1、资产评估硕士资产评估专业基础（资产评估）-试卷 14 及答案解析(总分：70.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：24，分数：48.00)1.企业价值评估的对象，从本质上而言为企业的( )。（分数：2.00）A.整体价值B.全部资产C.有形资产D.生产能力2.影响企业价值高低的决定性因素是( )。（分数：2.00）A.企业规模B.企业生产能力C.企业工艺水平D.企业获利能力3.目前，界定企业价值评估一般范围的基本依据是企业的( )。（分数：2.00）A.有效资产B.产权状况C.获利能力D.评估立项书4.在企业价值评估中，对企业资产划分有效资产和无效资产的主要目的在于( )。（分
2、数：2.00）A.选择评估方法B.界定评估价值类型C.界定评估具体范围D.明确企业盈利能力5.资产评估中所用的无风险利率一般是指( )。（分数：2.00）A.银行利率B.政府发行的债券利率C.企业发行的债券利率D.资金的市场利率6.被评估企业未来前 5 年收益现值之和为 1 500 万元，折现率与资本化率皆为 10，企业将一直持续经营下去，利用年金法计算企业的整体价值最可能是( )万元。（分数：2.00）A.3 950B.3 957C.3 967D.4 0007.被评估企业未来 3 年的预期收益分别为 20 万元、22 万元、25 万元，预计从第四年开始企业预期收益将在第三年收益的基础上递增
3、2，并一直保持该增长率。在折现率为 10的情况下，该企业的评估值最接近于( )元。（分数：2.00）A.3 125 000B.2 900 000C.2 950 000D.3 000 0008.假定某企业长期负债占其全部投入资本的 20，自有资本的比重为 80，长期负债的平均利息率为10，社会无风险报酬率为 11，该企业的风险报酬率为 5，则利用加权平均资本成本模型，求得的资本化率为( )。（分数：2.00）A.148B.112C.16D.9559.某企业的预期年收益额为 16 万元，该企业的各单项资产的重估价值之和为 60 万元，企业所在行业的平均收益率为 20，以此作为适用本金化率计算出的商
4、誉的价值为( )。（分数：2.00）A.10 万元B.20 万元C.30 万元D.40 万元10.假定社会平均资金收益率为 12，无风险报酬率为 10，被评估企业所在行业的平均风险与社会风险的比率 为 2，用于整体企业评估的折现率应选择( )。（分数：2.00）A.13B.12C.14D.14511.被评估企业所在行业的平均资金利润率为 10，净资产收益率为 15，企业预期年金净利润为 450 万元，该企业净资产的现值是( )。（分数：2.00）A.450 万元B.3 000 万元C.3 500 万元D.5 000 万元12.目前市场期望投资报酬率为 17，无风险报酬率为 13，某行业的投资风
5、险对市场平均风险的比率的经验值为 15，该行业投资的风险报酬率为( )。（分数：2.00）A.4B.5C.6D.713.当社会平均收益率为 15，企业的收益率为 14，国库券率为 10，企业债券利率为 12，被评估企业的风险系数()为 08。该被估企业的风险报酬率最接近于( )。（分数：2.00）A.24B.4C.16D.3214.被评估企业预计未来 5 年的预期收益额为 100 万元，120 万元，130 万元，140 万元，160 万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在 160 万元的水平上，假定本金化率为 10，采用分段法估测的企业整体价值最有可能是(
6、)万元。（分数：2.00）A.229B.4 820C.1 475D.20815.某评估机构对一企业进行整体评估，经预测该企业未来第一年的收益为 100 万元，第二、第三年连续在前一年的基础上递增 10，从第四年起将稳定在第三年的收益水平上，若折现率为 15，则该企业的评估值最接近于( )万元。（分数：2.00）A.77283B.78010C.78989D.1 0563616.某公司的预期年收益额为 320 万元，该企业的各单项资产评估值之和为 1 200 万元，其中专利权价值400 万元，该公司所属行业的平均收益率为 10，适用本金化率为 10，其商誉的评估值为( )万元。（分数：2.00）A
7、.800B.2 400C.200D.2 00017.关于企业价值评估中的折现率，说法错误的是( )。（分数：2.00）A.折现率不高于投资的机会成本B.行业基准收益率不宜直接作为折现率C.贴现率不宜直接作为折现率D.折现率和资本化率在本质上是相同的，都属于投资报酬率18.评估企业价值的首选方法是( )。（分数：2.00）A.收益法B.资产基础法C.市盈率乘数法D.成本加和法19.关于成本法在企业价值评估中的应用说法错误的是( )。（分数：2.00）A.成本法也可以称为资产加和法B.其思路是通过对企业账面价值的调整得到企业价值C.其理论基础是替代原则D.成本法在企业价值评估中运用的比较广泛20.
8、运用市盈率法对企业价值进行评估应当剧于企业价值评估的( )。（分数：2.00）A.市场法B.成本法C.收益法D.三者之外的新方法21.运用加和法评估续用前提下的企业各单项资产价值时，应遵循( )原则。（分数：2.00）A.替代B.供求C.贡献D.变现22.对于非持续经营假设前提下的单项资产的评估，应遵循( )原则。（分数：2.00）A.贡献B.变现C.预期D.稳健23.对企业收益的历史与现状进行分析和判断的直接目的，是测算( )。（分数：2.00）A.企业未来的获利年期B.企业实际收益C.企业正常盈利能力D.评估基准日企业实际获利能力24.当运用收益法评估企业价值的结果高于运用资产加和法评估该
9、企业价值结果时，其中的差异可能是企业( )的表现。（分数：2.00）A.管理人员才干B.企业获利能力C.无形资产D.商誉二、多项选择题(总题数：5，分数：10.00)25.优先股相对于普通股的优先权体现在( )。（分数：2.00）A.股东对企业的投票权上B.剩余财产分配顺序上C.具有固定股利D.最终还本26.长期投资评估的特点是( )。（分数：2.00）A.长期投资评估是对资本的评估B.长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估C.长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估D.长期投资的评估值必须高于实际投入的账面值27.上市债券的评估方法说法正确的有( )。（分数：2.00）A.如果该种债券可以
10、在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值B.当证券市场投机严重，债券价格严重扭曲，对上市债券的评估，就不能采用市场法，而用其他的评估方法进行评估C.上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值D.评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而予以调整28.关于红利增长模型以及股利增长比率 g 的说法正确的有( )。（分数：2.00）A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法B.g=再投资的比率(即税后利润的留存比率)企业净资产利润率(股本利润率)C.股利增长率
11、等于企业的再投资的比率D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指的是评估基准日后的预期第一笔股利29.下列关于控股型股权投资评估的描述正确的有( )。（分数：2.00）A.对被投资企业进行整体评估后再测算股汉投资的价值，整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法B.对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同C.不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下D.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数
12、股权等因素产生的溢价或折价三、简答题(总题数：3，分数：6.00)30.简述分段式模型的基本思路。（分数：2.00）_31.其他资产作为评估对象界定的依据是什么?（分数：2.00）_32.红利增长模型的假设前提是什么?（分数：2.00）_四、计算题(总题数：3，分数：6.00)33.某评估公司受托对 A 企业拥有的 B 公司的债券进行评估，被评估债券面值 80 000 元，系 B 公司发行的3 年期一次还本付息债券，年利率 6，单利计息，未上市。评估基准日距到期日为 2 年，当时的风险报酬率为 2，国库券利率为 5，要求计算该债券的评估值。（分数：2.00）_34.甲评估机构于 2009 年
13、1 月对 A 公司进行评估，A 公司拥有 B 公司发行的非上市普通股 200 万股，每股面值 1 元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为 5，第二年每股收益率为 8，第三年每股收益率为 10，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达 12，而且从第六年起，B 公司每年终了将把税后利润的 80用于股利分配，另 20用于公司扩大再生产，B 公司净资产收益率将保持在 15的水平上。如果无风险报酬率为 4，风险报酬率为 6，评估基准日为 2009 年 1 月 1 日，求 A 公司所拥有的 B 公司股票的评估值。(最终结果以万元为单位)（分数：2.00）
14、_35.某评估机构以 2007 年 1 月 1 日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有 4 项长期投资，账面原值共计 8 500 万元，其中： 第一项为向 A 有限责任公司投资，投资时间为 1998 年 12 月 31 日，账面原值200 万元，占 A 企业总股本的 15。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共 10 年，合同约定甲企业按投资比例对 A 企业每年的净利润进行分红。根据 A 企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A 企业至评估基准目的净资产为一 1 200 万元。经调查得知，A 企业由于产品陈旧，管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营。 第二项为向 B
15、 企业投资，投资日期为 2004 年 1 月 1 日，账面原值500 万元，占 B 企业总股本的 85。根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共 15 年。合同约定 B 企业每年按甲企业投资额的 16作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后 B 企业不再向甲企业返还投资本金。根据 B 企业提供的审计报告，B 企业至评估基准日账面净资产为 8 200 万元，企业每年净利润保持在 650 万元左右的水平上，企业经营稳定。 第三项为向 C 企业投资，投资日期为 2003年 1 月 1 日，账面原值 5 800 万元，占 C 企业总股本的 70。C 企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只
16、要 C 企业不出现连续 3 年亏损，就一直经营下去。根据企业提供的财务报表，至评估基准日 C 企业净资产为 9 200 万元，2006 年度的净利润为 600 万元，在过去的 4 年中每年的净利润一直稳步递增。评估人员调查得知，C 企业为一高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增 10，从第六年起，每年将在上一年的基础上以 2的速度递减。 第四项为向 D 企业投资，投资日期为 1993 年 12 月 31 日，账面原值 2 000 万元。D 企业为股份公司，并于 2005 年上市。经调查得知，在甲企业初始投资时，按每 1 元折合 1 股
17、，共计 2 000 万股，为企业法人股。D 企业上市时进行丁缩股，缩股前的 125 股在缩股后变为 1 股。半年前 D 上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的 20作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评，古基准日该法人股已允许上市交易。评估基准日时 D 企业股票开盘价为 7 元股，最高价为 76 元股，最低价为 69 元股，收盘价为 75 元股。 在上述资料的基础上，不再考虑其他因素(其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素)，假设折现率及资本化率均为 12。 要求：对甲企业的长期投资进行评估。（分数：2.00）_资产评估硕士资产评估专业基础（资产评估）-试卷
18、14 答案解析(总分：70.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：24，分数：48.00)1.企业价值评估的对象，从本质上而言为企业的( )。（分数：2.00）A.整体价值 B.全部资产C.有形资产D.生产能力解析：解析：企业价值评估本质上是对企业整体伊值的评估。2.影响企业价值高低的决定性因素是( )。（分数：2.00）A.企业规模B.企业生产能力C.企业工艺水平D.企业获利能力 解析：解析：A、B、C 对于企业价值的高低都会或多或少地产生影响，但是最具决定性的因素还是一个企业的获利能力。3.目前，界定企业价值评估一般范围的基本依据是企业的( )。（分数：2.00）A.有效资产
19、B.产权状况 C.获利能力D.评估立项书解析：解析：界定企业价值评估一般范围的基本依据是企业的产权状况。4.在企业价值评估中，对企业资产划分有效资产和无效资产的主要目的在于( )。（分数：2.00）A.选择评估方法B.界定评估价值类型C.界定评估具体范围 D.明确企业盈利能力解析：解析：企业资产划分有效资产和无效资产的主要目的在于界定评估具体范围，以界定哪些应该评估，哪些不应该评估。5.资产评估中所用的无风险利率一般是指( )。（分数：2.00）A.银行利率B.政府发行的债券利率 C.企业发行的债券利率D.资金的市场利率解析：解析：资产评估中所用的无风险利率一般是指用政府发行的债券利率。6.被
20、评估企业未来前 5 年收益现值之和为 1 500 万元，折现率与资本化率皆为 10，企业将一直持续经营下去，利用年金法计算企业的整体价值最可能是( )万元。（分数：2.00）A.3 950B.3 957 C.3 967D.4 000解析：解析：A(PA，100，5)=1 5007.被评估企业未来 3 年的预期收益分别为 20 万元、22 万元、25 万元，预计从第四年开始企业预期收益将在第三年收益的基础上递增 2，并一直保持该增长率。在折现率为 10的情况下，该企业的评估值最接近于( )元。（分数：2.00）A.3 125 000B.2 900 000C.2 950 000 D.3 000 0
21、00解析：解析：8.假定某企业长期负债占其全部投入资本的 20，自有资本的比重为 80，长期负债的平均利息率为10，社会无风险报酬率为 11，该企业的风险报酬率为 5，则利用加权平均资本成本模型，求得的资本化率为( )。（分数：2.00）A.148 B.112C.16D.955解析：解析：r=0210+08(11+5)=1489.某企业的预期年收益额为 16 万元，该企业的各单项资产的重估价值之和为 60 万元，企业所在行业的平均收益率为 20，以此作为适用本金化率计算出的商誉的价值为( )。（分数：2.00）A.10 万元B.20 万元 C.30 万元D.40 万元解析：解析：评估值=162
22、060=20(万元)10.假定社会平均资金收益率为 12，无风险报酬率为 10，被评估企业所在行业的平均风险与社会风险的比率 为 2，用于整体企业评估的折现率应选择( )。（分数：2.00）A.13B.12C.14 D.145解析：解析：利用 CAPM 模型有，r=10+2(12一 10)=1411.被评估企业所在行业的平均资金利润率为 10，净资产收益率为 15，企业预期年金净利润为 450 万元，该企业净资产的现值是( )。（分数：2.00）A.450 万元B.3 000 万元 C.3 500 万元D.5 000 万元解析：解析：现值=45015=3 000(万元)12.目前市场期望投资报
23、酬率为 17，无风险报酬率为 13，某行业的投资风险对市场平均风险的比率的经验值为 15，该行业投资的风险报酬率为( )。（分数：2.00）A.4B.5C.6 D.7解析：解析：风险报酬率=(R m 一 R f )=15(17一 13)=613.当社会平均收益率为 15，企业的收益率为 14，国库券率为 10，企业债券利率为 12，被评估企业的风险系数()为 08。该被估企业的风险报酬率最接近于( )。（分数：2.00）A.24B.4 C.16D.32解析：解析：风险报酬率=(R m 一 R f )=08(15一 10)=414.被评估企业预计未来 5 年的预期收益额为 100 万元，120
24、万元，130 万元，140 万元，160 万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在 160 万元的水平上，假定本金化率为 10，采用分段法估测的企业整体价值最有可能是( )万元。（分数：2.00）A.229B.4 820C.1 475 D.208解析：解析：15.某评估机构对一企业进行整体评估，经预测该企业未来第一年的收益为 100 万元，第二、第三年连续在前一年的基础上递增 10，从第四年起将稳定在第三年的收益水平上，若折现率为 15，则该企业的评估值最接近于( )万元。（分数：2.00）A.77283B.78010 C.78989D.1 05636解析：解析
25、：16.某公司的预期年收益额为 320 万元，该企业的各单项资产评估值之和为 1 200 万元，其中专利权价值400 万元，该公司所属行业的平均收益率为 10，适用本金化率为 10，其商誉的评估值为( )万元。（分数：2.00）A.800B.2 400C.200D.2 000 解析：解析：P=32010一 1 200=2 000(万元)17.关于企业价值评估中的折现率，说法错误的是( )。（分数：2.00）A.折现率不高于投资的机会成本 B.行业基准收益率不宜直接作为折现率C.贴现率不宜直接作为折现率D.折现率和资本化率在本质上是相同的，都属于投资报酬率解析：解析：企业价值评估中的折现率不低于
26、投资的机会成本。18.评估企业价值的首选方法是( )。（分数：2.00）A.收益法 B.资产基础法C.市盈率乘数法D.成本加和法解析：解析：对企业价值的评估来说，首选方法是收益法。19.关于成本法在企业价值评估中的应用说法错误的是( )。（分数：2.00）A.成本法也可以称为资产加和法B.其思路是通过对企业账面价值的调整得到企业价值C.其理论基础是替代原则D.成本法在企业价值评估中运用的比较广泛 解析：解析：企业价值评估主要运用收益法，市场法和成本法不常用。20.运用市盈率法对企业价值进行评估应当剧于企业价值评估的( )。（分数：2.00）A.市场法 B.成本法C.收益法D.三者之外的新方法解
27、析：解析：市盈率法属于相对价值评估模型的一种，其是从市场上寻找类似参照物进行评估，本质上而言应该属于市场法。21.运用加和法评估续用前提下的企业各单项资产价值时，应遵循( )原则。（分数：2.00）A.替代B.供求C.贡献 D.变现解析：解析：对于持续经营假设前提下的单项资产的评估，应该按照“贡献”原则评估其价值；对于非持续经营假设前提下的单项资产的评估，应遵循“变现”原则进行评估。22.对于非持续经营假设前提下的单项资产的评估，应遵循( )原则。（分数：2.00）A.贡献B.变现 C.预期D.稳健解析：解析：对于持续经营假设前提下的单项资产的评估，应该按照“贡献”原则评估其价值；对于非持续经
28、营假设前提下的单项资产的评估，应遵循“变现”原则进行评估。23.对企业收益的历史与现状进行分析和判断的直接目的，是测算( )。（分数：2.00）A.企业未来的获利年期B.企业实际收益C.企业正常盈利能力 D.评估基准日企业实际获利能力解析：解析：对企业收益的历史与现状进行分析和判断的直接目的是测算企业正常盈利能力，以便于作为预测预期收益的依据。24.当运用收益法评估企业价值的结果高于运用资产加和法评估该企业价值结果时，其中的差异可能是企业( )的表现。（分数：2.00）A.管理人员才干B.企业获利能力C.无形资产D.商誉 解析：解析：商誉是指企业整体价值超过各单项资产评估价值之和的部分，因此应
29、该选 D。二、多项选择题(总题数：5，分数：10.00)25.优先股相对于普通股的优先权体现在( )。（分数：2.00）A.股东对企业的投票权上B.剩余财产分配顺序上 C.具有固定股利 D.最终还本解析：解析：优先股股东一般无投票权，而普通股有投票权；优先股类似于债券，都有固定股利率；如果公司破产，财产分配上，优先股股东要先于普通股股东；无论是普通股还是优先股，都不会归还本金，但可以转让。26.长期投资评估的特点是( )。（分数：2.00）A.长期投资评估是对资本的评估 B.长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估 C.长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估 D.长期投资的评估值必须高于实际
30、投入的账面值解析：解析：长期股权投资有三个特点，分别是 A、B、C 所描述的。27.上市债券的评估方法说法正确的有( )。（分数：2.00）A.如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值 B.当证券市场投机严重，债券价格严重扭曲，对上市债券的评估，就不能采用市场法，而用其他的评估方法进行评估 C.上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值 D.评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而予以调整 解析：解析：关于上市债券的评估，上述各项说法均
31、正确。28.关于红利增长模型以及股利增长比率 g 的说法正确的有( )。（分数：2.00）A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法 B.g=再投资的比率(即税后利润的留存比率)企业净资产利润率(股本利润率) C.股利增长率等于企业的再投资的比率D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指的是评估基准日后的预期第一笔股利 解析：解析：以上各项均正确描述了红利增长模型以及股利增长比率 g。29.下列关于控股型股权投资评估的描述正确的有( )。（分数：2.00）A.对被投资企业进行整体评估后再测算股汉投资的价值，整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法 B.对被投资企业整体评估，基准日
32、与投资方的评估基准日相同 C.不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下 D.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价 解析：解析：上述各项均正确描述了控股型股权投资评估。三、简答题(总题数：3，分数：6.00)30.简述分段式模型的基本思路。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：固定红利模型和红利增长模型过于极端化，对于具有很大风险的股票市场来说，很难被人们所接受，分段式模型正是避免上
33、述永久折现法的各种缺点而产生的。 该模型的基本思路是，先按照评估目的把股票收益期分为两段，一段是连续不断取得股利的持股期，另一段是第一段期末以后的收益期。如果持股人是中长期单纯股票投资者，持股人转卖股票的预期年限就是前后两段的期界，对前段逐年预期股利折现，对后段按股票预期市场价折现，汇总两段现值，即是股票评估值。)解析：31.其他资产作为评估对象界定的依据是什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：对其他资产进行评估，其主要依据表现在以下三个方面： 其他资产未来可产生效益的时间，应作为对其评估的主要依据。如果在评估基准日后没有尚存的资产和权利，只是因为数额过大采用分期摊销的办法，不应计算
34、其评估值。 其他资产在未来单位时间内(每年、月)可产生的效益或可节约的货币支出额，取决于其他资产发生时预付费用的数额、预付费用取得某项服务权利持续时间和评估基准日后该项服务权利尚剩余的时间。 其他资产在评估基准日后所能产生的效益，是否需要考虑其货币时间价值，主要应根据新的产权主体在未来受益期的长短。一般来说，在一年以内的不予考虑；超过一年的，视其具体内容、数额大小，以及市场行情变化趋势而定。)解析：32.红利增长模型的假设前提是什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：红利增长模型适合于成长型企业的股票评估。成长型企业具有发展前景好、潜力大、追加投资能够带来高收益的特点。该模型是假设股票
35、发行企业，在红利分配政策上，不是把企业的全部剩余收益以股息红利的形式分光，而是保留一部分进行追加投资，扩大再生产，增加企业的获利能力，最终使股东的潜在获利能力增大，红利呈增长趋势。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：6.00)33.某评估公司受托对 A 企业拥有的 B 公司的债券进行评估，被评估债券面值 80 000 元，系 B 公司发行的3 年期一次还本付息债券，年利率 6，单利计息，未上市。评估基准日距到期日为 2 年，当时的风险报酬率为 2，国库券利率为 5，要求计算该债券的评估值。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)计算折现率 折现率=2+5=7 (2)计算债券本利和 F
36、=80 000(1+36)=94 400(元) (3)计算评估值 评估值= )解析：34.甲评估机构于 2009 年 1 月对 A 公司进行评估，A 公司拥有 B 公司发行的非上市普通股 200 万股，每股面值 1 元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为 5，第二年每股收益率为 8，第三年每股收益率为 10，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达 12，而且从第六年起，B 公司每年终了将把税后利润的 80用于股利分配，另 20用于公司扩大再生产，B 公司净资产收益率将保持在 15的水平上。如果无风险报酬率为 4，风险报酬率为 6，评估基准日为
37、 2009 年 1 月 1 日，求 A 公司所拥有的 B 公司股票的评估值。(最终结果以万元为单位)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)计算折现率 折现率=4+6=10 (2)计算未来前三年股票收益现值之和909+1322+1503=3734(万元) (3)计算未来第四年、第五年股票收益现值之和1639+1490=3129(万元) (4)计算第六年起的股利增长率 股利增长率=2015=3 (5)计算未来第六年起的股票收益现值之和 )解析：35.某评估机构以 2007 年 1 月 1 日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有 4 项长期投资，账面原值共计 8 500 万元，其中：
38、 第一项为向 A 有限责任公司投资，投资时间为 1998 年 12 月 31 日，账面原值200 万元，占 A 企业总股本的 15。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共 10 年，合同约定甲企业按投资比例对 A 企业每年的净利润进行分红。根据 A 企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A 企业至评估基准目的净资产为一 1 200 万元。经调查得知，A 企业由于产品陈旧，管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营。 第二项为向 B 企业投资，投资日期为 2004 年 1 月 1 日，账面原值500 万元，占 B 企业总股本的 85。根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共
39、 15 年。合同约定 B 企业每年按甲企业投资额的 16作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后 B 企业不再向甲企业返还投资本金。根据 B 企业提供的审计报告，B 企业至评估基准日账面净资产为 8 200 万元，企业每年净利润保持在 650 万元左右的水平上，企业经营稳定。 第三项为向 C 企业投资，投资日期为 2003年 1 月 1 日，账面原值 5 800 万元，占 C 企业总股本的 70。C 企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要 C 企业不出现连续 3 年亏损，就一直经营下去。根据企业提供的财务报表，至评估基准日 C 企业净资产为 9 200 万元，2006 年度的净利润
40、为 600 万元，在过去的 4 年中每年的净利润一直稳步递增。评估人员调查得知，C 企业为一高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增 10，从第六年起，每年将在上一年的基础上以 2的速度递减。 第四项为向 D 企业投资，投资日期为 1993 年 12 月 31 日，账面原值 2 000 万元。D 企业为股份公司，并于 2005 年上市。经调查得知，在甲企业初始投资时，按每 1 元折合 1 股，共计 2 000 万股，为企业法人股。D 企业上市时进行丁缩股，缩股前的 125 股在缩股后变为 1 股。半年前 D 上市公司进行了股改，法人股股
41、东又将所持股数的 20作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评，古基准日该法人股已允许上市交易。评估基准日时 D 企业股票开盘价为 7 元股，最高价为 76 元股，最低价为 69 元股，收盘价为 75 元股。 在上述资料的基础上，不再考虑其他因素(其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素)，假设折现率及资本化率均为 12。 要求：对甲企业的长期投资进行评估。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)第一项投资评估值 由于“A 企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营”。所以 A 企业不存在持续经营的收益。 由于“A 企业至评估基准
42、目的净资产为一 1200 万元”，所以股东获得 A 企业清算价值也为零。 所以 A 企业价值为零。 (2)第二项投资评估 B 企业每年分配给甲企业的收益为：50016，尚余剩余收益年限为：153=12 年。所以第二项投资价值为 (500 1612)11(1+12) 15-3 666670743 349554(万元) (3)第三项投资评估值 C 企业前五年现值 600(1+10)(12一 10)1 一(1+10)(1+12) 5 ) 33 0000086 2=2 8446(万元) 第五年的收益=600(1+10) 5 96631(万元) 第六年的收益=96631(12)94698(万元) 第六年及未来现值 94698(12+2)1(1+12) 5 3 83815(万元) 合计=2 8446+3 83815=6 68275(万元) 甲企业股本价值=6 68275704 67793(万元) (4)第四项投资评估值 可上市股权数=2 000125(1-20)=1 280(万股) 股票市值=1 28075=9 600(万元) (5)长期投资总值=0+49554+4 67793+9 600=14 77347(万元)解析：
