1、2011 年江西财经大学（资产评估硕士）真题试卷及答案与解析一、名词解释1 需求定律2 经济利润3 边际效用4 国内生产总值二、简答题5 需求的变化和需求量的变化有何异同?6 短期生产三阶段理论的内容是什么?7 作图说明消费者均衡理论。8 GDP 与 GNP 有何联系和区别?9 选择折现率有哪些基本原则?10 商誉有哪些特点?11 请简述投资回收期指标的优缺点。三、论述题12 在企业评估中，整体评估与企业构成要素单项评估汇总有何差异?13 如何正确理解下列两式中的成新率：资产实体性贬值=重置成本(1-成新率)被评估资产评估值=重置成本 成新率14 资本结构的含义是什么?影响资本结构的因素有哪些
2、?四、计算题15 待估对象的基本情况为：写字楼一幢，占地面积 800 平方米，建筑面积为 3000平方米，月租金 70000 元，设定建筑物还原利率为 10，尚可使用年限为 50 年，土地还原利率为 8，房产税、土地使用费、修缮等各种客观费用总计为 32 万元，建筑物价格依成本法求得为 250 万元。要求：试评估该写字楼所占基地的公平市场价值。16 某企业进行股份制改组，根据企业过去经营情况和未来市场形势，预测其未来五年的收益额分别是 13 万元、14 万元、12 万元、14 万元和 15 万元。根据银行利率和经营风险确定其折现率和资本化率分别为 lO和 11。试采用年金法确定该企业的价值。如
3、果采用单项资产评估方法，确定该企业各单项资产评估价值之和(包括有形资产和可确指无形资产)为 90 万元，试确定该企业商誉评估值是多少?17 评估某进口设备，评估基准日同种设备的 FOB 价(离岸价)为 85 万美元，美元对人民币的汇率为 1：683，若海运费率取 4，海运保险费率为 04，关税税率为 15，增值税税率为 17，银行财务费率为 4，外贸进口手续费率为1，国内运杂费率为 l，卖方负责安装。试评估该设备的重置成本。18 某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款 900000 元，追加流动资金 145822 元。设备按 5 年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计
4、销售单价 20 元件，单位变动成本 12 元件，每年经营性固定付现成本500000 元。该公司所得税税率 40；投资的最低报酬率为 10。要求：计算净现值为零时的销售量水平(计算结果保留整数)。18 ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：(1)公司银行借款利率当前是 9，明年将下降为 893；(2)公司债券面值为 1 元，票面利率为 8，期限为 10 年，分期付息，当前市价为 085 元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的 4；(3)公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 55 元，本年派发现金股利 035元，预计每股
5、收益增长率维持 7，并保持 25的股利支付率；(4)公司当前 (本年)的资本结构为：银行借款 150 万元长期债券 650 万元普通股 400 万元保留盈余 420 万元(5)公司所得税率为 40；(6)公司普通股的 值为 11；(7)当前国债的收益率为 55，市场上普通股平均收益率为 135。要求：19 计算银行借款的税后资本成本。20 计算债券的税后成本。21 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。22 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)
6、。2011 年江西财经大学（资产评估硕士）真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 需求定律是指在影响需求的其他因素既定的条件下，商品的需求量与其价格之间存在着反向的依存关系，即商品价格上升，需求量减少；商品价格下降，需求量增加。这就是所谓的需求定律。需求定律是对一般情况和一般商品而言的，形成的是一条向右下倾斜的曲线，但对低档商品而言，需求曲线向右上方倾斜的曲线。2 【正确答案】 经济利润指属于企业所有者的、超过生产过程中所运用的所有要素的机会成本的一种收益。企业的会计利润，是厂商的总收益与会计成本的差，也就是厂商在申报应缴纳所得税时的账面利润。但是西方经济学中的利润概念并不仅仅是会计利
7、润，必须进一步考虑企业自身投入要素的代价，其中包括自有资本应得利息、经营者自身的才能及风险的代价等。这部分代价的总和至少应与该资源投向其他行业所能带来的正常利润率相等，否则，厂商便会。将这部分资源用于其他途径的投资而获取利润或收益。在西方经济学中，这部分利润被称为正常利润，显然，它等于隐性成本。如果将会计利润再减去隐性成本，就是经济学意义上的利润的概念，称为经济利润，或超额利润。3 【正确答案】 边际效用是指消费商品或者劳务的一定数量中最后增加或者减少的那一单位商品或劳务所感觉到的满足程度的变化。从边际效用同总效用的关系来看，边际效用就是指该物品的消费量每增加(或者减少)一单位所引起的总效用的
8、增加(或者减少 )量。4 【正确答案】 国内生产总值是指经济社会(即一国或一地区)在一定时期内用生产要素所生产的全部最终产品(物品和劳务)的市场价值。GDP 可以同时用经济中劳动和服务的总收入和总支出衡量。GDP 之所以能够同时用总支出和总收入进行衡量是因为对于一个经济体来说，收入和支出必然相等，正如经济循环流程表中所述，GDP 既是总支出也是总收入，只是不同的计算方法，两者是可替代的。二、简答题5 【正确答案】 需求的变化和需求量的变化共同点是由于某些原因导致商品消费数量在某一时期产生了变动，但是引起这种变化的原因不同。需求量的变化是指由于商品自身价格因素发生的变动引起商品需求数量的变动，在
9、价格需求曲线上表现出来的是在同一条需求曲线上的滑动。需求的变动是指在商品自身价格不变的情况下，由于价格之外的其他因素，比如替代品价格的变动，互补品价格的变动，原材料价格的变动等其他任一因素变动引起的需求数量的变动。也就是说，需求的变化是同一价格下需求量的变化，表现为整个需求曲线的移动。6 【正确答案】 短期生产的三个阶段是在假定生产技术水平和其他要素投入量不变，只有劳动投入可变的条件下，以劳动投入多少来划分的生产不同阶段。 具体而言，生产的三个阶段是根据总产量曲线、平均产量曲线和边际产量曲线的形状及其相互之间的关系来划分的。如图 1 所示：第一阶段，平均产量递增阶段，即平均产量从0 增加到平均
10、产量最高的阶段，这一阶段是从原点到 AP、MP 曲线的交点，即劳动投入量由 0 到 L2 的区间。第二阶段，平均产量的递减阶段，边际产量仍然大于0，所以总产量仍然是递增的，直到总的产量达到最高点。这一阶段是从 AP、MP两曲线的交点到 MP 曲线与横轴的交点，即劳动投入量由 L2 到 L3 的区间。第三阶段，边际产量为负，总的产量也是递减的，这一阶段是 MP 曲线和横轴的交点以后的阶段，即劳动投入量 L3 以后的区间。 对于厂商来说，为了达到经济效率，应把生产推进在第二阶段。7 【正确答案】 消费者均衡是指消费者的效用达到最大并维持不变的一种状态。这里的均衡指消费者实现最大效用时既不想再增加、
11、也不想再减少任何商品购买数量的这么一种相对静止的状态。消费者均衡理论可以用基数效用论和序数效用论解释。序数效用论者把无差异曲线和预算线结合在一起说明消费者的均衡。消费者偏好决定了消费者的无差异曲线，一个消费者的关于任何两种商品 X 和 Y 的无差异曲线组可以覆盖整个坐标平面；消费者的收入和商品的价格 P1、P 2 决定了消费者的预算线，在收入既定和商品价格已知的条件下，一个消费者关于两种商品的预算线只能有一条。那么，当一个消费者面临一条既定的预算线和无数条无差异曲线时，只有既定的预算线和其中一条无差异曲线的相切点，才是消费者获得最大效用水平或满足程度的均衡点，此时满足 MRS12=P1P 2。
12、如图 2 所示：8 【正确答案】 GDP 也即国内生产总值是指一国或地区范围内所拥有的生产要素在一定时期内(通常为一年)生产的全部最终产品(物品和劳务)的市场价值。国民生产总值(GNP)为一国或地区的国民所拥有的全部生产要素生产的全部最终产品(物品和劳务)的市场价值。前者是一个地域概念，后者是一个国民概念。两者的关系是：GNP=GDP+(本国生产要素在其他国家获得的收入(投资利润、劳务收入)-外国居民从本国获得的收入)。世界大多数国家都采用 GDP 为国民收入核算的基础。9 【正确答案】 折现率是指将未来预期收益折算成现值所采用的比率，从本质上讲，折现率就是一种投资报酬率，是指投资者在投资风险
13、一定的情况下，对投资所期望的回报率。折现率的选择应该遵循以下原则：(1)折现率应高于无风险利率。无风险报酬率一般指国库券或银行存款利率。(2)折现率应该以平均收益率为依据。折现率的本质是收益率，这种收益率不是资产自身的收益率，而是同类资产的平均收益率。(3)折现率应与收益额口径一致。采用收益法评估资产价值，是将未来预期收益按照折现率折现成现值，现值之和作为评估值。如果收益额与折现率口径不一致，那么评估结果就会出现错误。10 【正确答案】 商誉是指企业在一定条件下，能获取高于正常投资报酬率的收益所形成的价值。商誉的形成可能是企业由于各种优势的，与同行业企业相比较，可获得超额利润。商誉是企业一种重
14、要的不可确指的资产。商誉具有如下特性：(1)商誉不能离开企业而单独存在，不能与企业可确指的资产分开出售。(2)商誉是多项因素作用形成的结果，但形成商誉的个别因素，不能以任何方法单独计价。(3)商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产，而只是超过企业可确指的各单项资产价值之和的价值。(4)商誉是企业长期积累起来的一项价值。11 【正确答案】 投资回收期法又称“投资返本年限法” 。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。投资回收期法的优点是能够直观地反映元素投资的返本
15、期现，便于理解，计算简单方便，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。投资回收期法的缺点是：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时使用。三、论述题12 【正确答案】 企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资产的评估值简单加和是有区别的。这些区别主要表现在： (1)评估对象的差别。企业价值评估的对象是按特定生产工艺或经营目标有机结合起来的资产综合体；而将构成企业的各个单项资产的评估值加和，则是先把各个单项资产作为独立的评估对象进行评估，然后再加总。(2)影响因素的差异。企
16、业价值评估是以企业的获利能力为核心，综合考虑影响企业获利能力的各种因素以及企业面临的各种风险进行评估；而将企业单项资产评估值加和，是在评估时针对影响各个单项资产价值的各种因素展开的。(3)评估结果的差异。由于企业价值评估与构成企业的单项资产的评估值加和在评估对象、影响因素等方面存在差异，两种评估的结果亦会有所不同，其不同之处主要表现在企业的评估值中包含有不可确指的无形资产一商誉的价值。13 【正确答案】 题中式的成新率是指扣除实体性贬值之后剩余资产的价值占资产总额的比率，是一个实体性的概念。设备的实体性贬值是指资产在存放或使用过程中，由于使用磨损和自然力的作用，造成实体损耗而引起的贬值。实体性
17、贬值的估算，一般由具有专业知识和丰富经验的工程技术人员，对设备的主要部位进行技术鉴定并综合分析其使用、维护、修理、改造等情况，并考虑物质寿命等因素，将评估对象与全新状态相比较，考虑由于使用磨损和自然损耗时设备的功能、使用效率的影响程度，判断设备的成新率，从而估算实体性贬值。而式中的成新率是指估资产的综合成新率。资产的贬值包括实体性贬值，经济性贬值，而综合成新率就是考虑被估资产各种贬值之后，所剩下资产价值占资产重置成本的比率。是一个综合性的概念。通常采用使用年限法来估测资产的综合成新率。使用年限法是假设资产在整个使用寿命期间，实体性贬值与寿命缩短是成正比的，于是就可用设备的尚可使用年限与总的寿命
18、年限的比确定设备的成新率，计算公式为： 成新率=100 运用使用年限法估测资产的成新率取决于两个基本因素：已使用年限和尚可使用年限。但由于机器设备的具体使用情况不尽相同，如有的机器设备的投资是一次完成的，有的投资可能分次完成，有的可能进行过更新改造和追加投资，因此，应采取不同的方法测算其已使用年限和尚可使用年限。 14 【正确答案】 资本结构是指公司长期债务资本和权益资本的比例关系。该比例的高低，通过综合资本成本的变化，直接影响企业价值的高低。在市场经济环境下，影响企业价值的直接因素是综合资本成本。企业在进行资本结构定性分析时需要考虑的因素主要有以下几点。(1)企业成长与销售稳定性。预期销售增
19、长率的高低表示企业的成长性，决定财务杠杆有多大程度上扩大每股收益。除了销售的增长率外，销售是否稳定对资本结构也有重要影响。(2)企业风险概况。在决定企业的资本结构时，必须考虑企业的风险承受能力和由此带来相关成本的高低。(3)企业的获利能力。在实际工作中，获利能力的企业可以产生大量的税后利润，其内部积累可以在很大程度上满足企业的资金需求，故这类企业的负债率通常较低。(4)企业的资产接构。资产结构会以很多种方式影响企业的资本结构。一般来讲，资产总额中实物性资产比较高，或企业总资产中变现能力强的资产所占比例较高的破产成本较小，从而负债能力强，其负债比率可能高些。(5)企业的筹资灵活性。企业的筹资灵活
20、性是指企业在需要资金时从不同筹资渠道筹措资金的能力。 (6)企业管理者的态度。企业管理者的风险意识和对业绩表现的重视程度也是影响企业资本结构的因素。(7)企业的控制权。该因素主要取决于企业所有者的态度，如果企业的股东不愿使企业的控制权旁落他人，则尽可能采用负债筹资方式来增加资本，因为对于企业的老股东而言，发行新股会减少他们在公司中的持股比例，进而削弱他们对公司的控制能力。(8)企业的信用等级与债权人的态度。企业能否以举债的方式筹资和能筹集多少资金，不仅取决于企业管理者和股东的态度，而且取决于企业的信用等级和债权人的态度。(9)政府的税收政策。企业利用负债可以获得减税利益，而股票的股利不能抵税。
21、因此，所得税税率越高，负债的好处越多。(10)其他因素。四、计算题15 【正确答案】 房地产年总收益=712=84(万元) 总费用=32( 万元) 房地产年净收益=84 32=52(万元) 建筑物年净收益=250(AP，10，50)=2521(万元) 土地年净收益=522521=2679(万元) 土地价值= =2697(PA，8，50)=329 94(万元)16 【正确答案】 为了 5 年收益折现商誉评估值=1229890=3298(万元)17 【正确答案】 依题意得：FOB=85 万美元海运费=854=34(万美元 )海运保险费=8504=0 34(万美元)CIF=FOB+海运费+海运保险费
22、=85+34+034=8874(万美元)=60609(万人民币)关税=CIF15=9091( 万元)银行财务费=FOB4=232(万元)外贸进口手续费=CIF1=606(万元)国内运杂费=CIF1=606(万元)设备重置成本：CIF+关税 +银行财务费+外贸进口手续费+国内运杂费=711 44(万元) 18 【正确答案】 设销售水平为 Q，则：销售收入为 20Q，付现成本为 12Q+500000，折旧为 180000，税前利润为 8Q-680000，所得税为 32Q-272000，税后利润为 48Q-408000 ，现金流量为 48Q-228000。则：NPV=(4 8Q-228000)(PA，10，5)+145822(PF，10，5)=181968Q-864348+90555462=0 解得：Q=43524(件)19 【正确答案】 银行借款资本成本： 代入数据得：20 【正确答案】 债券的税后成本： 代入数据得：21 【正确答案】 股票股利估价模型： 代入数据得：资本资产定价模型： Kc=RF+(Km-RF)代入数据得：Kc=55+11(135-55)=14 3内部股权成本= =13 8322 【正确答案】 加权资本成本=926 5 36+4012588+24 691383+25931336=973
