1、第九章 固定资产与无形资产投资决策,本章内容,第一节 固定资产投资决策 第二节 固定资产日常控制 第三节 无形资产投资管理决策,第一节 固定资产投资决策,一、现金流量 现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。,第一节 固定资产投资决策,按照投资经营全过程，现金流量可分为： 1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量； 2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量； 3、终结期现金流量，通常表现为现金流入量。,第一节 固定资产投资决策,（一）现金流出量 现金流出量主要是表现为货币资金减少。 (二)现金流入量现金流入量主要表现为货币资金增加
2、。 (三)现金净流量现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额,第一节 固定资产投资决策,用公式表示现金净流量就是： 现金净流量现金流入量现金流出量收现收入付现费用-相关税金收现收入(总费用-不需要付现的费用)-相关税金净利润十不需要付现的费用上式可简化为：现金净流量净利润十折旧费,第一节 固定资产投资决策,例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。 表9-1 A、B方案投入产出状况 单位：元假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%
3、，试计算两种方案的现金流量。,首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。表9-2A A方案营业现金流量计算表 单位：元,表9-2B B方案营业现金流量计算表 单位：元,再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。 表9-3A A方案营业现金流量计算表 单位：元,表9-3B B方案营业现金流量计算表 单位：元,第一节 固定资产投资决策,例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料： 1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。 2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预
4、计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。 3、设所得税率为30%，资本成本为10%。 计算该项目的现金流量。,第一节 固定资产投资决策,1、固定资产价值 =500（1+10%）（F/A、10%、2）=1155万元 2、固定资产折旧=（1155-15）/6 =190万元,营业现金流量计算表,现金流量计算表,第一节 固定资产投资决策,二、投资决策方法 （一）投资回收期法 投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。,第一节 固定资产投资决策,投资回收期方法的特点： 回收
5、期越短，投资风险越小，投资方案越有利； 反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。,第一节 固定资产投资决策,具体计算投资回收期时，可分为非贴现的和贴现的投资回收期。 非贴现的投资回收期的计算公式为： 投资回收期=原始投资额/年现金净流量 或 = 当年尚未回收额小于次年净流量年数+（当年尚未回收额/次年净流量）,第一节 固定资产投资决策,以表9-3A和表9-3B中数据为例： A方案投资回收期= 18000/61750=2.91年 B方案投资回收期= 3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年 比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方
6、案为最优方案。 非贴现或折现的投资回收期法简单易行。 不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。,第一节 固定资产投资决策,为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。 其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。 不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。,A种方案的现值计算如表9-4A所示。 表9-4A A方案营业现金流量计算表 单位：元,A种方案的投资回收期 =3+ (180000- 56131-51006-46374）/ 42175=3.63(年),B种方案的现值计算如表9-4B所示。 表9-4B B方案营业现金流量计算表 单位：元,B种方案的投资
7、回收期=3+ (133000-35851-32024-28613 ）/ 67228=3.54(年) 从上述计算贴现的回收期来看，A、B两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，B方案较优。,（二）投资回报率法 投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。 该法的特点是： 投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利； 反之，收益性越低，投资方案越不利。,第一节 固定资产投资决策,第一节 固定资产投资决策,具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率。 非贴现的投资回报率的计算公式为： 投资回报率 =年平均现金净流量/投资额 100%,第一节 固定资产投资决策,以表9-
8、3A和表9-3B中数据为例： A方案投资回报率=61750/180000 100%=34.31% B方案投资回报率=（39440+38770+38100+98430）4 /133000 100% =40.36% 比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。,为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。 以表9-4A和表9-4B中数据为例： A方案投资回报率= （56131+51006+46374+42175）4 /180000 100%=27.18% B方案投资回报率=（35851+32024+28613+67228）4 /133000 100% =
9、30.77% 从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。,第一节 固定资产投资决策,（三）净现值法 净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期为现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。 建设期为一年时：,第一节 固定资产投资决策,一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。 如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。,根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下： A方案净现值=617503.17-180000=19574.50-180000=15747
10、.50（元） 上式中的3.17为年金现值系数。 B方案净现值=（394400.909+387700.826+38100 0.751+984300.683)-133000=163715.77-133000=30715.77(元) 上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。 若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。,第一节 固定资产投资决策,（四）现值指数法 现值指数是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。用公式表示为：现值指数1，方案可行 现值指数1，方案不可行,第一节 固定资产投资决策,根据例1中的数据，计算A，B方案的现值
11、指数如下： A方案现值指数 =195747.5/180000=1.09 B方案现值指数 =163715.77/133000=1.23 上述计算结果表明，A和B方案均可行性方案。 若A与B方案为互斥方案，应选择现值指数大的方案，即B方案。,第一节 固定资产投资决策,（五）内含报酬率法 内含报酬率是指能使投资方案的全部现金净流量的现值为零的折现率。 现金流入量现值=现金流出量现值 NPV=0 判断规则： 内含报酬率资本成本（基准收益率），方案可行。 内含报酬率资本成本（基准收益率），方案不可行。,第一节 固定资产投资决策,内含报酬率的计算步骤可以分两种情况确定： 1. 年现金净流量相等。 (1)计
12、算年金现值系数 年金现值系数=投资额/年现金净流量根据例1数据：A方案的年金现值系数=180000/61750=2.915,第一节 固定资产投资决策,(2)依年金现值系数表，在相同年数内，找出与上述年金现值系相邻近的两个折现率。 前例中A方案项目年数为4，年金现值系数为2.915，邻近的两个折现率为14%和16%，其年金现值系数为2.944和2.798。,第一节 固定资产投资决策,（3）依上面两个邻近的折现率及其年金现值系数，采用插值法准确计算内含报酬率。 A方案内含报酬率=14%+(16%-14%) (2.798-2.944) (2.915-2.944) =14.4%,第一节 固定资产投资决
13、策,例题：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？,解：年金现值系数 = 120000/22000 = 5.454 （P/A，12%，10）=5.650 （P/A，14%，10）=5.216,第一节 固定资产投资决策,第一节 固定资产投资决策,2.每年现金净流量不等。若每年现金净流量不等，可采用逐步测算法确定内含报酬率。确定步骤如下： （1）按假设的折现率计算净现值，初次假设的折现率就能使净现值为零是困难的。 （2）按假设的折现率不能使净现值为零，应通过逐步测算调整折现率，使已采用假设的折现率
14、计算出的净现值，通过反复调试折现率，尽可能从相互对应的方向逼近零。 （3）采用插值法准确计算内部回报率。,结合前面B方案的内部回报率的逐步测算过程见表9-6。,第一节 固定资产投资决策,B方案的内含报酬率 =18%+(20%-18%) (-3736.94-2235.32) ( -2235.32) =18.75%从上面计算的结果看，A和B方案的内含报酬率都大于资金成本，均是可行的方案。若A和B方案为互斥方案，应选择内含报酬率高的B方案，放弃A方案。,第二节 固定资产日常控制,一、实行固定资产的日常控制责任制,二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作固定资产管理的基础工作主
15、要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。,第二节 固定资产日常控制,第二节 固定资产日常控制,(二)加强固定资产的动态管理1增加的固定资产管理。 2减少的固定资产管理。 (三)加强固定资产的使用和维修的管理 固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用和日常的维修。,第二节 固定资产日常控制,三、提高固定资产的利用效果 （一）提高固定资产利用效果的途径1.改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。 2增加生产设备的有效工作时间。 3提高设备生产效率。,第二节 固定资产日常控制,（二）考核固定资产利用效果的指标 1.固定资产产出率(总产出率) =总产值/固定
16、资产平均总值100% 固定资产产出率(净产出率) =净产出/固定资产平均总值100% 2.固定资产利润率 固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值100%,第三节 无形资产投资管理决策,一、无形资产投资的涵义及特点（一）无形资产投资的涵义 无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。 无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。,第三节 无形资产投资管理决策,(二)无形资产投资的特点 无形资产投资具有下列特点：投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企
17、业带来超额收益。无形资产投资在计价评估上不明晰。 无形资产投资所形成的收益具有不确定性。 无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。,第三节 无形资产投资管理决策,二、无形资产投资管理 无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。 投资前应着重研究以下几方面的问题： （）正确选择投资项目 （二）适当选定投资期限,复习思考题,1.为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？ 2.在固定资产投资决策中，不同阶段的现金流量各有何特点？ 3.为什么通常选择贴现的现金流量指标进行投资决策？ 4.净现值法、现值指数法和内部回报率法有何联系和区别? 5.如何加强固定资产日常管理？ 6.如何加强无形资产投资前的管理？,
