注册会计师财务成本管理-152及答案解析.doc

1、注册会计师财务成本管理-152 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.下列属于长期偿债能力指标的是( )。（分数：1.00）A.资产现金回收率B.或有负债率C.资本积累率D.不良资产比率2.A 租赁公司将原价 104250 元的设备以融资租赁方式租给 B 公司，租期 3 年，每半年初付租金 2 万元，满 3 年后设备所有权即归属于 B。如 B 自行向银行借款购此设备，银行贷款年利率为 12%，每半年付息一次，则 B 应该( )。（分数：1.00）A.租B.借C.两者一样D.难以确定3.某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利

2、 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为 10%，则该股票的股利增长率为( )。（分数：1.00）A.10%B.11%C.14%D.12%4.使用加权平均资本成本对未来现金流量折现，所依赖的假设不包括( )。（分数：1.00）A.项目承担平均风险B.企业的债务与股权比率保持不变C.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦D.不存在市场摩擦5.某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为 400000 元，每次转换有价证券的交易成本为 400元，有价证券的年利率为 10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是( )。（分数：1.

3、00）A.1000 元B.2000 元C.3000 元D.4000 元6.放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有( )。（分数：1.00）A.信用期、折扣期不变，折扣百分比降低B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长7.在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法正确的有( )。（分数：1.00）A.权益乘数大，财务风险小B.负债比率提高，权益净利率增大C.权益乘数大，销售利润率大D.权益乘数大，资产净利率大8.下列各项中，不属于平衡记分卡中客户方面因素的指标

4、的是( )。（分数：1.00）A.老客户挽留率B.客户贡献的利润C.市场份额D.股东回报率9.固定制造费用能量差异，可以进一步分解为( )。（分数：1.00）A.耗费差异和能量差异B.价格差异和数量差异C.闲置能量差异和耗费差异D.闲置能量差异和效率差异10.某公司属于一跨国公司，2007 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5%，该公司的资产负债率目前为 40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，长期国库券利率为 3%，股票市场平均收益率为 6%。该公司的每股股权价值为

5、( )。（分数：1.00）A.78.75 元B.72.65 元C.68.52 元D.66.46 元二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)11.下列关于平衡记分卡的说法，正确的有( )。（分数：2.00）A.将企业的短期目标与长期目标相衔接B.将财务指标与非财务指标相互补充C.将绩效结果评价与运营过程考核相结合D.将企业内部评价与外部评价相结合12.根据营运资本管理理论，下列各项中属于企业应收账款成本内容的有( )。（分数：2.00）A.机会成本B.管理成本C.短缺成本D.坏账成本13.影响纯利率高低的因素有( )。（分数：2.00）A.通货膨胀B.到期风险附加率C.平均利润率D.资金

6、供求关系14.发放股票股利，可能会产生下列影响( )。（分数：2.00）A.引起每股收益下降B.使公司留存大量现金C.股东权益各项目的比例发生变化D.股东权益总额发生变化15.股票发行价格的确定方法主要有( )。（分数：2.00）A.市盈率法B.净资产倍率法C.收入乘数法D.现金流量折现法16.常用的基于企业价值的估值乘数有( )。（分数：2.00）A.“企业价值/息税前利润”乘数B.“企业价值/息税前利润加折旧与摊销”乘数C.“企业价值/企业自由现金流量”乘数D.“企业价值/股权自由现金流量”乘数17.短期资金筹集通常采用的方式有( )。（分数：2.00）A.发行公司债券B.商业信用C.取得

7、银行流动资金借款D.吸收投资18.经营成本主要包括的内容有( )。（分数：2.00）A.产品的设计B.产品的生产C.产品的营销D.产品的售后服务19.以下属于静态风险的有( )。（分数：2.00）A.自然灾害B.人口的增加C.交通事故D.工业伤害20.下列指标中，不能用于衡量长期偿债能力的有( )。（分数：2.00）A.流动比率B.速动比率C.产权比率D.总资产周转率21.从承租人的目的看，融资租赁是为了( )。（分数：2.00）A.通过租赁而融资B.通过租赁取得短期使用权C.通过租赁而最后购入该设备D.通过租赁增加长期资金22.下列各因素中，影响经济订货量大小的因素有( )。（分数：2.00

8、）A.存货资金应计利息B.仓库人员工资C.年需要量D.每次订货成本23.企业本年盈利 1000 万元，法律规定的法定公积金计提比率为 10%，下列关于计提法定公积金的说法，正确的有( )。（分数：2.00）A.如果存在年初累计亏损为 100 万元，则本年计提的法定公积金为 90 万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金为 100 万元C.如果存在年初累计亏损 1200 万元，则本年计提的法定公积金为 0D.如果存在年初累计亏损 1200 万元，且都是 6 年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金为 100 万元24.关于营运资本政策下列表述正确的是( )。（分数：2.00）A.宽

9、松的持有政策其机会成本高，紧缩的持有政策影响股利的支付B.配合型的融资政策的弹性较大C.营运资本的持有政策和融资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的D.配合型融资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也可以有其他流动负债25.在完美资本市场中，以下说法正确的有( )。（分数：2.00）A.企业的总价值等于企业资产产生的全部现金流量的市场价值B.企业的总价值和其资本结构无关C.一种证券只能有一个价格D.允许存在套利可能的价格不可能是市场均衡的结果三、计算分析题(总题数：4，分数：28.00)26.某企业资产平均总额为 1000 万元，总资产报酬率(息税前利润/平均总资产)为 24%，权益乘数(按

10、照平均数计算)为 5，负债的年均利率(按照平均负债计算)为 10%，全年包括利息费用的固定成本总额为 132 万元(不含优先股股息)，优先股股息为 20 万元，所得税税率为 33%。要求：(1)计算息税前利润；(2)计算净资产收益率；(3)计算利息保障倍数；(4)计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。（分数：7.00）_27.某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：(1)该公司长期银行借款利率目前是 8%，明年预计将下降为 7%。(2)该公司债券面值为 1 元，票面利率为 9%，期限为 5 年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1 元。如果该公司按当前市价发行新债券，预

11、计发行费用为市价的 3%。(3)该公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 6 元，本年度派发现金股利 0.4 元/股，预计年净利增长率为 5%，并每年保持 20%的股利支付率水平。该公司普通股的 值为 1.2，当前国债的收益率为 6%，股票市场普通股平均收益率为 12%。(4)该公司本年的资本结构为：银行借款 200 万元长期债券 400 万元普通股 600 万元留存收益 300 万元该公司所得税税率为 30%。要求：(1)计算下年度银行借款的资金成本；(2)计算下年度公司债券的资金成本；(3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下午度股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资

12、金成本；(4)如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资，试计算其加权平均资金成本。（分数：7.00）_28.资料：(1)DL 公司开发成功一种新产品，项目投资成本为 1200 万元。(2)如果现在立即执行该项目，预计在第 1 年将会产生 130 万元的自由现金流量，以后将以每年 2%的速度增长，该项目可以永续经营。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。(4)通过对可比公司相关资料的分析，预计本项目报酬率的波动率为 35%。(5)与该项投资相适应的资本成本为 10%，无风险报酬率为 5%。要求：(1)计算立即执行可实现的项目价

13、值和项目净现值。(2)采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。（分数：7.00）_29.某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资本成本为 10%。（分数：7.00）_四、综合题(总题数：2，分数：32.00)30.某企业生产 A、B 两种产品，有关单位产品标准成本的资料如表 1 所示。该企业产品的正常生产能量是A 产品 800 件、B 产品 1000 件，实际生产量为 A 产品 600 件、B 产品 800 件。有关两种产品实际单位成本的资料如表 2 所示。要求：根据上述资料，进行各项成本差异的分析。表 1成本项目 A 产品 B 产品直接材料(

14、元) (6 千克4 元/千克)24 (5 千克5 元/千克)25直接人工(元) (4 小时8 元/小时)32 (3 小时8 元/小时)24制造费用变动部分(元) (4 小时3 元/小时)12 (3 小时2 元/小时)6固定部分(元) (4 小时2 元/小时)8 (3 千克1 元/小时)4标准单位成本(元/件) 76 58表 2成本项目 A 产品 B 产品直接材料(元) (8 千克3 元/千克)24 (6 千克45 元/千克)27直接人工(元) (3 小时9 元/小时)27 (3.5 小时8 元/小时)28制造费用变动部分(元) (3 小时3.5 元/小时)10.5 (3.5 小时2.5 元/小

15、时)8.75固定部分(元) (3 小时1.5 元/小时)4.5 (3.5 千克1.5 元/小时)5.25标准单位成本(元/件) 66 69（分数：16.00）_31.已知甲公司 2007 年和 2008 年的有关指标如下(资产负债表的指标指的是年末数)：指标 2007 年 2008 年税后经营利润率(税后经营利润/营业收入) 100% 12%净经营资产周转次数(营业收入/平均净经营资产) 1.5 1.8税后利息率(税后利息/平均净负债) 4% 6%净财务杠杆(平均净负债/平均股东权益) 0.5 0.8要求：(1)根据题中资料，根据改进的财务分析体系的核心公式计算 2007 年和 2008 年的

16、净资产收益率；(2)使用连环替代法依次分析税后经营利润率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆变动对净资产收益率的影响；(3)使用差额分析法依次分析税后经营利润率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆变动对净资产收益率的影响。（分数：16.00）_注册会计师财务成本管理-152 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.下列属于长期偿债能力指标的是( )。（分数：1.00）A.资产现金回收率B.或有负债率 C.资本积累率D.不良资产比率解析：解析 资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产总额100%，属于资产管理比率，选

17、项 A 不正确；资本积累率=本年股东权益增长额/年初股东权益100%，属于发展能力比率，选项 C 不正确；不良资产比率=(资产减值准备余额+应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+未处理资产损失)/(资产总额+资产减值准备余额)，属于资产管理比率，因此选项 D 也不正确。2.A 租赁公司将原价 104250 元的设备以融资租赁方式租给 B 公司，租期 3 年，每半年初付租金 2 万元，满 3 年后设备所有权即归属于 B。如 B 自行向银行借款购此设备，银行贷款年利率为 12%，每半年付息一次，则 B 应该( )。（分数：1.00）A.租 B.借C.两者一样D.难以确定解析：解析 租赁方式付款额的现值=2

18、00004.91731.06=104246.76(元)。由于 104246.76 元小于 104250 元，所以，租好。3.某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为 10%，则该股票的股利增长率为( )。（分数：1.00）A.10% B.11%C.14%D.12%解析：解析 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率。所以，股利增长率为 10%。4.使用加权平均资本成本对未来现金流量折现，所依赖的假设不包括( )。（分数：1.00）

19、A.项目承担平均风险B.企业的债务与股权比率保持不变C.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦D.不存在市场摩擦 解析：解析 使用加权平均资本成本对未来现金流量折现，依赖于如下几点假设：(1)项目承担平均风险；(2)企业的债务与股权比率保持不变；(3)公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦。5.某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为 400000 元，每次转换有价证券的交易成本为 400元，有价证券的年利率为 10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是( )。（分数：1.00）A.1000 元B.2000 元C.3000 元D.4000 元 解析：解析 最佳现金持有量的全年交易成本=(400000

20、/40000)400=4000(元)。6.放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有( )。（分数：1.00）A.信用期、折扣期不变，折扣百分比降低B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长 解析：解析 放弃现金折扣的成本=折扣百分比(1-折扣百分比)360(信用期-折扣期)，由公式可知，折扣百分比、折扣期与放弃现金折扣的成本同方向变动，信用期与放弃现金折扣的成本反方向变动，因此选 D。7.在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法正确的有( )。（分数：1.00

21、）A.权益乘数大，财务风险小B.负债比率提高，权益净利率增大C.权益乘数大，销售利润率大 D.权益乘数大，资产净利率大解析：解析 权益净利率=资产净利率1(1-资产负债率)，所以，负债比率越高，权益净利率越大。8.下列各项中，不属于平衡记分卡中客户方面因素的指标的是( )。（分数：1.00）A.老客户挽留率B.客户贡献的利润C.市场份额D.股东回报率 解析：解析 客户消费关心时间、质量、性能、服务和成本五个要素。企业需要为这五个要素确立明确的具体目标，再将这些目标细化为具体指标，如市场份额、老客户挽留率、新客户获得率、顾客满意度、客户贡献的利润等。股东回报率是运营方面因素的一个指标。9.固定制

22、造费用能量差异，可以进一步分解为( )。（分数：1.00）A.耗费差异和能量差异B.价格差异和数量差异C.闲置能量差异和耗费差异D.闲置能量差异和效率差异 解析：解析 固定制造费用能量差异是指固定制造费用预算与固定制造费用标准成本的差额，它反映未能充分利用现有生产能量而造成的损失。闲置能量差异产生的原因有两个：一是实际工时未达到标准能量而形成的闲置能量差异，二是实际工时脱离标准工时而形成的效率差异。10.某公司属于一跨国公司，2007 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5%，该公司的

23、资产负债率目前为 40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，长期国库券利率为 3%，股票市场平均收益率为 6%。该公司的每股股权价值为( )。（分数：1.00）A.78.75 元 B.72.65 元C.68.52 元D.66.46 元解析：解析 每股净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股营运资本增加=40-30+5=15；每股股权自由现金流量=每股净利-每股净投资(1-资产负债率)=12-15(1-40%)=3(元)；股权成本=3%+2(6%-3%)=9%；每股股权价值=3(1+5%)(9%- 5%)=78.75(元)。二、多项选择题(总题数：15，分数：30.00)11.下

24、列关于平衡记分卡的说法，正确的有( )。（分数：2.00）A.将企业的短期目标与长期目标相衔接 B.将财务指标与非财务指标相互补充 C.将绩效结果评价与运营过程考核相结合 D.将企业内部评价与外部评价相结合 解析：解析 平衡记分卡的基本原理及特点是：(1)以企业发展战略为导向，将企业长期战略规划融入考核评价系统，实行短期目标与长期目标相衔接，增进企业长期发展能力(选项 A 正确)；(2)为平衡管理评价，在财务因素之外引入顾客、营运、学习成长等因素，实行财务指标与非财务指标的相互补充，达到一定程度的平衡(选项 B 正确)；(3)实行绩效结果评价与营运过程相结合；企业内部评价与外部评价相结合和企业

25、内部各部门之间寻求平衡的系统方式(选项 C、D 正确)；(4)构成企业绩效的全面综合的评价系统。12.根据营运资本管理理论，下列各项中属于企业应收账款成本内容的有( )。（分数：2.00）A.机会成本 B.管理成本 C.短缺成本D.坏账成本 解析：解析 应收账款的成本主要包括机会成本、管理成本、坏账成本，短缺成本是持有现金的成本。13.影响纯利率高低的因素有( )。（分数：2.00）A.通货膨胀B.到期风险附加率C.平均利润率 D.资金供求关系 解析：解析 纯利率的高低受平均利润率、资金供求关系以及国家调节的影响。14.发放股票股利，可能会产生下列影响( )。（分数：2.00）A.引起每股收益

26、下降 B.使公司留存大量现金 C.股东权益各项目的比例发生变化 D.股东权益总额发生变化解析：解析 发行股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目之间的再分配。发放股票股利后，若公司的盈利总额不变，通常会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价下降；但又由于股东所持股份的比率不变，每位股东所持股票的市场价值总额保持不变；发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分配现金，这使公司留存了大量现金。15.股票发行价格的确定方法主要有( )。（分数：2.00）A.市盈率法 B.净资产倍率法 C.收入乘数法D.现金流量折现法 解析：解析 股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净

27、资产倍率法、现金流量折现法等。16.常用的基于企业价值的估值乘数有( )。（分数：2.00）A.“企业价值/息税前利润”乘数 B.“企业价值/息税前利润加折旧与摊销”乘数 C.“企业价值/企业自由现金流量”乘数 D.“企业价值/股权自由现金流量”乘数解析：解析 基于企业价值的估值乘数常用的有“企业价值/息税前利润”乘数、“企业价值/息税前利润加折旧与摊销”乘数、“企业价值/企业自由现金流量”乘数。17.短期资金筹集通常采用的方式有( )。（分数：2.00）A.发行公司债券B.商业信用 C.取得银行流动资金借款 D.吸收投资解析：解析 短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集

28、；长期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。选项 AD 都属于长期资金的常用筹集方式。18.经营成本主要包括的内容有( )。（分数：2.00）A.产品的设计B.产品的生产 C.产品的营销 D.产品的售后服务 解析：解析 价值链成本应包括产品在研发、设计、生产、营销、配送、售后服务等各方面所耗费的资源；经营成本则不考虑研发、设计等方面的成本，而只考虑生产和销售及售后服务等方面的成本。因此选项 A 不正确。19.以下属于静态风险的有( )。（分数：2.00）A.自然灾害 B.人口的增加C.交通事故 D.工业伤害 解析：解析 人口的增加属于动态风

29、险。20.下列指标中，不能用于衡量长期偿债能力的有( )。（分数：2.00）A.流动比率 B.速动比率 C.产权比率D.总资产周转率 解析：解析 流动比率和速动比率反映的是企业的变现能力和短期偿债能力。总资产周转率属于营运能力指标，反映企业全部资产的使用效率。而产权比率属于负债比率。选项中只有产权比率能够反映长期偿债能力。21.从承租人的目的看，融资租赁是为了( )。（分数：2.00）A.通过租赁而融资 B.通过租赁取得短期使用权C.通过租赁而最后购入该设备 D.通过租赁增加长期资金 解析：解析 融资租赁是一种长期租赁，可解决企业对资金的长期需求，租期满后，可按事先约定的方式处理资产，多数情况

30、下可由承租人留购，取得其所有权。而经营租赁租期较短，主要是为了取得短期使用权。22.下列各因素中，影响经济订货量大小的因素有( )。（分数：2.00）A.存货资金应计利息 B.仓库人员工资C.年需要量 D.每次订货成本 解析：解析 根据存货经济批量计算公式可知，存货资金应计利息、年需要量和每次订货成本会影响经济订货量的大小。23.企业本年盈利 1000 万元，法律规定的法定公积金计提比率为 10%，下列关于计提法定公积金的说法，正确的有( )。（分数：2.00）A.如果存在年初累计亏损为 100 万元，则本年计提的法定公积金为 90 万元 B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金为

31、100 万元 C.如果存在年初累计亏损 1200 万元，则本年计提的法定公积金为 0 D.如果存在年初累计亏损 1200 万元，且都是 6 年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金为 100 万元解析：解析 按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。依此规定，当企业存在年初累计亏损时，法定公积金的提取基数为可供分配利润，当企业不存在年初累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。另外注意提取法定公积金的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。24.关于营运资本政策下列表述正确的是( )。（分数：2.00）A.宽松的持有政策其机会成本高，紧缩的持有政策影响股利的支付 B.配

32、合型的融资政策的弹性较大C.营运资本的持有政策和融资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的 D.配合型融资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也可以有其他流动负债解析：解析 营运资本政策包括持有政策和融资政策的确定都是权衡收益和风险，持有较高的营运资本其机会成本较大，而持有较低的营运资本还会影响公司股利支付。配合型融资政策虽然较理想，但使用不方便，所以对资金有较高的要求，在此种政策下，在季节性低谷时没有其他流动负债(自发性负债除外)。25.在完美资本市场中，以下说法正确的有( )。（分数：2.00）A.企业的总价值等于企业资产产生的全部现金流量的市场价值 B.企业的总价值和其资本结构无关 C.

33、一种证券只能有一个价格 D.允许存在套利可能的价格不可能是市场均衡的结果 解析：解析 根据 MM 第一定理：在完美资本市场中，企业的总价值等于企业资产产生的全部现金流量的市场价值，它不受企业资本结构选择的影响。所以选项 A、B 正确；在完美的资本市场中，根据无套利原理，无摩擦市场中不存在一种零成本赚取无风险回报的投资方式，允许存在套利可能的价格不可能是市场均衡的结果，一种证券只能有一个价格，证券的无套利价格即为证券支付的全部现金流量的现值，所以选项 C、D 正确。三、计算分析题(总题数：4，分数：28.00)26.某企业资产平均总额为 1000 万元，总资产报酬率(息税前利润/平均总资产)为

34、24%，权益乘数(按照平均数计算)为 5，负债的年均利率(按照平均负债计算)为 10%，全年包括利息费用的固定成本总额为 132 万元(不含优先股股息)，优先股股息为 20 万元，所得税税率为 33%。要求：(1)计算息税前利润；(2)计算净资产收益率；(3)计算利息保障倍数；(4)计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。（分数：7.00）_正确答案：(1)因为总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额，所以，息税前利润=100024% =240(万元)(2)权益乘数为 5，则资产负债率=80%负债平均总额=100080%=800(万元)净资产平均总额=1000-800=200(万元)利息=8

35、0010%=80(万元)净利润=(240-80)(1-33%)=107.2(万元)净资产收益率=107.2200100%=53.6%(3)利息保障倍数=240/80=3(倍)(4)财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息-优先股股利/(1-所得税税率) =240/240-80-20/(1-33%)=1.84不含利息的固定成本=132-80=52(万元)边际贡献=240+52=292(万元)经营杠杆系数=292/240=1.22总杠杆系数=1.221.84=2.24)解析：27.某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：(1)该公司长期银行借款利率目前是 8%，明年预计将下降为 7%。

36、(2)该公司债券面值为 1 元，票面利率为 9%，期限为 5 年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1 元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的 3%。(3)该公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 6 元，本年度派发现金股利 0.4 元/股，预计年净利增长率为 5%，并每年保持 20%的股利支付率水平。该公司普通股的 值为 1.2，当前国债的收益率为 6%，股票市场普通股平均收益率为 12%。(4)该公司本年的资本结构为：银行借款 200 万元长期债券 400 万元普通股 600 万元留存收益 300 万元该公司所得税税率为 30%。要求：(1)计算下年度银行借款的

37、资金成本；(2)计算下年度公司债券的资金成本；(3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下午度股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资金成本；(4)如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资，试计算其加权平均资金成本。（分数：7.00）_正确答案：(1)长期银行借款资金成本=7%(1-30%)=4.9%(2)公司债券资金成本=9%(1-30%)/1.1(1-3%)=6.3%/1.067=5.9%(3)在股利增长模型下：股权资金成本=0.4(1+5%)/6+5%=7%+5%=12%在资本资产定价模型下：股权资金成本=6%+1.2(12%-6%)=6%+7.2%=13.2%

38、平均股权资金成本=(12%+13.2%)/2=12.6%(4)下年度每股净收益=0.4(1+5%)/20%=2.1(元/股)下年度留存收益总额=2.1600(1-20%)+300=1008+300=1308(万元)计算加权平均资金成本结果如下表所示：项目 金额 占百分比 个别资金成本 加权平均成本长期银行借款 200 7.97% 4.9% 0.391%长期债券 400 15.95% 5.90% 0.941%普通股 600 23.92% 12.6% 3.014%留存收益 1308 52.16% 12.6% 6.572%合计 2508 100% 10.92%)解析：28.资料：(1)DL 公司开发

39、成功一种新产品，项目投资成本为 1200 万元。(2)如果现在立即执行该项目，预计在第 1 年将会产生 130 万元的自由现金流量，以后将以每年 2%的速度增长，该项目可以永续经营。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。(4)通过对可比公司相关资料的分析，预计本项目报酬率的波动率为 35%。(5)与该项投资相适应的资本成本为 10%，无风险报酬率为 5%。要求：(1)计算立即执行可实现的项目价值和项目净现值。(2)采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。（分数：7.00）_正确答案：(1)项目价

40、值=130/(10%-2%)=1625(万元)净现值=1625-1200=425(万元)(2)首先确定 BS 模型参数：SX=S-PV(Div)=1625- =1506.82(万元)PV(X)= =1142.86(万元)然后计算 d1、d 2d2=d1- )解析：29.某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资本成本为 10%。（分数：7.00）_正确答案：(1)甲方案静态回收期=8000/2200=3.64(年)乙方案每年现金流量不等，应先计算其各年尚未回收的投资额，第一年为 7200 元；第二年为 4700 元；第二年为 2500 元；第四年为 600 元。所以，乙方案静态回收期=

41、4+600/5600=4.11(年)(2)甲方案的会计收益率=2200/8000=27.5%乙方案的会计收益率=(2800+2500+2200/1900+5600)/5/10000=30%(3)甲方案的净现值=22003.7908-8000=339.76(元)乙方案的净现值=28000.9091+25000.8264+22000.7513+19000.6830+56000.6209-10000=1039.08(元)(4)甲方案的获利指数= +1=1.04乙方案的获利指数= )解析：四、综合题(总题数：2，分数：32.00)30.某企业生产 A、B 两种产品，有关单位产品标准成本的资料如表 1

42、所示。该企业产品的正常生产能量是A 产品 800 件、B 产品 1000 件，实际生产量为 A 产品 600 件、B 产品 800 件。有关两种产品实际单位成本的资料如表 2 所示。要求：根据上述资料，进行各项成本差异的分析。表 1成本项目A 产品B 产品直接材料(元)(6千克4元/千克)24(5千克5元/千克)25直接人工(元)(4小时8元/小时)32(3小时8元/小时)24制造费用变动部分(元)(4小时3元/小时)12(3小时2元/小时)6固定部分(元)(4小时2元/小时)8(3千克1元/小时)4标准单位成本(元/件)76 58表 2成本项目A 产品B 产品直接材料(元)(8千克3元/千克

43、)24(6千克45元/千克)27直接人工(元)(3小时9元/小时)27(3.5小时8元/小时)28制造费用变动部分(元)(3小时3.5 元/小时)10.5(3.5小时2.5 元/小时)8.75固定部分(元)(3小时1.5 元/小(3.5千克1.5 元/小时)4.5时)5.25标准单位成本(元/件)66 69（分数：16.00）_正确答案：(直接材料：标准成本=60024+80025=34400(元)实际成本=60024+80027=36000(元)成本差异=36000-34400=1600(元)价格差异=6008(3-4)+8006(4.5-5)=-7200(元)数量差异=4600(8-6)+

44、5800(6-5)=8800(元)直接人工：标准成本=60032+80024=38400(元)实际成本=60027+80028=38600(元)成本差异=38600-38400=200(元)工资率差异=6003(9-8)+8003.5(8-8)=1800(元)人工效率差异=8600(3-4)+8800(3.5-3)=-1600(元)变动性制造费用：标准成本=60012+8006=12000(元)实际成本=60010.5+8008.75=13300(元)变动制造费用成本差异=13300-12000=1300(元)变动制造费用耗费差异=6003(3.5-3)+8003.5(2.5-2)=2300(

45、元)变动制造费用效率差异=3600(3-4)+2800(3.5-3)=-1000(元)固定性制造费用：标准成本=6008+8003=7200(元)实际成本=6004.5+8005.25=6900(元)固定性制造费用成本差异=6900-7200=-300(元)固定性制造费用耗费差异=6900-(8008+10003)=-2500(元)固定性制造费用能量差异=(8008+10003)-7200=2200(元)解析：31.已知甲公司 2007 年和 2008 年的有关指标如下(资产负债表的指标指的是年末数)：指标 2007 年 2008 年税后经营利润率(税后经营利润/营业收入) 100% 12%净经营资产周转次数(营业收入/平均净经营资产) 1.5 1.8税后利息率(税后利息/平均净负债) 4% 6%净财务杠杆(平均净负债/平均股东权益) 0.5 0.8要求：(1)根据题中资料，根据改进的财务分析体系的核心公式计算 2007 年和 2008 年的净资产收益率；(2)使用连环替代法依次分析税后经营利润率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆变动对净资产收益率的影响；(3)使用差额分析法依次分析税后经营利润率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆变动对净资产收益率的影响。（分数：16.00）_