1、财务估价练习试卷 4 及答案与解析一、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 预计 ABC 公司明年的税后利润为 1000 万元，发行在外普通股 500 万股。要求(1)假设其市盈率应为 12 倍，计算其股票的价值；(2)预计其盈余的 60%将用于发放现金股利，股票获利率应为 4%，计算其股票的价值；(3)假设成长率为 6%，必要报酬率为 10%，预计盈余的 60%用于发放股利，用固定成长股利模式计算其股票价值。 2 资料： 某公司有 A、B 两个投资方案可供选择，两方案的收益率及
2、其概率分布如下表。假设 A 方案的风险报酬系数为 5%，A 方案的风险报酬系数为 6%。要求 (1)计算两方案报酬率的预期值； (2)计算两方案的标准差； (3) 计算两方案的变化系数； (4)根据计算结果作出评价。 3 某上市公司本年度的净收益为 20000 万元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第 1 年增长 14%，第 2 年增长 14%，第三年增长 8%。第4 年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。假设投资人要求的报酬率为 10%。要求计算股票的价值。 4 某企业发行面值为 1000 元、期限为 5 年、票面
3、利率为 10%的每年付息一次，到期还本的长期债券，因市场利率发生变化，企业决定以 950 元的价格折价售出。要求计算当时的市场利率。 5 某公司在 2000 年 1 月 1 日以 950 元价格购买一张面值为 1000 元的新发行债券，其票面利率 8%，5 年后到期，每年 12 月 31 日付息一次，到期归还本金。要求计算回答下列问题。(1)2000 年 1 月 1 日该债券到期收益率是多少；(2)假定 2004 年 1 月 1 日的市场利率下降到 6%，那么此时债券的价值是多少；(3)假定 2004 年 1 月 1 日该债券的市价为 982 元，此时购买该债券的投资收益率是多少；(4)假定
4、2002 年 1 月 1 日的市场利率为 12%，债券市价为 900 元，你是否购买该债券。 6 某公司准备投资购买一种股票。现有 A 公司股票和 B 公司股票可供选择。已知A 公司股票现行市价为每股 28 元，上年每股股利为 0.50 元，预计以后每年以 6%的增长率增长。B 公司股票现行市价为每股 1.8 元，上年每股股利为 0.15 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。某公司所要求的投资必要报酬率为 8%。要求(1)利用股票估价模型，分别计算 A、B 公司股票价值。(2)代甲企业作出股票投资决策。 二、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、
5、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。7 某投资人 2003 年欲投资购买股票，现有 A、B 两家公司的股票可供选择，从A、B 公司 2002 年 12 月 31 日的有关会计报表及补充资料中获知， 2002 年 A 公司税后净利为 800 万元，发放的每股股利为 5 元，市盈率为 5 倍，A 公司发行在外股数为 100 万股，每股面值 10 元；B 公司 2002 年获税后净利 400 万元，发放的每股股利为 2 元，市盈率为 5 倍，其发行在外的普通股股数共为 100 万股，每股面值10 元。预期 A 公司未来 5 年内股利为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为
6、6%预期 B 公司股利将持续增长年增长率为 4%。假定目前无风险收益率为 8%，平均风险股票的必要收益率为 12%，A 公司股票的贝他系数为 2，B 公司股票的贝他系数为 1.5。要求(1)计算股票价值并判断 A、B 两公司股票是否值得购买；(2)若投资购买两种股票各 100 股，该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何 (综合贝他系数)? 8 已知 A 股票的预期报酬率为 20%，标准差为 40%；B 股票的预期报酬率为12%，标准差为 13.3% ，投资者将 25%的资金投资于 A 股票， 75%的资金投资于B 股票。要求(1)计算投资组合的预期报酬率；(2)若它们的相关系数分别
7、等于 1、-1、0 和0.4 分别计算投资组合的标准差；(3)对计算结果进行简要说明。 财务估价练习试卷 4 答案与解析一、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 【正确答案】 (1)每股收益1000/5002(元 /股)股票价值21224(元)(2)现金股利总额100060%600( 万元)每股股利600/5001.2(元/股)股票价值每股股利/股票获利率1.2/4%30( 元)(3)股票价值(260%)/(10%6%)1.2/4%30( 元)【知识模块】 财务估价2 【正确答案
8、】 (1)计算报酬率的预期值：A 方案报酬率的预期值30%0.220%0.6410%0.2 20%B 方案报酬率的预期值50%0.2420%0.6(10%)0.220%(2)计算标准差 A 方案标准差18.97% (3)计算变化系数 A 方案变化系数6.32%/20% 0.316 B 方案变化系数18.97%/20%0.9485 (4)根据计算结果作出评价 在期望值相同的情况下，A 方案的标准差小于 B 方案，说明 A 方案的风险小于 B 方案，由于报酬率的预期值相同，一般条件下应选 A 方案。【知识模块】 财务估价3 【正确答案】 该公司采用固定股利支付率政策，股利增长率等于净收益增长率。第
9、 1 年股利2(114%)2.28(元)第 2 年股利2.28(114%)2.60(元)第 3 年股利2.60(14.8%)2.81(元)第 4 年以后股利2.81(元)股票价值2.280.9091 2.600.82642.81 0.7513(2.81/10%)0.75132.072.152.1121.1127.44( 元)【知识模块】 财务估价4 【正确答案】 债券发行价格：950100010%(P/A，i，5)1000(P/F，i ，5) 插值计算：由于折价发行，投资人要求的报酬率高于票面利率： 令 i12% 测试： 债券价值100010%(P/A ，12%，5) 1000(P F，12%
10、，5) 1003.6048 10000.5674 360.48567.40927.88( 价值低于发行价，应降低利率测试) 令 i=10%，平价发行，发行价为 1000 元。 插值计算： 当时的市场利率为 11.39%。【知识模块】 财务估价5 【正确答案】 (1)计算债券投资收益率 95080(P/A，i，5)1000(P/F ，i，5)，采用逐步测试法： 按折现率 9%测试： V803.8897 10000.6499311.18649.90 961.08(元)(大于 950 元，应提高折现率再次测试) 按折现率 10%测试： V803.7908 10000.6209303.26+620.9
11、0924.16(元) 使用插补法： 该债券的收益率为 9.3% (2)债券价值 80(P/F，6%，1) 1000(P/F ，6%，1) 800.943410000.9434 1018.87(元) (3)9821080/(1 i) i1080/98219.98% (4)V80(P/A，12%，3)1000(P/F， 12%，3) 802.401810000.7118192.14711.80903.94(元) 因为债券价值 903.94 元大于价格 900 元，所以应购买。【知识模块】 财务估价6 【正确答案】 (1)计算 A、B 公司股票价值 (2)分析与决策 由于 A 公司股票现行市价为28
12、 元，高于其投资价值 26.5 元，故 A 公司股票目前不宜投资购买。 B 公司股票现行市价为 1.8 元，低于其投资价值 1.875 元，故 B 公司股票值得投资，甲企业应购买 B 公司股票。【知识模块】 财务估价二、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。7 【正确答案】 (1)利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A 公司股票的预期收益率 8%2(12%8%)16% B 公司股票的预期收益率 8% 1.5(12%8%)14% 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值
13、： A 公司股票价值 16%,5) 53.274530.476 41.60(元) B 公司股票价值 计算 A、B 公司股票目前市价 A 公司的每股收益800/1008(元/股) A 公司的每股市价5840(元) B 公司的每股收益400/1004(元/股) B 公司的每股市价5420(元) 因为A、B 公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。 (2)A、B 股票投资组合的报酬率 【知识模块】 财务估价8 【正确答案】 (1)投资组合的预期报酬率 20%25%12%75% 14% (2)相关系数等于 l 时： (3)由以上计算可知，资产组合的标准差随相关系数的减小而减小，即相关系数越小分散风险的效应越强。当相关系数等于 1 时，它们的收益变化的方向和幅度完全相同，不能抵消任何风险，这时组合的标准差为 20%。当相关系数为-1 时，两种股票完全负相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相反，可以最充分的抵消风险，这时组合的标准差为零。当相关系数在+1 和-1 之间时，可以部分的抵消风险，当相关系数为-0.4 时，组合的标准差为 11%，小于完全正相关的标准差 20%。以上各种情况下，组合的预期报酬率始终为 14%，说明马克维茨的投资组合理论：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险。【知识模块】 财务估价
