1、会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 1 及答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。0 甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年平均净资产收益率超过了 10，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。2012 年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，20
2、12 年底，策划完成，咨询公司向甲公司提交了一份开发 TMN 项目的市场调研报告，为此，甲公司向该咨询公司支付了 50 万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。2015 年公司董事会经过研究认为，TMN 项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN 项目的部分有关资料如下：(1)寿命期： 6 年。(2)设备工程：预计投资 2000 万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于 2015年 6 月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限 6 年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为 4 年，使用直线法计提折旧，残值率10。(3)厂房工程：利用现
3、有闲置厂房，该厂房原价 6000 万元，账面价值 3000 万元，目前变现价值 1000 万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，未来 6 年内不允许出售或出租等。6 年后可以整体出售，预计市场价值 1500 万元。(4)收入与成本： TMN 项目预计 2015 年 6 月底投产。每年收入 2800 万元，每年付现成本 2000 万元。另外，该项目还需要利用企业原有的一块土地，该土地原取得成本为 500 万元，目前的市场价值为 800 万元。(为简化起见假设不考虑土地使用权的摊销)公司加权平均资本成本为 15，所得税税率为 30。不考虑其他因素。要求：1 指出在计算项目现金流量时，
4、对以下内容是否需要考虑，并简要说明理由：50 万元的咨询费；设备工程的预计投资额 2000 万元；厂房的目前变现价值 1000 万元和 6 年后的预计市场价值 1500 万元；土地的目前市场价值 800 万元。2 计算设备 6 年后处置相关的现金流量。3 计算项目投产后第 1 年的营业现金流量。4 如果该项目各年的现金流量及折现系数如下(单位：万元)：根据以上资料计算该项目的净现值，并判断该项目的可行性。4 A 公司 2014 年 12 月 31 日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于 2015 年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和
5、增发普通股，A 公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下：(1)如果 A 公司 2015 年新增长期借款在 40000 万元以下 (含 40000 万元)时，借款年利息率为 6；如果新增长期借款在 40000 万元100000 万元范围内，年利息率将提高到 9；A 公司无法获得超过 100000 万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。(2)如果 A 公司 2015 年度增发的普通股规模不超过 120000 万元(含 120000 万元)，预计每股发行价为 20 元；如果增发规模超过 120000 万元，预计每股发行价为 16元。普通股筹资费率为 4(假定不考虑有关法律对公司增发普通股
6、的限制)。(3)A 公司 2015 年预计普通股股利为每股 2 元，以后每年增长 5。(4)A 公司适用的企业所得税税率为 25。要求：5 分别计算下列不同条件下的资本成本：(1)新增长期借款不超过 40000 万元时的长期借款成本；(2)新增长期借款超过 40000 万元时的长期借款成本；(3)增发普通股不超过 120000 万元时的普通股成本；(4)增发普通股超过 120000 万元时的普通股成本。6 计算所有的筹资总额分界点。7 计算 A 公司 2015 年最大筹资额。8 根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的边际资本成本。9 假定上述项目的投资额为 180000 万
7、元，预计内含报酬率为 13，根据上述计算结果，确定本项筹资的边际资本成本，并作出是否应当投资的决策。9 已知某公司 2014 年销售收入为 20000 万元，2014 年 12 月 31 日的资产负债表(简表)如下：该公司 2015 年计划销售收入比上年增长 20，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要 320 万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司 2015 年的销售净利率可达到 10，净利润的 60分配给投资者。要求：10 计算 2015 年流动资产增加额；11 计算 2015 年流动负债增加额；12 计算 2015 年公司需增加的营运资金；1
8、3 计算 2015 年的留存收益增加额；14 预测 2015 年需要对外筹集的资金量。14 D 公司是一家小型家具制造商。已知该公司 205 年销售收入 2000 万元，销售净利润率 5，现金股利支付率 50。D 公司 205 年年末简化资产负债表如下表所示。要求：15 如果 206 年公司仅靠内部融资实现增长，计算其可以达到的最高增长率。16 计算为维持目标资本结构，D 公司在不进行权益融资情况下所能达到的最高增长率。17 D 公司预计 206 年销售收入将增长 20，资产项目与销售收入同比率增长。公司财务部门认为：公司负债是一项独立的筹资决策事项，它不应随预计销售增长而增长，而应考虑新增投
9、资及内部留存融资不足后，由管理层考虑如何通过负债融资方式来弥补这一外部融资“缺口” 。假设销售净利率和现金股利支付率维持上年水平不变，计算：新增资产额；内部融资额；外部融资缺口；负债融资前后的资产负债率。18 D 公司为实现 20的销售增长率，除了采取举债融资措施之外，还可采取哪些措施?18 F 公司为一家在深交所上市的公司，总股本为 10 亿股，每股面值 1 元。该公司的有关资料如下：表中长期借款为上年借入的期限为 5 年的银行借款。(2)2014 年的营业收入为 60 亿元，净利润为 6 亿元。(3)公司营销部门预测，2015 年销售增长率为 25，销售净利率保持上年水平。另据分析，销售增
10、长需要增加固定资产 2 亿元，公司流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。根据董事会要求，为树立广大股东对公司的信心，公司应当向股东提供持续的投资回报，每年现金股利支付率应当维持在当年净利润的 50的水平。为控制财务风险，公司拟定的资产负债率“红线” 为65。(4)为满足销售增长对外部资金需求的增加，公司拟定了两个筹资方案：一是长期银行借款；二是向战略投资者定向增发新股。假设不考虑其他因素。要求：19 计算 F 公司 2014 的每股收益、销售净利率以及年末的资产负债率。20 计算 2015 年需要增加的营运资金和对外筹资净额。21 分别计算两个筹资方案下公司的资产负债率，并选择最优
11、的筹资方案。22 按照(3)的选择，计算公司预计的 2015 年的净资产收益率(净资产采用平均数计算)。22 B 公司是一家上市公司，所得税税率为 25。2014 年年末公司总股份为 10 亿股，当年实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股10 元，债券期限为 5 年，年利率为 25，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2015 年 1 月 30 日)起满 1 年后的第一个交易日(20
12、16 年 1 月 30 日)。方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为 55。要求：23 根据方案一，计算可转换债券的转换比率；24 计算 B 公司发行可转换公司债券 2015 年节约的利息(与方案二相比)；25 预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 2015 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B 公司 2015 年的净利润及其增长率至少应达到多少?26 如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，说明 B 公司将面临何种风险?26 B 公司为一上市公司，管理层对公司资本结构决策的目标定
13、位于：通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。相关资料如下：资料一：B 公司 2014 年 12 月 31 日发行在外的普通股为 10000 万股(每股面值 1元)，所有者权益为 50000 万元，公司债券为 24000 万元(该债券发行于 2011 年年初，期限 5 年，每年年末付息一次，利息率为 5，无其他负债)，该年息税前利润为 5000 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B 公司打算在 2015 年为一个新投资项目筹资 10000 万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加 1000 万元。现有甲乙两个方
14、案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为 6的公司债券；乙方案为增发2000 万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2015 年 1 月 1 日发行完毕，公司的市盈率 20 倍，适用的企业所得税税率为 25。要求：27 根据资料一、二采用 EBITEPS 分析法决策公司最优资本结构(假设不考虑风险)，选出最优筹资方案，简要说明理由。28 根据(1)所选择的筹资方案计算增资后 B 公司每股收益及股权价值。29 根据(1)所选择的筹资方案计算增资后的资产负债率。30 万通公司组建于 1982 年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政
15、勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有企业，也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。万通的长期资本均为普通股，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为 3000 万元。预计未来每年 EBIT 为 600 万元，所得税税率为 25。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下：要求：根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，确定最佳资本结构。会计专业技术资格高
16、级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 1 答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理1 【正确答案】 (1)50 万元的咨询费不予考虑。理由：咨询费属于沉没成本，与项目决策无关。(2)设备工程投资额 2000 万元应当考虑。理由：设备工程投资属于项目相关现金流量，即如果决定上马项目，就会发生，如果放弃项目，则不会发生。(3)厂
17、房的目前变现价值 1000 万元和 6 年后的预计市场价值 1500 万元不需要考虑。理由：项目利用的是企业原有的旧厂房，并且公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，未来 6 年内不允许出售或出租等，即该厂房的用途惟一，没有机会成本。(4)土地的目前市场价值 800 万元应当考虑。理由：对该项目来说，土地变现的现金流量属于项目的机会成本。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理2 【正确答案】 计算设备 6 年后处置相关的现金流量：20030=60(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理3 【正确答案】 计算项目投产后第 1 年的营业现金流量：设备年折旧=2000(11
18、0)/4=450(万元)第 1 年的净现金流量=2800(130) 一 2000(130)+45030=695(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理4 【正确答案】 计算该项目的净现值：由于净现值小于 0，所以该项目不可行。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理5 【正确答案】 (1)新增长期借款不超过 40000 万元时的税后资本成本=6(1 25)=45(2)新增长期借款超过 40000 万元时的税后资本成本=9(1 25)=675(3)增发普通股不超过 120000 万元时的资本成本=2/20(14)+5=1542(4
19、)增发普通股超过 120000 万元时的资本成本=2/16(14)+5=1802【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理6 【正确答案】 第一个筹资总额分界点=40000/40=100000(万元)第二个筹资总额分界点=120000/60=200000(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理7 【正确答案】 2015 年 A 公司最大筹资额=100000/40=250000(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理8 【正确答案】 计算边际成本：0100000 万元范围边际成本=404 5+601542=11 05100000200000 万元范围边际成本=40
20、6 75+601542=11 95200000250000 万元范围边际成本=406 75+601802=13 51【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理9 【正确答案】 如果新项目的投资额是 180000 万元，在 100000 万元200000 万元之间，边际资本成本率为 1195小于内含报酬率(13)，该项目具备财务可行性。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理10 【正确答案】 流动资产增长率为 20。2014 年末的流动资产=1000+3000+6000=10000(万元 )2015 年流动资产增加额=1000020=20
21、00( 万元)或：计算流动资产占基期销售额的百分比=(1000+3000+6000)/20000100=50流动资产的增加额=200002050 =2000( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理11 【正确答案】 流动负债增长率为 20。2014 年末的流动负债=1000+2000=3000( 万元)2015 年流动负债增加额=300020=600( 万元)或：流动负债占基期销售额的百分比=(1000+2000)/20000100=15流动负债的增加额=200002015 =600( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理12 【正确答案】 2015 年公司需增
22、加的营运资金=流动资产增加额一流动负债增加额=2000 600=1400(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理13 【正确答案】 2015 年的销售收入=20000(1+20)=24000( 万元)2015 年的净利润=2400010=2400( 万元)2015 年的留存收益增加额=2400(160)=960(万元 )【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理14 【正确答案】 对外筹集的资金量=(1400+320) 一 960=760(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理15 【正确答案】 净利润=20005=
23、100( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理16 【正确答案】 g(可持续增长率) 总资产净利率=100/1000=10内部增长率=10 (150)/110(150) =526【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理17 【正确答案】 (1)新增资产额=100020 =200(万元)(2)内部融资额=2000(1+20)5(150)=60(万元)(3)外部融资缺口=200 一 60=140(万元)(4)负债融资前资产负债率=550/1000=55 负债融资后资产负债率=(550+140)/(1000+200)=575【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理18 【
24、正确答案】 D 公司可持续增长率为 125，预计的实际增长率 20高于可持续增长率，为实现 20的增长率可采取的财务策略如下：(1)发售新股；(2)削减股利；(3)剥离无效资产；(4)供货渠道选择；(5)提高产品定价。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理19 【正确答案】 每股收益=6/10=06(元/股)销售净利率=6/60=10资产负债率=(2+5+35)/60=70【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理20 【正确答案】 2014 年营运资金=(3+9+18)一(2+5)=23(亿元)2015 年需要增加的营运资金=2325
25、=5 75(亿元)2015 年对外筹资净额 =575+260(1+25)10(1 50)=4(亿元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理21 【正确答案】 方案一(长期银行借款)：总资产=(3+9+18)(1+25 )+(30+2)=695(亿元)总负债=(2+5)(1+25)+35+4=4775(亿元)资产负债率=4775/69 5=6871方案二(定向增发新股) ：总资产=69 5(亿元)总负债=(2+5)(1+25)+35=4375(亿元)资产负债率=4375/69 5=6295如果 F 公司外部筹资净额全部通过长期银行借款( 方案一) 来满足，公司资产负债率为 6871，这一
26、比例超过了 65的资产负债率“红线” ，所以不可行。如果 F 公司外部筹资净额全部通过定向增发新股( 方案二) 来满足，公司资产负债率为 6295这一比例低于 65的资产负债率“红线” ，所以可行。故最优筹资方案为定向增发新股(方案二)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理22 【正确答案】 2015 年的净资产=总资产一总负债=6954375=25 75(亿元)2015 年的平均净资产=(18+2575)/2=2188(亿元)2015 年的净利润=60(1+25)10 =7 5(亿元)2015 年的净资产收益率=75/2188=34 28【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管
27、理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理23 【正确答案】 转换比率=100/10=10【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理24 【正确答案】 发行可转换公司债券节约的利息=8(55一 25)11/12=022(亿元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理25 【正确答案】 要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格 10 元，由于市盈率=每股市价 /每股收益。所以， 2015 年的每股收益至少应该达到10/20=05(元)，净利润至少应该达到 0510=5(亿元)，增长率至少应该达到(54)/4100=25。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理26 【
28、正确答案】 如果公司的股价在 89 元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力或财务风险或大额现金流出的压力。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理27 【正确答案】 设甲乙两个方案的每股收益无差异点息税前利润为 W 万元，则：(W 一 240005一 100006) (1 25)/10000=(W 一 240005) (125)/(10000+2000)(W 一 1800)/10000=(W 一 1200)/12000解得：W=(120001800 一 100001
29、200)/(1200010000)=4800(万元)由于筹资后的息税前利润为 6000 万元高于 4800 万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理28 【正确答案】 增资后的增发债券方案的利息=240005+100006=1800(万元)净利润=(60001800)(125)=3150(万元)每股收益=3150/10000=0315(元/股)每股股权价值=031520=63(元/股)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理29 【正确答案】 资产负债率=(24000+10000)/(50000+24000+100
30、00)100 =40 48【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理30 【正确答案】 根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本如下：(1)债务为 0 时：股票市场价值=600(125)/12 8=351563(万元)(2)债务为 300万元时：股票市场价值=(60030010 )(1 25)/13 2=323864( 万元)企业价值=3238 64+300=353864(万元)加权平均资本成本=3238 64/35386413 2+300/35386410(125)=1272。其他情况下的相关计算从略。从上表可以看到，初始情况下，企业没有长期债务，企业的价值 V=E=351563(万元 )；加权平均资本成本：权益资本成本=12 8。当企业开始发行债务回购股票时，企业的价值上升，加权平均资本成本降低，直到长期债务 B=600(万元 )，企业的价值达到最大，V=357794(万元)，加权平均资本成本最低为 1258。若企业继续增加负债，企业价值便开始下降，加权平均资本成本上升。因此长期债务为 600 万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理
