1、注册会计师财务成本管理-170 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：15，分数：15.00)1.关于期权的概念，下列说法中正确的是_。（分数：1.00）A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 60%90%2.某看涨期权标的资产现行市价为 40 元，执行价格为 50 元，则该期权目前处于_。（分数：1.00）A.
2、实值状态B.虚值状态C.平价状态D.不确定状态3.在期权价格大于 0 的前提下，下列关于期权价值的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小C.对于美式期权来说，较长的到期时间不一定能增加看涨期权的价值D.看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动4.下列关于二叉树期权定价模型的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不同的C.期数越多，计算结果与布莱克斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.假设前提之一是不允许卖空标的资产5.假设 ABC
3、 公司的股票现在的市价为 60 元。6 个月以后股价有两种可能：上升 33.33%，或者降低 25%。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为 0，套期保值比率为 0.6，则该期权的执行价格为_元。（分数：1.00）A.59B.60C.62D.656.如果已知期权的价值为 10 元，期权的内在价值为 9 元，则该期权的时间溢价为_元。（分数：1.00）A.0B.19C.1D.-17.下列关于期权价值说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.期权到期日价值减去期权费用后的剩余，称为期权购买入的“净收入”B.在规定的时间内未被执行的期权
4、价值为零C.空头看涨期权的到期日价值没有下限D.在不考虑交易费等因素的情况下，同一期权的买卖双方是零和博弈8.下列有关期权到期日价值和净损益的公式中，错误的是_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格9.甲公司股票当前市价为 20 元。有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看跌期权，执行价格为 18 元。期权价格为 4 元，该看跌期权的内在价值为_元。（分数：1.00）A.2B.
5、-2C.4D.010.如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项中，不正确的是_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权的净损益=到期日股价股票买价-期权价格B.抛补性看涨期权的净损益=期权费C.多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额D.空头对敲的净损益=执行价格-到期日股价+期权费收入11.某股票的两种期权(看涨期权和看跌期权)的执行价值均为 60 元，6 个月后到期，半年无风险利率为4%，股票的现行价格为 72 元，看涨期权的价格为 18 元，则看跌期权的价格为_元。（分数：1.00）A.6B.14.31C.17.31D.3.6912.某人出售一份看涨期权，标的股票的当期股价
6、为 35 元，执行价格为 33 元，到期时间为 3 个月，期权价格为 3 元。若到期日股价为 26 元，则下列各项中正确的是_。（分数：1.00）A.空头看涨期权到期日价值为-2 元B.空头看涨期权到期日价值为-7 元C.空头看涨期权净损益为 3 元D.空头看涨期权净损益为-3 元13.某股票最近四年的年末股价、股利如下表所示： 单位：元 年份 2008 2009 2010 2011 股价 20 25 26 30 股利 0 1 2 1 那么该股票根据连续复利计算的股票报酬率标准差为_。（分数：1.00）A.6.13%B.9.21%C.12.72%D.7.49%14.某公司股票看涨期权和看跌期权
7、的执行价格均为 30 元，均为欧式期权，期限为 1 年，目前该股票的价格为 20 元，期权费(期权价格)均为 2 元。如果在到期日该股票的价格为 15 元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为_元。（分数：1.00）A.13B.6C.-5D.-215.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于_。（分数：1.00）A.美式看涨期权B.美式看跌期权C.欧式看涨期权D.欧式看跌期权二、多项选择题(总题数：11，分数：22.00)16.布莱克斯科尔斯模型的参数“无风险利率”，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这个利率是指_。（分数：2
8、.00）A.国库券的市场利率B.国库券的票面利率C.按连续复利计算的利率D.按年复利计算的利率17.某看跌期权的资产现行市价为 20 元，执行价格为 25 元，则下列表述中正确的有_。（分数：2.00）A.该期权处于折价状态B.该期权处于实值状态C.该期权一定会被执行D.该期权不一定会被执行18.下列关于期权投资策略的表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益B.如果股价大于执行价格，抛补性看涨期权可以锁定净收入和净损益C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投
9、资者带来净收益19.下列关于美式期权价值的表述中，错误的有_。（分数：2.00）A.处于虚值状态的期权，虽然内在价值为零，但是依然可以按正的价格出售B.只要期权末到期并且不打算提前执行，那么该期权的时间溢价就不为零C.期权的时间价值从本质上来说，是延续的价值，因为时间越长，该期权的时间溢价就越大D.期权标的资产价格的变化，必然会引起该期权内在价值的变化20.如果其他因素不变，下列会使看跌期权价值提高的有_。（分数：2.00）A.股票价格上升B.执行价格提高C.股价波动率增加D.预期红利下降21.某人买入一份看涨期权，执行价格为 21 元，期权费为 3 元，则下列表述中正确的有_。（分数：2.0
10、0）A.只要市场价格高于 21 元，投资者就能盈利B.只要市场价格高于 24 元，投资者就能盈利C.投资者的最大损失为 3 元D.投资者的最大收益不确定22.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论中正确的有_。（分数：2.00）A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入B.如果股票价格执行价格，则组合的净收入=执行价格-股票价格C.如果股票价格执行价格，则组合的净收入=股票价格-执行价格D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益23.在其他条件相同的情况下，下列说法中正确的有_。（分数：2.
11、00）A.空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0B.多头看跌期权的最大净收益为执行价格C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 024.布莱克斯科尔斯期权定价模型的参数包括_。（分数：2.00）A.无风险利率B.现行股票价格C.执行价格D.预期红利25.如果期权已经到期，则下列结论中成立的有_。（分数：2.00）A.时间溢价为 0B.内在价值等于到期日价值C.期权价值等于内在价值D.期权价值等于时间溢价26.下列关于期权的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.权利出售人必须拥有标的资产B.期权持有人享有权利，却不承
12、担相应的义务C.期权属于衍生金融工具D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割三、计算分析题(总题数：3，分数：30.00)假设 A 公司目前的股票价格为 20 元/股，以该股票为标的资产的看涨期权到期时间为 6 个月，执行价格为24 元，6 个月以内公司不会派发股利，预计半年后股价有两种可能，上升 30%或者下降 23%，半年的无风险利率为 4%。 要求：（分数：9.00）(1).用复制原理计算该看涨期权的价值；（分数：3.00）_(2).用风险中性原理计算该看涨期权的价值；（分数：3.00）_(3).如果该看涨期权的现行价格为 2.5 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：3
13、.00）_27.ABC 公司股票的当前市价为 25 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为 23 元，期权合约为 6 个月。已知该股票回报率的方差为 0.25，连续复利的年度无风险利率为 6%。 要求：根据以上资料，应用布莱克斯科尔斯模型计算该看涨期权的价格。 （分数：3.00）_假设 C 公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间为 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，无风险利率为每年 6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权
14、相等。 要求：（分数：18.00）(1).确定可能的到期日股票价格；（分数：3.00）_(2).根据执行价格计算确定期权到期日价值；（分数：3.00）_(3).计算套期保值比率；（分数：3.00）_(4).计算购进股票的数量和借款数额；（分数：3.00）_(5).根据上述计算结果计算期权价值；（分数：3.00）_(6).根据风险中性原理计算期权的现值(假设期权期限内标的股票不派发红利)。（分数：3.00）_四、综合题(总题数：3，分数：33.00)DL 公司目前的股价 S 0 为 20 美元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，看涨期权和看跌期权的执行价格 X 均为 22 美元，期权成本 P
15、 为 3 美元，一年后到期。甲采取的是保护性看跌朋权策略，乙采取的是抛补性看涨期权策略，丙采取的是多头对敲策略。 预计到期时股票市场价格的变动情况如下： 股价变动幅度 -40% -20% 20% 40% 概率 0.3 0.2 0.1 0.4 要求：（分数：15.00）(1).计算甲的由 1 股股票和 1 股看跌期权构成的投资组合的期望收益；（分数：5.00）_(2).计算乙的由 1 股股票和 1 股看涨期权构成的投资组合的期望收益；（分数：5.00）_(3).计算丙的由 1 股看跌期权和 1 股看涨期权构成的投资组合的期望收益。（分数：5.00）_甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为 20
16、 元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。有关资料如下： (1)过去 4 年该公司没有发放股利，根据过去 4 年的资料计算得出的连续复利报酬率的标准差为 41.84%，年复利报酬率的标准差为 53.48%； (2)甲股票的到期时间为 6 个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为 25 元； (3)无风险年利率为 4%。 要求：（分数：10.00）(1).利用两期二叉树(每期 3 个月)模型确定看涨期权的价格(假设期权到期日之前不发放股利)；（分数：5.00）_(2).某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益(计算中
17、考虑资金时间价值因素)。（分数：5.00）_甲公司股票当前每股市价为 50 元，6 个月以后，股价有两种可能：上升 20%或下降 17%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；两种期权执行价格均为 55 元，到期时间均为 6 个月；期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为 2.5%。 要求：（分数：8.00）(1).利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率及期权价值，利用看涨期权一看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值；（分数：4.00）_(2).假设目前市场上每份看涨期权
18、价格为 2.5 元，每份看跌期权价格为 6.5 元，投资者同时买入 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间；如果 6 个月后，标的股票价格实际下降10%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。)（分数：4.00）_注册会计师财务成本管理-170 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：15，分数：15.00)1.关于期权的概念，下列说法中正确的是_。（分数：1.00）A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B.期权出售人必须拥有标的资产
19、，以防止期权购买人执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 60%90%解析：解析 期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项 A 的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项 B 的说法不正确；执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项 D 的说法不正确。2.某看涨期权标的资产现行市价为 40 元，执行价格为 50 元，则该期权目前处于_。（分数：1.00）A.实值状态B.虚值状态 C.
20、平价状态D.不确定状态解析：解析 对于看涨期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“虚值状态”；当资产现行市价高于执行价格时，该期权处于“实值状态”。3.在期权价格大于 0 的前提下，下列关于期权价值的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小C.对于美式期权来说，较长的到期时间不一定能增加看涨期权的价值 D.看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动解析：解析 对于美式期权来说，较长的到期时间能增加看涨期权的价值。到期日离现在越远，发生不可预知事件的可能性越大，股价变动的范围也越大。此外，随着时间的
21、延长，执行价格的现值会减少，从而有利于看涨期权的持有人，能够增加期权的价值。对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。因为欧式期权只有在到期日才能行权，虽然较长的时间可以降低执行价格的现值，但是并不增加执行的机会。4.下列关于二叉树期权定价模型的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不同的C.期数越多，计算结果与布莱克斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.假设前提之一是不允许卖空标的资产 解析：解析 二叉树期权定价模型的假设：(1)市场投资没有交易成本；(2)投资者都是价格的接受者；(3)允许完全使用卖空所得款项
22、；(4)允许以无风险利率借入或贷出款项；(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项 D 不正确。5.假设 ABC 公司的股票现在的市价为 60 元。6 个月以后股价有两种可能：上升 33.33%，或者降低 25%。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为 0，套期保值比率为 0.6，则该期权的执行价格为_元。（分数：1.00）A.59 B.60C.62D.65解析：解析 上行股价=股票现价上行乘数=601.3333=80(元) 下行股价=股票现价下行乘数=600.75=45(元) 设执行价
23、格为 x 元，则： 套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6 解得：x=59(元)6.如果已知期权的价值为 10 元，期权的内在价值为 9 元，则该期权的时间溢价为_元。（分数：1.00）A.0B.19C.1 D.-1解析：解析 期权价值=内在价值+时间溢价，由此可知，时间溢价=期权价值-内在价值=10-9=1(元)。7.下列关于期权价值说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.期权到期日价值减去期权费用后的剩余，称为期权购买入的“净收入” B.在规定的时间内未被执行的期权价值为零C.空头看涨期权的到期日价值没有下限D.在不考虑交易费等因素的情况下，同一期权的买卖双方是零和博弈
24、解析：解析 期权到期日价值减去期权费用后的剩余，称为期权购买入的“净损益”，所以选项 A 的说法错误；双方约定的期权到期的那一天为到期日，在此之后，期权失效，价值为零，所以选项 B 的说法正确；空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，理论上，股价可以无限大，所以空头看涨期权到期日价值没有下限，选项 C 的说法正确；对于同一期权的买卖双方而言，一方的损失，就是另一方的所得，二者是零和博弈，所以选项 D 的说法正确。8.下列有关期权到期日价值和净损益的公式中，错误的是_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)B.空头看涨期权净损益=空头看
25、涨期权到期日价值+期权价格C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格 解析：解析 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，因此选项 D 的表达式错误。9.甲公司股票当前市价为 20 元。有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看跌期权，执行价格为 18 元。期权价格为 4 元，该看跌期权的内在价值为_元。（分数：1.00）A.2B.-2C.4D.0 解析：解析 期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。对于看跌期权来说，资产的现行市
26、价等于或高于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看跌期权的内在价值为零。10.如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项中，不正确的是_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权的净损益=到期日股价股票买价-期权价格B.抛补性看涨期权的净损益=期权费 C.多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额D.空头对敲的净损益=执行价格-到期日股价+期权费收入解析：解析 保护性看跌期权指的是股票加看跌期权组合，即购买 1 股股票之后，再购入该股票的 1 股看跌期权，如果期权到期日股价大于执行价格，则期权净收入=0，期权权净损益=0-期权价格=-期权价格。由于股
27、票净损益=到期日股价-股票买价，因此，保护性看跌期权的净损益=到期日股价-股票买价-期权价格，即选项 A 的说法正确。抛补性看涨期权是指购买 1 股股票，同时出售该股票的 1 股看涨期权。如果期权到期日股价大于执行价格，抛补性看涨期权的净损益=执行价格-股票买价+期权费，由于执行价格不一定等于股票买价，所以，选项 B 的说法不正确。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。如果期权到期日股价大于执行价格，则看跌期权不会行权，看涨期权会行权，因此，多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额，即选项 C 的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期
28、权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。如果期权到期日股价大于执行价格，则看跌期权不会行权，看涨期权会行权，因此，空头对敲的净损益=空头看涨期权净收入(到期日价值)+期权费收入=-(到期日股价-执行价格)+期权费收入=执行价格-到期日股价+期权费收入，即选项D 的说法正确。11.某股票的两种期权(看涨期权和看跌期权)的执行价值均为 60 元，6 个月后到期，半年无风险利率为4%，股票的现行价格为 72 元，看涨期权的价格为 18 元，则看跌期权的价格为_元。（分数：1.00）A.6B.14.31C.17.31D.3.69 解析：解析 根据看涨期权-看跌期权平价定理公式：看涨期权价格-看跌期
29、权价格=标的资产价格-执行价格现值，得出看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格现值-标的资产价格=18+60/(1+4%)-72=3.69(元)。12.某人出售一份看涨期权，标的股票的当期股价为 35 元，执行价格为 33 元，到期时间为 3 个月，期权价格为 3 元。若到期日股价为 26 元，则下列各项中正确的是_。（分数：1.00）A.空头看涨期权到期日价值为-2 元B.空头看涨期权到期日价值为-7 元C.空头看涨期权净损益为 3 元 D.空头看涨期权净损益为-3 元解析：解析 空头看涨期权到期日价值=-Max(26-33，0)=0(元)，空头看涨期权净损益=0+3=3(元)。13.某股票最
30、近四年的年末股价、股利如下表所示： 单位：元 年份 2008 2009 2010 2011 股价 20 25 26 30 股利 0 1 2 1 那么该股票根据连续复利计算的股票报酬率标准差为_。（分数：1.00）A.6.13%B.9.21%C.12.72%D.7.49% 解析：解析 各年连续复利的股票报酬率分别为：ln(25+1)/20=26.24%；ln(26+2)/25=11.33%；ln(30+1)/26=17.59%；平均股票报酬率=(26.24%+11.33%+17.59%)/3=18.39%；报酬率的方差=(26.24%-18.39%)(26.24%-18.39%)+(11.33%
31、-18.39%)(11.33%-18.39%)+(17.59%-18.39%)(17.59%-18.39%)/(3-1)=0.5605%；14.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 30 元，均为欧式期权，期限为 1 年，目前该股票的价格为 20 元，期权费(期权价格)均为 2 元。如果在到期日该股票的价格为 15 元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为_元。（分数：1.00）A.13B.6 C.-5D.-2解析：解析 目前购买价格为 20 元，到期日出售价格为 15 元，损失了 5 元，即购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元)，购进看跌期权到期日净损益=(
32、30-15)-2=13(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-2=-2(元)。购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益=-5+13-2=6(元)。15.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于_。（分数：1.00）A.美式看涨期权 B.美式看跌期权C.欧式看涨期权D.欧式看跌期权解析：解析 看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项 BD 不是答案；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项 C 不是答案，选项 A 是答案。二、多项选择题(总题数：11，分数：22.00)16.布莱克斯科
33、尔斯模型的参数“无风险利率”，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这个利率是指_。（分数：2.00）A.国库券的市场利率 B.国库券的票面利率C.按连续复利计算的利率 D.按年复利计算的利率解析：解析 布莱克斯科尔斯模型中的参数“无风险利率”，可以选择与期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。国库券的市场利率是根据市场价格计算的到期报酬率，并且模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的按年复利计算的利率。17.某看跌期权的资产现行市价为 20 元，执行价格为 25 元，则下列表述中正确的有_。（分数：2.00）A.该期权处于折价状态B.该
34、期权处于实值状态 C.该期权一定会被执行D.该期权不一定会被执行 解析：解析 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”，也称“溢价状态”，处于“实值状态”时，期权有可能被执行，但也不一定会被执行。18.下列关于期权投资策略的表述中，正确的有_。（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益B.如果股价大于执行价格，抛补性看涨期权可以锁定净收入和净损益 C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略 D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益解析：解析 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净
35、损益，可以将损失锁定在某一水平上。但是，同时净损益的预期也因此降低了，所以选项 A 的说法不正确；如果股价大于执行价格，抛补性看涨期权可以锁定净收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益，因此选项 B 的说法正确；预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略，因为只要股价偏离执行价格，多头对敲的净收入(等于股价与执行价格的差额的绝对值)就大于 0，所以选项 C 的说法正确；计算净收益时，还应该考虑期权购买成本，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，采用多头对敲策略才能给投资者带来净收益，因此选项 D 的说法不正确。19.下列关于美式
36、期权价值的表述中，错误的有_。（分数：2.00）A.处于虚值状态的期权，虽然内在价值为零，但是依然可以按正的价格出售B.只要期权末到期并且不打算提前执行，那么该期权的时间溢价就不为零C.期权的时间价值从本质上来说，是延续的价值，因为时间越长，该期权的时间溢价就越大 D.期权标的资产价格的变化，必然会引起该期权内在价值的变化 解析：解析 期权价值=内在价值+时间溢价，由此可知，处于虚值状态的期权，虽然内在价值等于 0，但是只要时间溢价大于 0，期权价值就大于 0，依然可以按正的价格出售，所以，选项 A 的说法正确；期权的时间溢价是一种等待的价值，是寄希望于标的股票价格的变化可以增加期权的价值，因
37、此，选项 B 的说法正确；时间溢价是时间带来的“波动的价值”，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权时间价值越大。所以选项 C 的说法错误；不管期权标的资产价格如何变化，只要期权处于虚值状态时，内在价值就为零，所以选项 D 的说法也是不正确的。20.如果其他因素不变，下列会使看跌期权价值提高的有_。（分数：2.00）A.股票价格上升B.执行价格提高 C.股价波动率增加 D.预期红利下降解析：解析 如果其他因素不变：对于看涨期权来说，随着股票价格的上升，其价值也上升，对于看跌期权来说，随着股票价格的上升，其价值下降。所以，选项 A 不是答案；看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期
38、权的执行价格越高，其价值越大。所以，选项 B 是答案；股价的波动率增加会使期权价值增加，所以，选项 C 是答案；看跌期权价值与预期红利大小呈同方向变动，而看涨期权价值与预期红利大小呈反方向变动。所以，选项 D 不是答案。21.某人买入一份看涨期权，执行价格为 21 元，期权费为 3 元，则下列表述中正确的有_。（分数：2.00）A.只要市场价格高于 21 元，投资者就能盈利B.只要市场价格高于 24 元，投资者就能盈利 C.投资者的最大损失为 3 元 D.投资者的最大收益不确定 解析：解析 看涨期权的买入方需要支付期权费 3 元，因此，未来只有标的资产市场价格与执行价格的差额大于 3 元(即标
39、的资产的市场价格高于 24 元)，才能获得盈利，所以选项 A 的说法错误，选项 B 的说法正确；如果标的资产价格下跌，投资者可以放弃权利，从而只损失期权费 3 元，因此选项 C 的说法正确；看涨期权投资者的收益根据标的资产价格的上涨幅度而定，由于标的资产价格的变化不确定，从而其收益也就是不确定的，因此选项 D 的说法正确。22.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论中正确的有_。（分数：2.00）A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入 B.如果股票价格执行价格，则组合的净收入=执行价格-股票价格 C.如果股票价格执行价格，
40、则组合的净收入=股票价格-执行价格 D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益 解析：解析 本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项 A 的说法正确；由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看
41、跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格，0)+-Max(执行价格-股票价格，0)，因此，如果股票价格执行价格。则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格；如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+-(执行价格-股票价格)=股票价格-执行价格，由此可知，选项 BC 的说法正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于 0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项 D 的说法正确。23.在其他条件相同的情况下，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.空头看跌期权净损益+多头
42、看跌期权净损益=0 B.多头看跌期权的最大净收益为执行价格C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点 D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 0解析：解析 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格，由此可知，选项 A 的说法正确；多头看跌期权的最大净收益=执行价格-期权价格，因此，选项 B 的说法不正确；空头看跌期权损益平衡点=执行价格-期权价格，多头看跌期权损益平衡点=执行价格-期权价格，由此可知，选项 C 的说法正确；空头看跌期权净收入=空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)
43、，由此可知，选项 D 的说法不正确。正确的结论应该是：净收入=0。24.布莱克斯科尔斯期权定价模型的参数包括_。（分数：2.00）A.无风险利率 B.现行股票价格 C.执行价格 D.预期红利解析：解析 布莱克斯科尔斯期权定价模型有 5 个参数，即：现行股票价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险利率和股票收益率的标准差。布莱克斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。25.如果期权已经到期，则下列结论中成立的有_。（分数：2.00）A.时间溢价为 0 B.内在价值等于到期日价值 C.期权价值等于内在价值 D.期权价值等于时间溢价解析：解析 期权的时间溢价是一种等待的价值，如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间溢价为 0，选项 A 的结论正确。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权的到期日价值取决于“到期日”标的资产市价与执行价格的高低，因此，如果期权已经到期，内在价值与到期日价值相同，选项 B 的结论正确。由于期权价值等于内在价值加时间溢价，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项 C 的结论
