1、注册会计师财务成本管理-43 及答案解析(总分：100.04，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：18，分数：18.00)1.下列关于项目投资决策的表述中，正确的是_。 A.两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数 D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性（分数：1.00）A.B.C.D.2.甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为 6000 万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为 7200 万元，投资当年的预期通货
2、膨胀率为 5%，名义折现率为 11.3%，则该方案能够提高的公司价值为_。 A.469 万元 B.668 万元 C.792 万元 D.857 万元（分数：1.00）A.B.C.D.3.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中错误的是_。 A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件 B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险 C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率 D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大
3、，应使用更高的折现率（分数：1.00）A.B.C.D.4.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的_。 A.经营风险 B.财务风险 C.系统风险 D.特有风险（分数：1.00）A.B.C.D.5.如果某项目的净现值小于 0，下列相关的说法中正确的是_。 A.项目的现值指数小于 0 B.项目的内含报酬率小于 0 C.项目在经济上不可行 D.项目的会计报酬率小于 0（分数：1.00）A.B.C.D.6.某公司拟进行一项固定资产投资决策，项目资本成本为 12%，有四个方案可供选择：甲方案的现值指数为 0.85；乙方案的内含报酬率为 10.58%；丙方案韵寿命期为 10 年，净现值为
4、 1020 万元；丁方案的寿命期为 11 年，净现值的等额年金为 192.45 万元。则最优的投资方案是_。 A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案（分数：1.00）A.B.C.D.7.某公司当初以 100 万元购入一块土地，目前市价为 80 万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则项目的机会成本为_。 A.100 万元 B.80 万元 C.20 万元 D.180 万元（分数：1.00）A.B.C.D.8.某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于 5 年前购置，买价为 60000 元，税法规定的折旧年限为 10 年，按照直线法计提折旧，预计净残值为 6000 元；目前该设备可以 30000 元的
5、价格出售，该企业适用的所得税税率为 25%，则出售该设备引起的现金流量为_元。 A.3000 B.30750 C.32250 D.33000（分数：1.00）A.B.C.D.9.在进行资本投资评价时，下列表述中正确的是_。 A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富 B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率 C.增加债务会降低加权平均资本成本 D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量（分数：1.00）A.B.C.D.10.某投资方案，当折现率为 15%时，其净现值为 45 元，当折现率为 17%时，其净现值为-20 元
6、。该方案的内含报酬率为_。 A.14.88% B.16.86% C.16.38% D.17.14%（分数：1.00）A.B.C.D.11.下列关于现值指数指标的表述中，不正确的是_。 A.现值指数表示 1 元初始投资取得的现值毛收益 B.现值指数可以用于寿命期不同的项目之间的比较 C.现值指数适用于投资额不同的项目的盈利性的比较 D.现值指数不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率（分数：1.00）A.B.C.D.12.已知某投资项目的寿命期是 10 年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态投资回收期是 4 年，则计算内含报酬率时的年金现
7、值系数(P/A，IRR，10)等于_。 A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4（分数：1.00）A.B.C.D.13.关于项目风险处置的一般方法，下列说法不正确的是_。 A.调整现金流量法使用无风险报酬率作为折现率，风险调整折现率法使用风险调整折现率作为折现率 B.调整现金流量法去掉的风险是全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险 C.调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行了调整，风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 D.调整现金流量法可能夸大远期现金流量的风险（分数：1.00）A.B.C.D.14.使用调整现金流量法计算投资项目的净现值时，折现
8、率应选用_。 A.政府债券的到期收益率 B.等风险投资项目的股权资本成本 C.公司的加权平均资本成本 D.政府债券的票面利率（分数：1.00）A.B.C.D.15.A 企业投资 20 万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为 20 年，采用直线法计提折旧，预计无残值。设备投产后预计每年可获得税后经营利润 22549 元，基准折现率为 10%，则该投资的动态投资回收期为_。 A.5 年 B.3 年 C.6 年 D.10 年（分数：1.00）A.B.C.D.16.东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业 A
9、上市公司的权益 值为 1.2，资产负债率为 60%，投资汽车项目后，东方公司将继续保持目前 40%的资产负债率。A 上市公司的所得税税率为 20%，东方公司的所得税税率为 25%。则该项目不含财务风险的 值是_。 A.1.31 B.1.26 C.0.55 D.0.82（分数：1.00）A.B.C.D.17.下列关于互斥项目排序的表述中，不正确的是_。 A.共同年限法也被称为重置价值链法 B.如果两个互斥项目的寿命和投资额都不同，此时可以使用共同年限法或等额年金法来决策 C.如果两个互斥项目的寿命相同，但是投资额不同，评估时优先使用净现值法 D.共同年限法与等额年金法相比，比较直观但是不易于理解
10、（分数：1.00）A.B.C.D.18.下列关于项目评价方法的表述中，不正确的是_。 A.净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善 B.当项目静态投资回收期大于基准回收期时，该项目在财务上是可行的 C.只要净现值为正，就意味着其能为公司带来财富 D.净现值法所依据的原理是，假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息（分数：1.00）A.B.C.D.二、B多项选择题/B(总题数：12，分数：12.00)19.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有_。 A.现值指数法克服
11、了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额 B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化 D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣（分数：1.00）A.B.C.D.20.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有_。 A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率 B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的 C.实体现金流量
12、的风险小于股权现金流量的风险 D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响（分数：1.00）A.B.C.D.21.某公司投资 100 万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成本 13万元，预计项目寿命期为 5 年，期满无残值。税法规定的折旧年限为 5 年，按直线法计提折旧，无残值。该公司适用 25%的所得税税率，项目的资本成本为 10%。下列表述中正确的有_。 A.静态投资回收期为 2.86 年 B.会计报酬率为 11.25% C.净现值为 18.46 万元 D.现值指数为 1.18（分数：1.00）A.B.C.D.22.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下
13、收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有_。 A.新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C.产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品 D.动用为其他产品储存的原料约 200 万元（分数：1.00）A.B.C.D.23.动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有_。 A.没有考虑回收期以后的现金流 B.忽视了折旧对现金流量的影响 C.忽视了
14、资金的时间价值 D.促使放弃有战略意义的长期投资项目（分数：1.00）A.B.C.D.24.某投资项目的内含报酬率等于 10%，项目的资本成本也等于 10%，则下列表述正确的有_。 A.该项目净现值等于零 B.该项目本身的投资报酬率为 10% C.该项目各年现金流入量的现值大于其各年现金流出量的现值 D.该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值（分数：1.00）A.B.C.D.25.如果某方案第 4 年的实际现金流量为 100 万元，名义折现率为 10%，年通货膨胀率为 4%，则下列相关表述中，不正确的有_。 A.名义现金流量=100(1+4%) B.实际折现率=(1+10%)/(
15、1+4%)-1 C.现金流量现值=100(F/P，4%，4)(P/F，10%，4) D.现金流量现值=100(P/F，14%，4)（分数：1.00）A.B.C.D.26.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有_。 A.它因项目的系统风险大小不同而异 B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加（分数：1.00）A.B.C.D.27.在投资决策评价方法中，不需要以预先设定的折现率作为计算依据的有_。 A.会计报酬率法 B.现值指数法 C.内含报酬率法 D.净现值法（分数：1
16、.00）A.B.C.D.28.对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法正确的有_。 A.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合 B.各项目按照现值指数从大到小进行投资排序 C.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合 D.各项目按照净现值从大到小进行投资排序（分数：1.00）A.B.C.D.29.衡量项目特有风险的主要方法有_。 A.差额分析 B.情景分析 C.模拟分析 D.敏感性分析（分数：1.00）A.B.C.D.30.净现值法与现值指数法的共同之处包括_。 A.都是相对数指标，反映投资的效率 B.都必须按预定的折现率折算现金流量的现
17、值 C.都不能反映投资方案的实际投资收益率 D.都没有考虑货币时间价值因素（分数：1.00）A.B.C.D.三、B计算分析题/B(总题数：7，分数：24.00)甲公司是一家制药企业。2008 年，甲公司在现有产品 PI 的基础上成功研制出第二代产品 P。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000 元(假定第 5 年年末 P停产)。财务部门估计每年固定成本为 600000 元(不含折旧费)，变动成本为200 元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运
18、资金 3000000 元。营运资金于第5 年年末全额收回。新产品 P投产后，预计年销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元/盒。同时，由于产品 PI 与新产品 P存在竞争关系，新产品 P投产后会使产品 PI 的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P项目的 系数为 1.4，甲公司的债务权益比为 4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为 8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为 25%。资本市场中的无风险利率为 4%，市场组合的预期报酬率为 9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求（分数：3.00）(1).计算产品 P投资决策分析时适用的折现率。（分数：1.00）_
19、(2).计算产品 P投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。（分数：1.00）_(3).计算产品 P投资的净现值。（分数：1.00）_B 公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有 6 年，公司计划 6 年后停产该产品。生产该产品的设备已使用 5 年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B 公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：继
20、续使用旧设备 更换新设备旧设备当初购买和安装成本 200000旧设备当前市值 50000 新设备购买和安装成本 300000税法规定折旧年限(年) 10 税法规定折旧年限(年) 10税法规定折旧方法 直线法 税法规定折旧方法 直线法税法规定残值率 10% 税法规定残值率 10%已经使用年限(年) 5 运行效率提高减少半成品存货占用资金 15000预计尚可使用年限(年) 6 计划使用年限(年) 6预计 6 年后残值变现净收入 0 预计 6 年后残值变现净收入 150000年运行成本(付现成本) 110000 年运行成本(付现成本) 85000年残次品成本(付现成本) 8000 年残次品成本(付现
21、成本) 5000B 公司更新设备投资的资本成本为 10%，所得税税率为 25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。要求（分数：3.00）(1).计算 B 公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷给定的表格内)。（分数：1.00）_(2).计算 B 公司更换新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷给定的表格内)。（分数：1.00）_(3).计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。（分数：1.00）_某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产投资 200 万元，无形资产投资 25 万元。该项目年平均净收益为 24
22、 万元，该企业股票收益与市场指数之间的协方差为 0.8，市场指数的标准差为 0.4，资本市场中的无风险收益率为 2%，该企业股票的风险收益率为 8.625%。该企业权益债务比为 8:2(假设资本结构保持不变)，税前债务资本成本为 10%，该企业适用的所得税税率为 25%。企业各年的现金流量如下(单位：万元)： NCF0 NCF1NCF2NCF3 NCF4-6NCF7-2250 -20 18.488.4 184.8要求（分数：4.00）(1).计算投资决策分析时适用的折现率；（分数：1.00）_(2).计算该项目的会计报酬率；（分数：1.00）_(3).计算该项目包括初始期的静态回收期和折现回收
23、期；（分数：1.00）_(4).计算该项目的净现值、现值指数。（分数：1.00）_假如你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为 3000 万元，预期每年可产生 500 万元的税前利润(按税法规定生产线应以 5 年期直线法计提折旧，净残值率为 10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税税率为 33%，资本成本 10%，无论何时报废净残值收入均为 300 万元。要求(就下列问题发
24、表意见)：（分数：2.00）(1).该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，内插法求解，计算结果保留小数点后两位)?（分数：1.00）_(2).他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?（分数：1.00）_甲公司为一投资项目拟定了 A、B 两个方案，假定你是该公司投资项目部经理，现在请你帮忙做出合理的投资决策。相关资料如下：(1)A 方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目寿命期为 6 年，净现值为25 万元；(2)B 方案原始投资额为 105 万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为 4年，初始期为 1 年，运营期为 3 年，运营期每年的净现金
25、流量均为 50 万元；(3)该项目的折现率为 10%。要求（分数：5.00）(1).计算 B 方案的净现值；（分数：1.00）_(2).用等额年金法做出投资决策；（分数：1.00）_(3).用共同年限法做出投资决策。（分数：1.00）_(4).某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款 900000 元，追加营运资金 145822 元。公司的会计政策与税法规定相同，采用直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，净残值率为零。该新产品预计销售单价 20 元/件，单位变动成本 12 元/件，每年增加固定付现成本 500000 元。该公司所得税税率为 40%，投资的必要报酬率为 10%。要求：计算
26、净现值为零的销售量水平(计算结果保留整数)。（分数：1.00）_(5).A 公司在年初面临设备的选择决策。它可以购买 8 台甲型设备，每台价格 8000 元。甲型设备将于第4 年年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 10 台乙型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元。乙型设备需于 3 年后更换，在第 3 年年末预计有 500 元/台的残值变现收入。 该公司此项投资的机会成本为 10%；所得税税率为 30%(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
27、要求 分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。（分数：1.00）_海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业 A、B、C 进行了分析，相关财务数据如下： A B CB 权益 1.11.21.4资本结构债务资本 40%50%60%权益资本 60%50%40%公司所得税税率 15%25%25%海荣公司税后债务名义资本成本为 7.155%，预计继续增加借款不会发生明显变化，公司所得税税率为 25%。公司目标资本结构是权益资本 60%，债务资本40%。公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险名义收益率为5%，
28、平均股票的名义风险收益率为 10%。年通货膨胀率为 4%。该项目的投资额为 2500 万元，第一年的名义实体现金流量为 200 万元；第二年的名义股权现金流量为 300 万元，名义债务现金流量为 100 万元；从第三年开始，名义实体现金流量保持不变，直到第 10 年项目结束。要求（分数：3.00）(1).计算评价汽车制造厂建设项目的名义必要报酬率(计算时 值取小数点后 4 位，项目的名义必要报酬率精确到百分之一)和实际必要报酬率；（分数：1.00）_(2).计算第二年的实际实体现金流量；（分数：1.00）_(3).计算该项目的净现值。（分数：1.00）_假设你是 F 公司的财务顾问。该公司是目
29、前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。F 公司在 2 年前曾在北京以 500 万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为 800 万元(不入账，但是增值额需要缴纳所得税)。预计建设工厂的固定资产投资成本为 1000 万元。该工程将承包给其他公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本 750 万元。该工厂投入
30、运营后，每年生产和销售 30 万台产品，售价为 200 元/台，单位产品变动成本为 160 元；预计每年发生固定成本(含制造费用、经营费用和管理费用)400 万元。公司平均所得税税率为 24%。新工厂固定资产折旧年限平均为 8 年(净残值为零)。土地不提取折旧。该工厂(包括土地)在运营 5 年后将整体出售，预计出售价格为 600 万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。管理当局要求的项目报酬率为 12%。要求（分数：4.00）(1).计算项目的初始投资(零时点现金流出)；（分数：1.00）_(2).计算项目的年营业现金流量；（分数：1.00）_(3).计算该工厂在 5 年后处置时的税后
31、现金净流量；（分数：1.00）_(4).计算项目的净现值。（分数：1.00）_四、B综合题/B(总题数：6，分数：46.00)甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价，有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌 KJ 连锁，由 KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟 KJ 连锁的一次加盟合约年限为 8 年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下： 费用
32、内容 费用标准 支付时间初始加盟费按加盟酒店的实有客房数量收取，每间客房收取 3000 元加盟时一次性支付特许经营费 按加盟酒店收入的 6.5%收取 加盟后每年年末支付特许经营保证金 10 万元加盟时一次性支付，合约到期时一次性归还(无息)(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为 4200平方米，每平方米每天的租金为 1 元，租赁期为 8 年，租金在每年年末支付。(3)甲公司需按 KJ 连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出 600 万元。根据税法规定，上述支出可按 8
33、年摊销，期末无残值。(4)租用的旧办公楼能改造成 120 间客房，每间客房每天的平均价格预计为 175元，客房的平均入住率预计为 85%。(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出 105 万元。(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为 29 元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30 万元。(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳营业税金及附加，税率合计为营业收入的5.5%。(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为 50万元。(9)甲公司拟采用 2/3 的资本结构(负债
34、/权益)为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为 9%。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用 KJ 连锁的 值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ 连锁的 权益 为 1.75，资本结构(负债/权益)为 1/1。已知当前市场的无风险报酬率为 5%，权益市场的平均风险溢价为 7%。甲公司与 KJ 连锁适用的企业所得税税率均为 25%。(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按 365 天计算
35、。要求（分数：4.00）(1).计算经济型酒店项目的税后利润(不考虑财务费用，计算过程和结果填入下方给定的表格中)、会计报酬率。 项目 单价(元/间天) 年销售数量(间) 金额(元)销售收入变动成本其中：固定成本其中：税前利润所得税税后利润（分数：1.00）_(2).计算评价经济型酒店项目使用的折现率。（分数：1.00）_(3).计算经济型酒店项目的初始(零时点)现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值(计算过程和结果填入下方给定的表格中)，判断项目是否可行并说明原因。 项目 零时点 第 1 至 7 年 第 8 年现金净流量折现系数现金净流量的现值净现值（分数：1.00）_(4).由于预计的酒
36、店平均入住率具有较大的不确定性，请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析，计算使经济型酒店项目净现值为零的最低平均入住率。（分数：1.00）_E 公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E 公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支/年。E 公司经过市场分析认为，BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到 1200 万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 12
37、00 万支/年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2 年半，目前的变现价值为 1127 万元，生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生产线的预计支出为 5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 1200 万元。BJ 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定
38、付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1200 万支，以后每年稳定在 1200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生，假定扩建期间旧生产线继续提取折旧。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的 10%。扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩
39、建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E 公司目前的资本结构(负债/权益)为 1/1，税前债务成本为 9%， 权益 为 1.5，当前市场的无风险报酬率为 6.25%，权益市场的平均风险溢价为 6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持 9%不变。E 公司适用的企业所得税税率为 25%。要求（分数：3.00）(1).计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。（分数：1.00）_(2).计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。（分数：1.00）_(3).计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为 3 年，E 公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。（分数：
