1、其他长期筹资练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 如果债券面值为每份 1000 元，期限 15 年，票面利率设定为 10，同时附送 20张认股权证，认股权证在 8 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 20 元的价格购买 1 股普通股。若目前长期公司债的市场利率为 12，则每张认股权价值为( )元。（A）6811（B） 8657（C） 9154（D）113462 下列有关租赁的表述中，正确的是( )。（A）由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛
2、租赁（B）合同中注明出租人可以随时解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁（C）按照我国税法规定，租赁期为租赁资产使用年限的大部分(75或以上)的租赁，被视为融资租赁（D）按照我国会计制度规定，租赁开始日最低付款额的现值小于租赁开始日租赁资产公允价值 90的租赁，按融资租赁处理3 下列各项中，可以提高附带认股权债券的资本成本的事项是( )。（A）提高执行价格（B）降低债券的票面利率（C）延长赎回保护期（D）延长债券期限4 下列涉及三方面关系人的租赁是( )。（A）直接租赁（B）杠杆租赁（C）售后租回（D）经营租赁5 王某欲投资 A 公司拟发行的可转换债券，该债券期限为 5 年，面值为 1000 元，
3、票面利率为 8，发行价格为 1100 元，市场上相应的可转换债券利率为 10，转换比率为 40，目前 A 公司的股价为 20 元，以后每年增长率为 5，预计该债券到期后，王某将予以转换，则投资该可转换债券的报酬率为( )。（A）352（B） 6（C） 8（D）8376 认股权证筹资的主要缺点是( )。（A）可以降低相应债券的利率（B）可以提高相应债券的利率（C）发行费用较高（D）灵活性较少7 下列关于优先股的说法中，不正确的是( )。（A）优先股有面值（B）股利是发行时就确定了的（C）发行优先股的公司不会因为不能支付优先股股利而破产（D）拖欠的优先股股利应该按照复利滚存8 甲公司于 3 年前发
4、行了可转换债券，期限为 10 年，该债券面值为 1000 元，票面利率为 8，市场上相应的公司债券利率为 10，假设该债券的转换比率为 20，当前对应的每股股价为 445 元，则该可转换债券当前的底线价值为( )元。（A）890（B） 87711（C） 90267（D）95026二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 优先股存在的税务环境包括( )。（A）投资人的所得税率较高（B）发行人的所得税率较低（C）投资人能获得优先股股
5、利的税收减免（D）优先股投资的投资报酬率高于债券投资10 某企业已决定添置一台设备。企业的平均资本成本率为 13，权益资本成本率为 16；借款的预期税后平均利率为 11，其中税后有担保借款利率 10，税后无担保借款利率 12。该企业在进行设备融资租赁与购买的决策分析时，下列做法中不适宜的有( ) 。（A）将租赁期现金流量的折现率定为 10，租赁期末设备余值的折现率定为16（B）将租赁期现金流量的折现率定为 11，租赁期末设备余值的折现率定为13（C）将租赁期现金流量的折现率定为 12，租赁期末设备余值的折现率定为16（D）将租赁期现金流量的折现率定为 13，租赁期末设备余值的折现率定为1111
6、 下列关于可转换债券的表述中，正确的有( )。（A）可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限（B）设立不可赎回期的目的，在于保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权，强制债券持有人过早转换债券（C）设置赎回条款可以限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报（D）设置回售条款是为了保护债券发行方的利益，使他们能够避免遭受过大的筹资损失12 下列关于可转换债券和认股权证的表述中，正确的有( )。（A）认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，可转换债券也会在转换时给公司带来新的权益资本（B）发行附带认股权证债券的公司，比发行可转债的公司规模小、风险更高（C）可转
7、换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（D）可转换债券和认股权证的灵活性较少13 可转换债券筹资的缺点有( )。（A）筹资成本高于纯债券（B）股价上涨风险（C）股价低迷风险（D）可转换债券的票面利率比纯债券高14 下列关于认股权证和看涨期权的表述中，正确的有( )。（A）其价值都随股票价格变动（B）在到期前都可以选择执行或不执行（C）执行时都会稀释每股收益（D）执行时都不会稀释股价15 在租金可直接扣除的“租赁与购买” 决策中，关于承租人相关现金流量的下列处理方法中正确的有( ) 。（A）避免的资产购置支出作为相关现金流入（B）失去的折旧抵税作为相关
8、现金流出（C）税后租金支出作为相关现金流出（D）失去期满租赁资产余值变现及变现净损失抵税作为相关现金流出三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 正大公司是一个高成长的公司，目前公司总价值 30000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股 2000 万股，目前股价 15 元股，该公司的资产(息税前)利润率18，所得税税率 25，预期总资产增长率 10。现在急需筹集债务 8000 万元，准备发行 10 年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为12，正大公司风险较
9、大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券按面值出售，每份面值为 1000 元，期限 10 年，每年末支付一次利息，票面利率设定为 8，同时附送 20 张认股权证，认股权证在 5 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 20 元的价格购买 1 股普通股。要求：16 计算该附带认股权债券的初始债券价值和初始认股权价值；17 通过计算说明如果认股权证的持有者一旦行权，公司的股价和每股收益的变化；18 计算该附带认股权债券的资本成本，并判断发行方案是否可行。18 ABC 公司拟发行每年末支付一次利息，到期还本的可转换债券，有关资料如下表所示； 公司的所得税税率为 25
10、。要求：19 计算第 6 年末可转换债券的底线价值，20 计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因；21 如果将票面利率提高到 7，转换比率提高到 45，不可赎回期延长到 8 年，计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因。其他长期筹资练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 每张债券价值=100(PA，12，15)+1000(P F ，12，15)=863 92(元)20 张认股权价
11、值=(债券价格+认股权价格)- 债券价值=1000-86392=13621(元)每张认股权价值=1362120=6811(元)2 【正确答案】 C【试题解析】 选项 A 应该把“毛租赁”改为“净租赁 ”；选项 B 应该把“出租人”改为“承租人”；选项 D 应该把“小于租赁开始日租赁资产公允价值 90”改为“大于或等于租赁开始日租赁资产公允价值的 90”。3 【正确答案】 C【试题解析】 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。为了提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格，提高债券的票面利率或者延长赎回保护期。4 【正确答案】 B【试题解
12、析】 杠杆租赁涉及承租人、出租人和贷款者，所以涉及三方面关系人。5 【正确答案】 B【试题解析】 假设报酬率为 k，则有：1100=10008(PA，K ，5)+20(1+5 )540(PF，K，5)，利用内插法，求得：K=6。6 【正确答案】 D【试题解析】 认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，主要缺点是灵活性较少。7 【正确答案】 D【试题解析】 多数优先股是“可累积优先股”。必须在支付普通股股利之前支付完毕，未支付的优先股利被称为“拖欠款项”，拖欠款项不产生利息，不会按复利滚存，但均需在普通股股利之前支付，所以选项 D 的说法不正确。8 【正确答案】 C【试题解析】 该可转换
13、债券纯债券的价值=10008(PA ，10，7)+1000(PF，10，7)一 90267，转换价值=20445=890(元)，所以底线价值为 90267 元。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 优先股存在的税务环境是：(1)对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资。以抵补较高的风险；投资人的税率越高，获得的税收利益越大。(2)发行人的税率较低，
14、债务筹资获得的抵税收益不多，优先股税后筹资成本和税前筹资成本差别小。在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。10 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 租赁期现金流量的折现率为税后有担保借款利率，租赁期末设备余值的折现率为全部使用权益资金筹资时的机会成本(即权益资本成本率)。11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，使他们能够避免遭受过大的投资损失，从而降低投资风险。12 【正确答案】 B,C【试题解析】 认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加
15、新的资本。可转换债券的类型繁多，千姿百态，它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 可转换债券筹资的缺点包括：(1)股价上涨风险；(2)股价低迷风险；(3)筹资成本高于纯债券。可转换债券的票面利率比纯债券低。14 【正确答案】 A,B【试题解析】 认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。15 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 在租金可直接扣除的“租赁与购买”决策中，承租人相关现金流量是按照差量法确定的，即与自购相比的差量现金流量。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求
16、，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 【正确答案】 每张债券价值=10008(PA，12，10)+1000(PF，12，10)=8056502+100003220=774016(元)20 张认股权价值：(债券价格+认股权价格)- 债券价值 =1000-774016=225984(元)债券总价值=7740168=6192128(万元)认股权证价值=2259848=1807872(万元)17 【正确答案】 如果认股权证的持有者一旦行权，公司的股价和每股收益就会被稀释，计算过程见下表：5 年后行权前数据有关数据说明如下：公司
17、总价值=38000(F P，10，5)=61199(万元)每张债券价值=10008(PA，12，5)+1000(PF，12，5)=8036048+10000 5674=855784(元)债务总价值 =8557848=6846272(万元)18 【正确答案】 购买 1 份债券的行权现金净流入=(2664-20)20=132 8(元)附带认股权债券的资本成本就是使 NPV 为 0 的折现率：NPV=-1000+80(PA，i，10)+1000(PF ，i，10)+1328(PF，i，5)=0采用逐次测试法：当 i=10时， NPV=-40 476当 i=9时，NPV=22123附带认股权债券的资本
18、成本=935因为附带认股权债券的资本成本低于长期公司债的市场利率 12，所以发行方案不可行。19 【正确答案】 可转换债券的底线价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。第 6 年末债券的价值=10006(PA，8，6)+1000(PF，8，6)=907 574(元)转换价值=20(FP，5，6)40=107208(元)第 6 年末可转换债券的底线价值为 107208 元。20 【正确答案】 1000=10006(PA，i，6)+107208X(PF，i ，6)采用逐步测试法：当 i=7时，等式右端=1000317当 i=8时，等式右端=952999可转换债券的税前资本成本=701股权的税前
19、成本为 10(1-25)=13 33由于 701并不是介于 8和 1333之间。所以，方案不可行。21 【正确答案】 第 8 年末债券的价值=10007(PA ，8，4)+1000(PF，8，4)=966847(元)转换价值=20(FP，5，8)45=132975(元)第 8 年末可转换债券的底线价值为 132975 元。1000=10007(PA ，i ，8)+1329 75(PF ，i。8)采用逐步测试法：当 i=9时，等式右端=1054838当 i=10时，等式右端 =993771可转换债券的税前资本成本=99股权的税前成本为 10(1-25)=13 33由于 99介于 8和 13。33之间。所以方案可行。
