1、注册会计师公司战略与风险管理（财务战略）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案。1 减损型现金剩余的企业，其首选的战略为( )。（A）提高投资资本回报率（B）彻底重组（C）利用剩余的现金加速增长（D）提高经营效率2 在创造价值增长率的财务战略矩阵中，处于第一象限的财务战略属于( )。（A）增值型现金短缺（B）增值型现金剩余（C）减损型现金剩余（D）减损型现金短缺3 在波士顿矩阵中，采用的评价标准是( )。（A）市场占用率和相对市场占用率（B）行业吸引力和业务力量（C）市场占用率和行业吸引力（D）市场增长率和相对市场占
2、用率4 一个公司长期资本结构中债务的数量反映了公司的( )。（A）利息覆盖比率（B）资本杠杆（C）运营杠杆（D）债务比率5 如果企业处于减损型现金剩余阶段，则下列有关选择财务战略的说法中，正确的是( )（A）首选的战略是提高投资资本回报率（B）首选的战略是利用剩余现金加速增长（C）如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失（D）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金6 只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利的方式是( )。（A）固定股利政策（B）固定股利支付率政策（C）零股利政策（D）剩余股利政策7 下列各项中，不属于确定企业财务战略
3、阻力的是( )。（A）董事会对财务结构的看法（B）政府的汇率政策（C）通货膨胀（D）竞争对手的经营战略8 处于成长阶段的企业，如不能轻松获得其他融资来源，经常采用的股利政策是( )。（A）固定股利政策（B）固定股利支付率政策（C）零股利政策（D）剩余股利政策9 下列财务风险与经营风险的搭配，不符合权益投资人期望的是( )。（A）高经营风险与高财务风险搭配（B）高经营风险与低财务风险搭配（C）低经营风险与高财务风险搭配（D）低经营风险与低财务风险搭配10 以下各种情况中，属于增值型现金短缺的是( )。（A）(投资资本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)大于 0（B） (投资资
4、本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)小于 0（C） (投资资本回报率一资本成本)小于 0，(销售增长率一可持续增长率)小于 0（D）(投资资本回报率一资本成本)小于 0，(销售增长率一可持续增长率)大于 011 波士顿矩阵中，相对市场占有率是拿本企业的占有率同( )的市场份额进行比较。（A）所有竞争者（B）最大竞争者（C）前三位竞争者（D）整体市场规模12 以下对股利分配政策描述中，错误的是( )。（A）固定股利政策将为投资者提供可预测的现金流量（B）固定股利支付率政策将为投资者提供可预测的现金流量（C）零股利政策是将所有剩余盈余都投资回企业中（D）当企业成长阶段已经结束
5、，并且项目不再有正的现金净流量时，实行零股利政策的企业需要新的股利分配政策13 在股票市场比率中，衡量公司股票的市场价值与公司股票的盈利水平之间关系的指标是( ) 。（A）每股盈余（B）市盈率（C）股利保证倍数（D）利息覆盖比率14 以下关于明星产品说法中，正确的是( )。（A）市场占有率高、市场增长率低（B）市场占有率低、市场增长率高（C）市场占有率高、市场增长率高（D）市场占有率低、市场增长率低15 在起步阶段的财务战略中，使用的风险搭配是( )。（A）高经营风险与高财务风险（B）高经营风险与低财务风险（C）低经营风险与高财务风险（D）低经营风险与低财务风险16 在生命周期理论与波士顿矩阵
6、的结合中，属于高市场增长率、低市场份额结论的有( )。（A）企业的战略目标是扩大市场份额、争取成为领头羊（B）企业的战略目标是争取最大市场份额，并坚持到下一阶段的到来（C）战略途径是提高效率，降低成本（D）战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量17 如果企业处于减损型现金短缺阶段，则下列有关选择财务战略的说法中，正确的是( )。（A）首选的战略是提高投资资本回报率（B）首选的战略是利用剩余现金加速增长（C）如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失（D）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金18 企业希望“ 利用别人的钱来赚钱 ”，则可以采
7、取的现实的风险搭配策略是 ( )搭配。（A）高经营风险与高财务风险（B）高经营风险与低财务风险（C）低经营风险与高财务风险（D）低经营风险与低财务风险19 当利率较高时，企业下列关于做法中，正确的有( )。（A）获取尽可能多的固定利率借款（B）增加其债务融资规模（C）举借长期贷款而非短期贷款（D）举借短期贷款而非长期贷款20 当投资资本回报率小于资本成本，销售增长率小于可持续增长率时，正确的是( )。（A）处于第三象限，属于减损型现金剩余业务（B）处于第三象限，属于增值型现金剩余业务（C）处于第四象限，属于减损型现金剩余业务（D）处于第二象限，属于减损型现金剩余业务21 对波士顿矩阵中金牛产品
8、的说法中，正确的有( )。（A）市场增长率低，市场份额低，应当被淘汰（B）市场增长率高，市场份额低，必须投入大量现金（C）市场增长率低，市场份额高，可以对其采用持有战略（D）市场增长率高，市场份额高，因此能产生大量的现金收入22 在产品生命周期的各个阶段，对投资需求最大的是( )。（A）成熟期（B）成长期（C）引入期（D）衰退期23 在波士顿矩阵中，能带来大量的净现金流人的产品是( )。（A）金牛产品（B）明星产品（C）婴儿产品（D）瘦狗产品24 关于企业成长期财务战略的描述中，正确的是( )。（A）经营中多余的现金用来分配股利（B）在寻求资本来源时应尽量寻找风险投资家（C）应该尽量使用权益筹
9、资（D）支付的股利可能会超过税后利润25 当企业目前的投资资本回报率大于资本成本，但是销售增长率小于可持续增长率时，对企业财务战略选择中正确的是( )。（A）首选战略是用剩余的现金加速增长（B）首选战略是提高投资资本回报率（C）首选战略是将企业重组（D）首选战略是将剩余的现金分配26 在利率较低时，公司可以采取( )。（A）获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用（B）决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资（C）将一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券（D）选择通过筹集短期资金和变动利率债务27 关于产品成长期的说法中，正确的是( )。（A）市场营销是关键（B）
10、竞争最强烈（C）产品处于试验阶段（D）投资需求最大28 以下各项中，不属于影响最优资本结构的因素是( )。（A）资本成本（B）增长率（C）企业的资产规模（D）企业举债能力29 在所有的融资方式中，管理层不需要听取任何企业外部组织或个人意见的融资方式是( ) 。（A）内部融资（B）股权融资（C）租赁（D）销售资产苹果辉煌的起点，都是从 2001 年推出的 iPod 播放器开始的。iPod外观流畅简洁，成为时尚的象征 02007 年苹果推出 iPhone，自此，智能手机市场的原有格局完全瓦解。过去的 10 年里，苹果公司借力这几款明星产品销售额迅速增长，公司利润率持续处于行业内高水平。2004 年
11、以来，苹果公司一直保持着两位数的增长率，平均利润率 32。同时期，索尼公司的增长率最高为 13，最低为负增长，其平均利润率近 23。目前苹果面临着现金流太多这一美丽的烦恼。而在短短三个月里，苹果的现金流猛涨了 42 亿美元，从 3 月底的 6530 苹果公司的产品属于( )（A）明星产品（B）金牛产品（C）问号产品（D）瘦狗产品31 苹果公司的财务特征是( )（A）(投资资本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)大于 0（B） (投资资本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)小于 0（C） (投资资本回报率一资本成本)小于 0，(销售增长率一可持续增长率)小
12、于 0（D）(投资资本回报率一资本成本)小于 0，(销售增长率一可持续增长率)大于 032 苹果公司解决“ 美丽的烦恼 ”的最佳方式是( )（A）发放股利，将现金返还给股东（B）购买美国长期国债，优化投资组合（C）实行股票回购，优化资本结构（D）投资，使用这些现金来突破生产过程中所遭遇到的瓶颈二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。33 关于财务战略矩阵的有关说法中，正确的是( )（A）财务战略矩阵纵坐标是一个业务单位的投资资本回报率，横坐标是销售增长率与可持续增长率的差额（B
13、）处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务（C）处于不同象限的业务单位(或企业)应当选择不同的财务战略（D）处于第三象限的业务首选的战略是提高投资资本回报率34 关于财务战略矩阵的说法中，正确的有( )。（A）财务战略矩阵假设一个企业有一个或多个业务单位（B）横坐标是一个业务单位的投资资本回报率与其资本成本的差额（C）外于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务（D）外于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务35 对衡量企业业绩的不同观点包括( )。（A）股东观（B）利益相关者观（C）利润观（D）价值增值观36 下列说法中，正确的有( )。（A）高增长率的企业也可能损害股东价值，低增长率的企业
14、也可以创造价值，所以增长率的高低不能决定企业是否创造价值，也不构成制定财务战略的依据（B）由于经济增加值与净现值两者的计算原理是不同的，所以这两个指标之间不存在内在联系（C）如果利率保持不变，企业市场增加值等于股东权益市场增加值，企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化（D）高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本37 下列各项中，属于企业融资方式的有( )。（A）内部融资（B）股权融资（C）债权融资（D）出售资产38 下列有关影响企业价值创造的因素说法中，正确的有( )。（A）提高投资资本回报率有助于增加企业市场增加值（B）资
15、本成本增加会减少企业的市场增加值（C）提高增长率一定会增加企业的市场增加值（D）提高增长率一定会减少企业的市场增加值39 下列说法中，不正确的有( )。（A）财务战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应（B）对企业来说，分析资本成本是企业做出新的战略规划的起点（C）产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。这些阶段的划分以产品销售利润增长曲线的拐点为标志（D）波士顿矩阵能够根据目前的现金产生能力和需要的现金支出来评价企业的产品40 影响价值创造的因素主要有( )。（A）投资资本回报率（B）资本成本（C）增长率（D）可持续增长率41 从企业市场增加值的计算公式看
16、，以下( )可以提高企业市场增加值。（A）提高盈利能力（B）降低资本成本（C）提高增长率（D）提高资本成本42 以下各项中，属于股东价值最大化的限制因素有( )。（A）利率（B）汇率（C）政府的影响（D）企业的外部约束43 下列各项中，说法不正确的有( )。（A）如果把生命周期理论与波士顿矩阵结合起来，可以得到一个新的矩阵。在该矩阵中，成熟期的产品属于问号产品（B）成熟期开始的标志是竞争者之间出现挑衅性的价格竞争（C）经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本成本决定的，它们共同决定了企业的总风险（D）低经营风险与低财务风险搭配符合风险回避者的要求，因此，这种搭配是一种现实
17、的搭配44 下列关于市场价值最大化与市场增加值的说法，正确的有( )。（A）企业市场增加值是权益增加值与债务增加值之和（B）企业的市场价值最大化意味着价值创造（C）企业的市场增加值是计量企业价值变动的指标（D）企业市场增加值与股东权益市场增加值不可能相等45 以下说法中，不正确的有( )。（A）创造价值是财务管理的目标（B）管理业绩考核适用债务的市场增加值和权益的市场增加值（C）企业占用资本可以直接根据财务报表数据获得（D）企业的市场价值最大化意味着创造价值46 企业进行融资时，需要考虑最优资本结构与融资成本，下列关于资本结构与融资成本的说法中，正确的有( )。（A）资本资产定价模型是估计企业
18、内部权益资本成本的模型（B）长期债务资本成本等于各种利息费用的加权平均数（C）资本结构是权益资本与债务资本的比例（D）在高盈利时期，管理层倾向于通过留存盈余进行融资注册会计师公司战略与风险管理（财务战略）历年真题试卷汇编 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案。1 【正确答案】 A【试题解析】 提高经营效率是应对现金短缺的首选战略；增值型现金剩余首选的战略是利用剩余的现金加速增长；减损型现金剩余首选的战略是提高投资资本回报率；减损型现金短缺的战略是彻底重组和出售。2 【正确答案】 A【试题解析】 矩阵有四个象限：处于第一象限的业务，属于
19、增值型现金短缺业务；处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务；处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务；处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。3 【正确答案】 D【试题解析】 波士顿矩阵的纵坐标表示产品的市场增长率，横坐标表示本企业的相对市场份额。4 【正确答案】 B【试题解析】 债务比率是指公司总负债与公司总资产的比率；资本杠杆涉及一个公司长期资本结构中债务的数量；运营杠杆涉及公司内部可变成本固定成本运营结构和公司盈利能力之间的关系；利息覆盖比率显示了一个公司是否赚取了足够的息税前利润以轻松地支付其利息成本。5 【正确答案】 A【试题解析】 B 是针对“增值型现金剩余”而言的；C
20、是针对“减损型现金短缺”而言的，D 是针对“增值型现金短缺”而言的。6 【正确答案】 D【试题解析】 剩余股利政策指的是只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在对那些处于成长阶段、不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。7 【正确答案】 D【试题解析】 确立财务战略的阻力主要有：企业内部约束；政府的影响；法律法规约束；经济约束，包括通货膨胀、利率和汇率影响。A 属于来自企业的内部约束；B 属于政府的影响；C 属于经济约束。8 【正确答案】 D【试题解析】 剩余股利政策，只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在对那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见
21、。9 【正确答案】 D【试题解析】 低经营风险与低财务风险搭配，对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。更大的问题是，这种资本结构的企业是理想的收购目标，绝大部分成功的收购都以这种企业为对象。收购者购人企业之后，不必改变其经营战略(通常要付出成本并承担较大风险)，只要改变财务战略(这很容易)就可以增加企业价值。因此，只有不明智的管理者才会采用这种风险搭配。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。10 【正确答案】 A【试题解析】 增值型现金短缺(第一象限)：(投资资本回报率一资本成本)大于0，(销售增长
22、率一可持续增长率)大于 0；增值型现金剩余(第二象限)：(投资资本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)小于 0；减损型现金剩余(第三象限)：( 投资资本回报率一资本成本)小于 0，( 销售增长率一可持续增长率)小于0；减损型现金短缺(第四象限)：(投资资本回报率一资本成本)小于 0，(销售增长率一可持续增长率)大于 0。11 【正确答案】 B【试题解析】 波士顿矩阵中，相对市场占有率是拿本企业的占有率同最大竞争者的市场份额进行比较。12 【正确答案】 B【试题解析】 固定股利支付率政策无法为投资者提供可预测的现金流量。13 【正确答案】 B【试题解析】 市盈率是衡量公司股票
23、的市场价值与公司股票的盈利水平之间的关系。市盈率反映了市场对公司股票未来前景的评价。14 【正确答案】 C【试题解析】 明星产品(双高产品)、金牛产品(市场增长率较低而市场占有率较高的产品)、问号产品( 市场增长率较高而市场占有率较低的产品)、瘦狗产品(双低产品)。15 【正确答案】 B【试题解析】 企业生命周期的初始阶段是经营风险最高的阶段，而经营风险与财务风险的反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则，所以初始阶段是高经营风险和低财务风险的搭配。16 【正确答案】 A【试题解析】 在生命周期理论与波士顿矩阵的结合中，属于高市场增长率、低市场份额的阶段是引入期。在引入期，企业的战略目标是扩大市
24、场份额、争取成为领头羊。17 【正确答案】 C【试题解析】 选项 A 是针对“减损型现金剩余”而言的，选项 B 是针对“增值型现金剩余”而言的，选项 D 是针对“增值型现金短缺” 而言的。18 【正确答案】 C【试题解析】 低经营风险与高财务风险搭配下，具有中等的总体风险。这种资本结构对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。如果不提高财务风险(充分利用财务杠杆) ，财务权益报酬率也会较低。他们希望“利用别人的钱来赚钱”，愿意提高负债权益比例，因此可以接受这种风险搭配。19 【正确答案】 D【试题解析】 当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：(1)获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以
25、此来提高公司的资金杠杆。(2)举借长期贷款而非短期贷款。(3)在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。而当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：(1)决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益。(2)拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券。(3)如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款来融资。20 【正确答案】 A【试题解析】 矩阵有四个象限：处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务；处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务；处于第三象限
26、的业务，属于减损型现金剩余业务(投资资本回报率小于资本成本，销售增长率小于可持续增长率)；处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。21 【正确答案】 C【试题解析】 金牛产品是指市场增长率低，但是市场份额高的产品，可以根据具体情况对其采取持有或在虚弱时收获的战略，因此 C 选项是正确的。22 【正确答案】 C【试题解析】 对投资需求最大的是引入期。23 【正确答案】 A【试题解析】 金牛产品在低增长的市场中占有高份额，不需要大量资本投入，却能产生大量的现金收入，能带来大量的现金流，产生很高的现金回报，可以用来提供明星产品需要的资金。24 【正确答案】 C【试题解析】 企业成长阶段，要控制资
27、金来源的财务风险，需要继续使用权益融资。25 【正确答案】 A【试题解析】 题干中所描述的当企业投资资本回报率大于资本成本，销售增长率小于可持续增长率时属于创造价值型现金剩余，此时首选的战略是利用剩余的现金加速增长，加速增长后仍有剩余的，再将剩余现金分配。26 【正确答案】 A【试题解析】 当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；举借长期贷款而非短期贷款；在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；拥有大量现金
28、盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券；如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款来融资。27 【正确答案】 A【试题解析】 产品生命周期各阶段的特征。28 【正确答案】 C【试题解析】 分析资本成本的最终目的是为企业最初最优的资本结构决策提供帮助，所以资本成本会影响资本结构。决定资本结构的其他考虑因素还包括：企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。还有一些比较难以量化的因素，包括：(1)企业未来战略的经营风险。(2)企业对风险的态度。(3)
29、企业所处行业的风险。(4)竞争对手的资本成本与资本结构(竞争对手可能有更低的融资本以及对风险不同的态度)。(5)影响利率的潜在因素，比如整个国家的经济状况。29 【正确答案】 A【试题解析】 各种融资方式的优缺点如下所示：30 【正确答案】 A【试题解析】 明星产品处于快速增长的市场中并且占有支配地位的市场份额。金牛产品产生大量的现金流，但未来的增长前景是有限的。问号产品是一些投机性产品，带有较大的风险。这些产品增长率很高，但占有的市场份额很小。瘦狗产品应当死亡或被淘汰。综合以上定义，结合材料中描述的苹果公司产品的特质，很显然其属于明星产品。31 【正确答案】 B【试题解析】 苹果公司目前属于
30、增值型现金剩余。(投资资本回报率一资本成本)大于 0，(销售增长率一可持续增长率)小于 0。32 【正确答案】 D【试题解析】 明星产品的高增长率将吸引新来者或竞争者。因此，必须再次大量投入现金以维持企业现有地位并加以巩固。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。33 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 财务战略矩阵假设一个企业有一个或多个业务单位。纵坐标是一个业务单位的投资资本回报率与其资本成本的差额。横坐标是销售增长率与可持续增长率的差额。所以 A 不正确。34 【正确答
31、案】 A,C,D【试题解析】 财务战略矩阵的纵坐标是一个业务单位的投资资本回报率与其资本成本的差额；横坐标是销售增长率与可持续增长率的差额。35 【正确答案】 A,B【试题解析】 对衡量企业业绩的不同观点包括股东观和利益相关者观两种。36 【正确答案】 C,D【试题解析】 增长率的高低虽然不能决定是否创造价值，但却可以决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据。所以 A 不正确。经济增加值与净现值有内在联系，投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的。正因为如此，净现值成为最合理的投资评价方法，所以 B 不正确。37 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析
32、】 一般来说，企业有四种融资方式：内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。38 【正确答案】 A,B【试题解析】 市场增加值= 由该公式可以看出，投资资本回报率与市场增加值是同方向变化的，投资资本回报率的提高有助于增加企业的市场增加值。资本成本增加，分子会减小，分母会增大，从而市场增加值会减少。增长率的变化对于市场增加值的影响比较复杂。增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率会使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率会使场增加值变小。因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长
33、率的公司也可以创造价值。39 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。因此 A 不正确。产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。这些阶段的划分以产品销售额增长曲线的拐点为标志。因此 C 不正确。波士顿矩阵能够根据潜在的现金产生能力和需要的现金支出来评价企业的产品。因此 D 不正确。40 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 影响价值创造的因素主要有：投资资本回报率； 资本成本；增长率；可持续增长率。41 【正确答案】 A,B【试题解析】 根据企业
34、市场增加值的计算公式可知，影响企业市场增加值的因素有三个：投资资本回报率； 资本成本(指的是加权平均资本成本)；增长率。市场增加值= (1)投资资本回报率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市场价值。(2)资本成本同时出现在公式的分子(减项)和分母(加项)中，资本成本增加会减少市场增加值。(3) 增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当公式分子的“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小(即市场价值减损更多)。42 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 股东价值最大化的限制因素包括：(1)企业的内部约束。(2)政府的影响。(3)法律法规
35、的约束。(4) 经济约束。利率和汇率属于经济约束。43 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 成熟期的产品属于金牛产品，因此选项 A 不正确。经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。因此选项 C 不正确。高经营风险与高财务风险搭配符合风险投资者的要求，但不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。因此选项D 不正确。44 【正确答案】 A,C【试题解析】 计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本(包括所有者权益和债务)的市场价值与占用资本的差额，简称“市场增加值”。所以 C 正确。企业市场增加值=权益增加值
36、+债务增加值，所以 A 正确。企业的市场价值最大化并不意味着价值创造。原因是企业的市场价值由占用资本和市场增加值两部分组成，即企业的市场价值(即企业资本市场价值)= 企业市场增加值+企业占用资本。股东或债权人投入更多资本(企业占用资本增加)，即使没有创造价值(企业市场增加值=0)，企业的总的资本市场价值(即企业资本市场价值 )也会变得更大。所以 B 不正确。当利率水平不变时，企业市场增加值=股东权益市场增加值。所以D 不正确。45 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 利率变化是宏观经济变动决定的，管理者无法控制。从管理者的业绩考核角度看，债务增加值不是管理业绩，在考核时应当扣除。管理业绩考核应当适用的是权益的市场增加值。选项 B 不正确。“企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额(包括权益资本和债券资本)。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。选项 C 不正确。严格来说，企业的市场价值最大化并不意味着创造价值，关键是投入的资本是否是由于企业的活动增加了价值。选项 D 不正确。46 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 债务资本成本相对权益资本的计算较为直接，它等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收效应，所以 B 不正确。
