注册会计师财务成本管理-92及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-92 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：9，分数：10.00)1.企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是_。（分数：1.00）A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额2.企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是_。（分数：1.00）A.加权平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均报酬

2、率D.等风险的债务资本成本3.甲股票当前的市场价格是 40 元，最近一期每股收益 2 元，预期每股收益增长率 5%，则该股票的内在市盈率为_。（分数：1.00）A.19.05B.20C.21D.21.054.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多一个，即_。（分数：1.00）A.企业的增长潜力B.股利支付率C.风险D.权益净利率5.利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的_。（分数：1.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值D.清算价值6.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为_。（分数：1.00）A.适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业

3、B.适合市净率大于 1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业7.A 公司今年的每股收益是 1 元，分配股利 0.3 元/股，该公司净利润和股利的增长率都是 5%， 值为1.1。政府债券利率为 3.5%，股票市场的风险报酬率为 5%。则该公司的内在市盈率是_。（分数：1.00）A.9.76B.7.5C.7.88D.8.468.某公司本年的销售收入为 2000 万元，净利润为 250 万元，利润留存率为 50%，预计年度的增长率为3%。该公司的 为 1.5，国库券利率为 4%，市场平

4、均风险股票的报酬率为 10%，则该公司的本期市销率为_。（分数：1.00）A.0.64B.0.625C.1.25D.1.139.某公司本年的股东权益为 500 万元，净利润为 100 万元，利润留存率为 40%，预计下年的股东权益、净利润和股利的增长率均为 4%。该公司的 为 2，国库券利率为 4%，市场平均股票风险溢价率为 5%，则该公司的内在市净率为_。（分数：2.00）A.1.25B.1.2C.1.04D.1.4二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)10.E 公司 2015 年销售收入为 5000 万元，2015 年底净负债及股东权益总计为 2500 万元(其中股东权益2200

5、 万元)，预计 2016 年销售增长率为 8%，税后经营净利率为 10%，净经营资产周转率保持与 2015 年一致，净负债的税后利息率为 4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关 2016 年的各项预计结果中，正确的有_。（分数：2.00）A.净经营资产净投资为 200 万元B.税后经营净利润为 540 万元C.实体现金流量为 340 万元D.利润留存为 500 万元11.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有_。（分数：2.00）A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调

6、整B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间C.实体现金流量应该等于融资现金流量D.后续期的现金流量增长率通常高于宏观经济的名义增长率12.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.公平市场价值就是未来现金流量的现值B.公平市场价值就是股票的市场价格C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者13.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有_。（分数：2.00）A.现金流量是一个常数B.投资额为零C.有稳定的报酬率并且与资本成本趋于一致D.具有稳定的销售增长率，

7、它大约等于宏观经济的名义增长率14.下列有关价值评估的正确表述有_。（分数：2.00）A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义15.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，下列有关企业整体价值表述中不正确的有_。（分数：2.00）A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量，这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量B.企业整体价值指按现行市场价格计量的资产价值C.以购买股份的形式进行企业并购时

8、被收购企业的整体价值等于收购股份所发生的股权成本D.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个16.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征_。（分数：2.00）A.整体价值是企业各项资产价值的汇总B.整体价值来源于企业各要素的有机结合C.可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值D.如果企业停止运营，不再具有整体价值17.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量总计，以下表述正确的有_。（分数：2.00）A.企业在生产经营中获得的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后剩余的部分，才能提供给股权投资人B.股

9、权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也称“剩余权益现金流量”C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本18.下列关于企业实体现金流量的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.它是营业活动所产生的现金流量，不反映资本支出或经营营运资本增加等变动B.指营业现金毛流量扣除必要的资本支出和经营营运资本增加后，能够支付给所有的求偿权者(债权人和股东)的现金流量C.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分D.实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产净投资后的剩余部分19.企

10、业使用现金流量折现法进行价值评估时，下列关于实体现金流量的计算中正确的有_。（分数：2.00）A.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出B.实体现金流量=营业现金净流量-(净经营长期资产净投资+折旧与摊销)C.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产总投资D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量20.下列关于利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.能估算出企业的内在价值B.能直观地反映投入和产出的关系C.具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题D.最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业21.市销率估值模型的特点有_。（分数：2.00）A.对

11、于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数B.可以反映价格政策和企业战略变化的后果C.可以反映成本的变化D.只适用于销售成本率较低的服务类企业22.相对价值评估方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有_。（分数：2.00）A.同行业企业不一定是可比企业B.根据相对价值评估方法的市销率模型，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，市销率越小C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用该企业每股收益乘以行业平均市盈率计算D.在进行企业价值评估时，按照市盈率模型可以得出目标企业的内在价值23.利用市净率模型估计企业价值，在考

12、虑可比企业时，相比市销率模型共同应考虑的因素包括_。（分数：2.00）A.销售净利率B.股利支付率C.风险D.权益净利率24.下列有关市净率的修正方法表述不正确的有_。（分数：2.00）A.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围B.用股东权益净利率修正实际的市净率，把股东权益净利率不同的同业企业纳入可比范围C.用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围D.用股权成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围三、计算分析题(总题数：6，分数：42.00)C 公司的每股收益是 1 元，其预期增长率是 12%。为了评估该公司股票是否被低

13、估，收集了以下 3 个可比公司的有关数据： 可比公司 当前市盈率 预期增长率 D 8 5% E 25 10% F 27 18% 要求：（分数：6.00）(1).采用修正平均市盈率法，对 C 公司股价进行评估。（分数：3.00）_(2).采用股价平均法，对 C 公司股价进行评估。（分数：3.00）_A 公司未来 14 年的股权自由现金流量如下： 年度 1 2 3 4 股权自由现 金流量(万元) 641 833 1000 1100 增长率 30% 20% 10% 目前 A 公司 值为 0.8571，假定无风险报酬率为 6%，市场风险补偿率为 7%。 要求：（分数：9.00）(1).要估计 A 公司

14、的股权价值，需要对第 4 年以后的股权自由现金流量增长率作出假定，假设方法一是以第 4 年增长率为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估值。请你按此假设估计 A 公司股权价值，结合A 公司具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。（分数：3.00）_(2).假设第 5 年至第 7 年的股权自由现金流量增长率每年下降 1%，即第 5 年增长 9%，第 6 年增长 8%，第7 年增长 7%，第 7 年以后增长率稳定在 7%，请你按此假设计算 A 公司股权价值。（分数：3.00）_(3).目前 A 公司流通在外的普通股是 2400 万股，股价是 9 元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有

15、哪些。假设对于未来 14 年现金流量估计是可靠的，请你根据目前市场价值求解第 4 年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。（分数：3.00）_甲公司 2015 年的股利支付率为 25%，预计 2016 年的净利润和股利的增长率均为 6%。该公司的 值为1.5，国库券利率为 3%，市场平均风险的股票报酬率为 7%。 要求：（分数：6.00）(1).计算甲公司的本期市盈率和内在市盈率分别为多少?(保留 3 位小数)（分数：3.00）_(2).若乙公司与甲公司是一家类似的企业，预期增长率一致，若 2015 年的每股收益为 0.5 元，计算乙公司股票的每股价值为多少。（分数：3

16、00）_25.B 公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。200 年每股营业收入 10 元，每股经营营运资本3 元，每股净利润 4 元，每股资本支出 2 元，每股折旧摊销 1 元。 目前无风险的年报酬率为 3%，市场组合的期望报酬率为 8%，该企业预计净投资资本中始终维持净负债占40%的比率，假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长。其未来销售增长率及预计风险系数如下： 年份 201 年 202 年 203 年及以后 销售增长率 10% 10% 2% 系数 1.6 1.6 1.4 (要求中间步骤保留 4 位小数，计算结果保留两位小数) 要求： 以

17、 201 年到 203 年为预测期，填写下表。 金额单位：元 年份 200 年(基期) 201 年 202 年 203 年 每股股权现金流量 股权资本成本 折现系数 预测期每股股权现金流量现值 后续期价值 股权价值 （分数：3.00）_ABC 公司目前处于稳定增长阶段，本年度的净利润为 2000 万元，假设没有非经营性收益，发行在外的普通股股数为 1000 万股，资本支出 1000 万元，折旧和摊销 900 万元；本年度比上年度经营营运资本增加400 万元。按照经济预期，长期增长率为 5%。该公司的负债比率目前为 20%，预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权资本成本为 10%。 要求：

18、分数：6.00）(1).计算该公司当前的每股股权价值；（分数：3.00）_(2).若考虑到今后想保持 6%的增长率，且要股权价值与增长率为 5%时的股权价值相等，则股权净投资应增加到多少?（分数：3.00）_D 企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司(以下简称“目标公司”)，目标公司当前的股价为 18 元/股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D 企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。 四家类比公司及

19、目标公司的有关资料如下： 项目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司 普通股股数 500 万股 700 万股 800 万股 700 万股 600 万股 每股市价 18 元 22 元 16 元 12 元 18 元 每股销售收入 22 元 20 元 16 元 10 元 17 元 每股收益 1 元 1.2 元 0.8 元 0.4 元 0.9 元 每股净资产 3.5 元 3.3 元 2.4 元 2.8 元 3 元 预期增长率 10% 6% 8% 4% 5% (计算中保留小数点后 2 位) 要求：（分数：12.00）(1).说明应当运用相对价值评估方法中的哪种模型计算目标公司的每股股票价值。（分数：

20、3.00）_(2).利用修正的平均市价比率法确定目标公司的每股股票价值。（分数：3.00）_(3).利用股价平均法确定目标公司的每股股票价值。（分数：3.00）_(4).分析指出当前是否应当收购目标公司。（分数：3.00）_四、综合题(总题数：2，分数：18.00)请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以 2015 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： 单位：万元 年份 2015 年 利润表项目(年度)： 营业收入 10000 税后经营净利润 1500 减：税后利息费用 275 税后利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润

21、 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末)： 经营营运资本 1000 净经营性长期资产 10000 净经营资产总计 11000 净金融负债 5500 股本(股数 1000 万股) 1000 年末未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净金融负债及股东权益总计 11000 (2)以 2016 年和 2017 年为详细预测期，2016 年的预计销售增长率为 10%，2017 年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在 5%的水平。 (3)假设 H 公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期

22、的水平。 (4)假设 H 公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。(5)假设 H 公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为 5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。 要求：（分数：12.00）(1).编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。 表 1 预计利润表和资产负债表 单位：万元 年份 2015 年 2016 年 2017 年 利润表项目(年度)： 营业收入 税后经营净利润 减：税后利息费用 税后

23、利润 减：应付股利 本期利润留存 加：年初未分配利润 年末未分配利润 资产负债表项目(年末)： 经营营运资本 净经营性长期资产 净经营资产总计 净金融负债 股本 年末未分配利润 股东权益合计 净金融负债及股东权益 总计 （分数：3.00）_(2).计算 2016 年和 2017 年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。（分数：3.00）_(3).假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 10%，编制实体现金流量法的股权价值评估表，假设净债务价值按账面价值确定(结果填入表中，不必列出计算过程)。 表 2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2015 年 2016 年 2017

24、年 实体现金流量 加权平均资本成本 折现系数 预测期现值 后续期现值 实体价值合计 净债务价值 股权价值 股数 每股价值(元) （分数：3.00）_(4).假设 H 公司未来的股权资本成本为 12%，编制股权现金流量法的股权价值评估表，结果填入表中(不必列出计算过程)。 表 3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2015 年 2016 年 2017 年 股权现金流量 股权资本成本 现值系数 预测期股权现金流量现值 后续期股权现金流量现值 股权价值 每股价值(元) （分数：3.00）_D 公司刚刚收购了另一个公司，200 年底净投资资本总额 1000 万元，其中净负债为 1

25、00 万元，股东权益为 900 万元，目前发行在外的股票有 500 万股，股价为每股 4 元。预计 201 年至 203 年销售增长率为7%，204 年销售增长率减至 5%，并且可以持续。预计税后经营利润、净经营性长期资产、经营营运资本对销售的百分比维持 200 年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。 企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。 当前的加权资本成本为 11%，偿还到期债务后(假设还款在期末)，加权平均资本成本降为 10%。 公司平均所得税税率 25%，净债务的税后利息率为 4%。净债务的市场价值

26、按账面价值计算。 要求：（分数：6.00）(1).编制下列预计报表。 预计利润表 单位：万元 年份 200 年 201年 202年 203年 204年 销售收入 2000 税前经营利润 200 税后经营净利润 150 税后净债务利息 20 净利润 130 减：应付普通股股利 0 本期利润留存 130 预计资产负债表 单位：万元 年份 200 年 201 年 202 年 203 年 204 年 经营营运资本 400 净经营性长期资产 600 净投资资本总计 1000 净负债 100 股本 600 年初未分配利润 170 本期利润留存 130 年末未分配利润 300 股东权益合计 900 净负债及

27、股东权益合计 1000 （分数：3.00）_(2).用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?（分数：3.00）_注册会计师财务成本管理-92 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：9，分数：10.00)1.企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是_。（分数：1.00）A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额解析：解析

28、实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项 A 错在说是税前的。选项 C 是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项 D 错误。2.企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是_。（分数：1.00）A.加权平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均报酬率D.等风险的债务资本成本 解析：解析 企业的实体价值是预期企业实体现金流量

29、的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本；企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率，要能反映其现金流量风险，应是等风险的债务资本成本。3.甲股票当前的市场价格是 40 元，最近一期每股收益 2 元，预期每股收益增长率 5%，则该股票的内在市盈率为_。（分数：1.00）A.19.05 B.20C.21D.21.05解析：解析 内在市盈率=每股市价 0 /每股收益 1 =40/2(1+5%)=19.05。4.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多一个，即_。（分数：1.00）A.企业的增长潜力B.股利支付率C.风险D.权益净利率

30、解析：解析 市盈率模型的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率，所以多考虑了权益净利率。5.利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的_。（分数：1.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值 D.清算价值解析：解析 相对价值评估方法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对

31、价值，而非目标企业的内在价值。6.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为_。（分数：1.00）A.适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业B.适合市净率大于 1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 解析：解析 市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。7.A 公司今年的每股收益是 1 元，分配股利 0.3 元/股，

32、该公司净利润和股利的增长率都是 5%， 值为1.1。政府债券利率为 3.5%，股票市场的风险报酬率为 5%。则该公司的内在市盈率是_。（分数：1.00）A.9.76B.7.5 C.7.88D.8.46解析：解析 股利支付率=0.3/1=30%增长率=5% 股权资本成本=3.5%+1.15%=9% 内在市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)=30%/(9%-5%)=7.5。8.某公司本年的销售收入为 2000 万元，净利润为 250 万元，利润留存率为 50%，预计年度的增长率为3%。该公司的 为 1.5，国库券利率为 4%，市场平均风险股票的报酬率为 10%，则该公司的本期市销率为_。（分数

33、1.00）A.0.64 B.0.625C.1.25D.1.13解析：解析 销售净利率=250/2000=12.5% 股利支付率=1-50%=50% 股权成本=4%+1.5(10%-4%)=13% 本期市销率=销售净利率 0 股利支付率(1+增长率)/(股权成本-增长率) =12.5%50%(1+3%)/(13%-3%) =0.64。9.某公司本年的股东权益为 500 万元，净利润为 100 万元，利润留存率为 40%，预计下年的股东权益、净利润和股利的增长率均为 4%。该公司的 为 2，国库券利率为 4%，市场平均股票风险溢价率为 5%，则该公司的内在市净率为_。（分数：2.00）A.1.2

34、5B.1.2 C.1.04D.1.4解析：解析 内在市净率=权益净利率，股利支付率/(股权成本-增长率) 预期股东权益净利率=100(1+4%)/500(1+4%)=20% 股利支付率=1-利润留存率=1-40%=60%，股权成本=4%+25%=14%，则有：内在市净率=(20%60%)/(14%-4%)=1.2。二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)10.E 公司 2015 年销售收入为 5000 万元，2015 年底净负债及股东权益总计为 2500 万元(其中股东权益2200 万元)，预计 2016 年销售增长率为 8%，税后经营净利率为 10%，净经营资产周转率保持与 2015

35、 年一致，净负债的税后利息率为 4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关 2016 年的各项预计结果中，正确的有_。（分数：2.00）A.净经营资产净投资为 200 万元 B.税后经营净利润为 540 万元 C.实体现金流量为 340 万元 D.利润留存为 500 万元 解析：解析 净经营资产净投资= 净经营资产=25008%=200(万元) 税后经营净利润=5000(1+8%)10%=540(万元) 实体现金流量=540-200=340(万元) 上年末净负债=2500-2200=300(万元

36、)，净利润=540-3004%=528(万元) 剩余现金=净利润-净经营资产净投资=528-200=328(万元) 还款：300 万元；支付股利：28 万元；利润留存=528-28=500(万元)。11.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有_。（分数：2.00）A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间C.实体现金流量应该等于融资现金流量D.后续期的现金流量增长率通常高于宏观经济的名义增长率 解析：解析 本题的主要考核点是企业价值评估现金流量折现法的有关内容。在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两

37、种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整。预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间。实体现金流量(从企业角度考查)应该等于融资现金流量(从投资人角度考查)。有些时候后续期的现金流量增长率通常按照宏观经济的名义增长率来确定。12.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.公平市场价值就是股票的市场价格C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和 D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 解析：解析 选项 B 不正确，因为现时市场

38、价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格；其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的；再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。13.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有_。（分数：2.00）A.现金流量是一个常数B.投资额为零C.有稳定的报酬率并且与资本成本趋于一致 D.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率 解析：解析 判断企业进入稳定状态的主要标志是：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；(

39、2)企业有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近。14.下列有关价值评估的正确表述有_。（分数：2.00）A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息 B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性 C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效 D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 解析：解析 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的

40、增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。15.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，下列有关企业整体价值表述中不正确的有_。（分数：2.00）A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量，这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量 B.企业整体价值指按现行市场价格计量的资产价值 C.以购买股份的形式进行企业并购时，被收购企业的整体价值等于收购股份所发生的股权成本 D.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个解析：解析 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带

41、来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量，选项 A 错误；企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的，所以选项 B 错误；以购买股份的形式进行企业并购时，虽然评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值，但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务，所以选项 C 错误。16.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征_。（分数：2.00）A.整体价值是企业各项资产价值的汇总B.整体价值来源于企业各要素的有机结合 C.可以单独存在的部分，

42、其单独价值不同于作为整体一部分的价值 D.如果企业停止运营，不再具有整体价值 解析：解析 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 不正确。17.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量总计，以下表述正确的有_。（分数：2.00）A.企业在生产经营中获得的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后剩余的部分，才能提供给股权投资人 B.股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也称“剩余权益现金流量”C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策 D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本解析：解析 由于选项 B 没有扣除债务本息，所以不正确；加权平均资本成本是与企业实体现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项 D 不正确。18.下列关于企业实体现金流量的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.它是营业活动所产生的现金流量，不反映资本支出或经营营运资本增加等变动B.指营业现金毛流量扣除必要的资本支出和经营营运资本增加后，能够支付给所有的求偿权者(债权人和股东)的现金流量 C.实体现金流