注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷12及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 12 及答案解析(总分：66.00，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题每题只有一个正确答案(总题数：12，分数：24.00)1.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系数的是( )。（分数：2.00）A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.增加固定成本支出D.增加产品销售量2.某公司年固定成本为 100 万元，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2。如果年利息增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为( )。（分数：2.00）A.3B.6C.5D.43.采用资本成本比较法进行资本结构决策，所选择的方案是( )。（分数：2.00）

2、A.加权平均资本成本最小的方案B.股权资本成本最小的方案C.每股收益最大、风险最小的方案D.财务风险最小的方案4.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是( )。（分数：2.00）A.当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择发行长期债券B.当预期的息税前利润为 150 万元时，甲公司应当选择发行普通股C.当预期的息税前利润为 180 万

3、元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D.当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择发行长期债券5.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是( )。（分数：2.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业C.石油开采企业D.日用品生产企业6.下列有关资本结构理论的说法中，不正确的是( )。（分数：2.00）A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本B.财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个因素决定C.财务困境成本的大小不能解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异D.优序融资理论揭示了企业筹资时对不同筹资方式选择

4、的顺序偏好7.某公司有负债的股权资本成本为 20，债务税前资本成本为 6，以市值计算的债务与企业价值的比为1：3。若公司目前处于免税期，则无负债企业的权益资本成本为( )。（分数：2.00）A.1533B.165C.27D.2128.下列各项中，不属于 MM 理论的假设条件的是( )。（分数：2.00）A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D.全部现金流是永续增长的9.某企业 2012 年的边际贡献总额为 100 万元，固定成本为 50 万元，利息为

5、10 万元。若预计 2013 年的销售额增长 20，则 2013 年的息税前利润为( )万元。（分数：2.00）A.75B.60C.70D.62510.若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是( )。（分数：2.00）A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C.此时的营业销售利润率等于零D.此时的边际贡献等于固定成本11.已知销售增长 10可使每股收益增长 45，又已知销量的敏感系数为 15，则该公司的财务杠杆系数为( )。（分数：2.00）A.3B.2C.1D.412.某公司 201 年平均负债为 1 000 万元，负债的平均利率为

6、 10，202 年财务杠杆系数为 2，则该公司 201 年的利息保障倍数为( )。（分数：2.00）A.2B.3C.4D.6二、B多项选择题每题均有多个正确答案(总题数：11，分数：22.00)13.下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有( )。（分数：2.00）A.经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆B.管理层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小C.管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系D.管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平14.每股收益无差别点法的决策原则是( )。（分数：2.00）A.如果

7、预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式B.如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式C.如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式D.如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式15.下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有( )。（分数：2.00）A.每股收益无差别点法没有考虑风险因素B.资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法C.资本成本比较法的优点是比较容易确定各种融资方式的资本成本D.企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构

8、下，公司的资本成本是最低的，同时每股收益是最高的16.下列关于资本结构理论的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资C.权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展D.代理理论是对权衡理论的扩展17.代理理论下影响有负债企业价值的因素有( )。（分数：2.00）A.利息抵税的现值B.债务的代理收益C.财务困境成本D.债务的代理成本18.下列说法中正确的有( )。（分数：2.00）A

9、企业所得税会增加有负债公司的价值B.个人所得税会降低无负债公司的价值C.企业所得税会降低有负债企业的权益资本成本D.企业所得税会降低无负债公司的权益资本成本19.下列关于 MM 理论的表述中，正确的有( )。（分数：2.00）A.有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值B.如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C.利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值D.利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值20.某企业只生产 A 产品，销售单价为 50

10、元，单位变动成本为 20 元，年固定成本总额为 45 万元，2014年的销售量为 2 万件。下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.盈亏平衡点的销售量为 15 万件B.销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4C.如果 2015 年营业收入增长 10，则息税前利润增加 25D.2014 年的息税前利润为 15 万元21.下列各项措施中，不能导致企业经营风险下降的有( )。（分数：2.00）A.降低单位变动成本B.降低产品销售价格C.缩减固定成本D.缩减利息费用22.关于财务风险和财务杠杆，下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的B.

11、财务杠杆越大，财务风险越大C.财务杠杆系数为 1，说明没有财务风险D.在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映边际贡献与息税前利润的比率23.下列关于杠杆系数的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.财务杠杆系数=息税前利润税前利润C.经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆D.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大三、B计算分析题要求列出计算步骤，除(总题数：2，分数：20.00)某公司目前的资本来源包括每股面值 l 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3 000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资

12、4 000 万元，预期投产后每年可增加息税前利润 400 万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按 11的利率平价发行债券； (2)按面值发行股利率为 12的优先股；(3)按 20 元股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为 1 600 万元；公司适用的所得税率为25：证券发行费可忽略不计。 要求：（分数：12.00）(1).计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（分数：2.00）_(2).计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。（分数：2.00）_(3).计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资

13、后的财务杠杆。（分数：2.00）_(4).根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?（分数：2.00）_(5).如果新产品可提供 1 000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（分数：2.00）_(6).如果新产品可提供 4 000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（分数：2.00）_ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1 000 万元，利息率为 5，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4 000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4

14、 000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2 000 万元，预计利息率为 6；举借新债务的总额为3 000 万元，预计利息率 7。(4)假设当前资本市场上无风险利率为 4，市场风险溢价为 5。要求：（分数：8.00）(1).计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后 4 位)。（分数：2

15、00）_(2).计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。（分数：2.00）_(3).计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。（分数：2.00）_(4).判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?（分数：2.00）_注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 12 答案解析(总分：66.00，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题每题只有一个正确答案(总题数：12，分数：24.00)1.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系数的是( )。（分

16、数：2.00）A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.增加固定成本支出D.增加产品销售量 解析：解析：本题考核联合杠杆系数的影响因素。联合杠杆系数与单价、销售量(销售额)呈反方向变动，与单位变动成本、固定成本、资产负债率、利息、优先股股利、所得税税率呈同方向变动。2.某公司年固定成本为 100 万元，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2。如果年利息增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为( )。（分数：2.00）A.3B.6 C.5D.4解析：解析：本题考核联合杠杆系数。根据(EBIT+100)EBIT=15，解出 EBIT=200(万元)，根据，200(200原有的利息)=2，解得原

17、有的利息=100(万元)，所以利息增加后的联合杠杆系数=(200+100)(20010050)=6。3.采用资本成本比较法进行资本结构决策，所选择的方案是( )。（分数：2.00）A.加权平均资本成本最小的方案 B.股权资本成本最小的方案C.每股收益最大、风险最小的方案D.财务风险最小的方案解析：解析：资本成本比较法选择加权平均资本成本最小的融资方案作为最优的资本结构。4.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元

18、如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是( )。（分数：2.00）A.当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择发行长期债券B.当预期的息税前利润为 150 万元时，甲公司应当选择发行普通股C.当预期的息税前利润为 180 万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D.当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择发行长期债券 解析：解析：根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于 120 万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券，故选项 A 的说法不正确；当预期的息税前利润大于 120 万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股，故选项 B

19、的说法不正确；当预期的息税前利润小于 180 万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于 180 万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股；另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股，故选项 C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。5.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是( )。（分数：2.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业 C.石油开采企业D.日用品生产企业解析：解析：财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算

20、的有形资产招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项 B 正确。6.下列有关资本结构理论的说法中，不正确的是( )。（分数：2.00）A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本B.财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个因素决定C.财务困境成本的大小不能解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异 D.优序融资理论揭示了企业筹资时对不同筹资方式选择的顺序偏好解析：解析：财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆

21、水平的差异，所以选项 C 的说法不正确。7.某公司有负债的股权资本成本为 20，债务税前资本成本为 6，以市值计算的债务与企业价值的比为1：3。若公司目前处于免税期，则无负债企业的权益资本成本为( )。（分数：2.00）A.1533 B.165C.27D.212解析：解析：根据无税的 MM 理论可知：20=Keu+12(Keu6)，所以 Keu=1533。8.下列各项中，不属于 MM 理论的假设条件的是( )。（分数：2.00）A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款

22、利率与公司相同D.全部现金流是永续增长的 解析：解析：MM 理论的假设前提包括：(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；(3)完善资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；(4)借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；(5)全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。9.某企业 2012 年的边际贡献总额为 100 万元，固定成本为 50 万元，利息为 10 万元。若预计

23、2013 年的销售额增长 20，则 2013 年的息税前利润为( )万元。（分数：2.00）A.75B.60C.70 D.625解析：解析：本题考核经营杠杆系数的衡量。2013 年的经营杠杆系数=100(10050)=2，2013 年的息税前利润增长率=220=40，2013 年息税前利润=(10050)(1+40)=70(万元)。10.若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是( )。（分数：2.00）A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零D.此时的边际贡献等于固定成本解析：解析：当企业的经营处于盈亏

24、临界状态时，说明此时企业不盈不亏，利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项 A 的说法正确。由于利润为零，营业销售利润率自然也为零，选项 C 的说法正确。又由于：边际贡献：固定成本+息税前利润，所以选项 D 的说法是正确的。又因为：经营杠杆系数=边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大。11.已知销售增长 10可使每股收益增长 45，又已知销量的敏感系数为 15，则该公司的财务杠杆系数为( )。（分数：2.00）A.3 B.2C.1D.4解析：解析：公司的财务杠杆系数=每股收益变化的百分比息税前利润变化的百分比=45(1015)=3。12.某公司

25、201 年平均负债为 1 000 万元，负债的平均利率为 10，202 年财务杠杆系数为 2，则该公司 201 年的利息保障倍数为( )。（分数：2.00）A.2 B.3C.4D.6解析：解析：利息费用=1 00010=100(万元)，财务杠杆系数=息税前利润(息税前利润利息)，息税前利润(息税前利润100)=2，因此可以计算出息税前利润=200(万元)，利息保障倍数=200100=2。二、B多项选择题每题均有多个正确答案(总题数：11，分数：22.00)13.下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有( )。（分数：2.00）A.经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆B.管理

26、层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小C.管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系 D.管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平 解析：解析：本题考核联合杠杆系数。经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A 的说法错误；管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项 B 的说法错误。14.每股收益无差别点法的决策原则是( )。（分数：2.00）A.如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式 B.如果预期的息税前利润小于每

27、股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式C.如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式 D.如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式解析：解析：决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。15.下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有( )。（分数：2.00）A.每股收益无差别点法没有考虑风险因素 B.资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法 C.资本成本比较法的优点

28、是比较容易确定各种融资方式的资本成本D.企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本是最低的，同时每股收益是最高的解析：解析：资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本，选项 C 不正确；企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，但每股收益不一定最大，选项 D 不正确。16.下列关于资本结构理论的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关 B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后

29、是债务筹资C.权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展 D.代理理论是对权衡理论的扩展 解析：解析：按照有企业所得税条件下的 MM 理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值财务困境成本的现值；按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值财务困境成本的现值债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的 MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的

30、扩展，所以，选项 A、C、D 的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项 B 的说法不正确。17.代理理论下影响有负债企业价值的因素有( )。（分数：2.00）A.利息抵税的现值 B.债务的代理收益 C.财务困境成本 D.债务的代理成本 解析：解析：因为代理理论下：VL=VU+PV(利息抵税)PV(财务困境成本)PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)。18.下列说法中正确的有( )。（分数：2.00）A.企业所得税会增加有负债公司的价值 B.个人所得税会降低无

31、负债公司的价值 C.企业所得税会降低有负债企业的权益资本成本 D.企业所得税会降低无负债公司的权益资本成本解析：解析：不管是否存在企业所得税，无负债公司的权益资本成本不变。19.下列关于 MM 理论的表述中，正确的有( )。（分数：2.00）A.有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值 B.如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C.利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值 D.利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值 解析：解析：在有企业所得税的

32、情况下，MM 理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。20.某企业只生产 A 产品，销售单价为 50 元，单位变动成本为 20 元，年固定成本总额为 45 万元，2014年的销售量为 2 万件。下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.盈亏平衡点的销售量为 15 万件 B.销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4 C.如果 2015 年营业收入增长 10，则息税前利润增加 25D.2014 年的息税前利润为 15 万元 解析：解析：盈亏平衡点的销售量=45(5020)=15(万件)，销售量为 2 万件时的经营杠杆系数=2(5020

33、)2(5020)45=4，如果 2009 年营业收入增加 10，则息税前利润增加104=40，2008 年的息税前利润=2(5020)45=15(万元)。21.下列各项措施中，不能导致企业经营风险下降的有( )。（分数：2.00）A.降低单位变动成本B.降低产品销售价格 C.缩减固定成本D.缩减利息费用 解析：解析：经营杠杆系数=销量(单价单位变动成本)销量(单价单位变动成本)固定成本=11固定成本销量(单价单位变动成本)，可以看出，选项 A、C 导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降；选项 B 导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项 D 影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。22

34、关于财务风险和财务杠杆，下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的 B.财务杠杆越大，财务风险越大 C.财务杠杆系数为 1，说明没有财务风险 D.在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映边际贡献与息税前利润的比率解析：解析：在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映基期息税前利润与基期税前利润的比率。所以，选项 D 的说法不正确。23.下列关于杠杆系数的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.财务杠杆系数=息税前利润税前利润C.经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆 D

35、联合杠杆系数越大，企业经营风险越大解析：解析：联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，由此可知，选项 A 和 C 的说法正确；财务杠杆系数=息税前利润(税前利润税前优先股股利)，所以，选项 B 的说法不正确；联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项 D 的说法不正确。三、B计算分析题要求列出计算步骤，除(总题数：2，分数：20.00)某公司目前的资本来源包括每股面值 l 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3 000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4 000 万元，预期投产后每年

36、可增加息税前利润 400 万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按 11的利率平价发行债券； (2)按面值发行股利率为 12的优先股；(3)按 20 元股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为 1 600 万元；公司适用的所得税率为25：证券发行费可忽略不计。 要求：（分数：12.00）(1).计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：计算普通股每股收益： )解析：(2).计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：债

37、券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： (EBIT3004 00011)075800=(EBIT300)0751 000 EBIT=2 500(万元)。 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： (EBIT300)0754 00012800=(EBIT300)0751 000 EBIT=3 500(万元)。)解析：(3).计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：财务杠杆的计算： 筹资前的财务杠杆=1 600(1 600300)=123。 发行债券筹资的财务杠杆=2 000(2 0003004 00011)=159。 优先股筹资的财务杠杆=2

38、 000(2 0003004 00012075)=189。 普通股筹资的财务杠杆=2 000(2 000300)=118。)解析：(4).根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润 400 万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。)解析：(5).如果新产品可提供 1 000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：当项目新增息税前利润为 1 000 万元时应选择债券筹资方案。)解析：(6

39、).如果新产品可提供 4 000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：如果新产品可提供 4 000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择债券筹资方案。)解析：ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1 000 万元，利息率为 5，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4 000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4 000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税

40、前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2 000 万元，预计利息率为 6；举借新债务的总额为3 000 万元，预计利息率 7。(4)假设当前资本市场上无风险利率为 4，市场风险溢价为 5。要求：（分数：8.00）(1).计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后 4 位)。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：由于净利润全部发放股利： 股利=净利润=(息税前利润利息)(1所得税率)=(5001 0005)(

41、115)=3825(万元)。 根据股利折现模型： 权益资本成本=股利市价=38254 000100=956。 由于：权益资本成本=无风险利率+市场风险溢价。 所以：=(权益资本成本无风险利率)市场风险溢价。 =(9564)5=1112 0。)解析：(2).计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：贝塔资产=贝塔权益1+产权比率(1所得税率)=1112 0(1+14085)=0917 1。 权益成本=4+50917 1=859。)解析：(3).计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实

42、体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：负债水平为 2 000 万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=贝塔资产1+负债权益(1所得税率)=0917 1 (1+23085)=1436 8。 权益成本=4+51436 8=1118。 权益价值=股利权益成本=(5002 0006)(115)1118=3231118=2 889(万元)。 债务价值=2 000 万元。 公司实体价值=2 889+2 000=4 889(万元)。 负债 3 000 万元的贝塔系数、权益成本和实体价值： 贝塔系数=0917 1(1+32085)=2086 4。 权益成本=4+52086 4=1443。 权益价值=(5003 0007)(115)1443=24651443=1 708(万元)。 实体价值=1 708+3 000=4 708(万元)。)解析：(4).判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权平均成本最低。)解析：