ImageVerifierCode 换一换
格式:PPT , 页数:22 ,大小:96.50KB ,
资源ID:389928      下载积分:2000 积分
快捷下载
登录下载
邮箱/手机:
温馨提示:
如需开发票,请勿充值!快捷下载时,用户名和密码都是您填写的邮箱或者手机号,方便查询和重复下载(系统自动生成)。
如填写123,账号就是123,密码也是123。
特别说明:
请自助下载,系统不会自动发送文件的哦; 如果您已付费,想二次下载,请登录后访问:我的下载记录
支付方式: 支付宝扫码支付 微信扫码支付   
注意:如需开发票,请勿充值!
验证码:   换一换

加入VIP,免费下载
 

温馨提示:由于个人手机设置不同,如果发现不能下载,请复制以下地址【http://www.mydoc123.com/d-389928.html】到电脑端继续下载(重复下载不扣费)。

已注册用户请登录:
账号:
密码:
验证码:   换一换
  忘记密码?
三方登录: 微信登录  

下载须知

1: 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。
2: 试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓。
3: 文件的所有权益归上传用户所有。
4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
5. 本站仅提供交流平台,并不能对任何下载内容负责。
6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

版权提示 | 免责声明

本文(第十三章资本预算其他议题.ppt)为本站会员(jobexamine331)主动上传,麦多课文库仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知麦多课文库(发送邮件至master@mydoc123.com或直接QQ联系客服),我们立即给予删除!

第十三章资本预算其他议题.ppt

1、,第十三章 資本預算其他議題,本章重點: 如果兩互斥計畫案有不同的壽命期間該如何評估? 實質選擇權(Real options) 實質選擇權的種類 評估含選擇權的計畫案,A與B計畫案是互斥案,假設這兩個案子在到期後都可以再重覆進行. 我們該選哪一案?(設k = 10%. ),現金流量,Year,A計畫案,B計畫案,0,($12,000),($12,000),1,7,100,5,000,2,7,100,5,000,3,-,5,000,A,B,期初投資額,-12,000,-12,000,每期現金流量,7,100,5,000,期數,2,3,NPV,322,434,因為 NPVB NPVA. 所以B較佳

2、? 答案:不一定. 必須進一步分析!,現金流量,-,-,-,-,0,1,2,3,A,B,7100,7100,5000,5000,5000,NPVA=322,NPVB=434,有一個方法可以協助決策,重置鍊法(Replacement chain)或稱最小公倍數法.該法假設計畫案到期後可以有機會多次重覆投資同一案.所以兩個案子如果壽命期限不一,可以取其最小公倍數,使投資壽命一致,然後估算歷次NPV的現值(PV)總和,再作比較.,重置鍊法(Replacement chain),-,-,-,-,-,0,2,3,4,6,NPVA,NPVB,322,322,322,434,434,A與B計畫案壽命各為2與

3、3年,所以最小公倍數是6年.,A可以投資3次,B可以投資2次.,*決策: 應該接受A案!,實質選擇權(Real options),傳統的資本預算都是假設一旦確定計畫案值得執行,就會一直進行到計畫案結束.完全不會考慮拖延或終止執行這樣的可能性. 實務上,經理人針對市場情況變動或針對競爭者的競爭,就執行中的計畫案採取彈性因應的策略,可能改變計畫案的現金流量與風險,這就是一種經理人的選擇權,又稱實質選擇權.,實質選擇權的種類,實質選擇權有很多的種類: 1.彈性(Flexibility)選擇權, 2.產能(Capacity)選擇權, 3.新產品(New products)選擇權, 4.時間(Timin

4、g)選擇權. *參考Brigham,Gapenski and Ehrhardt, 1999,Financial Management.p.519-520.,1.彈性(Flexibility)選擇權是指投入生產的變數可以有彈性改變,如發電廠可以設計成可以使用水力、煤、石油或瓦斯發電,可以看各種燃料的成本而定. 2.產能(Capacity)選擇權是指公司可以暫時終止、減少或放棄某一計畫案的產能,完全看市場狀況而定.,3.新產品(New products)選擇權是說公司可能接受負的NPV案子,因為該案的技術可能在該案結束後的未來的新(產品)案子貢獻獲利. 4.時間(Timing)選擇權是說公司可以決

5、定計畫案的執行時間.例如某公司可以(1)購買權利金,取得授權在未來期間可以生產某產品,或者(2)它可以現在就投資生產該產品.顯然地,選前者對業者較有利,公司可以挑低利率時期再募款投資生產.,時間選擇權舉例,有一個計畫案,如果依據現在的資訊作決策,我們會發現其PV是12500,投資金額是12000,所以NPV是500,我們會接受此案. 但是如果可以再等1年,有關現金流量的資訊會更明朗化,預測將更準確,會發現NPV其實是-600,公司將拒絕此案.所以公司的投資如果有時間選擇權的話,它可以1年後再作決策,會比較有利的.,時間選擇權考慮因素,Brigham and Houston(2001)指出: 1

6、.延遲計畫案的決定也代表現金流量會較晚流入. 2.有時候牽涉到市場的競爭地位,先進入卡位會比較有利,那就不能猶豫. 3.等待當然可以讓我們看清楚不確定性,是比較有利.,放棄的選擇權 (Abandonment option)舉例,A計畫在期初的投資金額是 $200,000. 然後3年每年會產生稅後現金流量 $80,000. 假設折現率是 10%, A計畫的NPV是多少? (本例摘自Brigham and Houston(2001),(待續),0 1 2 3,-$200,000 80,000 80,000 80,000,k = 10%,NPV = -$1,052.,A計畫的稅後現金流量完全決定於客

7、戶能否接受產品. 假設有60%的機率該產品會廣被接受而產生年稅後現金流量$150,000, 40%的機率該產品產生年稅後現金流量-$25,000.,-$200,000,放棄案的決策樹狀圖,60% prob.,40% prob.,1 2 3,Years,0,150,000 150,000 150,000,-25,000 -25,000 -25,000,k = 10%,如果客戶接受該產品, NPV是$173,028. 如果客戶不接受,NPV是-$262,171. 預期的(NPV) = 0.6(173,027) + 0.4(-262,171) = -1,052.,假設公司不能延遲決策. 如果客戶沒接

8、受產品,公司可以在1年後放棄這個計畫. 假設放棄後公司不會再有任何營運成本,當然也沒收入.,放棄選擇權下的NPV,如果客戶接受該產品, NPV 是 $173,028. 如果客戶不接受,NPV是-$222,727. 預期(NPV) = 0.6(173,028) + 0.4(-222,727) = 14,726.,-$200,000,60% prob.,40% prob.,1 2 3,Years,150,000 150,000 150,000,-25,000,k = 10%,0,0,0,注意:公司計畫案如果有可以放棄的選擇權(Abandonment option),將可以降低計畫案的資金成本!,新

9、產品選擇權(New product option)舉例,B計畫案(新產品案)需在期初投資500,000.未來5年每年稅後現金流量是100,000.資金成本是12%.所以NPV顯然是負值. 但是在5年後該案有後續的投資機會,有 10% 的機會造成NPV增加$3,000,000, 90%的機會NPV 會是 -$1,000,000. (本例參考Brigham and Houston(2001),100,000 100,000 100,000 100,000 100,000,新產品選擇權與NPV,-$500,000,10% prob.,90% prob.,1 2 3 4 5,Years,0,100,000 100,000 100,000 100,000 100,000,-$1,000,000,$3,000,000,k = 12%, NPV (10%機率) = $1,562,758. NPV (90%機率) = -$ 139,522.,因此,預期的NPV:= 0.1($1,562,758) + 0.9(-$139,522)= $30,706.,

copyright@ 2008-2019 麦多课文库(www.mydoc123.com)网站版权所有
备案/许可证编号:苏ICP备17064731号-1