1、注册会计师财务成本管理-171 及答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.下列关于企业整体经济价值类别的说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业实体价值是股权价值和净债务价值之和B.一个企业持续经营的基本条件是其持续经营价值超过清算价值C.控股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值D.控股权价值和少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值2.下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指
2、一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量的现值来计量D.现时市场价值一定是公平的3.在企业价值评估中，下列表达式中不正确的是_。（分数：1.00）A.实体现金流量=税后经营利润-本年净负债增加-本年股东权益增加B.股权现金流量=净利润-股权本年净投资C.股权现金流量=股利分配-股权资本净增加D.债务现金流量=税后利息费用-金融负债增加4.莱公司今年年初投资资本 5000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，平均所得税税率为25%，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本 8%，则企业实体价值为_万元。（分数
3、：1.00）A.7407B.7500C.6407D.89075.下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.在影响市盈率的三个因素中，关键因素是增长潜力B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化C.驱动市净率的因素中，风险是关键因素D.在市销率的驱动因素中，关键因素是销售净利率6.某公司本年的每股收益为 2 元，将净利润的 30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持 6%的增长率，该公司的 值为 0.8。若同期无风险报酬率为 5%，市场平均收益率为 10%，采用市盈率模型计算的公司每股股票价值为_元。（分数：1.00）A.20.0B.
4、20.7C.21.2D.22.77.某公司 2010 年税前经营利润为 3480 万元，平均所得税税率为 25%，折旧与摊销 250 万元，经营流动资产增加 1000 万元，经营流动负债增加 300 万元，经营长期资产增加 1600 万元，经营长期债务增加 400 万元，利息费用 80 万元。该公司按照固定的负债比例 60%为投资筹集资本，则股权现金流量为_万元。（分数：1.00）A.1410B.1790C.1620D.12608.下列关于企业价值评估模型的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型B.预测期和后续期的划分是财务管理人员主观
5、确定的C.股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现D.实务中的详细预测期通常为 35 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过 7 年9.下列关于企业价值评估的相对价值法的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估值B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数C.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估值模型D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估值模型10.某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比
6、上年每股经营营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5%，该公司的负债比例目前为 40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，无风险利率为 3%，股票市场平均收益率为 6%。该公司的每股股权价值为_元。（分数：1.00）A.72.65B.78.75C.68.52D.66.46二、多项选择题(总题数：13，分数：13.00)11.企业的整体价值观念主要体现在_。（分数：1.00）A.整体价值是各部分价值的简单相加B.整体价值来源于要素的结合方式C.部分只有在整体中才能体现出其价值D.整体价值只有在运行中才能体现出来12.下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的说法
7、中，不正确的有_。 A无论是企业还是项目都可以给投资主体带来现金流量 B现金流量都具有不确定性 C寿命都是有限的 D，都具有稳定的或下降的现金流 （分数：1.00）A.B.C.D.13.下列关于企业价值评估的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.价值评估是一种科学分析方法，其得出的结论是非常精确的C.价值评估不否认市场的完善性，但是不承认市场的有效性D.价值评估提供的结论有很强的时效性14.下列关于现金流量含义的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量B.股权现金流量又称为“股权自由
8、现金流量”或“股利现金流量”C.实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量D.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分15.下列关于价值评估的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.价值评估可以用于投资分析、战略分析及以价值为基础的管理B.如果一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，则只能进行清算C.企业实体价值=股权价值+金融负债价值D.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策16.下列关于企业价值评估的相对价值法的说法中，不正确的有_。（分数：1.00）A.目标企业每股价值=可比企业平均市净率目标企业的每股净利B.市盈率模型最适合连续盈
9、利，并且 值接近于 1 的企业C.本期市盈率=内在市盈率(1+增长率)D.本期市盈率=内在市盈率/(1+增长率)17.市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有_。（分数：1.00）A.增长率B.股利支付率C.销售净利率D.权益净利率18.下列关于本期净经营资产净投资的计算表达式中，正确的有_。（分数：1.00）A.本期净经营资产总投资-折旧与摊销B.经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销C.实体现金流量-税后经营净利润D.期末经营资产-期初经营资产19.某公司 2010 年税前经营利润为 1000 万元，平均所得税税率为 25%，累计折旧与摊销的年初数为 500万元，年末数为 600 万元(20
10、10 年没有处置长期资产)，经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加120 万元，短期净负债增加 70 万元，经营长期资产原值增加 5500 万元，经营长期债务增加 200 万元，长期净负债增加 230 万元，税后利息费用 20 万元，则下列说法中正确的有_。（分数：1.00）A.营业现金毛流量为 850 万元B.营业现金净流量为 670 万元C.实体现金流量为 370 万元D.股权现金流量为 650 万元20.为进行企业价值评估编制预计利润表时，下列各项中，通常可以忽略不考虑的有_。（分数：1.00）A.不具有可持续性的投资收益B.资产减值损失C.营业外收支D.公允价值变动收益21.
11、某公司 2010 年末经营长期资产净值 1000 万元，经营长期负债 100 万元，2011 年末经营长期资产净值1100 万元，经营长期负债 120 万元，2011 年计提折旧与摊销 100 万元。下列计算的该企业 2011 年的有关指标中，正确的有_。（分数：1.00）A.资本支出 200 万元B.净经营长期资产增加 100 万元C.资本支出 180 万元D.净经营长期资产增加 80 万元22.企业进入稳定状态后，下列说法中正确的有_。（分数：1.00）A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率B.具有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近C.实体现金流量增长率与销售增长率
12、相同D.股权现金流量增长率与销售增长率相同23.下列关于企业价值评估的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值和清算价值中较高的一个C.投资资本回报率等于税后经营利润除以总资产D.以预测工作的上一年度实际数据作为预测基期数据三、计算分析题(总题数：4，分数：39.00)A 公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司 2012 年的有关资料如下： (1)销售收入 1000 万元，销售成本率(不含折旧与摊销)为 60%，销售和管理费用(不含折旧与摊销)占销售收入的 15%，折旧与摊销占销售收入的
13、 5%，债权投资收益为 20 万元，股权投资收益为 10 万元(估计不具有可持续性)。资产减值损失为 14 万元(金融活动)，公允价值变动损益为 2 万元(金融活动)，营业外收支净额为 5 万元。 (2)资产负债表中的年末数，经营现金为 40 万元，其他经营流动资产为 200 万元，经营流动负债为 80 万元，经营长期资产为 400 万元，经营长期负债为 120 万元。 (3)甲公司的平均所得税税率为 20%，加权平均资本成本为 10%，可以长期保持不变。 要求：（分数：15.00）(1).预计 2013 年的税后经营利润比 2012 年增长 10%，计算 2013 年的税后经营利润；（分数：
14、3.00）_(2).预计 2013 年的经营营运资本增长率为 8%，计算 2013 年的经营营运资本增加；（分数：3.00）_(3).预计 2013 年的净经营长期资产增长率为 5%，计算 2013 年的净经营长期资产增加；（分数：3.00）_(4).预计 2013 年的折旧与摊销增长 10%，计算 2013 年的营业现金毛流量、营业现金净流量和实体现金流量；（分数：3.00）_(5).假设从 2014 年开始，预计实体现金流量每年增长 10%，从 2016 年开始，实体现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在 2013 年初的实体价值。（分数：3.00）_某公司今年每股收入 30 元，每股净利
15、 6 元，每股经营营运资本 10 元，每股资本支出 4 元，每股折旧与摊销 1.82 元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为 40%，今后可以保持此资本结构不变。 预计第 15 年的每股收入增长率均为 10%。该公司的每股资本支出、每股折旧与摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的 20%(该比率可以持续保持 5 年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持 5%的固定增长速度。 预计该公司股票的 值为 1.5，已知短期国债的利率为 3%，市场组合的风险收益率为 6%。 要求：（分数：6.00）(1).计算该公司股票的每股价值；（分数：3.00）_(2
16、).如果该公司股票目前的价格为 50 元，请判断被市场高估了还是低估了。（分数：3.00）_甲企业今年每股净利为 0.5 元/股，预期增长率为 7.8%，每股净资产为 1.2 元/股，每股收入为 2 元/股，预期股东权益净利率为 10.6%，预期销售净利率为 3.4%。假设同类上市企业中与该企业类似的有 5 家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表： 可比企业 本期市盈率 预期增长率 本期市净率 预期股东权益净利率 本期市销率 预期销售净利率 A 10 5% 5 10% 2 3% B 10.5 6% 5.2 10% 2.4 3.2% C 12.5 8% 5.5 12%
17、 3 3.5% D 13 8% 6 14% 5 4% E 14 9% 6.5 8% 6 4.5% 要求(计算过程和结果均保留两位小数)：（分数：9.00）(1).如果甲公司属于连续盈利并且 值接近于 1 的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点；（分数：3.00）_(2).如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点；（分数：3.00）_(3).如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点。（分数：3.00）_甲公司 2012
18、 年 12 月 31 日的股价是每股 60 元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下： (1)2012 年年末每股净经营资产 30 元，每股税后经营净利润 6 元，预计未来保持不变； (2)当前负债率(净负债/净经营资产)为 60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构，并已作出公告，目标负债率为 50%，负债率高于 50%时不分配股利，多余现金首先用于归还借款，满足资本结构要求之后，剩余的净利润用于分配股利。企业未来不打算增发或回购股票，金融资产保持不变； (3)净负债的税前资本成本为 6%，未来保持不变，利息费用以期初净负债余额为基础计
19、算； (4)股权资本成本 2013 年为 12%，2014 年及以后年度为 10%； (5)公司适用的所得税税率为 25%。 要求：（分数：9.00）(1).计算 2013 年每股实体现金流量、每股股利、每股股权现金流量；（分数：3.00）_(2).计算 2014 年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量；（分数：3.00）_(3).计算 2012 年 12 月 31 日每股股权价值，判断公司股价被高估还是被低估了。（分数：3.00）_四、综合题(总题数：3，分数：38.00)A 公司预计未来 14 年的股权现金流量如下： 年份 1 2 3 4 股权自由现金流量(万元) 641
20、833 1000 1100 增长率 30% 20% 10% 目前 A 公司的 值为 0.8571，似定无风险利率为 6%，市场风险补偿率为 7%。 要求：（分数：9.99）(1).要估计 A 公司的股权价值，需要对第 4 年以后的股权现金流量增长率作出假设，以第 4 年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估值。请你按此假设计算 A 公司的股权价值，结合 A 公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。（分数：3.33）_(2).假设第 4 年至第 7 年的股权现金流量的增长率每年下降 1%，即第 5 年增长率 9%，第 6 年增长率 8%，第 7 年增长率 7%，第 7 年以后
21、增长率稳定在 7%，请你按此假设计算 A 公司的股权价值。（分数：3.33）_(3).目前 A 公司流通在外的流通股是 2400 万股，股价是 9 元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来 14 年的现金流量预计是可靠的，假设第 4 年后各年股权现金流量增长率相等，请你根据目前的市场价值求解第 4 年后的股权现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。（分数：3.33）_东方公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下： 资产负债表 单位：万元 资 产 金 额 负债和股东权益 金 额 货币资金 95 短期借款 300 交易性金融资产 5 应付账款 535
22、 应收账款 400 应付职工薪酬 25 存货 450 应付利息 15 其他流动资产 50 流动负债合计 875 流动资产合计 1000 长期借款 600 可供出售金融资产 10 长期应付款 425 固定资产 1900 非流动负债合计 1025 其他非流动资产 90 负债合计 1900 非流动资产合计 2000 股本 500 未分配利润 600 股东权益合计 1100 资产总计 3000 负债和股东权益总计 3000 利润表 单位：万元 项 目 金额 一、营业收入 4500 减：营业成本 2250 销售及管理费用 1800 财务费用 72 资产减值损失 12 加：公允价值变动收益 -5 二、营业
23、利润 361 加：营业外收入 8 减：营业外支出 6 三、利润总额 363 减：所得税费用(税率 25%) 90.75 四、净利润 272.25 东方公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 500 万股，今年初的每股价格为 20 元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。 东方公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据： 财务比率 行业平均数据 净经营资产净利率 16.60% 税后利息率 6.30
24、% 经营差异率 10.30% 净财务杠杆 0.5236 杠杆贡献率 5.39% 权益净利率 21.99% 为进行本年度财务预测，东方公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后的结果作为基期数据。东方公司今年的预计销售增长率为 8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为 8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为 1
25、0%。 要求：（分数：17.50）(1).计算东方公司上年度的净经营资产(年末数)、净负债(年末数)、税后经营净利润和税后利息费用；（分数：3.50）_(2).计算东方公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因；（分数：3.50）_(3).填写下表的数据，并在表中列出必要的计算过程(单位：万元)： 年份 上年(修正后基期数据) 利润表项目(年度) 营业收入 税后经营净利润 减：税后利息费用 净利润合计 资产负债表项目(年末) 经营营运资本 净经营长期资产 净经营资产合计 净负债 股本 500 未分配利润
26、 600 股东权益合计 1100 （分数：3.50）_(4).预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；（分数：3.50）_(5).如果东方公司本年及以后年度每年的实体现金流量保持 8%的增长率稳定增长，净负债的市场价值按账面价值计算，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估了。（分数：3.50）_请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以 2011 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下(单位：万元)： 年 份 2011 年 利润表项目(当年) 营业收入 10000 税后经营利润 1500 减：税后利息费用 275 净利润 12
27、25 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末) 经营营运资本 1000 净经营长期资产 10000 净经营资产总计 11000 净负债 5500 股本(面值 1 元) 1000 未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净负债及股东权益总计 11000 (2)以 2012 年和 2013 年为详细预测期，2012 年的预计销售增长率为 10%，2013 年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在 5%的水平。 (3)假设 H 公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“净
28、经营长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。 (4)假设 H 公司未来将维持基期的资本结构(净负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。 (5)假设 H 公司未来的“净负债平均利息率(税后)”为 5%，各年的“利息费用”按年初“净负债”的数额和净负债平均利息率(税后)计算。 (6)假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 10%。股权资本成本为 12%。 要求：（分数：10.50）(1).编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(不必列出计算过程)。 预计利润表和资产负债表 单位：万元 年 份 2011 年 2012 年 2013 年 利润表项目(当年) 营业收入 10000 税后经营利润
29、 1500 减：税后利息费用 275 净利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目(年末) 经营营运资本 1000 净经营长期资产 10000 净经营资产总计 11000 净负债 5500 股本 1000 年末未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净负债及股东权益总计 11000 （分数：3.50）_(2).计算 2012 年和 2013 年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。（分数：3.50）_(3).编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(不必列出计算过程)。 表 1 实体现金流量
30、法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2011 年 2012 年 2013 年 实体现金流量 资本成本 现值系数 预测期现值 后续期现值 实体价值合计 净债务价值 股权价值 股数 每股价值(元) 表 2 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份(年末) 2011 年 2012 年 2013 年 股权现金流量 股权成本 现值系数 各年股权现金流量现值 预测期现金流量现值 后续期现值 股权价值 每股价值(元) （分数：3.50）_注册会计师财务成本管理-171 答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.下列关于企业整体经济价值
31、类别的说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业实体价值是股权价值和净债务价值之和B.一个企业持续经营的基本条件是其持续经营价值超过清算价值C.控股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值 D.控股权价值和少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值解析：解析 少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值。控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。所以选项 C的说法不正确。2.下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是_。（分数：1.00）A.企业整体能够具有价值，在于它
32、可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量的现值来计量D.现时市场价值一定是公平的 解析：解析 现时市场价值是指按照现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的，所以选项 D 的说法不正确。3.在企业价值评估中，下列表达式中不正确的是_。（分数：1.00）A.实体现金流量=税后经营利润-本年净负债增加-本年股东权益增加B.股权现金流量=净利润-股权本年净投资C.股权现金流量=股利分配-股权资本净增加D.债务现金流量=税后利息费用-金融负债增加 解析：解析 债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=税
33、后利息费用-(金融负债增加-金融资产增加)，所以选项 D 的表达式不正确。4.莱公司今年年初投资资本 5000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，平均所得税税率为25%，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本 8%，则企业实体价值为_万元。（分数：1.00）A.7407 B.7500C.6407D.8907解析：解析 每年的税后经营利润=800(1-25%)=600(万元)，第 1 年实体现金流量=600-100=500(万元)，第 2 年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1
34、+8%)=7407(万元)。5.下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是_。（分数：1.00）A.在影响市盈率的三个因素中，关键因素是增长潜力B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化C.驱动市净率的因素中，风险是关键因素 D.在市销率的驱动因素中，关键因素是销售净利率解析：解析 市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长率和风险，其中，权益净利率是驱动市净率的关键因素，选项 C 的表述不正确。6.某公司本年的每股收益为 2 元，将净利润的 30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持 6%的增长率，该公司的 值为 0.8。若同期无风险报酬率为 5%，
35、市场平均收益率为 10%，采用市盈率模型计算的公司每股股票价值为_元。（分数：1.00）A.20.0B.20.7C.21.2 D.22.7解析：解析 股权资本成本=5%+0.8(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率(1+增长率)/(股权成本-增长率)=30%(1+6%)/(9%-6%)=10.6.公司股票价值=本期市盈率本期每股收益=10.62=21.2(元)。或：预期市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2(1+6%)=2.12(元)，公司股票价值=预期市盈率下期每股收益=102.12=21.2(元)。7.某公司 2010 年税前经营利
36、润为 3480 万元，平均所得税税率为 25%，折旧与摊销 250 万元，经营流动资产增加 1000 万元，经营流动负债增加 300 万元，经营长期资产增加 1600 万元，经营长期债务增加 400 万元，利息费用 80 万元。该公司按照固定的负债比例 60%为投资筹集资本，则股权现金流量为_万元。（分数：1.00）A.1410B.1790 C.1620D.1260解析：解析 本年净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=(经营流动资产增加-经营流动负债增加)+(经营长期资产增加-经营长期债务增加)=(1000-300)+(1600-400)=1900(万元)；由于按照固定
37、的负债比例为投资筹集资本，因此，股权现金流量=净利润-(1-负债比例)本年净投资=(税前经营利润-利息费用)(1-平均所得税税率)-(1-负债比例)本年净投资=(3480-80)(1-25%)-(1-60%)1900=1790(万元)。8.下列关于企业价值评估模型的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型 B.预测期和后续期的划分是财务管理人员主观确定的C.股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现D.实务中的详细预测期通常为 35 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过 7 年解析：解析 由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很
38、难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。如果假设企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，股权现金流量模型可以取代股利现金流量模型，避免了对股利政策进行估计的麻烦。因此，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。即选项 A 的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的，所以，选项 B 的说法不正确；股权现金流量只能使用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业加权平均资本成本来折现，所以，选项 C 的说法不正确；实务中的详细预测期通常为 57 年，如果有疑
39、问还应当延长，但很少超过 10 年，所以，选项 D 的说法不正确。9.下列关于企业价值评估的相对价值法的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估值B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数C.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估值模型 D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估值模型解析：解析 净利为负值的企业不能用市盈率模型进行估值，但是由于市净率极少为负值，因此可以用市净率模型进行估值，所以选项 A 的说法不正确；市销率估值模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计
40、算出一个有意义的价值乘数，所以选项 B 的说法不正确；市销率估值模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此选项 C的说法正确，选项 D 的说法不正确。10.某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股经营营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5%，该公司的负债比例目前为 40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，无风险利率为 3%，股票市场平均收益率为 6%。该公司的每股股权价值为_元。（分数：1.00）A.72.
41、65B.78.75 C.68.52D.66.46解析：解析 每股本年净投资=(每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加)=40-30+5=15(元)；每股股权现金流量=每股净利-每股本年净投资(1-负债比例)=12-15(1-40%)=3(元)；股权资本成本=3%+2(6%-3%)=9%；每股股权价值=3(1+5%)(9%-5%)=78.75(元)。二、多项选择题(总题数：13，分数：13.00)11.企业的整体价值观念主要体现在_。（分数：1.00）A.整体价值是各部分价值的简单相加B.整体价值来源于要素的结合方式 C.部分只有在整体中才能体现出其价值 D.整体价值只有在运行中才能
42、体现出来 解析：解析 企业的整体价值观念主要体现在四个方面：(1)整体不是各部分的简单相加；(2)整体价值来源于要素的结合方式；(3)部分只有在整体中才能体现出其价值；(4)整体价值只有在运行中才能体现出来。12.下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的说法中，不正确的有_。 A无论是企业还是项目都可以给投资主体带来现金流量 B现金流量都具有不确定性 C寿命都是有限的 D，都具有稳定的或下降的现金流 （分数：1.00）A.B.C. D. 解析：解析 投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的；典型的项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流。所以选项 CD 的
