[考研类试卷]2011年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案与解析.doc

1、2011 年中央财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 以下货币制度中会发生劣币驱逐良币现象的是( )。（A）金银双本位（B）金银平行本位（C）金币本位（D）金汇兑本位2 认为利率纯粹是一种货币现象，利率水平由货币供给与货币需求均衡点决定的理论是( )。（A）马克思的利率决定理论（B）实际利率理论（C）可贷资金论（D）凯恩斯的利率决定理论3 投资银行在各国的称谓不同，在英国称为( )。（A）证券公司（B）商人银行（C）长期信贷银行（D）金融公司4 解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是( )。（A）国际借贷说（B）购买力平价说（C）货币分析说（D）金融资

2、产说5 下列哪个国家不是欧元区国家?( )（A）斯洛文尼亚（B）希腊（C）瑞典（D）德国6 自动转账制度(ATS)这一制度创新属于( )。（A）避免风险的创新（B）技术进步推动的创新（C）规避行政管制的创新（D）降低经营成本的创新7 从中央银行制度看，美国联邦储备体系属于( )。（A）单一中央银行制度（B）复合中央银行制度（C）跨国中央银行制度（D）准中央银行制度8 认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是( )。（A）可转换理论（B）预期收入理论（C）真实票据理论（D）可贷资金论9 根据“蒙代尔政策搭配理论” ，当一国国际收支出现顺差、国内通货膨胀严重时，合理的政策选择为( ) 。（A）扩张

3、性货币政策和紧缩性财政政策（B）扩张性财政货币政策和货币升值（C）紧缩性财政货币政策和货币贬值（D）紧缩性货币政策和扩张性财政政策10 面值为 100 元的永久性债券票面利率是 10，当市场利率为 8时，该债券的理论市场价格应该是( ) 。（A）100（B） 125（C） 110（D）137511 根据超调汇率决定模型，下列哪种情形是不真实的?( )（A）汇率在短期内会偏离购买力平价（B）货币冲击发生时，商品市场调整快于金融市场调整（C）商品价格是粘性的（D）不抵补利率平价成立12 根据货币主义(弹性价格)汇率理论，下列哪一经济事件可能导致美元对日元贬值?( )（A）美联储提高利率，实行紧缩性

4、货币政策（B）日本发生严重通货膨胀（C）美国实际国民收入呈上升趋势（D）美国提高对日本进口品的关税13 下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的?( )（A）前期研发费用（B）营运资本的变化（C）筹资成本（D）市场调查费用14 对于 i，j 两种证券，如果 CAPM 成立，那么下列哪个条件可以推出 E(Ri)=E(Rj)?( )（A） im=jm，其中 im、 jm 分别代表证券 i，j 与市场组合回报率的相关系数（B） Cov(Ri，R m)=Cov(Rj，R m)，其中 Rm 为市场组合的回报率（C） i=j， i、 j 分别代表证券 i，j 的收益率的标准差（D）以上都不是15 一般而言，

5、在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会(即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率)的公司，( )。（A）市盈率(股票市场价格除以每股盈利，即 PE)比较低（B）市盈率与其它公司没有显著差异（C）市盈率比较高（D）其股票价格与红利发放率无关16 X 公司的损益数据如下表所示： 企业目前的营业杠杆和财务杠杆分别是多少?( )（A）营业杠杆为 35，财务杠杆为 125（B）营业杠杆为 35，财务杠杆为 15（C）营业杠杆为 3，财务杠杆为 125（D）营业杠杆为 3，财务杠杆为 1517 某永续年金在贴现率为 5时的现值为 1200 元，那么当贴现率为 8时，其现值为( )。（A）200（

6、B） 750（C） 1000（D）120018 河海公司目前有 7 个投资项目可供选择，每一项目的投资额与现值指数如下表：河海公司目前可用于投资的总金额为 1200 万，根据资本限量决策的方法，河海公司的最优投资组合方案为( )。(假设投资于证券市场的净现值为 0)（A）A+B+C（B） C+D，剩下的钱投资于证券市场（C） D+E，剩下的钱投资于证券市场（D）D+F19 某公司普通股的现金股利按照每年 5的固定速率增长，目前该公司普通股股票的市价为每股 20 元，预期下期股利为每股 2 元，那么该公司以当前价格发行股票筹资的成本为( ) 。（A）10（B） 15（C） 20（D）2520 下

7、列哪个不是 CAPM 的假设?( )（A）投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大（B）投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动（C）资产收益率满足多因子模型（D）资本市场上存在无风险资产。且投资者可以无风险利率无限借贷二、名词解释21 百慕大式权证22 费雪效应23 “马歇尔一勒纳 ”条件24 融资租赁25 半强有效市场三、计算题25 2008 年初，中国东方集团公司拟收购希腊 MG 公司，合同金额 1000 万欧元。东方集团公司计划通过拆借资金方式完成收购，当时能够借到的资金是美元，即期汇率为 1 欧元=14 美元，所以需要借入 1400 万美元，

8、年利率为 8，2 年还清借款。为解决货币不对称问题，经过谈判，东方集团公司于 2008 年 1 月 5 日与美洲银行签订一个 2 年期的美元和欧元的互换协议，美洲银行筹集到 1000 万欧元，利率是 10，与东方集团公司的 1400 万美元互换。伦敦同业拆借市场同期限的美元和英镑的利率(LIBOR) 分别为 75和 95。计算：26 东方集团公司的货币互换价值。27 东方集团公司与美洲银行的互换汇率(小数点后保留 4 位)。28 2010 年 12 月 5 日，兴业银行急需 20000 万元资金应付客户提款，由于流动性不足，只能用即将于 2011 年 3 月 1 日到期的票据向中央银行进行再贴

9、现，中央银行再贴现率为 51，计算兴业银行需要拿多少数额的票据去中央银行办理贴现?(小数点后保留 4 位)29 考虑一个有效投资组合 j，给定如下条件： E(R j)=20；E(R m)=15； Rf=5； m=20求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。30 假设李先生今天花费 100 元买入 50 注双色球彩票，但是突然急需现金，因此想要将彩票转卖，如果你目前已经持有一个充分分散化的投资组合。那么你愿意花多少钱来购买这些彩票?(假设彩票明天就开奖并可以即时兑付，而根据历次开奖的经验，平均每投注 2 元可以收回 1 元。)30 M 公司是一个无负债公司，其每年预期税息前收

10、益为 10000 元，股东要求的权益回报率为 16，M 公司所得税率为 35，但没有个人所得税，设所有交易都在完善的资本市场中进行，问：31 M 公司的价值为多少?32 如果 M 公司借入面值为无负债公司价值的一半的利率为 10的债务，债务没有风险，并且所筹集的债务资金全部用于赎回股权，则此时公司的价值变为多少?而权益资本成本为多少?四、简答题33 简述货币政策传导机制理论的主要内容。34 简述国际收支失衡的原因和调整措施。35 简述“最适度通货区 ”理论的内容。36 什么是财务危机? 如何理解财务危机所带来的成本? 财务危机成本由谁承担?五、论述题37 论述美国量化宽松货币政策对中国货币政策

11、操作的影响与应对策略。38 论述现代商业银行经营管理的核心内容与管理方法。39 比较投资预算方法中的 NPV 方法和 IRR 方法，它们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应以何者为准?六、判断题40 人民币是在 1996 年底实现经常项目下可自由兑换的。 ( )（A）正确（B）错误41 收益资本化规律导致利息转化为收益的一般形态。 ( )（A）正确（B）错误42 派生存款乘数与货币乘数没有本质的差异。 ( )（A）正确（B）错误43 中国人民银行基础货币占款最多的资产项目是国外资产。 ( )（A）正确（B）错误44 汇率决定的资产组合分析法假定，本币资产与外币资产具有不可完

12、全替代性。 ( )（A）正确（B）错误45 18441946 年期间的英格兰银行属于复合制中央银行。 ( )（A）正确（B）错误46 一般而言，同一标的资产的美式期权比欧式期权的价格略高。 ( )（A）正确（B）错误47 远期利率协议的结算日是协议规定的借款期限期满后的第一天。 ( )（A）正确（B）错误48 依据利率平价理论，利率高的货币远期汇率是升水，利率低的货币远期汇率是贴水。 ( )（A）正确（B）错误49 利率升高，人们持有的货币减少，属于利率的收入效应。 ( )（A）正确（B）错误50 在国际金本位制度下，由于铸币平价和黄金输送点的存在，各国的汇率波动非常剧烈。 ( )（A）正确（

13、B）错误51 中央银行对外汇市场的非冲销式干预一般不会引起货币供应量的变化。 ( )（A）正确（B）错误52 假设投资者都是风险厌恶者，那么如果两个投资组合的期望收益相等，投资者会偏好风险更小的投资组合。 ( )（A）正确（B）错误53 在计算项目的期间营运现金流量时，如果项目的部分资金来源于债务，那么需要在现金流中扣除利息费用，并按照 WACC 作为贴现率评估项目价值。 ( )（A）正确（B）错误54 公司经营环境较好，宏观经济处于上升周期时，面临发展机会的公司会采用较为保守的融资政策，较少地使用负债，因为未来发生财务危机的可能性小。 ( )（A）正确（B）错误55 假设利率(r)大于 0，

14、如果时间(t) 足够长，那么现值利率因子 PVIF(r，t)有可能小于 0。 ( )（A）正确（B）错误56 在其他条件相同时，期末年金终值等于期初年金终值的(1+r)倍。 ( )（A）正确（B）错误57 根据证券法的规定，我国股票发行管理实施核准制。 ( )（A）正确（B）错误58 根据中华人民共和国合伙企业法，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。 ( )（A）正确（B）错误59 假如 20 岁时存入银行 100 元，以 8的年利率存 45 年，并以复利计息，根据七二法则，45 年后，这笔资金的终值约为 1000 元。 ( )（A）正确（B）错误

15、2011 年中央财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【试题解析】 金银复本位制下，金、银两种金属同时被法律承认为货币金属，金、银铸币都可自由铸造，都有无限的法定支付能力。当金银铸币各按其本身所包含的价值并行流通时，市场上的商品就出现了金银两重价格，而这两重价格随金银市场比价的不断变动而变动。为了克服由此造成的紊乱，很多国家用法律规定了金币与银币的比价。但金银市场比价并不会由于法定比例的确定而不再发生变化。于是法定比价和市场比价之间可能会出现差异，价值被高估的货币渐渐被贮藏，而劣币充斥市场。于是劣币驱逐良币定律发挥作用。银贱则银币充斥市场，金贱

16、则金币充斥市场。故选 A。2 【正确答案】 D【试题解析】 凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上是货币理论。凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，人们的流动性偏好转弱时，货币的需求下降，利率下降。故选 D。3 【正确答案】 B【试题解析】 投资银行是专门为工商企业办理各项有关投资业务的银行。投资银行的名称，通用于欧洲大陆及美国等工业化国家，在英国称为商人银行，在日本则称证券公司。故选 B。4 【正确答案】 A【试题解析】 国际借贷说

17、，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。该理论认为，外汇汇率变动由外汇供给与需求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际贸易往来和资本流动所引起的债权债务关系。当一国的流动债权多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而本币将升值；反之将贬值。这一理论中的国际借贷关系，实际是指国际收支，故又称为国际收支说。故选A。5 【正确答案】 C【试题解析】 使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚，称为欧元区。故选 C。6 【正确答案】 C【试题解析】

18、自动转账制度是 20 世纪 70 年代的一种创新。在美国，为了避免银行因招揽存款而进行不公平竞争，对储蓄付息，对活期存款不准付息。自动转账制度这一创新就是为了规避对活期存款不准付息的规定。故选 C。7 【正确答案】 A【试题解析】 单一中央银行制度是指国家单独建立中央银行机构，有如下两种具体情形：一是一元式中央银行制度，这种体制是在一个国家内只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制。目前世界上绝大部分国家的中央银行都实行这种体制，我国也是如此。二是二元式中央银行制度，这种体制是在一国国内建立中央和地方两级中央银行机构，中央级机构是最高权力或管理机构，但地方级机构也有一定的独立权力。这

19、是一种带有联邦式特点的中央银行制度。属于这种类型的国家有美国、德国等。故选 A。8 【正确答案】 C【试题解析】 真实票据理论又称商业贷款理论，该理论认为为了保持资金的高度流动性，贷款应是短期和商业性的；用于商品生产和流通过程的贷款要是具有自偿性，最为理想。故选 C。9 【正确答案】 A【试题解析】 蒙代尔的分派原则为：在固定汇率制下，只有把内部均衡目标分派给财政政策，外部均衡目标分派给货币政策，方能达到经济的全面均衡。具体如下：因此，当一国同时处于通货膨胀和国际收支顺差时，应采用紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策的政策搭配。故选 A。10 【正确答案】 B【试题解析】 永久性债券的现金流为永

20、续年金，根据永续年金现值的计算公式PV= ，该债券的理论市场价格为 P= =125(元)。故选 B。11 【正确答案】 B【试题解析】 汇率超调理论指出，浮动汇率制下汇率剧烈波动的主要原因在于：面对某种初始的外部冲击，不仅资产的价格和商品的价格都可能过度反应，而且资产市场和商品市场的调整速度常常并不一致(商品价格具有“粘性”)。故选 B。12 【正确答案】 A【试题解析】 货币分析理论认为，汇率是两国货币的相对价格，通过分析两国货币相对需求与供给来确定汇率水平。基本的货币模型为：e t=Mt*M ta(y t*y t)+b(it*i t)。其中，e t 是以间接标价法表示的本币汇率，M t*M

21、 t，y t*y t，i t*i t 分别代表外国与本国的货币供给变动率、国民收入变动率和利率水平。一国货币的汇率是本币与外币的比价其决定及变动与本国与外国的这三类变量的变动差异有关。当其他条件不变，若外国货币供给的增长快于本国货币供给增长，将使本币汇率et 升值；若本国收入的增长率快于外国收入增长，那么对本国的货币需求就会增加，也将引致 et 升值；若本国名义利率高于外国名义利率，则意味着本国有较高的预期通胀率，这样，对本国货币的需求将降低，从而使 et 贬值。反之亦然。故选A。13 【正确答案】 B【试题解析】 对净营运资本的投资是任何资本预算分析的一个重要部分，应把营运资本的投资当做项目

22、的现金流出，营运资本的收回当做项目的现金流入。A、C、D 三项均是沉没成本，不需要在计算相关现金流时考虑进去。故选 B。14 【正确答案】 B【试题解析】 根据 CAPM 模型，股票的期望收益率为：E(R i)=Rf iE(RM)R f。式中，R f 是无风险利率，R MR f，是市场组合的期望收益率与无风险利率之差。对于证券 i，贝塔的计算公式为： i= ，当 Cov(Ri，R M)=cov(Ri，R M)时，E(R i)=E(Rj)。故选 B。15 【正确答案】 C【试题解析】 由 P0= +PVGO，等式左右两端均除以 EPS，可得：市盈率=，P 表示每股价格，EPS 表示每股收益，r

23、表示折现率，PVGO 代表增长机会现值，当其他条件不变时，增长机会现值越大，其市盈率就越高。故选C。16 【正确答案】 C【试题解析】 根据营业杠杆的计算公式：营业杠杆系数=，企业目前的营业杠杆系数= =3；根据财务杠杆系数的计算公式为：DFL= ，企业目前的财务杠杆=125。故选 C。17 【正确答案】 B【试题解析】 永续年金现值的计算公式：PV= ，根据题意可得方程：1200= ，由此可知 CF1=60，所以，当贴现率为 8时该年金的现值PV= =750(元)。故选 B。18 【正确答案】 B【试题解析】 现值指数可以表示为：现值指数(PI)= 。当有多个互斥项目并存时，选取现值指数最大

24、的项目。B 项投资的加权现值指数为 PI=12925，为最大。故选 B。19 【正确答案】 B【试题解析】 普通股股票资金成本=普通股股东要求的必要报酬率= 股利报酬率+股利增长率= +g，所以，该公司发行股票的筹资成本= +5=15。故选 B。20 【正确答案】 C【试题解析】 由于 CAPM 模型是以资产组合理论为基础，因此它除接受了马科维茨的全部假设条件以外，还附加了一些自己的假设条件，主要有：(1)投资者具有同质预期，即市场上的所有投资者对资产的评价和对经济形势的看法都是一致的，他们对资产收益和收益概率分布的看法也是一致的；(2)存在无风险资产，投资者可以无风险利率无限制地借入或者贷出

25、资金。C 项套利定价理论(APT) 假设资产收益率满足多因子模型。故选 C。二、名词解释21 【正确答案】 按照权证持有人行权的时间不同，可以将权证分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。美式权证可以在权证失效日之前任何交易日行权；欧式权证仅可以在失效日当日行权；百慕大式权证则可在失效日之前一段规定时间内行权。百慕大式权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证。标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日。取名“百慕大 ”是因为百慕大位于美国本土与夏威夷之间。后来，百慕大权证的含义扩展为权证可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权，例如我们假设百慕大权证，行权日可以设

26、为 2005 年 12 月 10 日、2006 年 2 月 10 日、2006 年 4 月 10日、2006 年 6 月 10 日等。22 【正确答案】 费雪效应指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。美国经济学家费雪在其利息理论一书中阐述了这一关系。这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。用公式表示为：1+名义利率=(1+实际利率)(1+通货膨胀率)，也可以近似表示为：名义利率 =实际利率+通货膨胀率。23 【正确答案

27、】 “ 马歇尔一勒纳 ”条件是英国经济学家马歇尔和美国经济学家勒纳在研究既定的进出口供给条件下一国货币贬值对国际收支的影响时提出的贬值改善国际收支的条件。在假定贸易商品进出口供给弹性无穷大的前提下，一国货币贬值能否改善国际收支取决于本国贸易品的需求价格弹性。假定以 X 表示本币计值的出口量，M 表示外币计值的进口量，E 表示外汇汇率，B 表示以外币计值的贸易收支差额，则有：B= M 对外汇汇率 E 求导并变形有：令 x、 m 分别表示出口商品和进口商品弹性的绝对值，则有： 由于假设初始国际收支处于均衡状态，即 ME=X，有： (1 x m)很显然，当 x+ m1 时， 0，即本币贬值有助于改善

28、国际收支。条件 x m1 就是“马歇尔一勒纳”条件。“马歇尔一勒纳 ”条件表明，在进出口供给弹性无穷大的前提下，只要一国进出口需求弹性绝对值之和大于 1，本国货币贬值就会改善国际收支状况。而且进出口需求价格弹性越大，本币贬值对贸易收支状况改善的作用越大。 “马歇尔一勒纳”条件是弹性分析法的核心，也是一国是否采用货币贬值政策改善国际收支状况的理论依据，具有重要的理论价值和实用价值。但“马歇尔一勒纳” 条件是以进出口商品供给弹性无穷大为前提，在充分就业条件下，这一假设显然并不存在。因此，“马歇尔一勒纳” 条件的应用也有很大的局限性。24 【正确答案】 融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要

29、求和对供货人的选择，代其购进或租进所需要的设备，然后再出租给承租人使用的租赁方式。其具体的形式有四种，即直接购买租赁、回租租赁、转租赁和杠杆租赁。当企业需要添置某些技术设备而又缺乏资金时，会采取这一形式，具有以下特征：设备的所有权和使用权相分离；融资和融物相结合；以分期付款租金形式获取融资租赁租赁物：租金合同的不可解除性；至少涉及三个方面的当事人和两个合同。25 【正确答案】 根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱有效、半强有效和强有效三种类型。其中，半强有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和

30、其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。三、计算题26 【正确答案】 对于收入本币，付出外币的一方的货币互换价值：V 互换=BDS 0BF V 美 =112e75 +1512e752 =1405 2977(万美元) V 英=100e95 +1100e952 =10005923(万英镑) S 0=14 对东方集团的价值： V=V 美 S 0V 英 =14052977 1410005923=44685(万美元)。27 【正确答

31、案】 e=V 美 V 英 = =14045。28 【正确答案】 设兴业银行需要拿票面金额为 X 万元的票据去办理贴现根据公式：贴现利息=汇票面额 实际贴现天数 实际获得贴现金额 =汇票面额一贴现利息。计息天数=27+31+28=86( 天)则有方程：20000=X(1 一 51)解得：X=20 2466720(万元)所以，兴业银行需要拿票面金额为 202466720 万元的票据去办理贴现。29 【正确答案】 (1)资本市场线的公式： 根据已知条件可得方程：20=5 + 解得： p=30。(2)资本资产定价模型： 根据已知条件可得方程：20=5 iM(155)解得： iM=15 根据贝塔系数计算

32、公式： iM= 代入已知条件可得方程： 15= 解得：=1。30 【正确答案】 根据题意可知：购买这些彩票的期望收益为 50 元，所以，投资者最多愿意花 50 元来购买这些彩票。31 【正确答案】 根据有公司所得税时的 MM 命题：无杠杆公司(即公司没有债务)的价值是 EBIT(1t C)的现值，即 VU= 代入已知条件可得公司的价值：V=10000 =40625(元)。32 【正确答案】 M 公司借入负债为 元，考虑负债增加带来的税盾效应，公司总价值增加。有公司所得税时的 MM 命题：V L=VU+TD=40625+20312535 =47734375(元)E=VLD=47734375203

33、12 5=27421 875(元)有公司所得税时的 MM 命题：R EL=REU (REUR D)(1T)所以，该公司的权益资本成本为 16+065(1610)=17 56。四、简答题33 【正确答案】 货币政策传导机制指各种货币工具的运用引起中间目标的变动和社会经济生活的某些变化，从而实现中央银行货币政策的最终目标的过程。它实际上包含两个方面的内容：一是内部传导机制，即从货币工具选定、操作到金融体系货币供给收缩或扩张的内部作用过程；二是由中间指标发挥外部影响，即对总支出起作用的过程。在西方，关于货币政策传导机制的分析，一般分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。(1)凯恩斯学派

34、的传导机制理论凯恩斯学派认为，当货币政策变动时，例如，中央银行通过公开市场购买债券，货币供应量增加，导致货币资产收益率下降；经济单位以货币买进债券，导致债券价格上升，市场利率下降，投资者则增加投资，引起总需求增加，导致产出增加。整个传导过程可表示为：货币政策工具M(货币供应 )r(利率)I(投资)E(总支出)Y(收入 )。货币政策的作用过程，先是通过货币供应量的变动影响利率水平，再经利率水平的变动改变投资活动水平，最后导致收入水平的变动。这一传导过程中各个环节是一环扣一环的，如果其中任意环节出现阻塞或障碍，都可能导致货币政策效果的减弱或无效。在这个传导机制发挥作用的过程中，最主要的环节是利率。

35、(2)货币学派的传导机制理论货币学派认为，利率在货币传导机制中不起重要作用，而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。该学派认为，增加货币供应量在开始时会降低利率，银行增加贷款，货币收入增加和物价上升，从而导致消费支出和投资支出增加，引致产出提高，直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。因此，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，可用符号表示为：MEIY。其中 ME，是指货币供给量的变化直接影响支出。货币供给量不通过利率途径而直接影响支出的原因在于货币需求有其内在的稳定性，当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变

36、，公众手持货币量会超过他们所愿意持有的货币量，从而必然增加支出。EI，是指变化了的支出用于投资的过程，这是一个资产结构的调整过程，因为不同取向的投资会相应引起不同资产相对收益率的变动，这就引起资产结构的调整。名义收入 Y，Y 是价格和实际产出的乘积。由于 M 作用于支出 E，导致资产结构调整，并最终引起 y 的变动，这一变动究竟在多大程度上反映实际产量的变化，又有多大比例反映在价格水平上呢?货币主义者认为，货币供给短期内对两方面均可发生影响；但就长期来说，则只会影响物价水平，即货币是中性的(3)信贷传导论该理论出现于 20 世纪 50 年代。这类观点认为，货币政策主要是通过银行信贷渠道进行传导

37、。货币政策操作以后，银行会根据利率、流动性和借款人的信用状况作出灵敏的反映，进而改变贷款的供给，企业、个人就将因此减少资金来源或增加贷款成本，从而影响他们的生产、消费和储蓄、投资等活动，最终影响总产出。34 【正确答案】 (1)国际收支失衡的原因国际收支失衡的原因很多，各国在不同时期的原因也不同，概括起来主要有以下几方面：经济发展状况国际收支的失衡与否和一国的经济、金融发展阶段有关。例如，我国在改革开放初期，需要进口大量技术、设备和原材料，然而，受生产和技术能力的限制，出口一时难以相应增长，因而在多数年份出现贸易逆差，但是随着改革开放的推进，经济进入更高的发展阶段，20 世纪 90 年代中期开

38、始出现持续顺差。因此，这种国际收支失衡具有过渡性质。经济结构此类原因导致的失衡具体表现为产品结构性失衡与要素结构性失衡两个方面。各国由于经济地理环境、资源禀赋、技术水平、劳动生产率、发展战略等差异，形成了各自的经济布局和产业结构，进而影响其进出口商品的结构和规模。当国际市场的需求结构和总量发生变化时，如果一国不能相应地调整其经济结构，则可能会引起国际收支失衡。经济结构导致的国际收支失衡短期内很难调整。货币性因素一是货币政策引起的物价和币值变化。宽松的货币政策往往引发一国通货膨胀，国内物价上涨(实际汇率升值)意味着出口商品成本随之提高，在国际市场上的竞争力削弱，同时引起进口增加；而贬值则有利于出

39、口，抑制进口。二是汇率政策的变化。一国货币的名义汇率也是影响国际收支状况的重要因素。三是利率的变化。利率是资金的成本，也会对一国的产出和物价水平以及跨国资本流动带来影响。一般情况下，本国相对国际市场降低利率时，或资本流入会减少，或资本流出会增加。由于一国的物价水平、利率、汇率的变化导致的国际收支失衡统称为货币性失衡。外汇投机和国际资本流动浮动汇率体系下，由于汇率的频繁变动，使得资本(特别是大量的国际游资)在国际资本市场上不停地进出以赚取投机利润，这使得短期国际资本流动对国际收支的影响越来越大，而且这种影响对国际收支失衡的作用力有时难以仅从表面进行估计。最突出的例子是 1997 年发生的东南亚金

40、融危机，其造成的国际收支失衡不仅反映在资本与金融项目上，而且对经常项目的差额也产生了深刻的影响。经济周期是指因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况。在经济繁荣时期，由于生产的高涨，进口大幅度增加，繁荣的经济促成了出口的增加，则会出现顺差；而在萧条时期，本国生产下降，出口可能降低，有可能导致国际收支恶化。国际经济环境出口在一定程度上取决于进口国的需求、本币汇率等因素；进口受制于本国的需求，也会受国际市场价格以及本币汇率等多重因素的影响。 (2)国际收支失衡的调整措施针对不同原因的国际收支失衡各国调整的手段和方式也有所不同，具体的调整手段主要有：财政、收

41、入政策。例如，为减少国际收支逆差，可采取出口退税、免税、进口征税等方式，以鼓励出口、限制进口；采取对资本输出或输人征收平衡税等措施，以限制资本流动。为减少国际收支顺差，可加大财政对社会保障、教育和地区间转移支付等方面的投入，进一步发挥财税政策在调整结构、刺激国内消费中的重要作用。调整汇率或利率等要素价格，完善国际收支自动调节的价格机制。当一国国际收支出现逆差时，政府可以动用外汇储备来干预汇价的变化，从而导致在外汇储备减少的同时本币供给量下降，市场利率水平将伴随货币供给量的下降而提高，进而引起资本流入的增加，使一国资本与金融账户出现盈余，从而自动调节了国际收支失衡。反之则相反。完善投融资体制，加

42、大劳工保护、能源保护、环境保护等执法力度，以调节本国产品的出口竞争力，转变外贸增长方式，影响资本的流动，提高利用外资的质量。对外贸实行更加有效的外汇管理政策，进一步便利企业进口用汇，大力支持海外直接投资特别是重要产业的并购，更好地满足市场主体对外金融投资的需求，加强外债借用和结汇的管理。此外，应加强国际经济合作，以应付短期内的国际收支失衡。35 【正确答案】 “ 最适度货币区 ”理论认为，要使浮动汇率更好地发挥作用，必须放弃各国的国家货币制度而实行区域性货币制度。“区域” 是指有特定含义的最适度货币区，是由一些彼此间商品、劳动力、资本等生产要素可以自由流动，经济发展水平和通货膨胀率比较接近，经

43、济政策比较协调的国家(地区)组成的一个独立货币区，在货币区内通过协调的货币、财政和汇率政策，达到充分就业、物价稳定和国际收支平衡。最适度通货区理论又可以叫作最适度货币区理论，最早于 1961 年提出最适货币区理论的罗伯特? 蒙代尔(Robert Mtmdell)主张生产要素流动性准则，“货币区” 内的汇率必须被固定；“ 最佳”的标志就是有能力稳定区内就业和价格水平。最佳货币区不是按国家边界划定的，而是由地理区域限定的。他认为生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用，这是因为，需求从一国转移到另一国所造成的国际收支调整要求，既可以通过两国汇率调整，也可以通过生产要素在两国间的移动来解决。在他

44、看来，生产要素流动性越高的国家之间，越适宜于组成货币区；而与国外生产要素市场隔绝越大的国家，则越适宜于组成单独的货币区，实行浮动汇率制。罗纳德麦京农则强调以一国的经济开放程度作为最适货币区的确定标准。他以贸易品部门相对于非贸易品部门的生产比重作为衡量开放程度的指标，并认为如果一国的开放程度越高，越应实行固定汇率制，反之则实行浮动汇率制。在开放程度高的情况下，如果实行浮动汇率制，国际收支赤字所造成的本币汇率下浮将会带来较大幅度的物价上升，抵消本币汇率下浮对贸易收支的作用。继此之后，还有一些学者提出了不同的最适货币区的确定准则。如彼得?凯南(Peter Kenen)主张采用出口商品多样化准则，詹姆

45、斯英格拉姆(James Ingram)强调国内外金融市场一体化准则，等等。实行浮动汇率制后，根据有关最适货币区理论，罗伯特赫勒(Robert Heller)对汇率制度选择的影响因素进行了总结。他认为，一国汇率制度的选择，主要受经济方面因素决定的。这些因素是：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；相对的通货膨胀率。这些因素具体与汇率制度选择的关系是：经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家。一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制。经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密

46、切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。根据赫勒对一些国家汇率政策的比较。浮动汇率制明显趋于同一国进出口对 GNP 的低比率(即开放程度低)，进出口贸易商品结构和地域分布的高度多样化，相对较高的通货膨胀率，以及金融国际化的高度发展相联系。36 【正确答案】 (1)财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议债务的困难与危机。对于财务危机，通常公认有两种确定的方法：法律对企业破产的定义企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准：以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予

47、特别处理或退市作为标准。(2)财务危机成本是在财务管理出现技术性失败或者企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本。直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失。间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时的经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值，以及企业债权与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。(3)财务危机成本承担在资本市场上，财务危机上升将导致融资成本上升，财务危机成本会由股权及债券融资者来承担。在商品市场上，商品供应商会把财务危机的成本转嫁给商品销售者。在人才市场上，企业发生财务危机时会流失优秀的人才，其成本由自己本身承担。五、论述

48、题37 【正确答案】 量化宽松政策(QE)本质上是中央银行增加确定数量的基础货币以刺激经济的货币政策。是指通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，面向市场注人大量流动性资金，以鼓励开支和借贷。美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响及应对策略：(1)美元贬值使得人民币汇率升值。为了维持汇率稳定，货币当局不得不放松货币供应，但考虑到我国当前通货膨胀依然处于 5以上的高位，货币政策应适当保持稳健，又由于货币政策的滞后性，其对经济的影响落后于经济局势的发展，因此给我国货币政策的执行带来选择难题，加大了操作难度。(2)在当前世界经济复苏乏力的局势下，欧美等经济体经济放缓的时候，新兴经济体应在保

49、增长的同时，控制物价水平，为世界经济整体复苏注入动力。因此，中国要在保证经济持续 8的增长率的同时，控制国内通胀，防止系统性的国家主权债务危机的负面影响。因此，货币政策的松紧在此局面下显得很重要。一定要控制数量和时点。38 【正确答案】 随着各个历史时期经营条件的变化，西方商业银行经营管理理论经历了资产管理、负债管理、资产负债综合管理的演变过程。(1)资产管理理论是商业银行最传统的管理思路。在 20 世纪 60 年代以前，银行资金来源大多是吸收活期存款。在银行看来存款的主动权都在客户手中，银行自身的管理不起决定性作用。而资金运用的主动权却掌握在自己之手，所以银行必然会看重资产管理。在资产管理中，资产流动性的管理占有特别重要的地位。随着经济环境的变化和银行经营业务的发展，其理论经历了如下三个不同发展阶段。第一阶段是商业