1、投资管理练习试卷 4 及答案与解析一、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 某公司正准备购买一套设备，原始投资额为 800 万元，预计建设期为 1 年，另需垫支流动资金 20 万元。投产后每年增加销售收入 280 万元，付现成本 65 万元。该项固定资产预计使用 10 年，按直线法提取折旧，预计残值为 50 万元。该公司拟按目前产权比率为 2/5 的目标结构来追加资金，预计负债的利息率为 12%，所得税税率为 30%。公司过去没有投产过类似项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目
2、类似，该上市公司的 值为 1.5，其资产负债率为 50%，目前证券市场的无风险收益率为 5%，证券市场的平均收益率为 14%。要求计算项目的净现值，并评价项目的可行性(加权平均资本成本计算结果取整) 2 某公司投资 63000 元购入一台设备。该设备预计残值为 3000 元，可使用 3 年，折旧按直线法计算(会计政策与税法一致)。设备投产后每年销售收入增加额分别为，45000 元、48000 元、 52000 元，付现成本增加额分别为 12000 元、 13000 元、10000 元。企业适用的所得税率为 40%要求的最低投资报酬率为 10%，目前年税后利润为 25000 元。要求(1)假设企
3、业经营无其他变化，预测未来 3 年每年的税后利润。(2)计算该投资方案的净现值。 3 某厂两年前购入一台设备，原值为 42000 元，预计净残值为 2000 元，尚可使用年限为 8 年，且会计处理方法与税法规定一致。现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为 52000 元，使用年限为 8 年，预计净残值为 2000 元。若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的 36000 元增加到 47000 元。旧设备现在出售，可获得价款 12000 元。该厂资本成本为 10%，所得税率为 30%。要求采用净现值法评价该项售旧购新方案是否可行。 二、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，
4、每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。4 A 公司是一个生产机床的企业，为了寻求投资机会准备为 B 重型电机厂生产电机零件，B 公司是一个有代表性的重型电机企业。预计该项目需固定资产投资 850万元，可持续 5 年，直线法计提折旧，折旧年限 5 年，估计净残值为 50 万元，另需营运资本投资 150 万元。预计每年发生固定成本(不含折旧)80 万元，销售部门预计每年销售收入为 1200 万元，变动成本率为 70%，该工程采用全包方式，工程款在完工时一次付清，即可视建设期为零。公司平均所得税率为 30%。A 和 B 均为上市公司
5、，A 公司将继续保持目前 50%的资产负债率；B 公司的 值为 1.05，资产负债率为 60%。A 公司不打算改变目前的资本结构。目前的税后债务成本为 6%。当前的无风险收益率为 5% ，市场组合的预期报酬率为 11%。要求(1)计算 A 公司的加权平均资本成本；(2)计算项目的净现值。 5 某公司拟用新设备取代已使用 3 年的旧设备。旧设备原价 14950 元，当前估计尚可使用 5 年，每年操作成本 2150 元，预计最终残值 1750 元，目前变现价值为8500 元；购置新设备需花费 13750 元，预计可使用 6 年，每年操作成本 850 元，预计最终残值 2500 元。该公司预期报酬率
6、 12%，所得税率 30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限 6 年，残值为原价的 10%。要求进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程 因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。投资管理练习试卷 4 答案与解析一、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 【正确答案】 (1)计算项目各年经营现金净流量：年折旧(80050)/10 75( 万元)原始投资 800 万元；投产日垫支流动资金 20 万元；每年经营现金净流量(280 6
7、575)(130%)75173( 万元)终结点残值收回 50 万元，流动资金垫支收回 20 万元。(2)应用类比法计算折现率：将替代公司的 值转换为无负债的 值： 资产1.5/(110.7)0.7059将无负债的 值转换为本公司含有负债的股东权益 值： 权益0.7059(10.72/5) 0.9036负债资本成本12%(130%)8.4%权益资本成本5% 0.9036(14%5%)13.13%加权平均资本成本8.4%2/713.13%5/72% 10.32%11.78%加权平均资本成本(取整) 12%(3)计算净现值：净现值173(P/A，12% ，10)(P/S，12%，1)70(P/S，1
8、2%，11) 20(P/S ，12%，1)8001735.65020.8929700.2875 200.892980075.07( 万元)评价：该项目净现值大于零，项目可行。【知识模块】 投资管理2 【正确答案】 (1)每年折旧额(630003000)/320000(元)第一年税后利润25000(450001200020000)(140%)32800(元)第二年税后利润25000(480001300020000)(140%)34000(元)第三年税后利润25000(520001000020000)(140%)38200(元)(2)项目现金流量：第一年税后现金流量(3280025000)2000
9、027800(元)第二年税后现金流量(3400025000)2000029000(元)第三年税后现金流量(3820025000)20000300036200(元)净现值278000.909 290000.826362000.7516300025270.202395427186.206300013410.40(元)【知识模块】 投资管理3 【正确答案】 (1)继续使用旧设备：年折旧(420002000)/104000(元)旧设备的账面净值4200040002 34000( 元)继续使用旧设备初始现金流量120002200030%18600(元)继续使用旧设备的净现值36000(P/A，10% ，
10、8)2000(P/S，10%， 8)18600360005.334920000.466518600192056.4093318600174389.40(元)(2)购买新设备的净现值47000(P/A，10% ，8)2000(P/S，10%， 8)52000470005.334920000.466552000250740.393352000199673.30(元)(3)由于售旧买新的方案比继续使用旧设备的方案增加净现值 25283.90 元，故应当售旧买新。【知识模块】 投资管理二、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在
11、答题卷上解答，答在试题卷上无效。4 【正确答案】 (1)计算加权平均资本成本：B 公司不含负债的贝他值： 资产1.05/(10.760/40) 0.51A 公司目标结构的贝他值： 权益0.51(10.750/50) 0.87A 公司的权益资本成本5% 0.87(11%5%)10%加权平均资本成本6%0.510%0.58%(2)计算项目净现值：年折旧(85050)5160(万元)初始投资8501501000(万元)年营业现金净流量(1200 120070% 80 160)0.7 160244( 万元)净现值244(P/A，10% ，5)(15050)(P/S， 10%，5)1000。2443.7
12、908 2000.62091000924.96124.18100049.14( 万元)【知识模块】 投资管理5 【正确答案】 (1)继续使用旧设备的平均年成本：每年付现操作成本的现值2150(130%)(P/A，12%，5)2150(130)3.60485425.22(元)年折旧额(149501495)62242.50(元)每年折旧抵税的现值2242.5030%(P/A，12% ，3)2242.5030%2.40181615.81(元)残值收益的现值1750 (17501495010%)30%(P/S，12% ， 5)1750 (17501495010%)30%0.5674949.54(元)旧
13、设备变现收益85008500(14950 2242.503)30%8416.75(元)继续使用旧设备的现金流出总现值5425.228416.751615.81949.5411276.62(元)继续使用旧设备的平均年成本11276.62(P/A，12%，5)11276.623.60483128.22(元)(2)更换新设备的平均年成本购置成本13750(元) ，每年付现操作成本现值850(1-30%)(P/A，12%，6)850(1-30%)4.11142446.28(元)年折旧额(137501375)62062.50(元)每年折旧抵税的现值2062.5030%(P/A，12% ，6)2062.5030%4.11142543.93(元)残值收益的现值2500 (25001375010%)30%(P/ S，12%，6)2500 (25001375010%)30%0.50661095.52(元)更换新设备的现金流出总现值137502446.282543.931095.5212556.83(元)更换新设备的平均年成本12556.83(P/A，12%，6)12556.834.11143054.15(元)因为更换新设备的平均年成本(3054.15 元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22 元) ，故应更换新设备 【知识模块】 投资管理
