的交割C.期权是一种特权，持有人只有权利没有义务 D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方 解析：解析 期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空

29、的。期权购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，选项 B错误。13.期权合约会涉及出售方和购买方双方，期权是一种“特权”，是因为_。（分数：2.00）A.期权的出售方只享有权利而不承担相应的义务B.期权的出售方仅在执行期权有利时才会利用它C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务 D.期权的持有人可以选择执行或者不执行该权利 解析：解析 期权的特权是针对持有人来说的，期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利，持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则该期权将被放弃，选

30、项 C、D 正确。期权的出售方只能按照期权持有人的选择来行事，出售方没有特权，选项 A、B 错误。14.下列有关看涨期权的表述正确的有_。（分数：2.00）A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格则看涨期权没有价值 C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本 D.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”解析：解析 当标的资产到期日价格高于执行价格时，看涨期权的到期日价值，随标的资产价格上升而上升；如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值；当标的资产到期日价格低于执行价格时，看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升，所以选项 A

31、 错误，选项 B 正确。期权的购买成本称为期权费，是指期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利，所必须支付的补偿费用。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“净损益”，所以选顼 C 正确，选项 D 错误。15.下列有关表述中正确的有_。（分数：2.00）A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格 C.当标的资产到期日股价小于执行价格时，看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升 D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期

32、权没有价值解析：解析 应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头期权的特点是最大的净收入为零，所以选项 A 错误；当标的资产到期日价格低于执行价格时毒看跌期权的到期日价值随标的资产价格下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格，则看跌期权没有价值，所以选项 D 错误。16.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点有_。（分数：2.00）A.净损失范围不确定B.净损失最大值为期权价格 C.净收益最大值为执行价格减期权价格 D.净收益潜力巨大解析：解析 买入看跌期权的最大净损失为期权费，最大净收益为执行价格减期权价格，所以选项 A 不正确；选项 D 是买入看涨期权的特点。

33、17.在其他条件相同的情况下，下列说法正确的有_。（分数：2.00）A.空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0 B.空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0 C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点 D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 0解析：解析 空头和多头彼此是零和博弈，所以选项 A、B、C 的说法均正确；对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入为 0，所以选项 D 不正确。18.下列有关期权投资策略表述正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格 B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益C.

34、抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净收益 D.抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入为期权价格解析：解析 抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入为执行价格；保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。19.下列表述中正确的有_。（分数：2.00）A.对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益 C.空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以赚取看涨期权和看跌期权的期权费 D.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期日价值，才能给投资者带来净收益解析：解析 多头对敲的最坏

35、结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，白白赚取看涨期权和看跌期权的购买成本。多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。20.对于期权持有人来说，下列表述正确的有_。（分数：2.00）A.对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权” B.对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权” C.对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”D.对于看跌期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权” 解析：解析

36、对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。标的资产的现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。标的资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。标的资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。标的资产的现行市价等于执行价格时，

37、称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。21.下列有关看涨期权价值表述正确的有_。（分数：2.00）A.看涨期权的价值上限是股价 B.只要尚未到期，期权的价格不会低于其价值的下限 C.股票价格为零时，期权的价值也为零 D.股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近 解析：解析 参见教材“影响期权价值的因素”。 22.下列有关期权时间溢价的表述正确的有_。（分数：2.00）A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值 B.未来不确定性越强，期权时间溢价越大 C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值 D.时间溢价是“延续的价值”

38、时间延续的越长，时间溢价越大解析：解析 时间溢价是时间带来的“波动的价值”，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权时间溢价越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。23.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述正确的有_。（分数：2.00）A.较长的到期时间，能增加期权的价值B.股价的波动率增加会使期权价值增加 C.无风险报酬率越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低 D.看涨期权价值与期权有效期内预计发放的红利大小呈正向变动，而看跌期权与预期红利大小呈反向变动解析：解析 对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加期权的价值，对于欧

39、式期权来说，较长的到期时间，不一定能增加期权的价值，选项 A 错误；看跌期权价值与期权有效期内预计发放的红利大小呈正向变动，而看涨期权价值与期权有效期内预计发放的红利大小呈反向变动，选项 D 错误。24.利用布莱克斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有_。（分数：2.00）A.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值B.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值C.模型中的无风险报酬率应采用国库券按连续复利计算的到期报酬率 D.股票报酬率的标准差可以使用连续复利的历史报酬率来估计 解析：

40、解析 股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估值时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。25.下列表述中正确的有_。（分数：3.00）A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出 B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱 D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大解析：解析 尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以选项 A 正确；如果

41、其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，但是看跌期权的价值会下降，所以选项 B 错误；投资期权的最大损失以期权成本为限，与股价波动带来的收益不会相互抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一个股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。所以选项 C 正确；美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以选项 D 错误。26.下列关于风险中性原理的说法正确的有_。（分数：3.00）A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险 B.股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率C.风险中性原

42、理下，所有证券的期望报酬率都是无风险报酬率 D.将期权到期日价值的期望值用无风险报酬率折现可以获得期权价值 解析：解析 只有在不派发红利的情况下，股票价格的上升百分比才是股票投资的报酬率，所以选项 B不正确。三、计算分析题(总题数：5，分数：48.00)某期权交易所 2016 年 3 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下： 单位：元 到期日 执行价格 看涨期权价格 看跌期权价格 4 月 37 3.80 5.25 要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（分数：12.00）(1).若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，此时其期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_正确答案：()解析：甲投资人购买看涨期权到期日价值=45-37=8(元) 甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2(元)(2).若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?（分数：3.00）_正确答案：()解析：乙投资人空头看涨期权到期日价值=-8(