1、会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 3 及答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。0 甲公司是一个家具生产公司，2013 年财务报表相关数据如下：甲公司资产、负债与销售收入同比增长，2014 年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。1 解释内部增长率与可持续增长率的概念。2 计算甲公司 2013 年的可持续增长率。3 甲公司 2014 年总资
2、产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到 6并能涵盖借款增加的利息。2014 年销售增长率为 8，计算融资需求及外部融资额。3 已知 ABC 公司的销售净利率为 5。资产周转率为 2。要求：4 如果该公司的股利支付率为 40，计算其内部增长率。5 如果该公司目标资本结构为债务/权益=040，通过计算分析在上述约束条件下，该公司能否实现 30的增长?如果不能实现，请问该公司应采取哪些财务策略以实现 30的增长目标?5 宁波帅康厨房设备有限公司其前身是创办于 1984 年的浙江余姚市调谐器配件厂的宁波帅康集团公司的子公司。该公司成立于 1993 年 5 月，陆续推出吸烟王、帅旋风、丽彩王、新世
3、纪等 18 大系列，具有先进的生产设备和检测设备，其中包括120 万台年生产能力的抽油烟机生产装配线四条，产品有欧式风格、免拆洗型、活动门型、经济型和特色控制开关型等几类。价格范围从低(500 元)到高(2400 元)分布较宽。 厨具公司目前还开发出暖风器、换气扇等产品。除了厨具公司外，帅康集团旗下的子公司还有帅康电气股份有限公司、帅康热水器有限公司、空调器有限公司、空调设备有限公司、现代家具有限公司、广告公司和运输公司等。拥有投资3000 万美元建成的两条电热水器生产线，两条燃气具生产线，两条总投资近亿元的空调器生产线，两条中央空调设备生产线，并引进了德国现代家具、橱柜生产线三条。具备总年产
4、电热水器 100 万台，燃气具 50 万台，家用空调器 100 万台，橱柜、家具 2 万套，中央空调和空调设备 100 万套的生产能力。近期帅康公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司 2014 年财务报表主要数据(单位：万元)：帅康公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为 5，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。 帅康公司 2015 年的增长策略有两种选择：1高速增长：销售增长率为20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持 2014 年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权
5、益乘数(总资产/ 所有者权益)提高到 2。2可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。要求：6 假设帅康公司 2015 年选择高速增长策略，请预计 2015 年财务报表的主要数据(具体项目同上表) ，并计算确定 2015 年所需的外部筹资额及其构成。7 假设帅康公司 2015 年选择可持续增长策略，请计算确定 2015 所需的外部筹资额及其构成。8 如果采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，帅康公司可采取的财务策略有哪些。9 简述提高销售增长速度的驱动因素有哪些?9 A 公司采用配股的方式进行融资。2014 年 3 月 9 日为配股除权登记日
6、，以 A 公司 2013 年 12 月 31 日发行在外的普通股 5000 万股为基数，拟每 10 股配 3 股，配股价格为 8 元/股。配股前股市价格为 15 元/股。配股前甲投资者拥有 A 公司股票100 万股，乙投资者拥有 A 公司股票 200 万股。假定配股后的每股市场价格等于每股除权价格。要求计算：10 在所有股东均参与配股的情况下，配股后每股除权价格；11 已分配股权的价值；12 在所有股东均参与配股的情况下，分析甲投资者拥有的 A 公司股票的财富变化；13 在所有其他股东均参与配股的情况下，分析乙投资者放弃配股其拥有的 A 公司股票的财富变化。13 光华公司目前资本结构为：总资本
7、 1000 万元，其中债务资本 400 万元(年利息40 万元)；普通股资本 600 万元(600 万股，面值 1 元，市价 3 元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300 万元，有两种筹资方案：甲方案：向银行取得长期借款 300 万元，利息率 16。乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3 元。根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1200 万元，变动成本率 60，固定成本(不含利息费用) 为 200 万元，所得税税率 20，不考虑筹资费用因素。要求：14 计算每股收益无差别点；15 计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其特点； 。16 根据
8、财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策；17 根据财务预测分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。17 乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25，当年息税前利润为900 万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为 12，无风险收益率为 4，两种不同的债务水平下的税前利率和 系数如下表所示。公司价值和加权平均资本成本如下表所示。要求：18 确定上表中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。19 依据资本成本比较分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
9、19 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择： A 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用 6 年，税法规定采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10，生产线投产时需要投入营运资金1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入 11880 万元，每年新增付现成本8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B 方案生产线的购买成本为 7200万元，预计使用 8 年，当设定折现率为 12时，净现值为
10、 322894 万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为 12，部分时间价值系数如下表所示：资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本 40000 万元，其中债务资本16000 万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8)，普通股资本 24000 万元(市价 6 元/股，4000 万股)，公司今年的每股股利(D 0)为 03 元，预计股利年增长率为 10，且未来股利政策保持不变。资料四：乙公司投资所需资金 7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为 6元/股。方案二为全部发行债券，
11、债券年利率为 10，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500 万元。要求：20 根据资料一和资料二，计算 A 方案的下列指标：(1)投资期初始现金净流量；(2)年折旧额；(3)生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量；(4)生产线投入使用后第 6 年的现金净流量；(5)净现值。21 分别计算 A、B 方案的等额年金，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。22 根据资料二、资料三和资料四：(1)计算方案一和方案二的每股收益无差异点(以息税前利润表示)；(2)计算每股收益无差异点的每股收益；(3)运用每股收益分析法判断乙公
12、司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。23 假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：(1)乙公司普通股的资本成本；(2)筹资后乙公司的加权平均资本成本。会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷 3 答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理1 【正确答案】 内部增长率是指公司在没有任何“对外”
13、融资(包括负债和权益融资)情况下的预期最大增长率，即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限。可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理2 【正确答案】 甲公司 2013 年的可持续增长率【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理3 【正确答案】 融资需求=增加的资产一增加的负债=(2000250)8 =140(万元)外部融资额=融资需求一增加的留存收益=140 2500(1+8) 6(120)=104(万元)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资
14、、融资决策与集团资金管理4 【正确答案】 总资产报酬率=52=10 【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理5 【正确答案】 由债务/权益=04，可知权益乘数=14，故：净资产收益率=1014=14如果 ABC 公司将所有净利润都转作留存收益(留存收益率 100)，可得： 因此，在上述约束下，该公司不能实现 30的增长。为实现增长目标，可行的财务策略包括：发售新股、增加借款以提高财务杠杆率、剥离无效资产、供货渠道选择、提高产品定价等。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理6 【正确答案】 预计 2015 年主要财务数据2015年计划增
15、长所需外部筹资额及其构成：长期负债筹资=175681200=5568(万元)实收资本筹资=258722400=187 2(万元)外部筹资额=556 8+1872=744(万元)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理7 【正确答案】 净资产收益率=240/3528100=68现金股利支付率=72/240100=30 可持续增长率1 净资产收益率(1 一现金股利支付率)/1 一净资产收益率(1 一现金股利支付率)=68(130)/168(130)100 =5外部筹资额=65285一 18005一 168(1+5)=60(万元)因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部筹资全部是长期负
16、债。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理8 【正确答案】 当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：(1)发售新股；(2)增加借款以提高财务杠杆率；(3)削减股利；(4)剥离无效资产；(5)供货渠道选择；(6)提高产品定价；(7)其他。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理9 【正确答案】 从可持续增长率公式可看出，降低现金股利发放率、提高销售净利率水平、加速资产周转能力等，都是提高公司增长速度的主要驱动因素。而驱动因素一旦受限，则将成为制约公司增长的关键因素。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理10 【正
17、确答案】 配股后的除权价格=(15+038)(1+03)=13 38(元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理11 【正确答案】 配股权价值=(13388)/3 33=162(元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理12 【正确答案】 在配股前甲投资者拥有的 A 公司股票价值为 15000000 元，在所有股东均参与配股的情况下，甲投资者拥有的 A 公司股票的总价值为 17394000 元1000000(1+03)1338，即投入 2400000 元(8300000)参与配股，持有股票价值增加了 2394000 元(1739400015000000)，股东财富没有变化(差额
18、 6000 元是由四舍五入造成的)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理13 【正确答案】 乙投资者放弃配股，则配股后的除权价格=500015+(5000 200)038/5000+(5000200)03=13 43(元)，配股后乙投资者仍持有 200 万股A 公司股票，则股票市值为 2686 万元，股东财富减损了 314 万元(30002686)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理14 【正确答案】 每股收益无差异点：得：EBIT=376(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理15 【正确答案】 EPS 股 =
19、(37640)(120)/(600+100)=0384(元/股) EPS 债=(3764048)(120)/600=0 384(元/股) 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为 0384 元。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理16 【正确答案】 决策：预计的息税前利润=1200120060 一 200=280(万元)由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理17 【正确答案】 EPS 股 =(28040)(120)/(600+100)=0274(元/股) EPS 债=(28040 一 48
20、)(120)/600=0 256(元/股)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理18 【正确答案】 A=6(125) =45B=4+125(12一 4)=14C=45(1000/5500)+14(4500/5500)=1227D=(900 15008)(125)/16=365625(万元)E=1500+365625=5156 25(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理19 【正确答案】 结论：债务市场价值为 1000 万元时的资本结构更优。理由：该资本结构下公司加权平均资本成本较低，公司价值较大。【知识模块】 企业投资、融资
21、决策与集团资金管理【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理20 【正确答案】 (1)投资期初始现金净流量= 一(7200+1200)=一 8400(万元)(2)年折旧额=7200(1 10)/6=1080(万元)(3)生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量=(1188088001080)(1 25)+1080=2580(万元)(4)生产线投入使用后第 6 年的现金净流量=2580+720010+1200=4500( 万元)(5)净现值= 一 8400+258036048+450005066=318008(万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理21 【正确答案】 (
22、1)A 方案的等额年金 =318008/41114=77348( 万元)(2)B 方案的等额年金=322894/49676=650(万元)(3)应选择 A 方案。(4)理由：A 方案的等额年金(77348 万元) 大于 B 方案的等额年金(650 万元)【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理22 【正确答案】 (1)EBIT=4400(万元 )(2)每股收益无差异点的每股收益 =(4400160008)(125)/(4000+7200/6)=045(元 )(3)应选择方案二发行债券筹资。因为预计息税前利润(4500 万元 )高于每股收益无差异点的息税前利润(4400 万元)。【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理23 【正确答案】 (1)普通股的资本成本=0 3(1+10)/6+10 =15 5(2)筹资后的加权平均资本成本=16000/(40000+7200)8(125)+7200/(40000+7200)10(1 25)+24000/(40000+7200)155=11 06【知识模块】 企业投资、融资决策与集团资金管理
