1、现代咨询方法与实务-宏观经济政策与发展规划(九)及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B（一）/B(总题数：1，分数：15.00)1.某新建项目设计生产能力为 550 万吨/年，总投资 140000 万元，其中建设投资 125000 万元，建设期利息 5300 万元，流动资金 9700 万元。根据融资方案，资本金占项目总投资比例为 35%，由 A、B 两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为 3%，市场投资组合预期收益率为 8%，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取 1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为 7%。所
2、得税税率为 25%。 问题 计算本项目融资方案的总体税后资金成本。（分数：15.00）_二、B（二）/B(总题数：1，分数：15.00)某市新建污水处理厂项目，预计总投资 10 亿元，拟采用特许经营方式。通过招标，A 公司与 B 公司组成的联合体中标。A 公司为国内一家污水厂运营公司，技术力量雄厚，但资金不足；B 公司为国内一家基础设施投资公司，资金实力雄厚。中标后，该联合体决定成立一个项目公司负责项目的融资、建设和运营。该项目的资金筹措方案为：A、B 公司分别出资股本金 1 亿元和 3 亿元，项目公司从银行贷款 6 亿元，贷款利率为 7%。假设社会无风险投资收益率为 4%，市场投资组合预期收
3、益率为 12%，污水处理行业投资风险系数为 1.1，所得税税率为25%。问题（分数：15.00）(1).对于市政府而言，该项目采取特许经营项目融资具有哪些优点?（分数：7.50）_(2).列式计算该项目的加权平均资金成本。（分数：7.50）_三、B（三）/B(总题数：1，分数：15.00)2.某农场拟于 2013 年初植树造林 500 公顷，需要各类投资共 5000 万元。农场拟于 2020 年初择伐林木后，将林地无偿移交给地方政府。预计所伐木材销售净收入为每公顷 12 万元。假设财务基准收益率为 6%。 问题 在考虑资金时间价值的情况下，该农场 2020 年初所伐木材销售净收入能否回收全部投
4、资?（分数：15.00）_四、B（四）/B(总题数：1，分数：15.00)3.某市政府拟建一座污水处理厂，委托某咨询机构负责项目的可行性研究工作。该咨询机构提出 A、B 两个方案，并测算了他们的财务净现金流量，见表。 BA、B 方案财务净现金流量/B 单位：万元年 份 1 2 3 4-10A 方案净现金流量 -42000 4000 5000 6600B 方案净现金流量 -36000 3000 5000 5600问题 计算 A、B 两个方案的财务净现值，判断在财务上是否可行(财务基准收益率取 6%)。（分数：15.00）_五、B（五）/B(总题数：1，分数：20.00)某车间现有 A、B 两种设
5、备更新方案。方案 A，设备使用寿命期为 6 年，设备投资 10000 万元，年经营成本前三年均为 5500 万元，后三年均为 6500 万元，期末净残值为 3500 万元；方案 B，设备使用寿命期 6 年，设备投资 12000 万元，年经营成本前三年均为 5000 万元，后三年均为 6000 万元，期末净残值为 4500万元。该项目投资财务基准收益率为 10%。问题（分数：20.00）(1).用费用年值法比较选择设备更新最优方案。（分数：10.00）_(2).如果方案 B 中设备使用寿命期为 9 年，最后三年经营成本均为 7000 万元，期末净残值为 2000 万元，其他数据不变，用费用现值法
6、比较选择较优方案(以最短寿命期作为共同研究期)。（分数：10.00）_六、B（六）/B(总题数：1，分数：20.00)4.某地区拟建设一个针对特定灾害的防灾预警系统，以减少灾害损失。共有三个互相独立的建设方案，寿命期均为 20 年。根据统计资料分析及专家论证，如果不建造该预警系统，预期未来每年灾害经济损失为120 亿元；如果建造该防灾预警系统，除需要初始投资外，每年还需要支付系统维护费用，但可降低每年预期灾害损失。各方案的初始投资、每年运营维护费用及预期年损失等资料见表。设定基准收益率为8%。 B各方案投资、费用及预期损失/B 单位：亿元方案 初始投资 年运营维护费用 预期年损失1 120 1
7、2 702 210 20 903 250 30 30问题 请利用效益/费用分析法判断哪些方案不可行，哪些方案可行?并请从中选择出一个最优方案。（分数：20.00）_现代咨询方法与实务-宏观经济政策与发展规划(九)答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B（一）/B(总题数：1，分数：15.00)1.某新建项目设计生产能力为 550 万吨/年，总投资 140000 万元，其中建设投资 125000 万元，建设期利息 5300 万元，流动资金 9700 万元。根据融资方案，资本金占项目总投资比例为 35%，由 A、B 两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社
8、会无风险投资收益率为 3%，市场投资组合预期收益率为 8%，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取 1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为 7%。所得税税率为 25%。 问题 计算本项目融资方案的总体税后资金成本。（分数：15.00）_正确答案：(资本金的资金成本=R f+(R m-Rf)=3%+1(8%-3%)=8%债务资金的税后资金成本=7%(1-25%)=5.25%总体税后资金成本=8%35%+5.25%65%=6.2125%)解析：解析 此题考核的是资本金、债务资金的资金成本计算方法，一定要在理解资金成本概念的基础上，记牢公式。二、B（二）/B(总题数：1，分数：15.0
9、0)某市新建污水处理厂项目，预计总投资 10 亿元，拟采用特许经营方式。通过招标，A 公司与 B 公司组成的联合体中标。A 公司为国内一家污水厂运营公司，技术力量雄厚，但资金不足；B 公司为国内一家基础设施投资公司，资金实力雄厚。中标后，该联合体决定成立一个项目公司负责项目的融资、建设和运营。该项目的资金筹措方案为：A、B 公司分别出资股本金 1 亿元和 3 亿元，项目公司从银行贷款 6 亿元，贷款利率为 7%。假设社会无风险投资收益率为 4%，市场投资组合预期收益率为 12%，污水处理行业投资风险系数为 1.1，所得税税率为25%。问题（分数：15.00）(1).对于市政府而言，该项目采取特
10、许经营项目融资具有哪些优点?（分数：7.50）_正确答案：(对于市政府而言，特许经营项目融资的优点有：(1)拓宽资金来源，减少政府的财政支出和债务负担；(2)降低政府风险；(3)发挥外资和民营机构的能动性和创造性；(4)合理利用资源；(5)有利于发展国民经济、金融资本市场和法律体系。)解析：解析 本题涉及考点有：特许经营项目融资、资金成本计算。特许经营项目融资的优点不容易记忆，可从减轻政府负担、有效利用外资或民间资本、提高项目成功度等方面来理解记忆。资金成本计算掌握权益资金、债务资金的不同计算方法，债务资金成本还要考虑税前税后问题。(2).列式计算该项目的加权平均资金成本。（分数：7.50）_
11、正确答案：(1)权益资金成本采用资本资产定价模型法：Ks=Rf+(R m-Rf)=4%+1.1(12%-4%)=12.8%(2)所得税后的债务资金成本：所得税前资金成本(1-所得税税率)=7%(1-25%)=5.25%(3)加权平均资金成本=*12.8%+*5.25%=8.27%。)解析：三、B（三）/B(总题数：1，分数：15.00)2.某农场拟于 2013 年初植树造林 500 公顷，需要各类投资共 5000 万元。农场拟于 2020 年初择伐林木后，将林地无偿移交给地方政府。预计所伐木材销售净收入为每公顷 12 万元。假设财务基准收益率为 6%。 问题 在考虑资金时间价值的情况下，该农场
12、 2020 年初所伐木材销售净收入能否回收全部投资?（分数：15.00）_正确答案：(在考虑资金时间价值的情况下，以财务基准收益率 6%作为折现率：2020 年初所伐木材销售净收入转换为 2013 年初的现值：=12500(1+6%) -7=3990.34(万元)5000 万元可见，在考虑资金时间价值的情况下，所伐木材销售净收入不能回收全部投资。)解析：解析 如果题目给出了现值系数(P/F，6%，7)=0.6651，也可利用 12500(P/F，6%，7)直接代入计算。要想计算准确，一是要明确用哪个换算系数，二是明确折现年数。此题中，净收入，发生在2020 年年初，需要折 7 年才能折现到 2
13、013 年年初，可通过画现金流量图来准确判断(见图)。 *四、B（四）/B(总题数：1，分数：15.00)3.某市政府拟建一座污水处理厂，委托某咨询机构负责项目的可行性研究工作。该咨询机构提出 A、B 两个方案，并测算了他们的财务净现金流量，见表。 BA、B 方案财务净现金流量/B 单位：万元年 份 1 2 3 4-10A 方案净现金流量 -42000 4000 5000 6600B 方案净现金流量 -36000 3000 5000 5600问题 计算 A、B 两个方案的财务净现值，判断在财务上是否可行(财务基准收益率取 6%)。（分数：15.00）_正确答案：(A 方案的财务净现值=-420
14、00(P/F，6%，1)+4000(P/F，6%，2)+5000(P/F，6%，3)+6600(P/A，6%，7)(P/F，6%，3)=-929.86(万元) B 方案的财务净现值=-36000(P/F，6%，1)+3000(P/F，6%，2)+5000(P/F，6%，3)+5600(P/A，6%，7)(P/F，6%，3)=-846.56(万元) 因此，两个方案在财务上都不可行。)解析：解析 各系数中的折现期数是关键，一定要确定准确。-42000 和-36000 发生在 1 期末，而不是 1期初(也就是 0 点)，所以也要乘以现值系数。五、B（五）/B(总题数：1，分数：20.00)某车间现有
15、 A、B 两种设备更新方案。方案 A，设备使用寿命期为 6 年，设备投资 10000 万元，年经营成本前三年均为 5500 万元，后三年均为 6500 万元，期末净残值为 3500 万元；方案 B，设备使用寿命期 6 年，设备投资 12000 万元，年经营成本前三年均为 5000 万元，后三年均为 6000 万元，期末净残值为 4500万元。该项目投资财务基准收益率为 10%。问题（分数：20.00）(1).用费用年值法比较选择设备更新最优方案。（分数：10.00）_正确答案：(方案 A 的费用年值=10000(A/P，10%，6)+5500(P/A，10%，3)(A/P，10%，6)+650
16、0(F/A，10%，3)(A/F，10%，6)-3500(A/F，10%，6)=7771.62(万元) 方案 B 的费用年值=12000(A/P，10%，6)+5000(P/A，10%，3)(A/P，10%，6)+6000(F/A，10%，3)(A/F，10%，6)-4500(A/F，10%，6)=7601.22(万元) 因 AC(A)AC(B)，所以方案 B 为较优方案。)解析：解析 最短计算期法是以方案中最短的计算期作为共同计算期，此题中也就是 6 年，关键一步是将 9 年的数据转换现值，再转换为年值，再转换为 6 年的现值。题目要求采用什么方法就用什么方法，用别的方法算对了也要扣分。(2
17、).如果方案 B 中设备使用寿命期为 9 年，最后三年经营成本均为 7000 万元，期末净残值为 2000 万元，其他数据不变，用费用现值法比较选择较优方案(以最短寿命期作为共同研究期)。（分数：10.00）_正确答案：(采用最短计算期法，计算期为 6 年。 方案 A 的费用现值=10000+5500(P/A，10%，3)+6500(P/A，10%，3)(P/F，10%，3)-3500(P/F，10%，6)=33846.85(万元) 方案 B 的费用现值=12000+5000(O/A，10%，3)+6000(P/A，10%，3)(P/F，10%，3)+7000(P/A，10%，3)(P/F，1
18、0%，6)-2000(P/F，10%，9)(A/P，10%，9)(P/A，10%，6)=33746.89(万元) 因 PC(A)PC(B)，所以方案 B 为较优方案。)解析：六、B（六）/B(总题数：1，分数：20.00)4.某地区拟建设一个针对特定灾害的防灾预警系统，以减少灾害损失。共有三个互相独立的建设方案，寿命期均为 20 年。根据统计资料分析及专家论证，如果不建造该预警系统，预期未来每年灾害经济损失为120 亿元；如果建造该防灾预警系统，除需要初始投资外，每年还需要支付系统维护费用，但可降低每年预期灾害损失。各方案的初始投资、每年运营维护费用及预期年损失等资料见表。设定基准收益率为8%
19、。 B各方案投资、费用及预期损失/B 单位：亿元方案 初始投资 年运营维护费用 预期年损失1 120 12 702 210 20 903 250 30 30问题 请利用效益/费用分析法判断哪些方案不可行，哪些方案可行?并请从中选择出一个最优方案。（分数：20.00）_正确答案：(1)各方案初始投资的费用年值： 方案 1：120(A/P，8%，20)=1200.10185=12.222(亿元) 方案 2：210(A/P，8%，20)=2100.10185=21.3885(亿元) 方案 3：250(A/P，8%，20)=2500.10185=25.4625(亿元) 各方案预期每年减少损失的效益：
20、方案 1：120-70=50(亿元) 方案2：120-90=30(亿元) 方案 3：120-30=90(亿元) (2)计算各方案效益/费用： 方案 1：50/(12.222+12)=2.061 方案 2：30/(21.3885+20)=0.721 方案 3：90/(25.4625+30)=1.621 可知，方案 1 和方案 3是可取的，方案 2 是不可取的。 (3)要在方案 1 和方案 3 之间进行选择，计算两者的增量效益/增量费用：(90-50)/(25.4625+30)-(12.222+12)=1.281 则，费用的增量是值得的，方案 3 优于方案 1。)解析：解析 该题考查了方案比较方法中的效益费用法。用效益费用法进行方案比选时，要注意计算的是增量效益和增量费用的比，而不是简单比较各方案效益费用的比值。考生要熟练掌握各种比选方法的计算公式及适用条件。
