1、CMA 考试 part2 真题精选 2015 年及答案解析(总分：55.00，做题时间：90 分钟)一、情境 1-DPI(总题数：1，分数：40.00)DPI 是一家大型跨国公司，其各个部门从事许多不同行业。该公司按照许多量度标准评估各部门的绩效，其中包括投资回报率（ROI）和经济附加值（EVA），但其运用的主要量度标准是剩余收益（RI）。经理和员工的奖励报酬计划，在一定程度上是以各部门的剩余收益比照预先确定的目标为依据的。电子部本年奖励计划的量度标准如下。 （分数：40.00）(1).1. 请计算电子部赚取的剩余收益（RI）并确定奖励基金的金额。请列出计算过程。（分数：5.00）_(2).2
2、. 公司正在考虑把 50%的奖励基金立即支付给电子部的员工，并在 5 年结束时支付其余部分。递延金额被投资于公司的股票。 a. 假设该公司的股票市值按每年 7%的复利增长，且股票不支付股利，对今年递延的奖金而言，5 年后支付奖金时的预期值是多少？请列出计算过程。（分数：5.00）_(3).b. 对于递延支付奖励的奖励报酬系统，请至少指出三项优点和三项缺点。（分数：5.00）_(4).3. 除了剩余所得和投资回报率，DPI 公司还运用经济附加值衡量绩效。 a.请简要说明如何计算经济附加值（EVA）。无需计算。 （分数：5.00）_(5).b. 请至少指出 EVA 的一项优点和一项缺点。（分数：5
3、.00）_(6).4. 公司的高级财务管理人员表示，比起运用投资回报率（ROI），运用剩余所得更能促进公司的目标一致性。这一说法正确吗？请解释您的答案。（分数：5.00）_(7).5. 主管人力资源的副总裁建议，由于奖励基金额是依据财务标准（RI）确定的，所以依据 非财务标准，把奖励基金分配给员工或员工团队，不失为一个好主意。 a. 请至少指出并讨论公司在奖励报酬计划中运用非财务尺度的两个理由。（分数：5.00）_(8).b. 请指出并讨论，按照工作团队的绩效而非员工个人绩效来分配奖励基金这一做法有哪两项优点和哪两项缺点？（分数：5.00）_二、情境 2-Slocum(总题数：1，分数：15.
4、00)Slocum 公司决定发行$50,000,000 的 10 年期债务，为其资本支出项目融资。公司的所得税率是 40%，目前正在考虑以下两种方案。 ?由 FBCS 投资银行公司承销公开发行的债券。债券的利率将为 7%，按面值发行，承销费为 1.5%。其他发行费用的数额是$150,000。 ?大地寿险公司提议 Slocum 公司采用私募方式发行$50,000,000 的 10 年期债务，利率为 7.5%，发行成本为$60,000。 问题：（分数：15.00）(1).两种方案下，Slocum 所获得的初始净收入分别是多少？请列出计算过程。（分数：5.00）_(2).哪一种发行方式在成本上对 S
5、locum 公司最有利？假定两种证券的利息都于每年年终支付，且为了税赋目的，所有发行费用都立即计入费用。请列出计算过程。（分数：5.00）_(3).请分别指出债务私募和公开发行的至少四个特征，对两者进行比较。（分数：5.00）_CMA 考试 part2 真题精选 2015 年答案解析(总分：55.00，做题时间：90 分钟)一、情境 1-DPI(总题数：1，分数：40.00)DPI 是一家大型跨国公司，其各个部门从事许多不同行业。该公司按照许多量度标准评估各部门的绩效，其中包括投资回报率（ROI）和经济附加值（EVA），但其运用的主要量度标准是剩余收益（RI）。经理和员工的奖励报酬计划，在一定
6、程度上是以各部门的剩余收益比照预先确定的目标为依据的。电子部本年奖励计划的量度标准如下。 （分数：40.00）(1).1. 请计算电子部赚取的剩余收益（RI）并确定奖励基金的金额。请列出计算过程。（分数：5.00）_正确答案：( )解析：(2).2. 公司正在考虑把 50%的奖励基金立即支付给电子部的员工，并在 5 年结束时支付其余部分。递延金额被投资于公司的股票。 a. 假设该公司的股票市值按每年 7%的复利增长，且股票不支付股利，对今年递延的奖金而言，5 年后支付奖金时的预期值是多少？请列出计算过程。（分数：5.00）_正确答案：(递延奖金是$1,850,000 的 50或是$925,00
7、0。假设股票的市场价值每年复合增长率为 7%，递延数目也每年增加 7%，5 年后的价值是：$925,000 乘未来值$1 因子（7，5 年）$925,000 1.403 = $1,297,775)解析：(3).b. 对于递延支付奖励的奖励报酬系统，请至少指出三项优点和三项缺点。（分数：5.00）_正确答案：(递延奖金发放的优点包括： ?激励员工专注于长期的成果 ?有些短期成果无法持续，不应过多关注短期结果 ?公司和员工的目标更紧密 ?员工认同于公司的利益关系及其长期的成功 ?提高留职率 ?减少第 1 年的现金流出 递延奖金发放的缺点包括： ?员工可能会感到他们无法控制股票的市场价格（股票市价的
8、波动部分基于市场行情，与电子部的绩效无关），因此，也无法掌握递延的奖金。 ?如果 DPI 的股价在 5 年内大幅下降，可能会导致员工士气低落。因而感觉奖励计划是不公平的。 ?电子部的绩效可能和母公司（DPI）的股票市场价值之间关系不大。 ?某些员工可能不喜欢这个计划，因为他们没能及时拿到全部奖金。)解析：(4).3. 除了剩余所得和投资回报率，DPI 公司还运用经济附加值衡量绩效。 a.请简要说明如何计算经济附加值（EVA）。无需计算。 （分数：5.00）_正确答案：(经济附加值(EVA) = 税后净营业利润（投资资本资本成本率）。在计算过程中，对营业利润和投资资本可能有多种不同的调整。)解析
9、：(5).b. 请至少指出 EVA 的一项优点和一项缺点。（分数：5.00）_正确答案：(优点包括： 1）像剩余收益（RI）一样，它比投资回报率（ROI）更能促进目标一致性，2）如剩余收益（RI）一样，它是一个绝对值，而不是百分比，3）如剩余收益（RI）一样，它包括了对投资成本的估算。 缺点包括： 1）计算可能非常复杂，牵涉到很多调整，2）不能保持应用的一致性，3）虽然被用为经济衡量指标，但仍依赖于会计数据。)解析：(6).4. 公司的高级财务管理人员表示，比起运用投资回报率（ROI），运用剩余所得更能促进公司的目标一致性。这一说法正确吗？请解释您的答案。（分数：5.00）_正确答案：(是的，
10、剩余收益（RI）比投资回报率（ROI）更能促进目标一致性。目标一致性是指管理者努力达到公司整体目标。投资回报率（ROI）的问题是，它是一个百分比，而不是绝对值。一个方案可能有利于提高公司整体的净现值，但可能因降低了投资回报率，而被经理拒绝。第一或第二年的剩余收益（RI）可能会减低。)解析：(7).5. 主管人力资源的副总裁建议，由于奖励基金额是依据财务标准（RI）确定的，所以依据 非财务标准，把奖励基金分配给员工或员工团队，不失为一个好主意。 a. 请至少指出并讨论公司在奖励报酬计划中运用非财务尺度的两个理由。（分数：5.00）_正确答案：(公司在他们的奖励计划中采用非财务指标的原因有多种：
11、?“平衡计分卡”，考虑了客户，内部业务，学习与成长，及财务的角度，有助于公司专注于战略因素以确保公司长期的成功。 ?如果只关注在财务方面的业绩（特别是当前的盈利能力），可能会牺牲研究与开发，产品创新，质量，客户服务等方面的因素。 ?非财务因素往往提供可持续的优势，如创新和客户满意度。)解析：(8).b. 请指出并讨论，按照工作团队的绩效而非员工个人绩效来分配奖励基金这一做法有哪两项优点和哪两项缺点？（分数：5.00）_正确答案：(分配奖金基于工作团队的表现（而不是个人表现）的优点包括： ?肯定团队能够比个人产生更好的结果。 ?鼓励员工的团队精神。 ?职位普通但高绩效的员工，能与职位显著的人一起
12、分享利益。 缺点包括： ?个别员工可能会觉得他们要“背负”团队里某些不努力的成员。 ?个人没有受到激励，因为奖赏是分给整个团队的。 ?可能无法对表现非凡的成员有足够的激励，好让他们继续维持高水平的绩效。)解析：二、情境 2-Slocum(总题数：1，分数：15.00)Slocum 公司决定发行$50,000,000 的 10 年期债务，为其资本支出项目融资。公司的所得税率是 40%，目前正在考虑以下两种方案。 ?由 FBCS 投资银行公司承销公开发行的债券。债券的利率将为 7%，按面值发行，承销费为 1.5%。其他发行费用的数额是$150,000。 ?大地寿险公司提议 Slocum 公司采用私
13、募方式发行$50,000,000 的 10 年期债务，利率为 7.5%，发行成本为$60,000。 问题：（分数：15.00）(1).两种方案下，Slocum 所获得的初始净收入分别是多少？请列出计算过程。（分数：5.00）_正确答案：( )解析：(2).哪一种发行方式在成本上对 Slocum 公司最有利？假定两种证券的利息都于每年年终支付，且为了税赋目的，所有发行费用都立即计入费用。请列出计算过程。（分数：5.00）_正确答案：(Slocum 应使用基本的净现值分析来做决定。公开发行每年的利息成本是$3,500,000（5,000 万美元乘以 7）比起私募的利息成本$3,750,000（5,
14、000 万美元乘以 7.5），每年相差$ 250,000。虽然公开发行的利息成本比较低，但 Slocum 在发行时的净收入比私募少$840,000 美元。Slocum 必须考量每年节省的$250,000 是否可抵消最初公开发行时的“成本”$840,000。使用 7作为公开发行的折现率，所节省的利息现值是$250,000 7.024=$1,756,000。由于节省利息的现值比最初的发行成本高出$916,000 (1,756,000840,000)。公开发行是比较经济的选择。 或者，成本的百分比可以计算如下： 公开发行的税后成本：7%60%= 4.2% 净收入的百分比：1-0.018=0.982
15、4.2%/0.982=4.277% 私募的税后成本：7.5%60%= 4.5% 净收入的百分比：1-0.0012=0.9988 4.5%/0.9988=4.505% 因此公开发行的成本比私募少 0.228%。)解析：(3).请分别指出债务私募和公开发行的至少四个特征，对两者进行比较。（分数：5.00）_正确答案：(私募与公开发行的比较如下： ?私募是由借款人直接与贷款人进行协商。但在某些情况下，中介机构可能参与。这可以让双方达到符合彼此特殊条款及条件的要求（契约）。 ?公开发行通常包含一般的条款和条件以便销售给大众投资者。 ?私募一般都可以迅速成交。 ?私募不涉及证券交易委员会（SEC）注册。特别是对于第一次发行人，注册过程可能会非常耗时和昂贵。 ?当债券仍在市场流通，而发行人出现财务困难时，贷款人与一个投资者单独协商，要比与一群债券持有人谈判来的容易。 ?因为私募债券没有公开注册，它的二级市场是有限的。当私募投资者希望在债券到期前变现时，并不能向公众出售。 ?私募一般提供较高的利率，由于贷款人借大量资金给一个借款人的风险比较高。 ?公开发行牵涉承销、证券交易委员会注册、会计及其他相关费用，成本较高。)解析：
