1、筹资管理练习试卷 5 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 某公司发行债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票面利率为 5，每年付息一次，到期还本，债券发行价 1020 元，筹资费为发行价的 2，企业所得税税率为25，则该债券的资本成本为( )。(考虑时间价值)（A）303（B） 325（C） 376（D）502 某企业按年利率 5向银行借款 500 万，借款手续费率为 5。企业所得税税率为 25，则该企业借款的资本成本为()。（A）5（B） 3（C） 375（D）3953
2、在企业基期固定经营成本和基期息税前利润均大于零的情况下，经营杠杆系数必( )。（A）与基期销售量成同向变动（B）与基期固定性经营成本反向变动（C）与基期单位变动成本反向变动（D）恒大于 14 关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法中错误的是( )。（A）对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股收益无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式（B）对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股收益无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效位较小的筹资方式（C）对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT 等于每股收益无差别点的EBIT 时，两种筹资均可（D）对于负债和普通
3、股筹资方式来说，当预计新增的 EBIT 小于每股收益无差别点的 EBIT 时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式5 假设某设备价值 100 万元，租赁期 10 年，租赁期满时预计残值率为 10，归租赁公司所有。每年支付的等额租金为 156471 元，则融资租赁资本成本为( )。（A）10（B） 12（C） 14（D）86 如果采用股利增长模型法计算股票的资本成本，则下列因素单独变动会导致普通股资本成本降低的是( ) 。（A）预期第一年股利增加（B）股利固定增长率提高（C）普通股的筹资费用增加（D）股票市场价格上升7 某企业的资本结构中，产权比率(负债所有者权益)为 23，债务税后资本成本为 10
4、5。目前市场上的无风险报酬率为 8，市场上所有股票的平均收益率为16，公司股票的 系数为 12，所得税税率为 25，则平均资本成本为( ) 。（A）1476（B） 1616（C） 176（D）128 某企业 2010 年息税前利润为 800 万元，固定成本(不含利息)为 200 万元，预计企业 2011 年销售量增长 10，固定成本(不含利息)不变，则 2011 年企业的息税前利润会增长( ) 。（A）8（B） 10（C） 125（D）159 某公司息税前利润为 500 万元，债务资金 200 万元(账面价值)，平均债务税后利息率为 7，所得税税率为 30，权益资金 2000 万元，普通股的成
5、本为 15，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为( )万元。（A）2268（B） 2240（C） 3200（D）274010 在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( )。（A）发行普通股（B）留存收益筹资（C）长期借款筹资（D）发行公司债券11 某公司预计下年的经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2，该公司本年的每股收益为 1 元，若下年使息税前利润增加 10，则每股收益将增长至( )元。（A）115（B） 272（C） 11（D）1212 甲企业上年的资产总额为 800 万元，资产负债率为 50，负债利息率 8，固定性经营成本为 100 万元，所得税税率
6、为 25，根据这些资料计算的财务杠杆系数为 2，则上年的边际贡献为( )万元。（A）64（B） 164（C） 124（D）184二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。13 下列各项中能够为企业筹集权益资金的包括( )。（A）吸收直接投资（B）利用留存收益（C）融资租赁（D）利用商业信用14 在计算个别资本成本时，可以运用贴现模式的有( )。（A）公司债券资本成本（B）融资租赁资本成本（C）普通股资本成本（D）留存收益资本成本15 下列各项中，不会形成经营性负债的有( )。（A）应收
7、账款（B）应付账款（C）短期借款（D）长期负债16 在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法有( )。（A）每股收益分析法（B）平均资本成本比较法（C）公司价值分析法（D）因素分析法17 下列关于认股权证筹资特点的说法中，正确的有( )。（A）是一种融资促进工具（B）有助于改善公司的治理机构（C）有利于降低企业资本成本（D）有利于推进上市公司的股权激励机制18 下列关于留存收益的说法中，不正确的有( )。（A）留存收益包括资本公积和未分配利润（B）未分配利润指的是没有分配给股东的净利润（C）留存收益的筹资数额有限（D）留存收益筹资可以保持普通股股东的控制权19 在最佳资本结构下，企业的(
8、 )。（A）平均资本成本率最低（B）价值最大（C）每股收益最大（D）财务风险最小20 在公司设立后再融资时，上市公司定向增发和非上市公司定向增发相比较，上市公司定向增发的优势在于( )。（A）有利于引入战略投资者和机构投资者（B）有利于提升母公司的资产价值（C）有利于集团企业整体上市（D）减轻并购的现金流压力三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。21 息税前利润大于 0 时，只要有利息，财务杠杆系数就
9、会大于 1。 ( )（A）正确（B）错误22 当企业的经营杠杆系数等于 1 时，企业的固定性经营成本为零，此时企业没有经营风险。 ( )（A）正确（B）错误23 影响经营杠杆系数韵因素必然影响财务杠杆系数，但是影响财务杠杆系数的因素不一定影响经营杠杆系数。 ( )（A）正确（B）错误24 可转换债券的持有人可以随时按规定的价格或一定比例，自由地选择转换为普通股。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均
10、保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。25 某公司目前年销售额 1000 万元，变动成本率 60，全部固定成本和费用 120万元，利息费用 80 万元。该公司拟改变经营计划，追加投资 200 万元，每年固定成本增加 20 万元，可以使销售额增加 20，并使变动成本率下降至 55。该公司以降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：(1)计算目前情况的总杠杆系数；(2)所需资金以追加实收资本取得，计算总杠杆系数，判断应否改变经营计划；(3)所需资金以 12的利率借入，计算总杠杆系数，判断应否改变经营计划；(4)计算改变计划之后的经营杠杆系数。五、综合题本类
11、题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 F 公司为一上市公司，有关资料如下： 资料一： (1)2008 年度的营业收入(销售收入)为 10000 万元，营业成本(销售成本)为 7000 万元。2009 年的目标营业收入增长率为 100，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25。 (2)2008 年度相关账务指标数据如下表所示：【提示】应收账款周转率=营业收入(销
12、售收入) ( 年初应收账款+ 年末应收账款)2存货周转率=营业成本( 销售成本)(年初存货+年末存货)2固定资产周转率=营业收入(销售收入)(年初固定资产+年末固定资产 )2(3)2008 年 12 月 31 日的比较资产负债表(简表) 如下表所示：(4)根据销售额比率法计算的 2008 年年末资产，负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资)；资料二：2009 年年初该公司以 970 元张的价格新发行每张面值 1000 元、3 年期。票面利息率为 5、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为 6，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：要求： (1)根
13、据资料一计算或确定以下指标： 计算 2008 年的净利润； 确定表 2 中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)； 确定表 3 中用字母表示的数值(不需要列示计算过程) ； 计算 2009 年预计留存收益； 按销售额比率法预测该公司 2009 年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响)； 计算该公司 2009年需要增加的外部筹资数据。 (2)根据资料一及资料二计算下列指标： 发行时每张公司债券的内在价值； 新发行公司债券的资本成本。 (一般模式)27 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：资料二：乙企业 2008 年 12 月 31
14、日资产负债表(简表)如表所示：该企业 2009 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100 万元；不变现金总额 1000 万元，每元销售收入占用变动现金 005 元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：资料三：丙企业 2008 年末总股数为 300 万股，该年利息费用为 500 万元，假定该部分利息费用在 2009 年保持不变，预计 2009 年销售收入为 15000 万元，预计息税前利润与销售收入的比率为 12。该企业决定于 2009 年初从外部筹集资金 850 万元。具体筹资方案有两个： 方案 1：发行普通股股票 100 万股，发行价每股 85
15、元。2008 年每股股利(D0)为 05 元，预计股利增长率为 5。 方案 2：按面值发行债券 850 万元，债券票面利率 10，适用的企业所得税税率为 25。 假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。 要求： (1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标： 每元销售收入占用变动现金； 销售收入占用不变现金总额。 (2)根据资料二为乙企业完成下列任务： 按步骤建立总资金需求模型； 测算2009 年资金需求总量； 测算 2009 年外部筹资量。 (3)根据资料三为丙企业完成下列任务： 计算 2009 年预计息税前利润； 计算每股收益无差别点； 根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明
16、理由； 计算方案 1 增发新股的资本成本。筹资管理练习试卷 5 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 C【试题解析】 本题考核债券资本成本的计算。用折现模式计算资本成本，有： 1020(1-2)=10005(1-25)(PA，K b，5)+1000(PF ，K b，5) 当 Kb 为3时，10005(1-25)(PA，3，5)+1000(PF，3，5)=103434 当Kb 为 4时， 10005(1-25)(P A，4，5)+1000(PF ，4，5)=988 84
17、 运用插值法，得：K b=376【知识模块】 筹资管理2 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核银行借款资本成本的计算。企业借款的资本成本=5(1-25) (1-5)=395【知识模块】 筹资管理3 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核经营杠杆系数的特征。经营杠杆系数=基期边际贡献基期息税前利润=(基期单价-基期单位变动成本)基期销售量(基期单价-基期单位变动成本)基期销售量-基期固定经营成本=1 1-基期固定经营成本( 基期单价-基期单位变动成本)基期销售量从经营杠杆系数的计算公式可以看出，在基期固定经营成本和息税前利润大于 0 的情况下，经营杠杆系数与基期销售量反向变动，与基期固定经营成
18、本和单位变动成本同向变动，因此选项 A、B、C 均不正确。在基期固定经营成本和息税前利润大于 0 的情况下，基期固定经营成本(基期单价-基期单位变动成本) 基期销售量一定大于 0，因此，经营杠杆系数恒大于 1。【知识模块】 筹资管理4 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核每股收益无差别点的决策原则。对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT(业务量 )，而不是新增的 EBIT，大于每股收益无差别点的EBIT(业务量)时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式，反之，选择财务杠杆效应较小的。而边际贡献与销售额之间有一一对应关系，所以用边际贡献也可以得到相同的结论。因此选项 D 的说法是错误的。【
19、知识模块】 筹资管理5 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核融资租赁资本成本的计算。根据公式有：1000000-100000010(PF，K b，10)=156471(PA，K b，10)，查表得到 Kb=10。【知识模块】 筹资管理6 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核普通股资本成本的计算公式。因为普通股资本成本=第一年预期股利(股票市场价格-普通股筹资费用)100+股利固定增长率，所以当股票市场价格上升时，普通股资本成本会下降。【知识模块】 筹资管理7 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核平均资本成本的计算。产权比率=负债所有者权益=2 3，所以，负债占全部资产的比重为：2(2+3
20、)=0 4，所有者权益占全部资产的比重为 1-04=06，权益资本成本=8+12(16-8)=176，平均资本成本=04105+06176=1476。【知识模块】 筹资管理8 【正确答案】 C【试题解析】 本题考核经营杠杆系数的定义公式。根据 2010 年的资料可以计算2011 年的经营杠杆系数=边际贡献息税前利润=(800+200) 800=1 25，根据经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率=经营杠杆系数 销售量增长率=1 2510 =125。【知识模块】 筹资管理9 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核公司价值分析法的运用。股票的市场价值=500(1-30)-2007 15=22
21、40(万元)。【知识模块】 筹资管理10 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核个别资本成本的比较。整体来说，权益资金的资本成本高于负债资金的资本成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资本成本时还需要考虑筹资费用，所以其资本成本高于留存收益的资本成本，所以本题的答案为选项 A。【知识模块】 筹资管理11 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数一每股收益增长率息税前利润增长率=2，由此可知，每股收益增长率=210=20 ，所以，每股收益将增长至 1(1+20)=12(元)。【知识模块】 筹资管理12 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核财务杠杆的相关知
22、识点。负债利息=800508=32( 万元)，2=EBIT (EBIT-32)，解得：EBIT=64(万元)，边际贡献=EBIT+固定性经营成本=64+100=164 (万元) 。【知识模块】 筹资管理二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。13 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核股权筹资的类型。企业的股权资本可以通过吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式取得；融资租赁是债务资本的取得方式；利用商业信用是企业短期债务资金的一种来源。【知识模块】 筹资管理14 【正确答案】
23、 A,B,C,D【试题解析】 本题考核个别资本成本的计算。对于长期债券可以运用贴现模式计算资本成本率。融资租赁各期租金中，包含每期本金的偿还和各期手续费，其资本成本的计算用贴现模式；而由于各期股利不一定固定，普通股的资本成本需要按照贴现模式计算；在没有筹资费用的情况下，留存收益资本成本的计算与普通股资本成本的计算公式一致。【知识模块】 筹资管理15 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 本题考核销售百分比法的相关内容。经营性资产项目包括现金、应收账款、存货等项目；经营性负债项目包括应付账款、应付票据等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。【知识模块】 筹资管理16 【正确答案
24、】 A,B,C【试题解析】 本题考核资本结构优化的方法。资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。【知识模块】 筹资管理17 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 本题考核认股权证的筹资特点。认股权证的筹资特点包括：(1)是一种融资促进工具； (2)有助于改善上市公司的治理结构；(3)作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。【知识模块】 筹资管理18 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核留存收益的相关理解。留存收益包括盈余公积金和未分配利润，所以，选项 A 的说法不正确。未分配利润是指未限定用途的留存净利润。未分配利润有两层含义：一是这部分净
25、利润本年没有分给公司的股东投资者；二是这部分净利润未指定用途。所以，选项 B 的说法不正确。留存收益筹资的筹资特点包括： (1)不用发生筹资费用；(2) 维持公司的控制权分布；(3)筹资数额有限。所以，选项 C、D 的说法正确。【知识模块】 筹资管理19 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核资本结构的含义。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。所以选项 A、B 正确。【知识模块】 筹资管理20 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题考核上市公司的股票发行。在公司设立后再融资时，上市公司定向增发和非上市公司定向增发相比较，上市公司定向增
26、发的优势在于：(1)有利于引入战略投资者和机构投资者；(2)有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；(3)定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。【知识模块】 筹资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。21 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核财务杠杆的知识点。财务杠杆系数一息税前
27、利润总额(息税前利润总额一利息)，在息税前利润大于 0 时，只要存在利息费用，财务杠杆系数就会大于 1，所以原题的表述是正确的。【知识模块】 筹资管理22 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核经营杠杆的知识点。当企业的经营杠杆系数等于 1 时，则企业的固定性经营成本为零，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。因为引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬率不确定的根源，它只是放大了经营风险。如果经营杠杆系数为 1，则说明不存在经营杠杆效应。【知识模块】 筹资管理23 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核杠杆效应之间的联系。影响经
28、营杠杆系数的因素必然影响息税前利润，所以，必然影响财务杠杆系数，但是利息会影响财务杠杆系数而不会影响经营杠杆系数。【知识模块】 筹资管理24 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核可转换债券的相关内容。只有在转换期内，可转换债券的持有人才可以随时按规定的价格或一定比例，自由地选择转换为普通股。【知识模块】 筹资管理四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述
29、。25 【正确答案】 (1)目前情况：边际贡献=1000(1-60 )=400(万元)税前利润=400-120=280( 万元)(提示： 120 万元是全部成本和费用，包括了利息费用)总杠杆系数=400280=143(2)追加实收资本方案：边际贡献=1000(1+20 )(1-55)=540( 万元)税前利润=540-(120+20)=400(万元)总杠杆系数=540400=135由于与目前情况相比，总杠杆系数降低，所以，应改变经营计划。(3)借入资金方案：边际贡献=1000(1+20 )(1-55)=540( 万元)利息增加=20012=24( 万元)税前利润=540-(120+20+24)
30、=376(万元)总杠杆系数=540376=144由于与目前情况相比，总杠杆系数提高了，因此，不应改变经营计划。(4)息税前利润 =税前利润 +利息=400+80=480(万元)或：息税前利润=540-(120-80)+20=480(万元)经营杠杆系数=540480=113【知识模块】 筹资管理五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 【正确答案】 (1) 2008 年的
31、净利润=1000015=1500(万元)A=1500(万元)，B=2000(万元)，C=4000( 万元)，E=2000(万元)，D=2000(万元)P=20，G=452009 年预计留存收益=10000(1+100)15 (1-1 3)=2000(万元)2009 年需要增加的资金数额=10000(45-20)=2500(万元)2009 年需要增加的外部筹资数据=2500-2000=500(万元)(2)发行时每张公司债券的内在价值=10005(PA，6，3)+1000(PF，6，3)=5026730+100008396=97325(元)新发行公司债券的资本成本=10005 (1-25 )970
32、100=3 87注：(1)10000(1000+A)2=8，A=1500( 万元)7000(2000+B) 2=35，B=2000(万元)C=10000-(1000+1500+2000+1000+500)=4000(万元)E=1000015(1-13)+1000=2000( 万元)D=10000-(1500+1500+250+2750+2000)=2000(万元 )【知识模块】 筹资管理27 【正确答案】 (1)首先判断高低点，因为 2008 年的销售收入最高，2004 年的销售收入最低，所以高点是 2008 年，低点是 2004 年。每元销售收入占用变动现金=(750-700)(12000-10000)=0 025( 元)销售收入占用不变现金总额=700-002510000=450(万元)或=750-002512000=450(万元)(2)总资金需求模型根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=0 05+0 14+025-01-003=0 31所以总资金需求模型为：y=6880+031x2009 资金需求总量 =6880+03120000=13080(万元)2009 年外部筹资量 =13080-(2750+2500+3000+1500)-100=3230(万元)【知识模块】 筹资管理
