注册会计师财务成本管理-资本成本(四)及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-资本成本(四)及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：14.00)1.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率2.甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上

2、市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择_。（分数：1.00）A.与本公司债券期限相同的债券B.与本公司信用级别相同的债券C.与本公司所处行业相同的公司的债券D.与本公司商业模式相同的公司的债券3.以下关于资本成本的叙述中，错误的是_。（分数：1.00）A.如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本4.已知某普通股的 值为 1.2，无风险利率为 6%，市场组合的必要收益率为 10%，该普通股目前的市价为 10 元/股，

3、预计第一期的股利为 0.8 元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为_。（分数：1.00）A.6%B.2%C.2.8%D.3%5.某公司普通股目前的股价为 12 元/股，筹资费率为 7%，刚刚支付的每股股利为 1 元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为 50%，和 8%，则该企业普通股资本成本为_。（分数：1.00）A.10.40%B.12.06%C.13.32%D.12.28%6.公司增发的普通股的市价为 10 元/股，筹资费用率为市价的 5%，本年刚刚发放的股利为每股 0.6 元，已知同类股票的预计收

4、益率为 11%，则维持此股价需要的股利年增长率为_。（分数：1.00）A.5.24%B.5.3%C.4.41%D.10%7.某公司的信用级别为 A 级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的 A 级公司债三种。三种债券的到期收益率分别为 5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为 4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为 4.20%，则该公司的税前债务成本是_。（分数：1.00）A.5.36%B.5.50%C.5.78%D.5.55%8.ABC 公司债券税前成本为 8%，所得税税率为 25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢

5、价法所确定的普通股成本为_。（分数：1.00）A.10%B.12%C.9%D.8%9.ABC 公司拟估计其债务资本成本，但该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么该公司应当采用_。（分数：1.00）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法10.甲公司 3 年前发行了期限为 5 年的面值为 1000 元的债券，票面利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为 980 元，假设债券税前成本为 k，则正确的表达式为_。（分数：1.00）A.980=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)B.1000=80(P/A，k，5

6、)+1000(P/F，k，5)C.980=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)D.1000=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)11.某长期债券的总面值为 100 万元，平价发行，期限为 3 年，票面年利率为 11%，每年付息，到期一次还本。手续费为借款金额 100 万元的 2%，所得税税率 t=30%，则税后债务成本为_。（分数：1.00）A.3.9801%B.6.5088%C.8.2811%D.11.8301%12.下列关于在债务成本的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.债务筹资产生合同义务B.债务投资的期望收益高于合同规定的受益C.作为筹资决策和企业价

7、值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本D.加权平均资本成本的计算通常只考虑长期债务13.使用资本资产定价模型估计普通股成本时，要估计无风险利率。一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。为此，可以选择_作为无风险利率。（分数：1.00）A.上市交易的政府长期债券的到期收益率B.上市交易的政府短期债券的票面利率C.非上市交易的政府长期债券的到期收益率D.非上市交易政府短期债券的票面利率14.ABC 公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知 2010 年年末至 2014 年年末的股利支付情况分别为 0.16 元/股、0.19 元/股、0.20 元/股、0.22 元/股和 0.2

8、5 元/股，股票目前的市价为 40 元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为_。（分数：1.00）A.10.65%B.11.20%C.11.92%D.12.50%二、多项选择题(总题数：14，分数：28.00)15.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有_。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重16.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值

9、计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债券应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本17.下列关于资本成本的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.资本成本是公司取得资本使用权的代价B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率C.不同资本来源的资本成本不同D.不同公司的筹资成本不同18.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要使用贝

10、塔系数，计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔，可以被使用的收益率有_。（分数：2.00）A.每日收益率B.月份收益率C.季度收益率D.年度收益率19.下列有关债务成本的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说，可以违约的能力会降低借款的实际成本20.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估计贝塔值时，使用较长年

11、限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值21.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有_。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.市场利率降低22.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有_。（分数：2.00）A.确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特

12、征无重大变化时，可以采用 5 年或更短的预测长度B.确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度C.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率D.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率23.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于无风险利率的估计，不正确的说法有_。（分数：2.00）A.最常见的做法，是选用 10 年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表B.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率)nD.实务中，一般情况无风险利率应使用实

13、际利率24.运用历史贝塔值估计权益成本时，通常要求_没有显著改变。（分数：2.00）A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险利率25.下列各项会直接影响企业加权平均资本成本的有_。（分数：2.00）A.要素成本B.各种资本在资本总额中占的比例C.筹资规模D.企业的经营杠杆26.不同公司其筹资成本也不同，一个公司资本成本的高低取决于_。（分数：2.00）A.无风险报酬率B.期望报酬率C.财务风险溢价D.经营风险溢价27.下列会使资本成本提高的因素包括_。（分数：2.00）A.市场利率上升B.市场风险溢价下降C.减少股利发放D.降低所得税税率28.采用可比公司法估计债务成本时，需要满足的

14、条件包括_。（分数：2.00）A.可比公司应当与目标公司技术水平相当B.可比公司应当与目标公司管理水平相当C.可比公司应当与目标公司处于同一行业D.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式。三、计算分析题(总题数：6，分数：58.00)B 公司是一家制造企业，2009 年度财务报表有关数据如下： 单位：万元 项 目 2009 年 营业收入 10000 营业成本 6000 销售及管理费用 3240 息前税前利润 760 利息支出 135 利润总额 625 所得税费用 125 净利润 500 本期分配股利 350 本期利润留存 150 期末股东权益 2025 期末流动负债 700 期末长期负债 1

15、350 期末负债合计 2050 期末流动资产 1200 期末长期资产 2875 期末资产总计 4075 B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持 2009 年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009 年的期末长期负债代表全年平均负债，2009 年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为 25%。 要求：（分数：9.00）(1

16、).计算 B 公司 2010 年的预期销售增长率。（分数：3.00）_(2).计算 B 公司未来的预期股利增长率。（分数：3.00）_(3).假设 B 公司 2010 年年初的股价是 9.45 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。（分数：3.00）_29.假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为 10%，预计一年内的通货膨胀率为 3%。 要求：计算该方案各年现金流量的现值合计。 单位：万元 时 间 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 实际现金流量 -500 250 280 180 （分数：7.00）_ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协

17、助计算其加权资本成本。有关信息如下： (1)公司银行借款的税后成本为 5.36%。 (2)公司原有债券本年末即将到期，如果公司按 850 元发行面值为 1000 元、票面利率为 8%、期限为 5 年、按年付息的公司债券，发行成本为市价的 4%。 (3)公司普通股面值为 1 元，本年派发现金股利 0.35 元，股票当前市价为 5.5 元/股，预计每股收益增长率维持 7%，并保持 25%的股利支付率。 (4)公司当前(本年)的资本结构为： 银行借款 150 万元 长期债券 650 万元 普通股 400 万元 保留盈余 420 万元 (5)公司所得税税率为 40%。 (6)公司普通股预期收益的标准差

18、为 4.708，整个股票市场组合收益的标准差为 2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.5。 (7)当前国债的收益率为 5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为 13.5%。 要求：（分数：9.00）(1).计算债券的税后成本。（分数：3.00）_(2).分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。（分数：3.00）_(3).如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)（分数：3.00）_某公司适用的所得税税率为 25%，正在着手编制下年度

19、的财务计划。有关资料如下： (1)该公司长期银行借款利率目前是 8%，明年预计将下降为 7%； (2)该公司债券面值为 1000 元，票面利率为 9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于 3 年前发行，期限为 8 年，当前市价为 1134.02 元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的 3%； (3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是： 时间(年末) 0 1 2 3 价格 25 30 31 35 (4)无风险利率为 4%； (5)该公司普通股当前每股市价为 10 元，本年度派发现金股利 1 元/股，证券分析师预测未来 4 年的股利每年增加

20、 0.1 元，第 5 年及其以后年度增长率稳定在 6%： 年度 0 1 2 3 4 5 54 股利 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.484 25.788 (6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的 1.5 倍。 要求：（分数：15.00）(1).计算下年度银行借款的税后资本成本；（分数：3.00）_(2).计算下年度公司债券的税后资本成本(试算过程中结果保留整数，税后资本成本保留到百分位)；（分数：3.00）_(3).根据资料(3)分别用算术平均法和几何平均法计算公司权益市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价；（分数：3.00）_(4).根据资料(5)计算未来股利

21、的几何平均增长率；（分数：3.00）_(5).分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。（分数：3.00）_C 公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值 1000 元，票面利率为 12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 (2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价 116.79 元。如果新发行优先股，需

22、要承担每股 2 元的发行成本。 (3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为 1.2。公司不准备发行新的普通股。 (4)资本市场：国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。 (5)公司所得税税率：40%。 要求：（分数：12.00）(1).计算债券的税后资本成本；（分数：3.00）_(2).计算优先股资本成本；（分数：3.00）_(3).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（分数：3.00）_(4).假设目标资本结构是 30%的长期债券、1

23、0%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：3.00）_某公司今年年初的现金余额为 200 万元，年初有已收到未入账支票 20 万元，预计今年含税销售收入为6000 万元，其中有 80%为赊销，年初的应收账款余额为 500 万元，预计年末的应收账款余额为 800 万元。年初的应付账款为 600 万元，平均在两个月后付款，预计今年的采购金额为 4800 万元，其他的现金支出为 1250 万元，要求年末的现金余额介于 300 万310 万元之间，如果现金不足，发行债券解决，发行价格为 980 元/张，发行费用为

24、 30 元/张，每张债券的面值为 1000 元，期限为 5 年，票面利率为 6%，发行债券的数量必须是 100 张的倍数，在年初发行，每年年末付息。所得税税率为 25%。 要求：（分数：6.00）(1).计算今年年末的现金余额。（分数：3.00）_(2).计算发行的债券的税后资本成本。（分数：3.00）_注册会计师财务成本管理-资本成本(四)答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：14.00)1.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无

25、风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率解析：解析 本题考点是运用资本资产定价模型估计权益成本时，关于市场风险溢价的估计。估计市场风险溢价时候，应当使用较长的时间跨度，其中包括经济的繁荣时期和衰退时期。2.甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择_。（分数：1.00）A.与本公司债券期限相同的债券B.与本公司信用级别相同的债券

26、 C.与本公司所处行业相同的公司的债券D.与本公司商业模式相同的公司的债券解析：解析 知识点是项目系统风险的衡量和处置。信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。3.以下关于资本成本的叙述中，错误的是_。（分数：1.00）A.如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素 C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本解析：解析 如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的

27、风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。所以 A 正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以 B 不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以 C 正确；股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以 D 正确。4.已知某普通股的 值为 1.2，无风险利率为 6%，市场组合的必要收益率为 10%，该普通

28、股目前的市价为 10 元/股，预计第一期的股利为 0.8 元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为_。（分数：1.00）A.6%B.2%C.2.8% D.3%解析：解析 本题考点是普通股成本的相关公式。普通股成本=6%+1.2(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。5.某公司普通股目前的股价为 12 元/股，筹资费率为 7%，刚刚支付的每股股利为 1 元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为 50%，和 8%，则该企业普通股资本成本为_。（分数：1.00）A.10.4

29、0%B.12.06%C.13.32% D.12.28%解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。股利年增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=50%8%=4%，普通股资本成本=1(1+4%)/12(1-7%)+4%=13.32%。6.公司增发的普通股的市价为 10 元/股，筹资费用率为市价的 5%，本年刚刚发放的股利为每股 0.6 元，已知同类股票的预计收益率为 11%，则维持此股价需要的股利年增长率为_。（分数：1.00）A.5.24%B.5.3%C.4.41% D.10%解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。普通股资本成本=D 1 /P 0 (1-F)+g，即11%=0.6(1+g)/10

30、1-5%)+g，解得：g=4.41%。7.某公司的信用级别为 A 级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的 A 级公司债三种。三种债券的到期收益率分别为 5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为 4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为 4.20%，则该公司的税前债务成本是_。（分数：1.00）A.5.36% B.5.50%C.5.78%D.5.55%解析：解析 平均风险补偿率=(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)/3=1.16%；该公司的税前债务成本=4.20%+1.16%=5.36%。8.AB

31、C 公司债券税前成本为 8%，所得税税率为 25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为_。（分数：1.00）A.10%B.12%C.9% D.8%解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，在 3%5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。债券的税后成本=8%(1-25%)=6%，普通股的资本成本=6%+3%=9%。9.ABC 公司拟估计其债务资本成本，但该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么该公司应当采用_。

32、分数：1.00）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法 解析：解析 本题考点是债务资本成本的估计方法。没有上市债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料的要使用财务比率法。10.甲公司 3 年前发行了期限为 5 年的面值为 1000 元的债券，票面利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为 980 元，假设债券税前成本为 k，则正确的表达式为_。（分数：1.00）A.980=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2) B.1000=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)C.980=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)D.

33、1000=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)解析：解析 本题考点是债务的税后成本的计算。先按照当前债券价格计算税前成本，然后计算税后成本，税后成本=税前成本(1-税率)。11.某长期债券的总面值为 100 万元，平价发行，期限为 3 年，票面年利率为 11%，每年付息，到期一次还本。手续费为借款金额 100 万元的 2%，所得税税率 t=30%，则税后债务成本为_。（分数：1.00）A.3.9801%B.6.5088%C.8.2811% D.11.8301%解析：解析 本题考点是使用折现模式计算债务的资本成本。税前债务成本为： 100(1-2%)= + 12.下列关于在债务成本

34、的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.债务筹资产生合同义务B.债务投资的期望收益高于合同规定的受益 C.作为筹资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本D.加权平均资本成本的计算通常只考虑长期债务解析：解析 本题考点是债权人报酬率的区间。债权人无权获得高于合同规定之外的利息收益，所以债权人所得报酬存在上限。但如果筹资公司因特有风险而失败，债权人可能无法得到承诺的本息。因此，债务投资的期望收益低于合同规定的受益。13.使用资本资产定价模型估计普通股成本时，要估计无风险利率。一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。为此，可以选择_作为无风险利率。（分数：1.00

35、A.上市交易的政府长期债券的到期收益率 B.上市交易的政府短期债券的票面利率C.非上市交易的政府长期债券的到期收益率D.非上市交易政府短期债券的票面利率解析：解析 本题考点是无风险利率的选用。通常认为，计算资本成本时应选择长期政府债券的利率。不同时间发行的长期政府债券，票面利率不同，付息期不同，采用票面利率无法选择。因此，应当选择上市交易政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。14.ABC 公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知 2010 年年末至 2014 年年末的股利支付情况分别为 0.16 元/股、0.19 元/股、0.20 元/股、0.22 元/股和 0.25 元/股，股

36、票目前的市价为 40 元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为_。（分数：1.00）A.10.65%B.11.20%C.11.92%D.12.50% 解析：解析 ABC 公司的股利(几何)增长率=二、多项选择题(总题数：14，分数：28.00)15.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有_。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重解析：解析 本题考点是影响资本成本的因素。总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低，而无风

37、险报酬率是投资人所要求的必要报酬率(即公司资本成本)的一部分，所以选项 A 正确；公司固定成本占全部成本的比重降低，意味着经营风险下降，投资人所要求的必要报酬率(即公司资本成本)下降，所以选项 B正确；公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性，意味着投资于该公司股票的流动性风险下降，投资人所要求的必要报酬率(即公司资本成本)下降，所以选项 C 正确；发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，虽然因为债务成本较低可能会使公司加权平均资本成本下降，但也可能因为公司财务风险的提高使加权平均资本成本上升，所以选项 D 不正确。16.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有_。（分数：2.00

38、A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重 B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本 C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债券应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重 D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本解析：解析 本题考点是加权平均资本成本的相关知识。加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。账面价值会

39、歪曲资本成本，由于市场价值不断变动，所以账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，所以是理想的方法，即选项 A 正确；因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本(属于机会成本)，而不是已经筹集资金的历史成本，所以选项 B 正确；如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务的成本与不需要考虑发行费用的债务的成本有较大的差别，所以选项C 正确。如果筹资公司处于财务困境或者财

40、务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，所以选项 D 不正确。17.下列关于资本成本的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.资本成本是公司取得资本使用权的代价 B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率 C.不同资本来源的资本成本不同 D.不同公司的筹资成本不同 解析：解析 公司筹集和使用资本必须要付出相应的筹资费用和用资费用，所以选项 A 正确；资本成本对于投资人而言是其要求的最低报酬率，所以选项 B 正确；不同资本来源的资本风险高低不同，税前列支或税后列支不同，筹资费用不同，因而不同资本来源的资本成本不同，所以选

41、项 C 正确；不同公司经营风险和财务风险不同，因而筹资成本也不同，所以选项 D 正确。18.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要使用贝塔系数，计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔，可以被使用的收益率有_。（分数：2.00）A.每日收益率 B.月份收益率 C.季度收益率 D.年度收益率解析：解析 本题考点是贝塔系数的计算所使用的期间。计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔。股票收益可以建立在每年、每月、每周甚至每天的基础上。使用每日内的收益率会提高回归数据中的样本量，但股票停牌期间该股票的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，从而降低该股票的贝塔值。所以

42、通常使用每周或每月收益率作为样本。很少使用年度收益率。19.下列有关债务成本的表述中正确的有_。（分数：2.00）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说，可以违约的能力会降低借款的实际成本 解析：解析 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。20.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的

43、票面利率B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠 D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值 解析：解析 估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而非票面利率，所以选项 A 不正确；估计贝塔时，较长的期限可以提供较多的数据，但是如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测长度，所以选项 B 不正确。21.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有_。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高 B.市场风险溢价提高 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.市场利率降低解析：解析 本题考点是加权平均资本成本的相关知识。改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会