1、资本预算练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是( )。（A）它忽略了货币时间价值（B）它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据（C）它不能测度项目的盈利性（D）它不能测度项目的流动性2 年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于 8 年前以 50000 元购入，税法规定的折旧年限为 10 年，按直线法计提折旧，预计净残值率为 10；目前可以按 10000 元价格卖出
2、，假设所得税税率 25，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( ) 。（A）减少 1000 元（B）增加 1000 元（C）增加 9000 元（D）增加 11000 元3 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为 12，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为 10 年，净现值为 1000 万元，(AP，12，10)=0177 ；乙方案的现值指数为 085；丙方案的项目期限为 11 年，其净现值的等额年金为 150 万元；丁方案的内含报酬率为 10。最优的投资方案是( )。（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案4 已知一个投资项目，当资本成本为 10时，净现值为 258 万
3、元，当资本成本为12时，净现值为-42 万元，则由此可知，该项目的内含报酬率为( )。（A）1172（B） 1058（C） 11（D）11145 在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的( )。（A）经营风险（B）财务风险（C）系统风险（D）特有风险6 某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了下列资料：汽车行业上市公司的 值为 154，行业平均资产负债率为 60，所得税税率为 20。投资汽车项目后，公司将继续保持目前 50的资产负债率。公司所得税率为 25。本项目含有负债的股东权益 值是( ) 。（A）0995（B） 1225（
4、C） 1325（D）19857 ABC 公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25，年税后营业收入为 525 万元，税后付现成本为 370 万元，税后净利润 80 万元。那么，该项目年营业现金毛流量为( )万元。（A）100（B） 180（C） 80（D）1508 某企业正在进行继续使用旧设备还是购置新设备的决策，已知旧设备账面价值为80000 元，变现价值为 70000 元。如果企业继续使用旧设备，由于通货膨胀，估计需要增加流动资产 10000 元，增加流动负债 6000 元。假设企业所得税率为 25，则继续使用旧设备的初始现金流出量为( )元。（A）71500（B
5、） 76500（C） 75000（D）800009 假设某项目的实际现金流量分别为：NCF 0=-100 万元，NCF 1=50 万元，NCF 2=60万元，NCF 3=50 万元。若名义资本成本为 12，预计一年内的通货膨胀率为5，则该项目的净现值为( )万元。（A）2807（B） 3892（C） 3562（D）4081二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。10 下列关于固定资产更新决策的表述中，正确的有( )。（A）更新决策
6、是继续使用旧设备与购置新设备的选择（B）更新决策的现金流量主要是现金流出，但也有少量的残值流入（C）一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，因此更新决策不同于一般的投资决策（D）由于更新决策中的各方案没有适当的现金流入，因此无论哪个方案都不能计算项目本身的净现值和内含报酬率11 下列关于投资项目风险处置方法的表述中，正确的有( )。（A）风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整（B）调整现金流量法有夸大远期现金流量风险的特点（C）调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，并且先调整风险价值（D）风险调整折现率法在理论上受到批评12 计算投资项目的净
7、现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法，下列关于这两种方法的表述中，正确的有( )。（A）计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率（B）如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的（C）实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险（D）股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响13 下列关于项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）利用内含报酬率进行决策时，只要内含报酬率高于必要报酬率，该项目就可以接受（B）当项目静态回收期大于主观上确定的最长的可接受回收期时，该项目在财务上是可行的（C）只要净现值为正，就意味着其能为公司带来财富（D）净现值法所依据的原理是，假设原始
8、投资是按资本成本借人的14 下列各项中，属于投资机会的评价步骤的有( )。（A）提出各种投资方案（B）估计方案的相关现金流量（C）计算投资方案的价值指标（D）对已接受的方案进行再评价15 下列关于净现值的表述中，正确的有( )。（A）如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本（B）如果净现值为负数，表明该项目将减损股东财富，应予放弃（C）净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（D）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，应予采纳三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答
9、，答在试题卷上无效。15 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 30000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5年中每年销售收入为 15000 元，每年的付现成本为 5000 元。乙方案需投资 36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元。5 年中每年收入为 17000 元，付现成本第一年为 6000 元，以后随着设备陈 1 日，逐年将增加修理费 300 元，另需垫支营运资本 3000 元。假设公司所得税率为 25，资本成本率为 10。要求：16 计算两个方案的的营业现金流量和税后现
10、金流量；17 计算两个方案的净现值；18 计算两个方案的现值指数；19 计算两个方案的静态投资回收期；20 试判断应选用哪个方案；21 若上述(1)中计算的现金流量是实际现金流量，名义折现率为 10，预计一年内的通货膨胀率为 47619，计算两个方案的净现值，并判断应选用哪个方案。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 风险调整折现率法“ 意味着风险随时闻推移而加大” 这句话应该如何理解?22 资料：(1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会。利
11、用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元。变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需要 250 万元的营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 09，资产负债率为 50；B 公司的贝塔系数为 1149，资产负债率为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构
12、。目前的借款利率为 10。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)假设所得税率为 20。(6)如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 20计算的所得税抵免。要求：23 计算评价该项目使用的折现率；24 计算项目的净现值；25 假如预计的同定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在10以内足准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少；26 分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。资本预算练习试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填
13、涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D2 【正确答案】 D【试题解析】 年折旧=50000(1-10)10=4500(元)，账面价值=50000-45008=14000(元)，变现损失=14000-10000=4000(元)，变现损失减税=400025=1000( 元) ，现金净流量=10000+1000=11000(元)。3 【正确答案】 A【试题解析】 乙方案的现值指数为 o85，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行。丁方案的内含报酬率为 10小于设定折现率 12，因而丁方案经济上不可行。甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣
14、，甲方案净现值的等额年金=1000(AP，12，10)=177(万元)。丙方案净现值的等额年金为 150 万元。甲方案净现值的等额年金大于丙方案净现值的等额年金，因此甲方案最优。4 【正确答案】 A【试题解析】 (JRR-10 )(12 -10)=(0-258)(-42-258)解得：IRR=11725 【正确答案】 C【试题解析】 在项目分析中，项目的风险可以从三个层次来看待：项目的特有风险、项目的公司风险、项目的市场风险。项目的一部分风险通过公司内部的资产组合分散掉了，新项目余下的风险因股东资产的多样化组合又分散摔一部分，所以唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。6 【正确答案】 B【试
15、题解析】 替代公司的产权比率=60(100-60)=15 目标公司的产权比率=50(100-50)=1 目标公司的 权益 =1541+1 5(1-20)1+1(1-25)=l_2257 【正确答案】 B【试题解析】 根据“净利润一税后收入一税后付现成本-折旧(1-所得税率)”有：525-370-折旧 (1-25)=80，由此得出：折旧=100(万元)；年营业现金毛流量=税后利润+折旧 =80+100=180(万元 )。8 【正确答案】 B【试题解析】 继续使用旧设备的初始现金流出量包括两部分：一是丧失的旧设备变现初始流量；二是由于通货膨胀需要增加的营运资本。损失的旧设备变现初始流量一旧设备变现
16、价值+变现损失减税=70000+(80000-70000)25=72500(元)；增加的营运资本=10000-6000=4000(元)。继续使用旧设备的初始现金流出量=72500+4000=76500(元) 。9 【正确答案】 D【试题解析】 名义现金流量分别为；-100 万元、525 万元、6615 万元、5788 万元。NPV=-100+52508929+66 1507972+578807118=40 81(万元)。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均
17、不得分。答案写在试题卷上无效。10 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。所以选项 B 不正确。11 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现，所以，选项 C 的说法正确；调整现金流量法对不同年份的现金流量可以根据风险的差别采用不同的肯定当量系数进行调整，不会夸大远期现金流量风险，因此，选项 B 的说法不正确；风险调整折现率法在理论上受到批评，因其采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意
18、味着风险随着时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险，因此，选项 A、D 的说法正确。12 【正确答案】 B,C【试题解析】 计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法，实体现金流量法折现率为加权平均成本，股权现金流量法折现率为股东要求报酬率。两种方法计算的净现值没有实质区别；股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险；股东要求报酬率不仅受经营风险影响，而且受财务杠杆影响，所以股权现金流量受项目筹资结构变化的影响。13 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 静态回收期是反指标，当项目静态回收期小于主观上确定的最长的可接受回收期时，该项目在财务上是可
19、行的，故选项 B 的说法不正确；根据教材内容可知，选项 A、C、D 的说法正确。14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 对投资机会的评估包含下列几个基本步骤：(1)提出各种投资方案；(2)估计方案的相关现金流量；(3) 计算投资方案的价值指标；(4)价值指标与可接受标准比较；(5)对已接受的方案进行再评价。15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 【正确
20、答案】 计算两个方案的现金流量：计算年折旧额：甲方案每年折旧额=300005=6000(元)乙方案每年折旧额=(36000-6000)5=6000(元)列表计算两个方案的营业现金流量：列表计算税后现金流量：17 【正确答案】 净现值：NPV(甲)=-30000+9000(P A，10，5)=-30000+900037908=4117 2(元)NPV(乙)=-39000+975009091+952508264+93000 7513+907506830+178500 6209=200357(元)18 【正确答案】 现值指数：甲方案=114；乙方案=10519 【正确答案】 静态回收期：甲方案=33
21、3(年)；乙方案=408( 年)20 【正确答案】 应选用甲方案。21 【正确答案】 实际折现率=(1+10) (1+4 7619 )-1=5甲方案净现值=8965 5(元)；乙方案净现值 =840989(元)，因此，应选甲方案。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 【正确答案】 主要的原因是风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。举例说明如下：假设无风险报酬率为 10，风险调整折现率为12，对于预期的 10000 元：(1)如果发生在第 1 年末：则用无风险
22、报酬率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，10，1)=9091(元)，用风险调整折现率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，12，1)=8929(元)，第 1 年的肯定当量系数=8929 9091=09822。 (2)如果发生在第 2 年末：则用无风险报酬率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF10，2)=8264(元)，用风险调整折现率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，12，2)=7972(元)，第 2 年的肯定当量系数=7972 8264=09647。(3)如果发生在第 3 年末：则用无风险报酬率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，10，3)=
23、7513(元)，用风险调整折现率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，12，3)=7118(元)，第 3 年的肯定当量系数=7118 7513=09474。 (4)如果发生在第 4 年末：则用无风险报酬率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，10，4)=6830(元)，用风险调整折现率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，12，4)=6355(元)，第 4 年的肯定当量系数=6355 6830=09305。(5)如果发生在第 5 年末：则用无风险报酬率作为折现率计算得出的现值为 10000(PF，10，5)=6209(元)，用风险调整折现率作为折现率计算得出的现值为 1
24、0000(PF，12，5)=5674(元)，第 5 年的肯定当量系数=5674 6209=09138。通过上述计算可知，在风险调整折现率法下，由于用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，结果导致随时间推移，肯定当量系数越来越小。即风险随时间推移而加大。23 【正确答案】 A 公司的产权比率=50(100-50)=1B 公司的产权比率=30(100-30)=043 资产 p=11491+043(1-20)=0 855A 公司的 权益=08551+1(1-20)=154A 公司权益成本=43+154(93-43)=12该项目的折现率：加权平均资本成本=12 50+10(1-20)50=1024
25、【正确答案】 固定资产年折旧=(750-50)5=140(万元)营业现金净流量=(1000-720-40-140)(1-20)+140=220(万元)NPV=-750-250+220(PA ，10，5)+(50+250)(PF ，10，5)=20 25(万元)25 【正确答案】 在此情况下：单价为 225 元件；单位变动成本为 198 元件；固定成本为 44 万元；残值为 45 万元；营运资本为 275 万元。固定资产年折旧=(750-45)5=141( 万元)营业利润： 2254-1984-44-141=-77(万元)营业现金净流量=-77(1-20 )+141=794(万元)NPV=-750-275+794(PA ，10，5)+(45+275)(PF，10，5)=-522 22(万元)26 【正确答案】 设营业利润为 0 的年销量为 X， (250-180)X-40-140=0，解得：X=25714(万件)。设营业现金流量为 0 的年销量为 y，(250-180)y-40-140-1(1-20)+140=0，解得：y=00714(万件)。设净现值为 0 的年销量为 Z，NPV=-1000+(250-180)Z-40-1401(1-20)+140)(P A，10，5)+(250+50)(PF，10，5)=0，解得：Z=39046(万件)。
