[考研类试卷]金融硕士（MF）金融学综合历年真题试卷汇编23及答案与解析.doc

1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 23 及答案与解析一、单项选择题1 关于期权价格波动说法正确的是( )。（A）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的（B）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递减的（C）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是不变的（D）时间流逝同样的长度，其他条件不变，期限长的期权时间价值的减少幅度将大于期限短的期权时间价值的减少幅度2 下列不影响可贷资金供给的是( )。（A）政府财政赤字（B）家庭储蓄（C）央行货币供给（D）利用外资3 股票价格已经反映所有历史信息，

2、如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手段无效，这种市场类型为( )。（A）强有效市场（B）半强有效市场（C）弱式有效市场（D）无效市场4 一公司发行股票筹资 2000 万元，已知第 0 期支付股息 100 万元，股息增长率为5，则融资成本为( ) 。（A）1025（B） 1225（C） 1525（D）13255 某公司与政府签订一项公路协议，公路建成 5 年后若运行良好，该公司有权利扩建，其他公司无权参与，问公司拥有什么类型的实物期权?( )。（A）扩张期权（B）放弃期权（C）延期期权（D）收缩期权二、名词解释6 IMF 协议第八条款7 表外业务8 指令驱动交易机制9 税盾效应10

3、 杠杆收购三、计算题10 1 英镑的含金量为 113006，1 美元的含金量为 2322，黄金的运输费用为0025 美元，求：11 英镑兑美元的铸币平价；12 黄金输出点；13 黄金输入点。13 某公司永续 EBIT 为 500 万元，无杠杆情况下收益率为 10，又已知公司可以借入 500 万元债务以回购部分股票，改变公司的资本结构，公司所得税率为25。求：14 无税 MM 理论下，所有者权益为多少?15 有税 MM 理论下，所有者权益为多少?税盾效应为多少 ?四、简答题16 举例说明为何不能同时确定货币供应量和利率作为货币政策的中介目标。17 简述证券市场交易机制设计的目的和原则。五、论述题

4、18 开放经济条件下，宏观经济政策的操作与封闭经济条件下有何区别?19 新优序融资理论认为，公司融资的顺序为：内部融资、债券融资、股权融资。请结合我国股票市场谈谈我国公司的融资顺序是否符合新优序融资理论，并分析原因。金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 23 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【试题解析】 期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。根据期权的边际时间递减规律，随着时间的延长，期权时间价值的增幅递减。故选 A。2 【正确答案】 A【试题解析】 可贷资金理论中货币供给来源包括个人储蓄、商业储蓄、政府预算盈余、货币供给

5、的增加、国外向本国的贷款等。需求来源包括家庭信贷购买，企业投资，政府预算赤字，国外向本国的借款等。故 B、C 、D 三项影响货币供给，A影响的是货币需求。故选 A。3 【正确答案】 C【试题解析】 在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。要想获得超额利润，必须寻求历史价格信息以外的信息。故选 C。4 【正确答案】 A【试题解析】 根据现金股利常增长条件下的股利贴现模型 P= ，可解得融资成本 r= +5=1025。故选 A。5 【正确答案】 A【试题解析】

6、扩张期权是指项目的持有者有权根据项目实际进展情况在未来的时间内增加项目的投资规模，即在未来时间内，如果项目投资较好，则投资者有权扩张投资规模。收缩期权是指项目的持有者有根据项目实际进展情况在未来的时间内缩减或撤出原有投资的权利，这样可以减少损失，这相当于美式看跌期权。放弃期权是指如果项目的收益不足以弥补投入的成本或市场条件变坏，则投资者有权放弃对项目的继续投资，并可能收回成本。延期期权又称远期起点期权，延期期权是指对于某些投资项目，有时存在着一个等待期权，不必立即实行该项目，等待不但可使公司获得更多的相关信息，而且，在某些情况下等待具有更高的价值。故选 A。二、名词解释6 【正确答案】 按照国

7、际货币基金组织的定义，一国若能实现经常账户下的货币自由兑换，该国的货币就被列为可兑换货币。由于自由兑换的条款集中出现在基金组织协定的第八条，所以货币自由兑换的国家又被称为“第八条款国” 。具体而言，自由兑换的要求集中出现在基金组织协定第八条的第二、三、四款，其内容为：(1)避免限制经常性支付(第二款) ；(2)避免实施歧视性货币措施(第三款) ，第八条会员国须事先取得基金的批准，否则诸如多种汇率制度、多边贸易协定等安排均可被认为具有歧视性，从而构成对该款的违反；(3)除个别的例外情况，会员国有义务兑付外国持有的本国货币，只要要求兑换的国家表示需要兑换该货币用以支付经常性交易(第四款)。我国于

8、1996 年实现经常项目下自由兑换，即成为 IMF 第八条款国，经常项目下自由兑换是指经常项目下的外汇使用不再有国家限制。涉及贸易劳务服务的外贸经济活动的用汇可持有关凭证及资料到指定银行购买外汇。7 【正确答案】 表外业务有狭义和广义之分。狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表，但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务，通常把这些经营活动称为“或有资产和或有负债” ，他们是有风险的经营活动，应该在会计报表的附注中予以揭示。广义的表外业务是指商业银行从事的，按通常的会计准则不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能获得利息收入，影响银行当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。除包括上述狭

9、义的表外业务外，还包括结算、代理、咨询等无风险的经营活动。8 【正确答案】 指令驱动交易机制指证券交易价格由买方订单和卖方订单共同驱动，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。指令驱动机制本质上是竞价机制，证券买卖双方能在同一市场上公开竞价，充分表达自己的投资意愿，直到双方都认为已经得到满意合理的价格，撮合才会成交。在指令驱动制度中，价格的形成是以买卖双方的竞价指令为基础，由交易系统自动生成的，买卖不需要中间方。9 【正确答案】 税盾效应即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，那么后者实际需要生产更多的利润。即举债相较于权益筹资

10、可以节省税赋。10 【正确答案】 杠杆收购是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付(大部分的)交易费用。通常为总购价的 70或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。三、计算题11 【正确答案】 铸币平价= =487。12 【正确答案】 黄金输出点=487+0 025=4 895。13 【正确答案】 黄金输入点=4870025=4 845。14 【正确答案】 在借入债务之前，E= =5000(万元)，在

11、借入债务以回购股票之后，E=5000 500=4500(万元)。15 【正确答案】 有税 MM 理论下，公司价值V1= +25500=3875(万元)。可得所有者权益E=3875500=3375(万元)，税盾效应 TD=25500=125( 万元) 。四、简答题16 【正确答案】 中介目标是介于货币政策工具和货币政策最终目标变量之间的变量指标。货币政策的最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标。最终目标有稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定等。而从货币政策工具的运用到最终目标的达到，必须经过许多中间环节，中央银行实际上不可能通过货币政策的实施而直接达到其最终

12、的目标，而只能通过观测和控制它所能控制的一些具体的指标来影响实际的经济活动，从而间接地达到其最终目标。这些能为中央银行所直接控制和观测的指标就是货币政策的中介目标。中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有四个：可测性、可控性、相关性和抗干扰性。目前，利率和货币供应量是应用比较广泛的货币政策中介目标。但货币供应量和利率不能同时作为货币政策中介目标，原因如下：(1)根据货币供求分析的理论，对于利率和货币总量指标的政策控制，中央银行可以实现其中一个，但两者不能同时实现，是由于中央银行追求货币总量的指标意味着利率的波动；中央银行遵循利率指标会导致货币供给以及基础货币等准备金总量的波动。例如，当一国经济

13、增长，资金需求旺盛，利率有上升压力。此时如果央行盯住利率则需要增发货币，以抵消利率上升压力，从而导致货币供应量增加；反之若央行盯住货币供应量，则无法同时盯住利率。(2)由于货币供应量的内生性特点逐渐突出，中央银行对货币供给的控制逐渐减弱。在此情形下，央行究竞选择利率还是货币供应量作为本国货币政策的中介目标，取决于该国具体经济形势。利率作为中介目标，其可控性、可测性和相关性较强，但抗干扰性较弱，这是因为作为内生经济变量，利率的变动是顺周期的：经济繁荣时，利率因资金需求增加而上升；经济下滑时，利率随资金需求减少而下降。然而作为政策变量，利率与总需求也应沿着同一方向变动：经济繁荣时，为防止经济过热应

14、提高利率；经济下滑时，为刺激经济复苏应降低利率。这样，政策和市场因素对利率的作用效果是叠加的，当利率发生变动时，中央银行往往很难量化货币政策和市场因素的作用效果，对货币政策的松紧也就无从掌握。货币供应量作为中介目标的可测性、可控性均较强。就抗干扰性来说，货币供应量的变动作为内生变量是顺周期的，而作为政策变量是逆周期的，因此，政策性影响和非政策性影响不会相互混淆，抗干扰性也较强。但近年来层出不穷的金融创新、全球金融一体化、金融监管政策的变化，使货币定义为内生变量还是外生变量，难度越来越大，其计量难度也逐渐加大，货币总量与最终目标的关系更难把握，也使货币乘数失去了以往的稳定性，削弱了中央银行对货币

15、总量的控制能力。而在我国，金融创新程度并不深入，加之存贷款利率长期管制，被作为一种外生的货币政策工具来使用，利率市场化程度有待进一步深化，因而我国仍然采用利率作为货币政策中介目标。17 【正确答案】 (1)证券交易机智的目标是多重的，主要目标有：流动性。证券的流动性是证券市场生存的条件。如果证券市场缺乏流动性，或者说不能提供充分的流动性，证券市场的功能就要受到影响。从积极的意义上看，证券市场流动性为证券市场有效配置资源奠定了基础。证券市场流动性包含两方面的要求，即成交速度和成交价格。如果投资者能以合理的价格迅速成交，则市场流动性好；反过来，单纯是成交速度快，并不能完全表示流动性好。稳定性。证券

16、市场的稳定性是指证券价格的波动程度。一般来说，稳定性比较好的市场，其价格波动性小，或者说其调节平衡的能力比较强。从证券市场健康运行的角度看，保持证券价格的相对稳定，防止证券价格大幅波动是必要的。证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。由于各种信息是影响证券价格的主要因素，因此，提高市场透明度是加强证券市场稳定性的重要措施。有效性。证券市场的有效性包含两方面的要求：一是证券市场的高效率；二是证券市场的低成本。其中，高效率又包含两方面的内容，首先是证券市场的信息效率，即要求证券价格能准确、迅速、反映充分各种信息。根据证券价格对信息的反映程度，可以将证券市场分为强式有效市场、半强式有效市场、弱

17、式有效市场。其次是证券市场的运行效率，即证券交易系统硬件的工作能力，如交易系统的处理速度、容量等。低成本也包含两方面：一是直接成本；二是间接成本。前者如投资者参与交易支付的佣金或缴纳的税收，后者如投资者收集证券信息所发生的费用。(2)证券交易机制的原则：公开原则。其又称信息公开原则，指证券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。公平原则。其是指参与交易的各方应当获得平等的机会。它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到平等保护。公正原则。是指应当公正的对待参与交易的各方，以及公正的处理证券交易事务。五、论述题18 【正确答案】 在

18、开放经济条件下，宏观经济政策目标除了需要满足封闭经济条件下的经济增长、充分就业、物价稳定之外，还需要满足国际收支平衡。这就决定了开放经济条件下的宏观经济政策的操作必定不同于封闭经济条件下的宏观经济政策操作。以 ISLM 模型为例，在封闭经济条件下，宏观经济政策主要影响国民收入和利率，然而，在开放经济条件下，宏观经济政策需要影响国民收入、利率和汇率。根据蒙代尔的有效搭配原则，货币政策对于维持外部均衡更有效，而财政政策对于维持内部均衡更有效，这就说明，在开放经济条件下，货币政策更多地用来维持外部均衡。但是在封闭经济条件下，货币政策仍旧可以用来维持内部均衡。综上，在开放经济条件下，无论是宏观经济政策

19、目标、宏观经济变量以及宏观经济政策的使用均和封闭经济条件下不同。19 【正确答案】 我国上市公司普遍偏好于先股权融资，再债务融资，最后才是内部融资。因此不符合新优序融资理论。首先，从本质上来讲，企业的实际融资行为是企业内部人在面临多种约束条件下谋求自身效用最大化的结果。因此，企业偏好成本相对较高的股权融资，更有可能反映了我国上市公司内部人目标函数与社会最优目标函数之间的偏离。资本规模、企业业绩、自由现金流以及公司控制权等因素对企业内部人的融资决策有影响。其中，上市公司整体业绩不佳，现金流量不足因素导致公司的源融资受限而偏向股权融资；而第四个因素反映了我国上市公司内部人可以通过股权融资获得巨大隐形收益的事实。因此，如何有效限制企业内部人对上市公司的掠夺程度，也是制止这些公司过于偏好股权融资的有效途径之一。这就要求严格规范政府同上市公司的关系，减少双方的合谋，使上市公司不再成为政府寻租的地方。其次，我国缺乏完善发达的证券市场和中长期信贷市场，例如我国债权人还没有建立起有效的贷款风险管理体制，也未对借款企业的投资行为进行有效的约束，存在着较严重的债权人缺位现象。最后，我国中小企业融资渠道有限，这使得中小企业更偏好于股权融资。因此，如何有效拓宽中小企业的其他融资渠道，也有助于降低我国上市公司对股权融资的偏好。