1、会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 2 及答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。0 乙公司系一家从事大型项目建设的上市公司(以下简称“公司”) ，为某国有控股集团(以下简称 “集团”)所控制。因项目开发需要，公司设立了 10 多家全资的项目公司(以下简称 “项目公司”)。近年来，因大型项目建设市场不景气，公司面临较高市场风险和较大融资压力。近 3
2、年的公司年报显示，公司资产负债率一直在 80左右。为进一步开拓市场，应对各种风险，公司于 2014 年 3 月召开了由管理层、职能部门经理、主要项目公司经理参加的“公司融资与财务政策战略务虚会” 。部分人员的发言要点如下：(1)市场部经理：公司应制定和实施内部融资战略，即从集团融人资金用于项目公司的项目开发。据了解，目前集团的货币资金余额经常保持在 15 亿元左右，这部分闲置资金完全可以通过“委托银行贷款” 等方式用于项目公司。这既不影响集团的利益，也能减轻公司的资金压力。(2)项目公司经理：公司应鼓励多元化项目融资战略。目前，项目公司设立所需资本全部由公司投入，建议以后新设项目公司时，应吸收
3、外部合格投资者入股。这可以部分缓解公司的资金压力。(3)董事会秘书：公司融资应考虑股价的表现，目前不宜进行配股融资。当前，公司资产总额 100 亿元，负债总额 80 亿元，股东权益总额 20 亿元，总股本 4 亿股，平均股价 42 元/股，近三个月来，公司股价没有太大波动。在市净率较低的情况下，若按 4：1 的比率配售一亿股(假定股东全部参与配售)，且配股价格设定为38 元/股，则可能对公司股价产生不利影响。(4)财务部经理：目前大多数项目公司的债务由公司提供但保，这将对公司财务风险产生不利影响。为此，公司应强化对担保业务的控制。假定不考虑其他因素。要求：1 根据资料(1)，判断市场部经理的观
4、点是否存在不当之处；如存在不当之处，说明理由。2 根据资料(2)，指出项目公司拟引入的外部合格投资者应具备的基本特征。3 根据资料(3)，计算公司现时的市净率，并计算公司在实施配股计划情况下的配股除权价格。4 根据资料(4)，指出公司为项目公司提供担保时应采取的担保控制措施。4 甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012 年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产业密切相关，公司战略需进行相应调整。2013 年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：市场部经
5、理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达 12以上，而本公司同期年均销售增长率仅为 4，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至 12以上。生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率 4水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持 2012 年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走内涵式发展道路。财务部经理：财务部将积极配合公司战
6、略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2012 年末资产总额 50 亿元，负债总额额为 25 亿元，所有者权益为 25 亿元；2012年度销售总额为 40 亿元，净利润为 2 亿元，分配现金股利 1 亿元。近年来，公司一直维持 50资产负债率和 50股利支付率的财务政策。总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于 60这一行业均值，股利支付率一般不得低于 40，公司有关财务安排不能突破这一红线。假定不考虑其他因素。要求：5 根据甲公司 2012 年度财
7、务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。6 分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。7 在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。7 A 公司是一家汽车配件生产商，公司 2009 年末有关资产负债表 (简表)项目及其余额如下：(金额单位为亿元)公司营销部门预测随着中国汽车行业的未来增长，2010 年公司营业收入将在 2009 年20 亿元的基础上增长 30，财务部门根据分析认为，2010 年公司销售净利率(净利润/营业收入总额)能够保持在 10的水平，公司营业收入规模
8、增长不会要求新增非流动资产投资，但流动资产、应付账款将随着营业收入的增长而相应增长，公司计划 2010 年外部净筹资额全部通过长期借款解决。 公司经理层将上述 2010 年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议，根据董事会要求，为树立广大股东对公司的信心，公司应当向股东提供持续的投资回报，每年现金股利支付率应当维持在当年净利润 80的水平，为了控制财务风险，公司决定的资产负债率“红线”为 70。假设不考虑其他有关因素：8 根据上述资料和财务规划的要求，按照销售百分比法分别计算 A 公司 2010 年为满足营业收入 30的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。9 判断 A 公司经理层
9、提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行，并说明理由。9 资料一：甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支是否列入项目评价的现金流量发生争论：A新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集；B该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争；C新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品；D 拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年 50 万元；E动用为其他产品储存的原料约 20
10、0 万元；F 3 年前考察该项目时发生的咨询费 20 万元；G 该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为 300 万元。资料二：乙公司为一投资项目拟定了 A、B 两个方案，假定你是该公司投资项目部经理，现在请您帮助做出合理的投资决策。相关资料如下：(1)A 方案原始投资额在建设期起点一次性投入，原始投资 120 万元，项目寿命期为 6 年，净现值为 25 万元；(2)B 方案原始投资额为 105 万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为 4 年，建设期为 1 年，运营期每年的净现金流量均为 50 万元。(3)该项目的折现率为 10。部分时间价值系数如下：要求：10 资料一哪些属
11、于无关现金流量?11 计算资料二 B 方案的净现值。12 用约当年金法做出资料二的投资决策。13 用重置现金流法做出资料二的投资决策。14 请说明资料二采用重置现金流法需要注意的问题。14 ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2。生产部门预计，变动制造成本每台 2.1 万元，每年增加 2；不含折旧费的固定制造成本每年 4000 万元，每年增加1。新业务将在 2007 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产
12、该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000 万元。该设备可以在 2006 年底以前安装完毕，并在 2006 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5；经济寿命为 4 年，4 年后即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在2006 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率5。4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额
13、的 10，假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。(5)公司的所得税率为 40。(6) 该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。部分时间价值系数如下：要求：15 计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。16 分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值。17 分别计算第 4 年年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。18 计算各年项目现金净流量以及项目的净现值
14、和非折现回收期。19 说明回收期法和净现值法的优缺点。19 甲公司是一家制药企业。2015 年，甲公司在现有产品 PI 的基础上成功研制出第二代产品 P 一。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000 元(假定第 5 年年末 P 一停产)。财务部门估计每年固定成本为 600000 元(不含折旧费)，变动成本为 200 元/ 盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金 3000000 元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品 P 一投产后，预计年
15、销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元/ 盒。同时，由于产品 PI 与新产品 P 一存在竞争关系，新产品 P 一投产后会使产品 P的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P 一项目的 系数为14。甲公司的债务权益比为 4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8(税前 )。甲公司适用的公司所得税税率为 25。资本市场中的无风险利率为4，市场组合的预期报酬率为 9。假定经营现金流入在每年年末取得。(P/A，9，4)=32397， (P/F，9，5)=06499要求：20 计算产品 P 一投资决策分析时适用的折现率。21 计算产品 P 一投资的初始现金流量、第 5 年年末
16、现金流量净额。22 计算产品 P 一投资的净现值。22 某企业 2014 年 12 月 31 日的资产负债表(简表)如下：该企业 2014 年的销售收入净额为 6000 万元，销售净利率为 10，净利润的 50分配给投资者。预计 2015 年销售收入净额比上年增长 25，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。 假定该企业 2015 年的销售净利率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2015 年年末固定资产净值和无形资产合计为 2700 万元，公司计划靠所有者增加投资来解决资金来源。公司经理层将上述 2015 年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会
17、审议。根据董事会要求，为保障公司的财务弹性，公司应保持股利支付率不变，按照债权人借款合同规定，公司的资产负债率不能超过 70。要求：23 计算 2015 年需要增加的营运资金。24 预测 2015 年需要增加对外筹集的资金额。25 预测 2015 年年末资产总额、负债总额和所有者权益总额。26 预测 2015 年的净资产收益率(净资产采用平均数计算)。27 判断公司经理层提出的外部筹资额通过增加所有者权益是否合适，并说明应注意的问题。会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 2 答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效
18、答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理1 【正确答案】 市场部经理的观点存在不当之处。理由：从集团融入资金用于项目公司的项目开发不属于内部融资战略。公司财务中的内部融资战略是指公司通过利润分配政策，使用内部留存利润进行再投资。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理2 【正确答案】 项目公司拟引入的内部合格投资者应具备的基本特征：(1)资源互补；(2)长期合作；(3)可持续增长和长期回报。【知识模块】 企业投资、融资
19、决策与集团资金管理3 【正确答案】 市净率=每股市价/每股净资产=4 2/(20/4)=084如果进行配股，则配股除权价格=(配股前股票市值+配股价格 配股数量)/( 配股前股数+配股数量)=(442+381)/(4+1)=412(元/股)或：配股除权价格：(配股前每股价格+配股价格股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(42+3 81/4)/(1+1/4)=412(元/股)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理4 【正确答案】 担保控制措施有：(1)建立以公司为权力主体的担保审批制度；(2)明确界定担保对象；(3)建立反担保制度。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模
20、块】 企业投资、融资决策与集团资金管理5 【正确答案】 (1)ROA=(250) 100=4内部增长率=4(150)14(150)=204ROE=(225)100=8可持续增长率=8(150)18(150)=417(2)市场部经理的建议不合理。理由：市场部经理建议的 12增长率太高，远超出公司 417的可持续增长率。生产部经理的建议不合理。理由：生产部经理建议维持 2012 年的产销规模较保守。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理6 【正确答案】 市场部经理的建议属于成长型战略。生产部经理的建议属于稳定型(或：维持型；或：防御型)战略。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理7
21、 【正确答案】 2012 年年末资产总额 50 亿元，资产负债率不得超过 60，则2012 年年末所有者权益总额=50(160)=20(亿元 )，ROE=(2/20)100 =10 股利支付率一般不得低于 40，则：在董事会设定的资产负债率和股利支付指标的前提下，公司可实现的最高销售增长率(可持续增长率)=【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理8 【正确答案】 所需流动资产增量=(2030)(2+8+6)/20=48(亿元)或 1：(2+8+6)30=4 8(亿元)或 2：(2+8+6)(1+30)一(2+8+6)=4 8( 亿元)所需外部
22、净筹资额=48 一(2030 )(8/20)一 20(1+30)10 (180)=188(亿元)或：销售增长引起的应付账款增量=(2030)(8/20)=24(亿元)因当期利润留存收益所提供的内部资金量=20(1+30) 10 (180)=052(亿元)外部净筹资额=4824 一 052=1 88(亿元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理9 【正确答案】 判断：公司长期借款筹资战略规划不可行。理由：如果 A 公司 2010 年外部净筹资额全部通过长期借款来满足，将会使公司资产负债率提高到 7183(8+24+12+188)/(29+48)100 ，这一比例超过了70的资产负债率“
23、红线”，所以，不可行。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理10 【正确答案】 B、C 、D、F 项属于无关现金流量。在确定投资方案的现金流量时，只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。B、C 项现金流量不因投产新产品而发生变动，所以其与新投资项目无关。A 项虽然不改变企业总的现金流量，但仍然属于新项目所需的资金，如果新产品不投产，A 项资金可以调作其他用途。E 项明显改变现金流量。在这里，对 D 项的争论很多，实际上，投资决策与融资决策应当分开考虑，在确定项目现金流量的折现率时，已经考虑了资金的机会成本，因此筹资利息不能重复计算，故 D
24、 项也不能考虑。 F 项属于无关现金流量，不管目前是否投资该项目，3 年前考察该项目时发生的咨询费 20 万元都已经发生，属于决策无关成本。G 项是机会成本，属于项目的相关现金流量。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理11 【正确答案】 B 方案的净现值=50(P/A，10， 3) (P/F，10，1)一105=502486909091 105=804(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理12 【正确答案】 A 方案每年的等额年金=25/(P/A，10，6)=25/4 3553=574( 万元)B 方案每年的等额年金=804/(P/A，10，4)=8 04/31699
25、=254(万元)结论：应该选择 A 方案。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理13 【正确答案】 4 和 6 的最小公倍数为 12，A 方案需要重置 1 次，B 方案需要重置 2 次。用重置现金流法计算的 A 方案的净现值=25+25(P/F，10，6)=25+2505645=3911(万元)用重置现金流法计算的 B 方案的净现值=804+8 04(P/F，10，4)+804(P/F，10，8)=8 04+8 0406830+80404665=17 28(万元)结论：应该选择 A 方案。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理14 【正确答案】 采用重置现金流法对不同寿命期的项
26、目进行比较时，应注意以下两点：(1)在存在通货膨胀的情况下，需要对各年的净现金流量进行调整；(2)如果预测项目执行过程中可能遇到重大技术变革或其他重大事件，也需要对项目各年的现金流量进行调整。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理15 【正确答案】 项目的初始投资总额设备投资 4000 万元厂房投资 8000 万元营运资本投资=31000010 =3000( 万元)初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理16 【正确答案】 厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值设
27、备的年折旧额=4000(15)/5=760(万元)厂房的年折旧额=8000(15)/20=380(万元)第 4 年年末设备的账面价值=40007604=960( 万元)第 4 年年末厂房的账面价值=80003804=6480( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理17 【正确答案】 处置厂房和设备引起的税后净现金流量第 4 年年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960500)40=684( 万元)第 4 年年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000 一(70006480)40=6792( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理18 【正确答案】 各年项目现
28、金净流量以及项目的净现值和非折现回收期见下表。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理19 【正确答案】 (1)回收期法：优点：通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可以在一定程度上反映出项目的流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。缺点：回收期法最主要的缺点是未考虑回收期后的现金流量。(2)净现值法：第一，净现值法使用现金流而非利润。因为利润可以被人为操纵，而现金流相对客观。第二，净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。第三，净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收
29、期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。第四，净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。第五，净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理20 【正确答案】 权益资本成本：4+14(9 一 4)=11 加权平均资本成本：048(1 25)+0 611=9所以适用的折现率为 9。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理21 【正确答案】 初始现金流量：10000000+3000000=13000000(元)设备第 5 年年末账面价值为：100
30、000005=500000(元)所以第 5 年年末变现相关流量为：1000000+(5000001000000)25=875000( 元)每年折旧为：10000000095/5=1900000(元)所以，第 5 年年末现金流量净额为：50000300(125)一(600000+20050000)(125)+190000025+3000000545000+875000=7105000(元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理22 【正确答案】 14 年的现金流量：50000300(125)一(600000+20050000)(125)+190000025 一 545000=323000
31、0(元)所以：净现值：3230000(P/A，9，4)+7105000(P/F，9，5)一13000000=20817705(元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理23 【正确答案】 敏感资产销售百分比=(300+900+1800)/6000=50敏感负债销售百分比=(300+600)/6000=152015 年需要增加的营运资金额=600025(50 一 15)=525( 万元)或者：2015 年需要增加的流动资产额=(300+900+1800)25=750( 万元)2015 年需要增加的流动负债额=(300+600)25=225(万
32、元)2015 年需要增加的营运资金额=750225=525( 万元 )【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理24 【正确答案】 2015 年需要增加对外筹集的资金额=增加的资产一增加的负债一增加的留存收益=(750+300) 一 2256000(1+25 )10(150)=450(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理25 【正确答案】 2015 年年末的流动资产=(300+900+1800)(1+25)=3750(万元)2015 年年末的资产总额=3750+2700=6450( 万元)2015 年年末的流动负债=(300+600)(1+25 )=1125(万元)2015
33、 年年末的负债总额=2700+1125=3825( 万元)(注：因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由所有者增加投入解决，所以长期负债不变还是 2700 万元)2015 年年末的所有者权益总额=资产总额一负债总额=64503825=2625( 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理26 【正确答案】 2015 年的净资产收益率=6000(1+25)10 /(1200+600+2625)/2100=3390【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理27 【正确答案】 不合适，公司没有充分利用财务杠杆水平。按照目前的筹资规划，公司的资产负债率=3825/6450=5930，而公司资产负债率的标准是 70。公司应采用增加负债的方式，若采用增加负债方式，公司的资产负债率=(3825+450)/6450=6628，没有超过债权人设定的资产负债率水平，利用负债筹资可以降低企业筹资的资本成本，还可以充分利用财务杠杆水平，但利用负债水平可能会加大公司的财务风险，利用负债筹资受债权人的约束较大。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理
