1、2011 年上海财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 对于互斥项目，资本预算中以下方法可能失效的是( )。（A）NPV 法（B）增量 NPV 法（C）增量 IRR 法（D）IRR 法2 下面理论中，哪一个不属于汇率决定理论?( ) 。（A）货币论（B）国际借贷论（C）吸收论（D）利率评价论3 根据我国货币层次划分，个人活期储蓄存款属于( )。（A）M 0（B） M1（C） M2（D）M 34 一个国家的货币贬值，( )。（A）降低了该国出口品的相对价格，同时也降低了进口品的相对价格（B）提高了该国出口品的相对价格，
2、同时也提高了进口品的相对价格（C）降低了该国出口品的相对价格，同时也提高了进口品的相对价格（D）提高了该国出口品的相对价格，同时也降低了进口品的相对价格5 采用投资回收期法进行决策分析时易产生误导，使决策者接受短期利益大而舍弃长期利益高的投资方案，这是因为( )。（A）该指标忽略了收回原始投资以后的现金流状况（B）该指标未考虑货币时间价值因素（C）该指标未利用现金流量信息（D）该指标在决策上伴有主观臆断的缺陷6 下列哪个表述最为正确?( ) 。（A）如果 PPP 成立，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子是相同的话，一价定律对于任何商品都是成立的（B）如果一价定律对于任何商品都是成立的话，那
3、么 PPP 将自动成立（C）如果一价定律对于任何商品都是成立的，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子是相同的话，PPP 将自动成立（D）如果一价定律不能对于所有商品都成立，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子是相同的话，PPP 将不成立7 一般而言，若市场利率上升，货币流通速度将( )。（A）增加（B）减少（C）不变（D）无法确定8 在资本可以自由流动的固定利率制下，下列说法通常错误的是( )。（A）国内外利率相等，RR*（B）汇率的预期变化率等于即期汇率（C）远期汇率等于即期汇率（D）汇率 E19 如果市场利率低于债券票面利率，则债券价格( )债券面值。（A）高于（B）低于（C）等于（D
4、）无法判断10 商业银行与其他金融机构的主要区别之一在于其能接受( )。（A）派生存款（B）定期存款（C）储蓄存款（D）活期存款11 不考虑汇率变动以及错误和遗漏时，一国的经常账户( )。（A）等于该国对外净财富的变化（B）等于该国的资本和金融账户的变化（C）盈余表示该国对外财富的减少（D）赤字等于外汇储备的变化12 对现金营业周期变化没有影响的是( )。（A）应收账款周转天数（B）存货周转天数（C）货币资金周转天数（D）应付账款周转天数13 1995 年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是( )。（A）以经济增长为首要目标（B）以币值稳定为主要目标（C）保持物价稳定，并以此促进经济增长
5、（D）保持币值稳定，并以此促进经济增长14 M 公司进行配股发行，规定每三份配股权可认购一股新股，认购价格为每股 20美元，除权后的股票每股市场价格是 26 美元，那含权股票的每股价格为( )。（A）22 美元（B） 24 美元（C） 26 美元（D）28 美元15 贴现与透支( ) 。（A）均属于银行的贷款业务（B）前者属于贷款业务，后者属于中间业务（C）前者属于中间业务，后者属于贷款业务（D）两者均属于中间业务16 我国企业会计基本准则规定，企业在对会计要素进行计量时，一般应采用( )法。（A）公允价值（B）历史成本（C）重置成本（D）现值17 对我国目前发行的 1 元硬币最准确的描述是(
6、 )。（A）本位币（B）金属货币（C）实物货币（D）辅币18 如果公司每年支付的股利是每股 5 元，折现率为 12，则该股票的内在价值为( )元。（A）60（B） 40（C） 4166（D）414619 一张差半年到期的面额为 2 000 己的票据，到银行得到 1 900 元的贴现金额，则年贴现率为( ) 。（A）005（B） 01（C） 00256（D）0051220 以下特征不属于项目融资方式的是( )。（A）货币人对发起人有无限追索权（B）签订复杂的多方协议（C）设立独立的项目公司（D）较高的财务杠杆21 下列说法正确的是( )。（A）尽管中央银行不能完全控制再贴现的数量，但它能通过公开
7、市场业务营销再贴现的数量（B）中央银行能完全控制再贴现贷款的数量（C）尽管中央银行不能完全控制再贴现的数量，但它能通过制定再贴现利率影响再贴现的数量（D）中央银行再贴现的数量每年以固定的比例增长22 某股票的 B 为 05，无风险利率为 5，如果市场的平均收益率为 11，则该股票的期望收益为( ) 。（A）10（B） 20（C） 6（D）823 套期保值的目的是( )。（A）赚取价差（B）加快资金周转（C）规避现货风险（D）避税24 在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是( ) 。（A）正相关，正相关（B）负相关，负相关（C）正相关，负相关（D）负相
8、关，正相关25 证券价格及时、充分地反映了全部公开的信息，这样的市场称为( )。（A）无效市场（B）弱式有效市场（C）半强式有效市场（D）强式有效市场26 若 r 是名义年利率，m 是复利次数，则有效年利率等于 ( )。（A）(1 mr) m1（B） (1mr) m1（C） (1rm) m1（D）(1 r m)m127 ( )将有助于扭转经济下滑的局面，证券市场将走强。（A）降低存款准备金率（B）提高利率（C）提高再贴现率（D）在公开市场上进行正回购操作28 在 IS-LM 模型中，物价水平下降将使均衡利率水平 ( )。（A）下降（B）上升（C）不变（D）无法确定29 根据资本资产定价模型理论
9、，如果陈先生的风险承受能力比张先生强，那么( )。（A）陈先生的最优证券组合比张先生的好（B）陈先生的无差异曲线的弯曲程度比张先生的小（C）陈先生的最优证券组合的期望收益率比张先生的高（D）陈先生的最优证券组合的风险比张先生的低30 W 电力公司正在考虑一个 2 000 元的投资项目，其资金来源于权益融资和 10年期的银行借款，公司的目标负债权益比为 1。预计该项目每年将产生息税前收益800 万元，且为永续性的。假设银行借款利率为 10，权益资本成本为 20，公司所得税率为 25。试用 WACC 法评估该项目的价值。31 某国家共有基础货币 400 亿元，中央银行规定活期存款和定期存款的法定存
10、款准备金率分别为 15和 10。据测算，流通中的现金漏损率为 25，商业银行的超额准备金率为 5，而定期存款比率为 50。试计算：该国银行体系共持有多少准备金率?32 G 公司计划更新设备，旧设备账面价值为 20 万元，剩余使用期限为 5 年，且可以按 l0 万元出售。新设备的购置成本为 30 万元，使用新设备后每年营业费用将降低 3 万元，假设两个设备均采用直线法计提折旧，5 年后均无残值。公司所得税率为 25，折现率为 10，试判断是否应更新设备。33 A 国名义利率和 B 国名义利率均为 15，但 A 国通货膨胀率严重，为100，B 国则为 5，请计算：(1)A 国的实际利率为多少?(2
11、)B 国的实际利率为多少?(3)如果要用费雪效用估算名义利率与实际利率的关系，应当满足什么条件?34 假设无抛补利率平价、抛补利率平价绝对购买力平价和相对购买力平价都成立，请预测下列各种情况下本币名义汇率将如何变化(必须注明需使用到哪些平价条件)。(1)本国利率为 3，而国外利率为 5。(2)本国的预期通货膨胀比国外的高 1 个百分点。(3)远期汇率比即期汇率高 3。(4)实际汇率等于 11。35 假定市场上有两种证券 A 和 B，其预期收益率分别为 8和 13，标准差分别为 12和 20，A、B 两种证券的相关系数为 0 3，市场无风险收益率为 5。某投资者决定用这两种证券组成最优风险组合，
12、则 A、B 的系数分别为多少?该最优风险组合的预期收益率和方差分别为多少?36 后危机时代的中国企业面临着来自方方面面的挑战。有效控制企业内部各类风险，已经成为企业管理者的首要任务之一。2010 年 4 月 26 日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会联合发布了企业内部控制配套指引。该配套指引包括18 项企业内部控制应用指引、企业内部控制评价指引和企业内部控制审计指引，并规定自 2011 年 1 月 1 日起在境内外同时上市的公司执行，2012 年1 月 1 日起在上交所、深交所主板上市公司执行。这标志着适合我国企业内部的控制规范体系已基本建成。企业筹资活动是企业的一项重要的资金活动，企业
13、筹资活动的内部风险控制，首先应该具体分析筹资活动流程之不同环节所体现出来的风险。请你结合现实，论述企业筹资各环节中可能会遇到的相关风险，并提出相应的防范措施。37 美国 2007 年以来爆发的次贷危机，使其金融体系的正常运行受到重创，进而给整个国民经济带来严重的后果。一方面，企业和个人对流动性的需求大幅增加；另一方面，巨额损失也削弱了银行等金融机构的贷款能力和意愿。为了最大限度地降低危机对经济复苏的不利影响，美联储通过多种渠道，不断突破传统最后贷款人的角色，对货币政策工具进行了多项创新，以应对持续性信贷紧缩，缓减金融市场的流动压力，维护金融体系的稳定。下面是美联储所采取的部分政策措施，请仔细阅
14、读，并回答问题。 降低基准利率。从 2007 年 9 月 19 日开始，美联储连续 10 次下调联邦基金的目标利率，将其从 525降至接近于 O 的水平。从 2008 年年末至2010 年年末，美联储将联邦基金利率维持在 0025的目标区间。 向市场注入流动性。美联储完善了贴现窗口，改革了流动性补充机制，甚至还创立商业票据融资便利，直接从符合条件的美国发行商处购买三个月期无担保商业票据和资产支持商业票据。 提供救助贷款。由于担心美国国际集团(AIG)破产可能给金融市场，尤其是信用违约互换市场带来的巨大冲击，美联储提供 850 亿美元谨记贷款救助AIG。 扩大贷款范围。2008 年 11 月 2
15、5 日，美联储为解冻部分信贷市场，创设了规模达 2 000 亿美元的无追索权的融资便利。其贷款对象为持有相关证券的机构、企业，甚至自然人，可接受的抵押品为以美元计价的 AAA 登记的资产支持证券，基础资产为近期发放的汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款或者美国小企业管理局担保的小企业贷款。 问题： (1)降低利率对经济有哪些作用?为什么低利率政策还不足以保证经济的复苏? 既然这样，还有必要将基准利率维持在接近 0 的水平上吗? (2)中央银行增加货币供应量的传统做法有哪些? 美联储的创新之处体现在哪里? 增加货币供应量对一国经济有何影响?试比较凯恩斯主义、货币主义和理性预期学派在这一问题上的不同看法
16、。 (3)美联储为什么要拯救濒于倒闭的金融机构?这种做法的负面后果有哪些? 附表 16：2011 年上海财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 D【试题解析】 这 4 种资本预算方法中，NPV 法和增量现金流相关的资本预算方法都是较为精确的资本预算方法，IRR 法有以下几种缺陷：投资还是融资的决策错误，多重内含报酬率，互斥项目有问。2 【正确答案】 C【试题解析】 汇率的决定理论有购买力平价理论、利率平价理论、国际借贷说、资产市场说(货币分析法、资产组合分析法)。吸收论是国际收支理论，不是汇率的决定理论。
17、3 【正确答案】 C【试题解析】 根据我国的货币层次划分： M 0流通中的现金 M 1CD，其中 C为流通中的现金即 M0，D 为活期存款，包括企业活期存款、机关团体存款及农村存款。 M 2 M1TD，TD 为准货币，包括居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款和其他存款。 那么，个人的活期储蓄存款属于 M2。4 【正确答案】 C【试题解析】 国家的货币贬值降低了该国出口品的相对价格，提高了进口品的相对价格。5 【正确答案】 A【试题解析】 投资回收期法的一个缺陷是所谓的可接受的回收期带有管理层一定的主观意愿，那么，在一定的回收期之后有较大的现金流入，很可能造成很好的长期投资项目损失。6 【正确
18、答案】 C【试题解析】 本题考查的是购买力平价理论和“一价定律”的关系，严格来说，“一价定律”所指代的商品是可贸易商品，那么对任何商品的描述是不准确的，A 错误；因为购买力平价是通过一揽子商品进行分析的，那么，B 不准确，C 正确；D选项明显错误，“一价定律”只要对可贸易商品成立即可。7 【正确答案】 B【试题解析】 市场利率上升，若货币的供给量不变，那么，货币的流通速度应该减少。8 【正确答案】 D【试题解析】 在资本自由流动的固定汇率制度下，该国没有独立的货币政策，始终被动地释放或回笼货币供给量以求维系该国货币的汇率，那么，国内外利率始终相等，汇率不会变化，即远期汇率与即期汇率相等，D 选
19、项错误。9 【正确答案】 A【试题解析】 根据债券的定价公式，D当市场利率低于债券的票面利率时，该债券是溢价发行，即发行价格大于票面价值。10 【正确答案】 D【试题解析】 这里的活期存款指的是可用于支付的支票存款，那么，这些存款在其他金融机构是不能够接受的，其他金融机构接受的所谓存款，不过是存款性质的产品，不能够用于支付。11 【正确答案】 B【试题解析】 在不考虑汇率变动及错误与遗漏时，可以认为资本和金融账户的变化是经常账户的融资账户，明确国际收支平衡表的编制方法有助于考生明白各个账户之间的关系。12 【正确答案】 C【试题解析】 现金周期存活周转期应收账款周期应付账款周期。营业周期存货周
20、转天数应收账款天数，所以货币资金周转天数对于现金营业周期变化没有影响。13 【正确答案】 D【试题解析】 1995 年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长。14 【正确答案】 D【试题解析】 令含权股票价格为 A 元，原来有 X 股股票，则有：26(13)X3AX20X解得：A28 元15 【正确答案】 C【试题解析】 根据商业银行的业务分类，可知，贴现是商业银行的中间业务，而透支是属于信用方面的业务，可认为是贷款业务。16 【正确答案】 B【试题解析】 根据我国的企业会计准则，对于会计要素进行计量的，一般采用历史成本作为入账成本。17 【正确答案】 A【
21、试题解析】 目前我国的 1 元硬币是本位币，尽管是金属质地，但不是金属货币。我国的角、分为辅币单位。18 【正确答案】 C【试题解析】 根据股利贴现模型，P 41 66 元，选 C。19 【正确答案】 B【试题解析】 半年的贴现率为， 005，那么年贴现率为 01。20 【正确答案】 A【试题解析】 项目融资是近些年兴起的一种融资手段，是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。形式有很多，也比较灵活，至于趋势，每一种模式都有适用的领域和趋势。那么可以确认项目融资的投资方没有无限追索权。21 【正确答案】 C【试题解析】 中央银行不能主动控制再贴现的数量，只能
22、通过再贴现率影响再贴现的数量。22 【正确答案】 D【试题解析】 根据 CAPM， R fR(R MR f) 505(11 5) 823 【正确答案】 D【试题解析】 令除权前的股票价格为 X，则有：3X20264，解得 X28 元。24 【正确答案】 C【试题解析】 套期保值是利用期货和现货的交易，锁定远期价格，可以规避到时产生的现货风险。25 【正确答案】 C【试题解析】 利用传统的货币需求理论，MVPV，收入水平理解为 PY，收入获取时间认为是 V，那么，货币的需求和收入水平正相关，和收入获取时间负相关。选 C。26 【正确答案】 C【试题解析】 根据有效市场理论，可将市场分为三类：弱式
23、有效、半强式有效、强式有效。反映证券价格，充分反映全部公开信息的市场为弱式有效市场。27 【正确答案】 C【试题解析】 有效年利率的计算方式。 本知识点可以作为连续复利计算公式的基础，推导方式如下： 假设：L 为本金，r 为利率， n 为投资期，如果利息按每一年记一次复利，则终值是 L(1r) n；如果每年记 m 次复利，终值就是 L 。 当 m 趋向于无穷大时( 也就是说每年计息次数为无穷大)，就称为连续复利，如： 利率厂的意义就变成，当时间可以无限分割时的复利利率，即连续复利。从实用目的来看，通常可以认为连续复利与每天计复利等价。28 【正确答案】 A【试题解析】 在我们目前的学习阶段，想
24、要扭转经济下滑的局面，首先应该想到的是扩张的货币政策，那么应当选择扩张的货币政策，即选择降低存款准备金率。29 【正确答案】 A【试题解析】 根据 ISLM 曲线的定义和性质，物价水平是 LM 曲线中的变量，当物价水平下降时，实际货币供给增多，利率水平下降，相应的 LM 曲线左移。30 【正确答案】 根据题意可知， 项目的价值 2 0002 36364 万元31 【正确答案】 根据货币乘数的计算公式： m ，可知，该国家的货币乘数为： m ，因此，该国的货币供给总量为： MmB254001 000 亿元 因为 MCD025DD 125D 1 000，可得，D800 亿元，C200 亿元， BC
25、R 200R400 亿元，那么 R200亿元。32 【正确答案】 根据折旧的税盾性质，每年可以获得的抵税额为 Dt，旧设备的年折旧额为：2054 万元，新设备的年折旧额为 3056 万元 那么旧设备的折旧抵税现值为： P 旧 425(PA，10，5)13790 83790 8 万元 新设备的折旧抵税及营业费用节省现值为： P 新 (625375)(P A ，10，5)3753 790 830105784 5 万元 可知不更换新设备会给企业带来更多的收益，因此，不应该更换新设备。33 【正确答案】 根据实际利率、通货膨胀以及名义利率的关系： (1r 实际利率 )(1通货膨胀率)(1 r 名义利率
26、 )，那么， (1)A 国的实际利率为：425 (2)B 国的实际利率为： 952 (3)根据费雪效应，r 实际利率 r 名义利率 通货膨胀率， A 国的实际利率为 1510085 B 国的实际利率为 15510 可知，当通货膨胀率较小时，满足费雪效应。34 【正确答案】 (1)根据抛补的利率平价理论，即期汇率与远期汇率之间的升(贴)水 i di f352，可知即期汇率相对远期汇率贴水，本币远期贬值。(2)根据购买力平价理论，本国预期通货膨胀率比国外高 1，那么，本币贬值。 (3)远期汇率比即期汇率高 3，根据抛补的利率平价理论，可知，远期升水可能是本国利率较高，那么即期利率较高会引起本国货币
27、需求的增多，使得本币升值。 (4)实际汇率 e ，当实际汇率为 11 时，表明汇率，即名义汇率 R 高估，在直接标价法下，汇率高估表明本币币值低估，那么，预计名义汇率应当降低，本币升值。35 【正确答案】 令组合的收益率为 RP，A、B 两种证券的权重为 WA、W B 那么组合的预期收益率和方差为： P20014 4WA2004W B20014 4W AWA RPW APAW BPB008W A013W B 最优风险组合方差应尽可能小，因此将 WAW B1 代人方差式，对 WA 求偏导，可得令组合方差最小的 WA 为： W A 082 所以，W B018。 那么最优风险组合的期望收益率为：R
28、PW ARAW ARA008W A01 3WB 089，方差为 P2001336 【正确答案】 (1)筹资风险的含义。企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性，从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而
29、使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。(2)筹资风险的成因。1)筹资风险的内因分析：a筹资方式选择不当。目前，在我国可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。b负债规模过大，资本结构不当。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模越大，利息费用支出越多，由于收益降低而导致偿付能力丧失或破产的可能性也就增大。负债比重越高，意味着企业借入资本比例越大，资产负债率越高
30、，导致企业的财务杠杆系数增大，股东收益变化的幅度也随之增加，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。c负债期限结构不当。这是指企业所使用的长短期借款的相对比重。一方面是指短期负债和长期负债的安排，另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集短期资金却采用了长期借款，就会增加企业的筹资风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择，使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。同时，负债规模一定时，债务期限的安排是否合理，也会给企业带来筹资风险。若长短期债务比例不合理，还款期限过于集中，
31、就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，从而影响企业的正常生产经营活动。d负债的利息率。利息率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产风险也就越大。同时，负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较大影响。因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的影响程度也越大。当国家在实行“双松” 政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时筹资成本较低，企业负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险；相反，当实行“双紧” 政策，即紧缩的财政政
32、策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资资金成本增加，所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。e决策失误。投资项目需要投入大量的资金，如果决策失误、项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，会使企业承受巨大的财务危机。f信用交易策略不当。在现代社会中，企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实有效的催收措施，企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还到期债务，从而增加企业的财务风险。g企业经营活动的成败。负债经营的企业，其还本付息的资
33、金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业信誉受损，不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。h汇率变动。企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险，当借入的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时，即借入的外币变软(贬值)时，可以使借款企业得到“持有收益”，即由于借入外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。2)筹资风险的外因分析：a金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响
34、，如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增、利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。b资产的流动性和预期现金流入量。负债的本息一般要求以现金偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能足额、及时地实现预期
35、的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时，企业为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性(变现能力)是不一样的，其中库存现金的流动性最强，固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性，即各类资产在资产总额中所占比重，对企业的财务风险影响甚大。当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务而宣告破产。筹资风险的内因和外因相互联系，相互作用，共同诱发筹资风险。一方面，经营风险、预期现金流入量和资产的流
36、动性及金融市场等因素的影响，只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大；另一方面，虽然企业的负债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，所以企业的筹资风险就相对较小。(3)筹资风险的防范。1)树立正确的风险观念。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会招致失败
37、。因此，企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险。2)优化资本结构，巧舞“双刃剑” 。最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。确定最佳资本结构最重要的问题是如何确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以实现风险与报酬的最优组合。一家企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，而且无法获得因债务经营带来的财务杠杆利益，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低，收益可以提高，但可能会因此带来较大的财务
38、风险，从而导致筹资风险加大。因此，企业应自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例，确定一个最佳资本结构。在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”，运用得当，可以提高企业的价值；运用不当，则会给企业造成损失，降低企业的价值。3)合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来
39、满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。同时，企业要根据负债的情况制订出还款计划，使其具有一定的还款保证。4)保持和提高资产流动性。企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性，如在加强管理、加速资金周转上下工夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，提高企业的盈利水平。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额，还要提高资产质量。通过现金到期债务比、现金债务总额比及现金流动负债比等比率来分析、研究筹
40、资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。5)先内后外的融资策略。内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。6)研究利率、汇
41、率走势，合理安排筹资。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本；当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度；当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资或只筹集急需的资金，尽量采取浮动利率的计息方式。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业，应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。7)建立风险预测体系。企业必
42、须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形势、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制订适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。总之，企业若要筹资就必须承担
43、筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得筹资经营带来的收益，又能将筹资风险降低到最低限度，使其更有利于提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。37 【正确答案】 (1)利率的作用表现在以下几个方面：1)利率的经济效应。成本效应：主要是指投资对利率变动做出的反应。根据投资函数 Ia hr，投资是利率的减函数，当市场利率上升时，利率的成本效应会显现出来，人们将比较资本边际效率与利率的变化，前者小于后者，投资下降，小于储蓄，则收入会减少；反之，当市场利率下降时，资本边际效率大于利率，储蓄将转化为投资，从而使收入增加，储蓄又是收入的递增
44、函数，是投资扩大、经济增长的动力。资产组合调整效应：利率的变化会使得人们的资产组合的相对收益率发生变化，因此原有的均衡被打破从而产生新的均衡。财富效应：由利率的变化导致的资产价格变化所引发的人们财富的变化。利率的预期效应：利率的变化特别是方向性的变动，往往使得人们对未来形成一定的预期，比如经济增长缓慢或者衰退时期的第一次降息，往往是后续降息的信号，由此导致人们对未来进人降息周期的预期。利率的汇率效应：由利率平价关系、利率变化所导致的汇率变化。2)利率对宏观经济和微观经济的杠杆作用分析。从宏观的角度看，利率的经济杠杆功能主要表现在：a积累资金的功能。商品经济条件下，资金短缺会制约一国的经济发展，
45、但同时，社会上也存在着一定数量的游资，通过利率可以有偿地使用这些闲置资金，投入生产，满足经济发展需要。b调整信用规模的功能。中央银行的贷款利率、再贴现率作用于中央银行对商业银行和其他金融机构的信用规模；商业银行的贷款利率、贴现率作用于商业银行对顾客的信用规模。c调整国民经济结构的功能。主要是通过采取差别利率和优惠利率来实现资源的倾斜配置。d抑制通货膨胀的功能。当通货膨胀发生或预期通货膨胀将要发生时，通过提高贷款利率调节货币供求量，使得货币需求下降，信贷规模收缩，促使物价趋于稳定。如果通货膨胀不是由于货币供应量不平衡所致，而是由于商品供求结构失衡所致，则对于供不应求的短线产品的生产可降低对其贷款
46、的利率，促进企业扩大再生产，增加有效供给，迫使价格回落。e平衡国际收支的功能。当国际收支严重逆差时，可将本国利率调到高于其他国家的程度，一方面可阻止本国资金流向国外，另一方面可吸引国外的短期资金流入本国。当国内经济衰退与国际收支逆差并存时，一方面降低长期利率，鼓励投资，刺激经济复苏；另一方面提高短期利率，阻止国内资金外流并吸引外资流入，从而达到内外部同时均衡。从微观的角度看，利率的经济杠杆功能主要表现在：a激励企业提高资金使用效率的功能。b影响家庭和个人的金融资产投资的功能。c作为租金计算基础的功能。资产所有者贷出资产，在到期后收回并取得相应的租金。租金的度量通常是参照利率来确定的。(2)20
47、08 年 6 月2012 年 6 月间，美联储针对当时的宏观经济情况施行了传统的货币政策和非传统的货币政策：1)传统的货币政策。第一时间采取释放流动性的措施一一降低贴现率并延长对银行的贷款期限。推行了系列提供流动性和提振信贷市场的超常规举措，包括建立众多应急贷款便利工具、与全球 14 个央行创建或扩展货币互换协定等。作为银行监管人，美联储还通过为大型银行控股公司设立融资平台，引导这些银行控股公司进行压力测试。2)非传统的货币政策。美联储在金融危机不断加深、联邦基金利率达到实际下限的背景下，为促进经济复苏，使用了一系列非传统的货币政策工具。主要形式有管理美联储的资产负债表和与公众进行信息沟通。其
48、中有关资产负债表的管理又涉及大规模资产购买(量化宽松)和扭曲操作。3)执行原因。执行这些货币政策的原因是，美国次贷危机之后，经济状况不佳，失业率高居不下，美联储为了促进经济发展，提振投资信心，采取了相应的货币政策，在传统货币政策表现不佳的时候，又相应地采取了非传统的货币政策。4)对货币政策的影响。从短期看，量化宽松通过国债、资产抵押证券等资产在央行和存款机构之间的换手压低债券收益率，降低企业融资成本，提升风险资产的价格，有利于提振投资活动和消费信心。从 2009 年第一次量化宽松以来，以美国股票市场为代表的风险类资产上升幅度明显，由于美国家庭资产中投资资产占比很高，股市等风险类资产价格上涨能够明显带动、?肖费欲望。但从中长期来看，银行体系内的流动性并没有充分参与流通，企业的去杠杆化行为导致失业率一直居高不下。量化宽松和美国国债规模的扩张带来货币贬值的预期，导致一部分流动性流入新兴经济体如中国，并在经济活跃程度较高的情况下进入了流动环节，给此类经济体创造了输入性通胀的压力。5)凯恩斯主义、货币主义和理性预期学派在货币政策上的比较。凯恩斯的利率传导机制理论。凯恩斯认为，资产组合模式由货币资产和证券资产组成，资产结构的调整只能通过流动性偏好或货币需求利率弹性途径和投资支出利率弹性途径。如果货币供给量增加，由于货币资产与证券资产之间的替代效应的作用，结果是证券价格上升，利率
