1、资本成本练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于资本成本的表述中，不正确的是( )。（A）资本成本是指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益（B）资本成本是指投资资本的机会成本，这种成本既可以是实际支付的成本，也可能是一种失去的收益（C）公司为了增加股东财富，只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础（D）公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资
2、本成本的最、小化2 下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是( )。（A）投资人的税前的期望报酬率不等于公司的税前资本成本（B）公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升（C）公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各要素成本的加权平均值（D）公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高3 根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述正确的是( )。（A）应当选择短期政府债券的名义利率作为无风险利率的代表（B）应当选择短期政府债券的实际利率作为无风险利率的代表（C）如果公司在经营杠杆、财务杠
3、杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计权益成本（D）权益市场平均收益率应选择算术平均数4 某公司为了扩大规模购置新的资产，拟以每股 10 元的价格增发普通股 100 万股，发行费用率为 l0，本年支付的每股股和 05 元，假定股利的固定年增长率为5，则发行新股的资本成本为( )。（A）1056（B） 1083（C） 1025（D）10285 下列关于“ 资本成本的用途 ”表述中，正确的足( )。（A）公司资本成本是项目投资评价的基准（B）能使公司价值最大化的资本结构就是加权平均资本成本最小化的资本结构（C）评估企业价值时。主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为股
4、权现金流量折现率（D）计算经济增加值需要使用项目资本成本。6 下列关于资本成本的表述中，错误的是( )。（A）资本成本是一种机会成本（B）个别资本成本的计算均需考虑所得税因素（C）投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本（D）一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本7 ABC 公司 20072010 年支付的每股股利分别为 02 元、025 元、038 元、058 元。则 ABC 公司的股利 (几何)增长率为( )。（A）6128（B） 426（C） 475（D）633348 根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是( )。（A）使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率
5、 g（B）历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础（C）可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用（D）在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法9 下列关于“ 债务成本的估计 ”的表述中，不正确的是 ( )。（A）债务筹资的成本低于权益筹资的成本（B）作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是未来借人新债务的成本，也可以是债务的历史成本（C）在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本（D）如果筹资公司财务状况不佳时，在估计债务成本时，必须区分承诺收益和期望收益10 某企业拟借人长期借款 1000 万元，期限 3 年，年
6、利率为 10，每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为 25。则该债券的税后资本成本为( )。（A）10（B） 75（C） 9（D）无法确定二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 下列关于债务筹资、股权筹资的表述中，正确的有( )。（A）无论债务筹资还是股权筹资都会产生合同义务（B）公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利（C）提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益（D）债务资金
7、的提供者承担的风险显著低于股东12 影响公司资本成本的因素有( )。（A）无风险报酬率（B）经营风险溢价（C）财务风险溢价（D）投资组合风险溢价13 资本成本的主要用途包括( )。（A）用于投资决策（B）用于业绩评价（C）用于企业价值评估（D）用于营运资本管理14 采用风险调整法估计债务成本的前提条件有( )。（A）本公司没有上市的债券（B）公司目前有上市的长期债券（C）找不到合适的可比公司（D）没有信用评级资料15 在个别资本成本中，不受所得稍因素影响的有( )。（A）债券成本（B）留存收益成本（C）普通股成本（D）银行借款成本16 下列关于公司资本成本的表述中，正确的有( )。（A）资本成
8、本是公司取得资本使用权的代价（B）资本成本是公司投资人要求的最低报酬率（C）不同资本来源的资本成本不相同（D）不同公司的筹资成本不相同17 下列关于投资项目的资本成本的表述中，正确的有( )。（A）项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率（B）每个项目都有自己的资本成本，它是公司风险的函数（C）投资项目的资本成本的高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资（D）如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本18 下列关于加权平均资本成本的表述中，正确的有( )。（A）在计算资本成本时，每一种资本成本应当是当前的资本成本（B）在计
9、算资本成本时，每一种资本成本应当是预期的资本成本（C）在计算资本成本时，每一种资本成本应当是已经筹集资金的历史成本（D）在计算资本成本时，每一种资本成本应当是预期的税前资本成本19 下列说法不正确的有( )。（A）股利增长模型法是估计权益成本最常用的方法（B）依据政府债券未来现金流量计算出来的到期收益率是实际利率（C）在确定股票资本成本时，选取的实际利率是包含了通货膨胀的利率，名义利率是指排除了通货膨胀的利率（D）估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答
10、，答在试题卷上无效。19 某企业是一个高成长的公司，适用的所得税税率为 20，现在急需筹集资金5000 万元，欲平价发行 5 年期的长期债券。目前新发行的 5 年期政府债券的到期收益率为 42。该公司的信用级别为 AA 级，目前上市交易的 AA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：要求：20 计算发行债券的税前资本成本，21 计算发行债券的税后资本成本。21 某公司有关资料如下：(1)上年的息税前利润为 1000 万元；(2)所得税税率为 25；(3)目前长期负债账面余额为 400 万元，均为长期借款，平均利息率为 10；(4)已发行普通股
11、 60 万股，上年年初每股账面价值为 10 元，当前每股市价 325元。该公司的股利支付率固定为 40，假定股票价格与其内在价值相等。该公司的股利支付率固定为 40，假定股票价格与其内在价值相等。要求：22 计算该公司上年的每股收益及目前的普通股成本(每股股利固定增长率为 6)；23 按照账面价值权数计算该公司进行利润分配之后的加权平均资本成本；24 假设该公司可以增加 400 万元的负债，使负债总额为 800 万元，以便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至 115，普通股成本提高到 22，息税前利润保持不变。如果以股价高低判别，试问该公司应否改变其资本结构(每股股利固定
12、增长率为 6)；25 计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。资本成本练习试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 资本成本是指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益。2 【正确答案】 A【试题解析】 投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本。3 【正确答案】 C【试题解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为名义的无风险利率的代表；权益市场平均收益率选择几何平均数。4 【正确答
13、案】 C【试题解析】 发行新股的资本成本=05(1+5 )10(1-10 )+5=10.835 【正确答案】 B【试题解析】 项目资本成本是项目投资评价的基准，所以选项 A 不正确；评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量折现率，所以选项 C 不正确；计算经济增加值需要使用公司资本成本，所以选项 D不正确。6 【正确答案】 B【试题解析】 资本成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，所以选项 A正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以
14、选项 B 不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以选项 C 正确；因为股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以选项 D 正确。7 【正确答案】 B【试题解析】 ABC 公司的股利(几何)增长率8 【正确答案】 D【试题解析】 在三种增长率估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。9 【正确答案】 B【试题解析】 在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。10
15、 【正确答案】 B【试题解析】 该债券的税后资本成本=10(1-25)=75二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。股权筹资公司没有义务必须支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况，不产生合同义务。12 【正确答案】
16、 A,B,C【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于 3 个因素：(1)无风险报酬率；(2)经营风险溢价；(3) 财务风险溢价。13 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。14 【正确答案】 A,C【试题解析】 采用风险调整法估计债务成本的前提条件有：如果本公司没有上市的债券，而且找不到舍适的可比公司。15 【正确答案】 B,C【试题解析】 因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的不能抵税，所以选项 B、C 正确。16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 理解公司资本成本，需要注意
17、以下问题：(1)资本成本是公司取得资本使用权的代价；(2)资本成本是公司投资人要求的最低报酬率；(3)不同资本来源的资本成本不同；(4)不同公司的筹资成本不同。17 【正确答案】 C,D【试题解析】 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率；每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。18 【正确答案】 A,B【试题解析】 在计算资本成本时，每一种资本成本应当是当前或预期的资本成本，因为资本成本主要用途是决策，而决策总是面向未来的。因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本，而不是已经筹集资金的历史成本。19 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 在估计权益成本时，使用最
18、广泛的方法是资本资产定价模型，所以选项 A 不正确；政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义利率，所以选项 B 不正确；在确定股票资本成本时。名义利率是包含了通货膨胀的利率，实际利率是指排除了通货膨胀的利率，所以选项 C不正确。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。20 【正确答案】 发行债券的税前资本成本=42+(66-48+6 25-315+7 8-38)3=71721 【正确答案】 发行债券的税后资本成本=717(1-20)=5 7422
19、【正确答案】 息税前利润 1000 万元利息 40(40010)万元税前利润 960 万元所得税(25 )240 万元税后利润 720 万元每股收益=72060=12(元)每股股利=1240=48(元) 普通股成本=48(1+6)325+6=2l.6623 【正确答案】 权益资本=6010+72060=1032(万元) 加权平均资本成本=10(1-25)400+216610327(400+1032)=17 724 【正确答案】 息税前利润 1000 万元利息 92(800115)万元税前利润 908 万元所得税(25 )227 万元税后利润 681 万元购回股数=400325=1231( 万股)新的发行在外股份=60-1231=4769(万股)新的每股收益=6814769=1428(元)新的股票价格=142840 (1+6)(22-6)=3784(元)由于可以提高股价，因此，该公司应改变资本结构。25 【正确答案】 原利息保障倍数=100040=25 新利息保障倍数=100092=1087
