[考研类试卷]金融硕士联考（汇率制度、人民币汇率和外汇风险）历年真题试卷汇编1及答案与解析.doc

1、金融硕士联考（汇率制度、人民币汇率和外汇风险）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析1 外汇管制(首都经贸大学 2003 年)2 货币替代(北京师范大学 2004 年)3 浮动汇率制(东北财经大学 2003 年；首都经贸大学 1999 年)4 联系汇率制。(中国人民大学)5 港币联系汇率制。(复旦大学)二、填空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。6 浮动汇率制度具有通货膨胀倾向，主要表现在_效应。(复旦大学)三、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。7 与固定汇率制相比，浮动汇率制的主要优点有( )。(对外经贸大学 2000)（A）汇率能发

2、挥其调节国际收支的杠杆作用；（B）有助于消除外汇投机；（C）能减少对外汇储备的需要；（D）有助于保持货币政策的稳定性。四、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。8 赞成浮动汇率制度的经济学家一般认为( )。(中央财经大学 2001)（A）国际收支难以自动实现均衡；（B）贸易管制是恢复国际收支均衡的最重要手段；（C）汇率波动不利于国内资源的合理配置；（D）一国无须保持过多的外汇储备。9 下列各种汇率安排中，对国内货币政策的独立性影响最小的是( )。(中央财经大学)（A）管理浮动汇率制；（B）联合浮动制；（C）可调整的钉住汇率制；（D）固定汇率制。10 从蒙代尔弗莱明模型不能得出的

3、结论包括( )。(金融联考样题 2006 年)（A）在浮动汇率制度下，货币政策的作用较强（B）在固定汇率制度下，货币政策的作用较强（C）在固定汇率制度下，财政政策的作用较强（D）在固定汇率制度下，资本流动和自主的货币政策是不可能同时并存的。11 假定中国资本市场开放，人民币可以自由兑换。如果利率提高，导致人民币相对美元升值，那么( ) 。(金融联考样题 2007 年)（A）中国采取的是固定汇率制度（B）中国采取的是浮动汇率制度（C）中国的出口会增加（D）中国的进口会增加12 从一个中国企业的角度看，下列情况中哪一种没有外汇风险?( )。(金融联考样题 2007 年)（A）有 100 万美元的应

4、收账款（B）买入 3 个月期 10 亿日元，用于支付 3 个月后到期的进口信贷（C）一笔价值 200 万欧元的贷款（D）一笔 6 个月到期、价值 1000 万美元的存款，和一笔同样期限、价值 500 万美元的应付账款13 简要回答 1994 年我国外汇管理体制改革的主要内容。(南开大学 2000 年)14 Crawling peg(东北财经大学 2005 年；上海财经大学 1994 年)15 简述浮动汇率制和钉住(联系)汇率制。(中国人民银行)16 简述港元联系汇率制的运行机制。(中国人民银行)17 货币自由兑换的内容、含义、条件。(上海财经大学 2000 年)18 什么是汇率目标区?(中国人

5、民银行 2000)19 外汇风险的种类有哪些?(中国人民银行)20 简要分析固定汇率制与浮动汇率制各自的利弊。(上海对外贸易学院 2005 年) 。21 近来人民币升值的主要原因是什么?(首都经贸大学 2000)22 简述在浮动汇率制度下影响汇率的主要因素。(中国人民银行 1999)23 一国的汇率制度选择需要考虑的主要因素。(武汉理工大学 2006 年)24 论我国汇率制度的选择与实现。(厦门大学)25 What do you know about foreign exchange risks and how to manage them?(上海财经大学)26 结合亚洲金融危机中港币的表现，

6、阐述联系汇率制的运行机制并对其进行简要评价。(对外经贸大学 2000)27 试述钉住汇率制的宏观经济效益及在东南亚金融危机中表现出来的问题和启迪。(首都经贸大学)28 Explain briefly the evolutionof Chinas RMB exchange rate system from the year 1949 to the present time(上海财经大学)29 What are the characteristics of the RMB rate system?(上海财经大学)30 试论新的人民币汇率形成机制基本内容与运行状况。(东北财经大学 2007 年)金融

7、硕士联考（汇率制度、人民币汇率和外汇风险）历年真题试卷汇编 1 答案与解析1 【正确答案】 外汇管制，又称外汇管理，是指一个国家通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制。其主要目标是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的有秩序的安排，维护金融稳定，促进本国的竞争力和经济的发展。 外汇管制的对象主要分为 3 种：以人为管制对象，对居民与非居民的外汇收支区别对待。 以物为管制对象，即对各种外汇实行管制。以地区为管制对象，即以本国国土为外汇管制地区进行管制。外汇管制的方法可分为直接管制和间接管制。前者由外汇管制机构对各种外汇业务实行

8、直接、强制的管理和控制。后者则是通过诸如许可证制度、进口配额制度等间接影响外汇业务，从而达到外汇管制的目的。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险2 【正确答案】 货币替代是指在本国出现较为严重的通货膨胀或出现一定的汇率预期时，公众出于降低机会成本与保持相对高的收益的考虑，减少持有价值相对较低的本国货币而增加持有价值相对较高的外国货币的现象。美元化就是一种货币替代。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险3 【正确答案】 所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所做的一系列安排或规定，浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率

9、制度。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险4 【正确答案】 所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所做的一系列安排或规定。浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。浮动汇率制有不同的形式，可分为单独浮动、联系(钉住) 浮动和联合浮动三种形式。其中联系(钉住)浮动是指本国货币与某一货币或一组货币保持固定联系，汇率与被钉住货币确定一个固定比价并随被钉住货币汇率的变动而变动。采用联系(钉住)汇率制的多为发展中国家。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险5 【正确答案】 港元联系汇率制是指香港自 1983 年以来实施的港元

10、与美元相挂钩的发钞和汇率制度(简称“联汇制”) 。1983 年 10 月 1 日；为了稳定港元汇率，香港政府宣布实行联系汇率制，取代了自 1974 年以来实行的浮动汇率制。联系汇率制与港币的发行有高度的一致性，香港政府在取消美元利息税的同时，对港币发行和汇率制度做出了新的安排。要求发钞行(当时包括汇率银行，渣打银行，1993 年 1月起增加了中国银行)增发港元纸币时，必须一律以 1 美元兑换 78 港元的固定比价向外汇基金提交等值美元，以换取港元“负债证明书” ，作为港币的发行难备。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险二、填空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。6 【正确答案

11、】 “ 凸轮效应 ”(或“不对称效应”、“棘轮效应”)。【试题解析】 凸轮效应又称“不对称效应”或“棘轮效应”。指浮动汇率制下，通货膨胀在国家之间的传递效应。其原理如下：当本国货币贬值时，进口成本上升，物价上升；当本国货币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应便是物价的上涨。将这一原理运用到两个国家的相互关系中(一国货币的升值即是另一国货币的贬值)，则贬值国家的物价上升幅度要超过升值国家物价下降的幅度。因此，凸轮效应的结果便是世界总体物价水平的上升。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险三、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的

12、备选答案。7 【正确答案】 A,C,D【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险四、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。8 【正确答案】 D【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险9 【正确答案】 D【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险10 【正确答案】 B【试题解析】 在固定汇率制度下，货币政策无效，而在浮动汇率制度下，货币政策的作用较强。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险11 【正确答案】 B【试题解析】 固定汇率制下，汇率基本保持不变，因此人民币相对升值表明中国采取了自由汇率制度；中国进口对象有许多国家，中国的进口受许多因素影响，人民币相对美元升

13、值并不一定导致中国进口增加。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险12 【正确答案】 B【试题解析】 选项 A 和 C 企业分别处于外汇多头和空头，汇率的变化直接影响着企业的资产和负债；选项 B 中企业远期多头和空头相等，汇率风险的影响抵消；选项 D 企业的多头大于空头，资产仍面临汇率风险。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险13 【正确答案】 自 1994 年 1 月起开始实施的我国外汇管理体制的新方案，是一次力度很强的改革，归纳起来主要有以下几方面的内容：(1)汇率并轨，取消人民币官方汇率。人民币汇率由市场供求关系决定，政府只在必要时予以干预和调控。(2)实行结汇制，取消外汇

14、留成。企业出口所得外汇须于当日结售给指定的经营外汇业务的银行。以后需要用汇时，凭合法单据再向银行买汇。(3)银行向有合法进口单据的用汇需求者提供外汇。建立银行间外汇市场，中心设在上海，联网全国，相互调剂头寸，形成银行市场决定的汇率，原外汇调剂中心的功能将逐步消退。(4)取消人民币外汇券。上述方面的改革，将使我国外汇管理体制进入一个全新的阶段，其主要特征是：汇率统一；以结汇制取代留成制；以全国联网的统一的以银行间外汇市场取代以前的官方市场和分散隔离的调剂市场；以管理浮动汇率制取代以前的官价固定调剂价浮动的双重汇率制；以单一的货币流通取代以前的多种货币流通和计价。这些重大改革，无疑将使我国外汇管理

15、体系进入一个更加透明、更加市场化、更加统一和高效的新时期。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险14 【正确答案】 爬行钉住汇率制度实际上是一种短期稳定、长期灵活的汇率制度，由此延伸出来的滑动钉住汇率制度和微调的汇率制度，都属于这一制度的范畴。这是一种介于固定汇率和浮动汇率之间的汇率制度，其优点是：从长期看，汇率随着宏观经济和国际收支状况阶段性而调整，以避免汇率制度的刚性和国际收支的持续逆差；从短期看，汇率又有相对稳定性，由此可避免汇率剧烈波动对国际贸易和资本流动不利影响。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险15 【正确答案】 浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求

16、状况变动而波动的一种汇率制度。1973 年 2 月，布雷顿森林体系崩溃后，西方各主要工业国先后都实现了浮动汇率制。一国货币不再规定金平价，不再规定对外货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。浮动汇率制按照政府是否干预，可分为自由浮动和管理浮动；按照汇率浮动的形式，可分为单独浮动和联合浮动。从总体上看，浮动汇率制相对固定汇率制有以下特点：汇率形式多样化； 汇率不是纯粹自由浮动而是有管理的浮动；汇率波动频繁且幅度大； 影响汇率变动的因素是多元化的； 特别提款权等“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分。钉住汇率制(Pegged Floating)是指将本国

17、货币与某种货币或合成货币的汇率保持固定比价，本国货币的汇率随着该货币的浮动而浮动的汇率制度。这一汇率制度主要为一些非主要工业国家所采用，这些国家由于历史、地理等诸方面的原因，其对外贸易、金融往来主要集中于某一工业发达的国家或主要使用某一外国货币。它们为使这种贸易、金融关系稳定发展，免受相互之间汇率频繁波动的不利影响而采用本制度。目前约有 50 个发展中国家使本国货币钉住美元、英镑等单一货币。有些国家为使本国货币免受某一国货币的支配，而将本国货币与一篮子外国货币挂钩。这一篮子外国货币，主要由与本国经济联系最为密切的国家货币和本国对外支付中使用最多的货币组成，如有些国家将其货币与特别提款权挂钩。【

18、知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险16 【正确答案】 港元联系汇率制是指香港自 1983 年以来实施的港元与美元相挂钩的发钞和汇率制度(简称“联汇制”) 。1983 年 10 月 1 日，为了稳定港元汇率，香港政府宣布实行联系汇率制，取代了自 1974 年以来实行的浮动汇率制。联系汇率制与港币的发行有高度的一致性。香港政府在取消美元利息税的同时，对港币发行和汇率制度做出了新的安排。要求发钞行(当时包括汇丰银行、渣打银行，1993 年1 月起增加了中国银行)增发港元纸币时，必须一律以 1 美元兑换 78 港元的固定比价向外汇基金提交等值美元，以换取港元“负债证明书” ，作为港币的发行准备

19、。 在联系汇率制下，香港存在两个平行的外汇市场，即由外汇基金与发钞银行因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞银行与其他持牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场，相应地，存在着官方固定汇率和市场汇率两种平行的汇率。而联系汇率的运作，正是利用银行在上述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也即政府通过对发钞银行的汇率控制，维持整个港元体系对美元的联系汇率；通过银行之间的套利活动，市场汇率围绕联系汇率波动并向后者趋近。具体而言，当市场汇率低于联系汇率时，银行会以联系汇价将多余的港币现钞交还发钞银行，然后用换得的美元以市场汇价在市场上抛出，赚取价差；发钞银行也会将债务证明书交还外汇基金，以联系汇价换回

20、美元并在市场上抛售获利。上述银行套汇活动的结果是港币的市场汇率逐渐被抬高。另外，上述银行套汇活动还引起港币供应量的收缩，并通过由此而导致的港币短期利率上升及套息活动，使港币的需求量增加，以使市场对港币的供求关系得到调整，促使港币的市场汇率上浮。同样，当市场汇率高于联系汇率时，银行的套利活动将按相反方向进行，从而使市场汇率趋于下浮。无论是哪种情况，结果都是市场汇率向联系汇率趋近。这一运行机制具有良好的抗冲击性。两个市场的套汇与套利活动，使市场自由汇率与联系汇率产生了密切的关联，使得汇率能够大致稳定在联系汇率的目标区内，从而有利于抑制外汇市场投机，有助于保持港元汇率的稳定和促进香港地区的经济繁荣和

21、稳定。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险17 【正确答案】 货币自由兑换是指在一个统一的、健全的国际货币体系下，一国货币与他国货币可以通过某种兑换机制自由地交换。货币自由兑换是一个历史性的概念，在不同的社会经济条件下，货币自由兑换具有不同的含义和不同的表现方式。它反映的是一国对内与对外结合的货币经济关系，以及一定时期的国际货币流通与国际货币关系。货币的可兑换性(Converti_bility) ，可追溯到早期的各种金属货币之间的兑换关系，但货币的自由兑换，传统上认为源于金本位时代。进入 19 世纪，西方各主要国家先后实行了金本位制，在这一制度下，货币可在国际间不受限制地自由兑付、流通

22、，这就是所谓的货币自由兑换。这种货币自由兑换是金本位制度的一个重要内容或典型特点。IMF 主要是从国际收支的角度来阐述货币自由兑换的，其中又多指货币在经常项目下可兑换。经常项目可兑换IMF 认为经常项目可兑换是取消对经常性国际交易支付与转移的各种限制。一国的货币如果实现了在经常项目下可兑换，其货币在很大程度上就成为可自由兑换的货币。资本项目可兑换资本项目可兑换是指取消对资本流人流出的汇兑限制。相对于经常项目可兑换而言，IMF 对此类可兑换的定义以及在管辖范围内的处理方式并未作严格定义。在协定第 3 条款第 3 节中还指出，成员国可以对国际资本流动采取必要的控制，只是任何成员国对此类管制的实施不

23、得限制经常性交易的支付或过分延迟资金的转移以及各项承诺的交割。货币自由兑换的条件：完善的金融市场。完善的金融市场尤其是外汇市场，是货币能否实现自由兑换的一个重要前提。完善的金融市场具体包括健全的市场体系、较齐全的市场运作工具、良好的市场参与者尤其是金融机构等。合理的汇率制度安排与适当的汇率水平。如果一国实行多重汇率制度，且通过人为的因素影响汇率的决定，则这种制度下的汇率就无法反映实际的外汇供求关系，汇率就会出现高估或低估。一旦高估本币汇率，就会对国际贸易产生不利影响，也不利于吸引国际资本流入；反之，过度低估本币汇率，叉会对进口造成危害，影响必需品的进口，进而影响该国的经济发展。不合理的汇率制度

24、与不恰当的货币汇率水平，无法使一国货币自由兑换顺利进行。 充足的国际清偿手段。这里的国际清偿手段主要指外汇储备，外汇储备多寡是一国国力的象征，也是一国国际清偿力大小的体现。如果一国持有充足的外汇储备，就可随时应付可能发生的兑换要求，可以抵御短期货币投机风潮；反之，就有可能无法平衡国际收支短期性失衡，更难以抵御外部突发性事件对贸易和支付的冲击，使一国实现货币自由兑换失去根本的基础。 稳健的宏观经济政策。经济政策是宏观调控的重要工具，尤其财政政策和货币政策。如果一国财政政策、货币政策不当或失误，并由此造成国际收支严重失衡，就会扰乱国内经济的稳定和发展，引发通货膨胀，导致国际收支恶化，不利于兼顾内部

25、平衡与外部平衡。宽松的外汇管制或取消外汇管制。 微观经济实体对市场价格能作出迅速反应。货币自由兑换与微观经济实体如银行、企业等关系密切，只有微观经济实体能对市场价格作出迅速反应，才会加强对外汇资源的自我约束能力，自觉参与市场竞争，提高在国际市场上的竞争能力。而要做到这一点，一国必须实现货币自由兑换。 【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险18 【正确答案】 汇率目标区制是一种新的汇率制度设计，其含义可分为广义与狭义两种。广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内(例如中心汇率的上下各 10)的汇率制度。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森(John Williamson)于 20

26、 世纪 80 年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。首先，从它与管理浮动汇率制的比较看，区别有两点：第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制；第二，在目标区中，当局要更为关注汇率变动，必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。它与可调整钉住汇率的主要区别则在于：目标区下汇率变动允许变动的范围更大。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险19 【正确答案】 外汇风险(Foreign Exchang

27、e Risk)，即汇率风险，是指在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。(1)名义汇率风险与实际汇率风险名义汇率，也称现实汇率，是指在现实经济世界中存在的为不同币别货币的相互兑换或折算所实际使用的汇率。实际汇率是指以“购买力平价” 为理论基础，根据名义汇率和有关国际物价指数计算出来的，能够近似反映出前述理论汇率水平的，被主要用于分析汇率与国际收支中经常项目收支之间的汇率。名义汇率与实际汇率存在两点本质区别：第一，名义汇率是现实存在的，因此是可以直接观测到的；而实际汇率则

28、是计算出来的，因此不能直接观测到，只能根据计算结果予以把握。第二，名义汇率可以为不同币别货币的相互兑换或折算所实际使用，而实际汇率则只能用于有关经济分析。鉴于发生始料未及变动的汇率存在名义汇率与实际汇率之别，据此可以将汇率风险细分为名义汇率风险与实际汇率风险两种具体形态。名义汇率风险与实际汇率风险的分野除在于风险事故的本质区别外，从根本上说，还在于名义汇率和实际汇率之间的本质区别：由于名义汇率是现实存在的，可以直接观测到，而实际汇率则是计算出来的，不能直接观测到，因此，名义汇率风险的风险事故和风险结果可以直接表现出来，有关国际金融主体能够直接把握；而实际汇率风险的风险事故和风险结果不能直接表现

29、出来，只有通过专业经济分析人员对此进行计量才能把握。由于名义汇率是现实存在的，为不同币别货币的相互兑换或折算所实际使用，而实际汇率是计算出来的，只用于有关经济分析。因此，作为名义汇率风险结果的经济损失，在用某种货币单位予以计量时，可以得到一个数额，并通过会计账面确切地反映出来；而作为实际汇率风险结果的经济损失，则会因专业经济分析人员根据不同的分析目的而选择不同的物价指数予以衡量，以某种货币单位表示出的计量结果便会有多个数额，这些数额无须亦不可能在会计账面上确切地反映出来。由于名义汇率风险和实际汇率风险存在上述区别，有关国际金融主体在汇率风险管理中，一般只针对名义汇率风险进行管理。(2)交易风险

30、和折算风险1)交易风险所谓交易风险，是指在以外国货币作为媒介或载体的经济交易所引致的不同币别货币的相互兑换中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际金融主体其实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。交易风险的风险因素是不同币别货币的相互兑换，而不同币别货币的相互兑换是由以外国货币作为媒介或载体的经济交易所引致的。交易风险具有以下本质特征： 交易风险是有关经济主体因从事经济交易而承受的汇率风险。不仅交易风险的风险因素是有关经济主体从事不同币别货币的相互兑换这种经济交易，而且引致这种经济交易的因素亦是前述对外商品与劳务贸易、对外货币资本借贷、涉外直接投

31、资和外汇买卖等经济交易。交易风险的承受主体是相当广泛的。有从事对外商品和劳务贸易的进口商和出口商；有从事对外资本借贷的债务人与债权人；有从事涉外直接投资的受资方与出资方和从事外汇买卖业务的商业银行；有法人，也有自然人和政府。交易风险的风险结果是有关经济主体实实在在地丧失一定量的经济价值，或表现为丧失一定量的本国货币，或表现为丧失一定量的某种币别的外国货币。2)折算风险所谓折算风险，是指在由跨国公司的母公司与海外子公司合并财务报告所引致的不同币别货币的相互折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使跨国公司蒙受经济损失的可能性。折算风险具有以下本质特征：折算风险是跨国公司因对海外子公司的财

32、务报告做不同币别货币相互折算的会计处理而承受的汇率风险。而且，这种会计处理是基于跨国公司将母公司的财务报告与海外子公司的财务报告进行合并的会计行为；折算风险的承受主体是跨国公司。一般企业并不承受折算风险；折算风险的风险结果是跨国公司承受账面折算损失。这意味着，因为是以母国货币计值，在海外子公司的财务报告上就出现了资产或收益的减少，负债或损失的增多，跨国公司因此在合并的财务报告上丧失了一定量以母国货币计量的经济价值，但是，跨国公司实际上并没有丧失任何实物价值或以海外子公司当地货币计量的经济价值。(3)经济风险是指企业或个人的未来预期收益因汇率变动而可能遭受损失的风险。由于存在经济风险，在经营和市

33、场上可行的投资项目，可能因为未来的汇率变化而不能实现盈利。(4)国家风险国家风险也称为政治风险，是指企业或个人的外汇交易或对外投资因国家强制力量而终止所造成损失的可能性。例如，在货币风潮冲击一国外汇市场时，一国货币当局可能下令关闭外汇市场，中断外汇市场的交易。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险20 【正确答案】 浮动汇率制度和固定汇率制度孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问题，归纳起来，赞成浮动汇率的主要理由有：汇率由供求关系决定，能真实反映国际经济交往的实际状况。浮动汇率可以自行调节国际收支，其效率远比行政干预高得多，从而有利于国际贸易的发展。在浮动汇率制下，内部平衡和外部

34、平衡不会发生矛盾，各国有推行本国政策的较大自由，而不必采取紧缩性或膨胀性的财政政策去应付外部平衡这一目标。浮动汇率能减少通货膨胀和经济周期的国际传递。浮动汇率犹如一堵围墙，对通货膨胀和经济周期的传播起到一种隔绝作用。浮动汇率因由供求关系决定，还能预防外汇市场上因贬值预期而导致的大规模投资冲击，自动调节短期资金的移动，消除因汇率长期固定而引起的国际收支巨额逆差和长期不平衡的严重后果。赞成固定汇率的主要理由有：汇率的波动导致价格的波动，并进而导致国际贸易的不确定性。外贸风险的增加不利于国际贸易的发展。浮动汇率容易使各国滥用汇率政策，通过干预外汇市场，形成货币竞争性下浮，或者听任汇率朝有利于本国的方

35、向变动，形成以邻为壑的汇率政策。浮动汇率制度具有通货膨胀的倾向，其一是由于国际收支纪律的放松；其二则是汇率下浮所产生的“ 棘轮效应 ”。浮动汇率还容易造成短期资金的频繁移动和投机，从而使货币政策的操纵变得复杂化，使财政货币政策的国内目标受到干扰，使金融市场的稳定受到影响。实际上，浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是一个很难从理论上加以判断的问题，两种汇率制度各有优缺点。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险21 【正确答案】 1997 年东南亚金融危机之际，人民币的升贬值问题成为人们关注的焦点。中国政府自东南亚金融危机以来，始终承诺人民币不贬值，并承受了相当大的国内、国际经济压力。近年来，随着国

36、际金融环境的改变，人民币升值的呼声也在提高，但如果从当前经济金融环境深入分析人民币汇率的走势，就可以看出，人民币升值是有着深刻原因的。(1)人民币升值的可能性人民币升值是有着充分的理论依据和现实依据的。第一，从理论上说，人民币的实际有效汇率是人民币名义汇率的基础。根据国际货币基金组织的测算，中国从 1994 年人民币汇率并轨以来，一直稳中有升，实际有效汇率升值幅度高达 40，这一趋势奠定了人民币名义汇率稳定的基础。第二，从影响人民币汇率走势的基本因素看，人民币汇率保持稳定具有坚实的经济基础。这些基础包括：我国国际收支状况良好，外汇储备充足。近年来，我国经常项目始终保持着较大规模的顺差，外汇储备

37、迅速增长，这不仅改善了我国国内外汇供给短缺的状况，提高了对外支付的能力，也为我国平衡短期性的国际收支失衡，维持人民币汇率稳定，有效防范金融风险提供了信心保证。利用外资和外债状况良好。近年来，我国经济增长的巨大潜力和不断改善的国内投资环境，使得流人我国的外国直接投资一直保持相对较快的增长。从外债结构和规模上看，我国外债依然以长期性外债为主，规模控制在国际收支能够平衡的范围内。我国利用外资状况良好，增强了外国投资者对于中国经济健康发展以及人民币汇率稳定的信心。我国宏观经济继续保持良好的发展势头。在当前国际经济环境不景气的条件下，我国坚持实行以扩大内需拉动经济增长的政策并取得了显著成效，国民经济一直

38、保持较高的增长态势。同时，经济体制改革步伐稳步推进，整体经济发展不断加快，从而为人民币汇率的稳定奠定了基础。(2)人民币升值的必要性维持人民币升值是促进我国经济发展的必然选择。第一，维持人民币升值是实现国际收支平衡的前提。 从国际金融环境来看，周边国家普遍贬值，在一定程度上会影响我国商品在国际市场上的竞争力。但是，从我国出口贸易发展的现状来看，出口的发展并不需要依靠人民币贬值，东南亚金融危机以来，我国出口仍然保持增长态势，并继续保持了贸易顺差,这充分说明了汇率只是影响出口的重要因素之一。在当前的经济环境下，人民币汇率的贬值并不一定能够必然促进出口的大幅度增长。这是由我国的经济结构和外贸状况等决

39、定的。从出口企业的类型来看，近年来三资企业的出口逐步在我国各类出口企业中占重要地位，如果要促进出口长期稳定地发展，就必须保证外国在我国直接投资的稳定增长，而这必须依靠健康的宏观经济环境和稳定的汇率来保证。从我国进出口的贸易方式看，加工贸易在进出口贸易总值中占据相当大的分量。而较低的进口价格无疑是维持有竞争力的加工贸易的条件。一旦人民币贬值，必然会导致进口价格的上升，从而对占据我国出口总额中-半以上的加工货物的出口带来负面影响。从出口商品的类别来看，我国出口商品中金额较大的大宗商品，如纺织品、服装、鞋类、玩具等商品的需求弹性均较低。根据弹性理论，在此情况下，人民币贬值后，汇率贬值很难扩大出口的实

40、际收入。第二，维持人民币升值是保持外资持续健康流入的重要保证。从影响外商来华直接投资的因素看，除了东道国的经济总体状况以及市场构建、法制发展水平以外，汇率稳定与否无疑是影响外商来华投资的较为重要的因素之一。人民币贬值将使外商在进行成本和收益率核算时，不仅面临折算风险、交易风险以及经济风险，而且会直接降低其以外汇计价结算的投资收益。从对外借款和融资角度看，人民币贬值不仅会加大企业的偿债负担，而且会提高新增对外融资的成本，进一步提高企业的生产和经营成本，从而既不利于企业的发展，也会进一步影响经济快速增长目标的实现。第三，人民币汇率的稳定有助于保持市场对我国宏观政策的信心和良好预期。目前，市场信心和

41、市场预期已经成为影响市场走势的重要因素。人民币贬值必然会动摇国内外对我国货币政策和汇率政策的信心。信心的动摇如果引发资金的异常流动，引发信用危机，后果将不仅仅是短期资金流动性不足的问题，而且将会导致汇率贬值乃至严重偏离正常状况下的均衡汇率水平，发生“超调” ，严重的话将导致整个金融体系和国际收支结构的失衡。第四，中国宏观政策目标的实现需要人民币汇率的稳定，而不依赖于人民币的贬值。中国是一个发展中国家，具有广阔的国内市场，宏观调控的回旋余地很大。人民币贬值对经济增长的刺激作用是很有限的。对外贸易在我国 GDP 中所占比重远远低于其他东南亚国家，净出口的增长率对于中国长期的 GDP 增长率的影响并

42、不显著。相比之下，国内市场占据着更为重要的地位。因此，中国宏观政策目标的实现并不依赖人民币的贬值，而是需要人民币汇率的稳定。中国当前的国内经济增长和正在全面推行的经济改革需要人民币汇率的稳定。由于东南亚金融危机的负面影响，以及国有企业改革和就业所面临的巨大压力，中国政府采取了一系列措施刺激国内需求。这些措施的落实，客观上需要人民币保持稳定，从而为国内的经济增长和经济改革提供一个比较稳定的外部经济环境。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险22 【正确答案】 自 1973 年布雷顿森林体系崩溃至今，世界主要的工业国均先后实行了浮动汇率制度。在浮动汇率制度下，一国货币不再规定金平价，不再规定

43、对外国货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。在此汇率制度下，现实的汇率制度不受平价的限制，而随着外汇市场的供求状况变动自由地波动。影响汇率变动的因素主要包括两方面：一方面是各国货币所代表的实际价值量，属于长期基本因素，它对汇率的影响往往是持久性或根本性的；另一方面也是外汇供求关系，属于短期非基本因素，其中一些临时补救措施虽然也能够对汇率发挥作用，但这往往是暂时的或短期的。除了经济因素外，货币作为国家主权的一种象征，还常常受到政治和社会因素的影响。这里，我们将仅限于经济因素，选择七个最常用的变量来分析它们对汇率的影响。 (1)国际收支国际收支，不严

44、格地说，是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出。当一国的国际收入大于支出时，即为国际收支顺差。在外汇市场上，国际收支顺差就表现为外汇(币) 的供应大于需求，使本国货币汇率上升，外国货币汇率下降。相反，当一国的国际收入小于支出时，即为国际收支逆差，在外汇市场上就表现为外汇(币)的供应小于需求，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。 必须指出，国际收支状况是否会影响到汇率，主要要看国际收支顺(逆)差的性质。短期的、临时的、小规模的国际收支差额，可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和其他等等因素所抵消。不过，长期的巨额的国际收支逆差，一般必定会导致本国货币汇率

45、的下降。 (2)通货膨胀率和相对通货膨胀率货币对外价值的基础是对内价值。如果货币的对内价值降低，其对外价值汇率一必然随之下降。货币的对内价值可以用通货膨胀率来表示。但是，自从纸币在全世界范围内取代金属铸币流通后，通货膨胀几乎在所有国家都发生过。因此在考察通货膨胀率对汇率的影响时，还要比较他国的通货膨胀率，即要考察相对通货膨胀率。一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，表示其货币的国内价值的持续下降速度相对较快，其汇率也将随之下降。(3)利率和相对利率利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响到汇率水平。当利率较高时，使用本国货币资金的成本上升，使外汇市场上的本国货币供应相对减少；同时

46、，利率较高也表示放弃使用资金的收益上升，将吸收外资内流，使外汇市场上的外币供应相对增加。这样，从两个方面结合起来考虑，利率的上升将推动本国货币汇率的上升。但是，如前所述，我们在考察利率变动的影响时，也要注意比较。一是比较外国利率的情况，二是比较本国通货膨胀率，即考察相对利率。如果本国利率上升，但幅度不如外国利率的上升幅度，或不如国内通货膨胀率的上升，则不能导致本国货币汇率的上升。利率对长期汇率的影响是十分有限的。与国际收支、通货膨胀、总需求等因素不同，利率在很大程度上属于政策工具的范畴，因而，它对短期汇率将产生更大的影响。(4)心理预期心理预期有时候能对汇率产生重大影响。心理预期包括经济的、政

47、治的和社会的各个方面。就经济方面而言，心理预期包括对国际收支状况、相对物价水平(通货膨胀率)、相对利率或相对的资产收益率，以及对汇率本身的预期等等。(5)总需求与总供给总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致也会影响汇率。如果总需求中对进口的需求增长快于总供给中出口供给的增长，本国货币汇率将下降。如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国货币汇率下降。当总需求的增长从整体上快于总供给的增加时，还会导致货币的超额发行和赤字的增加，从而间接导致本国货币汇率下降。因此，简单地说，当总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一般呈下降趋势。(6

48、)财政赤字财政赤字的增加或减少，也会影响汇率的变动方向。财政赤字往往导致货币供应增加和需求增加，因此，赤字的增加将导致本国货币汇率的下降，但是和国际收支等其他因素一样，赤字增加对货币汇率的影响也并非是绝对的。如果赤字增加的同时伴有利率上升，则其对货币汇率的影响就很难说了。(7)国际储备较多的国际储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会诱发本国货币汇率下降。以上列举了影响货币汇率的七大因素。但必须同时指出：第一，上述七条因素对汇率的影响不是绝对和孤立的。它们本身可能反方向地交叉起来对汇率发生影响，

49、加之汇率变动还受其他许多因素(包括政治的和社会的因素)的影响，使分析汇率变动的任务更加困难化和复杂化。上述七大因素对汇率的实际影响，只有在假定“ 其他条件都不变 ”的情况下才能显示出来。 第二，从根本上讲，劳动生产率才是决定本国货币对外价值的基础。劳动生产率的相对快速增长，使单位货币包含的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对货币汇率的影响是长期而缓慢的，不易马上察觉出来。【知识模块】 汇率制度、人民币汇率和外汇风险23 【正确答案】 在我国经济学家和汇率专家姜波克的国际金融新编著作中认为，汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定和汇率变动方式等问题所作的一系列安排和规定。可见汇率制度就是对本国货币在国际上的价值量的制定和管理问题所形成的制度。根据 IMF 所公布的汇率制度的种类可知目前国际上主要存在两大汇率制度：固定汇率制度和浮动汇率制度。固定汇率制度是指政府用行政或法律手段确定，公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。浮动汇率制度是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。而在这两极汇率制度间，也存在爬行盯住，汇率目标区等中间汇率制度。 在影响汇率的制度选择上