1、CMA 考试 part2 真题精选 2016 年及答案解析(总分：47.00，做题时间：90 分钟)一、情境 1-Pursuit of Profi(总题数：1，分数：7.00)公司在追求利润时可采用不同策略，策略成功与否通常取决于公司运营的行业和市场类型。下表列出了从两家公司（标记为“A”和“B”）的财务报表中选出的条目。 （分数：7.00）(1).1. 使用杜邦分析法的两个优点是什么？请解释。（分数：1.00）_(2).2. 使用杜邦公式分别计算两家公司的股权收益率。给出您的计算过程。（分数：1.00）_(3).3. a. 计算每家公司的负债权益比率。给出您的计算过程。（分数：1.00）_(
2、4).b. 讨论如何利用杠杆作用影响公司的财务风险。（分数：1.00）_(5).4.讨论为什么一些公司适合采用较高的财务杠杆，而其他公司却会因此面临很大的风险。 （分数：1.00）_(6).5.使用杜邦分析法解释为什么有着不同纯利润或不同资产周转率的公司会有相近的普通股权益回报率。（分数：1.00）_(7).6.指出财务比率分析的两个局限性。（分数：1.00）_二、情境 2-Romco(总题数：1，分数：40.00)RomCo 公司的财务分析师 Alex Conrad 正在向管理团队介绍两份相互独立的资本预算项目建议书。对这两个项目的净现值 (NPV) 和内部收益率 (IRR) 进行分析后初步
3、得出了如下结果。 * 项目 1 预计在初始投资后的六年内每年有 $200,000 正的税后现金流，项目 2 预计在初始投资后的六年内每年有 $85,000 正的税后现金流。在会议中，与会者要求 Conrad 解释与其项目分析相关的几个问题。 问题：（分数：40.00）(1).1. 由于金融市场的波动性，公司的股权成本可能高于此分析中假设的股权成本。这点非常重要，因为 RomCo 完全通过股权融资。 a. 此分析中使用的股权成本是什么？ 请解释您的答案。 （分数：5.00）_(2).b. 股权成本的增加是否会影响两个项目的净现值和内部收益率？股权成本的增加将会怎样影响投资项目的意愿？ 请解释您的
4、答案。 （分数：5.00）_(3).2. 假设企业所得税税率降低了。 a. 在其他都不变的情况下，说明企业所得税税率降低对项目的净现值和内部收益率有何影响？ （分数：5.00）_(4).b. 说明这一变化对投资决策又有何影响？（分数：5.00）_(5).3. a. 每个项目的获利指数分别是多少？ 给出您的计算过程。（分数：5.00）_(6).b. 请解释 RomCo 如何利用获利指数在上述两个项目中进行选择。（分数：5.00）_(7).4. a. 每个项目的投资回收期是多少？ 给出您的计算过程。（分数：5.00）_(8).b. 确定并解释使用投资回收期选择项目的三个缺点。（分数：5.00）_C
5、MA 考试 part2 真题精选 2016 年答案解析(总分：47.00，做题时间：90 分钟)一、情境 1-Pursuit of Profi(总题数：1，分数：7.00)公司在追求利润时可采用不同策略，策略成功与否通常取决于公司运营的行业和市场类型。下表列出了从两家公司（标记为“A”和“B”）的财务报表中选出的条目。 （分数：7.00）(1).1. 使用杜邦分析法的两个优点是什么？请解释。（分数：1.00）_正确答案：(杜邦分析法将总体回报率分解成更具体的财务比率，指明了公司目前面临的制约因素，体现了各项决策如何相互影响。 )解析：(2).2. 使用杜邦公式分别计算两家公司的股权收益率。给出
6、您的计算过程。（分数：1.00）_正确答案：(A 公司: 边际利润率= 17 / 120 = 14.2%，资产周转率= 120 / 273 = 44.0%， 权益乘数= 273 / 73 = 3.74，股权收益率= 14.2% 44.0% 3.74 = 23.3% B 公司: 边际利润率= 19 / 74 = 25.7%，资产周转率= 74 / 168 = 44.0%， 权益乘数= 168 / 84 = 2.00，股权收益率= 25.7% 44.0% 2.00 = 22.6% )解析：(3).3. a. 计算每家公司的负债权益比率。给出您的计算过程。（分数：1.00）_正确答案：(A 公司:
7、负债与权益比= 200 / 73 = 2.74 B 公司: 负债与权益比= 84 / 84 = 1.0 )解析：(4).b. 讨论如何利用杠杆作用影响公司的财务风险。（分数：1.00）_正确答案：(A 公司的负债权益比率比 B 公司高出约 2 倍，较高的财务杠杆增加了 A 公司股东的财务风险。)解析：(5).4.讨论为什么一些公司适合采用较高的财务杠杆，而其他公司却会因此面临很大的风险。 （分数：1.00）_正确答案：(从事成熟的行业，或者收益波动较小的公司利用较高的财务杠杆比较合适。收益波动很大的公司利用较高财务杠杆的风险将增大，因为收益可能难以应对偿债压力。高财务杠杆更适合高增长率的公司。
8、 )解析：(6).5.使用杜邦分析法解释为什么有着不同纯利润或不同资产周转率的公司会有相近的普通股权益回报率。（分数：1.00）_正确答案：(两个公司的资产周转率相似，因此 A 公司更大的利用财务杠杆，使得 B 公司必须用更高的边际利润率才能与 A 公司的股权收益率相似。 )解析：(7).6.指出财务比率分析的两个局限性。（分数：1.00）_正确答案：(财务比率分析的缺点包括：会计政策的不同降低了公司财务比率之间的可比性；不同的货币或经营环境降低了公司财务比率之间的可比性；不同的部门或公司组织架构降低了公司财务比率之间的可比性。)解析：二、情境 2-Romco(总题数：1，分数：40.00)R
9、omCo 公司的财务分析师 Alex Conrad 正在向管理团队介绍两份相互独立的资本预算项目建议书。对这两个项目的净现值 (NPV) 和内部收益率 (IRR) 进行分析后初步得出了如下结果。 * 项目 1 预计在初始投资后的六年内每年有 $200,000 正的税后现金流，项目 2 预计在初始投资后的六年内每年有 $85,000 正的税后现金流。在会议中，与会者要求 Conrad 解释与其项目分析相关的几个问题。 问题：（分数：40.00）(1).1. 由于金融市场的波动性，公司的股权成本可能高于此分析中假设的股权成本。这点非常重要，因为 RomCo 完全通过股权融资。 a. 此分析中使用的
10、股权成本是什么？ 请解释您的答案。 （分数：5.00）_正确答案：(12%。项目 1 的净现值=$0，内部回报率 IRR=12%，说明资本成本=12%。因为该公司资金来源全部为股权成本，因此股权成本=资本成本=12%。 )解析：(2).b. 股权成本的增加是否会影响两个项目的净现值和内部收益率？股权成本的增加将会怎样影响投资项目的意愿？ 请解释您的答案。 （分数：5.00）_正确答案：(项目 1: 净现值 (NPV) 降低，内部回报率 (IRR) 不变。 因为 IRR 小于资本成本，且 NPV 0，所以不可接受项目 1。 项目 2: 净现值(NPV)降低，内部回报率(IRR)不变。 需要知道资
11、本成本增长多少。如果项目 2 的 IRR 仍然大于资本成本，则将被接受；反之，项目 2 也将被否定。)解析：(3).2. 假设企业所得税税率降低了。 a. 在其他都不变的情况下，说明企业所得税税率降低对项目的净现值和内部收益率有何影响？ （分数：5.00）_正确答案：(当所得税率降低，两个项目税后现金流都将增大，从而使净现值增大，内部回报率增大。 )解析：(4).b. 说明这一变化对投资决策又有何影响？（分数：5.00）_正确答案：(假设降低所得税率不会改变资本成本，则项目 1 的净现值会变为正数，IRR 大于资本成本，从而可接受项目 1。项目 2 的净现值和 IRR 会变得更大。 )解析：(
12、5).3. a. 每个项目的获利指数分别是多少？ 给出您的计算过程。（分数：5.00）_正确答案：(获利指数（PI）=未来现金流量的现值/初始投资 项目 1：净现值=0，说明未来现金流量的现值=初始投资，因此 PI=1。 项目 2：未来现金流量的现值=$300,000+$49,469=349,469，PI=349,469/300,000=1.16)解析：(6).b. 请解释 RomCo 如何利用获利指数在上述两个项目中进行选择。（分数：5.00）_正确答案：(获利指数体现了每单位货币投资产生的回报，是相对利润。本情境中，项目 2 的获利指数更高，且其净现值更大，进一步肯定了项目 2 的优势。 )解析：(7).4. a. 每个项目的投资回收期是多少？ 给出您的计算过程。（分数：5.00）_正确答案：(项目 1：投资回收期= 822,800 / 200,000 = 4.1 年 项目 2：投资回收期= 300,000 / 85,000 = 3.5 年)解析：(8).b. 确定并解释使用投资回收期选择项目的三个缺点。（分数：5.00）_正确答案：(投资回收期的缺点： 1)忽略了投资回收期后的现金流。 2)没有对现金流进行折现。 3)对投资回收期限制年份是主观的（例如，只对投资回收期小于 3 年的项目进行投资）。 )解析：
