1、2013年上海财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：80.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_2.下列行为中，货币执行流通手段的是( )。（分数：2.00）A.交付租金B.就餐付账C.付息D.分期付款3.按预期假说，如果人们预期未来短期利率下降，债券回报率(债券利率)曲线呈( )。（分数：2.00）A.平坦B.递增C.下降D.隆起4.公司将以一张面额为 10 000元，3 个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为 5，应付金额为( )。（分数：2.00）
2、A.125B.150C.9 875D.9 8005.已知 2007年 R公司营运净利润为 550万元，资产总额为 4 800万元，应收账款总额为 620万元，债务权益比为 125。那么，2007 该公司的股权回报率 ROE为( )。（分数：2.00）A.2376B.2428C.2411D.25786.甲乙丙三人讨论债务结构，其中甲认为：(1)一个公司资本结构和财务杠杆没有太大关系，财务杠杆不改变公司向股东分配的权益；(2)完美市场假设是资本结构不影响公司价值的必要条件之一。乙认为：(1)根据 MM理论，一个公司可以通过增加债券资本和提高企业财务杠杆比率来实现企业价值最大化；(2)只有公司价值增
3、加时，资本结构的变化才能使股东受益。而丙认为：(1)财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；(2)从一定意义上讲，最优资本结构在不降低经营资本的条件下使资本成本最低。观点不正确的是( )。（分数：2.00）A.甲 1，乙 2B.甲 2，乙 2，丙 2C.甲 1，丙 1D.甲 1，乙 2，丙 17.以下不属于商业银行负债创新的是( )。（分数：2.00）A.NOW账户B.ATS账户C.CDS 账户D.票据便利发行8.上市公司每 10股派发红利 157 元，同时按 10配比例向现有股东配股，配股价格为 64 元。若该公司股票在除权除息日前收盘价为 1105 元，则除息参考价为( )
4、。（分数：2.00）A.85 元B.94 元C.955 元D.1025 元9.美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。据此判断美元指数是( )。（分数：2.00）A.双边汇率B.实际汇率C.有效汇率D.基础汇率10.2012年年底，D 公司预期红利为 212 5 元，且以每年 10的速度增长，如果该公司的必要收益率为每年 142，其股票现价内在价值，下年预期价格为( )。（分数：2.00）A.5552B.40C.50D.66311.若绝对购买力平价成立，那么实际汇率必定为( )。（分数：2.00）A.常数B.0C.1D.正数12.证券组合的收
5、益序列方差是反映( )的指标。（分数：2.00）A.证券组合预期收益率B.证券组合实际收益率C.样本期收益率平均值D.投资证券组合的风险13.托宾的资产选择理论是对凯恩斯( )货币需求理论的重大发展。（分数：2.00）A.交易动机B.预防动机C.投机动机D.税收动机14.某人以 10 000元投资购买 A股票，预计持有半年后将其售出，预计未来半年内获利 800元，未来半年股票市值为 10 500元的可能性为 60，市值为 11 000元的可能性为 20，市值为 95 000 的可能性为20，投资者预期年持有收益率为( )。（分数：2.00）A.23B.24C.25D.2615.一国货币升值对该
6、国出口的影响是( )。（分数：2.00）A.出口增加，进口减少B.出口减少，进口增加C.出口增加，进口增加D.出口减少，进口减少16.中小型股票基金认购费率为 1，基金价额面值为 1元，该基金采用金额费率法来确定认购费用和认购份数，有一位投资者以 3 000元认购该基金，其认购费用和认购份数为( )。（分数：2.00）A.3 000B.2 850C.2 970D.2 90017.菲利普斯、弗里德曼研究表明，当预期通胀率( )实际通胀率时，失业率处于自然失业率。（分数：2.00）A.高于B.等于C.低于D.不一定18.在我国出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动为
7、( )。（分数：2.00）A.资产管理业务B.证券经纪业务C.融资融券业务D.公司自营业务19.一国的对外军事援助应列入该国国际收支平衡表的( )项目。（分数：2.00）A.错误与遗漏B.经常C.资本D.金融20.中央银行扭曲操作时买进票据与卖出国债，结果( )。（分数：2.00）A.货币供给下降B.货币供给上升C.短期利率上升D.长期利率上升21.假设某股票当前的市场报价为最高买入价 1252 元，最低卖出价 1254 元，如希望立即成交应选择( )方式报出买单。（分数：2.00）A.限价 1252 元申报B.1253 元申报C.本方最优市场报价D.对手方最优市价申报22.F公司的资产与销售
8、收入之比为 06，自然增加的负债与销售收入之比为 04，利润率为 01，留存收益率为 055，去年公司的销售收入为 2亿元。这些比率不变，运用额外融资需求公式计算公司在不增加非自发性外部资金的情况下，最大增长率为( )。（分数：2.00）A.038B.050C.035D.04023.我国货币层次划分中，证券公司客户保证金属于( )。（分数：2.00）A.M 1B.M 2C.M 0D.以上皆非24.在直接标价法下，如果需要比原来多的本国货币才能兑换一定数量的外币，表明本币( )，汇率( )。（分数：2.00）A.升值 上升B.升值 下降C.贬值 上升D.贬值 下降25.假设甲公司的固定成本占总成
9、本比例高于乙公司固定成本占总成本比例，且两家公司的周期性、资本结构相似，下列正确的是( )。（分数：2.00）A.甲公司贴现率乙公司贴现率B.甲公司贴现率乙公司贴现率C.甲公司贴现率乙公司贴现率D.不确定26.据传统货币数量论，货币供应上升 50，则( )。（分数：2.00）A.短期产出上升 50，物价水平在长期上升 50B.短期产出下降 50，物价水平在长期下降 50C.物价水平上升 50D.短期产出上升 5027.假设某新设备使用寿命为 4年，总成本现值为 1 200；，贴现率为 10，设备约当年均成本为( )。（分数：2.00）A.37867B.39545C.410D.4215028.属
10、于商业信用转化为银行信用的是( )。（分数：2.00）A.票据贴现B.股票质押贷款C.票据背书D.不动产质押贷款29.假设某 5年期债券面值为 1 000元，票面利率为 6，每年付息一次，投资者为该债券支付 1 100元，债券当前收益率为( )。（分数：2.00）A.377B.425C.500D.54530.H汽车公司有 1 000万元资产，其中 200万元通过债务筹集，800 万元通过去权益筹集，目前 系数为 12，所得税率为 40，无杠杆 系数为( )。（分数：2.00）A.1325 4B.0985 6C.1043 5D.1213 4二、多项选择题(总题数：2，分数：4.00)31.多项选
11、择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。（分数：2.00）_32.下列( )体现中央银行“银行的银行”职能。（分数：2.00）A.发行货币B.最后贷款人C.代理国库D.集中存款准备金三、计算题(总题数：6，分数：12.00)33.若公司有两笔贷款如表 5所示： （分数：2.00）_34.根据表 6计算投资的平均会计收益率： （分数：2.00）_35.B公司目前全部用权益资本来满足其资金需求，权益资本成本为 12。现公司打算以 8的利率发行债券，在新的资本结构下，债券市场价值为公司价值的 45，若公司所得税率为 25，计算该公司新的权益资本成本和加权平均资
12、本成本。（分数：2.00）_36.如果 A国选择国货币为关键货币，并采用间接标价法，汇率水平设定为 11，已知 B国在直接标价法下与国货币的汇率为 22，计算 A国与 B国的货币之间的汇率水平。（分数：2.00）_37.A银行决定向甲公司贷款 1亿美元，期限 6个月，风险权重为 20。B 银行决定向乙公司贷款 1亿美元，风险权重 100。C 银行希望向丙公司发放贷款，风险权重为 20，C 银行风险加权资产上限为025 亿美元，已经发放贷款 5 000万美元(风险权重为 20)。求： (1)若对银行的资本充足率最低要求为 8，计算 A、B 两银行办理该业务对应所需资本数量? (2)C 银行可向丙
13、公司发放贷款的最大限额是多少?（分数：2.00）_38.作为一名财务分析师，要利用贴现模型对 M上市公司承接工程影响其股价进行评估。假定 M上市公司原来股利增长率不到 1，在承接工程后，可将股利增长率提高到 2(3 年中)， 值由原来的 1提高到 12，并且 3年以后公司股利增长率将稳定为 6，如果目前公司股价为 898 元，已知无风险利率为 4，市场要求的收益率为 8，预计下年红利每股为 018 元。 (1)求 M公司股票按照风险调整要求的收益率。 (2)根据股利贴现模型计算当前公司股票的内在价值? (3)你认为投资者应该买入还是卖出该股?（分数：2.00）_四、论述题(总题数：2，分数：4
14、.00)39.(一)美联储的莲花宽松货币政策 自 2008年 11月至今，美联储为缓解次贷危机对实体经济的不利影响，共实施了三轮量化宽松货币政策，以下为主要内容： 2008 年 9月，雷曼兄弟倒闭时，美国银行体制的基础货币为 8 750亿美元。 QE1：2008 年 11月 24日，美联储宣布购买房地美、房利美、联邦住宅存款银行发行的价值 1 000亿美元债券及其担保的 5 000亿美元的资产支持证券。 QW2：2010 年 11月 3日，美联储宣布买入 6 000亿美元政府长期债券。 QE3：2012 年 9月 13日，美联储决定每月购买 400亿美元抵押贷款支持证券。 (二)美国基础货币及
15、宏观经济指标如表 7所示： （分数：2.00）_40.2012年，中海油公司宣布，已经和加拿大油气公司尼克森达成协议，中海油将以 151亿美元现金收购尼克森全部股份。收购单价为普通股每股 275 美元，优先股 26加元，比尼克森前一次交易日股价溢价61。中海油还另承担尼克森 43亿美元债务。这单交易仅次于中国铝业提出的 195亿美元要约收购美国优尼科石油。用公司金融相关理论说明中海油收购尼克森的动因是什么?并分析该收购活动的潜在风险和利益在哪些方面? 附表 8： 附表 9： （分数：2.00）_2013年上海财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：80.00，做题时间：90
16、分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_解析：2.下列行为中，货币执行流通手段的是( )。（分数：2.00）A.交付租金B.就餐付账 C.付息D.分期付款解析：解析：注意区分流通手段和支付手段，可以简单理解为流通手段指的是交易的现收现付，支付手段是延期支付。3.按预期假说，如果人们预期未来短期利率下降，债券回报率(债券利率)曲线呈( )。（分数：2.00）A.平坦B.递增C.下降 D.隆起解析：解析：根据预期假说，长期的利率是由短期的利率决定的，那么短期利率的下降必然引起回报率曲线下降。4.公司将以一张
17、面额为 10 000元，3 个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为 5，应付金额为( )。（分数：2.00）A.125B.150C.9 875 D.9 800解析：解析：5.已知 2007年 R公司营运净利润为 550万元，资产总额为 4 800万元，应收账款总额为 620万元，债务权益比为 125。那么，2007 该公司的股权回报率 ROE为( )。（分数：2.00）A.2376B.2428C.2411D.2578 解析：解析：ROE6.甲乙丙三人讨论债务结构，其中甲认为：(1)一个公司资本结构和财务杠杆没有太大关系，财务杠杆不改变公司向股东分配的权益；(2)完美市场假设是资本结构不影响
18、公司价值的必要条件之一。乙认为：(1)根据 MM理论，一个公司可以通过增加债券资本和提高企业财务杠杆比率来实现企业价值最大化；(2)只有公司价值增加时，资本结构的变化才能使股东受益。而丙认为：(1)财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；(2)从一定意义上讲，最优资本结构在不降低经营资本的条件下使资本成本最低。观点不正确的是( )。（分数：2.00）A.甲 1，乙 2B.甲 2，乙 2，丙 2C.甲 1，丙 1D.甲 1，乙 2，丙 1 解析：解析：甲(1)：财务杠杆会改变公司的资本结构，从而进一步改变公司向股东分配的权益，这句话是错的； 甲(2)：完美市场假设是资本结构不影响
19、公司价值的必要条件，所以是正确的； 乙(1)：根据有税的 MM理论命题 I，该句话是正确的； 乙(2)：公司价值不变时，改变资本结构，缩小债务价值，是可以提高股东权益的。因此，这句话也存在问题； 丙(1)：财务杠杆系数大，意味着财务风险大，该句话是对的； 丙(2)：根据最有资本结构的定义，该句话是对的。7.以下不属于商业银行负债创新的是( )。（分数：2.00）A.NOW账户B.ATS账户C.CDS 账户D.票据便利发行 解析：解析：票据发行便利是商业银行的表外业务，并不是商业银行的负债，更不能认为是商业银行的金融创新。8.上市公司每 10股派发红利 157 元，同时按 10配比例向现有股东配
20、股，配股价格为 64 元。若该公司股票在除权除息日前收盘价为 1105 元，则除息参考价为( )。（分数：2.00）A.85 元 B.94 元C.955 元D.1025 元解析：解析：除息参考价9.美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。据此判断美元指数是( )。（分数：2.00）A.双边汇率B.实际汇率C.有效汇率 D.基础汇率解析：解析：有效汇率：是某种加权平均汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。其公式为： A 国有的有效汇率10.2012年年底，D 公司预期红利为 212 5 元，且以每年 10的速度增长，
21、如果该公司的必要收益率为每年 142，其股票现价内在价值，下年预期价格为( )。（分数：2.00）A.5552 B.40C.50D.663解析：解析：根据戈登模型，P11.若绝对购买力平价成立，那么实际汇率必定为( )。（分数：2.00）A.常数B.0C.1 D.正数解析：解析：绝对购买力评价的公式为：PeP * ，含义是：不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时是相等的。那么根据实际利率的公式：R 12.证券组合的收益序列方差是反映( )的指标。（分数：2.00）A.证券组合预期收益率B.证券组合实际收益率C.样本期收益率平均值D.投资证券组合的风险 解析：解析：马科维茨资产组合理论
22、中的方差意义。13.托宾的资产选择理论是对凯恩斯( )货币需求理论的重大发展。（分数：2.00）A.交易动机B.预防动机C.投机动机 D.税收动机解析：解析：根据凯恩斯学派的货币需求理论，托宾的货币需求理论是对投机动机的发展。14.某人以 10 000元投资购买 A股票，预计持有半年后将其售出，预计未来半年内获利 800元，未来半年股票市值为 10 500元的可能性为 60，市值为 11 000元的可能性为 20，市值为 95 000 的可能性为20，投资者预期年持有收益率为( )。（分数：2.00）A.23B.24 C.25D.26解析：解析：15.一国货币升值对该国出口的影响是( )。（分
23、数：2.00）A.出口增加，进口减少B.出口减少，进口增加 C.出口增加，进口增加D.出口减少，进口减少解析：解析：货币升值，会导致出口减少，进口增多。16.中小型股票基金认购费率为 1，基金价额面值为 1元，该基金采用金额费率法来确定认购费用和认购份数，有一位投资者以 3 000元认购该基金，其认购费用和认购份数为( )。（分数：2.00）A.3 000B.2 850C.2 970 D.2 900解析：解析：3 000(3 0001)2 970，面值为 1元，所以份数也是 2 970。17.菲利普斯、弗里德曼研究表明，当预期通胀率( )实际通胀率时，失业率处于自然失业率。（分数：2.00）A
24、.高于B.等于 C.低于D.不一定解析：解析：根据菲利普斯曲线，当预期通胀率与实际通胀率相等时，失业率处于自然失业率。18.在我国出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动为( )。（分数：2.00）A.资产管理业务B.证券经纪业务C.融资融券业务 D.公司自营业务解析：解析：借入资金购买债券的行为为融资，直接借入债券的行为叫作融券。同时，考生应注意与卖空和买空相关的知识点。19.一国的对外军事援助应列入该国国际收支平衡表的( )项目。（分数：2.00）A.错误与遗漏B.经常 C.资本D.金融解析：解析：对外的军事支援算作政府的对外支付，应当计入该国国际收支平衡表的
25、经常账户。20.中央银行扭曲操作时买进票据与卖出国债，结果( )。（分数：2.00）A.货币供给下降B.货币供给上升C.短期利率上升D.长期利率上升 解析：解析：该央行的“扭曲操作”手段是买进票据，卖出国债，由于量不明确，不能确定货币的供给最终是增多还是减少，或是不变。但票据是短期金融资产，国债是长期金融资产，那么，买入短期金融资产使得短期利率下降，卖出长期金融资产，使得长期利率上升，本题选 D。21.假设某股票当前的市场报价为最高买入价 1252 元，最低卖出价 1254 元，如希望立即成交应选择( )方式报出买单。（分数：2.00）A.限价 1252 元申报B.1253 元申报C.本方最优
26、市场报价 D.对手方最优市价申报解析：解析：根据现在的市场情况可知，如果马上成交(市价委托)，那么价格应该是高于最低卖方报价1254 元，那么 A、B 都不能成交，应以买方最优市场报价。22.F公司的资产与销售收入之比为 06，自然增加的负债与销售收入之比为 04，利润率为 01，留存收益率为 055，去年公司的销售收入为 2亿元。这些比率不变，运用额外融资需求公式计算公司在不增加非自发性外部资金的情况下，最大增长率为( )。（分数：2.00）A.038 B.050C.035D.040解析：解析：0060401 055 化简后，055(123.我国货币层次划分中，证券公司客户保证金属于( )。
27、（分数：2.00）A.M 1B.M 2 C.M 0D.以上皆非解析：解析：M 0 流通中的现金 M 1 CD，其中 C为流通中的现金即 M 0 ，D 为活期存款，包括企业活期存款、机关团体存款及农村存款。 M 2 M 1 TD，TD 为准货币，包括居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款和其他存款。 根据中国规定的货币供给层次，可知，证券公司客户保证金属于 M 2 。24.在直接标价法下，如果需要比原来多的本国货币才能兑换一定数量的外币，表明本币( )，汇率( )。（分数：2.00）A.升值 上升B.升值 下降C.贬值 上升D.贬值 下降 解析：解析：直接标价法是用本币对单位的外币进行计价的方式
28、，比如人民币兑美元的报价为USD162261 CNY(2014 年 6月)。那么由“在直接标价法下，如果需要比原来多的本国货币才能兑换一定数量的外币”可知，本币贬值，汇率上升。25.假设甲公司的固定成本占总成本比例高于乙公司固定成本占总成本比例，且两家公司的周期性、资本结构相似，下列正确的是( )。（分数：2.00）A.甲公司贴现率乙公司贴现率B.甲公司贴现率乙公司贴现率 C.甲公司贴现率乙公司贴现率D.不确定解析：解析：甲公司的固定成本高，可知甲公司有比乙公司更高的财务杠杆系数，即更高的财务风险，根据资本成本的风险溢价定价方法，甲公司的贴现率高于乙公司。 根据传统的货币数量论，现金交易数量说
29、：MVPT 和现金余额数量说：MkPY，可知，货币供应上升 50，物价水平相应上升。26.据传统货币数量论，货币供应上升 50，则( )。（分数：2.00）A.短期产出上升 50，物价水平在长期上升 50B.短期产出下降 50，物价水平在长期下降 50C.物价水平上升 50 D.短期产出上升 50解析：解析：根据传统的货币数量论，现金交易数量说：MVPT 和现金余额数量说：MkPY，可知，货币供应上升 50，物价水平相应上升。27.假设某新设备使用寿命为 4年，总成本现值为 1 200；，贴现率为 10，设备约当年均成本为( )。（分数：2.00）A.37867 B.39545C.410D.4
30、2150解析：解析：EAC ，查表得(PA，10，4)317，那么，EAC28.属于商业信用转化为银行信用的是( )。（分数：2.00）A.票据贴现 B.股票质押贷款C.票据背书D.不动产质押贷款解析：解析：商业票据是商业信用的体现，那么商业票据到银行的贴现就表现为商业信用转变为银行信用。29.假设某 5年期债券面值为 1 000元，票面利率为 6，每年付息一次，投资者为该债券支付 1 100元，债券当前收益率为( )。（分数：2.00）A.377B.425C.500D.545 解析：解析：根据当前收益率的计算公式： 当前收益率30.H汽车公司有 1 000万元资产，其中 200万元通过债务筹
31、集，800 万元通过去权益筹集，目前 系数为 12，所得税率为 40，无杠杆 系数为( )。（分数：2.00）A.1325 4B.0985 6C.1043 5 D.1213 4解析：解析： 权益 1 (1t c ) 无杠杆企业 (1 二、多项选择题(总题数：2，分数：4.00)31.多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。（分数：2.00）_解析：32.下列( )体现中央银行“银行的银行”职能。（分数：2.00）A.发行货币B.最后贷款人 C.代理国库D.集中存款准备金 解析：解析：反映中央银行“银行的银行”的职能有以下三个方面：(1)保管商业银行
32、的存款准备金；(2)对商业银行提供信贷(最后贷款人)；(3)办理商业银行之间的清算业务。三、计算题(总题数：6，分数：12.00)33.若公司有两笔贷款如表 5所示： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)贷款 1的预期损失120 0000850480 元 贷款 2的预期损失60 0005802 400 元 可知第二笔贷款的预期损失比较大。 (2)根据题中的计算公式，减少预期损失可以通过减少风险暴露，降低违约概率，提高本金收回率获得。比如说加强对信用贷款的审核，提高对贷款人的标准，要求债务人提供担保等。)解析：34.根据表 6计算投资的平均会计收益率： （分数：2.00）_正确答案：
33、(正确答案：(1)计算平均收益 该方案的平均净收益(10 00013 00014 00018 00020 000)515 000 元 (2)计算平均投资额 该方案的平均投资额(期初投资额期末投资额)2(100 0000)2500 000 元 计算平均会计收益率 平均会计收益率平均净利润平均投资额15 00050 00030)解析：35.B公司目前全部用权益资本来满足其资金需求，权益资本成本为 12。现公司打算以 8的利率发行债券，在新的资本结构下，债券市场价值为公司价值的 45，若公司所得税率为 25，计算该公司新的权益资本成本和加权平均资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：根据
34、有税的 MM理论命题，得 R s R 0 (R 0 R B )(1t c ) 12 (128)075 1445 新资本结构下的权益资本成本 R WACC R s )解析：36.如果 A国选择国货币为关键货币，并采用间接标价法，汇率水平设定为 11，已知 B国在直接标价法下与国货币的汇率为 22，计算 A国与 B国的货币之间的汇率水平。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：根据题意，A 国货币与 X国货币为间接标价法，即用 X国货币对 A国货币计价，那么 A：X11，在直接标价法下，B 国货币对 X国货币计价，则 X：B22，那么，由此可知，A 国货币与 B国货币的汇率水平为： A：B112
35、2242)解析：37.A银行决定向甲公司贷款 1亿美元，期限 6个月，风险权重为 20。B 银行决定向乙公司贷款 1亿美元，风险权重 100。C 银行希望向丙公司发放贷款，风险权重为 20，C 银行风险加权资产上限为025 亿美元，已经发放贷款 5 000万美元(风险权重为 20)。求： (1)若对银行的资本充足率最低要求为 8，计算 A、B 两银行办理该业务对应所需资本数量? (2)C 银行可向丙公司发放贷款的最大限额是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)设 A银行需要自备资本为 ，B 银行需要自备资本为 y 得 160 万元；同理计算 B银行资本成本为 )解析：38.作为
36、一名财务分析师，要利用贴现模型对 M上市公司承接工程影响其股价进行评估。假定 M上市公司原来股利增长率不到 1，在承接工程后，可将股利增长率提高到 2(3 年中)， 值由原来的 1提高到 12，并且 3年以后公司股利增长率将稳定为 6，如果目前公司股价为 898 元，已知无风险利率为 4，市场要求的收益率为 8，预计下年红利每股为 018 元。 (1)求 M公司股票按照风险调整要求的收益率。 (2)根据股利贴现模型计算当前公司股票的内在价值? (3)你认为投资者应该买入还是卖出该股?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)公司的风险调整收益率为： R s R 0 (R M R 0 )
37、412(84) 88 (2)对于这样的题目我们一般要画出这样的现金流分析图，对股票的现金流进行分析，如图 19所示。 股票价值为 )解析：四、论述题(总题数：2，分数：4.00)39.(一)美联储的莲花宽松货币政策 自 2008年 11月至今，美联储为缓解次贷危机对实体经济的不利影响，共实施了三轮量化宽松货币政策，以下为主要内容： 2008 年 9月，雷曼兄弟倒闭时，美国银行体制的基础货币为 8 750亿美元。 QE1：2008 年 11月 24日，美联储宣布购买房地美、房利美、联邦住宅存款银行发行的价值 1 000亿美元债券及其担保的 5 000亿美元的资产支持证券。 QW2：2010 年
38、11月 3日，美联储宣布买入 6 000亿美元政府长期债券。 QE3：2012 年 9月 13日，美联储决定每月购买 400亿美元抵押贷款支持证券。 (二)美国基础货币及宏观经济指标如表 7所示： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)QE2 与 QE1以及 QE3最大的区别就在于，美联储在 QE2中购买的是长期国债，而在 QEl与 QE3中购买的是资产支持证券。总的来说，资产支撑证券都是短期证券，而国债是长期证券，那么 QE2不仅通过大量购买释放货币，而且通过提高远期金融资产的价格压低了长期利率。 (2)2008 年6月2012 年 6月间，美联储针对当时的宏观经济情况施行了传统的
39、货币政策和非传统的货币政策： 1)传统的货币政策： 第一时间采取释放流动性的措施一一降低贴现率并延长对银行的贷款期限。 推行了系列提供流动性和提振信贷市场的超常规举措，包括建立众多应急贷款便利工具、与全球 14个央行创建或扩展货币互换协定等。 作为银行监管人，美联储还通过为大型银行控股公司设立融资平台，引导这些银行控股公司进行压力测试。 2)非传统的货币政策。美联储在金融危机不断加深、联邦基金利率达到实际下限的背景下，为促进经济复苏，使用了一系列非传统的货币政策工具。主要形式有管理美联储的资产负债表和与公众进行信息沟通。其中有关资产负债表的管理又涉及大规模资产购买(量化宽松)和扭曲操作。 3)
40、原因。执行这些货币政策的原因是，美国次贷危机之后，经济状况不佳，失业率高居不下，美联储为了促进经济发展，提振投资信心，采取了相应的货币政策，在传统货币政策表现不佳的时候，又相应地采取了非传统的货币政策。 4)对货币政策的影响。从短期看，量化宽松通过国债、资产抵押证券等资产在央行和存款机构之间的换手压低债券收益率，降低企业融资成本，提升风险资产的价格，有利于提振投资活动和消费信心。从 2009年第一次量化宽松以来，以美国股票市场为代表的风险类资产上升幅度明显，由于美国家庭资产中投资资产占比很高，股市等风险类资产价格上涨能够明显带动消费欲望。 但从中长期来看，银行体系内的流动性并没有充分参与流通，
41、企业的去杠杆化行为导致失业率一直居高不下。量化宽松和美国国债规模的扩张带来货币贬值的预期，导致一部分流动性流入新兴经济体如中国，并在经济活跃程度较高的情况下进入了流动环节，给此类经济体创造了输入性通胀的压力。 (3)尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径： 1)利率传递途径。利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。直到凯恩斯的通论问世及 IS-LM模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。利率传导
42、机制的基本途径可表示为： 货币供应量 M实际利率水平 i投资 I总产出 Y 2)信用传递途径。威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。信用传导机制的基本途径可表示为： 货币供应量 M贷款供给L投资 I总产出 Y 3)非货币资产价格传递途径。托宾的 Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为： 货币供应量 M实际利率 i资产(股票)价格 P投资 I总产出 Y 4)汇率传递途径。汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔一弗莱明模型等。货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为： 货币供应量 M实际利率 i汇率 E净出口 NX总产出 Y (4)对世界经济影响：量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患；世界主要商品定价均以美元为基准，美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值，从而引发新一轮资源价格上涨，埋下全球通胀的隐患。 量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势；美元贬值会增加美国出口商品的竞
