注册会计师（财务成本管理）历年真题试卷汇编2及答案解析.doc

1、注册会计师（财务成本管理）历年真题试卷汇编 2 及答案解析(总分：64.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_2.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为 2 元C.该期权的

2、时间溢价为 35 元D.买入一股该看跌股权的最大净收入为 45 元3.已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利息费用为 1 万元，则利息保障倍数为( )。(2009年新制度)（分数：2.00）A.2B.25C.3D.44.2009 年 9 月承租人和出租人签订了一份租赁合同，合同规定租赁资产的购置成本 200 万元，承租人分10 年偿还，每年支付租金 20 万元，在租赁开始日首付，尚未偿还的租赁资产购置成本以 5的年利率计算并支付利息，在租赁开始日首付。租赁手续费为 15 万元，于租赁开始日一次性付清。根据这份租赁合同，下列表述中，正确的是( )。(2009 年新制度)（分数：2

3、.00）A.租金仅指租赁资产的购置成本B.租金不仅仅指租赁资产的购置成本C.仅以手续费补偿出租人的期间费用D.利息和手续费就是出租人的利润5.下列关于股利分配的说法中，错误的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.税差理论认为，当股票资本利得与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策6.下列关于普通股发行定价

4、方法的说法中，正确的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.市盈率法根据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定普通股发行价格B.净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发行价格C.现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定普通股发行价格D.现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低企业的普通股发行定价7.下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.

5、上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价的 90D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前 20 个交易日公司股票的均价8.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订 2009 年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.公司的目标资本结构B.2009 年末的货币资金C.2009 年实现的净利润D.2010 年需要的投资资本9.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的

6、预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益。其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费10.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 05 元，则看涨期权的价格为( )元。(2009 年新制度)（分数：2.00）A.05B.058C.1D.15二、多项选择题(总题数：7，分数：14.00)11.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案

7、中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_12.下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有( )。(2009 年新制度)（分数：2.00）A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同13.从财务角度看，下列关于租赁的说法中

8、，正确的有( )。(2011 年)（分数：2.00）A.经营租赁中，只有出租人的损益平衡租金低于承租人的损益平衡租金，出租人才能获利B.融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风险通常低于期末资产预期现金流量的风险C.经营租赁中，出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于承租人D.融资租赁最主要的财务特征是租赁资产的成本可以完全补偿14.某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。(2010 年)（分数：2.00）A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价B.使用附认股权债

9、券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间15.下列关于 MM 理论的说法中。正确的有( )。(2011 年)（分数：2.00）A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.

10、一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高16.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。(2010 年)（分数：2.00）A.根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资17.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式行涨期权价值增加的有( )。(2011 年)（分数：2.00）

11、A.期权执行价格提高B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加D.无风险利率提高三、判断题(总题数：3，分数：6.00)18.判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_19.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格。( )(2009 年旧制度)（分数：2.00）A.正确B.错误20.从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租

12、赁并无区别。( )(2009 年旧制度)（分数：2.00）A.正确B.错误四、综合题(总题数：3，分数：24.00)21.综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。（分数：8.00）_F 公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10000 万股，每股价格为 10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 16000 万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本 10000 万股为基数，每 10 股配 2 股，配股价格为 8 元股。方案二：按照目前市

13、场公开增发股票 1600 万股。方案三：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 950 元份。目前等风险普通债券的市场利率为 10。方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 15 元的价格购买 1 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 12。目前等风险普通债券的市

14、场利率为 10。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。要求：(2011 年)（分数：8.00）(1).如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。（分数：2.00）_(2).如果要使方案二可行。企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?（分数：2.00）_(3).如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件?计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。（分数：2.00）_(4).根据方案四，计算

15、每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权，计算第 5 年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。（分数：2.00）_H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元，每股股利为 1 元，股利预期增长率为 6。公司现在急需筹集资金 5000 万元，有以下 3 个备选方案：方案 1：按照目前市价增发股票 250 万股。方案 2：平价发行 10 年期的长期债券。目前新发行的 10 年期政府债券的到期收益率为 36。H 公司的信用级别为AAA 级，目前上市交易的 AAA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期

16、日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： （分数：8.00）(1).计算按方案 I 发行股票的资本成本；（分数：2.00）_(2).计算按方案 2 发行债券的税前资本成本；（分数：2.00）_(3).根据方案 3 计算第 5 年末可转换债券的底线价值，并计算按方案 3 发行可转换债券的税前资本成本；（分数：2.00）_(4).判断方案 3 是否可行并解释原因。如方案 3 不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)（分数：2.00）_注册会计师

17、（财务成本管理）历年真题试卷汇编 2 答案解析(总分：64.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：2.某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为 2 元C.该期权的时间溢

18、价为 35 元 D.买入一股该看跌股权的最大净收入为 45 元解析：解析：对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”。所以，选项 A 的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=35-0=35(元)，所以，选项 C 的说法正确；买入看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)：Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为 8 元，选项 D 的说法不正确。3.已知经营杠杆系数为 4，每年的固定成本为 9 万元，利息费用为 1 万元，则利息保障倍数为( )。(2

19、009年新制度)（分数：2.00）A.2B.25C.3 D.4解析：解析：经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)息税前利润=1+9息税前利润=4，解得：息税前利润=3(万元)，利息保障倍数=31=3。4.2009 年 9 月承租人和出租人签订了一份租赁合同，合同规定租赁资产的购置成本 200 万元，承租人分10 年偿还，每年支付租金 20 万元，在租赁开始日首付，尚未偿还的租赁资产购置成本以 5的年利率计算并支付利息，在租赁开始日首付。租赁手续费为 15 万元，于租赁开始日一次性付清。根据这份租赁合同，下列表述中，正确的是( )。(2009 年新制度)（分数：2.00）A.租金仅指租赁资产的购

20、置成本 B.租金不仅仅指租赁资产的购置成本C.仅以手续费补偿出租人的期间费用D.利息和手续费就是出租人的利润解析：解析：本题中，合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。5.下列关于股利分配的说法中，错误的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.税差理论认为，当股票资本利得与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利

21、支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策解析：解析：客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。6.下列关于普通股发行定价方法的说法中，正确的是( )。(2011 年)（分数：2.00）A.市盈率法根据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定普通股发行价格B.净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发行价格C.现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公

22、允的折现率确定普通股发行价格D.现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低企业的普通股发行定价 解析：解析：现金流量折现法是通过预测公司未来的盈利能力，据此计算出公司的现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。对于前期投资大，初期回报不高、上市时利润偏低企业而言，如果采用市盈率法定价，则会低估其真实价值，而对公司未来现金流量的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。7.下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定 B.上市公司向原有股东配股时，发行价格

23、可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价的 90D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前 20 个交易日公司股票的均价解析：解析：根据我国证券法的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，所以选项 A 的说法正确。配股价格由主承销商和发行人协商确定，所以选项 B 的说法不正确。上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价”确定，所以选项 C 的说法不正确。非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前 20

24、 个交易日公司股票均价的 90，所以选项 D 的说法不正确。8.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订 2009 年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.公司的目标资本结构B.2009 年末的货币资金 C.2009 年实现的净利润D.2010 年需要的投资资本解析：解析：分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，与筹集长期资本无直接关系。9.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。(2010 年)（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入

25、和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益。其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费解析：解析：保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了，所以选项 A 的说法不正确。抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。故选项 B 的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低(等于 0)、净损益最低(等于“-期权购买成本”)故选项 C 的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，

26、它们的执行价格和到期日都相同。空头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最大(等于 0)，组合净收益也最大(等于期权出售收入之和)。所以，空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益。其最高净收益是期权收取的期权费。即选项 D 的说法不正确。10.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为 05 元，则看涨期权的价格为( )元。(2009 年新制度)（分数：2.00）A.05B.058 C

27、.1D.15解析：解析：05+18-19(1+6)=058(元)二、多项选择题(总题数：7，分数：14.00)11.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：12.下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有( )。(2009 年新制度)（分数：2.00）A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加 C.发放股

28、票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同 解析：解析：发放股票股利可以导致普通股股数增加，股票总市场价值不变，所以，选项 A 的说法不正确；发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值=发放股票股利后原股东的持股比例发放股票股利后的盈利总额发放股票股利后的市盈率，由于发放股票股利不影响股东的持股比例以及盈利总额(指上年的)，所以，选项 B 的说法正确；发放股票股利会影响未分配利润和股本而进行股票分割并不影响这些项目，所以选项 C 的说法不正确；对股东来讲，股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税，发放

29、现金股利后股东则需缴纳股息税，所以，选项 D 的说法正确。13.从财务角度看，下列关于租赁的说法中，正确的有( )。(2011 年)（分数：2.00）A.经营租赁中，只有出租人的损益平衡租金低于承租人的损益平衡租金，出租人才能获利 B.融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风险通常低于期末资产预期现金流量的风险 C.经营租赁中，出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于承租人 D.融资租赁最主要的财务特征是租赁资产的成本可以完全补偿解析：解析：损益平衡租金是出租人可以接受的最低租金，是承租人可以接受的最高租金，因此，选项 A的说法正确(该说法与现在教材不符，了解即可)。通常，持有资产的

30、经营风险要大于借款的风险(财务风险)，因此，选项 B 的说法正确。出租人可以成批量购置租赁资产，因此获得较低的购置成本；专业的租赁资产维修，可以降低营运成本；经常处置租赁资产，使出租人更清楚何时以及用什么价格出售残值更有利等。由此可知，选项 C 的说法正确。融资租赁最主要的财务特征是不可撤销，所以，选项 D 的说法不正确。14.某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。(2010 年)（分数：2.00）A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价B.使用附认股权债券筹资的主要目的

31、是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益 D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间 解析：解析：布莱克一斯科尔斯模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，因此，不能使用布莱克一斯科尔斯模型定价。由此可知，选项 A 的说法不正确。认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券，由此可知，选项 B 的说法不正确。使用附认股权债券筹资时，行权会增加普通股股数，所以，会稀释股价和每股收益，由此可知，选项 C 的说法正

32、确。使用附认股权债券筹资时，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买该项投资组合，如果内含报酬率高于普通股成本，发行公司不会接受该方案，由此可知，选项 D 的说法正确。15.下列关于 MM 理论的说法中。正确的有( )。(2011 年)（分数：2.00）A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小 B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加 C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税

33、情况下的权益资本成本高解析：解析：MM 理论认为，在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，而计算企业价值时的折现率是加权平均资本成本，由此说明，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，即与财务风险无关，仅取决于企业的经营风险，选项 A 的说法正确；根据无税 MM 理论的命题的表达式可知，选项 B 的说法正确根据有税 MM 理论的命题的表达式可知，选项 D 的说法不正确；在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益对加权平均资本成本的影响增大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降

34、低，即选项 C 的说法不正确。16.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。(2010 年)（分数：2.00）A.根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大 B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础 C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资 解析：解析：根据 MM 理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值。企业负债比例越高，则债务利息抵税收益

35、现值越大，所以，企业价值越大，即选项 A 的说法正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项 B 的说法正确。根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项 C 的说法不正确。优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以，选项 D 的说法正确。17.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式行涨期权价值增加的有( )。(2011 年)（分数：2.00）A.期权执行价格提高B.期权到期

36、期限延长C.股票价格的波动率增加 D.无风险利率提高 解析：解析：看涨期权的价值=Max(股票市价-执行价格，0)，由此可知，选项 A 不是答案；欧式期权只能在到期日行权，对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以，选项 B 不是答案；股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价高于(执行价格+期权价格)时可以获利，股价低于(执行价格+期权价格)时最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，即选项 C 是答案；一种简单而不全面的解释是，假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值。因此，

37、无风险利率越高，看涨期权的价格越高，即选项 D 是答案。三、判断题(总题数：3，分数：6.00)18.判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：19.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格。( )(2009 年旧制度)（分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析：在期权价格大于。的情况下，对于看涨期权来说，期权

38、价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时，期权价格逐步接近于期权的内在价值。20.从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租赁并无区别。( )(2009 年旧制度)（分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析：从承租人的角度来看，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别，都是向出租人租入资产。四、综合题(总题数：3，分数：24.00)21.综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。（分数：8.00）_解析：F 公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10000 万股，每股价格为

39、10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 16000 万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本 10000 万股为基数，每 10 股配 2 股，配股价格为 8 元股。方案二：按照目前市场公开增发股票 1600 万股。方案三：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 950 元份。目前等风险普通债券的市场利率为 10。方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证只能在第 5

40、 年末行权，行权时每张认股权证可按 15 元的价格购买 1 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 12。目前等风险普通债券的市场利率为 10。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。要求：(2011 年)（分数：8.00）(1).如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：配股 F 公司需要满足：A.盈利持续性方面：最近 3 个年度连续盈利。B.现金

41、股利分配方面： 最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30。C.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数 30。 配股除权价格=(1000010+81000002)(10000+1000002)=967(元股) 每份配股权价值=(967-8)5=033(元)解析：(2).如果要使方案二可行。企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公开增发新股在净资产收益率方面，F 公司需要符合最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6。公开增发新股的发行价格应

42、不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价。)解析：(3).如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件?计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：发行公司债券 F 公司需要满足：A.净资产方面：净资产不低于人民币 3000 万元。B.累计债券余额方面：累计债券余额不超过公司净资产的 40。C.利息支付能力方面：最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息。 每份债券价值=10009(PA，10，10)+1000(PF，10，10)=9061446+1000

43、03855=93851(元) 拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理。)解析：(4).根据方案四，计算每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权，计算第 5 年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：发行附认股权证债券 )解析：H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元，每股股利为 1 元，股利预期增长率为 6。公司现在急需筹集资金 5000 万元，有以下 3 个备选方案：方案 1：按照目前市价增发股票 250 万股。方案 2：平价发行 10 年期的长期债券。目前新发行的 10 年期政府债券的到期收益率为 36。H 公司的信用级别为AAA 级，目前上市交易的 AAA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： （分数：8.00）(1).计算按方案 I 发行股票的资本成本；（分数：2.00）_