1、注册会计师财务成本管理-93 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：14.00)1.实证研究表明，共同基金没有“跑赢大盘”，说明市场达到了_。（分数：1.00）A.弱式有效市场B.强式有效市场C.半强式有效市场D.弱式有效市场或半强式有效市场2.下列表述中正确的是_。（分数：1.00）A.市场有效性要求所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计B.市场有效性要求乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消C.理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件同时存在市场才会是
2、有效的D.市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消3.股价只反映历史信息的市场是_。（分数：1.00）A.弱式有效市场B.半弱式有效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场4.下列有关半强式有效市场的表述中不正确的是_。（分数：1.00）A.半强式有效资本市场是指当前的股票价格完全地反映“全部”公开的有用信息的市场B.通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效C.如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益D.“内幕信息获得者”参与交易时不能获得超常盈利，说明市场达到半强式有效5.某
3、企业债务资本和权益资本的比例为 1:1，则该企业_。（分数：1.00）A.只有经营风险B.只有财务风险C.既有经营风险又有财务风险D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消6.某公司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为 5，则财务杠杆系数为_。（分数：1.00）A.1.25B.1.5C.2.5D.0.27.某企业本年息前税前利润 10000 元，测定的经营杠杆系数为 2，预计明年销售增长率为 5%，则预计明年的息前税前利润为_元。（分数：1.00）A.10000B.10500C.20000D.110008.某公司的经营杠杆系数为 1.8，财务杠杆系数为 1.5，则该公司销售额每增长 1
4、倍，就会造成每股收益增长_。（分数：1.00）A.1.2 倍B.1.5 倍C.0.3 倍D.2.7 倍9.某公司没有发行优先股，年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定性经营成本增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为_。（分数：1.00）A.2.4B.3C.6D.810.甲公司设立于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：1.00）A.内部筹资B.发行债券C.发行普通股股票
5、D.发行优先股股票11.下列关于资本结构的说法中，错误的是_。（分数：1.00）A.迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系B.能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构C.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断D.按照无税的 MM 理论，负债越多则企业价值越大12.企业债务成本过高时，不能调整其资本结构的方式是_。（分数：1.00）A.利用税后留存归还债务，以降低债务比重B.将可转换债券转换为普通股C.以公积金转增资本D.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金13.“过度投资问题”是指_。（分数：1.00）A.企业面临财务困境时，企业超过
6、自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目14.下列有关资本结构理论的表述中正确的是_。（分数：1.00）A.按照考虑企业所得税条件下的 MM 理论，当负债为 100%时，企业价值最大B.MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益二、多项选择题(总
7、题数：17，分数：17.00)15.市场有效的外部标志有_。（分数：1.00）A.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息B.价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反映或反应迟钝C.假设投资人是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计D.专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效16.导致市场有效的条件有_。（分数：1.00）A.理性的投资人B.独立的理性偏差C.套利行为D.经济人的存在17.在一个达到弱式有效的证券市场上，下列表述正确的有_。（分数：1.00）A.有关证券的历史信息对证券的现
8、在和未来价格变动没有任何影响B.利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益C.股价是随机变动的，不受历史价格的影响D.证券价格的时间序列存在显著的系统性变动规律18.检验半强式有效市场的方法主要有_。（分数：1.00）A.随机游走模型B.事件研究C.共同基金表现研究D.过滤检验19.下列有关强式有效市场的表述中正确的有_。（分数：1.00）A.强式有效市场下，对于投资人来说，内幕消息无用B.强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息C.多数实证研究表明内幕信息获得者获得了一定的超额收益，从而说明各国资本市场尚不
9、具备强式有效特征D.对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利20.如果公司没有优先股，融资决策中的联合杠杆具有的性质有_。（分数：1.00）A.联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率C.联合杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大21.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有_。（分数：1.00）A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用债务筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，
10、采用债务筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用债务筹资方式有利D.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式比采用权益筹资方式有利22.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有_。（分数：1.00）A.增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定成本支出23.下列说法中正确的有_。（分数：1.00）A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长(减少)所引起的息前税前利润增长(减少)的程度B.当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大C.财务杠杆系数表明息前税
11、前利润变动所引起的每股收益的变动幅度D.经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆24.下列表述中正确的有_。（分数：1.00）A.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险B.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与联合杠杆系数反向变动C.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的息前税前利润为零D.当财务杠杆系数为 1 时，企业没有固定性融资费用25.下列有关杠杆的表述中正确的有_。（分数：1.00）A.由于经营杠杆的作用，当息前税前利润下降时，普通股每股收益会下降得更快B.在其他条件不变的情况下，权益乘数越大则财务杠杆系数越大C.企业保本经营时的经营杠杆
12、趋近于无穷大D.若固定成本为零，在其他因素不变时，营业收入增长比与息前税前利润增长比相等26.根据资本结构的代理理论，下列关于资本结构的表述中，正确的有_。（分数：1.00）A.在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本B.当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为C.当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题D.当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题27.下列有关资本结构理论的表述中，正确的有_。（分数：1.00）A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价
13、值与资本结构有关B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资C.无税的 MM 理论认为资产负债率为 100%时资本结构最佳D.权衡理论是对代理理论的扩展28.确定企业资本结构时，下列说法正确的有_。（分数：1.00）A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措债务资金B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债D.一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低29.关于资本结构理论的以下表述中，正确的有_。（分数：1.00）A.依据有税的 MM 理论，负债程度越高
14、加权平均资本成本越低，企业价值越大B.依据无税的 MM 理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变C.依据代理理论，在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益D.依据权衡理论，当债务抵税收益的现值与财务困境成本的现值相平衡时，企业价值最大30.下列关于资本成本比较法确定最优资本结构表述正确的有_。（分数：1.00）A.该方法考虑了各种融资方式在数量与比例上的约束B.该方法没有考虑各种融资方式在财务风险。上的差异C.该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本来决策D.该方法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构31
15、下列表述中正确的有_。（分数：1.00）A.通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系B.每股收益无差别点分析不能用于确定公司最优资本结构C.经营杠杆并不是经营风险的来源，它只是放大了经营风险D.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息前税前利润率的变动上三、计算分析题(总题数：4，分数：42.00)32.某企业计划期销售收入将在基期基础上增加 40%，其他有关资料如下表： 单位：元 项目 基期 计划期 销售收入 400000 (1) 边际贡献 (2) (3) 固定成本 240000 24
16、0000 息前税前利润 (4) (5) 每股收益 (10) 3.5 边际贡献率 75% 75% 经营杠杆系数 (7) 财务杠杆系数 (8) 联合杠杆系数 7.5 息前税前利润增长率 (6) 每股收益的增长率 (9) 要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。 （分数：3.00）_已知某公司当前资本结构如下： 筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率 8%) 1000 普通股(4500 万股) 4500 留存收益 2000 合计 7500 因生产发展，公司年初准备增加资金 2500 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行 1000 万股普通股，每股市价 2.5 元；乙方案为按面值发行每
17、年年末付息、票面利率为 10%的公司债券 2500 万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 25%。 要求：（分数：15.00）(1).计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息前税前利润。（分数：3.00）_(2).计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（分数：3.00）_(3).如果公司预计息前税前利润为 1200 万元，指出该公司应采用的筹资方案。（分数：3.00）_(4).如果公司预计息前税前利润为 1600 万元，指出该公司应采用的筹资方案。（分数：3.00）_(5).若公司预计息前税前利润在每股收益无差别点上增长 10%，计算采用乙方案时该公司预期
18、每股收益的增长幅度。（分数：3.00）_A 公司目前资本结构为：总资本 3500 万元，其中债务资本 1400 万元(年利息 140 万元)；普通股股本 210万元(210 万股，面值 1 元，市价 5 元)，资本公积 1000 万元，留存收益 890 万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资 2800 万元，所得税税率 25%，不考虑发行费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股 400 万股，每股发行价 6 元；同时向银行借款 400 万元，利率保持原来的 10%。 乙方案：增发普通股 200 万股，每股发行价 6 元；同时溢价发行 1600 万元面值为 1000 万元的公司债券，票面
19、利率 15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行 2500 万元面值为 2300 万元的公司债券，票面利率 15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款 300 万元，利率为 10%。 要求：（分数：15.00）(1).计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息前税前利润；（分数：3.00）_(2).计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息前税前利润；（分数：3.00）_(3).计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息前税前利润；（分数：3.00）_(4).若企业预计的息前税前利润为 500 万元，应如何筹资；（分数：3.00）_(5).判断企业应如何选择筹资方式。（分数：3.00）_某公司息前
20、税前利润为 600 万元，且未来保持不变，公司适用的所得税税率为 25%，公司目前总资本为2000 万元，其中 80%由普通股资本构成，股票账面价值为 1600 万元，20%由债务资本构成，债务账面价值为 400 万元，假设债务市场价值与其账面价值基本一致，净利润全部用来发放股利。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本的情况见表 1： 表 1 债务利息率与权益资本成本 债务市场 债务 股票的 无风险 平均风险股票 权益资本成本 价值(万元) 利息率 系数 报酬率 的必要报酬率 400 8% 1.3 6% 16% A 60
21、0 10% 1.42 6% B 20.2% 800 12% 1.6 C 16% 22% 1000 14% D 6% 16% 26% 要求：（分数：9.00）(1).填写表 1 中用字母表示的空格。（分数：3.00）_(2).填写表 2 公司市场价值与企业加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。 表 2 公司市场价值与企业加权平均资本成本 债务市场 价值(万元) 股票市场 价值(万元) 公司市场 总价值(万元) 债务资 本比重 权益资 本比重 债务资 本成本 权益资 本成本 加权平均 资本成本 400 E F 15.14% 84.86% G H I 600 2004.95 260
22、4.95 23.03% 76.97% 7.5% 20.2% 17.28% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9% 22% 17.87% 1000 J K L M N O P （分数：3.00）_(3).根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。（分数：3.00）_四、综合题(总题数：2，分数：27.00)ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息前税前利
23、润为 500 万元。该公司的所得税税率为 15%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率为 7%。 (4)假设当前资本市场上无风险报酬率为 4%，市场风险溢价为 5%。 ( 系数的计算结果保留 4 位小数) 要求：（分数：12.00）(1).计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。（分数：3.0
24、0）_(2).计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。（分数：3.00）_(3).计算两种资本结构调整方案的权益 系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。（分数：3.00）_(4).判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?（分数：3.00）_某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10%的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加息前税前利润 400 万元。该项目备选的筹资方案有三个：
25、1)按 11%的利率平价发行债券； (2)按面值发行股利率为 12%的优先股； (3)按 20 元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息前税前利润为 1600 万元；公司适用的所得税税率为 25%；证券发行费可忽略不计。 要求：（分数：15.00）(1).计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列“普通股每股收益计算表”)。 普通股每股收益计算表 金额单位：万元 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 息前税前利润 原有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 净利润 优先股红利 普通股收益 普通股股数(万股) 每股收益(元) （分数：3.00）_(2).计算增发普通股和债券筹资的每股(
26、指普通股，下同)收益无差别点(用息前税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。（分数：3.00）_(3).计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。（分数：3.00）_(4).根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?（分数：3.00）_(5).如果新产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增息前税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（分数：3.00）_注册会计师财务成本管理-93 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：14.00)1.实证研究表明，共
27、同基金没有“跑赢大盘”，说明市场达到了_。（分数：1.00）A.弱式有效市场B.强式有效市场C.半强式有效市场 D.弱式有效市场或半强式有效市场解析：解析 检验弱式有效市场的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。评价股价随机性的方法主要有两种：“随机游走模型”和“过滤检验”；检验半强式有效市场的方法主要是“事件研究”和“共同基金表现研究”；对强式有效市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利。2.下列表述中正确的是_。（分数：1.00）A.市场有效性要求所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计B.市场有效性要求乐
28、观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消C.理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件同时存在市场才会是有效的D.市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消 解析：解析 市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，允许有一些非理性的人存在，选项 A 错误；市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项 B 错误；导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项 C 错误。3.股价只反映历史信息的市场是_。（分数：1.00）A.弱式有效市场 B.半弱式有
29、效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场解析：解析 资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。4.下列有关半强式有效市场的表述中不正确的是_。（分数：1.00）A.半强式有效资本市场是指当前的股票价格完全地反映“全部”公开的有用信息的市场B.通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效C.如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各
30、种共同基金就不能取得超额收益D.“内幕信息获得者”参与交易时不能获得超常盈利，说明市场达到半强式有效 解析：解析 对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利，选项 D 错误。5.某企业债务资本和权益资本的比例为 1:1，则该企业_。（分数：1.00）A.只有经营风险B.只有财务风险C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消解析：解析 经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要企业经营，就有经营风险；而财务风险是由于借债或发行优先股形成的，本企业存在债务筹资，因此，二者都存在。6.某公司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为 5
31、则财务杠杆系数为_。（分数：1.00）A.1.25 B.1.5C.2.5D.0.2解析：解析 ，分子分母同时除以 EBIT，则有： 7.某企业本年息前税前利润 10000 元，测定的经营杠杆系数为 2，预计明年销售增长率为 5%，则预计明年的息前税前利润为_元。（分数：1.00）A.10000B.10500C.20000D.11000 解析：解析 经营杠杆系数反映营业收入变动对息前税前利润的影响程度，而且引起息前税前利润以更大幅度变动，本题中，经营杠杆系数为 2，表明营业收入增长 1 倍，引起息前税前利润以 2 倍的速度增长，那么，预期的息前税前利润应为：10000(1+25%)=11000
32、元)。8.某公司的经营杠杆系数为 1.8，财务杠杆系数为 1.5，则该公司销售额每增长 1 倍，就会造成每股收益增长_。（分数：1.00）A.1.2 倍B.1.5 倍C.0.3 倍D.2.7 倍 解析：解析 联合杠杆系数=1.81.5=2.7，又因为：9.某公司没有发行优先股，年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定性经营成本增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为_。（分数：1.00）A.2.4B.3C.6 D.8解析：解析 在没有优先股的情况下， 则： ，F+I=200(万元) 当 F 增加 50 万元时， 10.甲公司设立
33、于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：1.00）A.内部筹资B.发行债券 C.发行普通股股票D.发行优先股股票解析：解析 根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司 2015 年 12 月 31 日才设立，预计 2016 年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以 2016 年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选债务筹资。11.下列关于资本结构
34、的说法中，错误的是_。（分数：1.00）A.迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系B.能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构C.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断D.按照无税的 MM 理论，负债越多则企业价值越大 解析：解析 按照无税的 MM 理论，负债多少与企业价值无关。12.企业债务成本过高时，不能调整其资本结构的方式是_。（分数：1.00）A.利用税后留存归还债务，以降低债务比重B.将可转换债券转换为普通股C.以公积金转增资本 D.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金解析：解析 以公积金转增资本是所有者权益内部的此增彼减，
35、不会使债务比重下降。13.“过度投资问题”是指_。（分数：1.00）A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目 C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目解析：解析 “过度投资问题”：企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目；“投资不足问题”：企业面临财务困境时，它可能不会选择净现值为正的新项目投资。14.下列有关资本结构理论的表述中正确的是_。（分数：1.00）A.按照考虑企业所得税条件下的 MM 理
36、论，当负债为 100%时，企业价值最大 B.MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益解析：解析 无税的 MM 理论认为无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，选项 B 错误；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，选项 C 错误；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益现
37、值，选项 D 错误。二、多项选择题(总题数：17，分数：17.00)15.市场有效的外部标志有_。（分数：1.00）A.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息 B.价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反映或反应迟钝 C.假设投资人是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计D.专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效解析：解析 选项 C、D 属于市场有效的条件而不是外部标志。16.导致市场有效的条件有_。（分数：1.00）A.理性的投资人 B.独立的理性偏差 C.套利行为 D.经济人的存在
38、解析：解析 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的。17.在一个达到弱式有效的证券市场上，下列表述正确的有_。（分数：1.00）A.有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响 B.利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益C.股价是随机变动的，不受历史价格的影响 D.证券价格的时间序列存在显著的系统性变动规律解析：解析 如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，说明市场没有达到弱式有效，选
39、项 D 错误。18.检验半强式有效市场的方法主要有_。（分数：1.00）A.随机游走模型B.事件研究 C.共同基金表现研究 D.过滤检验解析：解析 选项 A、D 属于检验弱式有效市场的方法。19.下列有关强式有效市场的表述中正确的有_。（分数：1.00）A.强式有效市场下，对于投资人来说，内幕消息无用 B.强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息 C.多数实证研究表明内幕信息获得者获得了一定的超额收益，从而说明各国资本市场尚不具备强式有效特征 D.对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利 解析：解析 在强式有效市场下，
40、由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用，选项 A 正确；强式有效市场的价格不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息，内幕信息获得者不会获得超额收益，选项 B、C、D 正确。20.如果公司没有优先股，融资决策中的联合杠杆具有的性质有_。（分数：1.00）A.联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率 C.联合杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.联合杠杆系数越大，企业经营风险越大解析：解析 联合杠杆是财务杠杆和经营杠杆共同起连锁作用的结果，它反映销售额变
41、动对每股收益的影响， ，没有优先股时，它也反映边际贡献与税前利润的比率，即21.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有_。（分数：1.00）A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用债务筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式比采用权益筹资方式有利 C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用债务筹资方式有利 D.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式比采用权益筹资方式有利解析：解析 根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下每股收益高。当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同。22.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有_。（分数：1.00）A.增加产品销量 B.提高产品单价 C.提高资产负债率D.节约固定成本支出 解析：解析 衡量企业总风险的指标是联合杠杆系数，联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项 A、B、D 均可以导致经营杠杆系数降低，联合杠杆系数
