1、注册会计师财务成本管理-期权价值评估(一)及答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：24，分数：24.00)1.同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是_。（分数：1.00）A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格稳定2.在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是_。（分数：1.00）A.股价波动率下降B.执行价格下降C.股票价格上升D.预期红利上升3.下列关于期权投资策略的表述中，
2、正确的是_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费4.某公司股票的当前市价为 10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为 2元C.该期权的时间溢
3、价为 3.5元D.买入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5元5.期权是指一种合约，下列表述中不正确的是_。（分数：1.00）A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割C.期权是一种特权，持有人只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买入和出售人两方6.假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，_。（分数：1.00）A.美式看跌期权价格降低B.美式看涨期权价格降低C.欧式看跌期权价格降低D.欧式看涨期权价格不变7.看跌期权出售者收取期权费 5元，售出 1股执行价格为 100元。
4、1 年后到期的 ABC公司股票的看跌期权，如果 1年后该股票的市场价格为 120元，则该出售该看跌期权的净损益为_元。（分数：1.00）A.20B.-20C.5D.158.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为 20元，执行价格为 20元，到期日为 1年后的同一天，期权价格为 2元，若到期日股票市价为 23元，则下列计算错误的是_。（分数：1.00）A.期权空头价值为-3 元B.期权多头价值 3元C.买方期权净损益为 1元D.卖方净损失为-2 元9.下列关于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设的说法不正确的是_。（分数：1.00）A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个B.看涨期权只能在到期日执行C.
5、股票或期权的买卖没有交易成本D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走10.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 30元，期权均为欧式期权，期限 1年，目前该股票的价格是 20元，期权费(期权价格)为 2元。如果在到期日该股票的价格是 15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为_元。（分数：1.00）A.13B.6C.-5D.-211.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是_。（分数：1.00）A.购进看跌期权与购进股票的组合B.购进看涨期权与购进股票的组合C.售出看涨期权与购进股票的组合D.购进看跌期权与购进看涨期
6、权的组合12.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 55元，期权均为欧式期权，期限 1年，目前该股票的价格是 44元，期权费(期权价格)为 5元。在到期日该股票的价格是 34元。则同时购进 1股看跌期权与 1股看涨期权组合的到期日净损益为_元。（分数：1.00）A.1B.6C.11D.-513.下列有关期权投资策略表述正确的是_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权的最低净收入为执行价格B.保护性看跌期权的最低净损益为期权价格C.抛补期权组合锁定了最低净收入D.多头对敲只有当股价偏离执行价格的差额超过看涨期权购买成本，才能给投资者带来净收益14.某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值
7、为 5元，则该期权的价值为_元。（分数：1.00）A.0B.6C.5D.无法计算15.关于看涨期权下列说法错误的是_。（分数：1.00）A.看涨期权的价值上限是执行价格B.股票的价格为零时，期权的价值也为零C.看涨期权的价值下限是内在价值D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限16.甲公司股票当前市价为 20元，有一种以该股票为标的资产的 6个月到期的看涨期权，执行价格为 25元，期权价格为 4元。该看涨期权的内在价值是_元。（分数：1.00）A.0B.1C.4D.517.假设 A公司的股票现在的市价为 40元。一年以后股价有两种可能：上升 33.33%，或者降低 25%。有 1股
8、以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为 20元，套期保值比率为_。（分数：1.00）A.1.45B.1C.0.42D.0.518.某股票期权距到期日的时间为 6个月，如果该股票收益率的方差为 0.04，则采用多期二叉树模型计算该股票期权时，股价上升百分比为_。（分数：1.00）A.15.19%B.10.88%C.20.66%D.21.68%19.某公司的股票现在的市价是 60元，有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 63元，到期时间为 6个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，则套期保值比率为_。（分数：1.00
9、A.0.5B.0.44C.0.4D.120.甲股票预计第一年的股价为 8元，第一年的股利为 0.8元，第二年的股价为 10元，第二年的股利为 1元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为_。（分数：1.00）A.37.5%B.31.85%C.10.44%D.30%21.如果 F=102元，P=100 元，t=0.2 年，则连续复利利率等于_。（分数：1.00）A.10%B.9.9%C.2%D.12%22.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19元，12 个月后到期，若无风险年利率为 6%，股票的现行价格为 18元，看跌期权的价格为 0.5元，则看涨期权的价格为_元。（分数：1.00）
10、A.0.5B.0.58C.1D.1.523.下列公式中，不正确的是_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格24.某股票的现行价格为 20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元，都在 6个月后到期。年无风险利率为 8%，如果看涨期权的价格为 10元，看跌期权的价格应为_元。（分数：1.00）A.6B.6.89C.13.11D.14二、多项选择题(
11、总题数：22，分数：22.00)25.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有_。（分数：1.00）A.期权执行价格提高B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加D.无风险利率提高26.下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有_。（分数：1.00）A.都有一个固定的行权价格B.行权时都能稀释每股收益C.都能使用布莱克斯科尔斯模型定价D.都能作为筹资工具27.下列表述中正确的有_。（分数：1.00）A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也会增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股
12、票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大28.有一项看涨期权，期权成本为 5元，标的股票的当前市价为 50元，执行价格为 50元，到期日为 1年后的今天，若到期日股票市价为 65元，则下列计算正确的有_。（分数：1.00）A.多头看涨期权到期日价值为 15元B.多头看涨期权净损益为 10元C.空头看涨期权到期日价值为-15 元D.空头看涨期权净损益为-10 元29.对于购买 1份股票，同时购买该股票 1份看跌期权组成的保护性看跌期权(执行价格为购买股票时股价)，下列说法中正确的有_。（分
13、数：1.00）A.股价小于执行价格时组合最大净损失为期权价格B.股价小于执行价格时组合最大净收益为期权价格C.股价大于执行价格组合净收益小于股票净收益D.股价大于执行价格组合净收益大于股票净收益30.下列说法不正确的有_。（分数：1.00）A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险B.股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率C.风险中性原理下，所有证券的预期收益率都是无风险收益率D.根据风险中性原理，期权价值等于期权执行日的净损益使用无风险利率折现31.假设 ABC公司的股票现在的市价为 60元。有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是 62元，到期时间是 6个月。6 个月
14、以后股价有两种可能：上升 33.33%，或者降低 25%。无风险利率为每年4%，若当前的期权价格为 8元，则下列表述正确的是_。（分数：1.00）A.投资人应以无风险利率借入 22.69元购买 0.5142股的股票，同时出售看涨期权B.投资人应购买此期权，同时卖空 0.5142股的股票，并投资 22.69元于无风险证券C.套利活动促使期权只能定价为 8.16元D.套利活动促使期权只能定价为 8元32.假设 ABC公司的股票现在的市价为 56.26元。有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 62元，到期时间是 6个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 42.21%，或者降低 29.68
15、无风险利率为每年 4%，则利用风险中性原理所确定的相关指标正确的有_。（分数：1.00）A.期权价值为 7.78元B.期权价值为 5.93元C.上行概率为 0.4407D.上行概率为 0.559333.依据平价定理，下列表达式不正确的是_。（分数：1.00）A.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值B.看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格C.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值D.看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格34.利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有_。（分数：1.00）A.在标的股票派发股利
16、的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值B.在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值C.模型中的无风险利率应采用国库券按连续复利计算的到期收益率D.股票收益率的标准差可以使用连续复利的历史收益率来确定35.下列有关期权价格影响因素的表述中，不正确的有_。（分数：1.00）A.到期期限越长，期权价格越高B.股价波动率越大，期权价格越高C.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低36.下列有关表述中，正确的是_。（分数：1.00）A.期权出售人不一定拥有标的资
17、产B.期权是可以“卖空”的C.期权到期时出售人和持有人双方要进行标的物的实物交割D.双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，在那一天之后，期权失效37.在其他因素不变的情况下，下列变量中_增加时，看涨期权价值会增加。（分数：1.00）A.股票市价B.执行价格C.股价波动率D.红利38.利用布莱克斯科尔斯定价模型计算期权当前价值时，需要用到的指标包括_。（分数：1.00）A.标的股票的到期日价值B.期权的执行价格C.标准正态分布中离差小于 d的概率D.期权到期日前的时间39.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，下列表述中不正确的是_。（分数：1.00）A.该期权处于
18、虚值状态B.该期权当前价值为零C.该期权处于实值状态D.该期权内在价值为零40.对于欧式期权，下列说法正确的是_。（分数：1.00）A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值增加C.股价波动率增加，期权价值增加D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加41.在其他条件相同的情况下，下列说法中正确的是_。（分数：1.00）A.空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0B.空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0C.空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于 042.假设 ABC公司的股票现
19、在的市价为 80元。有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 85元，到期时间是 6个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 33.33%，或者降低 25%。无风险利率为每年 4%。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得 6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有_。（分数：1.00）A.在该组合中，购进股票的数量为 0.4643股B.在该组合中，借款的数量为 27.312元C.看涨期权的价值为 9.832元D.购买股票的支出为 37.144元43.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时，下列说法中错误的是_。（分数：
20、1.00）A.期权价格可能会等于股票价格B.期权价格可能会超过股票价格C.期权价格不会超过股票价格D.期权价格会等于执行价格44.下列说法正确的有_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净收益B.如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益45.一家公司股票的当前市价是 50美元，关于这种股票的一个美式看跌期权的执行价格是 45美元，一个月后到期，那么此时这个看跌期权_。（分数：1.00）A.处于溢价状态B.处于虚值状态C
21、有可能被执行D.不可能被执行46.假设影响期权价值的其他因素不变，下列说法中正确的是_。（分数：1.00）A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降B.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值上升C.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升D.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降三、计算分析题(总题数：8，分数：42.00)D股票的当前市价为 25元/股，市场上有以该股票为标的的资产的期权交易，有关资料如下： (1)D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 25.3元；D 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为 25.3元。
22、 (2)D股票半年后市价的预测情况如下表所示。 股价变动幅度 -40% -20% 20% 40% 概率 0.2 0.3 0.3 0.2 (3)根据 D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为 0.4。 (4)无风险年利率为 4%。 (5)1 元的连续复利终值如下表所示。 * 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 * 1.1052 1.2214 1.3499 1.4918 1.6487 1.8221 2.0138 2.2255 2.4596 2.7183 要求：（分数：6.00）(1).若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并
23、确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格；（分数：2.00）_(2).利用看涨期权看跌期权平均定理确定看跌期权价格；（分数：2.00）_(3).投资者甲以当前市价购入 1股 D股票，同时购入 D股票的 1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（分数：2.00）_D公司是一家上市公司，其股票于 2009年 8月 1日的收盘价为每股 40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 42元，到期时间是 3个月。3 个月以内公司不会派发股利，3 个月以后股价有 2种变动的可能，上升到 46元或者下降到 30元。3 个月到期的国库券利率为 4%(年名义利率)。 要求：
24、分数：4.00）(1).利用风险中性原理，计算 D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。（分数：2.00）_(2).如果该看涨期权的现行价格为 2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。（分数：2.00）_2009年 8月 15日，甲公司股票价格为每股 50元，以甲公司股票为标的的代号为甲 49的看涨期权的收盘价格为每股 5元，甲 49表示此项看涨期权的行权价格为每股 49元。截至 2009年 8月 15日，看涨期权还有 199天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年 30%，资本市场的无风险利率为年利率 7%。 要求：（分数：4.00）(1).使用布莱克斯科尔斯模型计
25、算该项期权的价值(d 1 和 d 2 的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按 365天计算)。（分数：2.00）_(2).如果你是一位投资经理并相信布莱克斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。（分数：2.00）_DBX股票的当前市价为 30元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易。已知该股票的到期时间为半年、执行价格为 35元的看涨期权价格为 2元，看跌期权价格为 1.5元。 要求：（分数：4.00）(1).就以下几种互不相关的情况，分别计算期权的到期日价值总额和净损益总额。 购买 100股该股票的看涨期权，到期日股票市价为 38元； 购买 100股该股票的
26、看跌期权，到期日股票市价为 40元； 出售 100股该股票的看涨期权，到期日股票市价为 32元； 出售 100股该股票的看跌期权，到期日股票市价为 30元。（分数：2.00）_(2).指出上题中各种情况下净损益的特点，如果存在最大值或最小值，请计算出其具体数值。（分数：2.00）_某投资人购入 1份 ABC公司的股票，购入时价格 40元；同时购入该股票的 1份看跌期权，执行价格 40元，期权费 2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示： 股价变动幅度 -20% -5% 5% 20% 概率 0.1 0.2 0.3 0.4 （分数：4.00）(1).判断该投资人采取的是哪种投
27、资策略，其目的是什么?（分数：2.00）_(2).确定该投资人的预期投资组合收益为多少?（分数：2.00）_F股票的当前市价为 50元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下： (1)F股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52元，期权价格 3元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为 52元，期权价格 5元。 (2)F股票半年后市价的预测情况如下： 股价变动幅度 -50% -20% 20% 50% 概率 0.2 0.3 0.3 0.2 要求：（分数：6.00）(1).投资者甲以当前市价购入 1股 F股票，同时购入 F股票的 1股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，
28、并计算该投资组合的预期收益。（分数：2.00）_(2).投资者乙以当前市价购入 1股 F股票，同时出售 1股 F股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（分数：2.00）_(3).投资者丙以当前市价购入同时购入 F股票的 1股看涨期权和 1股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。（分数：2.00）_47.假设 A公司的股票现在的市价为 40元。有 1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 40.5元，到期时间是 1年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为 0.5185，无风险利率为每年 4%。 要求：若年收益的标
29、准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。 时间(年) 股价二叉树 期权二叉树 （分数：2.00）_假设甲公司股票现在的市价为 10元，有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 6元，到期时间是 9个月。9 个月后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，无风险利率为每年 6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 9个月后的价值与购进该看涨期权相等。 要求：(结果均保留两位小数)（分数：12.00）(1).确定可能的到期日股票价格。（分数：2.00）_(2).根据执行价格计算确定到期日期权价值
30、分数：2.00）_(3).计算套期保值比率。（分数：2.00）_(4).计算购进股票的数量和借款数额。（分数：2.00）_(5).根据上述计算结果计算期权价值。（分数：2.00）_(6).根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。（分数：2.00）_四、综合题(总题数：2，分数：12.00)甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为 20元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。有关资料如下： (1)过去 4年该公司没有发放股利，股票交易收益率的资料如下： 年份 连续复利收益率 年复利收益率 1 29.57% 34.40% 2 46.19% 58.71% 3 7
31、1.65% 104.74% 4 -27.05% -23.70% (2)甲股票的到期时间为 6个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为 25元。 (3)无风险年利率为 4%。 要求：（分数：4.50）(1).计算连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差；（分数：1.50）_(2).利用两期二叉树(每期 3个月)模型确定看涨期权的价格(假设期权到期日之前不发放股利)；（分数：1.50）_(3).某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益(计算中考虑资金时间价值因素，计算看跌期权价格时，按报价利率折算)。（分数：1.50）_已知甲公司过去
32、 5年的股价和股利如下表所示： 年份 股价(元) 股利(元) 1 15 1.2 2 12 0.8 3 20 1.5 4 18 1.2 5 25 2.0 要求：（分数：7.52）(1).计算第 25 年的连续复利收益率以及连续复利收益率的期望值、方差以及标准差；（分数：1.88）_(2).假设有 1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间为 6个月，分为三期，即每期 2个月，年无风险利率为 6%，确定每期股价变动乘数、上行百分比和下行百分比、上行概率和下行概率；（分数：1.88）_(3).假设甲公司目前的股票市价为 30元，看涨期权执行价格为 32元，计算第三期各种情况下的期权价值；（分数：1.
33、88）_(4).利用风险中性原理确定 C 0 的数值。（分数：1.88）_注册会计师财务成本管理-期权价值评估(一)答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：24，分数：24.00)1.同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是_。（分数：1.00）A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格稳定 解析：解析 对敲策略分为多头对敲和空头对敲，多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日
34、均相同；而空头对敲则是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。多头对敲适用于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的情况，而空头对敲正好相反，它适用于预计市场价格稳定的情况。2.在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是_。（分数：1.00）A.股价波动率下降B.执行价格下降C.股票价格上升D.预期红利上升 解析：解析 股价波动率和看跌期权的价值同向变动，所以选项 A会引起看跌期权价值下降；执行价格和看跌期权的价值同向变动，所以选项 B会引起看跌期权价值下降；股票价格和看跌期权的价值反向变动，所以选项 C会引起看跌期权价值下降；预期红
35、利和看跌期权的价值同向变动，所以选项 D会引起看跌期权价值上升。3.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是_。（分数：1.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费解析：解析 本题考点是期权投资策略。对于多头对敲，当股价等于执行价格的时候，净收入最低为零，净收益最低为期权投资成本。4.某公司股票的当前市价为 10元，有
36、一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8元，到期时间为三个月，期权价格为 3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是_。（分数：1.00）A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为 2元C.该期权的时间溢价为 3.5元 D.买入一股该看跌期权的最大净收入为 4.5元解析：解析 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，处于“实值状态”，所以选项 A不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以选项 B不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以选项 C正确；买入看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8
37、股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为 8元，所以选项 D不正确。5.期权是指一种合约，下列表述中不正确的是_。（分数：1.00）A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割 C.期权是一种特权，持有人只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买入和出售人两方解析：解析 本题考点是期权的相关知识。期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买入也不一定是真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。6.假设其他
38、因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，_。（分数：1.00）A.美式看跌期权价格降低B.美式看涨期权价格降低 C.欧式看跌期权价格降低D.欧式看涨期权价格不变解析：解析 假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，会使看涨期权价格降低，看跌期权价格上涨。7.看跌期权出售者收取期权费 5元，售出 1股执行价格为 100元。1 年后到期的 ABC公司股票的看跌期权，如果 1年后该股票的市场价格为 120元，则该出售该看跌期权的净损益为_元。（分数：1.00）A.20B.-20C.5 D.15解析：解析 本题考点是期权净损益的确定。由于 1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会
39、放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费 5元。8.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为 20元，执行价格为 20元，到期日为 1年后的同一天，期权价格为 2元，若到期日股票市价为 23元，则下列计算错误的是_。（分数：1.00）A.期权空头价值为-3 元B.期权多头价值 3元C.买方期权净损益为 1元D.卖方净损失为-2 元 解析：解析 本题考点是期权到期日价值及净损益的确定。买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3(元)，买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1(元)，卖方(空头)期权价值=-3 元，卖方净损失=-1 元。9.下列关于布莱克斯科尔斯期权定价模型假设的说法
40、不正确的是_。（分数：1.00）A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个 B.看涨期权只能在到期日执行C.股票或期权的买卖没有交易成本D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走解析：解析 本题考点是布莱克斯科尔斯期权定价模型假设。选项 A是二叉树期权定价模型的一个假设。10.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 30元，期权均为欧式期权，期限 1年，目前该股票的价格是 20元，期权费(期权价格)为 2元。如果在到期日该股票的价格是 15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为_元。（分数：1.00）A.13B.6 C.-5D.-2解析：解析 本题考点是购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合到期收益的计算。购进股票的到期日收益=15-20=-5(元)，购进看跌期权到期日收益=(30-15)-2=13(元)，购进看涨期权到期日收益=-2(元)，购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益=-5+13-2=6(元)。11.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，最适合的投资组合是_
