1、项目决策分析与评价练习试卷 11 及答案与解析一、试题一0 某集团公司筹资成立了 X 房地产开发企业。 X 房地产开发企业通过“招拍挂” 取得一宗土地开发权，该土地性质为住宅用地，项目开发周期为 3 年。该房地产企业委托一家咨询公司对本项目的市场、方案、效益和风险等进行分析。1甲咨询工程师设计了三个互斥开发方案，并依据可比性原则，采用动态分析方法对各方案进行了经济效益比较。2乙咨询工程师采用专家调查法预测了 3 年后的住宅售价平均值：乐观值为 7500 元/平方米，悲观值为 4000 元 /平方米，最可能值为 5500 元/平方米。3丙咨询工程师通过敏感性分析得知项目效益对住宅价格很敏感，当住
2、宅平均售价为 5200 元/平方米时，项目的内部收益率等于开发商期望的最低回报率(12%)。丙咨询工程师分析了不同住宅售价发生的概率，如表 4-1 所示：4丁咨询工程师认为本项目效益好坏除受住宅价格影响外，还受建设投资、融资政策等变量影响，可以采用蒙特卡罗模拟技术评价其风险。问题1 既有法人项目资本金筹措有哪些来源？融资风险有哪些？项目的资金结构有哪些？债务资金可否申请政策性银行贷款？2 可以采用哪些动态分析方法进行方案经济比较？3 根据乙咨询工程师的调查预测，估算 3 年后住宅售价的期望值和标准差。4 根据丙咨询工程师的分析，计算本项目满足开发商投资回报要求的概率，并据此评价项目风险大小。5
3、 丁咨询工程师采用的风险评价技术是否正确？简述理由，并说明采用蒙特卡罗模拟法应注意的问题。5 某时装公司拟投资 4 000 万元开发一个时装设计生产项目，项目的成败取决于时装的设计是否符合流行趋势，且营销是否成功。通过采用专家调查法进行分析，认为可能出现四种状态：状态 l，设计符合流行趋势，产品营销获得成功，实现预定的销售收入；状态 Il，设计符合流行趋势，但产品营销不成功，只能实现预定销售收入的 80%；状态I ，设计不符合流行趋势，但成功的营销有效改善了销售效果，可以实现预定销售收入的 50%；状态 Vl，设计不符合流行趋势，且产品营销失败，只能实现预定销售收入的 30%。时装设计符合流行
4、趋势及产品营销成功的概率预测见表 5.1.项目投资发生在第一年年初，当年投产运营。项目的寿命期 3 年，预定销售收入和经营成本数据见表 5-2.在不同状态下经营成本保持不变。财务基准收益率为 l0%。问题：6 分析确定项目的风险变量，简述采用专家调查法确定风险变量概率的步骤。7 计算各状态下项目的财务净现值。8 计算财务净现值的期望值，并判断投资是否财务可行。8 某企业拟投资一个项目，估算总投资 ll 913 万元。预计年销售收入 6 488 万元，税后财务内部收益率(IRR)为 11.59%。该项目存在两个主要风险变量，即产品销售价格和关键原料价格可能与预期有所不同。产品销售价格估计值为 3
5、 500 元/吨，该关键原料价格估计值为 400 元，公斤，产品销售价格可能出现三种情况：有50%的可能为原估计值 3 500 元/吨，有 30%的可能为 3 000 元/吨，有 20%的可能为 2 500 元，吨；该关键原料的价格可能出现两种情况：有 70%的可能为原估计值400 元/公斤，有 30%的可能为 450 元/公斤。各种可能出现的情况以及对应的 IRR见表 3.问题9 画出概率树。10 运用概率树分析方法，计算 IRR 的期望值。项目决策分析与评价练习试卷 11 答案与解析一、试题一【知识模块】 项目决策分析与评价1 【正确答案】 既有法人项目资本金筹措来源有 ：(1) 企业现有
6、的现金 ；未来生产经营中获得的可用于项目的资金；企业资产变现；企业产权转让。(2)项目的融资风险分析主要包括：资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险、利率及汇率风险。(3)项目的资金结构 包括项目资本金与债务资金比例、资本金结构、债务资金结构。(4)不可以申请政策性银行贷款。【知识模块】 项目决策分析与评价2 【正确答案】 方案比选的动态分析方法包括：现值比较法、年值比较法、差额投资内部收益率法、最低价格法、效益/费用法。【知识模块】 项目决策分析与评价3 【正确答案】 根据题目可知该住宅售价符合 分布，则其期望值和方差的计算公式为： 式中：a 表示乐观值，b 表示悲观值，m
7、为最可能值，t 为期望值。该住宅售价期望值(7500550044000)/65583.33 元/平方米该住宅售价标准差(75004000)/6 583.33 元/平方米【知识模块】 项目决策分析与评价4 【正确答案】 (1)按从小到大顺序排列各种售价，计算累计概率：(2)要满足开发商投资回报率的要求，住宅的售价应高于 5200 元/平方米，由上述数据可知：住宅的售价低于 5200 元/平方米的概率0.45 0.35(5200-5000)/(5500-5000)0.59 则住宅售价高于 5200 元/平方米的概率=10.590.41，即本项目满足开发商投资回报率要求的概率为 41%，说明项目具有
8、很大风险。【知识模块】 项目决策分析与评价5 【正确答案】 正确。当风险分析中的输入变量多于 3 个，每个变量可能出现 3个以上至无限多种状态时，可以采用蒙特卡罗技术。使用时应注意的问题有：(1)风险变量之间应该是独立的，输入变量的分解程度既要保证结果可靠，又要避免风险变量之间的相关。(2)蒙特卡罗法的模拟次数一般应在 200500 次之间为宜。【知识模块】 项目决策分析与评价【知识模块】 项目决策分析与评价6 【正确答案】 项目的风险变量是销售收入。专家调查法的步骤主要包括四个方面：根据需要调查问题的性质，组成专家组(或调查组) ； 各专家分别独立提出拟调查的风险变量可能出现的状态(或状态范
9、围或相应的概率)；整理各专家意见，计算专家意见的期望值，(或整理意见分歧情况，或反馈给专家组)；专家组讨论并分析产生分歧的原因，各专家重新独立提出风险变量可能出现的状态和相应的概率，如此重复进行 l-2 次，直至专家意见分歧程度低于要求值为止。【知识模块】 项目决策分析与评价7 【正确答案】 计算：NPV1 =-4 000+3 960(1+10%)-1+3 720(1+10%)-2 十 3 000(1+10%)-3=4 928NPv2 =-4 000+2 480(1+10%) -1 +2 480(1+10%)-2 +2 000(1+10%)-3 =l 808NPv3 =-4 000+260(1
10、+10%)-1 +620(1+10%)-2 +500(1+10%)-3 =-2 876NPv4 =-4 000+1 220(1+10%)-1 -620(1+10%)-2 -500(1+10%)-3 =-5 997【知识模块】 项目决策分析与评价8 【正确答案】 计算财务净现值的期望值。 状态工发生的概率是 0.60.7=0.42 状态发生的概率是 0.6x0.3=0.18 状态发生的概率是 0.40.7=0.28 状态发生的概率是 0.40.3=0.12 财务净现值的期望值是 4 9280.42+1 8080.18-2 876X0.28-5 9970.12=870 万元0 所以本投资财务上可行
11、。【知识模块】 项目决策分析与评价【知识模块】 项目决策分析与评价9 【正确答案】 概率树可以有两种画法【知识模块】 项目决策分析与评价10 【正确答案】 首先计算各种状态发生的可能性，即联合概率：第一种状态发生的可能性：50%70%=35% ，IRR=11.59%第二种状态发生的可能性：50%30%=15% ，IRR=11.23%第三种状态发生的可能性：30%70%=21% ，IRR=8.56%第四种状态发生的可能性：30%X 30%=9%，IRR=8.17%第五种状态发生的可能性：20%70%=14% ，IRR=5.19%第六种状态发生的可能性：20%30%=6% ，IRR=4.75%然后计算 IRR 的期望值=35%ll.59%+15%X ll.23%+21%8.56%+9%8.17%+1X 5.19%+6%4.75%=9.29%【知识模块】 项目决策分析与评价
