1、金融硕士联考（外汇业务和外币使用）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析一、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。1 套汇的主要方式有：(对外经贸大学 2003 年)（A）两角套汇（B）三角套汇（C）套利（D）套期保值2 案例分析：(对外经贸大学 2005 年)一投机者持有1000，与在国际外汇市场上进行套汇。他所掌握的 3 个外汇市场同一时刻的外汇牌价是：伦敦市场 1=$1859纽约市场 $1=ELIRO 0749法兰克福市场 1=EUR0 1435(1)什么是三角套汇 ?(2)如果想获得套汇利益的话，该投机者该如何进行套汇?请写出分析及计算过程。
2、三、填空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。3 在套利交易中，为规避两种货币远期汇率变动的汇率风险，通常将套利与_同时进行。(复旦大学 1999)4 如果 1 月 26 日发生一笔 3 个月期的远期交易，1 月 26、27、28 日是本月最后三个营业日，28、29、30 日是 4 月份的最后三个营业日，那么这笔远期合同的交割日为_。(北京大学 2001)5 假定某日纽约外汇市场上即期汇率 USDDM 为 USD1=DM1824060，3 个月远期点数为 160 点180 点，那么 DMUSD 的 3 个月远期点数为点_。(北京大学 2001)四、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一
3、个是符合题意的。6 远期外汇交易和外币期货交易的区别在于( )。(中央财经大学 2001)（A）前者没有标准的合同规格，后者有；（B）前者可用来防范外汇风险，后者不能；（C）前者在货币交易所内进行，后者不在；（D）前者有固定的到期日，后者没有。7 国际投资头寸(复旦大学 2000 年)8 swap transaction(可用中文回答)。(南开大学 2000)9 外汇风险(吉林大学 2003 年)10 套汇(北京师范大学 2003 年)11 套利(浙江大学 2004 年)12 Interest rate swap。(上海财经大学 )13 看跌期权(中国人民大学 2003 年)14 简述资本资产
4、定价模型与套利定价模型的异同点。(中南财经政法大学 2008 年)15 什么是套利? 套利有哪些基本形式 ?(中央财经大学 2005 年)16 套期保值的基本原理，并举例说明。(上海交通大学 2001 年)17 与远期合约相比，金融期货合约的特点是什么?(中国人民银行)18 Suppose now in US，the interest rate for one year treasury bill is 5，and in UK，the interest rate for treasury bill of the same duration is 9In London，the current s
5、pot rate between $and is：1=$15100$15120，and 12 months forward rate is：1=$1 5075$15095Required： What do you think is the best method if an American with$1million in his hands wants to profit from this circumstance? Please give your calculations in detail(Suppose all transaction can be freely undertak
6、en in financial markets)(上海财经大学)19 在一个时期，美国金融市场上的三个月美元定期存款利率为 12，英国金融市场上的三个月英镑定期存款利率为 8，假定当前美元汇率为GBP1=USD20000，三个月的美元期汇贴水为 10 点。试问：是否存在无风险套利机会?如果存在，一个投资者有 10 万英镑，可获利多少?( 南开大学 2000)20 假定某日美国市场 1 马克=0644050 美元，一年期马克贴水 190185美分；一年期马克利率 10，一年期美元利率 6，某美国商人从国内银行借得本金 100 万美元。试问：如果此人进行抵补套利，是否会获益?若有利可图，可获利多少
7、?(中央财经大学)20 一客户委托银行买入 100 万法国法郎，卖出德国马克，汇率为FPFDEM=03010。在外汇市场开盘时，USDDEM=2233022340，USDFRF=7121071250。试问：21 根据这时的汇率，能否达到客户的要求?22 如果 USDFRF 汇率保持不变，那么 USDDEM 汇率变化到什么程度可以达到客户的要求?(南开大学 2000)22 假设年初市场上的即期汇率为 USDDM=200，马克一年期利率是 4，美元一年期的利率是 7，根据利率平价理论美元远期贴水。请你使用一个简单的模型，预测出年底的即期汇率将是 USDDM=206。试问：23 年初时市场上的远期汇
8、率将是多少?24 你根据自己的预测及市场上的远期汇率会做何种远期交易获取利润?25 如果每个人的预测方法都与你的相同，采取的方法也与你的相同，汇率和利率会发生怎样的变化?(中央财经大学 )26 假定在同一时间里，英镑兑美元汇率在纽约市场上为 1 英镑=22010、2015 美元，在伦敦市场上为 1 英镑=22020、2025 美元，请问在这种市场行情下(不考虑套汇成本)如何套汇，100 万英镑交易额的套汇利润是多少?金融硕士联考（外汇业务和外币使用）历年真题试卷汇编 1 答案与解析一、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。1 【正确答案】 A,B
9、【试题解析】 套汇的主要方式有：直接套汇即两角套汇；间接套汇即三角套汇。【知识模块】 外汇业务和外币使用2 【正确答案】 (1)三角套汇又称间接套汇，是指利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。对于三点或多点套汇机会的判断，可以依据下述原则，将三个或更多个市场上的汇率转换为用同一标价法(间接标价法或直接标价法)表示，并将被表示的货币的单位都统一为 1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为 1，说明没有套汇的机会，如果乘积不为 1，则存在套汇的机会。 若以 Eab 表示 1 单位 A 国货币以 B 国货币表示的汇率；Ebc 表示 1 单位 B 国
10、货币以 C 国货币表示的汇率E mn 表示 1 单位 M 国货币以 N 国货币表示的汇率，那么对于 n 点套汇机会存在的条件为：E ab.Ebc.k.Emn.Enn1 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至 n 点的套汇也无利可图。 (2)套汇分析过程如下： 第一步，将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率都采用间接标价法来表示，于是有： 伦敦市场 1=$1859 纽约市场 $1=EURO 0749 法兰克福市场 EURO 1=0697 将此三个汇率值相乘，即 185907490697=0970 结果小于 1，说明存在套汇机会。 第二步，算出伦敦、纽约市场两个外汇市场上的套汇汇率为： 1=
11、EURO 1392 可知其低于法兰克福市场上的汇率 1=EURO 1435。 第三步，故该投机者可通过以下交易步骤获利：首先，在法兰克福市场上卖出英镑买进欧元；然后，在纽约市场上卖出欧元买进美元；最后，在伦敦市场上卖出美元买进英镑。通过这种套汇，1000 英镑可获得利润：【知识模块】 外汇业务和外币使用三、填空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。3 【正确答案】 套期保值。【试题解析】 套利者进行即期外汇交易套利的同时，反向进行一笔远期的外汇交易，以确保其今后的收入，这种套利与套期保值结合在一起的交易，被称为套利保值。【知识模块】 外汇业务和外币使用4 【正确答案】 4 月 29 日
12、。【试题解析】 3 个月远期合同的交割日应为三个月加上两个营业日之后的那天，即 4 月 29 日。【知识模块】 外汇业务和外币使用5 【正确答案】 贴水 53 点47 点。【试题解析】 USDDM 的三个月远期汇率为： DMUSD 的即期汇率为： DMl=USD(118260)(118240) 即：DM1=USD0547605482 DMUSD 的三个月远期汇率为： DM1=USD(118440)(11.8400) 即：DM1=USD0542305435 故DMUSD 的三个月远期汇率为： (05476 一 0 5423)点(05482 一 05435) 即：贴水 5347 点。【知识模块】
13、外汇业务和外币使用四、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。6 【正确答案】 A【知识模块】 外汇业务和外币使用7 【正确答案】 国际投资头寸是反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的统计报表，是一个存量指标，与经常账户余额有密切的关系，综合反映一国对外资产负债状况。如果一国上一时期内的经常账户盈余，会形成新的净国外资产，造成本期本国的国际投资头寸增加；反之，一国上一时期的经常账户赤字会造成本期本国的国际投资头寸减少。【知识模块】 外汇业务和外币使用8 【正确答案】 掉期交易(Swap Transaction)是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为
14、准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流(Cash Flow) 的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交换交易。在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易，是指同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，已成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。【知识模块】 外汇业务和外币使用9 【正确答案】 外汇风险(Foreign Exchange Risk)即因未预料到的汇率或相关因素的突然变动，给外汇持有
15、者带来的损失。其主要表现形态有交易风险、经济风险和储备风险。交易风险。指在外币成交的交易中，因该外币与本国货币的比较发生变化而引起的亏损的风险。其包括已延期支付为条件的进出口中的汇率风险和以外币计价的国际投资和信贷活动中的汇率风险，它是一种流量风险。 经济风险。又称经营风险，是指因意料之外的汇率变动而导致的实际收入的不确定性。这种不确定性，是由汇率变动对产品成本、价格、产量的影响所带来的。经济风险直接影响企业生产销售和资金融通，因此它对企业至关重要。 储备风险。是指企业特别是政府将其外汇以不同币种存放银行、不同币种汇率变动所导致的收入亏损的风险。【知识模块】 外汇业务和外币使用10 【正确答案
16、】 指利用不同外汇市场上的价格差异，对一种货币在汇价较低的市场买进，在汇价较高的市场卖出，从而获取利益的行为。包括直接套汇和间接套汇两种。直接套汇又称两角套汇，即利用同一汇率在不同市场上的公开差异获利；间接套汇又称三角套汇，即利用某一汇率与通过套算后得出的相应汇率之间的差异获利，这一汇率差异是隐含的，极可能发生在不同市场间，也可能发生在同一市场上。只要有足够数量的套汇资金在国际间自由流动，套汇活动将使不同市场上、不同货币之间的汇率趋于一致。但是，由于外汇市场的联系日益密切，投资者通过套汇活动获得超额利益的可能性越来越小。【知识模块】 外汇业务和外币使用11 【正确答案】 套利是利用两国短期利率
17、的差异，调动资金以赚取利息差额的活动。包括抵补的和未抵补的两种。套利活动的前提条件是：套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差，否则交易无利可图。抵补套利(Covered Arbitrage)是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同、时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利；未抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，但要承担高利率货币贬值的风险。【知识模块】 外
18、汇业务和外币使用12 【正确答案】 利率互换(Interest Rate Swap)又称 “利率调换”、“ 利率掉期”、“息票互换”等。是指在未来一段连续的支付期限内，交易双方达成协议交换对相同本金、相同期限、不同付息方式的同种货币债务的利息进行支付的交易活动。其一般做法是：在双方的交易过程中只进行利息差额的交换而不发生本金的实际转移。利率互换的种类包括：浮动利率与浮动利率、固定利率与浮动利率、固定利率与固定利率等三类，其中浮动利率与浮动利率的互换被称为“基本利率互换” 。【知识模块】 外汇业务和外币使用13 【正确答案】 期货期权的买方向期货期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约
19、的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约，但不负有必须卖出的义务。【知识模块】 外汇业务和外币使用14 【正确答案】 套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同，因而二者之间既有联系又有区别。 (1)套利定价理论和资本资产定价模型的相同点 第一，两者要解决的问题相同。都是期望收益和风险之间的关系，以及如何使期望收益和风险相匹配。 第二，两者对风险的看法相同。套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反映相关。 (2)套利定价理论和资本资产定价模型的区别
20、第一，套利定价理论(APT)中，证券的风险由多个因素共同来解释；而在资本资产定价模型(CAPM)中，证券的风险只用某一证券的相对于市场组合的 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处。第二，套利定价理论(APT)并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了；而资本资产定价模型(CAPM)假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者。第三，套利定价理论(APT)并不特别强调市场组合的作用；而资本资产定价模型(CAPM)强调市场组合必须是一个有效的组合。第四，在套利定价理论(APT)理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在“一价定理 ”的基础之上的；而 CAPM 理论
21、则建立在 Markowitz 的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，其均衡的导出是一个静态的过程。【知识模块】 外汇业务和外币使用15 【正确答案】 指利用两国短期利率的差异，调动资金以赚取利息差额的活动，包括抵补的和卷抵补的两种。套利的基本形式有：(1)跨期套利：跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式；(2)跨市套利：包括同一商品国内夕卜不同市场的套利、期现市场套利等；(3)跨商品套利：主要是利用走势具有较高相关性的商品之间(如替代品之间、原
22、料和下游产品之间)强弱对比关系差异所进行的套利活动；(4)期现套利：期现套利是跨期套利概念的延伸形式，是指在期货市场买入(卖出)某一月份商品期货合约的同时在现货市场卖出_(买入)同种合约商品以期在有利时机对冲获利了结的方式。是基于现货交割基础上的套利形式。【知识模块】 外汇业务和外币使用16 【正确答案】 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本做法是在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时
23、，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现期之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，却受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会。因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲消的效果。套期保值可
24、以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指为了防止因汇率上升而引起的外汇负债的本币价值上涨，而在远期外汇市场上买入远期的该种外汇以防范风险的交易活动。卖出套期保值是指为了防止因汇率下降而引起的外汇资产的本币价值下跌，而在远期外汇市场上卖出远期的该种外汇以防范风险的交易活动。进行套期保值的手段包括：外汇远期合同、外汇期货、外汇期权等衍生金融工具。实例：某人 3 个月后会收到一笔美元收入，希望把这笔收入换成人民币支付一笔人民币的支出(比如利息支出，或购货款等)，如果 3 个月后人民币升值，那么他收到的美元换成人民币的数量就少了，这时就面临着人民币对美元的汇率风险。此时，某人可以做了个远期交
25、易，即在现在就按目前 3 个月的远期汇率，把 3 个月后才能收到的美元换成人民币，这样在 3 个月后收到美元时，换成人民币的汇率就是事先定好的，某人可以不再承担因汇率变化而引起的市场风险。这是一个规避汇率风险的套期保值。【知识模块】 外汇业务和外币使用17 【正确答案】 商品的远期合约(Forward Contract)是由商品买卖双方签订的正式协议，协议中规定买方以某一约定价格从卖方那里购买一定数量的商品，买卖双方并不在签约日交割，而是在将来某一约定的日期交割，这种以签订远期合约来进行的商品买卖，叫做商品的远期交易。期货合约(Future Contract)是一种对所交易商品的质量、数量、交
26、货地点、时间都有统一规定的标准化合约。金融期货(Financial Futures)指以金融工具为标的物的期货合约，目前已开发出来的主要有三大类：利率期货；货币期货；股票指数期货。与远期合约相比，金融期货合约的特点有：(1)金融期货合约是一种标准化合约，对所交易商品的质量、数量、交货地点、时间都有统一规定。(2)金融期货合约的到期日都是标准化的，一般到期日为每年的 3月、6 月、9 月、12 月，而商品远期合约的到期日则根据各商品的特性、交易性质的不同而不同。(3)期货交易所对金融期货合约的交易建立了保证金制度。(3)有些金融期货没有真实的标的资产(如股价指数期货)，而商品远期合约针对的都是真
27、实的标的资产。(4)股价指数期货在交割日以现金清算，利率期货可以通过证券的转让清算，而商品远期合约则通过实物所有权的转让清算。(5)金融期货合约适用的到期日比商品远期合约要长，如美国政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年。【知识模块】 外汇业务和外币使用18 【正确答案】 比较两种投资方案：(1)100 万美元投资于美国的一年期国库券，到期可获本利和：1000000(1 十 5)=1050000(美元) (2)100 万美元投资于英国的一年期国库券，并同时在远期外汇市场上进行套期保值，到期可获本利和为：100000015120(1+9)1 5075=1086755 952故美国投资者应将此
28、 100 万美元投资于英国的一年期国库券并进行相应套期保值，即可获 1086755.952 美元收益，净利润为 86755952 美元，可以比投资于本国同类债券多获利 10867559521050000=36755.952(美元)。【知识模块】 外汇业务和外币使用19 【正确答案】 比较两种投资方案：(1)10 万英镑投资英国，三个月后可获本利和：100000(1+8312)=102000(英镑)(2)10 万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套期保值，三个月后可获本利和：10000020000(1+8 312)(20000+0 0010)=10194903(英镑)可见，应将 10 万英镑
29、投放于美国市场，并同时进行套期保值即可获得本利和10194903 英镑，比投放于英国金融市场少获利 10200010194903=5097(英镑)。【知识模块】 外汇业务和外币使用20 【正确答案】 可以获利 58915 美元。【试题解析】 100 万美元国内借款到期需偿还的本息和为：1000000(1+6)=1060000(美元)100 万美元国内借款投放于德国市场，一年后可获本利和为：100000006450(1+10)(06440 一 00190)=10658915(美元)可见，若进行抵补套利，可以多获益 58915 美元。【知识模块】 外汇业务和外币使用【知识模块】 外汇业务和外币使用
30、21 【正确答案】 应该计算法国法郎对德国马克的套算汇率，由于这两种汇率的标价方法相同，应该交叉相除，即： 可得：FRF DEM=031340 3137 则此时客户向银行的法郎买入价(银行向客户的法郎卖出价)为 FRFDEM=03137，此价格要高于客户委托银行的买入价，故无法达到客户的要求。【知识模块】 外汇业务和外币使用22 【正确答案】 只有当汇率变化到银行卖出法郎的套算价格小于或等于客户委托价，即 FRF DEM03010 时，才可以达到客户的要求。由于FRF DEM=(USDDEM)(USDFRF) ，若 USDFRF 汇率保持不变，则USDDEM 的美元卖出价应变化到小于或等于 7
31、121003010=21434 美元德国马克的水平。【知识模块】 外汇业务和外币使用【知识模块】 外汇业务和外币使用23 【正确答案】 假设年初市场上的美元对马克的远期汇率是 F，那么根据利率平价理论，投资于马克和美元的收益率应该保持一致，故有： 1+4=F(1+7 )200可得，F=USD1=DM19439。【知识模块】 外汇业务和外币使用24 【正确答案】 根据预测的远期_汇率 USDDM=206 大于市场上的远期汇率USDDM=19439，即远期汇率低估了未来的美元价值而高估了未来的马克价值。因此，可以通过订立一份远期合同，买入一年期远期美元或者卖出一年期远期马克以从中获利。【知识模块】
32、 外汇业务和外币使用25 【正确答案】 当市场对远期汇率的预测一致时，将存在大量的远期外汇市场投机行为：买入一年期远期美元或者卖出一年期远期马克。结果将导致远期汇率 F值的增大，直至与预期的未来汇率相等时为止。这_过程体现了利率差异对汇率的影响。【知识模块】 外汇业务和外币使用26 【正确答案】 在纽约市场上，英镑的银行买入价和卖出价均低于伦敦市场，即对客户而言，纽约市场上买卖英镑的价格均低于伦敦市场。在此市场行情下，客户可以在纽约市场上买入英镑并在伦敦市场上卖出；或者在伦敦市场上买入美元并在纽约市场上卖出以获取套汇利润。100 万英镑交易额的套汇本利和为： 22020220151000000=100022712(英镑)故套汇利润为：100022712-1000000=22712( 英镑)【知识模块】 外汇业务和外币使用
