注册会计师财务成本管理-企业价值评估(四)-2及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-企业价值评估(四)-2 及答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：23，分数：23.00)1.甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为 2000 万元、2400 万元、3000 万元、3100 万元、2800 万元。据有关机构计算，股票市场收益率的标准差为 2.1389，甲公司股票收益率的标准差为2.8358，甲公司股票与股票市场的相关系数为 0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则最适宜的模型是_。（分数：1.00）A.市盈率模型B.市净率模型C.市销率模型D.净利乘数模型2.下列有关企业价值评估的表述中，不正确的是

2、分数：1.00）A.经济价值是指一项资产的公平市场价值B.经济价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量C.企业价值评估提供的结论有很强的时效性D.除非特别指明，企业价值评估的“价值”是指现时的市场价值3.下列指标中，不影响营业现金毛流量的是_。（分数：1.00）A.税后经营利润B.折旧C.摊销D.经营营运资本增加4.下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现C.由于股利比较直观，因此股利现金流量模型在实务中经常被使用D.企业价值等

3、于预测期价值加上后续期价值的现值5.下列关于企业公平市场价值的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值C.依据财务管理的自利原则，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必须进行清算6.某公司 2012 年年末的金融负债 250 万元，金融资产 100 万元，股东权益 1500 万元；2013 年年末的金融负债 400 万元，金融资产 80 万元，股东权益 1650 万元，则

4、2013 年的净投资为_万元。（分数：1.00）A.320B.280C.0D.无法确定7.在采用市销率模型对企业进行估值时，选择可比企业的要求是_。（分数：1.00）A.增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似B.权益净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似C.销售净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似D.增长潜力、销售净利率、权益净利率与目标企业相类似8.下列表达式中不正确的是_。（分数：1.00）A.实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出B.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产增加C.股权现金流量=净利润-股东权益增

5、加D.股权现金流量=股利分配-股东权益增加9.某公司 2010 年税前经营利润为 3480 万元，所得税税率为 25%，折旧与摊销 250 万元，经营流动资产增加 1000 万元，经营流动负债增加 300 万元，经营长期资产增加 1600 万元，经营长期债务增加 400 万元，利息费用 80 万元。该公司按照固定的负债比例 60%为投资筹集资本，则股权现金流量为_万元。（分数：1.00）A.1410B.1790C.1620D.126010.某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股经营

6、营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5%，该公司的负债比例目前为 40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，长期国库券利率为 3%，股票市场平均收益率为 6%。该公司 2010 年年末的每股价值为_元。（分数：1.00）A.72.65B.78.75C.68.52D.66.4611.某公司今年的销售净利率为 10%，利润留存率为 50%。净利润和股利的增长率均为 6%，该公司的 值为 2.5，国库券利率为 4%，市场平均股票收益率为 8%。则该公司的本期市销率为_。（分数：1.00）A.0.7225B.0.6625C.0.625D.0.82512.已知某企业的

7、预期市净率为 3.8，预期股东权益收益率为 10%，则该企业的内在市盈率为_。（分数：1.00）A.3.2B.32C.28D.3813.市销率估值模型的局限性表现在_。（分数：1.00）A.当 系数远大于 1 时，模型评估结果会与实际存在较大差异B.除了受企业基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响C.容易被人操纵D.不能反映成本的变化14.下列关于“少数股权价值与控股权价值”的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.从少数股权投资者来看，企业股票的公平市场价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值B.在进行企业价值评估时，评估的对象是控股权价值C.对于谋求控股

8、权的投资者来说，企业股票的公平市场价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值D.所谓“控股权溢价”是由于转变控股权而增加的价值15.以下四种属于市盈率的关键驱动因素的是_。（分数：1.00）A.增长潜力B.销售净利率C.权益净利率D.股利支付率16.公司今年的每股收益为 1 元，分配股利 0.4 元/股。该公司净利润和股利的增长率都是 6%，公司股票与市场组合的相关系数为 0.8，公司股票的标准差为 16%，市场组合的标准差为 8%，长期政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为 5%。则该公司的内在市盈率为_。（分数：1.00）A.9B.5C.6D.817.

9、某公司今年年初投资资本 5000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，平均所得税税率为25%，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为 8%，则企业实体价值为_万元。（分数：1.00）A.7407B.7500C.6407D.890718.企业价值评估的一股对象是_。（分数：1.00）A.企业整体的经济价值B.企业部门的经济价值C.企业单项资产合计D.资产负债表中的“资产总计”19.下列关于企业整体经济价值的说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.整体价值是企业各项资产价值的汇总B.整体价值来源于要素的结合方式C.可以单独存在的部分，其单独价值不

10、同于作为整体一部分的价值D.如果企业停止运营，则不再具有整体价值20.某公司 2010 年净利润为 3000 万元，利息费用 100 万元，平均所得税税率为 25%，折旧与摊销 250 万元，则营业现金毛流量为_万元。（分数：1.00）A.3175B.2675C.2825D.332521.以下关于现金流量的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量B.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以

11、提供给所有投资人的税前现金流量D.如果企业不保留多余的现金，而将股权现金流量全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量22.某公司预计的权益净利率为 20%。利润留存率为 40%。净利润和股利的增长率均为 6%。该公司的 值为 1.5，政府长期债券利率为 4%，市场平均股票收益率为 12%，则该公司的内在市净率为_。（分数：1.00）A.1.2B.1.272C.0.795D.0.7523.下列关于价值评估的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.价值评估可以用于以价值为基础的管理C.价值评估在战略实施中起核心作用D.价值评估的目的是帮助投

12、资人和管理当局改善决策二、多项选择题(总题数：12，分数：12.00)24.下列关于市盈率模型的表述中，不正确的有_。（分数：1.00）A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性B.市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵D.主要适用于销售成本率趋同的传统行业的企业25.下列关于相对价值模型的表述中，错误的有_。（分数：1.00）A.在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市销率越小B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算C.在进行企业价值评估时，按照市盈率模型可以

13、得出目标企业的内在价值D.运用相对价值模型进行企业价值评估比现金流量法更简单26.按照企业价值评估的相对价值模型，下列四种属于市盈率、市净率和市销率共同驱动因素的有_。（分数：1.00）A.权益净利率B.增长潜力C.股权成本D.股利支付率27.下列关于企业价值评估与项目价值评估的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.无论是企业价值评估还是项目价值评估，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大B.项目价值评估中的现金流是陆续产生的，企业价值评估中的现金流是在并购过程中一次产生的C.无论是企业价值评估还是项目价值评估，都要处理无限期现金流折现问题D.项目投资有稳定的或下降的现

14、金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流28.下列说法中不正确的有_。（分数：1.00）A.现金流量模型的参数包括预测期的年数、各期的现金流量和资本成本B.实务中的详细预测期通常为 35 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过 7 年C.在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量的增长率均等于销售增长率D.如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在 5%10%之间29.价值评估的主要用途有_。（分数：1.00）A.价值评估可以用于投资分析B.价值评估可以用于战略分析C.价值砰估可以用于以价值为基础的管理D.价值评估可以用于评价管理者的业绩30.企业整体的经济价值可分为_。（

15、分数：1.00）A.实体价值与股权价值B.持续经营价值与清算价值C.少数股权价值与控股权价值D.现时市场价值与公平市场价值31.判断企业进入稳定状态的主要标志有_。（分数：1.00）A.具有稳定的投资资本回报率，它与无风险利率接近B.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率C.具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近D.具有固定的股利支付率，它与资本成本接近32.某公司 2013 年税前经营利润为 1000 万元，平均所得税税率为 25%，折旧与摊销为 100 万元，经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加 120 万元，短期净负债增加 70 万元，经营长期资产原值增加5

16、00 万元，经营长期债务增加 200 万元，长期净负债增加 230 万元，税后利息费用为 20 万元，则下列说法正确的有_。（分数：1.00）A.营业现金毛流量为 850 万元B.营业现金净流量为 670 万元C.实体现金流量为 370 万元D.股权现金流量为 650 万元33.下列关于企业价值评估模型的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.预测期和后续期的划分是财务管理人员主观确定的C.股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现D.相对价值模型用一些基本的财务比率评估目标企业的内在价值34.下列关于相对价值模型的说法

17、中，不正确的有_。（分数：1.00）A.市销率估值模型不能反映成本的变化B.修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(平均预期增长率100)C.在股价平均法下，直接根据可比企业的修正市盈率就可以估计目标企业的价值D.利用市盈率法评估时，评估结果与整个经济的景气程度无关35.市销率估值模型的特点包括_。（分数：1.00）A.只适用于销售成本率较低的服务类企业B.对价格政策和企业战略的变化比较敏感C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵D.只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业三、不定项选择题(总题数：17，分数：17.00)36.下列关于公平市场价值的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.一项资产的

18、公平市场价值是指该资产所产生的未来现金流量的现值B.股票的公平市场价值指的是股票的现时市场价格C.企业实体价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和D.一个企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者37.下列表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值与现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值的差额称为控股权溢价D.企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是企业价值低于价格的企业38.

19、A 企业目前的金融负债价值为 700 万元，金融资产价值为 120 万元；预计未来 5 年内的实体现金流量现值为 600 万元。预计第六年净利涧为 200 万元，税后利息费用为 50 万元，实体净投资为 80 万元，从第七年开始实体现金流量可以长期保持 5%的增长率。A 企业的加权平均资本成本为 12%。则下列关于 A 公司股权价值的表达式中正确的是_。（分数：1.00）A.600+170/(12%-5%)(P/F，12%，5)-700B.600+170/(12%-5%)(P/F，12%，5)-580C.600+120/(12%-5%)(P/F，12%，5)-580D.600+170(1+5%

20、)/(12%-5%)(P/F，12%，6)-58039.某公司目前的金融负债为 4650 万元，预计下年的净利润为 900 万元，年初的净经营资产为 100 万元，年末的净经营资产为 150 万元。企业的融资政策是，在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。则下列说法中正确的有_。（分数：1.00）A.预计下年的净投资为 50 万元B.预计下年的多余现金为 750 万元C.预计下年的多余现金为 850 万元D.预计下年不能发放股利40.B 公司预计未来 5 年内的股权现金流量现值为 500 万元。预计从第六年开始，负债比例保持不变(均为40%)

21、第六年的净利润为 200 万元，实体净投资为 80 万元，从第七年开始股权现金流量可以长期保持 5%的增长率。B 公司的股权资本成本为 15%。则下列关于 B 公司股权价值的表达式中正确的有_。（分数：1.00）A.500+152/(15%-5%)(P/F，15%，5)B.500+152/(15%-5%)(P/F，15%，6)C.500+152(P/F，15%，6)+152(1+5%)/(15%-5%)(P/F，15%，6)D.500+152(P/F，15%，6)+152(1+5%)/(15%-5%)(P/F，15%，7)41.某公司今年的总资产净利率为 10%，股利支付率为 40%，年末的

22、产权比率为 1。若该公司每股股利的增长率是 5%， 值为 1.5。政府长期债券利率为 4%，平均股票要求的收益率为 10%。则该公司的本期市净率为_。（分数：1.00）A.4.2B.1C.1.05D.442.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时不需要考虑的因素是_。（分数：1.00）A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率43.使用股票市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素。下列说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.市盈率的关键因素是增长率B.市盈率的关键因素是股利支付率C.市净率的关键因素是销售净利率D.市销率的关键因素是销售净利率44.下列

23、关于企业整体价值的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业单项资产价值的总和不等于企业的整体价值B.整体价值与要素的结合方式无关C.部分只有在整体中才能体现出其价值D.整体价值只有在运行中才能体现出来45.下列关于企业价值的说法中，错误的有_。（分数：1.00）A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和46.下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有_。（分数：1.00）A.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资B.实体现金流量=税后经营利润-经

24、营营运资本增加-资本支出C.实体现金流量=税后经营利润-经营资产增加-经营负债增加D.实体现金流量=税后经营利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加47.ABC 公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态，企业的股权资本成本为 12%。2013 年每股收益为 3.61 元。根据全球经济预期，长期增长率与宏观经济相同，为 7%。据估计，该企业 2013 年年末每股股权价值为 26.32 元。则 2013 年的每股股权净投资为_元。（分数：1.00）A.2.30B.2.38C.2.58D.2.6848.下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的有_。（分数：1.00）A.预测

25、期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间B.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整C.实体现金流量应该等于融资现金流量D.在编制预计利润表时要考虑所有的对利润有影响的项目49.某公司今年的每股收益是 1 元，股利支付率为 40%，该公司每股收益和每股股利的增长率都是 5%，值为 1.5。政府长期债券利率为 4%，股票市场的风险附加率为 6%。则该公司的本期市盈率为_。（分数：1.00）A.21B.5C.5.25D.2050.使用市净率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，下列因素中属于“市净率”的关键驱动因素的是_。（分数：1.00）A.销售净利率B.股利增长

26、率C.股东权益净利率D.股利支付率51.甲公司 2012 年每股收益 0.8 元，每股分配现金股利 0.4 元，如果公司每股收益增长率预计为 6%，股权资本成本为 10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率为_。（分数：1.00）A.8.33B.11.79C.12.50D.13.2552.下列关于市净率模型的表述中，不正确的有_。（分数：1.00）A.运用该模型评估的目标企业股权价值可以用每股收益乘以可比企业平均市净率计算B.该模型主要适用于高科技企业，并且要求净资产为正值C.该模型主要适用于需要拥有大量资产并且净资产为正值的企业D.该模型的优点之一是净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解四

27、计算分析题(总题数：5，分数：28.00)B 公司是一家化工企业，其 2009 年和 2010 年的财务资料如下： 单位：万元 项 目 2009 年 2010 年 经营营运资本 1344 1410 长期股权投资 50 117 固定资产 2679 2834 其他非流动资产 160 140 长期应付款(经营) 40 50 其他非流动负债 10 15 股本和资本公积 3641 3877 未分配利润 357 433.5 所有者权益合计 3998 4310.5 营业收入 2174 2300 营业成本 907 960 营业费用 624 660 其中：折旧 104 110 长期资产摊销 20 20 财务费

28、用 10 12 投资收益(经营) 7 12 利润总额 640 680 所得税(25%) 160 170 净利润 480 510 年初未分配利润 234 357 可供分配利润 714 867 股利 357 433.5 未分配利润 357 433.5 公司 2010 年的销售增长率为 5.8%，预计今后的实体现金流量和股权现金流量增长率可稳定在 6%，当前的国库券利率 8%，平均风险溢价 2%，公司股票的 值为 1.1，2010 年年末的股数为 1000 万股。 要求：（分数：6.00）(1).计算公司 2009 年、2010 年的净经营性长期资产、净经营资产、净负债、税后经营利润、税后利息费用；

29、分数：2.00）_(2).计算公司 2010 年的实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量，并验证它们之间的关系；（分数：2.00）_(3).计算公司 2010 年年末的每股价值。（分数：2.00）_开元公司未来三年的股权现金流量以及股权资本成本如下： 单位：万元 年份 1 2 3 股权现金流量 500 580 638 股权资本成本 10% 10% 10% 假设从第 4 年开始，股权现金流量增长率可以维持为 5%，股权资本成本为 8%，开元公司目前的债务价值为 500 万元。 要求：（分数：4.00）(1).计算开元公司目前的实体价值(计算结果保留小数点后两位)；（分数：2.00）_(2).

30、目前开元公司流通在外的流通股是 2500 万股，股价是 10 元/股，请你根据目前市场价值求解第 3 年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。（分数：2.00）_D 企业长期以来计划收购一家上市公司(以下简称“目标公司”)，其当前的股价为 18 元/股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D 企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下： 项 目 甲公司 乙公司 丙

31、公司 丁公司 目标公司 普通股股数 500 万股 700 万股 800 万股 700 万股 600 万股 每股市价 18 元 22 元 16 元 12 元 18 元 每股销售收入 22 元 20 元 16 元 10 元 17 元 每股收益 1 元 1.2 元 0.8 元 0.4 元 0.9 元 每股净资产 3.5 元 3.3 元 2.4 元 2.8 元 3 元 预期增长率 10% 6% 8% 4% 5% 预计目标公司和可比公司的权益净利率和销售净利率在未来不会发生变化。 要求(计算结果保留小数点后两位)：（分数：8.00）(1).如果目标公司是一家拥有大量资产，并且净资产为正值的上市公司，分析

32、当前是否应当收购目标公司(采用股价平均法)；（分数：2.00）_(2).如果目标公司是一家连续盈利，并且 值接近于 1 的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法)；（分数：2.00）_(3).如果目标公司是一家销售成本率较低的服务类上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法)；（分数：2.00）_(4).分析市盈率、市净率、市销率三种估值模型的优点和局限性。（分数：2.00）_C 公司是 2010 年 1 月 1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C 公司 2010 年的销

33、售收入为 1000 万元。根据目前市场行情预测，其 2011 年、2012 年的增长率分别为10%、8%；2013 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为 5%。 (2)C 公司 2010 年的经营性营运资本周转率为 4，净经营性长期资产周转率为 2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为 6%，股权资本成本为 12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求：（分数：4.00）(1).计算 C 公司 2011 年至 2013 年的股权现金流量；（分数：2.00）_(2

34、).计算 C 公司 2010 年 12 月 31 日的股权价值。（分数：2.00）_F 公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司 2008 年实际和 2009 年预计的主要财务数据如下：单位：亿元 年份 2008 年实际(基期) 2009 年预计 利润表项目： 一、销售收入 500 530 减：营业成本和费用(不含折旧) 380 400 折旧 25 30 二、息税前利润 95 100 减：财务费用 21 23 三、税前利润 74 77 减：所得税费用 14.8 15.4 四、净利润 59.2 61.6 资产负债表项目： 流动资产 267 293 固定资产净值 265 281 资产总计

35、532 574 流动负债 210 222 长期借款 164 173 债务合计 374 395 股本 100 100 期末未分配利润 58 79 股东权益合计 158 179 负债及股东权益总计 532 574 其他资料如下： (1)F 公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法； (2)F 公司预计从 2010 年开始实体现金流量会以 6%的年增长率稳定增长； (3)加权平均资本成本为 12%； (4)F 公司适用的企业所得税税率为 20%。 要求：（分数：6.00）(1).计算 F 公司 2009 年的营

36、业现金净流量、资本支出和实体现金流量；（分数：2.00）_(2).使用现金流量折现法估计 F 公司 2008 年底的公司实体价值和股权价值；（分数：2.00）_(3).假设其他因素不变，为使 2008 年底的股权价值提高到 700 亿元，F 公司 2009 年的实体现金流量应是多少?（分数：2.00）_五、综合题(总题数：2，分数：20.00)甲公司是一家电力上市企业，2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下： (1) 甲公司 2012 年的主要财务报表数据 单位：万元 项 目 2012 年 资产负

37、债表项目(年末)： 货币资金 750 应收款项 4000 存货 2250 固定资产 41250 资产总计 48250 应付款项 3000 长期借款 36250 股本(普通股 8000 万股) 8000 留存利润 1000 负债及股东权益总计 48250 利润表项目(年度)： 一、销售收入 50000 减：销售成本 40000 管理费用 1000 财务费用(利息费用) 2892 二、营业利润 6108 加：营业外收入 220 减：营业外支出 100 三、利润总额 6228 减：所得税费用 1557 四、净利润 4671 (2)对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货

38、币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。 (3)预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%，2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。 (4)预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%，2014 年及以后年度销售成本率维持 75%不变。 (5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。金融资产保持不变。 (6)甲公司目前的负债比例(净负债/投资资本)较高，计划逐步调整到 65%，负债

39、比例高于 65%时不分配股利，多余现金首先用于归还借款，满足资本结构要求之后，剩余的净利润用于分配股利。企业未来不打算增发或回购股票。净负债的税前利息率平均预计为 8%，以后年度将保持不变。利息费用按照期初净负债计算。 (7)甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。 (8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。 要求：（分数：10.00）(1).编制修正后基期及 2013 年度、2014 年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司 2013 年度及 2014 年度的实体现金流量。 项 目 基期(修正)

40、 2013 年度 2014 年度 资产负债表项目(年末) 经营营运资本 净经营性长期资产 净经营资产总计 净负债 股东权益合计 净负债及股东权益总计 利润表项目(年度) 一、销售收入 减：销售成本 管理费用 二、税前经营利润 减：经营利润所得税 三、税后经营净利润 利息费用 减：利息费用抵税 四、税后利息费用 五、净利润合计 （分数：5.00）_(2).计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。（分数：5.00）_请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以 2008 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下

41、单位：万元)： 年份 2008 利润表项目(当年)： 营业收入 10000 税后经营利润 1500 减：税后利息费用 275 净利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末)： 经营营运资本 1000 净经营长期资产 10000 净经营资产总计 11000 净负债 5500 股本 1000 未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净负债及股东权益总计 11000 (2)以 2009 年和 2010 年为详细预测期，2009 年的预计销售增长率为 10%，2010 年的预计销售增长率为5%，以后各

42、年的预计销售增长率稳定在 5%的水平。 (3)假设 H 公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“净经营长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。 (4)假设 H 公司未来将维持基期的资本结构(净负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。 (5)假设 H 公司未来的“净负债平均利息率(税后)”为 5%，各年的“税后利息费用”按年初“净负债”的数额和净负债平均利息率(税后)预计。 (6)假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 10%，股权资本成本为 12%。 要求：（

43、分数：9.99）(1).编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)； 表 1 预计利润表和资产负债表 单位：万元 年份 2008 2009 2010 利润表项目(当年) 营业收入 10000 税后经营利润 1500 减：税后利息费用 275 净利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末) 经营营运资本 1000 净经营长期资产 10000 净经营资产总计 11000 净负债 5500 股本 1000 年末未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净负债及股东权益总计 11000 （分数：3.33）_(2).计算 2009 年和 2010 年的“实体现金流量”和“股权现金流量”；（分数：3.33）_(3).编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”中，不必列出计算过程)。 表 2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2008 2009