1、综合资金成本和资本结构练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 企业全部资金中,股权资金占 50%,负债资金占 50%,则企业( )。（A）只存在经营风险（B）只存在财务风险（C）存在经营风险和财务风险（D）经营风险和财务风险可以相互抵销2 与复合杠杆系数成反比例变动的项目是( )。（A）经营杠杆系数（B）财务杠杆系数（C）每股利润变动率（D）产销量变动率3 已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为 20%,债务资金的增加额在010000 元范围内 ,其利率维持 5%不
2、变。该企业与此相关的筹资总额分界点为( )。（A）5000 元（B） 20000 元（C） 50000 元（D）200000 元4 经营杠杆给企业带来的风险是指( )。（A）成本上升的风险（B）利润下降的风险（C）业务量变动导致息税前利润更大变动的风险（D）业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险5 企业在追加筹资时需要计算( )。（A）加权平均资金成本（B）边际资金成本（C）个别资金成本（D）机会成本6 下面资金结构理论中,( )的中心思想为:(1) 偏好内部筹资；(2)如果需要外部筹资则偏好债务筹资。（A）净收益理论（B）代理理论（C）等级筹资理论（D）MM 理论7 从成熟的证券市场来看,
3、企业的筹资优序模式首先是( )。（A）借款（B）发行债券（C）内部筹资（D）发行新股8 研究资金结构的净收益理论认为,( )。（A）负债程度越高,企业价值越大（B）负债程度越低,企业价值越小（C）负债程度与企业价值无关（D）综合资金成本越高,企业价值越大9 某公司的经营杠杆系数为 1.8,财务杠杆系数为 1.5,则该公司销售额每增长 1 倍,就会造成每股利润增加( )。（A）1.2 倍（B） 1.5 倍（C） 0.3 倍（D）2.7 倍10 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的( )。（A）企业利润最大的资本结构（B）企业目标资本结构（C）风险最低的目标资本结构（D）加权平均资金
4、成本最低,企业价值最大的资本结构11 下列关于资金结构的说法中,正确的是( )。（A）按照营业收益理论,不存在最佳资金结构（B）按照 MM 理论,能够使企业预期价值最高的资本结构,是预期每股利润最大的资金结构（C）按照传统折中理论,综合资金成本最低点为最优资金结构（D）按照净营业收益理论,负债越多则企业价值越大12 某公司产权比率为 25,若资本成本和资本结构不变,且负债全部为长期债券,当发行 100 万元长期债券时,筹资分界点为( )。（A）1200 万元（B） 200 万元（C） 350 万元（D）100 万元二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案
5、中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。13 下列各项中,同复合杠杆系数成正比例变动的是( )。（A）每股利润变动率（B）产销量变动率（C）经营杠杆系数（D）财务杠杆系数14 公司价值分析法是指通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值,进而确定最佳资金结构的方法。公司的市场总价值是( )之和。（A）债券的价值（B）票据的价值（C）公司目标价值（D）股票的总价值15 降低企业经营风险的途径有( )。（A）增加销售量（B）提高销售单价（C）降低变动成本（D）增加固定成本比例16 筹资决策中的复合杠杆作用具有的性质是( )。（A）能起到经营杠杆和财务杠杆的复合作用
6、（B）能估计销售额变动对每股利润的影响（C）复合杠杆作用越大,财务风险越大（D）复合杠杆作用越大,经营风险越大17 下列各项中,影响每股利润的因素有( )。（A）销售水平（B）变动成本率（C）债务利率（D）所得税税率18 企业提高复合杠杆作用可以通过的途径有( )。（A）扩大销售量（B）降低固定成本（C）提高负债比例（D）增加固定成本19 下列关于边际资本成本的说法中,正确的有( )。（A）是按加权平均法计算的（B）适用于追加筹资的决策（C）现有的资金也可计算边际资金成本（D）它反映资金增加引起的成本变化20 下列筹资活动会加大财务杠杆作用的是( )。（A）增发普通股（B）利用留存收益（C）增
7、发公司债券（D）增加银行借款21 企业在负债筹资决策中,除了考虑资金成本因素外,还需要考虑的因素有( )。（A）财务风险（B）偿还期限（C）偿还方式（D）限制条件22 下列关于资金结构的说法中,正确的有( )。（A）按照净收益理论,不存在最佳资金结构（B）按照传统折衷理论,综合资金成本最低点为最优资金结构（C）能够使企业预期价值最高的资本结构,不一定是预期每股利润最大的资金结构（D）按照筹资理论,首先应偏好外部债务筹资三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0
8、.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。23 净收益理论认为,企业加权平均资金成本最低的资本结构,并不一定是企业价值最大的资本结构。( )（A）正确（B）错误24 全部资本中债务资本比率的变化带来的风险称为经营风险。( )（A）正确（B）错误25 市场需求和生产成本等因素的不确定性是引起企业经营风险的主要原因。( )（A）正确（B）错误26 在其他因素保持不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,企业的经营风险越大。( )（A）正确（B）错误27 经营杠杆系数可以用基期边际贡献除以基期息税前利润来计算。( )（A）正确（B）错误28 资金的边际成本是企业在筹资过程中必须加以
9、考虑的问题,是指资金每增加一个单位而增加的成本。( )（A）正确（B）错误29 由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,普通股每股净收益下降得更快。( )（A）正确（B）错误30 若固定成本为零,在其他因素不变时,销售增长比与息税前利润增长比相等。( )（A）正确（B）错误31 筹资额超过筹资突破点,只要维持目前的资本结构,就不会引起资本成本的变化。( )（A）正确（B）错误32 若预计的息税前利润小于无差别点息税前利润,企业应选择负债融资。( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标
10、明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。33 A 公司拥有长期资金 400 万元,其中发行普通股 300 万元,长期借款 100 万元。该资本结构为公司理想的目标资金结构。该公司拟扩大筹资 200 万元,并维持目前的资本结构,随筹资额变化,各种资金成本的变化如下: 要求:计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。34 某公司目前发行在外的普通股 100 万股(每股 1 元),已发行利率为 10%的债券400 万元。该公司打算为一个新的投资项目筹资 500 万元,新项目
11、投产后公司每年息税前利润增加到 200 万元。现有两个方案可供选择:按 12%的利率发债券和按每股20 元发行新普通股。公司所得税税率 40%。要求:(1)计算两个方案的每股利润。(2)计算两个方案的每股利润无差别点的息税前利润。(3)计算两个方案的财务杠杆系数。(4)判断哪个方案更好。35 某企业年初的资金结构如下: 普通股每股面值 100 元,今年期望每股利 12 元,预计以后每年股利增长率为 3%,发行各种证券的筹资费率为 1%,该企业所得税税率为 40%。该企业拟增资 500 万元,有两个备选方案可供选择。方案一:发行长期债券 500 万元,年利率为 9%,此时企业原普通股每股股利将增
12、加到 15 元,以后每年股利增长率仍为 3%,由于加大了财务风险,普通股市价将跌到每股 90 元。方案二:发行长期债券 200 万元,年利率为 9%,同时发行普通股 300 万元,普通股每股股利将增加到 14 元,以后每年股利增长率仍为 3%,企业信誉提高,普通股市价将升至每股 105 元。要求:(1)计算该企业年初加权平均资金成本。(2)分别计算方案一、方案二的加权平均资金成本并作出选择。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数
13、。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。36 ABC 公司 2006 年发行在外的股数为 1000 万股,财务杠杆系数为 1.5,税后利润为420 万元,所得税税率为 40%。公司全年固定成本和财务费用总额共为 2350 万元,其中公司当年年初发行了一种债券,发行债券数量为 1 万张,债券年利息为当年利息总额的 40%,每张债券发行价格为 1050 元,发行费用占发行价格的 2%。要求:(1)计算 ABC 公司 2006 年的利息总额。(2)计算 ABC 公司 2006 年的已获利息倍数。(3)计算 2007 年 ABC 公司的经营杠杆系数。(4)计算 ABC 公司目前的债券
14、筹资的资金成本。(5)若公司决定再追加投资一个新项目,预计可以使企业息税前利润增加 4000 万元,投资额为 1000 万元,资金来源方式有两种。A 方案 :以每股市价 50 元发行普通股股票；B 方案:平价发行利率为 9%的公司债券。计算 A、B 两个方案的每股利润无差别点(假设追加投资不会影响原有其他条件),并判断应采用哪种筹资方法。37 某公司 2006 年有关资料如下: 公司 2006 年的销售收入为 10000 万元,销售净利率为 10%,2006 年分配的股利为800 万元,如果 2007 年的销售收入增值率为 20%,假定销售净利率仍为 10%,所得税税率为 40%,公司采用的是
15、固定股利支付率政策。要求:(1)计算 2006 年该公司的息税前利润。(2)计算 2006 年该公司总资产报酬率。(3)预计 2007 年的净利润及其应分配的股利。(4)按销售额比率分析法预测 2007 年需要增加的资金以及从外部追加的资金。(5)若从外部追加的资金,有两个方案可供选择:A 方案以每股市价 50 元发行普通股股票；B 方案发行利率为 9%的公司债券,计算 A、B 两个方案的每股利润无差别点。(6)若预计追加投资后息税前利润为 3000 万元,若不考虑风险,确定公司应采用的筹资方案。38 某公司息税前利润为 600 万元,公司适用的所得税税率为 33%,公司目前总资金为2000
16、万元,其中 80%由普通股资金构成,股票账面价值为 1600 万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为 400 万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为,目前的资金结构不够合理,准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资金成本的情况如下: 要求:(1)填写债券利息与权益资金成本表中用字母表示的空格。(2)填写公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。 (3)根据上表的计算结果,确定该公司最优资金结构。综合资金成本和资本结构练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题
17、意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构2 【正确答案】 D【知识模块】 综合资金成本和资本结构3 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构4 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构5 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构6 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构7 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构8 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构9 【正确答案】 D【知识模块】 综合资金成本和资本结构10 【正确答案】 D【知识模块】 综合资金成本和资本结
18、构11 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构12 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。13 【正确答案】 A,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构14 【正确答案】 A,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构15 【正确答案】 A,B,C【知识模块】 综合资金成本和资本结构16 【正确答案】 A,B【知识模块】 综合资金成本和资本结构17 【正确答案】 A,B,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构18
19、 【正确答案】 C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构19 【正确答案】 A,B,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构20 【正确答案】 C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构21 【正确答案】 A,B,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构22 【正确答案】 B,C【知识模块】 综合资金成本和资本结构三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。23 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本
20、和资本结构24 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构25 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构26 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构27 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构28 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构29 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构30 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构31 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构32 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要
21、求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。33 【正确答案】 长期借款的筹资总额分界点=4025%=160(万元)普通股的筹资总额分界点=7575%=100(万元)资金边际成本(0100 万元)=25%4%+75%10%=8.5%资金边际成本(100 万160 万元)=25%4%+75%12%=10%资金边际成本(160 万元以上)=25%8%+75%12%=11%【知识模块】 综合资金成本和资本结构34 【正确答案】
22、(1) (2)(EBIT-40-60)(1-40%)100=(EBIT-40)(1-40%)125 解得 EBIT=340(万元) (3)发债券方案 DFL=200(200-40-60)=2 发普通股方案 DFL=200(200-40)=1.25 (4)结论:发普通股方案更好。【知识模块】 综合资金成本和资本结构35 【正确答案】 (1)加权平均资金成本=8%(1-40%)(1-1%)515+ 10%(1-1%)215+12100(1-1%)+3%815=11.03%(2)方案一:加权平均资金成本=8%(1-40%)(1-1%)520+9%(1-40%)(1-1%)520+10%(1-1%)2
23、20+1590(1-1%)+3%820=11.52%方案二:加权平均资金成本=8%(1-40%)(1-1%)520+9%(1-40%)(1-1%)220+10%(1-1%)220+14105(1-1%)+3%1120=11.83%所以应选择方案一。【知识模块】 综合资金成本和资本结构五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。36 【正确答案】 (1)计算 ABC 公司 200
24、6 年的利息总额。因为 税前利润=420(1-40%)=700(万元)DFL=EBIT(EBIT-I) 且 EBIT=税前利润+I 所以 1.5=(700+I)700 利息 I=350(万元 )(2)计算 ABC 公司 2006 年的已获利息倍数。息税前利润总额=700+350=1050(万元) 已获利息倍数=1050350=3(3)计算 2007 年 ABC 公司的经营杠杆系数。边际贡献=EBIT+固定成本=1050+(2350-350)=3050(万元)经营杠杆系数=30501050=2.90(4)计算债券筹资的资金成本。债券年利息额=35040%=140( 万元)每张债券利息额=1401
25、=140(元)债券筹资成本=140(1-40%)1050(1-2%)=8.16% 由于追加投资项目后总 EBIT=1050+4000=5050(万元),大于 4940 万元,所以应该追加发行债券。【知识模块】 综合资金成本和资本结构37 【正确答案】 (1)2006 年利息=12005%+15008%=180(万元)2006 年息税前利润=1000010%(1-40%)+180=1846.67(万元)(2)2006 年总资产报酬率 =1846.6710000=18.47%(3)2006 年股利与净利润的比率=8001000010%=80%2007 年预计净利润=10000(1+20%)10%=
26、1200(万元)2007 年应分配的股利=120080%=960(万元)(4)2007 年需增加的资金 =20%(200+2800+3000-500-1300)=840(万元)外部追加的资金=840-1200010%(1-80%)=600(万元)(5)(EBIT-180)(1-40%)(100+12)=(EBIT-180-6009%)(1-40%)100EBIT=684(万元 )(6)预计追加投资后息税前利润为 3000 万元大于 684 万元,公司应选用 B 方案筹资。【知识模块】 综合资金成本和资本结构38 【正确答案】 (1)根据资本资产定价模型:A=6%+1.3(16%-6%)=19%
27、同样可得:B=16%；C=6%；D=6%+2(16%-6%)=26%(2) E=净利润股票资金成本 =(600-4008%)(1-33%)19%=2002.95(万元)F=400+2002.95=2402.95(万元 )G=8%(1-33%)=5.36%H=A=19%I=5.36%16.65%+19%83.35%=16.73%J=(600-100014%)(1-33%)26%=1185.38(万元)K=1185.38+1000=2185.38(万元)L=10002185.38=45.76%M=1185.382185.38=54.24%N=14%(1-33%)=9.38%O=D=26%P=9.38%45.76%+26%54.24%=18.39%(3)由于负债资金为800 万元时,企业价值最大,同时加权平均资金成本最低,所以此时的结构为公司最优资金结构。【知识模块】 综合资金成本和资本结构
