1、资本预算练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 衡量项目特有风险的方法有很多，其中最常用的风险分析方法是( )。（A）敏感性分析（B）情景分析（C）模拟分析（D）差额分析2 关于项目风险的衡量与处置，下列说法中错误的是( )。（A）项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件（B）评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险（C）采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作
2、为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率（D）如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率3 下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是( )。（A）原始投资（B）现金流量（C）项目期限（D）项目资本成本4 某投资项目的项目期限为 5 年，初始期为 1 年，投产后每年的现金净流量均为1500 万元，原始投资的现值为 2500 万元，资本成本为 10，(PA，10，4)=31699 ，(PA ，10，5)=3 7908，则该项目净现值的等额年金为 ( )万元。（A）57497（B） 84051（C） 59482（D）480
3、795 A 企业投资 20 万元购入一台设备，无其他投资，初始期可以忽略，预计使用年限为 20 年，无残值，直线法折旧。项目的折现率是 10，设备投产后预计每年可获得税后净利 22549 元，则该投资的动态回收期为( )年。（A）5（B） 3（C） 61446（D）106 下列投资项目评价指标中，受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响的指标是( )。（A）会计报酬率（B）静态回收期（C）现值指数（D）内含报酬率7 当资本成本为 8时，某项目的净现值为 200 元，则说明该项目的内含报酬率( )。（A）高于 8（B）低于 8（C）等于 8（D）无法界定8 在全部投资均于建设
4、起点一次投入，建设期为零，投产后每年现金净流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的( )。（A）现值指数指标的值（B）净现值率指标的值（C）静态回收期指标的值（D）会计报酬率指标的值9 公司打算投资一新项目，已知公司资产的 值为 077，权益乘数为 15，债务资本成本为 6，所得税税率为 20。目前无风险报酬率为 3，市场组合的平均报酬率为 13，则新项目的平均资本成本为( )。（A）708（B） 1028（C） 89（D）112二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有
5、答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。10 在投资项目评价中，已知某项目的现值指数为 12，则下列说法中正确的有( )。（A）净现值大于或等于 0（B）内含报酬率大于设定折现率（C）会计报酬率大于 1（D）项目投产后各年现金净流量的现值合计大于原始投资现值合计11 某投资项目的内含报酬率等于 10，项目的资本成本也等于 10，则下列表述正确的有( )。（A）该项目净现值等于零（B）该项目本身的投资报酬率为 10（C）该项目各年现金流入量的现值大于其各年现金流出量的现值（D）该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值12 某企业投资 100 万元购买一台无
6、需安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成本 13 万元，预计项目寿命 5 年，按直线法提折旧，期满无残值。企业适用的所得税率为 25，项目的资本成本为 10，则该项目( )。（A）静态回收期 286 年（B）会计报酬率 1125（C）净现值 1846 万元（D）现值指数 11813 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资 800 万元，为该项目计划借款融资 800 万元，年利率 5，每年末付当年利息。该项目可以持续 5 年。估计每年固定成本为(不含折旧)50 万元，变动成本是每件 150 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 20 万元。销
7、售部门估计各年销售量均为5 万件，该公司可以接受 300 元件的价格，所得税税率为 25。则该项目经营第1 年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为( )万元。（A）实体现金净流量为 564 万元（B）股权现金净流量为 534 万元（C）实体现金净流量为 648 万元（D）股权现金净流量为 594 万元14 某投资项目设定折现率为 10，投资均发生在初始期，投资现值为 100 万元，投产后各年净现金流量现值之和为 150 万元，则下列表述中正确的有( )。（A）净现值为 50 万元（B）现值指数为 1.5（C）内含报酬率小于 10（D）内含报酬率大于 1015 下列关于平均年成本法的表述中，正
8、确的有( )。（A）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案（B）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备（C）平均年成本法通常以旧设备尚可使用年限为“比较期”（D）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是是一个更换设备的特定方案三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 某公司拟采用新设备取代已使用 3 年的旧设备。旧设备原价 299000 元，当前估计尚可使用 5 年，每年运行成本 43000 元，预计最终
9、残值 31000 元，目前变现价值170000 元；购置新设备需花费 300000 元。预计可使用 6 年，每年运行成本 17000元，预计最终残值 25000 元。并且可以减少半成品存货占用资金 10000 元。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。该公司预期报酬率 12，所得税率 25，税法规定该类设备应采用直线法折旧。折旧年限 6 年，残值为原值的10。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。16 某项目投资额为 400 万元，第一年初投产后的经济寿命为 8 年，投产后前 3 年每年营业现金净流量为 100 万元，后五年每年为 130 万元，8 年后无残值。但
10、是后五年每年的营业现金净流量也可能只有 125 万元；也可能因产品无销路而被迫提前于投产后的第 7 年末停产。不需垫支流动资本，资本成本为 15。要求：17 分别测算营业现金净流量和项目寿命的恶化对净现值的影响程度18 项目营业现金净流量和项目寿命同时恶化对净现值的影响程度。(现值系数保留3 位小数)18 某人拟开设一个食品连锁店，通过调查研究提出下列方案：(1)设备投资：设备购价 40 万元，预计可使用 5 年，报废时残值收入 10000 元；按税法要求该设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10；计划在 2011年 7 月 1 日购进并立即投入使用。(2)门店装修：装修费用预计
11、 5 万元，在装修完工的 2011 年 7 月 1 日支付。预计在25 年后还要进行一次同样的装修。(3)收入和成本预计：预计 2011 年 7 月 1 日开业，前 6 个月每月收入 5 万元(己扣除营业税，下同)，以后每月收入 8 万元，原料成本为收入的 50；人工费、水电费和房租等费用每月 15 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。(4)营运资本：开业时垫付 2 万元。(5)所得税率为 25。(6)业主要求的投资报酬率最低为 10。已知：(PF，10，25)=07880要求；19 计算投资总现值(单位：万元)；20 填写下表：21 用净现值法评价该项目经济上是否可行。(单位：万元)四、综合题
12、要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2。生产部门预计，变动制造成本每台 21 万元，每年增加 2，不含折旧费的固定制造成本每年 4000 万元，每年增加 1。新业务将在 2011 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本
13、为 4000 万元。该设备可以在 2010 年底以前安装完毕，并在 20l0 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5；经济寿命为 4 年，4 年后即 2014 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在 2010 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5。4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10。假设这些营运资本在年初投入，项目
14、结束时收回。(5)公司的所得税率为 25。(6)该项日的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产。因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：22 计算项目的初始投资总额包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额；23 分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)；24 分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量；25 计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态回收期(计算时折现系
15、数保留小数点后 4 位)；26 若(4)中计算的现金净流量是名义现金流量，折现率为实际折现率，预计一年内的通货膨胀率为 4，计算项目的净现值。资本预算练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析。敏感性分析是一种最常用的风险分析方法，计算过程简单，也易于理解。2 【正确答案】 B【试题解析】 风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意
16、味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。3 【正确答案】 D【试题解析】 投资项目内含报酬率指标与项目资本成本无关。4 【正确答案】 D【试题解析】 项目的净现值=1500(PA，10，4)(PF，10，1)-2500=15003169911-2500=182259(万元)，项目净现值的等额年金= 项目的净现值年金现值系数=18225937908=48079(万元)。5 【正确答案】 D【试题解析】 年折旧=2020=1(万元)，经营期内年税后净现金流量=2 2549+1=32549(万元 )，因此有 32549(P A，10，n)-20=0，即(PA，10， n)=2
17、032549=61446，查表得 n=10，即动态回收期为 10 年。6 【正确答案】 C【试题解析】 现值指数受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；会计报酬率不受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；静态回收期、内含报酬率受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征的影响，但不受资本成本高低影响。7 【正确答案】 A【试题解析】 当资本成本为 8时，该项目的净现值为 200 元大于零，故知该项目的内含报酬率高于资本成本 8。8 【正确答案】 C【试题解析】 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年现金净流量相等的情况下，为计算内含报酬率
18、所求得的年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。9 【正确答案】 D【试题解析】 权益 =077(1+(1-20)05=108 权益资本成本=3 +108(13 -3 )=138项目的平均资本城本=6 13+13.823=11.2二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。10 【正确答案】 B,D【试题解析】 根据动态指标之间的关系，现值指数大于 1，则净现值大于 0，内含报酬率大于设定折现率，因此选项 B、D 正确。11 【
19、正确答案】 A,B,D【试题解析】 内含报酬率是指 NPV=0 时的折现率，如果内含报酬率等于项目的资本成本，表明 NPV=0，即该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值，项目的投资报酬率=10。12 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 净利润=(48-13-1005)(1-25 )=1125(万元)营业现金净流量=1125+1005=3125(7。元)静态回收期=1003125=32(年)会计报酬率=1125100=1125净现值=31 2537908-100=1846(万元)现值指数=1+18 46 100=11813 【正确答案】 A,B【试题解析】 年折旧=(800-20
20、)5=156(万元)，年利息=8005=40( 万元)，年息税前利润=(300-150)5-(156+50)=544(万元)。在实体现金流量法下，经营期第 1 年的现金净流量一该年息税前利润(1-所得税税率)+折旧=544(1-25)+156=564(万元)。在股权现金流量法下，经营期第 1 年的现金净流量=实体现金流量- 利息(1- 所得税税率)=564-40(1-25)=534(万元) 。14 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 净现值=150-100=50(万元)；现值指数=150100=1 5；由于净现值大于 0，所以内含报酬率大于设定折现率 10。15 【正确答案】 A,B,C【试
21、题解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 【正确答案】 因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现运行成本的现值=43000(1-25)(PA，12， 5)=43000(1-25)3 6048=1162548(元)年折旧额=(29900029900)6=44850(元)每年折旧抵税的现值 =4485025
22、(PA ，12，3)=448502524018=269301825(元)残值流的现值=31000-(31000-29900010 )25(P F，12，5)=31000-(31000-29900010)2505674=17433365( 元)旧设备的账面价值=299000-448503=164450(元)旧设备变现收益(初始流)=170000-(170000-164450)25 =1686125(元)继续使用旧设备的现金流出总现值=168612 5+1162548-269301825-17433 365=240503 75(元)继续使用旧设备的平均年成本=2405037525(PA，12，5)
23、=24050375253 6048=6671764(元)(2)更换新设备的平均年成本购置成本=300000( 元) 每年付现运行成本现值=17000(1-25)(PA，12，6)=17000(1-25)41114=5242035(元)年折旧额=(300000-30000)6=45000(元)每年折旧抵税的现值=4500025(P A，12，6)=4500025 41114=4625325(元)残值流=25000-(25000-30000)25=26250(元)回收额的现值=(26250-10000)(PF，12，6)=1625005066=8232 25(元)更换新设备的现金流出总现值=300
24、000-10000+5242035-4625325-823225=28793485(元)更换新设备的平均年成本=287934 85(PA，12，6)=287934 8541114=7003329( 元)因为更换新设备的平均年成本(7003329 元)高于继续使用旧设备的平均年成本(6671764 元) ，故应继续使用旧设备。17 【正确答案】 首先列表计算项目的净现值，见表 1：计算结果项目的净现值为 1149200 元。下面按题意要求测算：(1)测算项目寿命 7 年投资项目的净现值：根据表 1 可知投资项目寿命 7 年的现金净流量现值总额为：5149200-425100=4724100(元)
25、净现值=4724100-4000000=724100(元)以上净现值724100 元，说明由于投资寿命减少 1 年净现值减少 425100 元(1149200-724100)，使投资项目的净现值减少了 37。可见项目寿命这一相关因素较敏感，作恶化假设虽然项目仍可取，但获利能力明显减少。测算项目寿命 8 年，前三年营业现金净流量仍 100 万元，后 5 年营业现金净流量 125 万元的净现值。测算见表 2：测算结果投资方案的现金净流量这一相关因素恶化，净现值由未恶化前的 1149200 减少到 1039000 元，减少了 110200 元，减少了 96，减少的幅度较小。这说明现金净流量这一相关因
26、素不太敏感，即使恶化假设成立，该投资项目仍然是较好的投资方案。18 【正确答案】 测算投资项目寿命 7 年，前三年营业现金净流量不变仍为 100 万元，后 5 年营业现金净流量为 125 万元的净现值。根据上表 2 可知净现值为：净现值=5039000-408750-4000000=630250(元)计算结果表明：两个相关因素同时恶化，净现值由原来的 1149200 元减少到了 630250 元，减少了 518950 元，减少了452，经济效益明显降低，但投资项目仍然处于可取位置。19 【正确答案】 投资总现值=40+5+5X(PF，10，25)+2=5094(元)20 【正确答案】 21 【
27、正确答案】 净现值：NPV=185(PF，10，1)+2525X(P A，10， 3)(PF ，10，1)+267(PF，10，5)-5094=16 818+57086+16609-5094=39 57(万元)因为净现值大于 0，所以项目可行。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 【正确答案】 厂房投资 8000 万元设备投资 4000 万元营运资本投资=3l000010=3000(万元)初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)23 【正确答案】 设备的年折旧额=4000(1-5 )5=760( 万元)厂房的年折旧额=8000(1-5)20=380(万元)第 4 年末设备的账面价值 =4000-7604=960(万元)第4 年末厂房的账面价值=8000-3804=6480(万元)24 【正确答案】 第 4 年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960-500)25=615( 万元)第 4 年末处置厂房引起的税后净现金流量：7000-(7000-6480)25=6870(万元)25 【正确答案】 各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态回收期26 【正确答案】
