1、资本预算练习试卷 3 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某企业拟按 15的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，无风险利率 8。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是( )。（A）该项目的现值指数小于 1（B）该项目的内含报酬率小于 8（C）该项目要求的风险报酬率为 7（D）该企业不应进行此项投资2 下列表达式不正确的是( )。（A）营业现金流量=营业收入 -付现成本-所得税（B）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧（C
2、）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧税率（D）营业现金流量=收入 (1-税率)-付现成本(1-税率)+ 折旧税率3 在进行继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两项设备未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入，则应采用的决策分析方法是( )。（A）平均年成本法（B）差额内含报酬率法（C）总成本法（D）净现值法4 某投资项目的现金净流量如下：NCF 0 为-100 万元，NCF 1-10 为 20 万元。则该项目的内含报酬率为( ) 。（A）15（B） 1489（C） 1513（D）165 已知某投资项目预计投产第一年的流动资产为 80 万元，流动负债为 40 万元；投产第二年的
3、营运资本投资额为 30 万元；投产第三年的流动资产为 210 万元，流动负债为 120 万元。则投产第三年新增的营运资本投资额应为( )万元。（A）60（B） 20（C） 90（D）06 w 公司是一个商品流通企业，拟进入前景看好的制药业，为此 W 公司拟投资新建制药厂，目前 w 公司的资产负债率为 45，所得税税率为 20。N 公司是一个有代表性的药业生产企业，其 权益 为 099，产权比率为 15，所得税税率为20，则 w 公司的 资产 产及 权益 分别为( )。（A）045、074（B） 045、089（C） 076、068（D）056、0747 某公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投
4、资 100 万元，没有建设期。公司计划筹集 60 万元的债务，税后的利息率为 10，期限五年，剩余资金以权益资本方式筹集，若该项目预计使用 5 年，期满无残值，按直线法计提折旧，若项目投产后每年增加净利润 20 万元，公司所得税率为 25，则按照实体现金流量法，项目引起的公司现金净流量为( )万元。（A）40（B） 50（C） 46（D）308 基本变量的概率信息难以取得的风险分析方法是( )。（A）敏感分析（B）情景分析（C）因素分析（D）模拟分析二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择
5、正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 下列关于固定资产的经济寿命的表述中，正确的有( )。（A）固定资产的经济寿命是运行成本和持有成本之和最低时的使用年限（B）固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低时的使用年限（C）计算固定资产的经济寿命时，固定资产平均年成本=(固定资产原值-n 年后固定资产余值的现值十至第 n 年各年运行成本的现值合计)(P A ，i 。n)（D）计算固定资产的经济寿命时，固定资产平均年成本 =(固定资产原值-固定资产余值的现值+各年运行成本的现值合计)(PA，i ，经济寿命)10 下列关于互斥项目的排序问题的表述中，不正确的有( )。（A）如
6、果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优（B）如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法（C）等额年金法也被称为重置价值链法（D）共同年限法是比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案11 利用肯定当量系数，可以去掉现金流量中有风险的部分，使之成为“安全” 的现金流量。去掉的风险包括( )。（A）特殊风险（B）经营风险（C）系统风险（D）财务风险12 如果考虑货币的时间价值，下列关于平均年成本的计算方法中，正确的有( )。（A）平均年成本=现金流出总现值 (PA，折现率，项目期限 )（B）平均年成本= 投资额(PA，折现率，项目期限)+运行成本-残值(P A
7、，折现率，项目期限)（C）平均年成本= 投资额(PA，折现率，项目期限)+运行成本-残值(F A ，折现率，项目期限)（D）平均年成本=(投资额-残值)(PA，折现率，项目期限)+运行成本+残值折现率13 共同年限法和等值年金法共同的缺点有( )。（A）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制（B）预计现金流工作很困难，且不便于理解（C）存在严重的通货膨胀时，都没有考虑重置成本的上升（D）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑14 下列说法中正确的有( )。（A）某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个期限相同的备选方案：甲方案的净现值为 4
8、00 万元，内含报酬率为 18；乙方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15，据此可以认定甲方案较好（B）投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于单一投资方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的（C）利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资本成本或最低报酬率（D）某企业有两项投资项目：丙项目的净现值为 200 万元，现值指数为 108；丁项目的净现值为 180 万元，现值指数为 117，据此可以认定丁项目较好15 下列关于总量有限时的资本分配的表述中，正确的有( )。（A）在资
9、本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目，都应当被采用（B）在资本总量受限制的情况下，应按现值指数排序并寻找净现值最大的组合（C）在资本总量受限制的情况下，应按内含报酬率排序并寻找净现值最大的组合（D）资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：(1)甲方案原始投资 150 万，其巾固定资产投资 100 万。营运资本投资
10、 50 万，全部资金于建设起点一次投入。初始期为 O，经营期为 5 年，到期净残值收入 5 万，预计投产后年营业收入(不含增值税，下同)90 万，不包含财务费用年总成本费用 60万元。(2)乙方案原始投资额 200 万，其中固定资产投资 120 万，营运资本投资 80 万。初始期 2 年，经营期为 5 年，资本化利息 10 万，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入 8 万，项目投产后，年营业收入 170 万，年付现成本 80 万，运营期每年归还利息 5 万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。要求：16 计算甲、乙方案各年的净现金流量；1
11、7 计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；18 该企业所在行业的基准折现率为 10，计算甲、乙方案的净现值；19 计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；20 利用共同年限法比较两方案的优劣。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 已知某投资项目的全部投资均于建设起点一次投入，初始期为零投产后每年的现金净流量相等。经测算该项目的静态回收期是 4 年。则包含内舍报酬率的年金现值系数是 4，请老师讲解一下其中的原理。22 税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时。年折旧
12、额如何处理?残值如何处理?税法规定的年限大于固定资产使用年限时年折 1 日如何处理? 残值如何处理?23 在项目投资的题目中。计算折旧时经常遇到“年数总和法” 和“双倍余额递减法”请介绍一下这两种方法?23 永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4 年。报废时残值收入为 O。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在
13、购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第3 年末需要更新软件，预计支出 4000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税率为 40，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10(税后
14、)。为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)24 计算更新方案的零时点现金流量合计；25 计算折旧抵税的现值；26 使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。资本预算练习试卷 3 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 资本成本：最低投资报酬率=无风险利率+ 风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为 7。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值
15、指数大于 1，该企业应该进行此项投资。又由于按 15的折现率进行折现，计算的净现值指标为 100 万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于 15。2 【正确答案】 C【试题解析】 营业现金流量=营业收入-付现成本 -所得税=税后净利润+折旧= 收入(1-税率)- 付现成本(1-所税率 )+折旧 税率3 【正确答案】 A【试题解析】 在进行继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两项设备未来使用年限不同，则不能用差额内含报酬率法和净现值法进行决策，如果这两项设备只有现金流出。没有适当的现金流入，则考虑使用固定资产平均年成本法或总成本法进行决策，但如果这两项设备未来使用年限不同，就只能使用固定资
16、产平均年成本法进行决策。4 【正确答案】 C【试题解析】 (P A，IRR，10)=10020=0000 查 10 年的年金现值系数表：(PA，14， 10)=5216150000(PA，16，10)=4 83325 000014IRR16应用内插法 IRR=14+(52161-5 0000)(16-14) (5，2161-48332)=15135 【正确答案】 B【试题解析】 第一年营运资本=第一年的流动资产-第一年流动负债=80-40=40(万元)第三年营运资本=第三年的流动资产-第三年流动负债 =210-120=90(万元)第三年营运资本投资额=第三年营运资本-截止上年的营运资本投资额
17、=90-(40 十 30)=20(万元)6 【正确答案】 A【试题解析】 w 公司 资产 =N 公司 资产 =099 1+(1-20)15=045w 公司 权益 =0451+(1-20 )45 55=0747 【正确答案】 C【试题解析】 NCF=20+6010+100 5=20+6+20=46(万元)8 【正确答案】 D【试题解析】 模拟分析法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9
18、 【正确答案】 B,C【试题解析】 随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化，两者之和呈马鞍形，这样必然存在一个最经济的使用年限，因此，固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低的使用年限。10 【正确答案】 C,D【试题解析】 共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法，所以选项 C 的说法不正确。等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值(用年金现值系数平均)，比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案，所以选项 D 的说法不正确。11 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 利用
19、肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉现金流量中有风险的部分，使之成为“安全”的现金流量。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险。剩下的是无风险的现金流量。由于现金流量中已经消除了全部风险，相应的折现率应当是无风险的报酬率。无风险的报酬率可以根据国库券的利率确定。12 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 如果考虑货币的时间价值，平均年成本=现金流出总现值(PA ，折现率，项目期限)=投资额(PA，折现率，项目期限)+ 运行成本-残值(FA，折现率，项目期限)=(投资额- 残值)(P A ，折现率，项目期限)+运行成本+残值
20、折现率。13 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 两种方法存在共同的缺点：(1)有的领域技术进步快。目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；(2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。14 【正确答案】 A,B【试题解析】 内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或最低报酬率)进行比较才能进行决策。所以选项 C 不正确。现值指数是相对数，反映投资的效率，丁项目的效率高，
21、净现值是绝对数，反映投资的效益，丙项目的效益大，两者各有自己的用途。由于它们持续的时间有可能不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。所以不能认为丁项目比丙项目好，因此，选项 D 不正确。15 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用；在资本总量受限制的情况下，现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精
22、确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。16 【正确答案】 甲、乙方案各年的净现金流量：甲方案各年的净现金流量折旧=(100-5)5=19( 万元)NCF 0=-150(万元)NCF l4 =(90-60)+19=49(万元)NCF5=49+50+5=104(万元) 乙方案各年的净现金流量 NCF0=-120(万元)NCF 1=0(万元)NCF 2=-80(万元)NCF 36 =170-80=90(万元)NCF ?=90+80+8=178(万元)17 【正确答案】 计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期甲方案包括初始期的静态投资回收期=15049=306(年)乙方案不包括初始期的静态回收
23、期=200 90=2 22(年)乙方案包括建设期的静态投资回收期=2+2 22=422(年)18 【正确答案】 计算甲、乙两方案的净现值甲方案的净现值=49(PA ，10，4)+104X(P F ，10，5)-150=6990(万元)乙方案的净现值=90X(PA， 10，4)(PF ，10，2)+178(P F，10，7)-80(PF，10，2)-120=14100(万元)19 【正确答案】 计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣：甲方案净现值的等额年金=6990(PA，10，5)=1844(万元) 乙方案净现值的等额年金=14100(PA，10，7)=28 96( 万元) 因为
24、乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。20 【正确答案】 利用共同年限法比较两方案的优劣两方案寿命期的最小公倍数为35 年甲方案调整后的净现值=69 90+6990(PF，10，5)+6990(PF ，10，10)+6990(PF，10， 15)+6990X(PF，10，20)+6990(PF ，10，25)+6990(PF，10， 30)=17783(万元) 乙方案调整后的净现值=14100+14100(PF，10，7)+14100(P F ，10，14)+141 00(PF ，10，21)+141 00(PF。10 ，28)=279 31(万元)因为乙方案调整后的净现值大，所以乙
25、方案优于甲方案。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 【正确答案】 该项目的全部投资均于建设起点一次投入，初始期为零，投产后每年的现金净流量相等，则包含内含报酬率的年金现值系数：原始投资额投产后每年相等的现金净流量，并且该项目的静态回收期=原始投资额投产后每年相等的现金净流量。因此，包含内含报酬率的年金现值系数=该项目的静态回收期指标的值=4 。22 【正确答案】 (1)无论税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限，还是税法规定的折旧年限大于固定资产使用年限，计算年折旧额时，一定
26、要按照税法的规定计算；(2)若税法规定的折旧年限小于固定资产使用年限时，应该在设备实际使用期满时确认残值流。计算如下：残值流入=会计残值+(税法残值-会计残值) 所得税率=会计残值+ 残值抵税 (或：-残值纳税)(3)若税法规定的折旧年限大于固定资产使用年限，应该在设备实际使用期满时确认固定资产处置净现金流入，可以不用单独计算残值流入。计算如下：固定资产处置净现金流入=变现价值+(账面价值-变现价值)所得税率= 变现价值 +处置损失抵税(或：-处置收益纳税 )若没有变现价值，应将未提的折旧抵税作为现金流入量。同时计算残值流。23 【正确答案】 (1)在采用“ 年数总和法”计算折旧时，每年的折旧
27、率都是一个分数，分母是折旧年限的前 N 项和；分子依次是“折旧年限”、“( 折旧年限一 1)”、“(折旧年限-2)”。【举例】对于一个折旧年限为 4 年，原值为 11000 元，净残值为1000 元的固定资产，用“年数总和法” 计算折旧时，第一年的折旧额为： (11000-1000)4(4+3+2+1)=4000(元)，第二年的折旧额为：(11000-1000)3(4+3+2+1)=3000(元)，第三年的折旧额为：(11000-1000)2 (4+3+2+1)=2000( 元)，第四年的折旧额为；(11000-1000)1(4+3+2+1)=1000(元)。(2)“双倍余额递减法”是在不考虑
28、固定资产残值的情况下，根据每期期初固定资产账面净值和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧的一种方法。但是，注意：在固定资产使用年限的最后两年内，要将固定资产账面净值扣除预计净残值后的余额平均摊销。【举例】某企业一项固定资产的原价为 20000 元，预计使用年限为 5 年，预计净残值为 200 元。则按照双倍余额递减法计算的折旧额分别为：双倍折旧率=25100=40 第一年的折旧额=2000040=8000(元)第二年的折旧额=(20000 8000)40=4800(元)第三年的折旧额=(20000-8000-4800)40 =2880(元)第四年的折旧额=(20000-8000-4800-288
29、0-200)2=2060(元)第五年的折旧额 =(20000-8000-4800-2880-200)2=2060(元)24 【正确答案】 继续使用旧设备：旧设备已经使用 5 年，而折旧年限为 5 年，期末残值为 0。所以，目前旧设备的账面价值为 0，如果变现则产生收益=1200-0=1200(元)，收益纳税 =120040=480( 元) 。因此，继续使用旧设备零时点的现金流量=-(1200-480)=-720(元)更换新设备：职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000(1-40 )=3000( 元)更换设备零时点的现金流量 =-60000-3000=-63000(元)
30、更新方案的零时点现金流量=-63000-(-720)=-62280(元)25 【正确答案】 第一年折旧额=60000X2 5=24000(元)第二年折旧额=(6000024000)25=14400( 元) 第三年折旧额=(60000-24000-14400)25=8640(元)第四、五年每年的折旧额=(60000-24000-14400-8640)2=6480(元)折旧抵税的现值=2400040(PF，10，1)+1440040(PF，10，2)+864040(PF，10，3)+648040 (PF， 10，4)+648040(PF，10，5)=960009091+57600 8264+34560 7513+259206830+25920 6209=19464(元)26 【正确答案】 方法一：把旧设备变现收入作为继续使用旧设备的现金流出，旧设备变现收益纳税作为继续使用旧没备的现金流入由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。方法二：差量现金流量法由于售旧购新净现值大于 0，所以应该选择购置新设备。
